报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 报告核心观点 - 理财公司正通过跟踪现有指数和自主构建指数双策略并行方式加速指数化产品布局 以适配权益投研体系不完备现状并响应政策导向 [4][11][12] - 银行理财产品收益率普遍回升 现金管理类产品近7日年化收益率录得1.29% 货币型基金报1.19% 收益差收窄至0.10% [5][19][25] - 理财产品破净率环比下降0.61个百分点至2.04% 信用利差同步收敛1.29BP至60.99BP 但仍处于历史低位附近 [6][29][33] 监管和行业动态 - 理财公司指数型理财产品数量和发行热度提升 招银理财推出自研"招银理财湾区全球资产优选配置指数" 交银理财联合发布"中诚信—交银理财多元策略大类资产配置指数" [4][11] - 指数化投资可降低主动管理风险并提升策略透明度 自建指数模式能精准对接客户定制化需求并规避第三方指数授权费用 [12] 同业创新动态 - 华夏理财与华夏基金签署指数业务合作备忘录 共同构建"双华夏"指数生态圈 旗下天工指数理财产品已达20只 覆盖A股、港股、可转债等多资产类别 [4][13] - 中邮理财参与禾赛科技港股IPO锚定投资 该IPO为近四年来最大规模中概股回港项目 理财公司加速布局IPO投资受政策支持及低利率环境驱动 [4][15][16] - 浦银理财联合工商银行私人银行部发行首款"上海科创金融主题"理财产品 募集资金2.2亿元 其中80%投资于上海地区科创企业债券 科技金融主题产品规模已突破100亿元 [4][18] 收益率表现 - 现金管理类产品收益率环比持平于1.29% 货币型基金环比上升2BP至1.19% [5][19][25] - 各期限纯固收及固收+产品年化收益率普遍回升 1个月以下期限纯固收产品收益率从0.94%升至1.50% 3年以上固收+产品从-1.52%升至6.12% [5][26][30] - 债市收益率先降后升 10年期国债活跃券收益率微幅上行1BP至1.80% 受税期扰动、央行政策预期及中美关系缓和等多因素影响 [5][23] 破净率跟踪 - 银行理财产品破净率降至2.04% 信用利差收敛至60.99BP 二者呈正相关关系但破净率变动存在滞后性 [6][29][33] - 信用利差持续位于2024年9月以来历史低位 若后续走扩可能对破净率造成上行压力 [6][31]

核心观点 - 美联储9月降息预期升温，概率超90%，若落地将推动国际资本增配人民币债券并缓解中美利差倒挂压力[8] - 国内经济呈"弱复苏"态势，8月制造业PMI微升0.1个百分点至49.4%，但仍处收缩区间，流动性整体充裕[7][10] - 信用债市场发行降温，8月发行规模13127.58亿元，较上月减少1349.78亿元，净融资额降至543.99亿元，收益率多数上行[7][10][12] - 债券市场月度滚动违约率为0.17%，月内新增1家违约主体，另有5家主体进行债券展期[7][19][24] 市场动态及策略 - 美联储降息预期主要源于美国经济数据疲软，8月非农就业人数仅增加2.2万人，远低于过去12个月平均增幅12.63万人，失业率升至4.3%[8] - 若美联储降息将压低美元资产收益率，推动国际资本寻求更高回报资产，人民币债券的相对收益和分散风险功能可能吸引外资增配[9] - 国内经济弱修复背景下，需关注股市强势带来的资金分流效应，上证综指突破3800点创近10年新高，股债跷跷板效应显现[7][10][12] - 建议投资者保持谨慎，重视流动性管理，关注利率债配置价值与信用债票息策略，中短端信用债品种具备一定票息优势和防御价值[7][13] 债券市场回顾：风险概况 - 8月债券市场月度滚动违约率为0.17%，较上月下降0.06个百分点[19][21] - 月内新增违约主体为建筑行业主体深圳中装，违约债券为"中装转2"，因经营业绩恶化及公司治理问题进入重整程序[7][24] - 月内雏鹰农牧、上海宝龙、北京远洋、正兴隆、鹏博士共5家主体进行债券展期，展期原因包括经营业绩下滑及未能如期偿还贷款等[7][24] - 8月共4家主体评级被上调，分别为滁州城投、瀚蓝环境、九州通和德清文化旅游，涉及基础设施投融资、公用事业等行业[25] 债券市场回顾：市场运行 - 8月官方制造业PMI为49.4%，较上月上升0.1个百分点，新订单指数为49.5%，生产指数为50.8%连续4个月位于临界点以上[10][35] - 央行通过公开市场操作净投放资金1466亿元，各期限质押式回购利率多数下行4-7bp，其中7天期利率下行4bp至1.51%[7][10][36] - 信用债发行成本普遍上行，幅度在2-16bp之间，3年期AAA级公司债平均发行利率上行16bp变动幅度较大[7][10][49] - 二级市场债券成交总额51.51万亿元，较上月增加24.44%，利率债和信用债收益率多数上行，10年期国债收益率上行13bp至1.84%[7][12][60][61] 行业与区域表现 - 分行业看，基础设施投融资行业信用债发行规模4771亿元较上期增加1507亿元，金融、综合和电力生产与供应等行业发行规模较高在1054亿元至2122亿元之间[50] - 房地产、有色金属、农林牧渔、基础设施投融资等行业平均发行利率较高均超过2.3%，轻工制造、农林牧渔等行业利率上行幅度较大[50] - 分区域看，北京信用债发行规模最高为2313亿元，江苏、广东、四川等地发行规模均超过1000亿元，山东净融资规模最高为909亿元[51] - 六个重点经济大省中，江苏、广东发行规模分别为1500亿元和1243亿元，河南发行利率相对较高为2.59%，四川发行利率环比下降18bp[52][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期低位震荡整理，中长期下方有支撑但上行动能不足 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，整体观点为震荡，核心逻辑是中长期降息预期仍存但短期全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货日内和中期观点分别为震荡偏强和震荡，参考观点为震荡，核心逻辑是昨日国债期货震荡上涨，9月LPR利率不变但中长期降息潜力仍存，国内外经济金融环境使四季度宏观政策稳需求预期升温，海外美联储9月降息且年内预计还有2次降息，未来货币宽松预期仍存，中长期国债期货下方有支撑；但短期内全面降息必要性不高且需政策协同发力，股债跷跷板效应抑制国债需求，上行动能不足 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 认为当前位置超长债具有交易与配置价值，债市会逐步向基本面和资产荒回归，超长利差会逐步修复，4季度中后段超长债或有更顺畅下行 [4][25] 根据相关目录分别进行总结 超长债市场现状 - 近期债市调整，超长债下跌明显，30 - 10年国债期限利差显著拉大，从7月初21bps左右升至目前30bps以上，达2024年以来最高位 [1][7] - 30年国债从7月初1.85%左右升至目前活跃券2.1%左右，新券更是升至2.20%附近 [7] 超长债期限利差走阔原因 - 股市上升提升风险偏好，7月以来A股明显走强，7 - 9月19日上证指数由3458点涨至3820点，累计涨10.5%，股债跷跷板效应下债券投资热情下滑，债券收益率调整，导致30 - 10年国债利差走阔 [1][9] - 供给端冲击，今年5月以来超长期特别国债加速发行，除6月净融资额1920亿元外，其余月份超2000亿元，超上半年均值1097亿元，带动二级市场利率上行、期限利差走阔 [1][13] - 资金宽松助推期限利差走阔，3月以来资金价格下行，R007由年初2.3%高位震荡下行至8月1.5%，短端利率下降加剧收益率曲线陡峭程度 [1][13] 超长债流动性情况 - 市场对超长债兴趣不减，换手率保持较高水平，8月月度换手率高达7.6%，显示其保持较高流动性，2024年以来流动性溢价无上升趋势或压力 [2][16] 超长债期限利差定价分析 - 以R007月均值、30年国债月度换手率、10年以上超长国债净融资（6M MA）以及Wind全A指数为解释变量，对30 - 10年国债利差进行回归解释，方程有较强解释能力，换手率和A股表现对利差解释力较强 [2][20] 超长债投资价值分析 - 当前超长债期限利差显著偏离拟合值，存在一定程度超跌，利差继续上升空间有限，拟合中枢值为22.3bps，上限27bps左右，当前利差已超1倍标准差上限 [3][21] - 后续预测显示利差中枢持续低于当前30bps以上水平，后续超长债利差上升风险有限 [3] - 只要超长债流动性未明显下降，利差就难以回到2024年之前水平，目前超长债流动性未明显回落，当前利差不存在持续回升基础 [3][24]

市场行情表现 - 国债期货全线收跌 30年期主力合约跌0.76%报114.800 10年期主力合约跌0.21%报107.835 5年期主力合约跌0.13%报105.675 2年期主力合约跌0.05%报102.364 [2] - 银行间主要利率债收益率普遍上行2BPs左右 10年期国开债收益率上行2.2BPs报1.945% 10年期国债收益率上行2.15BPs报1.804% 30年期国债收益率上行2.5BPs报2.0950% [1][2] - 中证转债指数下跌0.55%至473.61点 成交金额816.62亿元 景兴转债单日跌幅达20% [2] 海外债市动态 - 美债收益率集体上涨 2年期涨1.03BP至3.555% 10年期涨1.15BP至4.101% 30年期涨3.02BP至4.720% [3] - 日债收益率多数上行 5年期和10年期分别上行4.9BPs和3.6BPs至1.201%和1.636% [3] - 欧债收益率显著攀升 10年期法债涨6.1BPs至3.543% 德债涨5.1BPs至2.726% 意债涨5.8BPs至3.523% [3] 一级市场发行 - 财政部10年期国债中标收益率1.8321% 全场倍数3.32 边际倍数13.73 [4] - 30年期国债中标收益率2.1725% 全场倍数3.34 边际倍数达93.35 [4] 资金流动性状况 - 央行开展3543亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 实现净投放1243亿元 [5] - Shibor利率走势分化 隔夜品种下行5.3BPs至1.461% 14天期上行6.6BPs至1.647% [5] 机构研究观点 - 债基久期调整幅度有限 当前久期中位数维持在2.5年 较一季度3年高位降幅不明显 [6] - 8月财政收支同步回落 政府债净融资持续收缩 传统基建支出呈现收缩态势 [7] - 市场对央行国债买入操作存在预期 但股债跷跷板效应仍构成利率波动因素 [7]

市场表现与基民盈利概况 - 伴随A股市场上行，蚂蚁基金平台上2.15亿基民累计实现盈利，覆盖主动权益基金、被动指数基金等产品收益 [1] - 受益于A股市场上涨，主动权益基金表现突出，年内超八成投资权益基金的基民实现盈利，其持有的权益基金平均收益率达到12% [2] - 截至9月12日，沪深300指数年内上涨15.2%，八成主动权益基金跑赢大盘，年内平均收益率为28.03% [2] 金选产品表现分析 - “蚂蚁理财金选”偏股基金年内平均收益率为29.75%，跑赢同类的中证偏股基金指数 [2] - 基民持有的金选偏股基金正收益概率比非金选高出17%，持仓收益率高出7.8% [2] - 2019年以来，金选偏股基金持有至今的收益率为124.41%，而每年买入“冠军基”并持有至今的收益率为95.86% [5] 提升盈利概率的投资行为 - 分散配置方面，股债配置用户的盈利概率较持有单一资产的用户高出6% [4] - 在2019年4月至2022年2月的市场周期中，“20%股票基金+80%债券基金”的经典股债组合累计收益率达11.85%，最大回撤仅为5.04%，波动远低于沪深300指数 [4] - 合理持有方面，坚持定投和在市场低位补仓的用户，盈利概率分别高出17%和18% [4] - 优选产品应关注超额收益的稳定性、投资风格一致性以及平稳的管理规模等因素 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域内容，分析各领域现状与趋势，为投资决策提供参考，如美联储降息后美国经济及货币政策走向、各商品市场供需与价格变化、财经事件对市场影响等 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年6月GDP当季同比5.2%，较上期降0.2个百分点，去年同期4.7% [1] - 8月制造业PMI 49.4%，较上期升0.1个百分点，去年同期49.1%；非制造业PMI商务活动50.3%，较上期升0.2个百分点，去年同期50.3% [1] - 8月社会融资规模增量当月值、M0、M1、M2同比、金融机构人民币贷款当月新增、CPI与PPI当月同比、固定资产投资累计同比、社会消费品零售总额累计同比、进出口总值当月同比等指标有不同表现 [1] 商品投资参考 综合 - 18日香港金管局下调基本利率至4.5%，因美国17日下调联邦基金利率目标区间 [2] - 商务部表明中方在TikTok、欧盟对中国电车征反补贴税、欧盟猪肉产品反倾销调查等问题上的立场 [2] - 美国上周初请失业金人数回落至23.1万人，持续申请人数维持在190万人以上 [3] 金属 - 伦敦基本金属多数下跌，市场面临供需博弈，废料供应收紧或使再生金属冶炼减产，传统消费旺季或改善供需 [4] - 美联储降息后，国际金价自3700美元/盎司上方回落至3650美元/盎司左右，沪金主力合约2510从843.42元/克跌至824.1元/克 [4] - 铜价震荡上行后回落，短期或区间震荡，长期受矿端因素影响有上行潜力 [5] - 9月17日，铝库存增30125吨至513900吨，铅、铜、锌库存减少，镍库存减18吨，锡库存持稳，铝合金、钴库存持稳 [6] - 至9月12日当周，俄罗斯央行黄金和外汇储备7051亿美元，前值6985亿美元 [6] 煤焦钢矿 - 中国钢铁工业协会铁矿石工作委员会召开会议，围绕北京铁矿石交易中心进口铁矿石港口现货价格指数部署工作 [7] - 美国政府拟推动50亿美元矿产投资基金，由DFC和Orion Resource Partners组建合资企业 [7] 能源化工 - 我国牵头研制的油气管道领域国际标准发布，统一287项术语 [9] - 18日国际油价小幅下跌，因馏分油库存增加、美联储降息后对美国经济前景疑虑、哥伦比亚原油储量增加 [9] - 美国8月产生5.46亿加仑生物柴油混合信用额度，7月为6.35亿加仑 [9] - 欧盟拟加快淘汰俄罗斯天然气，考虑在制裁方案中禁止进口，分阶段停止管道天然气进口并加快液化天然气禁令 [9] - 截至9月12日当周，美国天然气库存总量34330亿立方英尺，较前一周增900亿立方英尺，较去年同期降0.1%，较5年均值高6.3% [10] 农产品 - 商务部对欧盟相关猪肉产品反倾销调查，中方审慎克制使用贸易救济措施，今年未对欧盟发起原审调查 [11] - 国家粮食和物资储备局召开会议，要求推进粮食产业项目建设，抓好流通提质增效和“两新”项目 [12] - 美国出口商向墨西哥出售11万吨玉米 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 18日央行开展4870亿元7天期逆回购操作，操作利率1.4%，当日2920亿元逆回购到期，净投放1950亿元 [13] - 央行9月22日将在香港招标发行600亿元6个月期人民币央票 [13] 要闻资讯 - 商务部表明中方在TikTok、欧盟对中国电车征反补贴税、欧盟猪肉产品反倾销调查等问题上的立场 [14] - 第二批14只科创债ETF合计募集407.86亿元，9月下旬上市后债券ETF规模将超6000亿元 [14] - 2025年超长期特别国债整体发行规模达11480亿元，发行进度88.3% [15] - “2025中国服务业企业500强”入围企业2024年营业收入总规模51.1万亿元，平均营收1022.2亿元 [15] - 万科组织架构“扁平化”，转向“总部 - 城市”二级管控体系 [15] - 碧桂园地产集团、腾越建筑科技集团有限公司部分债券因协商偿付方案停牌 [16] - 7月美国以外投资者增持美债，日本、英国持仓增加，中国大陆、加拿大持仓减少 [16] - 中铝资本等公司有法定代表人等变更、债券赎回等事件 [17] - 惠誉对无锡产业发展、义乌国资运营公司评级，穆迪下调甲骨文评级，标普撤销民生银行香港分行评级 [18] 债市综述 - 债市小幅调整，银行间主要利率债收益率上行，国债期货下跌，银行“二永债”收益率上行，资金面紧势尾盘缓和 [19] - 交易所债券市场部分债券涨跌不一，万得地产债30指数、高收益城投债指数上涨 [19] - 中证转债指数、万得可转债等权指数下跌，部分转债涨幅居前，部分跌幅居前 [20] - 9月18日货币市场利率多数上行，Shibor短端品种多数上行，银行间回购定盘利率多数上涨，银银间回购定盘利率分化 [20][21][22] - 国开行、进出口行部分金融债中标收益率、全场倍数、边际倍数公布 [22] - 欧债、美债收益率普遍上涨 [23] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘报7.1079，较上一交易日跌23个基点，人民币对美元中间价调贬72个基点 [24] - 纽约尾盘美元指数涨0.34%，非美货币多数下跌，离岸人民币对美元跌64个基点 [24] 研报精粹 - 中金公司称美联储9月降息25个基点符合预期，预计10月或再降息，之后通胀升温使降息门槛提高 [25] - 中信证券称市场对央行恢复国债买入预期升温支撑利率，但股债跷跷板效应和资金面扰动或使利率波动，长期利率中枢预计维持低位 [26] - 中信证券称海外债市场进入降息周期，存量债有博弈空间，加拿大美元债或适合机构出海 [26] - 华泰固收称今年债市趋势力量弱化，银行卖出老券倾向增加，长期关注银行业绩和机构行为对债市的影响 [27] - 长江固收称债市9月15日前后修复，8月经济供需承压，四季度经济同比读数或有压力，基本面对债市定价权提升 [27] - 弘则固收称9月债券市场风格或切换，利率跑赢信用，9月利率有交易性机会 [27] 今日提示 - 9月19日215只债券上市，139只债券发行，140只债券缴款，202只债券还本付息 [28][29] 股票市场要闻 - A股三大指数早盘走高午后跳水，炒股软件等板块下跌，覆铜板等概念逆势飘红，上证指数跌1.15%，深证成指跌1.06%，创业板指跌1.64%，成交3.17万亿元 [30] - 香港恒生指数午后走弱收跌1.35%，恒生科技指数跌0.99%，恒生中国企业指数跌1.46%，周期股下跌，半导体等产业链走强，成交4133.14亿港元，南向资金净买入62.88亿港元 [30]

债市表现与市场情绪 - 债市自9月以来持续承压 市场情绪低迷 面临大额赎回压力 [1] - 债市剧烈波动和赎回潮暴露债券型基金资金端脆弱性 [3] 市场表现与基金业绩 - 中长期纯债指数近两个月合计下跌0.80% 9月持续低位徘徊 [4] - 截至9月16日 超过1200只债券型基金年内收益为负 同期股票型基金仅不到120只收益为负 [4] - 权益类ETF总规模达4.35万亿元 体现股债跷跷板效应 [4] 赎回压力与基金应对 - 7月以来67只基金因赎回压力提高净值精度 其中60只为债券型基金 44只为纯债基金 [6] - 9月以来6只债基发布相关公告 德邦景颐A和格林泓远A同日遭遇大额赎回 [6] - 十年期国债收益率从7月初1.64%升至1.80% 公募基金费率改革成为催化剂 [6] 基金收益数据 - 近1月收益率最低为方正富邦鸿远C的-3.87% 近3月收益率最低为汇添富丰和纯债C的-4.74% [7] - 多只债券型基金近1月和近3月收益率均为负值 包括华泰保兴 汇添富 博时等旗下产品 [7] 新规草案内容与目的 - 新规草案拟对债券型基金设立阶梯式高额短期赎回费 持有少于7天费率不低于1.5% [8] - 通过经济杠杆抑制短期投机行为 鼓励长期持有 稳定基金负债端 防止负反馈循环 [8] 投资者成本与行为变化 - 债券市场票息不高 公募债基节税效应仅4-23个基点 [10] - 新规短期赎回费持有期少于半年费率0.5%起 成本显著高于节税收益 [10][12] - 看重流动性的资金可能转向银行理财 自营投资或配置权益类资产的基金 [12] 产品豁免与机会 - ETF 同业存单基金和货币基金赎回费可另行约定 被豁免新规要求 [13] - 债券ETF因交易费用低和场内交易灵活 可能成为流动性需求主要承接阵地 [13] - 权益类ETF规模持续增长 债券ETF或迎来增量资金涌入 [14] 新规影响分化 - 纯债基金受冲击最剧烈 91%中长期纯债基金 94%短期纯债基金和99%被动指数型债基采用极低赎回费率 [15] - 混合型债基因资产配置灵活且低费率产品占比低 受新规冲击相对温和 [17] - 现存高费率份额规模占比仅5% 机构投资者集中在低费率份额 难以稳定市场 [19] 改革意义与未来展望 - 新规目前为征求意见稿 最终版本存在变数 当前影响主要在情绪层面 [21] - 费率改革重塑债基市场生态 在流动性与稳定性间寻求新平衡 引导长期健康发展 [23] - 基金公司和投资者面临挑战与策略调整机会 债基市场格局将改变 [23]

清欠专项贷款进展 - 济南工行落地山东省首笔清理拖欠账款专项贷款 金融支持清理拖欠企业账款工作取得实质性突破[1] - 工商银行湘西分行7月20日投放湖南首笔清欠专项贷款 规模480万元[1] - 农行梧州分行8月发放梧州市首笔清欠贷款 有效缓解拖欠主体资金压力[1] - 光大银行长沙分行7月31日为邵阳市某医院投放清欠贷款 实现该行首笔清欠贷款落地[2] - 清欠专项贷款指欠款人向银行申请用于偿还特定拖欠款的贷款 贷款主体包括国有企业/事业单位/融资平台 以国有大行和股份行为主要提供方 部分地方引入担保公司增信[2] REITs市场发展 - 上交所表示将支持优质REITs原始权益人综合运用债券市场政策措施 培育投资者信任的标杆项目 形成好项目有好待遇的市场生态[3] - 上交所将坚持分类监管理念 发挥市场优势/产品体系优势和投融对接优势 为投资者创造长期收益[3] 央行操作与债券市场 - 央行9月18日开展4870亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 单日净投放1950亿元[5] - 第二批14只科创债ETF集中成立 发行规模合计407.86亿元 其中13只发行规模均超29亿元[5] - 当前科创债ETF总规模超1700亿元 债券ETF总规模突破6000亿元 百亿级债券ETF数量达25只[5] 地方政府债务管理 - 内蒙古2024年融资平台数量与债务规模实现双下降 压降目标从148家调增至300家 化债工作获财政部认可[6] - 贵州省计划四季度发行622.56亿元再融资债券 安徽省计划10月发行102.54亿元再融资一般债券[7] 企业债券发行动态 - 河南水利投资集团25亿元小公募公司债获上交所受理 期限不超过20年 主体信用AAA 资金用于偿还到期债务[8][9] - 平顶山鹰城产投集团15亿元公司债获深交所受理 为该公司首次发债[9] - 驻马店城建投完成发行6亿元公司债 利率2.46% 期限3年 主体信用AA+[11] - 中山市嘉和德集团发行1亿元公司债 利率1.95%创全国镇属企业新低 期限3年 主体信用AA/债券评级AAA[13] 债市主体变动 - 阎豹接任漯河投资控股集团总经理 原总经理朱峰离任[15] - 碧桂园地产因拟协商新偿付方案 H19碧地3等7只公司债券自9月19日起停牌[17][18] 美联储降息影响分析 - 粤开证券认为美联储降息对中国债市偏利好 货币政策空间增大将带动债券收益率下行[20] - 广发基金投顾团队认为美国降息给中国降息打开空间利好债券 但股债跷跷板效应会压制债券表现[20] - 国金资管固收团队认为美联储宽松预期存在反复可能 我国流动性保持适度宽松 对债市影响偏中性[20] - 中信证券指出股债跷跷板效应仍然存在 长期利率中枢预计维持低位 长端收益率上行空间有限[21]

报告行业投资评级 - 股指期货震荡偏强 [7] - 股指期权震荡 [7] - 国债期货震荡 [7] 报告的核心观点 - 股指期货温和上行，增量资金依托杠杆、中长期机构和量化类资金，双创及小微盘是配置方向，建议持有IM多单 [1][7] - 股指期权情绪再次走强，期权市场成交额回升，认购期权占比回升，隐含波动率有上行迹象，中期备兑观点不变，若波动率继续上行考虑卖权侧减仓 [2][7] - 国债期货债市曲线走平，央行净投放但资金面收敛，股债跷跷板效应与央行重启国债买卖操作预期相互影响，短期关注长端套利和曲线走陡机会 [2][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：IF、IH、IC、IM当月合约基差及当月与次月合约价差有环比变化，总持仓也有变动；早盘盘面有波折但全天温和上扬，成长较价值占优，微盘走势偏弱，增量资金依托三类资金，建议持有IM [7] - 股指期权：标的市场全线上涨，双创及中小盘领衔，期权市场成交额129.39亿元，较前一交易日回升25.89%，买权主导行情延续，认购期权占比回升，持仓量PCR平稳高位，隐含波动率上行，建议备兑 [2][7] - 国债期货：T、TF、TS、TL当季成交量和持仓量有1日变动，跨期价差、跨品种价差、基差也有1日变动；央行开展4185亿元7天期逆回购，当日有3040亿元7天逆回购到期；国债期货收盘全线上涨，长端收益率下行幅度更大，曲线走平，资金面收敛对短端利空，股债跷跷板效应与央行预期相互影响，操作上趋势策略震荡偏谨慎，套保关注基差低位空头套保，基差关注长端套利机会，曲线关注走陡 [7][8][9] 经济日历 - 2025年9月15日10:00，中国8月社会消费品零售总额年率前值3.7%，预测值3.9%，公布值3.4%；中国8月规模以上工业增加值年率年初至今前值6.3%，公布值6.2% [10] - 2025年9月16日17:00，欧元区9月ZEW经济景气指数前值25.1，公布值26.1 [10] - 2025年9月16日20:30，美国8月零售销售月率前值0.5%，预测值0.3%，公布值0.6%；美国8月进口物价指数月率前值0.4%，预测值 -0.1%，公布值0.3% [10] - 2025年9月18日2:00，美国9月联邦基金利率目标上限预测值4.25%，未公布 [10] - 2025年9月19日7:30，日本8月全国CPI年率预测值2.8%，未公布 [10] 重要信息资讯跟踪 - 中美关系：当地时间9月16日，美国总统特朗普第四次延长对TikTok的禁令执行宽限期，延迟三个月至12月16日 [11] - 国内财政：1 - 8月，全国一般公共预算收入148198亿元，同比增长0.3%，税收收入121085亿元，同比微增0.02%，非税收入27113亿元，同比增长1.5%；全国一般公共预算支出179324亿元，同比增长3.1%；印花税2844亿元，同比增长27.4%，证券交易印花税1187亿元，同比增长81.7% [11]