黄金期货行情 - 11月27日沪金主力合约收盘价为947.16元/克，当日上涨0.14% [1] - 当日成交量为273,359手，持仓量为195,755手 [1] - 上海黄金现货价格为941.00元/克，较期货主力价格贴水6.16元/克 [3] 宏观经济背景 - 美联储褐皮书显示大部分辖区经济活动基本持平，两个辖区经济小幅下滑，一个辖区小幅增长 [3] - 美国上周初请失业金人数减少6000人至21.6万人，为4月中旬以来新低，低于预期值22.5万人 [3] - 此前一周的续申请失业金人数小幅上升至196万人 [3] 机构观点与市场表现 - 机构观点认为美联储降息预期升温、地缘政治风险及央行增持对黄金构成支撑 [4] - 国际金价收涨0.79%报4162.35美元/盎司，最高触及4173美元 [5] - 黄金ETF持仓变化不大 [5] - 中长期牛市有望延续，突破前期阻力后金价有望涨至4200美元以上 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元持续走弱、12月降息概率上行，金银延续震荡偏强格局，美国零售与消费者信心走弱使市场提前交易实际利率下行路径，叠加“哈塞特美联储”预期增强2026年宽松倾向，贵金属交易逻辑保持顺畅，地缘冲突与能源链风险重新升温，避险溢价对金银形成额外支撑，短线围绕区间整理，中期上行逻辑未变 [1] 各部分内容总结 重点资讯 - 美国数据走弱，12月降息概率继续上升，9月零售销售仅小幅回升，消费者信心录得今年以来最大跌幅，就业与PPI亦呈温和态势 [2] - 中东局势升温，避险需求阶段性抬升，以色列与加沙地区近期爆发多起夜间袭击，局部战事存在外溢风险，联合国安理会相关停火议题推进有限，主要国家强调地缘局势可能升级，能源与防务资产波动上行，全球风险偏好受到压制 [2] - 欧洲能源链面临冬季不确定性，俄乌前线活动增强，乌克兰无人机持续对俄罗斯油品与电力设施进行打击，欧洲多国开始重新评估冬季天然气与电力安全，讨论额外储备与供应替代方案 [2] 价格逻辑 - 黄金在亚洲时段继续走强，核心驱动来自美元回落、12月降息概率上行以及市场对“哈塞特美联储”政策框架的提前定价，美国经济数据延迟公布强化市场对下月降息的押注，互换合约显示12月降息25bp的概率已高于80%，在缺乏硬数据确认的真空期内，市场对实际利率下行的预期占据主导，使金价维持在4,000美元上方区间 [3] - 哈塞特被视为支持更宽松政策的前瞻型候选人，其领先迹象使投资者重新配置黄金与白银，以锁定更低利率与更弱美元的政策路径概率 [3] - 黄金结构性支撑稳固，央行购金维持高位，实体需求在“信用弱化”逻辑下保持韧性，ETF端在波动收敛后存在边际回流可能，今年以来金银分别上涨逾55%与近80%，趋势中枢由全球实际利率下行、美元周期转弱以及央行增持形成的“三因共振”主导，若12月降息兑现叠加哈塞特担任主席预期进一步巩固，则金银价格有望再次冲击区间上沿，白银仍具更高弹性，短线关注回踩后的买盘吸收能力，维持震荡偏强判断 [3] 展望 - 周度区间维持：伦敦金【4030—4200】，伦敦银【50—55】 [4] 商品指数 - 特色指数：商品指数2241.06，+0.12%；商品20指数2543.53，+0.04%；工业品指数2200.67，+0.03%；PPI商品指数1336.40， -0.13% [44] - 板块指数：贵金属指数今日涨跌幅+0.25%，近5日涨跌幅+1.28%，近1月涨跌幅+4.87%，年初至今涨跌幅+52.36% [45]

黄金价格预测 - 法国兴业银行预测黄金价格将上涨至每盎司5,000美元 [1] 价格上涨驱动因素 - 价格上涨受交易所交易基金增持提振 [1] - 价格上涨受央行增持提振 [1]

黄金价格表现与驱动因素 - 黄金价格已站上每盎司4000美元，刷新历史纪录[1] - 今年以来黄金价格累计上涨54%[7] - 价格上涨由避险需求、资金从美债转向及央行增持等多因素驱动[3][5][7] 资金从美债转向黄金 - 投资者因担忧美国经济数据和债务规模，对传统避险资产美债的信心动摇[3] - 与依赖国家信用的美债不同，黄金被视为更可靠的实物资产[5] - 特朗普政府关税政策余波、俄乌冲突持续以及物价上涨共同推动了资金流入黄金[5] 各国央行作为关键买家 - 全球央行自2022年起黄金购买力度显著提升，年购买量均超过1000公吨[9] - 尽管今年预计购买量将降至900公吨，仍比2016-2021年的平均水平高一倍[9] - 中国央行已连续11个月增加黄金储备，反映出分散外汇储备风险、降低对单一货币依赖的长期战略[11] - 央行大规模、长期的买入行为为金价提供了坚实的“压舱石”作用[11] 机构对黄金后市的乐观预测 - 高盛将2026年底的金价预测上调600美元至4900美元/盎司，因资金持续流入[15] - 瑞银认为黄金中长期价格可达4200美元/盎司[15] - 花旗预测，若美联储在2026年继续降息，金价可能冲击5000美元/盎司[15] - 有分析师将此行情描述为“一代人一遇”的机会，建议配置较高比例的黄金资产[15] 贵金属板块的联动效应 - 白银价格今年上涨67%，涨幅超过黄金13个百分点，价格触及48.99美元/盎司，为14年来未见水平[17] - 钯金出现单日涨幅近10%的情况，月涨幅超过20%，年内涨幅接近50%[17] - 资金从黄金向其他贵金属扩散，表明市场看好的是整个贵金属板块，而非黄金单一品种[17][19]

黄金价格表现 - 国际现货黄金价格从2625美元/盎司起步，持续攀升并突破3700美元/盎司大关，年内累计上涨超过1000美元/盎司，涨幅达40% [1] - COMEX黄金期货多个合约价格陆续创出历史新高 [1] - 国内上海黄金交易所Au99.99合约价格在9月24日一度高达856.8元/克，创历史新高，9月以来累计上涨近10% [3] 国内金饰市场动态 - 国内金饰价格持续上涨，周大福、周生生、老庙黄金等品牌足金饰品报价首次站上1100元/克 [3] - 九月十月为传统婚庆旺季，购买“三金”、“五金”的顾客明显增多，部分客户因担心金价进一步上涨而提前购买 [3] - 投资类金条销量明显增多，有消费者以约929元/克的价格购买60克投资金条 [3] 金价上涨驱动因素 - 国际地缘政治紧张、美国经济衰退以及降息预期等因素造成投资人避险心态，推动金价 [4] - 美国多项宏观数据不及预期，劳动力市场降温显著，交易者对未来的流动性宽松预期较强 [4] - 全球各国央行持续购买黄金，中国央行黄金储备为7402万盎司，为连续第10个月增持 [4] - 世界黄金协会数据显示，今年以来全球央行购金的前三大买家为美国、英国、瑞士 [4] 市场展望与操作策略 - 分析认为金价已处于历史高位，短期冲高后不排除存在震荡或回调 [5] - 未来一到两年美元处于较宽松过程有利于金价上涨，但需持续关注地缘政治风险 [5] - 短期国际金价仍存在趋势性交易机会，但操作需谨慎，建议采取逢低布局策略而非追高抢筹 [5] - 金价可能在3600美元/盎司至3700美元/盎司区间宽幅震荡，若向上突破重要关口可能打开进一步上涨空间 [5] 市场风险提示 - “十一”长假期间国内商品期货市场暂停交易，海外市场因素将带来不确定性，节后国内市场或面临跳空行情和基差波动风险 [6] - 深圳水贝有黄金原料供应商“爆雷跑路”，其模式本质是押注黄金涨跌的过度投机，高杠杆交易让风险快速蔓延 [6]

有色金属板块市场表现 - 有色金属板块领涨两市 有色龙头ETF(159876)跳空大涨 盘中涨幅达2.7% 现涨1.8% [1] - 有色龙头ETF自4月8日低点以来累计上涨55.21% 大幅跑赢沪指(24.45%)和沪深300(27.21%)等主要宽基指数 [1] - 中证有色金属指数近五年表现分化 2020年涨35.84% 2021年涨35.89% 2022年跌19.22% 2023年跌10.43% 2024年涨2.96% [3] 铜业龙头个股表现 - 北方铜业盘中触板 洛阳钼业涨超8% 铜陵有色和江西铜业涨逾6% [1] - 洛阳钼业获主力资金净流入超11亿元 居A股吸金榜首位 [1] 行业供需与价格驱动因素 - 全球第二大铜矿Grasberg因泥石流事故暂停生产 预计2027年才能恢复事故前水平 2026年铜金产量将下降35% [3] - 短期关税暂停 供给扰动和降息预期强化下铜价偏强 长期家电补贴持续 电网投资增长叠加铜供给刚性 价格中枢有望抬升 [3] - 美联储处于降息通道带来货币宽松 国内"反内卷"政策优化生产要素 提升盈利能力和改善市场预期 有利于金属价格传导 [3] 细分金属品种投资逻辑 - 黄金受美联储降息预期 地缘扰动引发避险需求和央行增持驱动 [4] - 稀土 钨 锑等战略金属受益于全球博弈 [4] - 锂 钴等金属受"反内卷"逻辑影响 板块迎来估值修复 [4] - 铜 铝等工业金属因新兴产业需求释放和供给增量有限 呈现供需紧平衡格局 [4] 行业指数配置价值 - 中证有色金属指数成分股权重分布: 铜25.3% 铝14.2% 稀土13.8% 黄金13.6% 锂7.6% [5] - 通过全覆盖方式可更好把握有色金属板块贝塔行情 相对于投资单一金属行业能起到分散风险作用 [5]