活动概述 - 上海报业集团主管主办的财联社与《科创板日报》正式启动“2025中国AI+应用Top50”优秀案例征集活动，旨在全景展现国内AI技术落地的实战成果，提炼可复制、可推广的行业赋能经验，推动AI与实体经济深度融合 [5][9] - 活动聚焦AI赋能实体，发掘千行百业智能标杆，评选50个兼具实效价值与示范意义的优秀AI+应用产品及服务 [5][6] - 活动征集时间为2025年12月16日至2026年1月16日 [7][18] 活动背景与核心观点 - 2025年，人工智能已从技术探索迈入规模化应用落地阶段，“AI+应用”扎根于工业制造、金融服务、校园课堂、医疗健康、文化旅游等千行百业，以精准赋能重构行业效率、优化民生体验，成为激活新质生产力的新路径 [3][9] - AI的真正价值在于让技术扎根场景、赋能于人，活动旨在记录中国AI应用的实践成果，助力千行百业高质量发展 [22][30] 征集范围 - 征集聚焦AI技术在千行百业的实际落地应用场景，不局限于技术壁垒，更看重场景适配与价值创造 [10][26] - **工业领域**：包括智能质检、设备预测性维护、生产流程优化、供应链智能调度等提升生产效能的应用 [11][28] - **金融领域**：包括智能风控、投资决策、反欺诈系统、AI投顾、数字员工、合规审计等优化服务或管控风险的应用 [11][28] - **教育领域**：包括个性化学习系统、智能批改、虚拟教研、教育资源均衡适配等助力教育提质的应用 [11][27] - **医疗领域**：包括医学影像辅助诊断、AI问诊、智能陪护、健康监测、应急预警、适老化服务机器人等医疗健康服务应用 [11][28] - **文旅领域**：包括数字导览、智慧景区、旅游攻略、AR/VR沉浸体验等应用 [12][28] - **其他领域**：其他行业创新性AI+行业应用，旨在解决行业痛点，助力行业效能提升 [13][28] 申报要求 - 申报主体包括企业、事业单位、科研机构或创新团队等，自然人的AI独创性创新性应用与产品也可申报 [14][27] - 案例需聚焦行业实际痛点，已实现落地场景应用，需提供成效数据和应用效果，拒绝纯概念性方案 [14][28] - 每个申报主体最多牵头报送3项案例，需提交案例简介、落地场景、成效数据等申报资料 [14][28] 评选与权益 - 评选将组建由行业资深从业者、AI应用专家、资深投资人及媒体代表构成的专业评审团，从应用落地深度、行业赋能价值、社会民生效益、用户体验四大维度进行综合评定 [16][27] - 最终入选的Top50案例将获得财联社与《科创板日报》全媒体矩阵专题报道宣传，并获得“2025中国AI+应用Top50”优秀案例证书 [17][27] - 入选案例将受邀出席拟于2026年上半年举行的“中国AI+应用产业赋能大会”，参与颁奖盛典及高端行业对话 [17][29] - 入选案例将纳入《2025中国AI+应用落地发展报告》，并优先推荐至VC、PE、产业基金等投金融机构，帮助优秀项目对接融资需求 [17][29] 时间安排 - 案例征集期：即日起至2026年1月16日 [18][30] - 初评审核期：2026年1月16日至1月26日 [19][30] - 终评公布日期：2026年1月28日 [21][30]

公司战略与产品布局 - 公司持续围绕“AI+终端”与“AI+应用”战略进行投入与布局 [1] - 公司的AIPC与AI眼镜产品目前已实现量产 [1] - 公司目前暂未涉及AI手机业务 [1] 客户与业务模式 - 公司主要服务于全球各区域的知名品牌客户 [1] - 基于与客户签订的保密协议 具体客户名称及合作细节不便披露 [1]

收购事件概述 - 公司全资子公司青木新加坡拟以总计3亿挪威克朗（约2.12亿元人民币）收购Vitalis公司65.83%的股权并成为其控股股东 [1] - 收购方式为以1.5亿挪威克朗收购原股东持有的49.07%股权，并以1.5亿挪威克朗认购新股获得32.8%股权 [1] - 股权交割预计在2026年完成，收购完成后公司将获得Vitalis旗下Noromega品牌在中国区域的总经销代理权 [1] - 交易设有业绩对赌条款，若未达标，对方将以现金回购、股权补偿等方式保障公司权益 [1] 被收购方财务与业绩承诺 - Vitalis在2024年及2025年上半年收入分别为1.51亿挪威克朗（约1.07亿元人民币）和0.98亿挪威克朗（约0.69亿元人民币） [2] - 同期净利润分别为0.29亿挪威克朗（约0.2亿元人民币）和0.23亿挪威克朗（约0.16亿元人民币），对应净利率为18.8%和23.2% [2] - 业绩承诺目标为2025年净利润不低于0.31亿挪威克朗（约0.22亿元人民币） [2] - 2027年和2028年净利润目标分别不低于0.42亿挪威克朗（约0.29亿元人民币）和0.57亿挪威克朗（约0.4亿元人民币），较2025年及2027年的增速目标均不低于35% [2] 收购带来的业务增量 - 通过持股65.83%实现对Vitalis供应链的收购 [2] - 通过获得Noromega品牌中国区100%总代理权，原经销商销售利润将转移至公司全资子公司 [1][2] - Noromega是挪威高端膳食补充剂品牌，核心主打北极圈原生态天然原料，核心成分包括海豹油、鱼油、虾青素、辅酶Q10等 [2] - 品牌王牌单品海豹油胶囊、虾青素胶囊已连续五年蝉联天猫国际海豹油、虾青素类目的Top1 [2] 对公司业务发展的影响 - 此次收购使公司获得品牌全供应链及中国区的总代理权，标志着其品牌孵化管理业务进一步发展 [3] - 公司当前品牌孵化管理业务已形成覆盖女性护理及保健品的多品牌矩阵 [3] - 公司已与Dermofarm正式签署战略合作协议，后续双方深化合作有望带来增量变化 [3] - 公司作为AI首批生态Agent合作服务商，相关投入已有成效落地，AI+应用有望助力公司提升市场份额、降本增效并提升盈利水平 [3] - 公司品牌管理孵化与AI+应用双轮驱动，经营拐点机会值得关注 [3]

行业范式转移 - 中国AI产业正经历从“炼大模型”到“炼大应用”的范式转移，商业闭环的跑通和将AI变为廉价易得的基础设施是关键[3] - 行业从“仰望星空”的技术浪漫主义转向“下地干活”的商业实用主义，商业可行性取代单纯的技术可行性成为企业必须守住的底线[5] - 参数规模已从千亿卷向万亿，但模型在各行各业的落地应用是否顺畅成为尖锐的现实问题和产业必须跨越的“生死线”[3] 市场趋势与焦点 - AI主战场从实验室服务器迁移到产业链毛细血管，企业不再迷信参数至上，而是在垂直领域精耕细作[6] - 低空经济、工业制造、具身智能等领域是AI的基本盘和最大增量场，企业需在具体复杂场景中寻找AI落脚点以决定未来生态位[6] - 未来的独角兽将是能把AI真正揉碎进业务、长出增量的实干家，而非仅会讲模型故事的技术公司[6] 产业挑战与错配 - 产业链存在算力“时差”，中小企业面临算力成本高昂、调度不便的困境，先进算力集中导致资源滞后性制约创新速度[8] - 存在应用“温差”，技术厂商因不懂行业Know-How而遭遇软钉子，传统企业则对AI技术持审慎态度，担心数据安全和投入产出比[8] - 算力方、模型厂、应用开发者与传统行业用户之间存在信息差与信任壁垒，形成难以逾越的“孤岛”[8] 大会核心内容 - 大会主题为“智赋万象，创新共融”，旨在打破信息孤岛，让算力生态与AI+应用行业发生真实化学反应[10][11] - 汇聚政、产、学、研、用各方力量，院士将带来人工智能前沿趋势与产业变革的顶层战略导航[11] - 头部创新企业将分享AI创新与产业融合的实战经验，来自健康、终端、金融、物流等领域的企业代表将带着真实业务痛点探讨技术落地与合作[12] 活动嘉宾与议程 - 大会嘉宾包括中国科学院和中国工程院的刘大响、柴天佑、何积丰、戴琼海等多位院士[11][17][18] - 企业嘉宾来自零一万物、第四范式、云圣智能、明略科技、峰瑞资本等头部机构[17][19] - 议程包括院士报告、企业分享、行业对话及以“在行业智能化中，寻找AI价值新锚点”为主题的圆桌对话[18][19]

财务表现与股东回报 - 公司自上市以来累计现金分红金额约19,884.32万元，其中2022年至2024年累计派发现金分红7,883.94万元，占同期累计归母净利润的53.18% [2] - 公司于2024年实施股份回购，累计回购157.85万股，回购金额约1,504.45万元，占当期归母净利润的27.23% [2] 公司战略与未来发展 - 管理层持续提升经营效率、优化产品结构，生产经营稳健运行 [1] - 公司在现金流使用上秉持审慎原则，持续关注与公司战略契合、具备协同价值的潜在标的 [1] - 公司持续推进核心技术研发，并布局AI+应用方向的创新产品，以增强业务发展韧性 [1] - 公司坚持长期主义发展理念，稳健推进研发投入及新产品布局，积极探索业务协同方向 [2] 投资者关切回应 - 股东减持属于相关股东基于自身资金安排的自主决策，该减持计划已于2025年11月12日届满结束 [2] - 关于业务调整、产业协同、并购重组等规划，公司将严格按监管要求审慎推进并及时履行信息披露义务 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [8][12] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入40.78亿元，同比增长10.96%；实现归母净利润6.25亿元，同比增长29.46%；毛利率和净利率分别为22.79%和14.85% [2][5] - 2025年第三季度单季实现营业收入14.99亿元，同比增长17.16%，环比增长10.13%；实现归母净利润2.41亿元，同比增长33.77%，环比增长17.98%；毛利率和净利率分别为22.92%和15.66% [2][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.12亿元、11.88亿元和15.75亿元，对应当前股价PE分别为33.31倍、25.56倍和19.28倍 [12] 产能扩张与技术发展 - “芯创智载”项目稳步推进，公司拟投资15亿元建设新一代PCB智造基地，重点发展“芯片内嵌式PCB封装技术” [12] - 项目计划于2025年下半年动工，2026年中投产，投产后将新增芯片内嵌式PCB产品18万平方米/年，高阶HDI电路板产品48万平方米/年 [12] - 芯片内嵌式PCB产品已通过测试并达成性能要求，陆续获得终端主机厂客户项目定点 [12] 新兴业务布局与客户拓展 - 公司积极拥抱“AI+”战略，重点布局人形机器人、低空飞行器、AI智能眼镜三大新兴赛道 [12] - 在人形机器人领域，获得龙头企业F公司新产品定点和设计冻结，并与国内头部客户合作获得新一代项目定点 [12] - 在低空飞行器领域，与海外及国内头部企业合作开发顺利，推进小批量交付并已完成航空体系认证 [12] - 在AI智能眼镜领域，为国内外头部客户提供一站式供应服务，并参与新产品研发和量产供应 [12] - 在海外头部M客户的定点项目已进入量产供应，在国内头部A客户处于新产品认证阶段 [12] 历史客户关系与产品矩阵 - 自2012年起开发特斯拉作为汽车终端客户，2015年开始小批量供货，2017年批量供货，销量稳步增加 [12] - 通过珠海世运完善软板布局，把握汽车电气化、智能化带来的HDI、FPC和高端多层板的新增量 [12]

整体业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入50.32亿元，同比增长19.95%；归母净利润7.69亿元，同比增长23.23% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入18.08亿元，同比增长20.21%；归母净利润2.83亿元，同比增长10.60%，单季度营收和净利润均创历史新高 [1] - 2025年前三季度公司实现毛利18.49亿元，同比增长18.12%；第三季度实现毛利6.66亿元，同比增长16.77% [2] 分业务领域表现 - 2025年前三季度信号处理业务营收18.19亿元，同比增长9.48%；电源管理业务营收17.63亿元，同比增长24.41% [1] - 2025年前三季度汽车电子或储能专用业务营收10.54亿元，同比增长36.10%；陶瓷、PCB及其他业务营收3.97亿元，同比增长15.72% [1] 新兴战略市场增长动力 - 数据中心业务受益于国产算力大模型快速应用和海外重量级客户对xPU供电模块化电感方案需求增长，预计将持续为公司业绩带来增量 [2] - 汽车电子产品已覆盖三电系统等电动化场景及智能驾驶、智能座舱等智能化场景，新产品新业务快速成长，未来有望保持较快增长趋势 [2] 经营效率与成本控制 - 公司通过扩大经营规模、提升生产效率、改善工艺等措施有效消化了成本端压力，实现了毛利的增长 [2]

投资评级与目标 - 报告对顺络电子的投资评级为“买入-A” [5] - 6个月目标价为50.46元，相较于2025年10月31日38.19元的股价，存在约32%的上涨空间 [5] - 评级为“维持”状态 [5] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，单季度营业收入首次突破18亿元，营收及净利润均创历史新高 [1][2] - 公司通过扩大经营规模、提升生产效率等措施有效消化了成本端压力，实现了毛利增长 [2] - 公司在传统市场保持稳步成长，同时在新兴战略市场如数据中心和汽车电子领域实现了持续高速增长，共同驱动整体业绩高增 [2][3] - 报告看好公司未来增长前景，预计数据中心和汽车电子业务将成为公司业绩持续增长的重要驱动力 [3][9] 财务业绩表现 - 2025年前三季度（25Q1-Q3）公司实现营业收入50.32亿元，同比增长19.95%；归母净利润7.69亿元，同比增长23.23% [1] - 2025年第三季度（25Q3）公司实现营业收入18.08亿元，同比增长20.21%；归母净利润2.83亿元，同比增长10.60% [1] - 2025年前三季度公司实现毛利18.49亿元，同比增长18.12%；其中第三季度实现毛利6.66亿元，同比增长16.77% [2] 分业务领域表现 - 25Q1-Q3信号处理业务营收18.19亿元，同比增长9.48% [2] - 25Q1-Q3电源管理业务营收17.63亿元，同比增长24.41% [2] - 25Q1-Q3汽车电子或储能专用业务营收10.54亿元，同比增长36.10%，增速最为显著 [2] - 25Q1-Q3陶瓷、PCB及其他业务营收3.97亿元，同比增长15.72% [2] 新兴业务驱动因素 - 数据中心业务受益于国产算力大模型的快速应用及海外重量级客户对xPU供电环节电感方案需求的快速增长 [3] - 汽车电子产品已全面覆盖电动化三电系统，并延伸至智能驾驶、智能座舱等智能化应用场景，产品线不断拓宽并获得行业大客户认可 [3] - 公司提前布局的大量新产品和新业务正在快速成长，有望支撑汽车电子业务未来保持较快增长趋势 [3] 未来业绩预测 - 预计公司2025年收入为72.49亿元，归母净利润为10.71亿元 [9][11] - 预计公司2026年收入为87.95亿元，归母净利润为13.70亿元 [9][11] - 预计公司2027年收入为104.13亿元，归母净利润为16.73亿元 [9][11] - 估值基础为给予公司2025年38倍市盈率（PE） [9]

文章核心观点 - 天娱数科2025年第三季度财报不仅显示营收和净利润高速增长，更通过资产结构、负债细节及费用变动等数据，揭示了公司业务升级的新逻辑与财务健康度提升的关键信号 [1] - 财报中的“隐性亮点”与AI技术落地的“显性成果”相互印证，共同勾勒出公司基本面质变的完整图景，预示长期成长空间将进一步打开 [1][6] 资产结构动态优化 - 截至2025年9月末，公司总资产达19.76亿元，较上年末增长11.88%，非流动资产中与业务扩张、技术落地强相关的资产项显著增长 [2] - 使用权资产翻倍增长，报告期末达3175.97万元，较上年末的1506.85万元增长110.77%，主要因新签房屋租赁所致，反映业务规模实质性扩张 [2] - 预付款项激增184%，前三季度达1.35亿元，较上年末的4763.32万元增长184.25%，核心原因是数据流量业务的媒体端授信收紧，显示订单需求旺盛 [2] - 合同负债同步增长99.63%，期末达8063.70万元，未结项收入的增加为后续营收确认提供充足储备，数据流量业务景气度持续攀升 [2] 核心业务盈利能力凸显 - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润达1390.81万元，同比增长592.87% [3] - 前三季度累计扣非净利润3513.61万元，同比增长149.41%，核心业务成为绝对增长引擎 [3] - 非经常性损益占比可控，单季非经常性损益517.48万元，仅占当季归母净利润的27.12%，前三季度占比为17.72%，盈利增长驱动力来自AI营销、数据流量等主营业务 [3] 费用投入与业务战略匹配 - 前三季度研发费用3121.04万元，较上年同期的3882.91万元有所下降，但研发投入更趋精准聚焦，资源从广撒网转向深突破，集中于具身智能MaaS平台等关键方向 [4] - 前三季度销售费用1.17亿元，较上年同期增长37.27%，核心因加大数据流量业务的销售投入，助力AI营销SaaS平台市场推广和跨境电商客户拓展 [5] - 前三季度财务费用424.35万元，较上年同期的-149.32万元由负转正，主要因短期借款增加导致利息支出增加 [5] - 短期借款期末达7450.75万元，较上年末的922.12万元增长708%，借款用途明确指向数据流量业务，为业务扩张提供必要资金支持 [5]

财务业绩 - 2025年第三季度销售收入180,780.59万元，同比增长20.21%，环比增长2.51%，单季度收入首次突破18亿元人民币，创历史新高 [4] - 2025年1-9月及7-9月净利润、归属于上市公司股东的净利润、扣除非经常性损益的净利润均创历史新高 [4] 业务领域表现 - 手机通讯、消费电子等传统市场保持稳步成长 [4] - AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现持续高速增长 [4] - 数据中心市场增长最为迅速，成为继汽车电子后的又一重要新兴战略市场 [4] 数据中心业务 - 国产算力业务是数据中心业务的重要基石之一，因国产算力大模型快速应用，本年度内逐季稳步蓬勃发展 [4] - 海外重量级客户对ASIC芯片、CPU、GPU周边的xPU供电环节各类模块化电感方案需求快速增长，为数据中心市场持续增长奠定另一基石 [4] 汽车电子业务 - 汽车电子业务增速优于行业增长，公司自2009年开始规划，2017年产品通过tier1车规级认证 [5] - 顺络是少数在全球汽车电子市场活跃的中国元器件企业，与海外友商在高端领域竞争 [5] - 公司提前布局大量新产品、新业务，未来该领域业务将继续保持较快增长趋势 [5] 消费电子业务 - 整体消费市场持续复苏，景气度逐步向好 [5] - 手机终端业务拥有明确市场优势地位，与海内外核心手机企业形成战略合作 [6] - 新产品在消费电子大客户的采购份额持续提升，随着新产品放量与市场复苏，业绩将保持优于行业整体增长的水平 [6] 产品与技术发展 - 钽电容产品可广泛应用于通讯、消费电子、AI数据中心、汽车电子、工控等领域，特性符合AI服务器对高温、高电压稳定性的要求 [6] - 为全球顶级客户开发的新型结构钽电容满足小型化、薄型化、高容值要求，目前已为客户配套供应，未来发展趋势持续向好 [6] - AI电感向TLVR结构转换，TLVR电感可实现极快负载瞬态响应，并缩小输出电容器尺寸和成本 [6] - 在AI服务器功率提升趋势下，TLVR拓扑应用将进一步打开，各类工艺TLVR电感性能及单价均显著提升 [6][7] - 顺络已提前布局TLVR结构各类型电感产品，走在行业前沿，未来几年数据中心业务将进入快速发展通道 [7] 毛利率与竞争力 - 公司历年平均毛利率保持在同行业较优水平 [7] - 高附加值新产品有更充裕溢价空间，保障毛利空间 [7] - 订单增加、产能利用率提升及规模效应保障稳定优质毛利率水平 [7] - 通过技术创新、工艺创新、设备创新、管理水平提升实现生产效率提高 [7] - 参与核心大客户产品早期研发设计、高自动化程度、工艺制程改进创新对提升综合毛利率贡献较大 [7][8] - 从“产品提供者”向“价值创造者”转型，产品矩阵丰富，毛利率预期维持稳定 [8] - 2025年原材料端、人工成本端呈现上涨趋势，公司通过积极努力消化不利因素影响 [8] 研发与资本开支 - 公司十分重视研发投入，每年持续投入较高比例研发资金，研发开支长期处于增长态势 [8] - 研发投入侧重于基础材料、工艺、技术平台、设备研发等，积累大量研发成果，实现经营业绩正反馈 [8] - 行业属重资本投入行业，每年有持续扩产需求，资金需求较高 [8] - 公司处于持续成长阶段，新业务快速发展需要持续投入产能 [8] - 短期内暂不考虑采取资本市场直接融资方案 [8] 新兴业务布局 - AI的尽头是能源，氢燃料电池（SOFC）符合国家十五五规划重点产业方向 [4] - SOFC项目按照规划稳步推进，展望未来值得期待 [4]