行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但建议关注生猪养殖低成本优质企业及种业相关公司[3][20][43] 核心观点 - 农林牧渔行业指数本周收于2959.80点 周环比下跌1.97% 跑赢上证综指但跑输沪深300指数[2][13] - 生猪养殖板块短期价格承压但中长期头部企业具备超额利润空间[3][17][20] - 禽类养殖景气度底部企稳 黄羽鸡价格有望随消费回暖回升[4][28] - 牧业板块中牛肉价格进入旺季有望上涨 原奶价格明年或企稳回升[5][36][37] - 种植链受新作上市及天气扰动影响 景气度底部企稳[6][42][43] 细分行业总结 生猪养殖 - 本周全国商品猪价格12.45元/公斤 周环比下跌1.81% 已跌破行业平均成本线[17] - 出栏均重128.55公斤/头 周环比增加0.10公斤/头 外购仔猪养殖利润亏损236.57元/头[17] - 政策推动产能去化（9月16日座谈会） 中长期头部企业如牧原股份、温氏股份有望受益[3][20] 禽类养殖 - 主产区白羽鸡均价6.90元/千克 周环比上涨0.29% 父母代种鸡养殖利润0.54元/羽[28] - 黄羽鸡价格因需求偏弱调整 预计随消费好转回升[4] 牧业 - 山东活牛价格27.24元/公斤 同比上涨11.69% 消费旺季有望推动价格上涨[5][37] - 主产区原奶收购价3.03元/公斤 同比下跌3.50% 行业产能持续去化[5][36] 种植产业链 - 玉米现货价2288.57元/吨 周环比微涨0.06% 新作上市对价格形成冲击[42] - 大豆现货价4060.53元/吨 周环比涨0.42% 但进口不确定性仍存[42] - 全球天气扰动或导致减产 种业公司如隆平高科、登海种业有望受益[43] 饲料及水产品 - 育肥猪配合饲料价格3.34元/千克 周环比下跌0.30%[56] - 鲈鱼价格周环比上涨8元/公斤至52元/千克 对虾价格涨20元/公斤至340元/千克[56] 重点公司提及 - 生猪养殖：牧原股份、温氏股份、巨星农牧[3][20] - 牧业：优然牧业、现代牧业[37] - 种植链：隆平高科、登海种业、荃银高科[43]

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为"优于大市" [1][4] 核心观点总结 - 看好牧业大周期反转 重点关注肉牛及原奶景气共振上行 [3] - 生猪行业反内卷有序推进 低成本猪企盈利有望延续 [3][19] - 白鸡供给小幅增加但需求有望改善 黄鸡供给维持底部 [3][36] - 宠物行业作为稀缺消费成长赛道 持续受益人口变化趋势 [3] - 饲料板块推荐海大集团 有望受益水产景气复苏 [3] - 种植链关注橡胶等品种中期景气向上 [3][75] 细分行业数据表现 生猪 - 9月26日生猪价格12.44元/公斤 周环比-1.50% 同比-30.73% [1][13] - 7kg仔猪价格210.95元/头 周环比-12.45% 同比-30.67% [1][13] - 能繁母猪存栏保持稳定 2025年7月末为4042万头 环比-0.02% [13][19] - 近7日屠宰量96.04万头 周环比+4.24% 同比+28.15% [13] 白羽肉鸡 - 9月26日鸡苗价格3.21元/羽 周环比-2.13% 同比-9.07% [1][36] - 毛鸡价格6.68元/公斤 周环比-0.30% 同比-4.57% [1][36] - 在产父母代存栏2373.61万套 环比-0.03% 同比+4.97% [36] 黄羽肉鸡 - 9月26日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡价格分别为5.5/6.5/8.9元/斤 [1][45] - 商品代毛鸡售价13.85元/公斤 环比-0.70% 同比-15.95% [45] 鸡蛋 - 9月26日主产区价格3.55元/斤 周环比-3.01% 同比-19.50% [1][55] - 淘汰鸡出栏量58.58万只 周环比+1.67% 同比+14.73% [55] - 在产父母代蛋鸡存栏处于历史高位 中期供给压力仍大 [55] 肉牛 - 9月26日牛肉市场价61.25元/kg 环比持平 同比+21.29% [2][67] - 育肥公牛出栏价25.96元/kg 环比-0.04% 同比+8.48% [67] - 肉牛存栏10.89万头 环比-0.84% 同比-3.33% [67] - 看好2025年牛周期反转上行 进口牛肉量减价增 [66] 原奶 - 9月18日主产区原奶均价3.03元/kg 周环比持平 同比-3.5% [2][68] - 行业普遍处于现金亏损状态 预计三季度奶牛去化加速 [68] - 大包粉进口价格持续高于国内原奶价格 [68] 饲料原料 - 9月26日大豆现货价4061元/吨 周环比+0.42% 同比-4.84% [2][75] - 豆粕现货价2998元/吨 周环比-0.46% 同比-5.37% [2][75] - 玉米现货价2352元/吨 周环比+0.09% 同比+8.49% [2] 其他农产品 - 白糖现货价5780元/吨 周环比-1.03% 同比-9.26% [2] - 橡胶泰标现货价1860美元/吨 周环比+1.64% [2] - 棕榈油国内均价9295元/吨 周环比-0.54% 同比+5.51% [17] 投资建议标的 - 牧业推荐: 优然牧业 现代牧业 中国圣牧 光明肉业 [3] - 生猪推荐: 牧原股份 温氏股份 德康农牧等10家企业 [3] - 宠物推荐: 乖宝宠物 瑞普生物 [3] - 饲料推荐: 海大集团 [3] - 禽链推荐: 立华股份 益生股份 圣农发展 [3] - 种植链推荐: 海南橡胶 隆平高科等 [3] 重点公司估值 - 优然牧业: 总市值109亿元 2025E市盈率16倍 [4] - 牧原股份: 总市值2866亿元 2025E市盈率15倍 [4] - 海大集团: 总市值1055亿元 2025E市盈率24倍 [4]

行业投资评级 - 看好（维持）[5] 核心观点 - 生猪养殖行业产能去化确定性强化 当前肥猪价格回落至12.5元/公斤 7kg断奶仔猪价格下跌至200元/头左右 行业几乎全面亏损 政策与市场合力推动去产能 有望助力猪价长期上涨[2][8] - 大宗农产品中天然橡胶价格周环比下跌0.68%至15425元/吨 青岛地区橡胶库存45.78万吨 周环比减少0.36万吨 当前库存绝对水平不高且开启季节性去库[8] - 白羽肉鸡价格小幅上涨 毛鸡价格周环比上涨0.29%至6.9元/公斤 鸡苗价格周环比上涨4.44%至3.29元/羽 黄羽肉鸡价格持续偏强 中速鸡价格环比上涨0.43%至6.96元/斤[18][24] - 饲料原料价格底部震荡 玉米现货均价周环比上涨0.21%至2365.29元/吨 小麦现货均价周环比上涨0.25%至2436.28元/吨 豆粕现货均价周环比下跌0.4%至3019.71元/吨[31] 行业基本面总结 生猪板块 - 全国外三元生猪均价12.45元/kg 周环比下跌1.81% 15公斤仔猪均价21.29元/公斤 周环比下跌4.81%[12] - 商品猪出栏均重128.55kg 周环比上涨0.1kg 全国冻品库容率15.97% 环比上升0.65个百分点[12] - 行业平均自繁自养盈利-74.11元/头 周环比改善203.16%[54] 禽类板块 - 白羽肉鸡在产父母代存栏2307.14万套 周环比增加0.84% 后备父母代存栏1564.99万套 周环比减少1.10%[54] - 黄羽肉鸡在产父母代存栏1376.01万套 周环比减少0.21% 后备父母代存栏872.62万套 周环比增加0.10%[54] 饲料与大宗农产品 - 猪饲料价格3.39元/千克 周环比下跌0.29% 肉鸡饲料价格3.51元/千克 周环比持平[54] - 全球玉米库存消费比21.82% 月环比下降0.09个百分点 全球大豆库存消费比29.25% 月环比下降0.13个百分点[54] 市场表现 - 农林牧渔板块周下跌1.97% 跑输上证综指2.18个百分点 跑输沪深300指数3.04个百分点[48] - 子板块中饲料下跌1.28% 动物保健下跌1.51% 畜禽养殖下跌2.14% 农产品加工下跌2.21% 种植业下跌2.33% 渔业下跌3.67%[48] 投资建议标的 - 生猪养殖板块推荐牧原股份(买入)、温氏股份(买入)、神农集团(未评级)、巨星农牧(未评级)[3] - 后周期板块推荐海大集团(未评级)、瑞普生物(未评级)[3] - 种植链推荐苏垦农发(未评级)、北大荒(未评级)、海南橡胶(未评级)、隆平高科(未评级)[3] - 宠物板块推荐乖宝宠物(未评级)、中宠股份(未评级)、佩蒂股份(未评级)[3]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 生猪能繁去化逻辑加强，政策叠加环保、疫情催化行业能繁持续去化，生猪板块投资逻辑强化，进入核心配置期，估值处于相对低位 [3][16] - 牛肉价格淡季不淡，肉牛存栏延续去化，生鲜乳价格持续磨底，奶牛存栏同比下降，2026年肉奶有望共振向上 [4][23] - 宠物板块国货崛起逻辑持续强化，消费升级叠加关税壁垒推动国内宠物市场规模增长，预计2025-2028年宠物食品市场规模CAGR达9.64% [32] 行业观察与数据 生猪市场 - 截至2025年9月26日全国生猪均价12.50元/公斤，周环比下跌0.20元/公斤，同比下跌5.51元/公斤 [3][11] - 生猪出栏均重128.55公斤/头，周环比增加0.10公斤/头，150kg肥猪较120kg标猪溢价0.32元/公斤 [3][11] - 2025年8月能繁存栏4038万头，环比下降0.10%，散养生猪头均净利润-109元，规模养殖头均净利润-57元 [3][16] - 政策分配100万头能繁调减任务至头部猪企及省份，限期完成去化 [3][16] 牛肉与奶业 - 2025年9月26日牛肉批发价66.27元/公斤，月环比上涨2.10%，同比上涨7.74% [4][23] - My steel样本2025年8月肉牛存栏环比下降0.84%，犊牛价格32.36元/公斤，同比上涨34.22% [4][23] - 2025年9月18日生鲜乳均价3.03元/公斤，2025年上半年奶牛存栏同比下降4.2% [4][23] 宠物板块 - 2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元，同比增长7.5%，预计2025-2027年增速保持10%以上 [32] - 2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元，2025-2028年CAGR预计达9.64% [32] 市场表现与价格跟踪 指数表现 - 本周（9.22-9.26）上证指数上涨0.21%，农业指数下跌1.97%，跑输大盘2.18个百分点 [5][33][34] - 个股涨幅前三：ST景谷（+15.68%）、华英农业（+5.76%）、生物股份（+3.78%） [5][34] 价格变动 - 生猪价格12.45元/kg，周环比下跌1.81%；仔猪价格21.29元/kg，周环比下跌4.87% [46] - 白羽鸡鸡苗价格3.29元/羽，周环比上涨4.44%；毛鸡价格6.90元/公斤，周环比上涨0.29% [46][50] - 黄羽鸡中速鸡价格13.50元/公斤，周环比上涨2.27% [46][52] - 牛肉价格65.90元/公斤，周环比上涨0.46% [46][54] - 玉米期货结算价2176.00元/吨，周环比上涨0.23%；豆粕期货结算价2429.00元/吨，周环比下跌2.76% [46][61] 进出口与产量数据 肉类进口 - 2025年8月猪肉进口8.00万吨，同比下降11.1% [66][68] - 2025年8月鸡肉进口1.12万吨，同比下降40.9% [66][68] 饲料产量 - 2025年8月全国工业饲料产量2936万吨，环比增长3.7% [68][72] 投资建议 推荐标的 - 生猪板块：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物 [4][28] - 饲料板块：海大集团、新希望 [4][29] - 宠物板块：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [4][32] - 种业与禽业：大北农、登海种业、隆平高科、圣农发展、禾丰股份 [31]

根据提供的行业研报内容，以下是详细总结的关键要点： 行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业的投资评级为“推荐” [3] 核心观点 - 种植产业链方面，国家政策推动粮油作物大面积单产提升，转基因技术商业化进程有望扩面提速，以提升关键品种自给率 [1][12] - 生猪养殖方面，当前市场供过于求导致猪价持续下跌，但双节消费有望提振价格；政策引导行业“提质增效”，计划调减能繁母猪存栏量约100万头至3950万头，中长期价格中枢有望抬升 [2][13] 细分领域总结 种植产业链 - 农业农村部召开会议深入推进粮油作物大面积单产提升行动，强调技术集成和农机装备推广应用 [1][12] - 转基因技术被认定为提升单产的关键，商业化进程将继续扩面提速 [1][12] - 推荐标的：种植端关注北大荒和苏垦农发；种业端关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科、丰乐种业、万向德农 [1][12] 生猪养殖 - 本周全国外三元生猪均价12.64元/公斤，周环比下降3.05%，市场处于供过于求状态 [2][13] - 双节消费有望提振猪价；政策计划调减能繁母猪存栏量100万头至约3950万头 [2][13] - 行业发展趋势为“提质增效”，落后产能出清，优质产能市占率提升 [2][13] - 推荐标的：养殖板块关注立华股份、德康农牧、京基智农、牧原股份、温氏股份；饲料板块关注海大集团；动保板块关注金河生物、生物股份、普莱柯、中牧股份 [2][5][13] 行情回顾 - 本周农林牧渔板块下跌1.97%，跑输主要指数；子板块中农业综合和林业表现相对较好 [15][17] - 个股涨幅前五为ST景谷(+15.68%)、华英农业(+5.76%)、生物股份(+3.78%)、晨光生物(+3.14%)、ST朗源(+3.02%) [18] 重点农产品数据跟踪 - 玉米现货均价2360.47元/吨，周环比下降0.10%；国际价格周环比上涨1.17% [26][27] - 小麦现货均价2434.39元/吨，周环比上涨0.23%；国际价格周环比上涨2.64% [29][31] - 水稻价格保持稳定，粳稻现货均价2904元/吨 [34][36] - 大豆现货均价4050.42元/吨，周环比上涨0.17%；国际价格周环比上涨0.14% [38][43] - 棉花新疆均价15090元/吨，周环比下降0.89% [46][49] - 生猪均价12.64元/公斤，周环比下降3.05%；仔猪均价301.26元/头，周环比下降5.47% [67][77] - 禽养殖方面，毛鸡均价3.57元/斤，周环比下降0.57%；鸡蛋价格9.23元/公斤，周环比上涨2.56% [78][88] - 水产品价格总体稳定，海参、鲍鱼、扇贝等价格周环比无变化 [90][99] - 柳州白砂糖现货价5892元/吨，周环比下降1.17% [101][102] - 蔬菜价格指数中菌菇类周环比上涨13.84%，叶菜类周环比下降8.93% [103][105] 进口数据 - 2025年8月肉类进口50万吨，环比下降5.66%；粮食进口1409万吨，环比增长0.21% [110][111] - 大豆进口1228万吨，环比增长5.23%；食用植物油进口73万吨，环比增长37.74% [110][111]

持股计划完成情况 - 2025年持股计划非交易过户完成 共计过户股份4187.01万股 占公司总股本0.77% [1] - 2023年回购股份4187.01万股已全部用于2025年持股计划 [1] 持股计划分类明细 - 2025年经营者持股计划过户961.3万股 占总股本0.18% [1] - 2025年奋斗者持股计划过户2349.85万股 占总股本0.43% [1] - 2025年骨干员工持股计划过户875.85万股 占总股本0.16% [1]

股权变动 - 控股股东及一致行动人持股比例由56.01%降至55.82%[4][5][7] - 本次权益变动涉及A股被动减少0.19%[7] 股份回购 - 2024年9月至2025年8月累计回购6958.65万股[7] - 2025年4月23日至8月26日累计回购2364.93万股[5] 股份过户 - 2025年9月23日至25日4187.01万股完成非交易过户至员工持股计划[5] - 截至2025年9月25日，2023年回购的4187.01万股完成非交易过户[8] 转债转股 - 2025年4月23日至9月25日，“牧原转债”累计转股2634股[5] 历史回购 - 2023年回购4187.01万股，占总股本0.77%，成交总额199954.34万元[8]

股份回购 - 2023年累计回购股份4187.01万股，占总股本0.77%，成交总额199954.34万元，均价47.76元/股[3] 持股计划 - 本次持股计划认购4187.01万股，占总股本0.77%，资金1048427078.64元，均来自2023年回购股份[3][4] - 2025年经营者、奋斗者、骨干员工持股计划过户股份占比分别为0.18%、0.43%、0.16%，9月过户[5] - 2025年经营者、奋斗者持股计划设12、24、36个月锁定期，解锁比例40%、30%、30%[6] - 2025年骨干员工持股计划设12、24个月锁定期，解锁比例均为50%[7] 其他 - 2025年9月10日开立员工持股计划专用证券账户[4]

公司信息 - 证券代码002714，简称为牧原股份[1] - 债券代码127045，简称为牧原转债[1] 转债转股 - 转股起止时间为2022年2月21日至2027年8月15日[3] - 2025年9月30日至权益分派股权登记日暂停转股[3] - 权益分派股权登记日后首个交易日恢复转股[3] - 暂停转股期间可转换公司债券正常交易[4] 转股价格调整 - 派送股票股利或转增股本 P1 = P0/（1 + n）[6] - 增发新股或配股 P1 =（P0 + A×k）/（1 + k）[6] - 两者同时进行 P1 =（P0 + A×k）/（1 + n + k）[6] - 派送现金股利 P1 = P0 - D[6] - 三项同时进行 P1 ＝（P0 - D + A×k）/（1 + n + k）[6]

生猪价格表现 - 9月26日全国外三元生猪均价12.71元/公斤 较昨日下跌0.04元/公斤 [1] - 全国半数区域进入"5元猪价区" [1] - 9月第3周全国生猪平均价格13.85元/公斤 猪肉平均价格24.51元/公斤 较前一周下跌0.8% [1] - 2023年7月以来生猪价格持续走弱 呈现"旺季不旺"特征 [3][4] 产能供应状况 - 2024年11月能繁母猪存栏量达4080万头峰值 [5] - 2025年7月末能繁母猪存栏4042万头 为正常保有量的103.6% 处于产能调控绿色区域上限 [5] - 2025年1-8月上市猪企累计出栏1.26亿头 同比增长21.12% [6] - 8月单月出栏1660.36万头 同比增长29.11% [6] - 牧原股份出栏量同比增长27.10% 温氏股份同比增长37.85% [6] 行业周期与政策调控 - 行业处于第6轮猪周期 内生性扩产周期接近尾声 [3] - 国家计划将能繁母猪存栏调减100万头至3950万头 [8] - 9月28日中央储备冻猪肉轮换出库1.5万吨 为当月第四次收储调控 [9] - 2025年7月能繁母猪存栏较上月减少1万头 环比增幅收窄 [9] 企业经营策略调整 - 温氏股份禁止向二次育肥客户销售 控制能繁母猪存栏 [12] - 温氏出栏均重6月份环比下降3斤 目标降至240斤 [12] - 新希望将出栏体重控制在118-120公斤 [12] - 牧原股份能繁母猪从362.1万头减少19万头 预计年底降至330万头 [12] 行业结构优化趋势 - 部分企业转向高端差异化经营 黑猪养殖周期达一年 [12] - 生态猪肉售价达20元/公斤以上 较普通猪肉溢价40%以上 [13] - 行业或形成"三三制"格局：30%头部企业保障基础产能 30%特色养殖满足差异化需求 40%中型家庭农场发挥灵活性 [13] 市场预期与展望 - 政策底已显现 但市场底尚未形成 [3] - 中秋国庆双节及开学季可能带动消费回暖 [3] - 产能调减效果预计2026年下半年显现 [3] - 预计11月前期过剩产能逐步消化 猪价有望企稳回升 [7]