报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但不同金属受影响程度不同，部分金属因基本面因素价格有支撑或维持震荡，部分金属或因库存等因素走势偏弱 [2][5][8][11][13][16][19][23][26][29] 各金属总结 铜 - 行情资讯：中美贸易局势反复，有色金属冲高回落，伦铜3M合约收跌1.88%至10598美元/吨，沪铜主力合约收至84890元/吨；LME铜库存减少550至138800吨，注销仓单比例提高，Cash/3M升水较强；国内上期所铜仓单小幅增加0.3至3.6万吨，上海地区现货升水期货50元/吨，市场交投一般，基差报价下滑；广东地区库存增加，现货升水期货上调至20元/吨，交投一般；国内铜现货进口亏损约2800元/吨，进料加工出口套利窗口打开；精废价差3560元/吨，环比扩大 [1] - 策略观点：特朗普威胁对中国大幅加征关税仍具有不确定性；从基本面看，海外铜矿减产造成今明两年铜供应预期收紧，叠加国内精炼铜产量减少，供需关系对价格支撑较强；短期铜价回落幅度或不大；沪铜主力运行区间参考：84000 - 85800元/吨，伦铜3M运行区间参考：10450 - 10750美元/吨 [2] 铝 - 行情资讯：市场情绪走弱，铝价回调，伦铝3M合约下跌0.63%至2739美元/吨，沪铝主力合约收至20855元/吨；沪铝加权合约持仓量增加0.8至49.0万手，期货仓单微增至6.3万吨；国内三地铝锭库存环比减少，铝棒库存环比增加，铝棒加工费下滑，市场情绪仍偏谨慎；华东电解铝现货持平于期货，下游消费情绪稍有好转；外盘LME铝库存减少0.2至50.4万吨，注销仓单比例维持偏高水平，Cash/3M升水走强 [4] - 策略观点：中美贸易局势仍具有不确定性；产业上看国内铝水比例提升、消费季节性回暖和出口维持韧性的背景下，铝锭累库压力不大，铝价下方空间预计不大；沪铝主力运行区间参考：20700 - 20980元/吨，伦铝3M运行区间参考：2700 - 2780美元/吨 [5] 铅 - 行情资讯：周二沪铅指数收跌0.28%至17054元/吨，单边交易总持仓8.36万手；截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期跌30至1980.5美元/吨，总持仓14.33万手；SMM1铅锭均价16875元/吨，再生精铅均价16850元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10000元/吨；上期所铅锭期货库存录得3.07万吨，内盘原生基差 - 235元/吨，连续合约 - 连一合约价差平水；LME铅锭库存录得23.7万吨，LME铅锭注销仓单录得16.66万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 45.35美元/吨，3 - 15价差 - 69.4美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.209，铅锭进口盈亏为 - 29.49元/吨；据钢联数据，国内社会库存持平至3.58万吨 [7] - 策略观点：铅矿显性库存小幅抬升，原生铅冶炼开工维持高位；废铅库存下滑，再生铅冶炼开工虽有抬升但维持在较低水平，铅锭工厂库存出现累库；根据钢联调研信息，下游蓄企国庆放假时间约为3天，少于往年放假时长，产业数据边际转好；10月10日，伦铅库存单日注销11.75万吨仓单，推动Cash - 3S月差快速抬升，伦铅结构性风险抬升；周五夜间，特朗普表示将从11月1日起对从中国进口的产品征收100%的额外关税，并对所有关键的美国制造软件实施出口管制；恐慌情绪推动VIX快速冲高，美国股债汇三杀，铜、油等大宗商品也快速跳水，大宗商品情绪快速退潮，预计短期沪铅低位震荡，风险波动加大 [8] 锌 - 行情资讯：周二沪锌指数收跌0.15%至22245元/吨，单边交易总持仓21.01万手；截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期跌43.5至2976美元/吨，总持仓22.09万手；SMM0锌锭均价22210元/吨，上海基差 - 55元/吨，天津基差 - 45元/吨，广东基差 - 55元/吨，沪粤价差平水；上期所锌锭期货库存录得5.85万吨，内盘上海地区基差 - 55元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 20元/吨；LME锌锭库存录得3.75万吨，LME锌锭注销仓单录得1.46万吨；外盘cash - 3S合约基差201.6美元/吨，3 - 15价差84.93美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.049，锌锭进口盈亏为 - 4930.59元/吨；据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至16.31万吨 [9] - 策略观点：放假期间国内锌冶炼企业正常生产，大部分锌下游企业维持正常生产，部分锌合金企业放假较长；伦锌注册仓单仍处绝对低位，尚存结构性风险，锌锭出口窗口开启后，内盘空头平仓，沪锌减仓上行，短期对沪锌提供支撑；周五夜间，特朗普表示将从11月1日起对从中国进口的产品征收100%的额外关税，并对所有关键的美国制造软件实施出口管制；恐慌情绪推动VIX快速冲高，美国股债汇三杀，铜、油等大宗商品也快速跳水，大宗商品情绪快速退潮，预计短期沪锌低位震荡，风险波动加大 [10][11] 锡 - 行情资讯：2025年10月15日，沪锡主力合约收盘价280430元/吨，较前日下跌0.60%；国内，上期所期货注册仓单较前日减少118吨，现为5627吨；上游云南40%锡精矿报收270000元/吨，较前日下跌400元/吨；供给方面，缅甸地区的锡矿复产进度缓慢，未能达到预期，导致进口锡矿量处于低位；同时，印尼政府近期严厉打击非法采矿，进一步加剧了市场对全球锡矿供应的担忧；本周云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率小幅下降至29.72%，延续了今年以来低开工运行的常态；需求方面，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但传统消费电子及家电领域需求依旧低迷，光伏领域受产能过剩和贸易摩擦影响，表现也相对疲弱，对锡需求形成拖累；短期来看，随着“金九银十”传统旺季的到来，下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%，较7月有明显改善，但锡价高企对下游消费仍有一定抑制作用 [12] - 策略观点：短期来看，中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但短期锡供需处于紧平衡状态，叠加旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡；操作方面，建议观望为主；国内主力合约参考运行区间：270000 - 290000元/吨，海外伦锡参考运行区间：34000美元 - 36000美元/吨 [13] 镍 - 行情资讯：周二镍价震荡下行，下午3时沪镍主力合约报收120830元/吨，较前日 - 0.48%；现货市场，成交整体一般，各品牌升贴水震荡运行，截至10月14日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为350元/吨，较前日上涨25元/吨，金川镍现货升水报2400元/吨，均价较前日持平；成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.2美元/湿吨，价格较上周同期基本持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报57美元/湿吨，价格较上周持平；镍铁方面，冶炼厂捂货惜售，报价维持坚挺，镍铁价格持稳运行，国内高镍生铁出厂价报951.5元/镍点，较前日下跌3元/镍点；中间品方面，下游行业进入需求旺季，企业原料采购需求释放，对高价MHP的价格接受度逐步提高，导致MHP系数价格高位运行 [14][15] - 策略观点：短期来看，中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但因为镍价前期涨幅有限，因此受冲击影响相对较小；产业方面，近期镍铁价格有所转弱，同时精炼镍库存压力依旧显著，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价或存在进一步下探寻找估值底的动能；但中长期来看，依旧认为美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限；因此短期建议观望，若镍价跌幅足够，可以考虑逢低做多；短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [16] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73,011元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价72,500 - 74,000元，工业级碳酸锂报价71,500 - 72,000元；LC2601合约收盘价72,760元，较前日收盘价 + 0.36%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为平水 [18] - 策略观点：前日广期所仓单大幅减少近六千吨，周二开盘看多情绪主导盘面；然而商品走势羸弱，叠加供给释放预期压制，碳酸锂高开低走；周二广期所碳酸锂仓单减1,538吨，旺季库存持续去化对锂价形成支撑；价格上方空间的打开需旺盛消费持续和宏观氛围驱动，短期震荡概率较高；今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间71,000 - 74,500元/吨 [19] 氧化铝 - 行情资讯：2025年10月14日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.53%至2812元/吨，单边交易总持仓45.7万手，较前一交易日增加0.4万手；基差方面，山东现货价格下跌10元/吨至2850元/吨，升水11合约66元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持324美元/吨，进口盈亏报4元/吨，进口窗口临近关闭；期货库存方面，周二期货仓单报21.10万吨，较前一交易日增加1.38万吨；矿端，几内亚CIF价格维持73美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [21] - 策略观点：矿价短期存支撑，但雨季后或承压；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，且进口窗口打开后可能会加剧过剩局面；但美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行；因此，短期建议观望为主，静待宏观情绪共振；国内主力合约AO2601参考运行区间：2600 - 3000元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22][23] 不锈钢 - 行情资讯：周二下午15：00不锈钢主力合约收12565元/吨，当日 - 0.71%(-90)，单边持仓26.96万手，较上一交易日 + 5085手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12850元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12950元/吨，较前日 - 50；佛山基差85( + 40)，无锡基差185( + 40)；佛山宏旺201报8800元/吨，较前日 - 50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报945元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报8900元/吨，较前日 - 50；高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，较前日持平；期货库存录得87148吨，较前日 - 357；据钢联数据，社会库存下降至105.36万吨，环比增加7.97%，其中300系库存64.85万吨，环比增加5.09% [25] - 策略观点：节后社会库存显著累积，但终端消费表现平淡，市场未显现传统的“金九银十”旺季特征，这或与前期订单集中交付导致的消费前置有关；现货市场上，青山系产品领跌，报价大幅下调约300元，带动其他品种跟跌100 - 200元；受悲观预期影响，下游避险情绪浓厚，市场交投氛围清淡，仅低价资源有少量成交；综合来看，预计市场走势偏弱 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：周二AD2511合约下跌0.05%至20325元/吨（截止下午3点），加权合约持仓2.45万手，环比增加0.08万手，成交量0.64万手，量能缩小，仓单增加0.06至4.26万吨；AL2511合约与AD2511合约价差535元/吨，环比缩窄15元/吨；国内主流地区ADC12价格持平于20650元/吨，市场成交氛围一般，进口ADC12价格环比持平，成交偏差；库存方面，国内三地再生铝合金锭库存约4.91万吨，环比微降 [28] - 策略观点：市场情绪较为反复，仓单继续增加使得铸造铝合金近月合约交割压力较大，价格上方相对承压 [29]