涉及的行业与公司 * 行业：全球储能系统行业 特别是中国储能行业[2][3][8] * 公司：Eve Energy 与 Sungrow 均为中国A股上市公司 代码分别为300014 CH与300274 CH[4][6][60][81] 核心观点与论据 * 上调全球储能需求预测：将2026/2027年全球ESS安装量预测从401/487 GWh上调至430/516 GWh[3][12][18] 主要基于2025年第三季度全球ESS电池出货量超预期 同比增长93% 达到创纪录的170.24 GWh[3][12][23] 预计2024-2027年全球ESS安装量复合年增长率为43%[20] * 需求增长驱动因素： * 中国政策支持：国家发改委修订输配电成本监审与定价办法 有利于优质储能产品获得更好定价[13][38] 内蒙古等地推出容量补贴机制 即使2026年补贴从0.35元/千瓦时降至0.28元/千瓦时 项目内部收益率仍可达13%[13][41] 储能成本自2023年以来下降50% 光储结合在东部地区已实现平价上网[35][40] * 美国需求前置：为规避将于2026年生效的《外国关注实体》规定 项目需在2026年前启动以享受投资税收抵免 导致安装潮提前[3][12][45] 预计2026年美国对华电池关税将从31%升至48%[30][31] 但中国电池企业通过在东南亚建厂 成本仍可降低10-20%[14][32] * AI数据中心新需求：AI数据中心负载波动大 需配套储能以吸收低利用率时的多余电网电力 预计1GW AI数据中心需配套200-300MW储能[15][42] 预计2026年AI数据中心将贡献25 GWh的全球ESS需求 2035年将增至32 GWh[3][42][44] * 区域市场展望： * 中国：2024年占全球需求约60%[35] 2025年1-10月新增装机86 GWh 同比增长48%[35] 预计2025年全年装机量将达140 GWh 同比增长43%[35] * 美国：2024年占全球需求约20%[42] 预计2026年AI数据中心将贡献其20-30%的ESS需求[15] * 中东：是中国ESS供应商第二大出口市场 2024-2025年8月占海外订单的22%[51] 预计该地区ESS安装量将从2024年的5 GWh增至2025年的22 GWh[51][54] * 欧洲：2024年占全球需求约10%[52] 政策支持将推动增长 例如西班牙批准70亿欧元援助计划[52] 预计2026-2027年安装量将分别同比增长41%和62%[52] * 澳大利亚：是中国ESS供应商第四大出口市场 占海外订单的15%[55] 住宅储能补贴政策预计将使2025年新增户用储能安装量增长200% 达到22万台或4 GWh[55][58] 公司分析与投资建议 * Eve Energy： * 市场地位：2024年全球第二大ESS电池供应商 市场份额为16%[4][16][60] * 投资观点：维持“买入”评级 目标价从100.00元人民币上调至111.00元人民币[4][5][60] 预计即将到来的电池涨价将利好公司[4][16] 公司在马来西亚的产能布局有助于缓解美国关税风险[60] 剔除对思摩尔30%持股后的电池业务估值具有吸引力 2026年预期市盈率为16.7倍[4][62] * 财务预测：上调2026-2027年盈利预测1-3% 主要因下调管理费用预测8-11%以反映经营杠杆[5][65] 预计2024-2027年盈利复合年增长率为36%[61] * Sungrow： * 市场地位：2024年全球第二大ESS系统集成商 市场份额为14% 仅次于特斯拉[4][16][81] * 投资观点：维持“买入”评级 目标价从168.00元人民币大幅上调至226.00元人民币[5][81][92] 公司计划最早于2026年推出AI数据中心电源产品 开辟新增长点[33][88][90] 欧洲订单储备充足 自2024年9月以来已获超8.6 GWh订单[82][87] * 财务预测：大幅上调2025-2027年盈利预测26-39% 因上调ESS出货量预测17-26%及美国市场占比提升带来均价与毛利率改善[5][93] * 相对偏好：报告更偏好Eve Energy而非Sungrow 因预期电池涨价对电池供应商Eve有利 但对需要采购电池的集成商Sungrow不利[4][8][16] 其他重要信息 * 股价表现与市场预期： * Eve Energy股价自6月底以来上涨52% 但报告认为市场尚未完全反映其ESS和电动汽车电池业务的强劲前景 其2025-2027年盈利预测比市场共识高3-4%[32][34] * Sungrow股价自6月底以来大幅上涨164% 但报告认为市场尚未完全消化其ESS业务的强劲前景 其2025-2027年盈利预测比市场共识高2-4%[33][34] * 关键风险： * 共同风险：美国对华ESS产品进一步加征关税[59][67][95] * Eve Energy风险：竞争加剧导致利润率不及预期 动力电池销售不及预期 大股东减持压力等[59][67] * Sungrow风险：全球太阳能或ESS需求不及预期 ESS集成商竞争加剧 销售网络扩张导致运营费用超预期等[59][95]