原油市场动态 - 端午节期间俄乌冲突升级导致国际原油价格大幅反弹 但PTA2509合约呈现冲高回落走势 [2] - 4月以来原油价格低位运行 均线呈空头排列 主要受三因素影响：1)美欧贸易冲突升级及美债危机导致宏观预期转弱 2)OPEC+计划7月增产41.1万桶/日 并将在10月底前完全取消220万桶/日自愿减产 3)北半球旺季需求受关税政策冲击 EIA/IEA/OPEC分别下调2023年全球需求增长预期20-40万桶/日 [3] - 原油供需结构偏弱 未来价格维持弱势格局 对PTA成本支撑有限 [3][7] PX市场供需 - 4月中国PX进口量72.16万吨 环比减少12.50万吨(降幅14.76%) 主要进口国为韩国/日本/文莱 [4] - 浙江省占4月PX进口总量32.98% 同比减少3个百分点 1-4月累计进口296.23万吨 同比下降11.52万吨(降幅3.74%) 反映终端需求疲软已传导至PX环节 [4] PTA供应端 - 2025年新增产能计划较多(虹港石化三期/三房巷海伦石化等) 预计产能增速达10% 6月起新产能陆续释放 [5] - 存量装置产能利用率回升至77.64%(环比+0.42% 同比+4.10%) 四川能投100万吨装置5月25日重启 周产量达134.79万吨(环比+0.73万吨 同比+8.25万吨) [5] 聚酯需求端 - 中美经贸会谈后外贸出口阶段性改善 长丝开工率高位但受订单疲软制约 短纤去库顺利但需求增速不及预期 瓶片产能过剩矛盾突出 [6] - 聚酯工厂按需采购 PTA原料库存8.5天(环比-0.15天 同比-0.1天) 需求改善空间有限 [6] 综合供需格局 - 地缘风险推高原油溢价但供需偏弱压制上行空间 PTA面临新增产能释放(10%增速)与存量装置复产双重压力 终端需求改善有限导致整体供需格局偏弱 [5][6][7]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [3] 报告的核心观点 - 本周有色-能源金属行业各金属价格有涨有跌，镍、钴、锑、锂盐、锡价格环比下跌，稀土价格偏强运行，钨价环比上涨 [1][2][6][7][9][10][12] - 各金属市场受供需、政策、成本等因素影响，部分金属供应紧张格局短期难缓解，价格走势受多种因素制约，需关注相关政策和市场动态 [1][6][7][10][12] - 给出各金属相关受益标的，建议关注相关公司 [13][14][15][16] 根据相关目录分别进行总结 受益于中国或海外政府出口管制的金属品种 镍钴行业观点更新 - 本周沪镍价格环比下跌，冶炼厂亏损格局未变，印尼镍矿市场短期内紧缺问题仍存，若菲律宾镍出口禁令实施，或对镍价有支持，受益标的有格林美、华友钴业 [21][24] - 本周钴价格偏弱运行，硫酸钴原料在消库，刚果（金）暂停钴出口或使2025年上半年钴供大于求局面被打破，钴价有望获支撑，非刚果金钴矿企业或受益，受益标的有华友钴业、中伟股份 [25][28] 锑行业观点更新 - 本周锑锭价格环比下跌，国内原料供应紧张，欧洲锑价处历史高位，海内外价差大，若出口恢复价格有望弥合，受益标的有湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [29][31][33] 锂行业观点更新 一周锂资源国内外信息速递 - 尼日利亚欲推进锂加工产业本土化，逾八成资金来自中企，该国多地发现高品位锂矿藏 [34][35] - E3锂业和纯锂公司联合开发锂金属电池，结果显示锂金属纯度高、电池性能好，两家公司将继续合作 [36][37][38] 锂盐价格走势 - 本周国内锂盐价格环比下跌，后续预计继续承压，锂矿价格也下跌，市场供应有增量预期，推荐关注成本低且有供给增量的公司，受益标的有雅化集团、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业 [39][41][43] 稀土磁材行业观点更新 稀土价格走势 - 本周稀土价格偏强运行，镨钕价格环比上涨，中国限制出口或使海外中重稀土短缺、价格上涨，国内供给预期收紧，受益标的有北方稀土、金力永磁、广晟有色、中国稀土 [47][50][54] 锡行业观点更新 锡价格走势 - 本周沪锡价格环比下跌，缅甸佤邦产能爬坡慢，印尼出口恢复有限，供应紧张局面难缓解，对锡价有支撑，受益标的有兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [55][56][57] 钨行业观点更新 钨价格走势 - 本周钨价环比上涨，上游原料偏紧格局短期难缓解，预计钨价偏强运行，但需求未明显改善，上下游企业博弈将加剧 [58] 铀行业观点更新 铀价格走势 - 铀供给偏紧预期持续，铀价处于高位，行业供需格局对铀价支撑乐观，受益标的有中广核矿业 [60][61] 行情回顾 个股表现 - 展示涨幅前十和涨幅后十个股 [65] 一周周度价格复盘 - 给出锂、镍、钴、稀土、锡、锑、钨行业价格变动周度复盘数据 [67][68][69][70][71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面供应端西南丰水期复产推进供应压力激增，需求端疲弱，成本端原料及电价下跌导致成本坍塌，叠加行业高库存，价格跌势加剧，持续探底，短期内预计盘面将继续偏弱震荡探底为主；多晶硅市场处于供需双弱格局，价格走势不确定性较大，随着首次交割临近，市场多空博弈加剧，价格预计宽幅震荡为主 [3][7] 各行业情况总结 工业硅 市场分析 - 2025年5月29日，工业硅期货主力合约2507开于7320元/吨，收于7215元/吨，较前一日结算变化-135元/吨，变化-1.84%；2505主力合约持仓224146手，仓单总数为63868手，较前一日变化-418手 [1] - 供应端现货价格弱稳，华东通氧553硅在8400 - 8500（-50）元/吨，421硅在8900 - 9300（-100）元/吨等，多地硅价部分走低，四川地区暂稳，97硅价格走低 [1] - 消费端有机硅DMC报价11400 - 11600（0）元/吨，西北单体企业本周装置结束检修恢复生产，行业单体企业开工率上升，但端午节后预计受部分单体企业检修影响下降 [2] - 5月29日工业硅主要地区社会库存共计58.9万吨，较上周环比增加0.7万吨，其中社会普通仓库13.4万吨，环比增加0.4万吨，社会交割仓库45.5万吨，环比增加0.3万吨，本周新疆、天津港和黄埔港地区仓库库存增加，四川、云南、上海等地仓库出货库存下降 [2] 策略 - 单边区间操作为主，上游逢高卖出套保，短期内盘面继续偏弱震荡探底，关注空平减仓带来的波动风险 [3] 多晶硅 市场分析 - 2025年5月29日，多晶硅期货主力合约2507震荡运行，开于35130元/吨，收于35280元/吨，收盘价较上一交易日变化0.92%，主力合约持仓78271手，当日成交145339手 [4] - 现货价格持稳，复投料报价32.00 - 35.00（0.00）元/千克等；厂家库存小幅增加，最新统计库存27.00，环比变化3.85%，硅片库存降低，为18.57GW，环比-2.00%，多晶硅周度产量21600.00吨，环比变化0.40%，硅片产量13.40GW，环比变化0.75% [4] - 硅片、电池片、组件价格均持稳 [4][6] 策略 - 单日多晶硅盘面价格受交割博弈支撑弱反弹，2507合约持仓量高企，可交割仓单稀缺，目前仓单注册仅470手，需注意加仓引发风险，行业高库存压制反弹空间，价格预计宽幅震荡为主，关注6月行业自律减产执行力度以及仓单注册量的变化，建议区间操作为主 [7] - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [7][9][8]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货螺纹钢早报（2025 年 5 月 27 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 螺纹 2510 | 震荡 偏弱 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 关注 MA5 一线压力 | 供需格局走弱，钢价弱势寻底 | 说明： 专业研究·创造价值 1 / 2 请务必阅读文末免责条款 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 螺纹钢供需格局在走弱，周产量环比增加，供应持续回升并处于年内高位，压力未退；相应的 螺纹钢周度表需环比下降，高频成交同样缩量，需求呈现出季节性走弱，供强需弱局面下螺纹基本 面矛盾不断积累，钢价继续承压运行，叠加市场 ...

期货热点追踪 乌克兰油菜籽产量预期上调，天气因素成关键，未来供需格局将如何演变？ 相关链接 ...

PTA市场短期走势 - 受成本推动、出口备货增加及终端需求改善影响，短期PTA呈震荡偏强运行态势 [1] - PTA社会库存量为373 16万吨，环比减少14 97万吨，自3月以来库存延续下降态势 [1] - PTA行业负荷率提升至77 1%，部分装置迎来重启与短停检修 [1] 原油与PX市场动态 - 美伊核谈判进入关键阶段，若未达成可能加剧伊朗原油出口受限担忧 [1] - OPEC预计7月延续高速增产节奏，油市供应压力将逐步加大 [1] - PX与石脑油价差（PXN）回升至260美元/吨以上，短流程加工利润修复至100美元/吨以上 [1] - 中金石化160万吨、浙石化400万吨PX装置已提前重启 [1] 供需与库存变化 - 6-7月部分PTA装置计划检修，但5月加工费改善可能减少后续检修量 [2] - 下游聚酯开工率降至93 9%，预计5月整体开工率维持在91%~92% [2] - 6-8月虹港石化三期、海伦石化三期新产能计划投放，或导致7月进入库存累积阶段 [2] 聚酯行业现状 - 聚酯龙头企业放缓备货节奏，福建某工厂两套装置检修带动行业负荷降至93 9% [2] - 长丝产品现金流面临压缩压力，瓶片装置开工率维持高位运行 [2] - 聚酯企业产销表现低迷，产品库存出现小幅累积 [2] 中期市场展望 - 6月PX市场仍处于供应短缺状态，聚酯行业短期内将维持高开工率 [3] - PTA盘面加工费修复后，6-7月装置检修规模或不及预期，远期供应转向宽松 [3] - 6月下旬抢出口行情结束后，国内市场进入传统淡季，下游高库存压力将显现 [3]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 镍行业 - 本周沪镍价格环比下跌1.25%，LME镍库存增加1.75%至198,636吨，沪镍库存减少2.84%至26,955吨 [1] - 硫酸镍需求端前驱体企业6月排产计划趋于乐观，对硫酸镍询价活跃度提升 [1] - 印尼批准2025年镍矿开采配额2.985亿湿吨，同比提升9.8%，但短期内镍矿紧缺问题仍存 [13] - 菲律宾拟于2025年6月实施镍出口禁令，若实施将威胁中国冶炼业原材料供应 [1] 钴行业 - 电解钴价格下跌2.55%至23.69万元/吨，氧化钴下跌0.53%至186.65元/千克 [2] - 刚果(金)暂停钴出口四个月期间，全球钴供应量或将大幅下降，有望打破供大于求局面 [14] - 钴价处于21年来低位，供给收紧预期下价格有望得到支撑 [14] 锑行业 - 国内锑锭价格下跌3.26%至22.25万元/吨，锑精矿下跌1.27%至19.5万元/吨 [6] - 欧洲锑现货价格维持6.1万美元/吨历史高位，海内外价差显著 [6] - 中国占全球锑矿产量60%，出口管制导致海外阶段性短缺 [6] 锂行业 - 电池级碳酸锂价格下跌1.05%至6.3万元/吨，氢氧化锂下跌1.13%至6.47万元/吨 [7] - 碳酸锂样本库存13.18万吨，上游冶炼厂累库493吨至5.7万吨 [7] - 锂辉石精矿(CIF中国)均价下跌3.09%至690美元/吨 [62] 稀土行业 - 氧化镨钕价格下跌1.14%至43.25万元/吨，氧化铽下跌2.14%至7075元/公斤 [9] - 中国对7类中重稀土实施出口管制，海外市场面临短缺 [9] - MP Materials停止向中国发运稀土精矿，国内供给预期收紧 [9] 锡行业 - LME锡价下跌0.43%至32,695美元/吨，库存减少2.56%至2,665吨 [10] - 刚果(金)Bisie锡矿首批精矿进入物流环节，预计6月传导至冶炼端 [10] - 缅甸佤邦复产推进缓慢，供应紧张局面短期难缓解 [10] 钨行业 - 仲钨酸铵价格持稳于24.3万元/吨，白钨精矿持稳于16.3万元/吨 [12] - 2025年第一批钨矿开采指标减少6.45%至58,000吨，供给偏紧预期提升 [12] 投资建议 镍钴领域 - 推荐格林美(湿法项目年产6万吨镍)、华友钴业(年产12万吨红土镍矿湿法项目) [13] - 关注中伟股份(印尼钴产业布局) [14] 锑领域 - 推荐湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [14] 稀土领域 - 推荐北方稀土、金力永磁、广晟有色、中国稀土 [16] 锡领域 - 推荐兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [16] 锂领域 - 关注雅化集团、永兴材料(锂云母自给率100%)、中矿资源、赣锋锂业 [39] 铀领域 - 推荐中广核矿业(国内铀业龙头) [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2510短期、中期震荡，日内震荡偏弱，关注MA20一线压力，供需格局走弱，钢价震荡寻底 [2] - 螺纹钢供需格局变化，供增需弱矛盾积累，钢价承压，低位库存去化，多空博弈下钢价低位震荡，关注需求表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2510短期、中期为震荡，日内震荡偏弱，观点参考为关注MA20一线压力，核心逻辑是供需格局走弱，钢价震荡寻底 [2] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢建筑钢厂生产积极，供应回升至年内高位，周度表需回落且为近年同期低位，后续季节性走弱，需求弱势，供增需弱基本面矛盾积累，钢价承压，但低位库存持续去化，多空博弈下钢价低位震荡，需关注需求表现 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各化工品价格走势受供需、宏观、关税等多因素影响，PVC、烧碱、橡胶、尿素、甲醇、塑料等产品价格预期多为震荡运行，需关注各产品相关的供需变化、政策及市场动态 [2][3][4][5][6][7][8] 各产品总结 PVC - 5月22日主力09合约收盘4926元/吨（-43），常州市场价4830元/吨（0），主力基差-96元/吨(+43） [2] - 近期宏观情绪回暖，库存略低于去年同期但仍处高位，前期基差走强给盘面底部支撑 [2] - 中长期需求受地产拖累低迷，出口受限，供应有新投计划，供需宽松，价格低位基本面驱动有限，宏观主导 [2] - 短期关税缓和超预期，但实质影响仍存，国内二季度转出口或有支撑，大规模刺激政策短期难出台，预期反弹空间受限 [2] 烧碱 - 5月22日主力SH09合约收2528元/吨（+1），山东市场主流价850元/吨（+10），折百2656元/吨（+31） [3] - 截至20250515，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存41.59万吨(湿吨)，环比上调7.09%，同比上涨1.74% [3] - 供应上减产装置5月中下旬陆续恢复，新装置有少量投产预期，库存高位去库不畅，供应同比压力偏大 [3] - 需求方面关税影响下游非铝行业需求，非铝补库放缓，五月后步入淡季；氧化铝投产与降负并存；魏桥有涨价可能；海外氧化铝新投产，出口有一定支撑 [3] - 短期氧化铝情绪偏好，盘面偏震荡；中期供应充足，需求增量有限，09中期高空为主 [3] 橡胶 - 5月22日基本面压力仍存，重心小幅下调，短期胶水上量缓慢，原料高位，胶价有底部支撑，后期供应上量预期强，下游需求疲软，整体向上驱动不足 [4][5] - 截至2025年5月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存61.42万吨，环比降0.45万吨，降幅0.73%；中国天然橡胶社会库存134.2万吨，环比降1.3万吨，降幅0.96% [5] - 截至2025年5月22日，中国半钢胎样本企业产能利用率73.74%，环比+2.53个百分点，同比-6.35个百分点；全钢胎样本企业产能利用率62.09%，环比+2.21个百分点，同比-4.11个百分点 [5] 尿素 - 2509合约跌0.48%收盘于1849元/吨，现货价格延续窄幅回落，河南市场日均价1870元/吨，下调3元/吨 [6] - 供应端开工负荷率87.5%，较上周基本持平，日均产量19.92万吨，新疆新冀能源装置试车成功 [6] - 成本端无烟煤价格稳中有降，需求端复合肥企业产能运行率提升，库存减少，三聚氰胺开工率维持七成左右，其他工业需求支撑减弱 [6] - 库存端企业库存减少，港口库存增加，注册仓单增加 [6] - 供应维稳，需求有释放预期提供支撑，出口有弹性空间但上方压力明显，预计价格震荡运行 [6] 甲醇 - 2509合约跌1.1%收盘价2241元/吨，现货市场太仓甲醇价格2300元/吨，下调20元/吨 [7] - 供应端装置产能利用率88.47%，较上周降低3.7个百分点，周度产量199.1万吨 [7] - 成本端动力煤价格窄幅走跌，煤制甲醇成本降低且多盈利，需求端制烯烃行业开工率环比提升但有装置检修，传统需求支撑有限 [7] - 库存端样本企业库存增加，港口库存减少，预计震荡运行 [7] 塑料 - 5月22日2509合约跌1.01%收7159元/吨，现货LDPE、HDPE、LLDPE均价均下跌 [8] - 供应端生产开工率79.38%，较上周-4.69个百分点，周度产量61.00万吨，环比-5.99%，本周检修损失量增加 [8] - 需求端国内农膜开工率下降，包装膜开工率上升，管材开工率持平，进出口方面3月进口同比下降，出口同比大增 [8] - 库存端企业社会库存持平，仓单数量不变，预计短期内宽幅震荡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计PX、PTA、PR震荡运行（PX观点评分：0，PTA观点评分：0，PR观点评分：0） [2] - PTA装置检修多，下游聚酯高开工，预估5 - 6月PTA去库存，价格重心围绕成本波动，短期价格区间运行 [2] - 聚酯瓶片市场交投清淡，近日开工或维持为主，市场货源逐步充裕，部分品牌货源仍偏紧，下游买盘积极性不高，交投僵持 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 - 2025年5月20日，WTI原油期货结算价62.03美元/桶，较前值跌1.05%；布伦特原油期货结算价65.38美元/桶，较前值跌0.24% [1] - 石脑油CFR日本现货价569.63美元/吨，较前值涨0.04%；二甲苯（异构级）FOB韩国现货价699美元/吨，较前值跌1.48% [1] - PX多种价格下跌，如CFR中国主港现货价828美元/吨，较前值跌1.51%；CZCE PX主力合约收盘价6668元/吨，较前值跌1.24%等 [1] - PTA期货价格下跌，如CZCE TA主力合约收盘价4732元/吨，较前值跌0.92%；现货价4998元/吨，较前值涨0.12% [1] - PR主力合约收盘价6022元/吨，较前值跌1.08%；近月合约收盘价6076元/吨，较前值涨4.61% [1] - 下游CCFEI价格指数部分下跌，如涤纶短纤6620元/吨，较前值跌0.68%；聚酯切片5995元/吨，较前值跌0.58%等 [2] 开工及产销情况 - 2025年5月20日，PX开工率75.25%，较前值降0.61%；PTA工厂产业链负荷率75.35%，较前值升0.94% [1] - 聚酯工厂产业链负荷率91.11%，较前值降0.01%；瓶片工厂产业链负荷率85.13%，与前值持平 [1] - 江浙织机产业链负荷率68.10%，与前值持平；涤纶长丝产销率32%，较前值升4%；涤纶短纤产销率46%，与前值持平；聚酯切片产销率41%，较前值升2% [1] 装置信息 - 西北一套120万吨PTA装置计划5月15日至20日之间重启 [2] 重要资讯 - 市场关注宏观和地缘，国际油价拉锯盘整，关注美伊核谈和俄乌谈判进展 [2] - PX计划外损增量明显，叠加检修，亚洲PX供应收紧，需求预期超市场预期，未来几个月PX去库存 [2] - 国际油价弱势震荡，挤压PX成本支撑，辽阳石化75万吨PX装置临时短停，国内多套PX装置提负运行，买盘氛围积极 [2] - PTA行情下跌，下游聚酯减产言论发酵，利空行情及现货基差，卖方报盘下跌，聚酯对PTA刚需偏好，PTA现货价格跟随成本端运行 [2] - 聚酯高开工助力PTA去库存，需关注聚酯大厂减产言论兑现程度，担忧聚酯开工下降 [2] - 终端织机开工缓慢恢复，需求端下游消化持仓为主，终端回暖有刚需支撑但体量有限 [2] 交易策略 - 2025年5月20日，TA2509合约以4732元/吨（-1.42%）收盘，日内成交量130万手 [2] - PX2509合约以6668元/吨（-1.77%）收盘，日内成交量25.98手；PR2507合约以6022元/吨（-1.67%）收盘，日内成交量5.35万手 [2]