核心观点 - 生猪养殖行业由盈转亏，产能去化进程加速，政策调控持续推进，行业处于周期左侧布局阶段 [1][7][18] - 禽类养殖受海外禽流感影响引种不确定性增加，白羽鸡产业链价格具备中长期利好 [7][34] - 动保行业需求触底回升，新品研发进展催化板块关注度，疫苗批签发数据呈现结构性增长 [7][43] - 种业关注生物育种推广进度，转基因技术扩面有望带动行业量价齐升 [7][47][51] - 宠物板块外销订单扰动缓和，内销保持高增长，国产品牌高端化进程加速 [7][52][55] 生猪养殖数据跟踪 - 能繁母猪存栏量环比下降0.80%（7月持平），规模场环比降幅0.83%，中小散环比下降0.09% [7][19] - 商品猪出栏价周环比下降2.74%至13.15元/kg，仔猪价格周环比大跌9.14%至358元/头 [7][28][29] - 自繁自养盈利转亏至-24.44元/头，外购仔猪亏损扩大至-199.31元/头 [7][33] - 头部企业出栏量分化明显，正邦科技同比增141.77%，牧原股份同比增12.18% [22][27] - 政策层面召开产能调控座谈会，重点落实能繁母猪调控和限制二次育肥规模 [16] 禽养殖数据跟踪 - 8月祖代更新量13.36万套，环比增长20.69%，法国AA+品种占比16.92% [7][34] - 白羽肉鸡价格周环比下降1.99%至6.88元/公斤，养殖利润为-1.56元/羽 [7][34][37] - 父母代鸡苗销量周环比下降9.86%至151.62万套，价格周环比下降1.79% [35][40] - 父母代种鸡存栏量周环比增长1.40%至3871.54万套 [35][45] 动保数据跟踪 - 疫苗批签发呈现结构性增长，8月胃腹疫苗同比增68%，伪狂犬疫苗同比增12% [43] - 圆环疫苗前8月累计同比增长50%，7月/8月同比分别为+13%/-5% [7][43] - 非洲猪瘟亚单位疫苗进入临床试验阶段，有效期至2027年7月 [43] - 行业受益于养殖存栏回升，多家企业有新品类获批提供增长动力 [7][43] 种业数据跟踪 - 玉米/豆粕现货价格周环比分别下降0.2%/1.5%，年内累计上涨11.2%/2.7% [47] - 全球玉米库消比预计下降0.67个百分点至18.87%，中国库消比下降5.94个百分点 [49][51] - 全球大豆库消比下降0.54个百分点至20.27%，中国库消比下降1.65个百分点 [50][51] - 转基因玉米推广进度成为行业核心变量，具备多品种矩阵的公司优先受益 [7][51] 宠物数据跟踪 - 7月宠物食品出口额9.31亿元，同比下降3.0%，出口量同比增长11.7% [52][53] - 内销电商平台合计增长8%，京东渠道增速达36%，天猫/抖音分别为-2%/2% [55] - 头部品牌表现分化，中宠股份旗下顽皮品牌同比增长33%，乖宝旗下弗列加特增59% [55] - 亚宠展参展品牌超2万个，国产品牌在配方优化、IP联动等方面持续创新 [56] 重点公司估值 - 牧原股份总市值2970.65亿元，2025年预期PE 16.03倍 [5] - 温氏股份总市值1272.90亿元，2025年预期PE 13.41倍 [5] - 科前生物2025年预期PE 18.48倍，获买入评级 [5] - 中宠股份2025年预期PE 35.90倍，宠物板块核心标的 [5][57]

行业政策调控 - 农业农村部会同发改委召开生猪产能调控企业座谈会 25家头部猪企参会 会议要求头部企业在年底前减产100万头能繁母猪 并配套财政金融措施 [1] - 会议明确要求头部企业带头控制产能 包括调减能繁母猪存栏和降低出栏量 对其他养殖主体实行各部门联动统一管控 [1] - 国家加强对产能调控落实 提出更明确调控机制 对未来能繁母猪存栏和出栏体重进行严格把控 因行业盈利状态下自发调降产能难度较大 [2] 生猪市场供需状况 - 2025年上半年23家上市猪企合计销售生猪1.08亿头 同比增长31.86% 占全国生猪出栏量比重达29.5% 同比提升7个百分点 [1] - 2025年7月末全国能繁母猪存栏4042万头 环比减少0.02% 同比增加0.02% 相当于正常保有量的103.6% 产能去化进程缓慢 [2] - 企业自繁自养利润自2024年3月转正后已持续盈利一年半 行业产能快速累积 母猪生产效率提升导致市场供应持续增加 [2] 价格走势与市场表现 - 生猪期货价格自7月下旬持续下跌 9月下旬期货加权指数创年内新低 7月中旬曾快速反弹但因产能压缩政策效果一般 [1] - 当前散户生猪体重偏大导致出栏积极性增强 对现货价格形成压制 行业心态悲观且供应压力大 [3] - 北方天气转凉和双节备货对需求有支撑 但分割入库积极性不强 需求提振空间有限 [3] 成本与利润结构 - 行业维持利润主要因饲料价格低位 豆粕及玉米供应宽松价格持续磨底 [3] - 企业通过优化种猪结构实现降本增效 母猪生产效率稳步提升 [2] 未来展望与关注点 - 四季度供应压力更大 但国家着力优化产能利好远期市场 [3] - 需关注政策指引对供给影响 包括减重出栏政策 出栏体重下降 二次育肥规模收缩及反内卷执行情况 [3] - 短期虽有收储入场但现货价格缺乏强支撑 近月合约维持弱势调整 建议关注节前备货节奏 [3]

行业投资评级 - 看好农林牧渔行业 特别是生猪养殖板块的左侧布局机会[3][4] 核心观点 - 生猪养殖行业在盈利超16个月后再次陷入亏损 自繁自养养殖亏损24.44元/头[3] - 农业农村部计划用半年时间调减100万头能繁母猪 政策调控力度加码[3] - 行业产能有望加速去化 头部猪企将迎来确定性价值重估[3][4] - 2025H1农林牧渔板块归母净利润207.8亿元 同比大幅增长208%[3] 细分行业表现 生猪养殖 - 9月21日全国外三元生猪销售均价12.71元/kg 周环比下跌4.2%[3] - 断奶仔猪价格259元/头 周环比下跌32元/头 创年内新低[3] - 二元母猪销售均价1590元/头 周环比下跌5元/头 创年内新低[3] - 建议关注牧原股份 德康农牧 温氏股份 神农集团 巨星农牧[3] 肉鸡养殖 - 白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价3.10元/羽 周环比下跌4.91%[3] - 白羽肉毛鸡销售均价3.34元/kg 周环比下跌3.19%[3] - 青脚麻鸡价格较6月底部反弹接近45% 8月行业整体扭亏为盈[3] - 建议关注圣农发展 立华股份 温氏股份[3] 宠物食品 - 8月宠物食品出口金额8.34亿元 环比下降10.4% 同比下降15.5%[3] - 8月出口量2.95万吨 环比下降10.9% 同比上升3.5%[3] - 1-8月累计出口金额67.64亿元 同比下降2.3%[3] - 对日出口量和出口额同比 环比均上升 对韩出口同比上升但环比下降[3] 板块业绩表现 - 生猪养殖板块以量补价 降本增效 现金流显著改善[3] - 动物保健板块因存栏恢复增长需求回暖 行业景气回升[3] - 饲料板块盈利水平明显改善 种业板块业绩继续承压[3] - 畜禽养殖二级子行业周下跌2.1% 表现优于农林牧渔整体指数的2.7%跌幅[8] 市场表现 - 申万农林牧渔指数下跌2.7% 跑输沪深300指数0.4%的跌幅[3][4] - 个股涨幅前五：安德利9.4% 生物股份9.4% 绿康生化5.2% ST天山3.9% 朗源股份3.5%[3][4] - 个股跌幅前五：*ST中基-18.3% 邦基科技-12.3% 申联生物-9.5% 獐子岛-6.4% 国投中鲁-6.2%[3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年上半年转债发行主体营收小幅增长、业绩分化 部分行业和个券表现优异或改善 权益市场景气下应关注业绩优秀或改善、正股质地好的低价和偏股型转债以获取向上空间[1][3] 根据相关目录分别进行总结 2025H1转债业绩概览 - 多数转债主体营收同比增长 利润分化 61.7%的转债主体营收同比增长 集中在(0,30%]区间 50.2%的转债主体归母净利润同比增长 增速大于100%的集中在电子、农林牧渔、医药生物行业[8] - 2025Q2延续利润分化 77.5%的转债主体营收环比增长 集中在(0,30%]区间 53.3%的转债主体归母净利润环比增长 增速大于100%的行业为电子、建筑装饰、电力设备[9] 业绩更优秀的行业和转债个券 同比维度，农林牧渔、建筑材料、传媒领跑 - 营收端农林牧渔、非银金融、电子领跑 业绩端农林牧渔、建筑材料、传媒同比增速靠前 如农林牧渔营收同比增13.85% 归母净利润同比增速6799.93%[15] - 行业分化 如农林牧渔归母净利润增速远高于营收增速 电力设备则相反 部分行业如电子盈利弹性突出 部分行业如家用电器竞争激烈[16] - 农林牧渔、电子复苏 9个行业归母净利润增速由负转正 3个行业利润增速放缓但正增长 6个行业增速由正转负[22] - 个券方面 恒锋转债等营收增速领先 华宏转债等归母净利润增速领先[23] 环比维度，建筑材料、社会服务、通信领跑 - 营收端通信、建筑材料、非银金融领跑 业绩端建筑材料、社会服务、通信环比增速靠前 如建筑材料归母净利润环比增速657.23%[26] - 行业分化 12个行业归母净利润环比增速高于营收 6个行业跑输 部分行业营收上升净利润下降 部分行业营收和净利润均下降[27] - 建筑材料等3个行业增幅扩大 10个行业增速放缓但正增长 6个行业增速由负转正 9个行业增速由正转负 煤炭降幅收窄[33] - 个券方面 交建转债等营收增速领先 交建转债等归母净利润增速领先[34] 业绩改善明显的行业和转债个券 同比扭亏为盈的行业和个券 - 平均净利润11597万元 平均利润改善率185.68% 农林牧渔、医药、电子扭亏主体最多 如山玻转债、天创转债、晶瑞转债等[38] 环比扭亏为盈的行业和个券 - 平均净利润5816万元 平均利润改善率204.47% 电力设备、计算机、建筑扭亏主体最多 如交建转债、冀东转债、锂科转债等[45] 同比亏损减少的行业和个券 - 平均亏损额从4.17亿元收窄至2.44亿元 变化率41.49% 计算机、电力设备、建筑装饰减亏主体最多 如双良转债、信服转债等[50] 环比亏损减少的行业和个券 - 平均亏损从32399万元收窄至24838万元 变化率23.34% 电力设备、计算机、医药减亏主体最多 如通22转债、信服转债等[56] 权益市场景气下，值得关注的转债 业绩优秀板块值得关注的转债 - 筛选出牧原转债、道通转债、中宠转2、伟测转债、安集转债 满足营收与归母净利润同环比增速为正、2025H1归母净利润为正、近五年PE分位数小于50、转股溢价率低于30%等条件[61] 值得关注的业绩改善的转债 - 隆22转债 隆基绿能作为光伏龙头受益政策 技术领先 虽亏损但减亏显著 适合长期绿色能源配置[64] - 思特转债 思特威为CMOS图像传感器龙头 受益AI应用 业绩超预期 适合科技成长型配置[65] - 楚天转债 楚天科技主营医药包装设备 海外业务增长 政策支持下扭亏预期强 适合价值型防守配置[66] - 立昂转债 立昂微主营半导体 25Q2归母净利环比改善 营收同比增长 化合物半导体布局有望打开新增长曲线 适合关注半导体国产替代主题的投资者[67]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 生猪板块受政策及疫病双重催化，政策端落实能繁去化目标，疫病端南方非瘟扩散或驱动秋冬季行业能繁去化加速，板块回调后仍值得长线布局[3][13] - 宠物食品出口量同比延续增长，出口单价受高基数影响短期承压但环比持续修复，整体延续景气态势[4][18][22] - 基本面政策面双轮驱动2025H2猪价环比上行，生猪投资逻辑边际改善[5][24] - 饲料板块国内市场受益禽畜后周期，海外强劲需求支撑价格[5][25] - 宠物板块受益消费升级叠加关税壁垒，国货崛起逻辑持续强化[5][28] 周观察总结 - 截至2025年9月21日全国生猪均价12.71元/公斤，周环比下降0.50元/公斤，同比下降5.73元/公斤[3][13] - 截至2025年9月18日涌益样本生猪出栏均重128.45公斤/头，周环比增加0.13公斤/头，同比增加2.49公斤/头[3][13] - 150kg肥猪较120kg标猪溢价0.32元/公斤，周环比上升0.06元/公斤[3][13] - 2025年8月宠物食品出口金额1.17亿美元，同比下降15.86%，环比下降10.19%[4][18] - 2025年8月宠物食品出口量3.31万吨，同比增长3.53%，出口单价3.96美元/公斤，环比上升0.81%[4][18] 周观点总结 - 生猪板块推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等[5][24] - 饲料板块推荐海大集团、新希望等[5][25] - 宠物板块推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[5][28] - 2010-2024年中国饲料产量由1.62亿吨提升至3.15亿吨，复合年增长率达4.86%，总产值由0.49万亿元提升至1.26万亿元，复合年增长率达6.94%[25] - 2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元，同比增长7.5%，预计2025-2027年市场规模增速保持10%以上[28] - 2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元人民币，2025-2028年中国宠物食品市场规模复合年增长率达9.64%[28] 本周市场表现总结 - 本周上证指数下跌1.30%，农业指数下跌2.70%，跑输大盘1.40个百分点[6][29] - 个股涨幅前三为生物股份（+9.36%）、雪榕生物（+7.64%）、天马科技（+3.90%）[6][29][34] 本周价格跟踪总结 - 9月19日全国外三元生猪均价12.68元/公斤，较上周下跌0.66元/公斤[7][37] - 仔猪均价22.38元/公斤，较上周下跌1.57元/公斤[7][37] - 自繁自养头均利润-24.44元/头，环比下降41.29元/头[7][37] - 外购仔猪头均利润-199.31元/头，环比下降37.38元/头[7][37] - 本周中速鸡价格13.20元/公斤，环比上涨2.33%[37][42] - 本周牛肉均价65.60元/公斤，环比上涨0.21%[37][44] - 本周大商所玉米期货结算价2171.00元/吨，环比下降1.27%[37][50] - 本周豆粕期货活跃合约结算价2498.00元/吨，环比下降2.23%[37][50] 主要肉类进口量总结 - 2025年8月猪肉进口量8.00万吨，同比下降11.1%[55][57] - 2025年8月鸡肉进口量1.12万吨，同比下降40.9%[55][57] 饲料产量总结 - 2025年7月全国工业饲料产量2831万吨，环比上升2.31%[59][63]

行业投资评级 - 强于大市(维持评级) [12] 核心观点 - 生猪板块行业盈利状况加速恶化 猪价下跌至12.94元/kg（环比-4.15%） 自繁自养盈利缩窄至7.7元/头 仔猪头均亏损约41元/头 出栏均重达128.45kg（近五年同期最高） 产能有望去化 [1][16] - 生猪板块估值处于历史底部区间 牧原股份头均市值3400-4000元/头 温氏股份、德康农牧、京基智农为2000-3000元/头 新希望等企业低于2000元/头 [2][17] - 牛板块中原奶价格3.03元/kg（同比-3.5%） 活牛价格27.16元/kg（同比+10.9%） 奶牛存栏下降近8% 产能出清接近尾声 价格有望触底回升 [3][18] - 宠物板块国产品牌崛起 淘宝猫主粮销售额7.35亿元（同比+9.63%） 狗主粮销售额3.53亿元（同比+1.45%） 宠物食品出口20.10万吨（同比+6.64%） [4][19] - 禽板块白羽鸡祖代引种量同比下降26.9% 黄鸡价格筑底完成 蛋鸡苗价格2.6元/羽（同比-32%） 引种受阻驱动供给缺口 [5][6][7][20][21][22][23][24] - 种植板块聚焦单产提升 转基因品种商业化加速 2024年单产对粮食增产贡献率超80% [8][25][26] - 饲料板块水产料景气反转 海大集团市占率提升 动保板块研发创新突破同质化竞争 [9][10][27][28] 细分板块总结 生猪板块 - 猪价加速下跌至12.94元/kg（环比-4.15%） 自繁自养盈利7.7元/头 仔猪价格259元/头（头均亏损41元） [1][16] - 出栏均重128.45kg（环比+0.13kg） 达近五年同期最高 屠宰量环比-0.07% 供强需弱压制价格 [1][16] - 头均市值处于历史底部 牧原股份3400-4000元/头 温氏股份等2000-3000元/头 新希望等低于2000元/头 [2][17] - 推荐牧原股份、温氏股份、新希望 弹性标的包括神农集团、德康农牧等 [2][17] 牛板块 - 活牛价格27.16元/kg（环比+0.1% 同比+10.9%） 生鲜乳价格3.03元/kg（同比-3.5%） [18] - 奶牛存栏下降近8% 产能去化近尾声 Q3青贮收购压力加速出清 原奶价格有望回升 [3][18] - 肉牛价格迎来拐点 补栏积极性受资金、环保等因素抑制 涨幅可能超预期 [3][18] - 推荐优然牧业、中国圣牧、光明肉业等具备母牛资源或奶肉联动模式的企业 [3][18] 宠物板块 - 国产品牌高速成长 淘宝猫主粮销售额7.35亿元（同比+9.63%） 狗主粮3.53亿元（同比+1.45%） 麦富迪位列品类TOP3-4 [19] - 宠物食品出口20.10万吨（同比+6.64%） 出口金额59.30亿元（同比-0.16%） [19] - 推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 关注瑞普生物、源飞宠物等 [4][19] 禽板块 白羽鸡 - 祖代引种量同比下降26.9% 1-8月更新量73.3万套 海外引种仅27.4万套（全部来自法国） [21] - 商品代鸡苗报价3.6元/羽（较上周末+0.2元/羽） 毛鸡价格3.35元/斤（持平） [21] - 行业磨底3年 产能收缩意愿增加 推荐圣农发展 关注益生股份、民和股份等 [5][22] 黄羽鸡 - 在产父母代存栏1376万套（同比+6%） 价格稳定（粤东矮脚黄7.45元/斤 江苏矮脚黄7.25元/斤） [23] - 消费下半年优于上半年 价格筑底完成 华卫集团破产重组加速供给出清 [6][23] - 推荐立华股份、温氏股份 [6][23] 蛋鸡 - 引种受阻驱动供给缺口 蛋鸡苗价格2.6元/羽（同比-32%） 鸡蛋批发价8.34元/kg（环比+5%） [24] - 晓鸣股份雏鸡苗市占率超20% 推荐关注 [7][24] 种植板块 - 粮食供求紧平衡 重心转向"大面积提单产" 单产提升对2024年粮食增产贡献率超80% [8][25] - 转基因商业化加速 96个转基因玉米品种和2个转基因大豆品种通过审定 [26] - 推荐隆平高科、大北农、荃银高科 关注登海种业、苏垦农发等 [8][26] 后周期板块 饲料 - 水产品价格稳中下跌 草鱼塘口均价环比-3.3% 罗非鱼环比-1.6% 南美白对虾环比+3.3% [9][27] - 水产养殖经历2年以上低谷 中小企业退出 海大集团市占率提升 海外饲料空间9-10亿吨 [9][27] - 重点推荐海大集团 [9][27] 动保 - 传统疫苗红海竞争 研发创新突破同质化 宠物动保市场扩容 国产猫三联等大单品问世 [10][28] - 推荐科前生物 关注普莱柯、生物股份等 [10][28] 行业表现 - 最新交易周农林牧渔行业指数-2.88% 跑输上证综指（-1.42%）和沪深300（-1.01%） [29] - 细分板块中林业1年涨幅108.71% 饲料57.37% 水产养殖47.65% [30]

行业投资评级 - 增持（维持）[3] 核心观点 - 猪价快速下跌至13元/公斤以下，行业自繁自养盈利降至-24.44元/头，较上周减少41.29元/头，高供给压力持续拖累生猪价格[1][13] - 政策加码调控产能，农业农村部召开生猪产能调控企业座谈会，要求头部企业优化产能、稳定体重并限制二育，政策驱动与主动减产共同发力，有望改善过剩供应环境[1][13] - 生猪养殖板块估值位于相对低位，建议关注低成本优质生猪龙头，包括牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、巨星农牧、新希望、立华股份等[2][14] - 家禽养殖关注情绪修复后的鸡价反转，白羽鸡毛鸡价格6.88元/公斤（较上周下跌2%），鸡产品平均价8.65元/公斤（持平），肉鸡苗价格3.15元/只（较上周下跌3.1%），建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份[2][14] - 种植与农产品板块转基因品种审定落地，即将进入商业化销售，板块投资潜力值得期待[2][14] - 养殖配套板块龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份[2][14] 行情回顾 - 本周农业板块下降2.70%，跑输沪深300指数2.3个百分点[7][8] - 个股涨幅前三为诺普信、安德利、生物股份，跌幅前三为德康农牧、邦基科技、*ST中基[7][10] 农业数据跟踪 生猪 - 全国瘦肉型肉猪出栏价12.82元/kg，较上周下跌3%[2][15][16] - 猪肉平均批发价19.48元/kg，较上周下跌2%[15][23] - 自繁自养头均盈利-24.44元/头，外购仔猪头均盈利-199.31元/头[6][19] - 出售仔猪毛利-18.33元/头，较上周减少29.7元/头[6][19][23] - 全国白条猪肉平均宰后均重89.04公斤，周环比上涨0.4%[8][22] - 15kg仔猪全国市场价25.17元/公斤，周环比下降7.7%[9][22] 家禽 - 父母代鸡苗价格43.19元/套，周环比下跌0.4%[10][26] - 肉鸡苗价格3.15元/只，较上周下跌3.1%[2][11][26] - 白羽肉鸡平均价6.88元/公斤，较上周下跌2%[2][12][31] - 鸡产品平均价8.65元/公斤，较上周持平[2][13][31] - 父母代种鸡养殖利润0.4元/只，较上周减少0.1元/只[14][37] - 屠宰利润-0.06元/只，较上周增加0.31元/只[15][37] - 817鸡苗平均价0.69元/只，较上周上涨19%[16][40] - 817肉杂鸡平均价8.84元/公斤，较上周上涨4.1%[17][40] 大宗农产品 - 国内玉米现货价2360.39元/吨，较上周下跌0.2%[18][44] - CBOT玉米收盘价424.25美分/蒲式耳，较上周下跌0.9%[19][56] - 国内小麦现货价2430.22元/吨，较上周上涨0.2%[20][46] - CBOT小麦收盘价522.25美分/蒲式耳，较上周上涨0.1%[21][52] - 国内粳稻现货价2904元/吨，较上周持平[22][48] - CBOT糙米收盘价1151美分/英担，较上周上涨0.1%[23][55] - 国内大豆现货价4043.68元/吨，较上周持平[24][58] - CBOT大豆收盘价1026美分/蒲式耳，较上周下跌1.8%[25][60] - 国内豆粕现货价3031.71元/吨，较上周下跌1.5%[26][62] - 一级豆油现货价8568.33元/吨，较上周持平[27][62] - 国内菜粕现货价2665.26元/吨，较上周下跌1.7%[28][65] - 国内进口四级菜油现货价10245元/吨，较上周上涨1.4%[29][63] - 国内24度棕榈油现货价9376.67元/吨，较上周下跌0.2%[30][67] - BMD棕榈油收盘价4424林吉特/吨，较上周下跌0.5%[31][69] - 柳州白糖现货价5905元/吨，较上周下跌0.5%[32][74] - NYBOT11号糖收盘价16.18美分/磅，较上周上涨2.3%[33][71] - 国产鱼粉现货价11575元/吨，较上周上涨5.5%[34][74] - 进口鱼粉现货价12258.7元/吨，较上周上涨3.8%[35][72]

行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业评级为"看好" [2] 核心观点 - 2025年上半年农林牧渔板块业绩大幅增长 归母净利润207.8亿元 同比+208% [3][14] - 生猪养殖板块盈利显著改善 归母净利润159.24亿元 同比+866% [3][21] - 宠物食品行业保持高景气 4家公司合计营收67.7亿元 同比+21.4% [3] - 动物保健板块需求回暖 营收86.10亿元 同比+26.44% [3] - 种业板块业绩承压 归母净利润-1.6亿元 同比-207.9% [3] 细分行业总结 生猪养殖 - 行业供给充裕但需求承压 外三元生猪均价14.80元/公斤 同比-4.21% [3][23] - 上市猪企出栏量大幅增长 15家企业合计出栏9680万头 同比+32% [28] - 养殖成本显著下降 平均养殖成本13.32元/公斤 同比-7.18% [34] - 头部企业成本优势明显 牧原股份 温氏股份 神农集团完全成本低于12.5元/公斤 [41] - 资本开支减少 14家上市公司资本开支132.7亿元 同比-6.12% [50] 肉鸡养殖 白羽肉鸡 - 祖代种鸡存栏212.7万套 同比+9.8% [3] - 商品代雏鸡销售均价2.14元/只 同比-26% [3] - 五家上市公司合计净利润8.5亿元 同比+578.4% [3][83] 黄羽肉鸡 - 立华股份肉鸡销售均价10.77元/kg 同比-18.4% [3] - 两家上市公司合计净利润2.4亿元 同比-73.75% [3][97] 宠物食品 - 出口总额50.0亿元 同比+0.4% [3][113] - 原材料成本下降推动毛利率提升 乖宝宠物毛利率42.8% 同比+0.7pct [120] - 国内品牌线上表现亮眼 乖宝GMV同比+50% 市占率10.1% [3][132] 动物保健 - 下游养殖盈利复苏驱动需求回暖 [3] - 瑞普生物宠物业务收入4.15亿元 同比+17.94% [3] 饲料 - 五家上市公司营收819.1亿元 同比+13.3% [3] - 净利润29.25亿元 同比+29.5% [3] 种业 - 四家种企营收40.2亿元 同比-9.7% [3] - 受玉米 小麦价格下行影响 种子销售进度偏慢 [3] 投资建议 - 生猪养殖关注产能调减带来的左侧机会 推荐牧原股份 德康农牧 温氏股份 [68] - 白羽肉鸡板块估值处于底部 建议关注圣农发展 [108] - 宠物食品看好头部国产品牌市占率提升 [4] - 动物保健关注伴侣动物等增量领域 [5] - 饲料行业受益存栏恢复 需求回升 [5] - 种业期待转基因商业化推进 [5]

公司业绩表现 - 2025年上半年营收764.6亿元 同比增长34.46% 归母净利润105.3亿元 同比增长1170% [1][9] - 2024年营收1379亿元 同比增长24.43% 归母净利润178.8亿元 实现扭亏为盈 [8] - 2023年净亏损42.63亿元 为上市以来首次亏损 [1][6] 成本控制与运营效率 - 2025年6月生猪养殖完全成本低于12.1元/千克 [9] - 2024年养殖完全成本约14元/千克 较行业平均水平低约10% [7] - 通过疫病防控、营养配方、种猪育种和智能化投入持续优化生产效率 [8] 产能与市场地位 - 2024年生猪出栏量突破7000万头 较2014年增长37倍 [3] - 市占率达9.32% 稳居全球生猪养殖企业首位 [3] - 2021-2023年出栏量分别为4068万头、6120万头和6381.6万头 [6] 行业周期特征 - 猪周期每3-4年轮回一次 表现为价格和供应量波动 [3] - 2019年非洲猪瘟导致猪价从10元/斤暴涨至40元/斤 [5] - 2023年生猪销售均价较2022年下降20% 行业普遍亏损 [6] 战略布局与竞争优势 - 通过全产业链布局对冲价格波动风险 实现一体化发展 [7] - 加强屠宰与养殖业务协同 提升育种工作和生产管理 [9] - 2024年出栏生猪头均盈利214元 较2023年提高290元 [7] 国际化拓展 - 2024年9月与越南BAF公司达成战略合作 提供技术服务 [11] - 2025年3月在越南胡志明市设立全资子公司 [11] - 计划赴港上市打造国际化资本运作平台 [11] 股价表现 - 2025年5月底以来股价累计上涨44.69% [12] 行业对比 - 温氏股份2025年上半年营收498.7亿元 同比增长5.92% 净利润34.75亿元 [9] - 新希望同期营收516.2亿元 同比增长4.13% 净利润7.55亿元 [9]

公司成立与股权结构 - 南阳卧龙牧原肉食品有限公司于2025年9月11日成立 注册资本1亿元人民币 由牧原股份间接全资持股 [1][2] - 公司法定代表人为鄢培成 登记状态为存续 经营范围涵盖食用农产品初加工、畜禽收购、鲜肉批发零售及进出口业务 [1][2] - 股权穿透显示牧原肉食品有限公司持股51% 认缴出资5100万元 牧原食品股份有限公司持股100% 认缴出资30亿元 [2] 经营范围与行业分类 - 公司所属行业为牲畜屠宰（国标行业代码C1351） 注册地址位于河南省南阳市卧龙区食品产业园 [2] - 经营范围包括许可项目如生猪屠宰、食品生产销售、发电业务 以及一般项目如农产品加工、粮油仓储和货物进出口 [2] - 公司为其他有限责任公司类型 营业期限为无固定期限 纳税人资质及参保人数暂未公示 [2]