1000.00 1500.00 2000.00 2500.00 3000.00 3500.00 4000.00 4500.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 柳林主焦 2021 2022 2023 2024 2025 500.00 1000.00 1500.00 2000.00 2500.00 3000.00 3500.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 600.00 1100.00 1600.00 2100.00 2600.00 3100.00 3600.00 4100.00 4600.00 蒙煤仓单 1900/1/4 免责声明 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分 析结论合理，但我司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对您的任何投资 建议及入市依据，您应当自主 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但不同金属受影响程度不同，部分金属因基本面因素价格有支撑或维持震荡，部分金属或因库存等因素走势偏弱 [2][5][8][11][13][16][19][23][26][29] 各金属总结 铜 - **行情资讯**：中美贸易局势反复，有色金属冲高回落，伦铜3M合约收跌1.88%至10598美元/吨，沪铜主力合约收至84890元/吨；LME铜库存减少550至138800吨，注销仓单比例提高，Cash/3M升水较强；国内上期所铜仓单小幅增加0.3至3.6万吨，上海地区现货升水期货50元/吨，市场交投一般，基差报价下滑；广东地区库存增加，现货升水期货上调至20元/吨，交投一般；国内铜现货进口亏损约2800元/吨，进料加工出口套利窗口打开；精废价差3560元/吨，环比扩大 [1] - **策略观点**：特朗普威胁对中国大幅加征关税仍具有不确定性；从基本面看，海外铜矿减产造成今明两年铜供应预期收紧，叠加国内精炼铜产量减少，供需关系对价格支撑较强；短期铜价回落幅度或不大；沪铜主力运行区间参考：84000 - 85800元/吨，伦铜3M运行区间参考：10450 - 10750美元/吨 [2] 铝 - **行情资讯**：市场情绪走弱，铝价回调，伦铝3M合约下跌0.63%至2739美元/吨，沪铝主力合约收至20855元/吨；沪铝加权合约持仓量增加0.8至49.0万手，期货仓单微增至6.3万吨；国内三地铝锭库存环比减少，铝棒库存环比增加，铝棒加工费下滑，市场情绪仍偏谨慎；华东电解铝现货持平于期货，下游消费情绪稍有好转；外盘LME铝库存减少0.2至50.4万吨，注销仓单比例维持偏高水平，Cash/3M升水走强 [4] - **策略观点**：中美贸易局势仍具有不确定性；产业上看国内铝水比例提升、消费季节性回暖和出口维持韧性的背景下，铝锭累库压力不大，铝价下方空间预计不大；沪铝主力运行区间参考：20700 - 20980元/吨，伦铝3M运行区间参考：2700 - 2780美元/吨 [5] 铅 - **行情资讯**：周二沪铅指数收跌0.28%至17054元/吨，单边交易总持仓8.36万手；截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期跌30至1980.5美元/吨，总持仓14.33万手；SMM1铅锭均价16875元/吨，再生精铅均价16850元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10000元/吨；上期所铅锭期货库存录得3.07万吨，内盘原生基差 - 235元/吨，连续合约 - 连一合约价差平水；LME铅锭库存录得23.7万吨，LME铅锭注销仓单录得16.66万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 45.35美元/吨，3 - 15价差 - 69.4美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.209，铅锭进口盈亏为 - 29.49元/吨；据钢联数据，国内社会库存持平至3.58万吨 [7] - **策略观点**：铅矿显性库存小幅抬升，原生铅冶炼开工维持高位；废铅库存下滑，再生铅冶炼开工虽有抬升但维持在较低水平，铅锭工厂库存出现累库；根据钢联调研信息，下游蓄企国庆放假时间约为3天，少于往年放假时长，产业数据边际转好；10月10日，伦铅库存单日注销11.75万吨仓单，推动Cash - 3S月差快速抬升，伦铅结构性风险抬升；周五夜间，特朗普表示将从11月1日起对从中国进口的产品征收100%的额外关税，并对所有关键的美国制造软件实施出口管制；恐慌情绪推动VIX快速冲高，美国股债汇三杀，铜、油等大宗商品也快速跳水，大宗商品情绪快速退潮，预计短期沪铅低位震荡，风险波动加大 [8] 锌 - **行情资讯**：周二沪锌指数收跌0.15%至22245元/吨，单边交易总持仓21.01万手；截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期跌43.5至2976美元/吨，总持仓22.09万手；SMM0锌锭均价22210元/吨，上海基差 - 55元/吨，天津基差 - 45元/吨，广东基差 - 55元/吨，沪粤价差平水；上期所锌锭期货库存录得5.85万吨，内盘上海地区基差 - 55元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 20元/吨；LME锌锭库存录得3.75万吨，LME锌锭注销仓单录得1.46万吨；外盘cash - 3S合约基差201.6美元/吨，3 - 15价差84.93美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.049，锌锭进口盈亏为 - 4930.59元/吨；据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至16.31万吨 [9] - **策略观点**：放假期间国内锌冶炼企业正常生产，大部分锌下游企业维持正常生产，部分锌合金企业放假较长；伦锌注册仓单仍处绝对低位，尚存结构性风险，锌锭出口窗口开启后，内盘空头平仓，沪锌减仓上行，短期对沪锌提供支撑；周五夜间，特朗普表示将从11月1日起对从中国进口的产品征收100%的额外关税，并对所有关键的美国制造软件实施出口管制；恐慌情绪推动VIX快速冲高，美国股债汇三杀，铜、油等大宗商品也快速跳水，大宗商品情绪快速退潮，预计短期沪锌低位震荡，风险波动加大 [10][11] 锡 - **行情资讯**：2025年10月15日，沪锡主力合约收盘价280430元/吨，较前日下跌0.60%；国内，上期所期货注册仓单较前日减少118吨，现为5627吨；上游云南40%锡精矿报收270000元/吨，较前日下跌400元/吨；供给方面，缅甸地区的锡矿复产进度缓慢，未能达到预期，导致进口锡矿量处于低位；同时，印尼政府近期严厉打击非法采矿，进一步加剧了市场对全球锡矿供应的担忧；本周云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率小幅下降至29.72%，延续了今年以来低开工运行的常态；需求方面，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但传统消费电子及家电领域需求依旧低迷，光伏领域受产能过剩和贸易摩擦影响，表现也相对疲弱，对锡需求形成拖累；短期来看，随着“金九银十”传统旺季的到来，下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%，较7月有明显改善，但锡价高企对下游消费仍有一定抑制作用 [12] - **策略观点**：短期来看，中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但短期锡供需处于紧平衡状态，叠加旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡；操作方面，建议观望为主；国内主力合约参考运行区间：270000 - 290000元/吨，海外伦锡参考运行区间：34000美元 - 36000美元/吨 [13] 镍 - **行情资讯**：周二镍价震荡下行，下午3时沪镍主力合约报收120830元/吨，较前日 - 0.48%；现货市场，成交整体一般，各品牌升贴水震荡运行，截至10月14日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为350元/吨，较前日上涨25元/吨，金川镍现货升水报2400元/吨，均价较前日持平；成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.2美元/湿吨，价格较上周同期基本持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报57美元/湿吨，价格较上周持平；镍铁方面，冶炼厂捂货惜售，报价维持坚挺，镍铁价格持稳运行，国内高镍生铁出厂价报951.5元/镍点，较前日下跌3元/镍点；中间品方面，下游行业进入需求旺季，企业原料采购需求释放，对高价MHP的价格接受度逐步提高，导致MHP系数价格高位运行 [14][15] - **策略观点**：短期来看，中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但因为镍价前期涨幅有限，因此受冲击影响相对较小；产业方面，近期镍铁价格有所转弱，同时精炼镍库存压力依旧显著，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价或存在进一步下探寻找估值底的动能；但中长期来看，依旧认为美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限；因此短期建议观望，若镍价跌幅足够，可以考虑逢低做多；短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [16] 碳酸锂 - **行情资讯**：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73,011元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价72,500 - 74,000元，工业级碳酸锂报价71,500 - 72,000元；LC2601合约收盘价72,760元，较前日收盘价 + 0.36%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为平水 [18] - **策略观点**：前日广期所仓单大幅减少近六千吨，周二开盘看多情绪主导盘面；然而商品走势羸弱，叠加供给释放预期压制，碳酸锂高开低走；周二广期所碳酸锂仓单减1,538吨，旺季库存持续去化对锂价形成支撑；价格上方空间的打开需旺盛消费持续和宏观氛围驱动，短期震荡概率较高；今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间71,000 - 74,500元/吨 [19] 氧化铝 - **行情资讯**：2025年10月14日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.53%至2812元/吨，单边交易总持仓45.7万手，较前一交易日增加0.4万手；基差方面，山东现货价格下跌10元/吨至2850元/吨，升水11合约66元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持324美元/吨，进口盈亏报4元/吨，进口窗口临近关闭；期货库存方面，周二期货仓单报21.10万吨，较前一交易日增加1.38万吨；矿端，几内亚CIF价格维持73美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [21] - **策略观点**：矿价短期存支撑，但雨季后或承压；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，且进口窗口打开后可能会加剧过剩局面；但美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行；因此，短期建议观望为主，静待宏观情绪共振；国内主力合约AO2601参考运行区间：2600 - 3000元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22][23] 不锈钢 - **行情资讯**：周二下午15：00不锈钢主力合约收12565元/吨，当日 - 0.71%(-90)，单边持仓26.96万手，较上一交易日 + 5085手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12850元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12950元/吨，较前日 - 50；佛山基差85( + 40)，无锡基差185( + 40)；佛山宏旺201报8800元/吨，较前日 - 50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报945元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报8900元/吨，较前日 - 50；高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，较前日持平；期货库存录得87148吨，较前日 - 357；据钢联数据，社会库存下降至105.36万吨，环比增加7.97%，其中300系库存64.85万吨，环比增加5.09% [25] - **策略观点**：节后社会库存显著累积，但终端消费表现平淡，市场未显现传统的“金九银十”旺季特征，这或与前期订单集中交付导致的消费前置有关；现货市场上，青山系产品领跌，报价大幅下调约300元，带动其他品种跟跌100 - 200元；受悲观预期影响，下游避险情绪浓厚，市场交投氛围清淡，仅低价资源有少量成交；综合来看，预计市场走势偏弱 [26] 铸造铝合金 - **行情资讯**：周二AD2511合约下跌0.05%至20325元/吨（截止下午3点），加权合约持仓2.45万手，环比增加0.08万手，成交量0.64万手，量能缩小，仓单增加0.06至4.26万吨；AL2511合约与AD2511合约价差535元/吨，环比缩窄15元/吨；国内主流地区ADC12价格持平于20650元/吨，市场成交氛围一般，进口ADC12价格环比持平，成交偏差；库存方面，国内三地再生铝合金锭库存约4.91万吨，环比微降 [28] - **策略观点**：市场情绪较为反复，仓单继续增加使得铸造铝合金近月合约交割压力较大，价格上方相对承压 [29]

焦炭日报 研究中心黑色团队 2025/10/15 | | 最新 | 日变化 | 周变化 | 月变化 同比 | | 最新 | 日变化 | 周变化 | 月变化 同比 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 山西准一湿熄 | 1482.39 | 0.00 | 54.61 | 0.00 | -21.49% 高炉开工率 | 90.55 | | -0.10 | 0.37 | 5.77% | | 河北准一干熄 | 1735.00 | 0.00 | 55.00 | 0.00 | -4.14% 铁水日均产量 | 241.54 | | -0.27 | 0.99 | 3.63% | | 山东准一干熄 | 1660.00 | 0.00 | 55.00 | 0.00 | -19.61% 盘面05 | 1781 | -16.00 | -9.50 | 61.00 | -18.88% | | 江苏准一干熄 | 1700.00 | 0.00 | 55.00 | 0.00 | -19.24% 盘面09 | 1866.5 | -13.00 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 胶市受宏观和产业因子维持偏弱格局影响，沪胶和合成胶短期、中期、日内均震荡偏弱，呈偏弱运行态势 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 2601合约短期、中期、日内均震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [1] - 虽宏观面偏空情绪因特朗普缓和信号减弱，但胶市宏观和产业因子仍偏弱，周二夜盘2601合约震荡偏弱，期价收低0.30%至14810元/吨，预计周三维持震荡偏弱走势 [5] 合成胶 - 2512合约短期、中期、日内均震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [1] - 虽宏观面偏空情绪因特朗普缓和信号减弱，但胶市宏观和产业因子仍偏弱，周二夜盘2512合约承压回落，期价收低0.65%至10720元/吨，预计周三维持震荡偏弱走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内股指预计保持宽幅震荡为主，中期预计上涨，日内观点震荡偏强；主要因短期投资者落袋为安意愿上升使股指震荡回调，但政策利好预期构成支撑，且资金面持续流入是中长期推动力量 [1][5] 根据相关目录分别总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - IH2512短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点为宽幅震荡，核心逻辑是短期资金止盈意愿与中长期政策利好预期发酵 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种IF、IH、IC、IM日内观点震荡偏强、中期观点上涨，参考观点宽幅震荡；昨日各股指震荡下跌，IM与IC跌幅明显，沪深京三市全天成交额25966亿元，较上日放量2224亿元 [5] - 关税战风波使11月前外部不确定性因素升温，叠加估值水平较高，投资者止盈需求使股指震荡回调，但特朗普关税威胁对A股影响趋于短线且边际效应弱 [5] - 宏观基本面内需有效需求不足、外部关税因素有扰动，未来政策面稳定宏观基本面预期强，政策利好预期支撑股指；A股投资属性受政策重视，社会财富配置股市趋势显现，资金面持续流入推动股指上行 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金中长线上行趋势不变，受全球货币政策转向、地缘避险情绪升温、结构性需求变化等因素驱动，短期中美贸易摩擦扰动加速金价上行，或持续强于银价，金银比值呈上行态势，但短期风险快速积累 [1][3] - 铜价虽受中美关税消息和多头了结意愿影响短期剧烈波动，但预计将持续偏强运行，需关注需求侧对高铜价的接受度和节后高点技术压力，短期金银走弱或带动铜价下行 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 黄金2512合约短期上涨、中期上涨、日内震荡偏强，长线看强，核心逻辑是中长线上行趋势不变，中美摩擦助推行情 [1] - 铜2511合约短期上涨、中期上涨、日内上涨，长线看强，核心逻辑是矿端扰动再起，资金关注度快速上升，中美贸易加剧波动 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 黄金（AU） - 日内震荡偏强、中期上涨，参考观点为长线看强，近期国际金价持续攀升，纽约金逼近4200美元，沪金逼近960元，行情受全球货币政策转向、地缘避险情绪升温、结构性需求变化共同驱动 [3] - 主要央行货币政策尤其是美联储动向对金价影响显著，市场对美联储降息预期是核心推手之一，多重地缘政治风险叠加加剧避险情绪，推动避险资金涌入黄金市场 [3] - 供需层面全球央行持续大规模购金，机构及个人投资者热情高涨，2025年9月全球黄金ETF经历创纪录资金流入，短期中美贸易摩擦扰动加速金价上行，金银比值上行 [3] - 短期大幅上涨使风险快速积累，昨日亚洲盘冲高回落，短期单边可参考5日均线作为强弱分水岭 [3] 铜（CU） - 日内上涨、中期上涨，参考观点为长线看强，昨日铜价午后跳水，日内跌幅超2000元/吨，夜盘企稳回升 [4] - 短期铜价剧烈波动受中美关税消息和多头了结意愿影响，中美贸易摩擦利空冲击在周五夜盘反映充分，悲观情绪未延续 [4] - 铜价处于宏观宽松叠加需求收缩背景，需关注需求侧对高铜价的接受度，预计持续偏强运行，关注节后高点技术压力，短期金银走弱或带动铜价下行 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡下跌，成交量萎缩，多空均减仓且空头减少较多，呈缩量下跌态势，价格下跌时多头和空头出场积极，行情短期或将震荡走弱；技术上价格受长期均线支撑，短期指标KDJ下降且在强势区域运行，趋势指标下降，多头和空头力量均上升且空头力量占优扩大；沪锌ZN2511震荡走弱 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年7月全球锌板产量115.15万吨、消费量116.29万吨，供应短缺1.13万吨；1 - 7月产量794.52万吨、消费量815.85万吨，供应短缺21.33万吨；7月全球锌矿产量106.56万吨，1 - 7月产量734.37万吨，基本面偏多 [2] - 2025年9月涉及年产能802万吨，计划产量50.68万吨，实际产量49.99万吨，环比降3.53%、同比增16.13%，较计划值降1.35%，产能利用率74.80%，10月计划产量50.96万吨 [15] 基差情况 - 现货22270，基差 + 50，中性 [2] 库存情况 - 10月14日LME锌库存较上日增1125吨至38600吨，上期所锌库存仓单较上日减1120吨至58494吨，库存情况中性 [2] - 2025/9/25 - 2025/10/13全国主要市场锌锭社会库存合计从13.54万吨增至15.35万吨，较9月29日增2.51万吨，较10月9日增1.74万吨 [5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡下跌，收20日均线之下，20日均线向上，盘面中性 [2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空减，偏空 [2] 期货行情 - 10月15日各交割月份锌期货有不同程度涨跌，成交手数总计218032，持仓手数总计210056，较上日减2545 [3] 现货市场行情 - 10月14日国内主要现货市场中锌精矿、锌锭、锌合金、锌粉价格涨10元/吨，镀锌板、镀锌管价格降8元/吨，氧化锌、次氧化锌价格持平 [4] 锌仓单报告 - 10月14日上海、广东、江苏、浙江、天津等地仓库锌仓单有不同变化，总计58494吨，较上日减1120吨 [6] LME锌库存分布 - 10月14日LME锌库存有不同变动，注册仓单24200吨，注销仓单14400吨，注销占比37.31% [7] 锌精矿价格 - 10月14日全国主要城市锌精矿品位50%，价格在17060 - 17360元/吨，均涨10元/吨 [9] 锌锭冶炼厂价格 - 10月14日全国市场锌锭冶炼厂0锌锭价格在21910 - 23330元/吨，多数涨10元/吨，甘肃白银有色涨350元/吨 [13] 锌精矿加工费 - 10月14日国内不同地区50%品位锌精矿加工费在3000 - 3900元/金属吨，进口48%品位为105美元/千吨 [17] 期货公司成交及持仓排名 - 10月14日上海期货交易所会员锌zn2511合约中，国泰君安成交量44051手，中信期货持买单量7678手、持卖单量12016手，各期货公司成交及持仓有不同增减变化 [18]

报告行业投资评级 - 原油投资评级为继续观望 [6] 报告的核心观点 - 2025年10月15日，WTI11月原油期货收跌0.79美元/桶，跌幅1.33%，报58.70美元/桶；布伦特12月原油期货收跌0.93美元/桶，跌幅1.47%，报62.39美元/桶；SC2512原油期货收跌6.20元/桶，跌幅1.37%，报446.30元/桶 [3] - 原油趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [9] 根据相关目录分别进行总结 原油套利 - 进入USGC（Cracking）的Arab Light、Forties套利窗口关闭，大西洋盆地轻质原油进口经济性不佳，抑制跨大西洋进口 [4] - 进入USGC（Coking）的Maya、Vasconia接近平衡/略亏，重质原油与基准Mars价差小，美湾对重质原油需求相对稳定 [4] - 进入西北欧（NWE）的WTI MEH、Eagle Ford套利窗口开放，美国原油出口至欧洲有经济吸引力，支撑出口流量 [4] - 进入新加坡（Cracking）的Bonny Light、WTI MEH套利窗口开放，西非和北美原油运往亚洲套利窗口打开，可能增加亚洲地区供应选择 [4] - 进入日本（Cracking）的Murban、Bonny Light套利窗口关闭，中东和西非原油不具备经济性，支撑俄罗斯原油在亚洲的需求 [4] 成品油套利 - 汽油从欧洲至纽约套利窗口开放，欧洲汽油套利至美国大西洋海岸有利可图，有助于平衡两岸汽油市场 [7] - 柴油从USGC至西北欧套利窗口关闭，美国柴油出口至欧洲经济性为负，欧美两地柴油价差不足以覆盖运费成本 [7] - 航煤从韩国至美国西海岸套利窗口大幅开放，亚洲至美国航煤套利利润丰厚，将强烈刺激亚洲航煤向美国出口 [7] - 燃料油从欧洲至新加坡套利窗口关闭，欧洲燃料油运往亚洲经济性差，高硫燃料油区域市场相对独立 [7] 亚洲原油套利 - 西非Bonny Light运往新加坡相对Tapis利润为+0.65美元/桶，套利窗口开放，增加亚洲轻质油供应选项 [7] - 美国WTI MEH运往新加坡相对Tapis利润为+0.57美元/桶，套利窗口开放，亚洲买家需求多元化 [7] - 中东Murban运往日本相对ESPO利润为-6.64美元/桶，套利窗口关闭，中东原油在东北亚市场不敌俄油 [7] - 西非Bonny Light运往日本相对ESPO利润为-5.26美元/桶，套利窗口关闭，印证ESPO在东北亚市场的定价优势和强劲需求 [7] - 美国WTI MEH相对Forties利润为+1.10美元/桶，套利窗口开放，美国原油出口至欧洲有显著经济优势，支撑出口流 [8] - 美国Eagle Ford相对Forties利润为+1.86美元/桶，套利窗口开放，美国轻质页岩油是欧洲炼厂重要替代选择 [8] - 阿塞拜疆Azeri Light相对Forties利润为+0.40美元/桶，套利窗口开放，里海原油输欧有稳定利润，贸易流持续 [8] - 阿尔及利亚Saharan Blend相对Forties利润为+1.49美元/桶，套利窗口开放，北非轻质低硫原油是欧洲炼厂理想原料 [8] 关键市场新闻 - 受美国哥伦布日假期影响，美国周度API和EIA原油库存数据将分别推迟至10月16日（周四）04:30和10月17日（周五）00:00公布 [8] - 美国总统特朗普称解除哈马斯武装将迅速发生，或许还会伴随暴力 [10] - 能源公司VITOL首席执行官罗素·哈迪表示美国页岩油产量可能在2026年每日下降30万桶 [10] - 截至10月12日四周内，俄罗斯港口原油出口四周平均值为每日374万桶，为2023年6月以来最高水平，部分原油因产量上升及乌克兰对俄炼油厂袭击转向出口终端 [10] - 道达尔能源首席执行官Patrick Pouyanne称若油价跌至每桶60美元，欧佩克以外产油国将开始减产，预计2026年年中起非欧佩克供应显著下降，届时欧佩克将重新掌控市场 [10] - 低硫燃料油仓库期货仓单13080吨，环比上个交易日持平 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散，OPEC 增产量级低且供给未放量，油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇基本面弱，做空性价比不高，后续基本面边际或好转，下方空间有限，建议观望 [4] - 尿素低估值叠加弱驱动，现实缺乏利好，单边难有大级别趋势，建议观望 [7] - 橡胶受宏观影响短期下跌破位，建议暂时观望或短线顺势操作，买 RU2601 空 RU2511 对冲建议再次部分建仓 [14] - PVC 国内供强需弱，出口预期转弱，基本面较差，中期关注逢高空配机会 [18] - 苯乙烯港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌 [21] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [24] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，成本端供应过剩格局对盘面形成压制 [27] - PX 累库周期持续，缺乏驱动，PXN 承压，但估值中性偏低，建议观望 [28] - PTA 供给端检修量高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费空间有限，建议观望 [29] - 乙二醇海内外装置负荷高位，四季度预期持续累库，估值有压缩压力，建议逢高空配 [31] 各行业行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE 主力原油期货收跌 2.90 元/桶，跌幅 0.64%，报 448.60 元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌 30.00 元/吨，跌幅 1.10%，报 2700.00 元/吨；低硫燃料油收跌 37.00 元/吨，跌幅 1.14%，报 3203.00 元/吨；富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油库存去库 0.01 百万桶至 7.48 百万桶，环比去库 0.17%，柴油库存累库 0.56 百万桶至 3.01 百万桶，环比累库 22.68%，燃料油库存累库 0.78 百万桶至 7.03 百万桶，环比累库 12.56%，总成品油累库 1.33 百万桶至 17.52 百万桶，环比累库 8.20% [2] - **策略观点**：尽管地缘溢价消散，OPEC 增产量级低且供给未放量，油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - **行情资讯**：太仓价格 -15 元，内蒙维稳，鲁南维稳，盘面 01 合约 -68 元，报 2274 元/吨，基差 -11，1 - 5 价差变化 -14，报 -26 [3] - **策略观点**：受伊朗装置停车及制裁传闻影响，甲醇价格波动；基本面来看，国内开工大幅走高，企业生产利润好，供应维持高位，进口端到港回升，供应压力大，需求端走弱，港口和企业累库，库存压力大；现实基本面弱，做空性价比不高，后续基本面边际或好转，下方空间有限，建议观望 [4] 尿素 - **行情资讯**：山东现货 +20 元，河南 -10 + 20 元，整体涨跌互现，主产区上涨为主；盘面 01 合约 -13 元，报 1597 元，基差 -67，1 - 5 价差变化 + -6，报 -74 [6] - **策略观点**：节后盘面大幅下跌，现货跌幅小于盘面，基差有所修复；基本面来看，国内供应回归，开工大幅走高，企业利润低位，供应压力增大，需求端复合肥秋季肥扫尾，开工回落，农业需求淡季，市场情绪弱，企业库存走高；低估值叠加弱驱动，现实缺乏利好，单边难有大级别趋势，建议观望 [7] 橡胶 - **行情资讯**：市场预期不确定性高，全球风险资产价格下挫，胶价震荡弱势；多空观点分歧，多头认为东南亚天气和橡胶林现状可能使橡胶增产有限、季节性通常下半年转涨、中国需求预期转好，空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、供应利好幅度可能不及预期；轮胎开工率因国庆假日走低，全钢轮胎开工率与 2024 年持平，但半钢开工率显著低于 2024 年同期；截至 2025 年 10 月 9 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 46.38%，较上周开工负荷 52.46%走低 6.08 个百分点，较去年同期走低 3.30 个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 50.87%，较上周开工负荷 59.97%走低 9.10 个百分点，较去年同期走低 23.72 个百分点，半钢轮胎出口有所放缓；截至 2025 年 9 月 21 日，中国天然橡胶社会库存 111.2 万吨，环比下降 0.1 万吨，降幅 1%，中国深色胶社会总库存为 66.7 万吨，持平，中国浅色胶社会总库存为 44.6 万吨，环比降 0.3%；截至 2025 年 9 月 28 日，青岛天然橡胶库存 44.93（ -0.44）万吨；现货方面，泰标混合胶 14400（0）元，STR20 报 1800（0）美元，STR20 混合 1785（ -5）美元，江浙丁二烯 8450（0）元，华北顺丁 10700（ -100）元 [10][11][12] - **策略观点**：受宏观影响，胶价短期下跌破位，参考 2025 年 4 月份走势，胶价或有 1 - 3 天的下跌周期，建议暂时观望或短线顺势操作，买 RU2601 空 RU2511 对冲建议再次部分建仓 [14] PVC - **行情资讯**：PVC01 合约下跌 29 元，报 4692 元，常州 SG - 5 现货价 4580（ -30）元/吨，基差 -112（ -1）元/吨，1 - 5 价差 -312（ +6）元/吨；成本端电石乌海报价 2425（ -25）元/吨，兰炭中料价格 730（0）元/吨，乙烯 785（0）美元/吨，成本端电石下跌，烧碱现货 830（0）元/吨；PVC 整体开工率 82.6%，环比上升 1.2%，其中电石法 82.9%，环比上升 0.8%，乙烯法 81.9%，环比上升 2.2%；需求端整体下游开工 47.8%，环比持平；厂内库存 38.4 万吨（ +8.4），社会库存 103.6 万吨（ +5.5） [16] - **策略观点**：基本面上企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小，但供给端检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车，下游国内开工回落，内需表现弱，出口方面印度反倾销税率近期有落地预期，四季度出口预期差，成本端电石回落，烧碱持稳；国内供强需弱，出口预期转弱，需求平淡，难以扭转供给过剩格局，基本面差，短期估值下滑至低位，但仍难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [18] 纯苯、苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯 5625 元/吨，下跌 85 元/吨；苯乙烯现货 6700 元/吨，下跌 50 元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价 6544 元/吨，下跌 146 元/吨；基差 156 元/吨，走强 96 元/吨；BZN 价差 136.25 元/吨，上涨 7 元/吨；EB 非一体化装置利润 -606.75 元/吨，下降 47.85 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端上游开工率 73.61%，上涨 0.41 %；江苏港口库存 19.65 万吨，去库 0.54 万吨；需求端三 S 加权开工率 38.54 %，下降 0.87 %，PS 开工率 54.60 %，下降 1.70 %，EPS 开工率 40.74 %，下降 2.37 %，ABS 开工率 72.50 %，上涨 1.50 % [20] - **策略观点**：现货和期货价格下跌，基差走强；成本端 EIA 月报预测全球原油库存即将回升，供应过剩局面或将持续，目前 BZN 价差处同期较低水平，向上修复空间较大，成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性旺季，需求端三 S 整体开工率震荡下降；港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [21] 聚烯烃 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价 6918 元/吨，下跌 65 元/吨，现货 7035 元/吨，下跌 15 元/吨，基差 117 元/吨，走强 50 元/吨；上游开工 81.1%，环比下降 0.28 %；周度库存方面，生产企业库存 48.86 万吨，环比累库 10.59 万吨，贸易商库存 5.40 万吨，环比累库 0.73 万吨；下游平均开工率 44.36%，环比上涨 0.23 %；LL1 - 5 价差 -31 元/吨，环比扩大 15 元/吨 [23] - **策略观点**：期货价格下跌；以巴冲突和谈开始，成本端支撑原油价格松动，聚乙烯现货价格下跌，PE 估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制，供应端仅剩 40 万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归，季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡 [24] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价 6602 元/吨，下跌 91 元/吨，现货 6650 元/吨，下跌 65 元/吨，基差 48 元/吨，走强 26 元/吨；上游开工 77.06%，环比下降 1.46%；周度库存方面，生产企业库存 68.14 万吨，环比累库 16.11 万吨，贸易商库存 26.11 万吨，环比累库 6.11 万吨，港口库存 6.87 万吨，环比累库 0.22 万吨；下游平均开工率 51.76%，环比上涨 0.05%；LL - PP 价差 316 元/吨，环比扩大 26 元/吨 [26] - **策略观点**：期货价格下跌；成本端 EIA 月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大，供应端还剩 145 万吨计划产能，压力较大，需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制 [27] 聚酯 PX - **行情资讯**：PX01 合约下跌 92 元，报 6338 元，PX CFR 下跌 12 美元，报 779 美元，按人民币中间价折算基差 39 元（ +23），1 - 3 价差 -16 元（ -2）；PX 负荷上看，中国负荷 87.4%，环比上升 1%，亚洲负荷 79.9%，环比上升 1.9%；装置方面，天津石化重启，海外马来西亚、韩国 Hanwha 装置重启，日本 Eneos 一套 26 万吨装置检修；PTA 负荷 74.4%，环比下降 2.7%，装置方面，逸盛新材料提负，恒力大连一套装置停车；进口方面，10 月上旬韩国 PX 出口中国 12.7 万吨，同比上升 2.1 万吨；库存方面，8 月底库存 391.8 万吨，月环比上升 1.9 万吨；估值成本方面，PXN 为 224 美元（ -3），石脑油裂差 102 美元（ -20） [27] - **策略观点**：目前 PX 负荷维持高位，下游 PTA 短期意外检修较多，整体负荷中枢较低，且 PTA 新装置预期推迟投产，PX 检修推迟，预期导致 PX 累库周期持续，目前缺乏驱动，PXN 承压，但估值目前中性偏低，下方空间有限，关注后续终端和 PTA 估值变化，短期建议观望 [28] PTA - **行情资讯**：PTA01 合约下跌 70 元，报 4440 元，华东现货下跌 60 元，报 4380 元，基差 -82 元（ -11），1 - 5 价差 -58 元（ -4）；PTA 负荷 74.4%，环比下降 2.7%，装置方面，逸盛新材料提负，恒力大连一套装置停车；下游负荷 91.5%，环比持平，装置方面，经纬 20 万吨长丝重启，新装置恒海 30 万吨长丝投产；终端加弹负荷持平至 81%，织机负荷持平至 69%；库存方面，10 月 10 日社会库存（除信用仓单）216 万吨，环比累库 5.3 万吨；估值和成本方面，PTA 现货加工费上涨 4 元，至 197 元，盘面加工费下跌 10 元，至 282 元 [28] - **策略观点**：后续来看，供给端检修量仍然偏高，去库格局延续，但由于远期格局偏弱，加工费空间有限；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，终端有走弱迹象；估值方面，PXN 持续受终端较弱表现影响，以及 PTA 在低加工费下持续意外检修压制，估值向上需通过终端持续好转带动 PTA 加工费进一步修复，或者 PX 供需格局好转来驱动，短期建议观望 [29] 乙二醇 - **行情资讯**：EG01 合约下跌 50 元，报 4061 元，华东现货下跌 62 元，报 4145 元，基差 68 元（ -1），1 - 5 价差 -88 元（ -14）；供给端，乙二醇负荷 75.1%，环比上升 1.6%，其中合成气制 78.8%，环比上升 4.5%，乙烯制负荷 72.9%，环比持平；合成气制装置方面，天业和美锦重启，神华榆林负荷提升，油化工方面，卫星石化重启，裕龙石化短停，三江负荷提升，中海壳牌检修，海外方面，中国台湾南亚 36 万吨装置检修；下游负荷 91.5%，环比持平，装置方面，经纬 20 万吨长丝重启，新装置恒海 30 万吨长丝投产；终端加弹负荷持平至 81%，织机负荷持平至 69%；进口到港预报 10.2 万吨，华东出港 10 月 13 日 0.75 万吨；港口库存 54.1 万吨，累库 3.4 万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -542 元，国内乙烯制利润 -642 元，煤制利润 728 元；成本端乙烯持平至 785 美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至 540 元 [30] - **策略观点**：产业基本面上，海内外

客服产品系列•日评 国新国证期货早报 2025 年 10 月 15 日 星期三 品种观点： 【股指期货】 周二（10 月 14 日）A 股三大指数集体回调，截止收盘，沪指跌 0.62%，收报 3865.23 点；深 证成指跌 2.54%，收报 12895.11 点；创业板指跌 3.99%，收报 2955.98 点。沪深两市成交额达到 25762 亿，较昨 日放量 2215 亿。 沪深 300 指数 10 月 14 日弱势。收盘 4539.06，环比下跌 54.91。 【焦炭 焦煤】10 月 14 日焦炭加权指数弱势震荡，收盘价 1665.5，环比上涨 4.8。 10 月 14 日，焦煤加权指数窄幅整理，收盘价 1167.5 元，环比上涨 6.5。 影响焦炭期货、焦煤期货价格的有关信息： 焦炭：焦企入炉成本逐步企稳，焦化利润多处于盈亏平衡附近，焦炉开工积极性变动不大，而长假后钢厂对 原料补库意愿如期走低，需求增量表现不足。 焦煤：煤矿处于复产阶段，山西个别矿井因井下原因提产偏缓，供给恢复较慢，而节后钢焦企业对原料采购 积极性有所下降，焦企备货相对充足，钢厂维持按需节奏，焦煤供需矛盾暂不突出。（数据来源：东方财富 ...