北京市康达律师事务所 北京市朝阳区建外大街丁 12 号英皇集团中心 8、9、11 层 8/9/11/F, Emperor Group Centre, No.12D, Jianwai Avenue, Chaoyang District, Beijing, 100022, P.R.China 电话/Tel.:010-50867666 传真/Fax:010-56916450 网址/Website:www.kangdalawyers.com 关于 牧原食品股份有限公司 2025 年第二次临时股东大会的法律意见书 北京 西安 深圳 海口 上海 广州 杭州 沈阳 南京 天津 菏泽 成都 苏州 呼和浩特 香港 武汉 郑州 长沙 厦门 重庆 合肥 宁波 济南 昆明 南昌 康达股会字【2025】第 0554 号 致：牧原食品股份有限公司 北京市康达律师事务所（以下简称"本所"）接受牧原食品股份有限公司（以下简称"公司"） 的委托，指派本所律师参加公司 2025 年第二次临时股东大会（以下简称"本次会议"），并出 具本法律意见书。 本所律师根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国 证券法》（以下简 ...

证券代码：002714 债券代码：127045 证券简称：牧原股份 债券简称：牧原转债 公告编号：2025-119 2025 年第二次临时股东大会决议公告 牧原食品股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示 牧原食品股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）于 2025 年 12 月 10 日在《证券时报》《中国证券报》《上海证券报》《证券日报》和巨潮资讯网站上 刊登了《关于召开 2025 年第二次临时股东大会的通知》。 本次股东大会以现场表决与网络表决相结合的方式召开。本次股东大会无否 决议案的情况，无修改议案的情况。 一、会议召开和出席情况 1、会议召集人：公司董事会 2、会议主持人：曹治年 3、会议召开时间 （1）现场会议召开时间：2025 年 12 月 25 日下午 15:00 （2）网络投票时间为：通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的具体 时间为 2025 年 12 月 25 日交易日上午 9:15-9:25，9:30-11:30，下午 13:00-15:00； 通过深圳证券交易所互联网投票系统进行网络投票的时间为 ...

核心观点 - 报告认为，对欧盟猪肉及乳制品实施反倾销和反补贴措施，将缓解低价进口产品对国内市场的冲击，为国内相关产业创造更有利的竞争环境，并带来投资机会 [6][10] - 在猪肉行业，反倾销税将削弱欧盟猪肉的价格优势，预计2026年进口量下降，但行业根本矛盾在于国内产能过剩，需关注产能去化与行业升级 [7][8] - 在乳制品行业，反补贴措施为国内高附加值的深加工产品（如奶酪、稀奶油）市场留出空间，利好相关国内企业，并有助于行业消化过剩原奶、改善盈利 [12][13] 经济与政策环境 - 中国人民银行货币政策委员会要求继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，促进经济稳定增长 [2] - 国家能源局数据显示，11月份全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%，高技术及装备制造业用电量同比增长6.7% [2] - 北京市四部门联合发文，放宽非京籍家庭购房条件，同时支持多子女家庭住房需求 [2] - 美国至12月13日当周续请失业金人数为192.3万人，高于预期的190万人 [2] 重要公司动态 - 春光科技获得乐享科技机器人产品采购订单，金额为4326.28万元 [3] - 万凯新材的控股孙公司与关联方签署合同，提供人形机器人相关零部件及组装服务，合同总金额含税1000万元，预计2026年同类关联交易达5000万元 [3] - 南山铝业出资500万元设立全资子公司海南南山铝业，以拓展高端铝制品研发及进出口贸易 [3][5] - 阳光诺和与浙江星浩控股签署技术开发合同，共同开发STC008注射液，将获得5000万元首付款及后续里程碑付款，累计总金额5亿元，外加销售净额8%的分成 [5] - 嘉亨家化控股股东筹划控制权变更，公司股票自2025年12月25日起停牌，预计不超过2个交易日 [5] 东兴证券金股推荐 - 报告列出了东兴证券研究所推荐的十只金股，包括北京利尔、牧原股份、甘源食品、金银河、中科海讯、江苏银行、浙江仙通、福昕软件、威胜信息、日联科技 [4] 农林牧渔行业（猪肉） - 中国对原产于欧盟的进口猪肉及猪副产品征收反倾销税，实施期限5年，税率范围为4.9%至19.8% [6] - 2024年中国猪肉消费量5827万吨，猪肉及猪杂碎进口229万吨，其中来自欧盟的进口量为118万吨，占进口量的51%，占总消费量的2.03% [7] - 欧盟猪肉进口到岸价格低至12元/公斤，低价进口冲击了国内市场价格 [7] - 截至2025年10月，国内能繁母猪存栏量3990万头，仍高于3900万头的正常保有量，行业供过于求、价格低迷的趋势将持续 [8] - 行业将向提升效率、降低成本、绿色智能化方向升级，市场集中度有望提升 [8] - 报告短期推荐关注生猪养殖行业的左侧布局机会，中长期推荐养殖头部企业牧原股份，其他受益标的包括温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团 [8] 食品饮料行业（乳制品） - 中国商务部初步裁定原产于欧盟的进口相关乳制品（如鲜乳酪、加工乳酪、稀奶油）存在补贴，决定自2025年12月23日起收取临时反补贴税保证金 [10] - 初步裁定的从价补贴率以28.6%-42.7%为主，其中菲仕兰两家公司为42.7% [10][11] - 2025年1-11月，涉及措施的6个编码商品进口总量为41.50万吨，金额19.40亿美元 [12] - 损害调查期内，补贴进口产品占中国相关乳制品总进口量的23.61%-34.63%，2020年至2024年第一季度，其占中国国内市场份额平均近19%，其中进口稀奶油市场份额平均高达24.4% [12] - 补贴产品拉低市场均价，损害了国内企业的盈利能力 [12] - 我国主产区生鲜乳均价为3.03元/公斤，处于低位，乳企经营压力大 [13] - 乳酪、稀奶油等深加工领域附加值高，市场需求持续扩大，发展深加工有助于消化过剩原奶并改善企业盈利 [13] - 报告预计市场供给缺口将由国内龙头奶酪奶油企业及海外巨头承接，主要利好立高、海融、南侨、妙可蓝多等企业，蒙牛、伊利长期亦将受益 [13]

（原标题：牧原股份大宗交易成交4936.11万元） 牧原股份12月25日大宗交易平台出现一笔成交，成交量111.50万股，成交金额4936.11万元，大宗交易成 交价为44.27元，相对今日收盘价折价7.67%。该笔交易的买方营业部为华泰证券股份有限公司常州和平 北路证券营业部，卖方营业部为国泰海通证券股份有限公司上海浦东新区锦康路证券营业部。 进一步统计，近3个月内该股累计发生4笔大宗交易，合计成交金额为9527.08万元。 两融数据显示，该股最新融资余额为50.68亿元，近5日增加1.97亿元，增幅为4.04%。（数据宝） 12月25日牧原股份大宗交易一览 | 成交 | 成交金 | | 相对当 日 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 量 | | 成交价 | | | | | | 额 | 格 | 收盘折 | 买方营业部 | 卖方营业部 | | （万 | （万 | | | | | | 股） | 元） | （元） | 溢价 | | | | | | | （%） | | | | 111.50 | 4936.11 | 44.27 | -7.67 | 华泰证券股份有 ...

| 权益类证券大宗交易(协议交易) | | | | | | | 团 下载 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易日期 | 证券代码 | 证券简称 | 成交价格 (元) | 成交量 (万股/万份) | 成交金额 (万元) | 买方营业部 | 卖方营业部 | | 2025-12-25 | 002714 | 牧原股份 | 44.27 | 111.50 | | 4,936. 华泰证券股份有限 | 国泰海通证券股份 | | | | | | | | 公司常州和平北路 | 有限公司上海浦东 | | | | | | | | 证券营业部 | 新区锦康路证券营 | | | | | | | | | 小部 | 12月25日，牧原股份大宗交易成交111.5万股，成交额4936.11万元，占当日总成交额的4.11%，成交价 44.27元，较市场收盘价47.95元折价7.67%。 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好/维持” [2] 报告核心观点 - 中国对原产于欧盟的进口猪肉及猪副产品征收为期5年的反倾销税 税率范围为4.9%至19.8% 此举将削弱欧盟猪肉的价格优势 缓解其对国内市场的冲击 [3] - 尽管进口压力缓解 但国内猪价的决定因素仍是国内供需格局 当前能繁母猪存栏量高于正常水平 行业供过于求 价格低迷的趋势仍将持续 并推动落后产能去化 [5] - 短期看 生猪养殖行业供需格局向好 存在左侧布局机会 中长期看 行业将向提升效率、降低成本、绿色智能化方向升级 市场集中度有望提升 重点推荐牧原股份等头部企业 [5] 事件与行业背景 - 商务部于2024年6月启动反倾销调查 2025年9月初裁认定存在倾销 2025年12月16日终裁维持原结论 决定自12月17日起征税 [3] - 被调查产品涉及进出口税则中的16个税号 涵盖全部原产于欧盟的相关猪肉及猪副产品 [3] - 我国2024年猪肉消费量为5827万吨 猪肉及猪杂碎进口总量为229万吨 其中来自欧盟的进口量为118万吨 占进口总量的51% 占总消费量的2.03% [4] - 欧盟猪肉因农业补贴 出口至中国的到岸价格低至12元/公斤 加剧了国内市场的价格压力 [4] 行业影响与趋势 - 征收反倾销税将提升欧盟猪肉进口成本 预计2026年从欧盟的进口量将下降 中国猪肉进口来源地将进一步多元化 [4] - 截至2025年10月 国内能繁母猪存栏量为3990万头 仍高于3900万头的正常保有量 [5] - 在政策管控和行业亏损下 行业落后产能将进一步去化 [5] - 行业将向提升养殖效率、降低养殖成本、绿色化智能化的方向升级 [5] 投资建议与关注标的 - 短期推荐关注生猪养殖行业的左侧布局机会 [5] - 中长期看好行业高质量发展及市场集中度提升 [5] - 重点推荐养殖头部企业牧原股份 [5] - 其他受益标的包括温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等 [5] 行业基本数据 - 行业股票家数为100家 占A股总家数的2.22% [6] - 行业总市值为14535.94亿元 占A股总市值的1.27% [6] - 行业流通市值为11622.25亿元 占A股流通市值的1.22% [6] - 行业平均市盈率为25.58 [6]

养殖板块：生猪行业 - 行业进入“成本竞争新格局”，政策调控导致弱周期、强分化，2025年行业整体将处于微利状态，龙头企业呈现强者恒强态势 [1] - 能繁母猪产能处于合理偏高区间，政策持续引导产能调减与降重，预计价格波动幅度将趋弱 [1] - 成本领先与生物安全能力成为公司估值与盈利的核心变量，需重点关注企业盈利能力与成本控制能力 [1] - 推荐关注牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)、立华股份(300761.SZ) [1] 养殖板块：肉牛行业 - 行业供给深度出清，正孕育大周期，国内肉牛养殖高度分散，90%以上养殖户规模不足10头，类似2019年前的生猪行业 [2] - 在长期深度亏损下，行业产能存在超调风险，2024年牛肉价格已跌至近5年最低，活牛价格跌至近10年最低水平 [2] - 2024年11月单头亏损达1600元以上，且已连续8个月亏损超千元，导致行业加速淘汰母牛和减少补栏 [1][2] - 母牛PSY（每头母猪每年提供的断奶仔猪数）仅为1，远低于能繁母猪的PSY 30，预计2026年牛肉供给将显著减少 [1][2] - 建议关注标的优然牧业(09858)及相关标的福成股份(600965.SH) [2] 食用菌行业 - 行业产能理性回归，龙头公司格局得到巩固，传统单品（如金针菇）产能过剩情况有所缓解，行业前五名公司市场份额（CR5）保持稳定 [3] - 冬虫夏草人工培育业务进入业绩释放期，有望打开公司第二成长曲线，该领域投资加速且已有项目验证了高盈利能力 [3]

据国金证券提供的数据显示，12月23日，猪肉平均批发价为17.5元/公斤，较12月16日上涨0.7%，猪价止跌反弹。 猪价,当月同比 月均(元/公斤) -- 猪价当月同比(%,右轴) 200 55 50 150 45 40 100 I 35 50 - 30 25 0 20 -50 15 10 -100 25-12 20-12 22-12 24-12 23-12 21-12 25-06 21-06 22-06 23-06 24-06 来源, Wind,国金证券研究所(日度数据更新至 2025. 12. 23) 华创证券指出：猪价10月中旬快速探底，创过去4年低点，毛猪&仔猪双双击破成本线，几乎同步进入亏损状态。历史经验看，全产业链的亏损通 常会带动基础产能加速去化。投资角度，预计猪价拐点有望在2026年Q2-Q3出现，猪价中枢也有望逐步抬升。当前生猪养殖板块估值水平处在相对 低位，安全边际充足。 关注生猪龙头汇聚的行业主题ETF：农业50ETF(516810.SH)，权重股包括牧原股份（002714）(14%)、温氏股份（300498）(13%)、海大集团 （002311）(6%)。在去产能过程中，生猪养殖头部 ...

农牧渔ETF市场表现 - 截至12月19日14时18分，农牧渔ETF（159275）场内价格上涨1.0%，成交额为813.48万元，基金最新规模为1.78亿元 [1] - 成份股中，神农种业、亚盛集团和罗牛山涨幅居前，分别达到10.81%、9.0%和6.56% [1] - 成份股中，华资实业、海大集团和梅花生物表现较弱，跌幅分别为3.8%、0.24%和0.1% [1] 行业动态与公司新闻 - 牧原股份展示智能化养殖体系创新成果，其内乡肉食产业综合体通过21栋楼房猪舍实现百万头生猪存栏，并集成轨道巡检机器人、无针注射等4500项指标动态监测技术 [1] - 商务部于12月17日公告对原产于欧盟的进口猪肉及猪副产品反倾销调查最终裁定，或将影响国内生猪市场供需格局 [1] 生猪养殖行业分析与展望 - 中泰证券指出，养殖业已率先触底（2026年上半年），行业进入低波动微利阶段，高成本及运营能力差的企业将逐步退出，头部企业抗风险能力强且份额有望提升 [1] - 政策端加强产能调控，能繁母猪存栏量降至3990万头，接近合理水平，预计产能将继续去化 [1] - 太平洋证券指出，养猪行业产能去化动力持续增强，去化速度或加快，截至10月末，全国能繁母猪存栏3990万头，较上月末减少45万头 [2] - 行业连续12周处于中度亏损状态，主产区自繁自养头均亏损163元 [2] 其他细分领域展望 - 动保板块景气回升，主要抗生素价格保持高位 [2] - 白羽鸡行业祖代存栏处历史高位，预计明年下半年商品代供给减少将带动鸡价反弹 [2] - 黄羽鸡产能处历史低位，叠加消费旺季支撑，鸡价或保持高位 [2] - 粮价中期有望上涨，利好种子行业 [2] - 需求端受“十五五”规划提振，人均可支配收入提升将带动农副产品需求增长 [1] 基金产品信息 - 农牧渔ETF（159275）及其联接基金（联接A：013471，联接C：013472）被动跟踪农牧渔指数 [2] - 该指数前十大权重股分别为牧原股份、温氏股份、海大集团、新希望、梅花生物、大北农、生物股份、北大荒、海南橡胶、圣农发展 [2]

核心观点 报告认为，2026年农林牧渔行业将呈现“先抑后扬”的格局，核心驱动在于主要养殖品种的供给全面收缩，价格有望在经历前期低迷后迎来上涨。投资策略上，建议在周期底部启动配置，并优选具备成长性的新赛道[1]。 养殖：供给全面缩量，价格先抑后扬 生猪 - 行业处于深度亏损初期，2025年1-11月瘦肉型肉猪均价为13.99元/公斤，较2024年下降17%，自繁自养头均盈利自9月中旬开始亏损[11]。2025年三季度生猪出栏量5.3亿头，同比增加1.8%，但宰后均重自7月以来持续同比下降[13]。 - 产能加速去化，能繁母猪存栏量在2025年8月环比转负，10月环比降幅达1.1%[22]。预计深度亏损将持续至2026年上半年，产能减量确定性增强[1]。 - 预计2026年生猪价格将运行在成本线下方，全年均价约13.4元/公斤，分季度预测分别为12.0、11.0、15.6、14.9元/公斤[25]。猪企盈利分化将加剧，建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧等低成本龙头企业的配置机会[1][26]。 白羽肉鸡 - 祖代引种整体充足，2025年1-11月累计引种128.3万套，同比下降11.3%。2025年11月在产祖代平均存栏量约205.1万套，同比下降5.6%[30]。 - 2025年1-10月商品代鸡苗累计产量79.4亿只，同比增加5%。但进入下半年后，商品代鸡苗销量同比出现下降，显示行业对未来价格预期谨慎[35]。 - 中性预期下，预计2026年商品代肉鸡供应增量收敛，全年同比增幅小于5%；若行业亏损导致收缩，供给可能转负。建议关注圣农发展、禾丰股份、仙坛股份等[1][35]。 黄羽肉鸡与肉牛 - 黄羽肉鸡产能端矛盾不大，价格更多跟随生猪等其他蛋白价格联动，建议关注立华股份、温氏股份等同时布局生猪和黄鸡业务的公司[1][39]。 - 牛肉价格自2025年3月以来持续上行，12月第一周批发价达66.21元/公斤，同比上涨9.1%[42]。国内牛存栏持续下降，2025年三季度存栏9932万头，连续三个季度低于1亿头[45]。 - 2026年国内外牛肉供应减量较为明确，价格有望延续上行，但进一步上涨依赖更乐观的蛋白消费预期。建议关注优然牧业等标的[1][70]。 后周期（饲料与动保） - 饲料行业景气度与下游养殖相关，2025年前三季度全国工业饲料产量2.47亿吨，同比增加6.6%[71]。水产饲料行业至暗时刻已过，特种水产品价格在2025年先涨后跌[75]。 - 东南亚市场（越南、印尼、泰国）饲料增量空间广阔，预计总增量空间可达1475万吨[82]。 - 动保板块营收及利润与猪价高度相关，历史数据显示其指数上涨较猪价有1-2个季度的滞后。随着养殖景气上行，板块营收有望改善[84][85]。建议关注海大集团[2]。 种植：食用菌景气与成长共振，种业关注结构变化 原料与种业 - 玉米方面，2025/26年度国内产量预期平稳，为3亿吨，同比增加1.7%；进口量下调至600万吨[93]。大豆方面，全球2025/26年度产量预计为4.23亿吨，同比减少1.1%，库消比维持在29%的较高水平[103]。 - 种业面临自主可控与结构变化机遇，转基因产业化持续推进，目前已批准161个转基因玉米品种和19个转基因大豆品种[112]。 - 耐密高产是玉米育种的核心趋势，有助于缩小与美国单产差距。建议关注在转基因及耐密高产品种方向有优势的隆平高科、康农种业、登海种业、大北农等公司[117][122]。 食用菌 - 金针菇行业产能持续下降，2022年与2023年产量同比分别下降13.4%和7.5%，行业集中度提升，工厂化企业数量较2012年高峰下降61%[123][125]。 - 冬虫夏草市场庞大，2023年市场规模约400亿元。由于野生资源有限、价格高企，工厂化培育成为新方向。众兴菌业、雪榕生物等公司已布局相关项目[129][130]。建议关注众兴菌业、华绿生物、雪榕生物等[3]。 新消费：构建健康与快乐的新方向 宠物 - 行业维持高景气，2024年城镇宠物消费市场规模突破3000亿元，达到3002亿元，同比增长7.5%。宠物数量达1.2亿只，单只宠物消费金额持续提升[134]。 - 国产替代及高端化趋势明显，2025年双十一数据显示，猫干粮/主粮榜单中国产品牌表现优异，头部集中趋势延续。建议关注乖宝宠物、中宠股份[4][142]。 代糖 - 减糖意识不断深化，中国无糖饮料市场规模从2015年的22.6亿元增长至2022年的199.6亿元，预计2027年有望达到748.9亿元[149]。 - 看好天然甜味剂对人工甜味剂的替代趋势，建议关注百龙创园、保龄宝、华康股份等相关企业[4]。