报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [6] 核心观点 - 生猪养殖需关注短期猪价演绎和长期产能政策变化 [2][3] - 宠物板块关注月度排名靠前品牌 品牌创新从取悦宠物主向关注宠物健康方向转变 国产品牌创新力整体更强 [4] - 种植板块秋收在即 需关注粮食收成情况、玉米种子田间表现及特殊作物成熟进度 [5] 重要行业数据一览 - 农林牧渔板块指数为3103.24 周环比涨4.81% 月环比涨9.43% 年同比涨43.60% [11] - 生猪价格14.10元/kg 周环比跌1.25% 月环比跌0.28% 年同比跌28.16% [11] - 仔猪价格31.24元/kg 周环比跌2.11% 月环比跌1.66% 年同比跌18.22% [11] - 行业平均自繁自养盈利16.84元/头 周环比跌68.02% 月环比跌41.63% 年同比跌96.93% [11] - 白羽肉毛鸡价格6.84元/kg 周环比涨2.21% 月环比跌7.00% 年同比跌11.48% [11] - 玉米价格2366.08元/吨 周环比涨0.13% 月环比跌1.17% 年同比跌0.74% [11] - 豆粕价格3079.43元/吨 周环比涨0.22% 月环比跌0.56% 年同比跌1.17% [11] 生猪养殖板块 - 上周猪价13.56元/kg 环比下降0.37元/kg 两广地区降幅最为明显 一周价格下降接近1元/kg [8] - 90kg以下出栏比例小幅增长至3.71% [8] - 调运政策变化和养殖疫情对短期价格产生影响 [8] 白羽肉鸡板块 - 商品代鸡苗价格2.60元/羽 周环比涨34.72% 月环比跌10.11% 年同比跌24.81% [11] - 白鸡父母代鸡苗销量3,655.73套 周环比涨10.12% 月环比涨17.31% 年同比涨14.61% [11] - 白鸡在产父母代鸡存栏2,183.02万套 周环比涨0.60% 月环比跌2.58% 年同比涨6.12% [11] 黄羽肉鸡板块 - 黄鸡在产父母代鸡存栏1,388.22万套 周环比涨0.21% 月环比涨0.69% 年同比涨4.74% [11] - 黄鸡后备父母代鸡存栏871.75万套 周环比涨0.11% 月环比涨2.31% 年同比涨7.97% [11] 饲料板块 - 猪饲料价格3.4元/kg 周环比持平 月环比涨0.29% 年同比跌1.73% [11] - 肉鸡饲料价格3.51元/kg 周环比持平 月环比持平 年同比跌1.68% [11] - 月度大豆进口量1227.9万吨 月环比涨5.22% 年同比涨1.14% [11] 重点公司推荐 - 生猪养殖推荐牧原股份、温氏股份 [5] - 后周期推荐科前生物、海大集团 [5] - 农产品产业链推荐晨光生物、隆平高科、荃银高科、丰乐种业 [5] - 宠物板块推荐乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物、佩蒂股份 [5] - 禽板块推荐圣农发展、益生股份、立华股份 [5]

生猪价格走势 - 国内生猪价格在传统消费旺季"金九银十"期间跌至年内新低 9月14日报13.32元/公斤 创近一年最低水平[1] - 9月以来价格持续下跌 截至14日同比下跌31.2% 环比下跌3.62% 较年内高点16.67元/公斤下跌20.1%[2] - 本轮猪周期呈现"淡季不淡 旺季不旺"特征 价格波动为历轮周期中最不明显[2] 供需格局分析 - 供给端头部企业8月销量显著增长 牧原股份销售700.1万头同比增长27.1% 温氏股份销售324.57万头同比增长37.88%[3] - 需求端经济复苏缓慢导致餐饮消费不及预期 居民消费习惯改变及牛肉等替代品低价分流猪肉需求[3] - 能繁母猪存栏8月环比微增0.07% 调整幅度不足以扭转供过于求格局[4] 产能调控措施 - 农业农村部9月16日召开产能调控座谈会 25家养殖企业参会研究下半年及明年调控部署[1][4] - 牧原股份能繁母猪存栏连续两个季度下降 6月末为43.1万头 计划年底降至330万头[5] - 行业通过降低出栏体重即时减少供应 出栏均重降低影响1-2个月内猪肉产量[5] 资本市场表现 - 猪产业指数9月上涨5.89% 为年内单月最高涨幅 金新农 傲农生物月内涨20%领涨板块[6] - 生猪养殖板块市盈率TTM为13.4倍 处于14.9%历史分位 估值处近10年较低水平[6] - 资本市场表现与基本面背离 反映对价格底部预期博弈[5] 行业展望 - 能繁母猪存栏减少传导至商品猪出栏需10个月 减产效果最快2026年一季度显现[5] - 三季度供给同比回升 猪价表现偏弱 四季度价格取决于产能调控落地效果[6] - 当前价格已低于部分企业现金养殖成本 进一步下跌空间有限[1][6]

蜜雪冰城发展历程与业务规模 - 蜜雪冰城起源于1997年郑州的刨冰摊位 品牌于1999年正式启用[7][9][10] - 2005年推出1元冰淇淋成为首款爆品 2007年开启加盟模式[10] - 2025年上半年营收148.7亿元同比增长39.3% 净利润26.9亿元同比增长42.9%[11] - 全球门店总数达53,014家 其中中国内地48,281家 海外4,733家[11] 总部与生产基地建设 - 郑州总部基地占地33亩 建筑面积12.7万平方米 总投资13.8亿元[3] - 焦作生产基地面积34.2万平方米 年产能121万吨 最大利用率达58.2%[16] - 生产基地正扩建新设施 预计新增年产能8万吨[16] - 总部旗舰店单日最高客流量4.6万人次 单日营业额峰值突破60万元[13][14] 河南消费市场特征与企业战略 - 河南省2023年人均GDP6.01万元 低于全国8.94万元水平[19] - 蜜雪冰城坚持性价比路线 核心产品定价2-8元[20] - 针对下沉市场开展乡镇喊麦等特色培训[20] - 旗下幸运咖坚持"高质平价"定位 拒绝刻意高端化[23] 豫商生态与代表性企业 - 牧原股份总市值3143亿元 蜜雪冰城总市值1538亿港元[5] - 胖东来2024年销售额突破159.77亿元 仅凭13家门店超越蜜雪上半年营收[25] - 巴奴火锅客单价超120元 河南区域经营利润率达26.2%[26] - 河南政府提供营商环境支持 包括交通协管和知识产权保护[25] 人才与产业链布局 - 蜜雪商学校区占地91亩 设10家实操培训门店[17] - 吸引北上广人才回流 员工认同企业下沉战略[21][22] - 形成涵盖生产、培训、门店运营的完整经营闭环[18]

事件概述 - 农业农村部畜牧兽医局将于9月16日召开生猪产能调控企业座谈会 牧原股份和温氏股份等25家生猪养殖企业参会 会议内容包括分析当前生猪生产形势 交流产能调控措施与成效 研究部署下半年及明年产能调控工作 [1] 产能调控政策 - 5月30日起多家头部猪企被要求暂停能繁母猪扩产 出栏体重控制在120公斤左右 限制出售商品猪至二次育肥 [2] - 6月有关部门召开生猪生产调度会 计划将全国能繁母猪存栏量调减100万头至3950万头 [2] - 7月农业农村部召开高质量发展座谈会 要求严格落实产能调控 合理淘汰能繁母猪 减少二次育肥 控制出栏体重 严控新增产能 [2] 政策落实情况 - 屠宰体重稳步下降 16省瘦肉型白条猪肉宰后均重自5月下旬开始下降 截至9月第一周降幅达3.65% [3] - 牧原股份6月末能繁母猪存栏343.1万头 计划年底调减至330万头 调减幅度3.82% [3] - 多省份生猪调入调出量明显减少 大部分养殖企业已不再开具饲养票 [3] 行业供需与价格 - 7月末能繁母猪存栏量4042万头 相当于正常保有量3900万头的103.6% 距离调减目标3950万头尚有92万头空间 [4] - 生猪价格低位震荡 二季度至今显著低于去年同期 8月均价低于14元/公斤 近期广西猪价低于12.5元/公斤 [4] - 仔猪价格持续下跌但仍高于成本线 若持续下跌可能引发主动去产能 叠加政策引导的被动去产能 供需格局将改善 猪价中枢有望上移 [4] 投资建议 - 生猪养殖板块估值处于历史低位 建议重点关注立华股份 [5] - 立华股份黄羽肉鸡业务经营稳健 三季度以来价格显著回升 迎来业绩拐点 [5] - 公司养猪业务采用"公司+农户"模式 2024年生猪出栏量首破100万头 2025年有望达200万头 肉猪完全成本显著下降 计划年底达到12元/公斤 [5] - 公司未参与此次座谈会 生猪养殖规模较小（2024年市占率不到0.2%） 产能调控政策影响有限 [5]

核心观点 - 2025年以来中国多省份出现首富更替现象 新兴产业公司创始人财富快速增长并超越传统行业富豪[1][2][4] 河南省富豪变动 - 泡泡玛特创始人王宁财富230亿美元超越牧原股份秦英林家族214亿美元 成为河南新首富[1] - 王宁持有泡泡玛特48.73%股权 公司上半年营收138.8亿元同比增长204.4% 经调整净利润47.1亿元同比增长362.8%[1] - 公司预计2025年300亿营收目标 市值突破4000亿港元创历史新高[1] 江西省富豪变动 - 寒武纪创始人陈天石以215亿美元财富超越米哈游罗宇皓43亿美元 成为江西新首富[2] - 寒武纪市值达6637亿元 一度超过茅台成为A股最高市值公司[2] - 陈天石1985年出生 毕业于中国科学技术大学少年班和计算机学院[2] 四川省富豪变动 - 百利天恒实控人朱义持股价值超1150亿元 成为四川新首富[2] - 其财富超越通威股份刘汉元家族和新希望刘永好家族的730亿元[3] - 百利天恒股价创414.02元/股历史新高 涨幅远超同省传统企业[2][3] 陕西省富豪变动 - 巨子生物范代娣夫妇以51亿美元财富超越隆基绿能李振国家族35亿美元 成为陕西新首富[4] - 巨子生物被称为"重组胶原蛋白第一股"[4] - 隆基绿能2024年曾是陕西首富企业[4] 行业特征 - 新晋首富均来自新消费和芯片等新兴产业[2] - 多位首富为85后年轻创业者 包括1987年出生的王宁和1985年出生的陈天石[2] - 财富更替反映资本向新兴产业转移的趋势[2]

行业政策利好 - 商务部对欧盟进口猪肉及猪副产品实施临时反倾销措施 保证金率15.6%-62.4% 预计2025年12月16日终裁 [1] - 欧盟占中国猪肉及猪杂碎进口量52% 2025上半年进口量115万吨中欧盟占60万吨 反倾销措施或驱动国内猪价中枢上移 [1] - 农业农村部提出"降体重 稳产能 限二育"调控方向 推动生猪产业反内卷和高质量发展 [2] 市场表现与资金动向 - 猪产业指数9月11日大涨近3%创年内新高 天康生物涨停 金新农涨停 东瑞股份 牧原股份涨超5% [1] - 牧原股份主力资金净流入近7亿元 天康生物吸金超5.8亿元 天康生物主力净流入占比5.76%居首 [3][4] - 牧原股份评级机构数31家 温氏股份28家 巨星农牧21家 显示机构关注度集中 [3][4] 公司经营与业绩 - 牧原股份2025年上半年营收764.63亿元同比增长34.46% 归母净利润105.30亿元同比增长1169.77% 创历史同期次高 [2] - 牧原股份宣布50亿元分红计划 每10股派现9.32元 分红率47% 经营活动现金流净额超173亿元 [2] - 温氏股份 新希望 双汇发展 天康生物上半年经营活动现金流净额均超16亿元 显示行业现金流改善 [2] 行业基本面与展望 - 气温转凉需求边际向好 市场大猪供给偏紧 标肥价差走扩 猪价或阶段性触底向上 [2] - 天康生物为养殖一体化企业 饲料与兽药业务稳定增长 生猪出栏量保持增长 养殖成本持续优化 [3] - 生猪养殖板块上半年业绩普遍向好 政策端持续推进行业能繁去化 板块低位具备配置价值 [2]

投资评级 - 行业投资评级为看好丨维持 [13] 核心观点 - 生猪养殖行业从快速发展阶段步入稳态阶段 中长期产能调控成为猪业新常态 优质企业利润底部和中枢有望大幅抬升 [4][7][21] - 宠物食品板块自主品牌处于快速成长期 重点推荐乖宝宠物和中宠股份 [4][7][21] - 饲料行业景气回升 海大集团国内市占率加速提升 海外业务持续快速发展 [4][7][21] 生猪养殖板块 - 2025年上半年营收2601亿元同比增19% 扣非净利润175亿元同比增512% [23] - 2025年上半年生猪价格14.8元/公斤同比下滑4% 但养殖成本改善推动利润增长 [8][23] - 行业自由现金流大幅改善 2025年上半年达183亿元 去年同期为-37亿元 [8] - 头部企业牧原股份7月完全成本11.8元/公斤 温氏股份5月完全成本12.1元/公斤 神农集团4月完全成本12.3元/公斤 [66] - 2025Q2末行业资产负债率56% 同比下降4个百分点 为2021年底以来最低水平 [75] - 政策调控目标能繁母猪存栏量3950万头 2025年7月底存栏4042万头 [37] 饲料板块 - 2025年上半年营收同比增13.0% 扣非净利润同比增70.9% [9][22] - 全国饲料产量1.59亿吨同比增8% [9] - 海大集团饲料外销量同比增26% 其他上市企业整体增长13% [9] - 海大集团海外销量增长40% 海外业务成为重要增长点 [9] 宠物食品板块 - 2025Q2营收同比增22.4% 扣非净利润同比增19.2% [10][22] - 内销市场线上销售额增速9.7% [10] - 乖宝宠物二季度内销收入增速40%+ 中宠股份二季度内销收入增速40%左右 [10] - 外销市场猫狗零食出口额同比-9.6% 对美国出口同比-52% [10] 禽养殖板块 - 2025年上半年营收同比-0.1% 扣非净利润同比-41.1% [22] - 上半年白羽鸡毛鸡均价7.16元/公斤同比跌7.2% 黄羽鸡价格13.8元/公斤同比下降15% [17] 动保板块 - 2025年上半年营收同比增26.4% 扣非净利润同比增51.4% [22] 种业板块 - 2025年上半年营收同比增5.7% 仍处于亏损状态但实现减亏 [22]

板块表现 - 猪肉概念板块整体上涨274个基点 [1] - 邦基科技领涨板块 涨幅达639个基点 [1] - 立华股份上涨481个基点 温氏股份上涨421个基点 [1] 个股表现 - 牧原股份 天邦食品 华统股份涨幅均超过300个基点 [1] - 板块内主要企业呈现普涨态势 [1]

首富更替现象 - 2025年以来多个省市发生首富更替 包括四川省 河南省 江西省 陕西省 [1] - 泡泡玛特创始人王宁财富值超越牧原股份秦英林夫妇成为河南新首富 [1] - 寒武纪创始人陈天石取代米哈游罗宇皓成为江西新首富 [4] - 巨子生物范代娣夫妇取代隆基绿能李振国夫妇成为陕西新首富 [7] - 百利天恒实控人朱义以1150亿元持股价值成为四川新首富 [6] 泡泡玛特财务表现 - 2025年上半年实现营收138.8亿元 同比增长204.4% [4] - 上半年经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% [4] - 公司预计全年300亿元营收目标很轻松 [4] - 半年报发布后股价单日涨超13% 市值突破4000亿港元 [4] - 创始人王宁持股比例为48.73% [4] 富豪财富数据 - 王宁家族以230亿美元财富位列福布斯全球第96名 [4] - 秦英林以214亿美元财富位列福布斯全球第107名 [4] - 陈天石以215亿美元财富位列福布斯全球第106名 [4] - 罗宇皓以43亿美元财富位列福布斯全球第945名 [4] - 范代娣以51亿美元财富位列福布斯全球第788名 [7] - 李振国家族以35亿美元财富位列福布斯全球第1165名 [7] 公司市值表现 - 泡泡玛特市值突破4000亿港元创历史新高 [4] - 寒武纪市值达6637亿元 一度超过茅台成为A股新股王 [5] - 百利天恒股价创414.02元/股历史新高 [6] - 百利天恒股价涨幅远超通威股份和新希望 [6] 行业背景 - 新消费行业和芯片行业成为资本追逐的热门赛道 [6] - 中国芯片产业大爆发推动寒武纪股价上涨 [5] - 新兴产业代表企业取代传统行业企业成为地区首富 [6] 创始人背景 - 王宁为1987年生人 毕业于郑州大学西亚斯学院和北京大学光华管理学院 [6] - 陈天石为1985年生人 毕业于中国科学技术大学少年班和计算机学院 [6] - 两位新晋首富均为85后年轻企业家 [6]

市场行情回顾 - 创业板指和科创50指数均上涨超过5% [1] - 沪深京三市超过4200只个股上涨 市场成交额达到2.46万亿元 [1] - 工业富联涨停并创下历史新高 胜宏科技 中际旭创 新易盛 天孚通信等涨幅均超过10% [1] PCB板行业 - PCB板概念整体大涨6.43% 东山精密实现5天3板 景旺电子连续2天涨停 [4][5] - 英伟达宣布推出Rubin CPX GPU和Vera Rubin NVL144 CPX平台 采用分离式推理架构 预计2026年底上线 [4] - 甲骨文未完成履约义务金额达4550亿美元 同比增长359% 股价单日飙升36% 市值增加2440亿美元 [4] - Prismark预测2024-2029年HDI和18+层多层板全球产值复合年增长率分别为6.4%和15.7% [8] - 国海证券指出AI应用驱动PCB量价齐升 HDI和18+层多层板受益于5G和AI服务器需求高速增长 [7] 光通信行业 - 光通信板块表现强劲 青山纸业 剑桥科技 腾景科技 炬光科技等多只个股涨停 [4] - 中际旭创 新易盛 天孚通信等核心企业涨幅均超过10% [4] - 东吴证券认为Rubin CPX推出意味着海外算力基础设施进入"上下文与生成分工协作"新阶段 [6] - 随着百万Token推理与长视频生成成为AI应用标配需求 硬件和软件耦合度提高 算力产业链价值量上升 [7] 半导体芯片行业 - 国产芯片板块上涨4.06% 海光信息 赛微微电 万通发展 炬光科技等多股涨停 [9][12] - 长江存储三期于9月5日注册成立 注册资本207.2亿元 [10] - 英伟达新品Rubin CPX采用GDDR7内存 每GB价格不到HBM的一半且技术要求较低 [11] - 全球半导体市场销售额约6305.49亿美元 其中存储芯片销售额约为1655.16亿美元 [13] - Trendforce数据显示长江存储全球NAND市场占有率达8.1% 计划2026年底提升至15% [13] 养猪行业 - 养猪概念大幅上涨 邦基科技 天康生物 金新农等涨停 牧原股份上涨超过5% [14] - 农业农村部畜牧兽医局拟于9月16日召开生猪产能调控企业座谈会 25家头部企业参会 [14] - 华福证券认为政策强调产能调控有望加速低效产能出清 推动猪价中枢上移 [15] - 中航证券指出"反内卷"政策推动下生猪供给端优化竞争 产能有望合理调减 [16] 其他活跃板块 - 光伏 大消费 机器人等板块局部活跃 [16] - 阿里巴巴旗下高德地图推出"高德扫街榜" 将发放超过10亿元补贴 [21] - 工信部向中国联通颁发卫星移动通信业务经营许可 [22] - 特斯拉Optimus人形机器人进展及马斯克"天价薪酬包"受到关注 [21]