公募基金规模创新高 - 公募基金总规模于2025年7月底达到35.08万亿元 首次突破35万亿元大关 创历史新高 [2][4] - 7月规模环比增长1.99% 份额仅微增0.40% 增长主要由净值变动驱动 [5][12] - 2025年以来规模震荡上行 4月起连续4个月创历史新高 4月突破33万亿元 5月刷新纪录 6月突破34万亿元 7月突破35万亿元 [6][8] 权益类基金表现 - 股票基金规模达4.92万亿元 环比增长4.07% 但份额下降0.33% 为连续第三个月下滑 [11][12][13] - 混合基金规模达3.83万亿元 环比增长3.76% 但份额下降1.22% 逆转前月增长趋势 [11][12][13] - 权益类基金规模增长完全由净值上涨驱动 反映基民"落袋为安"情绪 散户并非本轮行情主力 [9][10][12] 固收及跨境基金动态 - 货币基金规模达14.61万亿元 环比增长2.68% 份额增长2.67% 受益于资金面宽松及机构季末后回流 [11][14][15] - 债券基金规模7.24万亿元 环比下降0.66% 份额下降3.16% 受股市回暖及债市调整影响 [11][14][15] - QDII基金规模7300.44亿元 首次突破7000亿元 环比增长6.77% 份额增长3.87% 因额度新增及基金重启申购 [14][15]

公募基金总规模突破 - 2025年7月底公募基金总规模达35.08万亿元 首次突破35万亿元大关 较6月底34.39万亿元增长6829.93亿元 [2][4][5] - 规模自2024年初以来第十次创历史新高 2025年4月/5月/6月底分别达33.12/33.74/34.39万亿元 [5][6] - 境内公募基金管理机构共164家 含149家基金管理公司及15家资管机构 [3] 各类型基金规模变动 - 货币基金规模增长最多 7月底达14.61万亿元 较6月底14.23万亿元增长3813.84亿元 [2][12] - QDII基金规模增长462.71亿元 7月底达7300.44亿元 受港股美股上行带动但受额度限制 [2][13] - 股票基金规模增长1925.94亿元至4.92万亿元 混合基金增长1385.56亿元至3.83万亿元 [2][7] 投资者行为与份额变化 - 股票基金份额下降114.65亿份至3.44万亿份 混合基金份额下降370.59亿份至3.00万亿份 [9][10] - 权益类产品赎回因投资者回本后落袋为安 或转投股市寻求更高收益 [10] - 债券基金总规模下降481.92亿元至7.29万亿元 份额减少1944.42亿份至5.95万亿份 受股债跷跷板效应影响 [14][15] 市场趋势与资金流向 - 货币基金增长因赎回资金转入及银行存款利率低位下的流动性优势 [12] - 8月市场情绪回暖推动ETF规模达5.07万亿元 未来资金涌入或带动权益类份额回升 [10] - 债市仍具中长期配置价值 权益行情对债市压制持续减弱 [17]

债券市场表现 - 近期债券市场经历显著调整 8月中长期纯债基金净值承压[1] - 10年期国债收益率从7月初的1.65%升至8月下旬的1.8% 上升15个基点[2] - 与权益市场回暖形成对比 债市呈现震荡走弱态势[2] 基金经理操作策略分化 - 部分基金经理采取积极加仓策略 认为10年期国债收益率1.79%具备配置价值[2] - 预判10年期国债收益率可能回到1.65% 存在约14个基点的潜在收益空间[2] - 国泰基金指出10年期国债收益率1.75%附近、30年期2.0%附近具有较高性价比[2] - 部分机构采取审慎策略 主动缩短久期并提升组合流动性[3] - 汇丰晋信基金将非利率品种置换为利率债以增强流动性[3] 市场预期与判断 - 对债市中期走势持中性偏乐观态度 短期预计维持震荡格局[3] - 债市情绪企稳需关注权益市场走势、商品价格回落及央行买债操作[2] - 低利率环境将维持 货币政策保持宽松 资金市场继续得到呵护[3] - 10年期国债收益率1.75%以上可考虑逐步加仓长债[3]

公募基金总规模突破 - 2025年7月底公募基金总规模达35.08万亿元 首次突破35万亿元 较6月底34.39万亿元增长6829.93亿元 [1][4][5] - 自2024年初以来第十次创历史新高 2025年4月/5月/6月底分别达33.12万亿/33.74万亿/34.39万亿元 [5][6] - 境内公募基金管理机构共164家 含149家基金管理公司及15家资管机构 [3] 各类型基金规模变动 - 货币基金规模增长最多 7月底达14.61万亿元 较6月底14.23万亿元增长3813.84亿元 [2][13] - QDII基金规模增长462.71亿元 7月底达7300.44亿元 受港股美股上行推动但受额度限制 [2][14] - 股票基金规模增长1925.94亿元至4.92万亿元 混合基金增长1385.56亿元至3.83万亿元 [2][7] 基金份额变动与资金流向 - 股票基金份额下降114.65亿份至3.44万亿份 混合基金份额下降370.59亿份至3.00万亿份 [9][10] - 投资者赎回权益类产品主因回本后落袋为安或转向直接投资股市 [11] - 债券基金总规模下降481.92亿元至7.29万亿元 份额下降1944.42亿份至5.95万亿份 [15][16] 市场动态与未来展望 - 股债跷跷板效应导致债券基金面临赎回压力 但债市仍具中长期配置价值 [17] - ETF规模达5.07万亿元 未来资金涌入及新基金发行或推动权益类份额回升 [11] - 经济复苏与股市上行推动规模增长 被动投资及新产品有望延续扩张趋势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月中旬起连续两周债市调整，信用债跌幅超7月底上一轮调整幅度，跌出性价比 [3][36] - 交易盘卖出并换仓高流动性品种，配置盘逢调整买入中短债但需求不强 [36] - 策略上流动性为王，3 - 5年银行二级资本债有参与机会，1 - 3年弱资质城投下沉可参与，超长久期策略不确定性高 [3][36] 各部分总结 债市调整情况 - 8月中旬起连续两周债市调整，上周调整超预期，信用债跌幅高于利率，股债“跷跷板”效应发力，债市对基本面指标钝化，收益率上行 [1][9] - 2025年8月18 - 22日，各期限国债、中票、城投债等收益率上行，超长期限信用债跌幅多数超同期限利率债，流动性好的二永超长债跌幅低，超长城投债跌幅大 [9][10][11] 二永债情况 - 行情同步走弱，“波动放大器”特征不明显，1Y - 5Y跌幅与普信债类似，超长期限与超长信用债跌幅差距接近 [2][16] - 1年以内、7年及以上曲线平坦，2 - 6年陡峭化最高，3年以上部分离2025年以来收益率最低点差25BP - 35BP，3年以上收益率点位突破新高 [16] - 8月第二周情绪最悲观，上周边际情绪好转，成交幅度显示主线交易行情指向模糊 [18][19] 超长期限信用债情况 - 机构卖盘行情连续两周走强，上周出售心态更急迫，折价幅度增大，市场买入意愿弱，高活跃度成交以短期限地产、金融瑕疵个券为主 [2][20][24] 机构行为情况 - 公募等交易盘持续卖出但换仓而非全面减持，减持3 - 5年国股行二级债，增持1 - 3年二级资本债，对弱资质城投卖出意愿低 [29] - 理财、保险等配置盘逢调整适度买入，以3年及以内品种为主，8月以来理财负债端增幅有限，需求不强但非全面赎回 [3][29] 信用债ETF类产品情况 - 最近两周市场调整中表现一般，规模增速和净值表现疲弱，规模缩水，单位净值亏损且上周亏损规模增大，换手率均值降至新低点 [33]

海外市场 - 美联储主席鲍威尔在全球央行年会发表鸽派演讲 推动四季度降息预期升温 [1] - 美债利率与美元走弱 美股出现反弹 黄金价格大幅上涨 [1] - 鸽派言论短期将推动全球风险偏好进一步共振上升 [2] 债券市场 - 债券市场延续跌势 国债收益率曲线长端上移 [2] - 债市受风险偏好影响显著 出现资金从安全资产流向风险资产的"股债跷跷板"效应 [2] - 当前债市点位已具配置价值 建议逢调整适度配置并重视高票息资产 [2] A股市场 - 市场呈现加速上涨趋势 两融资金加速流入 成交量明显上升 [3] - 两融交易热度进入极高状态 主动型外资罕见出现回流迹象 [3] - 市场风格分化程度达历史高位 大小风格切换正在逐步发生 预计大盘成长将有一定表现 [3] 港股市场 - 美联储降息前金融条件宽松预期阶段性有利于非美市场资金面 [4] 大宗商品 - 2025年原油需求偏弱 供给持续释放 压低油价中枢 地缘政治因素引发短期脉冲 [5] - 美联储降息前金融条件宽松预期阶段性有利于黄金表现 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周债市维持向上趋势,10Y国债接近1.8%关键点位 债市大幅上行空间有限,赎回压力可控,左侧机构承接意愿和力度增加,但股市火热压制债市行情 负债端稳定的机构可关注配置机会,负债端不稳定的机构需等待做多机会 [2][10][20] 根据相关目录分别进行总结 1. 近期机构行为有何变化 - 交易盘方面:基金本周赎回力度加大,净卖出现券超2000亿元,操作集中在周一至周三,后续卖券力度减弱;农金社保持左侧交易,逢高入场,近两周表现积极 [11][12] - 配置盘方面:理财近两周赎回基金,但现券配置未缩量,收益率高位时主动加仓,对信用债和二永债需求增加;利率上行使保险配债动力增强,30Y国债收益率达1.9%-1.95%以上时,净买入规模重回高位 [16][19] 2. 机构债券托管量 未提及具体内容 3. 机构资金跟踪 - 资金价格:本周流动性略有放松,R007收于1.48%与上周基本持平,DR007收于1.47%较上周减少1BP,6个月国股转贴利率收于0.64%较上周减少4BP [29] - 融资情况:本周银行间质押式逆回购余额116063.4亿元,较上周减少1.8%;广义资管中,基金公司、银行理财分别净融资-797.4亿元及-758.4亿元 [32] 4. 机构行为量化跟踪 - 把脉基金久期:本周绩优利率债基金和一般利率债基金久期测算值分别为6.71和5.52,较上周分别减少0.11和0.26 [42] - "资产荒"指数:未提及具体内容 - 机构行为交易信号:未提及具体结论 - 机构杠杆全知道:本周全市场杠杆率为107.1%,较上周减少0.2个百分点;广义资管中,保险机构杠杆率录得117.6%较上周增加0.5个百分点,基金杠杆率录得101.8%较上周减少1.0个百分点,券商杠杆率录得211.9%较上周增加8.3个百分点 [60] - 银行自营比价表:展示了一般贷款、10Y国债等不同投资标的的名义收益率、税收成本、扣除税收成本后的收益、资金占用成本及考虑税收和风险资本后的收益等数据 [64] 5. 资管产品数据跟踪 - 基金:未提及具体内容 - 银行理财:本周全市场理财产品破净率较上周上行,全部产品破净率为1.7% [67] 6. 国债期货走势跟踪 未提及具体内容 7. 广义资管格局 展示了2017 - 2025年广义资管各组成部分(私募基金、券商资管等)的规模变化 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 后续短期债市或维持“股慢牛，债不连续大跌”状态，当前债市处于逆风期，10年期收益率面临1.80%和1.90%两阶段压力位，1.90%突破难度较大 [2][22] - 今年下半年若四个条件满足三个，国内央行全面降息概率大，当前已有三项条件逐渐满足，若美联储9月降息，我国央行四季度同步下调OMO利率概率或提升，届时债市将进入顺风期 [3][23][24] 根据相关目录分别进行总结 利率债上周数据回顾 - 资金利率周中先升后降，DR001、R001、DR007、FR007等利率有相应变动 [8] - 公开市场操作方面，央行逆回购投放放量，实现资金净投放1.37万亿元 [8][21] - 中美债利差倒挂幅度分化，中债期限利差不变，美债期限利差略有扩大，中债收益率曲线变动不大，美债收益率曲线下移 [13][15][16] 房地产高频数据跟踪 - 8月22日当周，一线城市商品房成交低位震荡，十大城市成交数据回升，30大中城市成交在历史低位徘徊 [25]

股债市场动态 - 近期股市走强而债市反弹遇阻 股债跷跷板效应延续[1] - 昨日国债期货各品种均明显上涨[1] - 10年期国债收益率接近1.8%关口后上行空间有限[1] 市场效应分析 - 股市偏强对债市的抑制效应往往偏短期[1] - 后续股债跷跷板效应或逐步弱化[1] - 债市存在小幅反弹动能但反弹空间受限[1] 市场情绪影响 - 股市偏强背景下债市情绪偏谨慎[1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 债市远未进入熊市，当前调整是前期“涨多了”的风险释放，货币政策转向紧缩概率有限，债市右侧机会需等待，若经济连续走弱，债市赔率或改善 [2] - 权益市场上行对债市有扰动，但非债市转熊充分条件，资金利率中枢平稳限制利率上行空间，短期债市有不确定性，增配需等右侧信号 [2][3][62] 根据相关目录分别进行总结 一、债市的风险主要还是前期“涨多了”的风险 - 低利率环境驱动A股上行，但我国货币政策转向紧缩概率低，债市未到熊市阶段，当前风险是前期涨幅累积所致 [9] - 2024年债券曲线结构打破历史规律，经济模式转变使宏观经济在利率定价中作用增大，货币政策不确定性限制利差压缩空间 [15][20][24] 二、央行对于DR001中枢的目标可能并未调整 权益市场波动对资金面的影响偏短期 - Q2货政报告“防空转”表述或已体现在资金利率未进一步下降上，央行合意的DR001中枢可能在略低于1.4%水平，8月下半月资金收敛或因此 [34] - 北交所打新冻结资金对交易所资金价格影响直接，但对银行间影响间接且可控，权益市场变化对银行间资金影响偏短期 [28][34] 三、存款搬家是伪命题 风偏变化下债市等待右侧信号 - 债券与股票风险收益特征和投资者群体有差异，权益市场上行未必使债市逆转，“存款搬家”是居民风险偏好提升结果 [35][40] - A股上行若泡沫化后续调整风险大，债市未现广泛赎回潮，但权益上行或加大扰动，右侧机会需等待 [42][45] 四、债市的空间打开可能仍需经济持续走弱倒逼政策转松 - 7月经济数据显示需求端压力增大，投资、出口、工业产出等指标有不同程度回落，虽GDP增速下行可控，但后续压力或增大 [47][49][53] - 7月金融数据不佳，新增社融和信贷不理想，贷款利率同比降幅或收窄，若经济连续走弱，货币政策或转松，债市赔率或改善 [57][60] 五、后续利率上行空间有限，短期增配等待右侧信号 - 权益市场上行不构成债市转熊充分条件，资金利率中枢平稳限制利率上行幅度，10年期国债收益率上限或不超1.83% [62] - 短期债市有不确定性，大规模增配需等右侧信号，现阶段交易宜快进快出适时止盈 [62]