公司上市与业务概况 - 牧原食品股份有限公司于2024年11月28日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为摩根士丹利、中信证券、高盛 [1] - 公司是一家科技驱动的猪肉龙头企业，采取垂直一体化商业模式，业务覆盖生猪育种、生猪养殖、饲料生产、屠宰肉食的全产业链条 [1] 行业地位与市场排名 - 自2021年起，按生猪产能及出栏量计量，公司是全球第一大生猪养殖企业，生猪出栏量连续四年全球第一 [1] - 按屠宰头数计量，公司于2024年的屠宰与肉食业务位列全球第五、中国第一 [1] 业务增长表现 - 公司自2019年开始进军生猪屠宰肉食业务，以增强全产业链运营优势 [1] - 2021年至2024年间，公司的屠宰肉食业务的收入复合年均增长率居于中国大型同行业企业之首 [1]

市场整体表现 - 沪指11月28日上涨0.34% [2] - 申万行业中有29个行业上涨，钢铁和农林牧渔行业涨幅并列居首，均为1.59% [2] - 银行和煤炭行业跌幅居前，分别为0.83%和0.14% [2] - 两市主力资金全天净流入108.40亿元 [2] 行业资金流向 - 电子行业主力资金净流入规模居首，达34.23亿元，行业涨幅1.30% [2] - 有色金属行业主力资金净流入30.51亿元，行业涨幅1.44% [2] - 医药生物行业主力资金净流出规模最大，为23.34亿元 [2] - 通信行业主力资金净流出13.11亿元，银行、传媒、非银金融等行业亦有较多资金净流出 [2] 农林牧渔行业表现 - 农林牧渔行业上涨1.59%，位居当日涨幅榜第二 [2] - 行业主力资金全天净流入1.78亿元 [3] - 行业105只个股中，86只上涨，2只涨停；17只下跌，1只跌停 [3] 农林牧渔个股资金流入 - 资金净流入个股共48只，其中14只净流入资金超千万元 [3] - 海南橡胶资金净流入居首，达8739.29万元，股价上涨8.17% [3] - 牧原股份资金净流入6008.70万元，股价上涨1.70% [3] - 平潭发展资金净流入4690.24万元，股价涨停，涨幅10.05% [3] - 罗牛山、金新农等个股资金净流入均超2000万元 [3][4] 农林牧渔个股资金流出 - 资金净流出超千万元的个股有11只 [3] - 国联水产资金净流出规模居首，为4351.86万元，股价下跌1.68% [5] - 荃银高科资金净流出2775.85万元，股价上涨0.70% [5] - 贤丰控股资金净流出2749.65万元，股价下跌2.75% [5] - 海大集团、京基智农等个股资金净流出均超2000万元 [5]

公司资本运作 - 牧原食品股份有限公司已向香港联合交易所提交上市申请书 [1] 公司基本信息 - 公司全称为牧原食品股份有限公司 [1]

报告行业投资评级 - 维持对行业的“超配”评级 [1][42] 报告核心观点 - 生猪养殖方面，近期价格持续回落，头均盈利持续亏损，有望倒逼上游能繁母猪产能持续去化；10月能繁母猪去化环比加速，但存栏量仍处历史相对高位，未来有较大去化空间，关注产能去化预期带来的生猪养殖龙头低位布局机会 [42] - 肉鸡养殖方面，近期白羽肉鸡价格略有回升，关注肉鸡养殖龙头盈利边际改善机会 [42] - 宠物方面，短期业绩承压，关注中长期成长潜力大的国产龙头 [42] - 个股方面可重点关注牧原股份、温氏股份、圣农发展、海大集团、中牧股份、中宠股份、瑞普生物等 [42] 行情回顾 - SW农林牧渔行业指数在2025年11月14日至11月27日期间下跌3.79%，跑赢同期沪深300指数约0.18个百分点 [4][11] - 细分板块中，仅渔业录得正收益，上涨7.89%；动物保健、种植业、养殖业、饲料和农产品加工均录得负收益，分别下跌0.85%、3.31%、3.34%、4.76%和7.96% [4][14] - 行业内约16%个股录得正收益，约84%个股录得负收益；涨幅榜上，中水渔业上涨42.14%，荃银高科上涨23.73% [15][18] - 截至2025年11月27日，行业整体PB约2.80倍，近两周估值有所回落，处于2006年以来估值中枢约62.8%的分位水平，仍处历史相对低位 [4][19] 行业重要数据 - 生猪养殖：全国外三元生猪平均价由11.74元/公斤回落至11.28元/公斤；截至10月末，能繁母猪存栏量3990万头，环比回落1.12%，为正常保有量（3900万头）的102.3%；自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-147.99元/头和-248.82元/头，持续亏损 [20][23][28] - 禽养殖：主产区肉鸡苗平均价3.47元/羽，蛋鸡苗平均价2.7元/羽，均价略有回落；主产区白羽肉鸡平均价7.19元/公斤，均价有所回升，养殖利润为-0.86元/羽，盈利较上两周有所回升 [30][32] - 水产养殖：截至11月27日，鲫鱼全国平均批发价18.98元/公斤，鲤鱼13.9元/公斤，近两周均价均略有回落 [34] 行业重要资讯 - 海关总署公告，自2025年11月27日起，允许符合要求的西班牙养殖水产品进口 [37] 公司重要资讯 - 牧原股份关于发行境外上市外资股（H股）获得中国证监会备案，拟发行不超过546,276,700股H股并在香港联交所主板上市 [38] - 瑞普生物获得猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞减少症三联灭活疫苗的新兽药注册证书 [39] - 佩蒂股份拟以自有资金5,000万元至7,000万元回购公司股份，回购价格不超过26.00元/股，用于股权激励或员工持股计划 [40] - 乖宝宠物拟投资95,000万元建设新西兰高端宠物食品项目，其中一期投资额为35,000万元，总建设周期5年 [41]

基金调研概况 - 11月27日共有41家公司被机构调研，其中基金参与了29家公司的调研活动 [1] - 有10家以上基金扎堆调研的公司共8家 [1] - 杰瑞股份最受关注，参与调研的基金达56家 [1] - 恺英网络、炬芯科技分别获32家、25家基金集体调研 [1] 被调研公司板块与行业分布 - 按所属板块统计，深市主板公司有12家，创业板公司有10家，沪市主板公司有2家，科创板公司有5家 [1] - 基金调研的公司共涉及18个行业，所属电子行业最多，有6家公司上榜 [1] - 基础化工、机械设备行业紧随其后，分别有3家公司上榜 [1] 被调研公司市值分布 - 被调研公司中，总市值在500亿元以上的共有5家 [1] - 总市值超千亿元的公司包括牧原股份、京东方A等 [1] - 总市值不足100亿元的有14家，例如达意隆、嘉曼服饰、和顺科技等 [1] 被调研公司近期市场表现 - 基金调研股中，近5日上涨的有10只 [1] - 涨幅居前的有斯菱股份、恺英网络、嘉曼服饰，涨幅分别为27.24%、5.07%、4.60% [1] - 下跌的有18只，跌幅居前的有合百集团、云南能投、海峡股份，跌幅分别为14.32%、11.48%、9.24% [1] 被调研公司近期资金流向 - 基金参与调研股中，近5日资金净流入的有8只 [2] - 牧原股份近5日净流入资金1.28亿元，主力资金净流入最多 [2] - 恺英网络、四方达净流入资金分别为4016.43万元、2395.00万元 [2] 重点被调研公司详情 - 杰瑞股份：获56家基金调研，最新收盘价51.30元，近5日涨跌幅-1.67%，属机械设备行业 [2] - 恺英网络：获32家基金调研，最新收盘价21.97元，近5日涨跌幅5.07%，属传媒行业 [2] - 炬芯科技：获25家基金调研，最新收盘价52.33元，近5日涨跌幅3.83%，属电子行业 [2] - 斯菱股份：获20家基金调研，最新收盘价105.10元，近5日涨跌幅27.24%，属汽车行业 [2] - 牧原股份：获6家基金调研，最新收盘价49.90元，近5日涨跌幅3.48%，属农林牧渔行业 [2] - 京东方A：获3家基金调研，最新收盘价3.84元，近5日涨跌幅-1.54%，属电子行业 [2]

业绩增长与财务表现 - 日联科技2025年前三季度营收同比增长44.01%至7.37亿元，扣非归母净利润同比增长41.54%至0.96亿元[10] - 威胜信息2024年营收同比增长23.35%至27.45亿元，境外业务营收同比增长85.40%至4.21亿元[13][14] - 福昕软件2025年三季度营收同比增长47.80%至2.54亿元，订阅收入同比增长68%至1.52亿元[16][17] - 牧原股份2025年前三季度归母净利润同比增长41.01%至147.79亿元，生猪销售5732.3万头同比增长27.0%[41] - 江苏银行2025年上半年营收同比增长7.8%至448.6亿元，净利息收入同比增长19.1%[49][50] 业务拓展与战略布局 - 日联科技拟收购新加坡半导体检测设备商SSTI 66%股权，推动高端设备国产化[12] - 威胜信息海外工厂在印尼投产，沙特技术中心启用，加速一带一路市场拓展[13][15] - 浙江仙通布局具身智能机器人领域，投资4000万元获浩海星空10%股权并控股合资公司[24] - 金银河切入固态电池设备领域，千吨级高纯铷铯盐项目于2025年10月达产[32][33] - 甘源食品海外业务2024年下半年突破性增长，2025年上半年境外收入同比增长161%[45] 盈利能力与成本控制 - 牧原股份生猪养殖完全成本降至11.6元/公斤，较1月下降1.5元/公斤[41] - 浙江仙通2024年综合毛利率29.7%，归母净利率14.0%，远超同业水平[22] - 金银河2025年三季度销售毛利率同比提升1.65个百分点至20.42%，净利率转正至0.3%[34] - 北京利尔2025年三季度扣非归母净利润逆势转正，同比增长3.51%至0.83亿元[38] - 福昕软件2025年三季度期间费用率显著下降，经营活动现金流净额转正至0.60亿元[19]

公司投资者活动 - 公司于2025年11月27日接受天风证券等投资者调研，投资者关系主管王翰斌和经理张孟琪参与接待并回答问题 [1] 公司营业收入构成 - 2025年1至6月份，养殖行业收入占比98.67% [1] - 屠宰和肉食业务收入占比25.3% [1] - 贸易业务收入占比1.63% [1] - 其他业务收入占比0.5% [1] - 存在内部抵消项，减占比-26.11% [1]

生猪养殖成本 - 2025年10月生猪养殖完全成本为11.3元/公斤，环比下降约0.3元/公斤 [4] - 成本下降源于期间费用摊销下降与生产成绩改善，成活率、日增重、PSY等核心指标提升 [4] - 公司内部认为后续成本仍有下降空间 [4] - 10月份成本在11元/公斤以下的场线出栏量占比已达约三分之一 [5] - 公司将通过技术创新、标准化管理、经验复制推广来缩小内部成本方差，带动整体成本下降 [5] 屠宰肉食业务 - 2025年1-10月屠宰生猪超2200万头，预计全年屠宰量同比翻倍增长 [6] - 三季度屠宰肉食板块实现单季度盈利 [6] - 未来将提升屠宰量，稳步推进未建屠宰产能落地 [6] - 优化客户结构，开拓商超、新零售、餐饮等大客户，提升分割品占比和高附加值产品 [6] - 通过智能化调度、精细化管理、数字化升级降本增效 [6] 冬季疫病防控 - 已建立全方位防控体系，对疫病实现常态化管理 [7] - 猪舍配备空气过滤系统（四级过滤）以阻断病毒传播 [7][8] - 配套智能洗澡间、车辆智能洗消中心等设施降低外部输入风险 [8] - 利用巡检机器人、声音采集器等智能装备全天监测猪只健康，实现早期预警 [8] - 推行标准化流程，强化人员培训与激励，成立专业防控团队确保快速响应 [8] 市场与产能政策 - 政府产能调控与市场调节共同作用，推动供需改善，促进猪价长期稳定 [9] - 行业迈向"稳定健康、高质量发展"新阶段 [9] - 公司致力于通过管理和技术创新降本增效，在低猪价期保持现金流正流入 [9] - 长期盈利建立在成本领先获得的行业超额利润上，而非依赖猪价涨跌 [9] 仔猪成本与销售 - 断奶仔猪成本从年初约270元/头降至近期230-240元/头 [10] - 成本下降得益于种猪性能、健康情况、繁殖场管理水平改善，PSY、活仔数指标提升 [10] - 市场仔猪需求增长，公司仔猪具有成本优势，可提供优质、优惠、稳定供应 [10][11] - 将根据客户需求创新销售方案，结合市场行情和自身经营安排综合决策明年仔猪销售业务 [11]

文章核心观点 - 河南银行业通过提供全生命周期、定制化的金融产品与服务，精准支持科技企业的成长，构建了“科技—产业—金融”的良性循环 [1][4] 金融支持策略 - 打破重抵押的传统信贷思维，构建“看技术、看产业、看未来”的授信逻辑，为科技企业提供全生命周期金融赋能 [4][6] - 通过精准滴灌替代大水漫灌，为不同行业、不同阶段的科技企业量身定制信贷产品与金融服务方案 [1] - 指导银行机构积极对接省融资信用服务平台，集成多种功能，与政务平台互联互通，提升企业融资便利度 [8] 代表性企业案例 - **恒星科技**：进出口银行提供超10亿元信贷资金支持其设备改造与转型升级，产品包括中小企业信贷成长计划、外贸企业发展固定资产贷款等 [4][5] - **中科清能**：中国银行郑州自贸区分行基于对其液氢技术前景和核心团队的评估，于2024年提供1000万元信贷支持 [5][6] - **万江新能**：中原银行深度研究地热能行业后，为其量身定制“科技贷+清洁能源项目贷”融资方案，授信8800万元，其中8500万元项目贷款期限15年、利率3.6% [7][8] - **牧原股份**：光大银行授信额度从2016年3亿元提升至2020年30亿元，以满足其扩大养殖规模带来的流动资金需求，并为其上下游1万多家合作单位提供供应链金融服务 [10] 特色金融产品创新 - 针对科技企业轻资产、长周期、高风险特点，创新推出光伏贷、清洁能源项目贷、冷链物流贷等特色信贷产品 [7] - 数字技术深度赋能金融产品创新，打破银行服务企业的时空壁垒 [8] 政策与生态支持 - 强化财政金融政策联动，运用政策性普惠金融发展风险补偿基金、科技信贷准备金、绿色产业投资引导基金等工具，通过贴息、风险补偿等方式撬动信贷资金 [11] - 监管机构建立“贴身监管调研”、“重大异常风险会诊”机制，督促金融机构单列专项信贷计划并实施内部定价优惠，确保科技信贷资源足额保障 [11]

文章核心观点 - 河南银行业通过构建全生命周期金融赋能体系，为不同阶段的科技企业提供精准定制化的信贷产品与金融服务，以支持科技创新和产业升级，形成“科技—产业—金融”的良性循环 [1] 恒星科技案例 - 恒星科技主要生产应用于光伏太阳能、汽车轮胎等领域的超精细金刚线、钢帘线等产品，已成为河南省制造业高质量发展代表企业 [2] - 进出口银行自2012年起提供长期资金支持其设备改造与转型升级，2016年分行成立后累计为公司投放信贷资金超10亿元 [2][3] 中科清能案例 - 中科清能成立于2022年，专注于液氢赛道，液氢在零下253摄氏度下具有极高能量密度，是驱动汽车实现零污染、长续航的理想选择 [3] - 中国银行郑州自贸区分行打破传统看报表的融资模式，基于技术前景和团队评估，于2024年为企业提供1000万元信贷支持 [4] 万江新能案例 - 万江新能专注于地热能的综合开发利用，其创新岩土储能循环利用技术可实现跨季节储能 [6] - 中原银行为企业量身定制“科技贷+清洁能源项目贷”融资方案，总授信8800万元，其中8500万元清洁能源项目贷款期限15年、利率3.6% [6] 金融产品与服务创新 - 河南银行业针对科技企业特点创新推出光伏贷、清洁能源项目贷、冷链物流贷等特色信贷产品 [5] - 银行业积极对接省融资信用服务平台，集成政策发布、产品展示等功能，提升企业融资便利度 [7] 牧原股份案例 - 牧原股份通过人工智能、大数据等技术实现智能化养殖，优化生猪生长环境以提升生产效率 [8] - 光大银行授信额度随公司养殖规模扩大而提升，从2016年3亿元增至2020年30亿元，并提供供应链金融服务覆盖其上下游超1万家合作单位 [8][9] 政策与生态支持 - 河南通过政策性普惠金融发展风险补偿基金、科技信贷准备金等金融工具，以贴息、风险补偿等方式撬动信贷资金投向重点领域 [9] - 金融监管部门建立“贴身监管调研”等机制，督促金融机构单列普惠小微、科技创新等专项信贷计划，确保科技信贷资源足额保障 [9]