核心观点 - 报告整体聚焦于2025年8月中国经济金融数据表现、行业政策动态及市场趋势 强调经济延续放缓态势 亟需政策加码支撑 同时关注银行业信贷结构优化、非银金融资本运作、医药生物海外地缘扰动、电子行业自主替代及A股市场技术面多空争夺 [6][12][17][21][26][34] 银行业"量价质"跟踪 - 8月社融余额同比增长8.80% 较前值9%回落 金融机构人民币贷款同比增长6.8% 符合7%目标增速 [6] - 企业短期贷款增加700亿元 同比多增2600亿元 受益于制造业景气回暖及服务业贴息政策 而居民中长期贷款仅增200亿元 同比少增1000亿元 反映房地产需求疲弱 [7] - M1同比增长6.0% 较7月末回升0.4个百分点 存款活化明显 因汇率预期改善、化债资金到位及资本市场表现触发存款搬家 [9] - 企业新发放贷款利率降至3.1% 同比降40BPS 存款利率同步下调 预计2025年息差压力小于2024年 [11] 国内经济数据观察 - 8月社零同比增3.4% 较前值3.7%放缓 餐饮收入升至2.1% 但商品零售拖累整体 主因"以旧换新"补贴需求前置 相关品类零售同比从5月13.6%回落至8月4.4% [13] - 规上工业增加值同比5.2% 环比0.37% 接近5年季节性 中下游设备类行业如运输设备、电子设备增速回落 受"反内卷"政策影响 [14] - 固投累计同比0.5% 民间投资当月同比降至-8.0% 制造业投资当月增速-1.3% 基建投资受天气及高基数影响 广义口径回落至-6.4% [15] - 地产销售同比-10.6% 投资同比-19.5% 创2022年11月以来新低 后续面临高基数压力 [16] 医药生物行业动态 - 板块周跌0.36% 跑输沪深300指数1.74个百分点 PE估值31.72倍 处于历史中低位 子板块中医疗器械涨2.23% 医药商业涨1.44% [17][18] - 特朗普政府拟限制美国药企从中国获取研发管线 涉及癌症、肥胖等领域药物 但面临跨国药企游说及法律挑战 预计实际影响有限 [19] - 创新药产业链景气度维持高位 建议关注业绩优秀的创新药链企业如特宝生物、荣昌生物 [19][20] 非银金融行业周报 - 非银指数周涨0.3% 券商与保险分化 保险指数超跌1.1个百分点 市场股基日均成交额27680亿元 环比降10.2% [21][22] - 公募保有规模持续增长 权益基金达5.1万亿元 较年初增5.9% 券商系市占率环比升0.2个百分点至27.4% 银行系份额下降 [23] - 太保发行155.56亿港元零息H股可转债 初始转换价39.04港元/股 溢价18.8% 用于支持保险主业及三大战略 提升资本实力 [24] 电子行业周报 - 电子指数周涨6.15% 领涨申万一级行业 半导体子板块涨6.52% 电子元器件涨11.33% [30] - 苹果发布iPhone17系列 搭载台积电3nm制程A19/A19 Pro芯片及自研WiFi7芯片N1 基带芯片C1X性能提升2倍 有望拉动换机需求 [28] - 商务部对美进口模拟芯片发起反倾销调查 涉及德州仪器、ADI等企业 指控倾销幅度超300% 占中国市场份额41% 利好国产替代进程 [29] A股市场技术面 - 上证指数跌0.26%至3860点 日线MACD未金叉 30分钟线指标走弱 但短期均线支撑仍在 深成指和创业板分别涨0.63%和1.52% 创波段新高 但日线MACD属高位金叉 需提防获利盘回吐 [34][35] - 汽车整车板块涨1.45% 突破箱体压力 日线指标金叉共振 大单资金净流入18.9亿元 但波段涨幅已超86% 需关注量价变化 [36] 跨境投融资改革 - 外汇局深化跨境投融资改革 取消外商直接投资前期费用登记及境内再投资登记 允许利润境内再投资 [32] - 高新技术企业跨境融资便利化额度提至1000万美元 部分企业可达2000万美元 资本项目收入支付负面清单缩减 取消非自用住宅购房限制 [33]

原油市场 - 隔夜布伦特原油11月合约上涨0.88%，地缘风险（俄乌冲突及美国对俄制裁可能性）支撑短期油价 [1] - 预计2025年全球石油市场供需盈余164万桶/天，2026年扩大至267万桶/天，最大过剩压力集中在2026年一季度 [1] - 全球石油库存下半年以来累计增加1.2%，成品油累库加速验证宽松预期，建议持有原油高位空单与虚值看涨期权组合 [1] 贵金属 - 贵金属维持强势，市场定价美联储年内将连续降息三次，关注美联储会议降息幅度及鲍威尔讲话指引 [2] - 今晚关注美国零售销售数据对市场的影响 [2] 基本金属 - 伦铜创年内新高，受中美磋商及贵金属涨势带动，SMM铜社库增至15.42万吨，沪铜短线看涨至8.2-8.25万元 [3] - 沪铝震荡偏强，下游开工季节性回升，库存处于偏低水平，短期测试3月高点阻力 [4] - 铸造铝合金现货报价20600元，废铝货源偏紧，跨品种价差存在收窄空间 [5] - 氧化铝运行产能达9700万吨历史高位，库存持续上升，新疆招标价低于2950元，支撑位看2830元 [6] - LME锌库存5万吨低位，伦锌加速反弹，沪锌受基本面拖累窄幅震荡，进口亏损超3300元/吨 [7] - 沪铅突破1.7万元压力位，炼厂检修缩减供应，SMM铝社库增至6.89万吨，关注1.73万元阻力 [8] - 沪镍低位震荡，空头减仓，纯镍库存增1000吨至4.1万吨，镍铁库存降4000吨至2.92万吨 [9] - 锡价遇阻收跌，LME现货贴水扩至132美元，国内现报27.33万元，不建议追多 [10] 新能源材料 - 碳酸锂期价反弹，总库存降1000吨至13.85万吨，下游库存增3000吨至5.8万吨，澳矿报价810美元 [11] - 工业硅受煤炭消息提振触及9000元后回落，9月供应预计环比增5%，下游多晶硅和有机硅产量小幅下调 [12] - 多晶硅主力合约收跌于5.35万元，行业限产有限，N型复投料报价稳定，区间震荡5万-5.5万元 [13] 黑色金属 - 夜盘钢价反弹，螺纹表需和产量回落，热卷需求回暖，铁水产量大幅回升，吨钢利润欠佳 [14] - 铁矿基差保持低位，全球发运创年内周度新高，铁水高位支撑需求，预计高位震荡 [15] - 焦炭和焦煤价格抬升，焦化第二轮提降落地，碳元素供应充裕，盘面受"反内卷"政策预期扰动 [16][17] - 锰硅和硅铁价格小幅上行，锰矿远期报价环比抬升，硅铁供应大幅回升，观察政策延续性 [18][19] 航运与能源衍生品 - 集运指数SCFIS欧洲航线报1440.24点环比跌8.1%，即期运价降至$1600/FEU，10合约震荡1150点 [20] - 高低硫燃料油裂解价差回落，地缘风险对高硫构成提振，短期高硫表现强于低硫 [21] - 沥青厂库去库、社会库降5万吨，华东现货价降超100元/吨，期货窄幅震荡 [22] - 液化石油气海外市场坚挺，国内华南台风减少进口货，化工毛利维持良好 [23] 化工产品 - 尿素日产小幅回升，工业需求回暖，东北采购量提升，港口库存下降 [24] - 甲醇港口库存创新高，烯烃外采需求预计提升，节前下游备货 [25] - 纯苯期价反弹至6100元/吨，港口去库，加工差低位震荡 [26] - 苯乙烯开工率下降，主港库存宽幅下降，现货价格向上修复 [27] - 聚丙烯和聚乙烯下游刚需采购，聚乙烯农膜需求旺季，聚丙烯检修力度增强 [28] - PVC高供应弱需求高库存，烧碱山东液碱下调报价，氧化铝刚需支撑 [29] - PX和PTA价格反弹，PTA加工差偏弱，终端织造订单回升 [30] - 乙二醇远月承压，港口库存低位下降，新装置试车动态施压 [31] - 短纤基差和加工差反弹，瓶片工厂小幅累库，产能过剩是长线压力 [32] - 玻璃库存下滑，产能小幅回升，加工订单环比改善 [33] - 纯碱库存下降，周产维持75万吨以上高压，光伏基本面改善 [34] 农产品 - 美豆USDA报告单产调降幅度小于预期，期末库存上升，连粕震荡等待中美谈判 [35] - 豆油和棕榈油美豆报告中性偏空，豆油累库，棕榈油进口亏损扩大，关注生柴政策支撑 [36] - 菜粕和菜油需求受抑制，中加贸易讨论建设性，期价窄区间震荡 [37] - 豆一新作大豆收成向好，关注粮贸企业收购行为指引 [38] - 玉米东北现货价格坚挺，新季惜售情绪，山东现货偏弱，新粮上市或延后 [39] - 生猪现货价格创新低，供应充裕，政策端召开产能调控座谈会 [40] - 鸡蛋现货价格上涨，行业高存栏问题待解，远月合约可布局多单 [41] - 美棉小幅上涨，国内新疆棉花产量或突破700万吨，新棉预售量较大 [42] - 美糖震荡，巴西产糖量维持高位，国内糖浆进口量偏低 [43] - 苹果期价反弹，新季度冷库库存可能高于预期，维持偏空思路 [44] - 木材外盘报价较高，国内现货偏弱，旺季需求尚未启动 [45] - 纸浆上涨，针叶浆现货报价5300元/吨，港口库存206.2万吨，同比高位 [46] 金融衍生品 - 股指冲高回落，创业板强势，中美经贸会谈建设性沟通，增配科技成长板块 [47] - 国债期货涨幅扩大，30年期主力合约涨0.33%，10年期涨0.13%，聚焦美联储降息进程 [48]

宏观经济数据表现 - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2% 低于预期5.8% 较7月回落0.5个百分点 1-8月累计同比增长6.2% 较1-7月回落0.1个百分点 [5] - 8月工业企业出口交货值同比-0.4% 2024年以来首次转负 较7月回落1.2个百分点 1-8月累计同比3.0% 较1-7月回落0.6个百分点 [5] - 1-8月固定资产投资累计增速0.5% 远低于预期1.3% 较1-7月回落1.1个百分点 其中制造业投资5.1% 基建投资2.0% 房地产投资-12.9% [5] - 8月社会消费品零售总额同比名义增长3.4% 低于预期3.8% 较7月回落0.3个百分点 1-8月累计同比增速4.6% 较1-7月回落0.2个百分点 [6] - 8月全国城镇调查失业率5.3% 较7月回升0.1个百分点 1-8月平均值5.2% 与1-7月持平 [6] - 8月国房景气指数93.1 较7月回落0.2个百分点 连续5个月回落 1-8月房屋新开工同比-19.5% 施工面积-9.3% 竣工面积-17.0% 销售面积-4.7% [6] - 1-8月房地产开发资金来源同比-8.0% 其中国内贷款同比0.2% 自筹资金-8.9% 其他资金-10.0% [7][8] 中美关系与外部环境 - 中美就TikTok转为美国控制所有权达成框架协议 特朗普称贸易会谈进展顺利 美国财长表示除非欧洲率先行动否则不会对中国加征新关税 [10] - 美国参议院通过特朗普支持的联储换届委员米兰 9月降息概率提升 潜在美联储继任主席认为今年降息75个基点合适 [10] 工程机械行业数据 - 8月叉车销量118,087台 同比增长19.4% 其中国内70,174台增19.3% 出口47,913台增19.6% [11] - 1-8月叉车累计销量976,026台 同比增长12.9% 其中国内616,256台增11.3% 出口359,770台增15.7% [11] 新能源重卡行业表现 - 1-8月新能源重卡销量114,353辆 同比增长178.84% 其中8月销量17,922辆 同比增181.66% 环比增7.18% [13] - 1-8月电动重卡销量112,089辆 其中换电重卡35,448辆 纯电动重卡76,641辆 燃料电池重卡1,702辆 插电混动重卡562辆 [13] 华利集团经营状况 - 2025年上半年营业收入126.61亿元 同比增长10.36% 扣非净利润16.83亿元 同比下滑8.75% [15] - 上半年毛利率21.85% 同比下降6.38个百分点 净利率下降 产能利用率95.78% 存货规模29.02亿元为过去六季度最低 [15] - 存货周转天数降至56天为过去两年最低 预收账款0.23亿元同比下降 经营性现金流下滑 [15] - 2024年员工人数增至17.76万人 同比增加12.7% 2021年以来资本支出维持12-18亿元强度 上半年新增19亿元短期有息负债 [16]

国内市场表现 - 上证综指收于3860.5点，下跌0.26%，深证成指收于13005.77点，上涨0.63%，创业板指上涨1.51%，科创50上涨0.18%，万得全A成交额23032亿元，较前一日上升 [1][4][8][9] - 30个中信一级行业中13个行业上涨，电力设备及新能源、汽车、农林牧渔涨幅居前，通信、国防军工及综合跌幅较大 [1][4][8][9] - 概念板块中高送转、CRO及网络游戏等指数表现活跃 [1][8][9] - 当日A股1916只个股上涨，3375只下跌，131只持平，222只个股涨超5%，58只跌超5%，82只涨停，13只跌停 [10] 海外市场表现 - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.11%，标普500指数涨0.47%，纳指涨0.94% [2][4] - 万得美国科技七巨头指数涨1.53%，谷歌涨超4%，特斯拉涨逾3%，亚马逊、苹果涨超1% [2][4] - 中概股多数上涨，小马智行涨近11%，理想汽车涨近7% [2][4] 宏观经济与政策动态 - 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》，强调建设全国统一大市场是构建新发展格局、推动高质量发展和赢得国际竞争主动权的需要 [3][11][12][13] - 国家统计局指出8月份国民经济运行总体稳定，1-8月规模以上工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额、货物进出口增速与1-7月基本相当，8月全国城镇调查失业率5.3%，核心CPI同比上涨0.9% [3][14] - 商务部回应美方要求以进口俄罗斯石油为由对华加征50%-100%关税，表示坚决反对此类单边霸凌和经济胁迫行径 [3][15][16] - 市场监管总局依法决定对英伟达公司违反反垄断法实施进一步调查 [3][17] 国际经贸关系 - 中美经贸会谈在西班牙马德里举行，双方就TikTok相关问题、减少投资障碍、促进经贸合作等达成基本框架共识 [3][10][18][19][20] - 双方一致认为稳定的中美经贸关系对两国和全球经济稳定发展具有重要意义，将继续落实两国元首通话共识和前期经贸会谈成果 [18][19][20] 全球重要经济数据 - 8月70个大中城市中9城新建商品住宅价格环比上涨，环比看宜昌、杭州、上海涨幅0.4%领跑，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.1%，二手住宅销售价格环比下降1.0% [22] - 美国9月纽约联储制造业指数急剧下降21个点至-8.7，远低于市场预期的5 [22] - 日本65岁以上老年人占总人口比例29.4%创新高，老年人就业人数930万连续21年增加 [22]

**宏观研究** - 美国劳动力市场接近零就业状态，但初请失业金数据显示企业尚未大规模裁员，经济衰退风险仍需谨慎判断[1] - 美国正经历历史上最缓慢的失业率上行，劳动力市场处于从供给约束转向需求约束的罕见状态转换期[1] - 平衡新增就业人数为15-18万人/月，但近一年月均新增就业仅12万人，已低于该区间，需关注美联储对失业率预测的调整[3] - 移民净流入基本形成新稳态，对劳动力供给拖累减弱；退休潮对劳动供给的拖累在2025年达高峰后减弱；本土出生人口成为劳动供给增长主力[2][3] **交通运输行业（皖通高速）** - 2025年上半年归母净利润9.6亿元，可比口径同比增长4%，通行费收入同比增长13%（Q1+9%，Q2+18%）[6] - 公司承诺2025-2027年现金分红比例不低于归母净利润60%，估算股息收益率为4.9%/4.9%/4.7%[7] - 总市值228.27亿元，目标价17.45元（现价13.36元），维持增持评级[5][9] **基础化工行业** - 存储芯片DRAM DDR4 16Gb现货均价10.25美元，较月初上涨9%，较2025年3月价格上涨248%[23] - NVIDIA推出Rubin CPX GPU，带动高性能覆铜板需求；固态电池成为新能源汽车和低空eVTOL动力首选[23] - 推荐雅克科技、圣泉集团、东材科技等化工新材料公司[23] **军工行业** - 北约宣布部署“东方哨兵”系统强化东翼防御，俄白举行“西部-2025”联合战略演习[28][29] - 国防军工指数上涨2.14%，跑赢大盘0.62个百分点；推荐中航沈飞、中航光电、菲利华等标的[27][29] **煤炭行业** - 动力煤价格见顶回落，北方黄骅港Q5500平仓价688元/吨（周环比-0.4%）；焦煤京唐港库提价1550元/吨（周环比-4.9%）[34] - 7月全社会用电量同比+8.6%，火电发电量同比+4.3%；预计全年煤炭产量47.5-48亿吨，进口量确定性下降[33] - 推荐中国神华、陕西煤业、兖矿能源等红利核心标的[31] **纺织服装行业** - 8月中国纺织服装出口总额同比下降5%，其中服装出口同比-10.1%；越南纺织品/鞋履出口同比-4.54%/-3.88%[35] - 美国服装批发销售额同比+3.74%（6月为+9.16%），库销比2.03个月（6月为1.96个月）[36] - 推荐安踏体育、李宁、普拉达等品牌端标的，以及百隆东方、申洲国际等制造端龙头[35] **有色金属行业** - 2025Q2电池级碳酸锂价格从7.4万元/吨降至6.13万元/吨，Q3反弹至7.65万元/吨[37] - 澳洲锂矿二季度产量85.1万吨（环比+16.3%），南美盐湖销量保持强劲（SQM销量5.3万吨LCE）[38][39] - 海外矿山呈现“降本增产”趋势，推荐雅保（ALB.N）、智利矿业化工（SQM.N）[37] **其他公司点评** - 中国旭阳集团2025H1归母净利润0.29亿元（同比-74.4%），焦炭毛利同比增长2.6%，氢能业务快速发展[41][42][45] - 百威亚太2025H1净利润4.1亿美元（同比-24.4%），股息率5.36%，维持增持评级[46][48] - 隧道股份2025H1归母净利润7.3亿元（同比-7.4%），数据资产运营树立行业标杆，股息率4.51%[50][53] - 江河集团拟实施中期分红每股0.15元，股息率（TTM）7.26%，中标沙特吉达塔项目（约20.12亿元）[55][57] - 特宝生物2025H1归母净利润4.28亿元（同比+40.6%），长效生长激素益佩生获批上市，研发管线持续扩充[58][59]

以下是对东吴证券晨会纪要的详细研读总结，涵盖核心观点及各目录下的关键要点分析： 核心观点 - 特朗普可能通过提名美联储主席、调整理事会人事、干预地方联储主席任命三种途径干预美联储独立性，预计2026年降息幅度超过市场当前定价的3次，政策利率或低于3%的中性水平，推动美国经济从软着陆转向温和扩张，并导致美元利率预期走弱与信用风险走阔 [1][32] - 国内8月经济呈现供给强于需求的分化格局，工业增加值同比5.2%，服务业生产指数同比5.6%，但投资连续两个月负增长，社零增速持续下行至3.4%，出口同比回落至4.4%，预计Q3 GDP增速接近5%，四季度经济压力可能增大 [2][33][35] - 市场对央行重启"国债买卖"操作预期升温，9月货币政策通过买断式逆回购超额投放3000亿元流动性，若重启国债买卖将补充流动性并稳定债券利率 [3][36] - 美联储9月降息已成定局，点阵图可能显示更鸽派指引，2025年降息次数预计在2-3次之间，特朗普提名的新理事米兰将加剧市场对美联储独立性的担忧 [5][37] 宏观策略 - 特朗普干预美联储独立性的具体途径包括：11月提名新主席、调整理事会结构排除"异己"、干预明年2月底到期的12名地方联储主席任命 [1][32] - 美联储理事会7名理事中将有4名"忠臣"，特朗普对货币政策的控制力增强，2026年降息幅度可能超过3次，政策利率或低于3% [1][32] - 政治压力下的超量降息将导致2年美债利率与美元指数走低，但10年美债利率因期限溢价走阔可能下行受阻 [1][32] 宏观经济数据 - 8月工业增加值同比5.2%（前值5.7%），服务业生产指数同比5.6%（前值5.8%），高技术制造业增加值同比9.3%维持高位 [33] - 需求端全面走弱：社零同比3.4%（预期3.8%），固投累计同比0.5%（前值1.6%），出口同比4.4%（前值7.2%） [33] - 投资分项中：广义基建当月同比-6.4%（前值-1.9%），地产投资当月同比-19.4%（前值-17.2%），制造业投资当月同比-1.3%（前值-0.3%） [33][34] - 商品房销售面积累计同比-4.7%（前值-4.1%），销售额累计同比-7.3%，以价换量仍是主线 [34] 货币政策与流动性 - 8月金融数据显示社融增速见顶回落，M2增速面临拐点风险，实体经济融资需求偏弱 [3][6][36] - 9月上旬央行开展1万亿3个月期买断式逆回购，9月15日进行6000亿元6个月期操作，本月超额投放3000亿元 [3][36] - 财政部与央行联合工作组研讨国债买卖操作，市场对年底前重启预期升温，将补充流动性并稳定债券利率 [3][36] 海外市场与美联储 - 美国8月CPI同比2.9%（符合预期），核心环比0.3%（符合预期），PPI环比-0.1%（预期0.3%） [37] - 非农就业年度下修91.1万人（预期68.2万），首申失业金人数26.3万人（预期23.5万），劳动力市场走弱 [37] - 市场充分定价9月降息25bps，全年降息预期2.81次/70.3bp，点阵图指引将成为焦点 [5][37] - 特朗普提名的新理事米兰将参与9月FOMC会议，可能推动更鸽派的点阵图指引 [5][37] 行业与资产配置 固收与债券市场 - 转债市场估值高位徘徊，科技题材引领结构化行情，建议降低高波标的并增配周期板块如有色、锂电、化工 [7][8] - 10年期国债收益率上行2.2bp至1.7895%，绿色债券周发行规模200.52亿元（环比增112.85亿元），二级资本债周成交量1615亿元（环比增146亿元） [8][9] 新能源与环保 - 新能源就近消纳价格机制落地，免除未接入电网项目的稳定供应保障费用，接入电网项目按容量收费，利好垃圾发电+IDC等绿电直连项目 [10] - 欧洲SAF价格创19个月新高，带动中国SAF和HVO价格上涨，推荐山高环能、朗坤科技、嘉澳环保、卓越新能等标的 [10] 建筑材料与基建 - 8月PPI环比持平，反内卷政策推动价格回升，推荐海螺水泥、华新水泥等大宗建材，以及箭牌卫浴、东鹏控股等消费建材 [11][12] - 财政部称2026年化债额度靠前使用，基建投资短期承压但政策有望加力，推荐中国交建、中国电建等央企 [17] 电力设备与新能源 - 储能需求超预期，全球储能装机2025-2028年CAGR预计30-50%，推荐宁德时代、亿纬锂能、南网储能等 [13][19] - 固态电池中试线2025H2密集落地，人形机器人Tesla Gen3将于2025Q4量产，推荐硫化物固态电解质及核心设备标的 [19] 汽车与机器人 - 8月新能源汽车销量环比增长，2025年全球销量预计1600万辆（同比增25%），推荐小鹏汽车、理想汽车等智能化标的 [15][16] - 马斯克称Optimus Gen3成本降至2万美元，智平方计划部署1000台具身智能机器人，推荐拓普集团、精锻科技等供应链标的 [15][16] 有色金属 - 伦铜周涨1.72%至10068美元/吨，沪铜周涨1.15%至81060元/吨，冶炼厂检修导致供给紧缺 [14] - COMEX黄金周涨1.12%至3680.7美元/盎司，SHFE黄金周涨2.28%至834.22元/克，通胀上行与劳动力走弱支撑金价 [14] 其他行业 - 保险行业受益于利率上行，推荐中国平安、新华保险；券商估值提升空间大，推荐中信证券、同花顺 [20] - 煤炭进入淡季，港口煤价震荡，关注昊华能源、广汇能源等动力煤弹性标的 [21] - 炼化板块价差环比增4-6%，但长丝价格承压，POY行业利润108元/吨（环比-5元） [22] - 折叠自行车厂商大行科工港股上市，市场份额36.5% [23] - 模拟芯片反倾销调查启动，国产替代机会显现 [29]

国内金融市场表现 - 上证指数收盘3860.50点 下跌0.26% [2] - 深证成指收盘13005.77点 上涨0.63% [2] - 创业板指收盘3066.18点 上涨1.52% [2] - 沪深当月连续股指期货收盘4527.8点 微涨0.04% [2] - 恒生期货指数收盘34240.91点 上涨0.35% [2] 宏观政策动向 - 中国人民银行开展6000亿元买断式逆回购操作 期限6个月 [4] - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2% [4] - 8月消费品零售总额增长3.4% [4] - 国家金融监督管理总局指导金融行业推出惠民举措 [4] 行业政策与动态 - 工信部推动构建"整车-零部件"协作生态 涉及拓普集团(601689)和德赛西威(002920)等公司 [6] - 《预制菜食品安全国家标准》草案通过专家审查 涉及得利斯(002330)和味知香(605089)等公司 [6] - 2025世界储能大会在福建召开 头部电池厂订单饱满 涉及宁德时代(300750)和北京利尔(002392)等公司 [6] 上市公司重要动态 - 拓斯达(300607)首次发布公司首款人形机器人 [8] - 康华生物(300841)重组六价诺如病毒疫苗获药物临床试验批准 [8] - 英诺激光(301021)连续多年向SHI公司批量供应碳化硅退火制程紫外激光器 [8] - 银河磁体(300127)拟收购四川京都龙泰科技100%股权并募集配套资金 公司股票自9月15日起停牌 [8] 市场交易特征 - 两市全天成交额2.28万亿元 较上一交易日缩量2458亿元 [10] - 全市场近3400家个股下跌 上涨家数仅1916家 [10] - 涨停家数超过80只 但近10只个股跌停或跌幅超10% [10] 板块表现分析 - 锂电池产业链整体走强 宁德时代创历史新高 [10] - 游戏板块多只个股涨停并创阶段性新高 受益于行业政策环境改善及AI应用落地预期 [10] - 汽车零部件、煤炭、猪肉等板块有所表现 [10] - 通信设备、半导体、电子元件及互联网服务等科技类板块出现调整 [10] 市场展望 - 创业板指放量突破关键位置 中期趋势保持向上 [11] - 沪指在3850点附近获得支撑后展开震荡整理 [11] - 预计指数将延续震荡上行趋势 结构性机会不断涌现 [11]

美股市场 1. 周一美股继续表现，收盘道指涨 0.11%报 45883.45 点，标普 500 指数涨 0.47%报 6615.28 点，纳指涨 0.94%报 22348.75 点。其中，标普 500 指数、纳指续创历史新高。大型科技股多数 上涨，万得美国科技七巨头指数上涨 1.53%。个 股方面，谷歌涨超 4%，特斯拉涨逾 3%。芯片股多 数上涨，费城半导体指数涨 0.97%，刷新历史新 高，阿斯麦涨超 6%，英特尔涨逾 2%。中概股多数 上涨，纳斯达克中国金龙指数涨 0.87%。个股方 面，小马智行涨近 11%，理想汽车涨近 7%，哔哩 哔哩涨超 6%。 市场展望 在近日港股股指震荡之际，港股通南向资金仍呈 现规模流入态势。截止上周，南向资金今年年初 以来已累计净流入 10874 亿港元，已大幅超越去 年全年的 8079 亿港元。市场震荡之际，自下而上 优选行业及公司成为应对当前市场的重要策略。 昨日国家市场监督管理总局公布英伟达公司违反 反垄断法，国产 AI 算力及产业链有望再度爆发， 相关公司值得持续重点关注。 以中国资产核心的港股配置价值仍然凸显，建议 关注：以中国资产为核心的港股配置价值仍然凸 显 ...

交银国际研究 每日晨报 2025 年 9 月 16 日 今日焦点 | 汽车行业 | | | --- | --- | | 技术创新激发汽车消费需求，关注 | L3 级自动驾 | | 驶法规落地节奏 | | | 陈庆 | angus.chan@bocomgroup.com | 9 月 12 日，工业和信息化部、公安部、财政部等八部门近日联合印发《 汽车行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》。 着力扩大消费，有条件批准 L3 级车型生产准入。《方案》明确提出： 2025 年力争实现汽车销量 3230 万辆左右，同比增长约 3%，2026 年行 业运行保持稳中向好态势。在辅助驾驶方面，有条件批准 L3 级车型的生 产准入。 | 银行业 | | | --- | --- | | 8 | 月新增人民币贷款和新增社融均符合市场预期 | | 万丽, CFA, FRM | wanli@bocomgroup.com | 8 月新增人民币贷款为 5900 亿元，符合万得市场平均预期，同比少增 3100 亿元，企业部门贷款表现相对较好。8 月新增社融为 2.57 万亿元， 符合万得市场平均预期，同比少增 4630 亿元，主要由 ...

核心观点 - 8月社融同比少增近5000亿元，主要受政府债券融资同比少增2519亿元和表内信贷融资偏弱拖累 [2] - 双胶纸期货上市助力包装纸企业实现价格风险闭环管理，瓦楞纸、箱板纸价格周环比上涨50元/吨 [6] - 第四批国补资金690亿元将于10月下达，美联储9月降息概率100%有望刺激海外家居需求回暖 [7] 宏观金融数据分析 - 政府债券融资年内首次转为社融拖累项，同比少增2519亿元，主要受高基数影响 [2] - 人民币贷款同比少增3100亿元，企业短贷由净回笼转为净融资，居民中长贷同比少增1000亿元 [2] - M1同比增速回升至6.0%，M2同比增速持平于8.8%，居民存款向非银金融机构转移 [3] 轻工制造行业动态 - 白卡纸、瓦楞纸迎来涨价停机潮，瓦楞纸与箱板纸均价较去年同期分别上涨2.48%和3.29% [5][6] - 双胶纸期货期权上市，与纸浆品种联动实现采购端控成本和销售端稳收入 [6] - 行业周度表现：SW轻工制造涨幅1.88%，跑赢沪深300指数0.50个百分点 [6] 纺织服饰行业动态 - 安踏计划未来三年在东南亚开设1000家门店 [4] - 行业周度表现：SW纺织服饰涨幅0.67%，跑输沪深300指数0.71个百分点 [6] - 华利集团控股股东计划减持不超过1750.50万股 [6] 消费与科技驱动因素 - 消费贷贴息政策9月落地，以旧换新政策资金分批拨付，有望推动居民信贷回暖 [3] - iPhone17系列和华为Mate80系列新机发布，带动消费电子包装需求释放 [7] - 科技体育产业投资基金设立，参与方包括英派斯、深担集团等机构 [6] 重点公司评级 - 维持欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份"增持"评级 [7] - 维持轻工制造与纺织服饰行业"中性"评级 [7]