报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚焦债券ETF升贴水主要特征及其对成分券的影响 分析升贴水机制、特征、影响因素及成分券量价变化 给出择券建议和发展方向启示 [8][61] 根据相关目录分别进行总结 1. 债券ETF升贴水对成分券的影响机制 - 升贴水率衡量债券ETF价格与净值偏离度 计算公式为（收盘价 / 前一日单位净值 - 1）×100% [9] - 贴水阶段 债市调整 ETF净值下跌 投资者一级市场赎回、二级市场卖出致ETF贴水 套利行为可修复贴水 [9] - 升水阶段 债市上涨 ETF净值上涨 投资者一级市场申购、二级市场买入致ETF升水 套利行为可修复升水 [10][12] - 实物申赎模式套利成本高、贴水难修复 大规模赎回不冲击净值 现金申赎模式相反 [14] 2. 债券ETF升贴水的特征与影响因素 2.1 升贴水发生的时间 - 地方债ETF 2022 - 2023年持续深度贴水 源于自身成交活跃度低 2024年后微幅溢价 因资产荒和地方债置换隐债 [17] - 信用类ETF 2022年9月至2023年4月和2025年下半年贴水 2024年和2025年二季度小幅升水 贴水因债市调整 升水因债市上涨 [20][21] - 实物申赎模式贴水程度更深 现金申赎模式贴水易修复 [25] 2.2 升贴水阶段的换手率、份额、净值变化 - 换手率 深度贴水阶段易现波峰 2025年以来相关性减弱 不同类型ETF表现有差异 [28][40] - 份额 短暂深度贴水和份额赎回同步 升贴水率与份额增减大致正相关 2025年以来相关性减弱 [33][40] - 净值 深度贴水阶段ETF净值先于价格修复 基准做市ETF升贴水和净值大致正相关 需继续观察 [38] - 总结 深度贴水阶段底层资产流动性受限 贴水难收敛 换手率现波峰 不一定对应大规模赎回 2025年以来相关性减弱 [40] 3. 升贴水阶段ETF成分券的量价变化特征 3.1 量：交易活跃度 - 用“有成交债券数量与零成交债券数量之比”衡量 观察城投、沪做市、深做市三个指数成分券与非成分券 [43] - 城投指数 升水时成分券活跃 贴水时非成分券活跃 沪、深做市指数符合理论 升贴水激活成分券交易活跃度 [44][46] - 差异根源 沪、深做市指数成分券有完善做市商支持 城投指数成分券缺乏高质量做市机制 [46] 3.2 价：信用利差 - 用“债券到期收益率与同期限国开债利差”衡量 [53] - 城投指数 成分券信用利差多数高于非成分券 深度贴水阶段均走扩 非成分券更明显 沪、深做市指数 升贴水阶段成分券信用利差波动大 与交易活跃度一致 [54] 4. 主要结论与启示 - 深度贴水阶段底层资产流动性受限 贴水难收敛 深度贴水阶段换手率现波峰 大规模赎回在“持续升水阶段中的短暂贴水”时期 [62] - ETF升贴水影响跟踪指数量价 城投指数反直觉 沪、深做市指数符合理论 差异源于做市机制不同 [62] - 贴水阶段择券 全市场普遍调整贴水连续收窄后参与 结构性或阶段性定价偏离可套利并关注定价偏离找超跌个券 [63] - 信用债市场流动性不足 债券ETF发展应提升市场效率 市场调整时提供保护 [63]

科创债 ETF 持续大幅流入 ——债券 ETF 跟踪 证券研究报告/固收事件点评报告 2025 年 12 月 29 日 分析师：吕品 相关报告 截至 2025 年 12 月 26 日，债券型 ETF 近一周合计净流入 619.82 亿元，利率型、信 用型、可转债型 ETF 分别净流入 15.86 亿元、净流入 631.64 亿元、净流出 27.68 亿 元。具体拆分来看，信用型 ETF 中，短融、公司债、城投债分别净流出 52.19 亿元、 净流入 44.19 亿元、净流入 0.08 亿元，做市信用债净流入 72.62 亿元，科创债净流入 566.94 亿元。截至 2025 年 12 月 26 日，利率型、信用型、可转债 ETF 年内累计净 流入分别为 763.05 亿元、5364.50 亿元、177.80 亿元，合计达 6305.34 亿元。 执业证书编号：S0740525060003 Email：lvpin@zts.com.cn 分析师：苏恩民 执业证书编号：S0740525070002 Email：suem@zts.com.cn 资金流向 净值表现 全周来看，各类型债券 ETF 产品净值均有所修复。截至 ...

ETF总规模再创历史纪录。据Choice测算，截至12月26日，ETF规模合计为6.02万亿元，这是ETF总规模 首次突破6万亿元大关。从规模变化情况看，同2024年底相比，增长超2.2万亿元。 ETF阵营大幅扩容 随着规模的持续扩张，国内ETF市场百花齐放，创新产品持续涌现，资产配置工具箱不断丰富。其中， 股票型ETF仍是绝对主力，规模已突破3.8万亿元。 股票型ETF产品端布局呈现两大特点： 一是宽基ETF产品线进一步完善。今年首批科创综指ETF推出，与科创50ETF、科创100ETF、科创 200ETF等共同组成科创板宽基ETF体系。同时，创业板50ETF阵营大幅扩容，在12只已经上市交易的创 业板50ETF中，有9只为年内上市。另外，首批上证580ETF也已经诞生。 二是细分赛道不断深耕，ETF工具属性愈发凸显。紧扣时代发展趋势，行业主题ETF投向持续细化，精 准捕捉新兴产业红利。今年以来，卫星产业、中证科创创业人工智能、科创板创新药等主题ETF陆续成 立。 债券ETF则迎来史无前例的扩容。截至12月26日，已有53只债券ETF成立，规模逼近8000亿元。而在去 年底，债券ETF数量仅有21只，规模合 ...

从中国ETF市场的发展历程看，2004年首只ETF宣告成立，历经16年发展，直到2020年10月，ETF总规 模首次突破1万亿元。又经过近三年的时间，2023年8月，ETF总规模突破2万亿元。此后，ETF开启"加 速跑"模式：2024年9月，规模突破3万亿元；今年4月，规模突破4万亿元；截至2025年8月25日，规模突 破5万亿元。如今，ETF总规模迈过6万亿元关口。 百亿元级ETF阵营今年以来大幅扩容。截至2024年底，共有66只ETF规模超百亿元，而截至今年12月26 日，有120多只ETF规模超百亿元。此外，千亿级ETF频现。其中，华泰柏瑞沪深300ETF规模已达到 4270.67亿元，易方达沪深300ETF规模也突破3000亿元。 中国ETF市场发展历程 周恒 制图 ETF总规模突破6万亿元 ◎记者 赵明超 ETF总规模再创历史纪录。据Choice测算，截至12月26日，ETF规模合计为6.02万亿元，这是ETF总规模 首次突破6万亿元大关。从规模变化情况看，同2024年底相比，增长超2.2万亿元。 ETF阵营大幅扩容 民生加银量化投资部总监何江在接受上海证券报记者采访时表示，ETF规模快速增长是多种 ...

来源：上海证券报·中国证券网 上证报中国证券网讯（记者 汪友若）本周A股市场集体上行，沪指实现8连阳。上证指数周涨幅达1.88%，深证成指周涨幅3.53%，创业板指周涨幅3.9%。 Go-Goal ETF数据显示，卫星、通用航空、航空航天等相关ETF本周延续强势表现，港股创新药、港股医疗等相关ETF则小幅收跌。 大类资金流向上，ETF市场延续大额净流入趋势，本周净流入914.29亿元。其中，宽基ETF和债券ETF分别获净流入489.96亿元、599.61亿元。行业ETF则 流出139.03亿元。 来源：上海证券报·中国证券网 上证报中国证券网讯（记者 汪友若）本周A股市场集体上行，沪指实现8连阳。上证指数周涨幅达1.88%，深证成指周涨幅3.53%，创业板指周涨幅3.9%。 Go-Goal ETF数据显示，卫星、通用航空、航空航天等相关ETF本周延续强势表现，港股创新药、港股医疗等相关ETF则小幅收跌。 Go-Goal ETF数据显示，截至12月26日，ETF市场总规模从年初的3.72万亿增长到6.04万亿，增幅超60%；ETF数量从年初的1036只增长到1378只。从各类 型ETF占比来看，股票型ETF占比 ...

文章核心观点 - 鹏扬基金副总经理李净在论坛上分享了服务“长钱长投”投资生态的经验以及对2026年市场的展望 其核心观点认为 在“利率低位 资产稀缺”环境下 服务长期资金需满足三重需求 而2026年的市场策略应聚焦于“三束光”以把握结构性机会 [1][4][6] 服务“长钱”的投资生态建设 - 服务“长钱”需满足三重需求 一是为对抗债券资产回报整体下行 需要能获取交易收益的弹性空间 二是在多资产多策略解决方案下 需要与其他风险资产相关性低 流动性好的工具平滑组合波动 三是需要更完善的ETF生态 尤其是基于大类资产配置理念的财富管理服务 [5] - “长钱长投”需要创新服务 债券ETF已步入主流配置舞台中心 进入规模 流动性与生态协同发展的新阶段 2025年中国债券ETF市场的爆发 包括鹏扬基金在管30年国债ETF的规模增长 反映出行业通过提供便捷工具回应投资者资产长期保值增值的需求 [5] - 公募基金行业通过专户业务的探索 尤其是结合“固收+”和衍生品策略 扩大了个人投资者获得相关服务的覆盖面 未来行业将探索如何应对负债波动 通过公募基金这一更普惠的业务模式提供具有稳定性的投资服务 [5] 2026年市场展望与策略聚焦 - 2026年宏观主旋律将从“预期调整”转向“现实验证” 市场将在分化结构中孕育新主线 中国经济增长的新旧动能转换 全球流动性周期的错位以及地缘格局的重塑 将带来更高波动性和更显著的结构性机会 [6] - 2026年大类资产投资需相对聚焦“三束光” 第一是聚焦“新质生产力”的成长红利阿尔法 投资机会聚焦于具备技术壁垒 商业模式得到验证并能贡献实质业绩的领域 如人工智能软硬件落地 高端制造关键突破 市场环境有利于主动权益策略创造阿尔法 [10] - 第二是构建稳定的“多资产组合” 因任何单一资产提供有确定性的满意绝对回报都不容易 多资产FOF 多资产ETF和基金投资顾问或能破局 鹏扬基金也在进行股债恒定比例策略 宏观全天候策略和风险平价策略等方面的策略研究和储备 已初步形成解决方案 [10] - 第三是把握政策提振内需 释放消费与服务产业增长潜能的机会 政策从短期刺激转向中长期“供需协同+生态培育” 以超大规模市场优势对冲外部波动 大消费与服务业有望出现内生需求与政策刺激的共振 适合布局细分赛道龙头 [10]

刚刚见证历史！ 当上市公司因买私募基金爆亏81%而报案的消息震惊全场时，国内ETF市场再创里程碑式记录，历史首次迈向6万亿时代，创突破万亿关口史上最快纪 录！ 在A股创近10年新高之际，ETF市场突破6万亿，不仅是一个数字的巅峰，更是一个时代的注脚，以前所未有的姿态重塑金融市场。 站在岁末年初的转折时点，基金君将从ETF规模增长、ETF功能、产品发行与创新、投资者结构、资金流向等来盘点中国ETF在2025年的七大变化。 登顶亚洲，国内ETF迈向6万亿时代 2025年12月26日，国内ETF规模历史首次突破6万亿元大关，达到6.03万亿元，较年初的3.73万亿元增长62.6%，年内净增2.29万亿元。 今年ETF连续突破4万亿（204天）、5万亿（131天）、6万亿（122天）三大关口，呈现加速度爆发姿态，从5万亿到6万亿仅用4个月，创突破万亿关口史 上最快纪录！ 2025年8月，国内ETF市场以6810亿美元规模超越日本的6680亿美元，取代日本成为亚太地区ETF之王，成为亚洲最大ETF市场！ 这不仅是数字上的超越，更蕴含着被动投资深刻重塑中国金融生态的信号。 从此，国内资本市场的图谱上，一个属于ETF的黄金 ...

今年，指数化投资的市场认可度显著提升，公募ETF（交易型开放式指数基金）再次迎来发展大 年：产品数量和规模双双跃升，市场关注度持续升温，更多公募基金公司加速布局创新产品，更多投资 者也将目光投向ETF等指数产品。 政策也在推动指数产品发展。今年5月，证监会发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》提 及，"大力发展各类场内外指数基金""实施ETF快速注册机制"。围绕2025年ETF的最新进展及下一步走 向，《国际金融报》记者近日采访了华泰柏瑞基金指数投资部副总监谭弘翔。 谭弘翔指出，公募ETF今年呈现结构性分化，后续市场仍将快速发展，且具有跨周期特征，产品种 类与形态有望更加多元。 结构分化 "结构性分化"是谭弘翔眼中今年ETF最突出的关键词，集中体现在两条主线： 一是债券ETF的"井喷"。Wind数据显示，2025年4月15日至12月15日短短八个月，债券ETF资金净 流入高达4189亿元。"说明真实需求一直存在，只是过去缺少足够多样的工具去匹配。"谭弘翔指出，目 前无论是利率债还是信用债ETF都能找到较大的应用场景，新发的科创债ETF更是有力地支持了科创债 市场建设，折射出资本市场直面资金与资产错配所迸发的 ...

截至2025年12月26日10:12，30年国债ETF(511090)上涨0.27%。流动性方面，30年国债ETF盘中换手 5.21%，成交13.91亿元。拉长时间看，截至12月25日，30年国债ETF近1年日均成交83.77亿元。规模方 面，30年国债ETF最新规模达266.93亿元。 且债券ETF仍有低风险优势和流动性优势。作为交易所上市基金，债券ETF的流动性显著优于场外债券 市场。这种兼具低风险与高流动性的产品特性，使其成为稳健型投资者资产配置中不可或缺的选择。 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数，中债-30年期国债指数隶属于中债总指数 族系，该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30 年）的记账式国债组成（不包含特别国债），可作为投资该类债券的业绩比较基准和标的指数。 消息方面，据Wind数据，12月25日，中国银行间债市延续窄幅震荡，国债期货主力合约收盘全线下 跌，30年期主力合约跌0.24%报112.510元，10年期主力合约跌0.02%报108.195元，5年期主力合约跌 0.03%报105.990元，2年期主力合约 ...

【12月25日股债ETF受资金青睐，中国ETF规模再创新高】最新数据显示，中国ETF最新规模达5.97万 亿元，再创历史新高，此前已有928亿资金净流入，规模即将突破6万亿门槛。具体来看，1087只股票型 ETF规模突破3.8万亿，占比超6成；53只债券ETF规模达7818亿元，同样创新高。203只跨境ETF规模为 9488.97亿元，虽有QDII额度限制，但规模仍稳步增加，距万亿仅一步之遥。中国ETF规模年内已连续 跨越4万亿和5万亿，且每次万亿级增长间隔不断缩短。 本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 本文由 Al 算法生成,仅作参考,不涉投资建议,使用风险自担 中国ETF: 规模达5.97万亿,年内两破 万亿门槛 扫码查看原文 【12月25日股债ETF受资金青睐,中国ETF规模再 创新高】 最新数据显示,中国ETF最新规模达5.97 万亿元,再创历史新高,此前已有928亿资金净流 入,规模即将突破6万亿门槛。具体来看,1087只 股票型ETF规模突破3.8万亿,占比超6成;53只债券 ETF规模达7818亿元,同样创新高。203只跨境ETF 规模为9488.97亿元,虽有QDII额 ...