板块整体表现 - 炼化及贸易板块当日上涨0.33%，领先个股为统一股份（涨2.30%）[1] - 上证指数上涨0.37%至3857.93，深证成指上涨0.99%至12696.15[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] 个股价格表现 - 统一股份领涨板块，收盘价22.64元，涨幅2.30%，成交额3.12亿元[1] - 桐昆股份涨幅1.73%至14.67元，成交额7.38亿元[1] - 中国石油上涨0.93%至8.72元，成交额16.58亿元[1] - 康普顿跌幅最大达3.56%至14.36元，成交额2.65亿元[2] - 恒力石化微跌0.17%至17.61元，成交额4.88亿元[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出5.14亿元，游资净流入2.82亿元，散户净流入2.32亿元[2] - 恒力石化获主力净流入1469.55万元（占比3.01%），但遭散户净流出2003.50万元[3] - 沈阳化工主力净流入920.47万元（占比11.37%），游资净流入137.84万元[3] - 中国石油主力净流入567.57万元，但游资净流出1364.20万元[3] - 统一股份获游资大幅净流入1203.99万元（占比3.86%）[3] 交易活跃度 - 中国石油成交量最高达189.51万手，成交额16.58亿元[1] - 桐昆股份成交50.03万手，成交额7.38亿元[1] - 恒力石化成交27.66万手，成交额4.88亿元[1] - 华锦股份成交24.95万手，成交额1.33亿元[2] - 润贝航科成交2.89万手，成交额9896.43万元[1]

公司董事会决议 - 公司第十二届第二十七次董事会会议于2025年8月28日以现场加通讯方式召开 [1] - 会议审议《关于不向下修正"恒逸转2"转股价格的议案》等文件 [1] 公司营业收入构成 - 2025年1至6月份化纤行业占比51.55% [1] - 同期石化行业占比41.28% [1] - 同期供应链服务占比7.17% [1]

转股价格相关 - 公司股票触发“恒逸转2”转股价格向下修正条款[4] - 董事会决定本次不行使修正权利，未来六个月再触发也不提出方案[4] - 下一触发修正条件期间从2026年3月2日重新起算[4] - 《关于不向下修正“恒逸转2”转股价格的议案》全票通过[6]

可转换公司债券发行 - 2022年7月21日公开发行30亿元可转换公司债券[3] - 2022年8月18日起在深交所挂牌交易[3] 转股信息 - 转股期限为2023年1月30日至2028年7月20日[4] - 初始转股价格为10.50元/股[4] 转股价格调整 - 2024年6月26日调为10.41元/股[5] - 2025年6月20日调为10.36元/股[5] - 2025年7月11日调为10.37元/股[6] 转股价格修正 - 触发向下修正条款，本次不行使权利[2][10] - 未来六个月内若再次触发亦不提出方案[2]

化纤行业市场表现 - 化纤概念板块出现震荡反弹行情 [1] - 海阳科技股价涨停 [1] - 桐昆股份、恒力石化、汇隆新材、新凤鸣、恒申新材、恒逸石化等多家企业跟随上涨 [1] 重点公司表现 - 海阳科技成为板块领涨标的并实现涨停 [1] - 桐昆股份、恒力石化、汇隆新材、新凤鸣、恒申新材、恒逸石化等行业龙头企业同步跟涨 [1] 板块特征 - 行业呈现集体上涨态势 [1] - 涨停个股与跟涨个股形成联动效应 [1] - 多家上市公司同时出现股价异动 [1]

行业投资评级 - 基础化工行业整体表现优于沪深300指数，周涨幅达3.09%，在中信一级行业中排名第12位 [2][82] 核心观点 - 制冷剂、草甘膦等细分领域维持高景气度，受夏季高温和配额政策影响，三代制冷剂R32价格上涨至5.85万元/吨，周涨幅1000元/吨 [4][32] - 草甘膦价格持续上涨至26899元/吨，周涨幅200元/吨，毛利提升至3964.1元/吨，周产量增长18.71%至0.86万吨 [3][17] - 国内外政策催化大炼化行业关注度提升，韩国计划削减270-370万吨石脑油裂解产能，中国有望出清200万吨及以下炼油产能 [4] - 民爆行业受益于"十四五"收官整合加速，雅鲁藏布江项目、三峡水运新通道等重大工程拉动需求，行业生产总值达416.95亿元 [5][54] - 农药行业因安全生产事故可能引发供给扰动，建议关注扬农化工、兴发集团等重点企业 [5] 细分领域跟踪总结 重点化工品价格 - 丙烯酸甲酯涨幅8.03%、二氯丙烷-白料涨幅6.15%、PTA涨幅4.51%居前；四氯乙烯跌幅4.91%、新戊二醇跌幅4.88%居后 [13] 聚氨酯 - MDI价格回落，聚合MDI华南均价15450元/吨周跌1.59%，纯MDI均价17900元/吨持平；TDI华东均价15550元/吨周跌4.31%，开工率53.49% [15] 农化 - 草甘膦价格26899元/吨周涨0.75%，库存减少0.07万吨至2.78万吨 [3][17] - 尿素价格1756元/吨周涨0.69%，氯化钾价格3283元/吨周涨0.4% [21] - 磷肥价格平稳，磷酸一铵3336元/吨，磷酸二铵3536元/吨 [20] 氟化工 - 萤石价格3242元/吨周涨1.09%，氢氟酸价格9996元/吨持平 [26] - 三代制冷剂R32价格5.85万元/吨周涨1000元/吨，R125价格4.55万元/吨、R134a价格5.1万元/吨持平 [4][32] 轮胎 - 丁苯橡胶价格12307元/吨周涨0.42%，天然橡胶价格14958元/吨周跌0.39% [34] - 全钢胎开工率64.76%周升1.67个百分点，半钢胎开工率73.13%周降1.06个百分点 [36] 食品及饲料添加剂 - 三氯蔗糖价格18.5万元/吨周涨2.78%，安赛蜜价格3.6万元/吨持平 [44] - 维生素E价格63.5元/千克周跌0.78%，蛋氨酸价格22.15元/千克周跌0.45% [47][49] 民爆 - 行业生产总值416.95亿元，电子雷管渗透率达96%以上，工业炸药产量457万吨同比增长4.21% [54][57] 化学原料 - 纯碱价格回落，轻质纯碱1201元/吨周跌1.64%，重质纯碱1333元/吨周跌0.6% [61] - PVC电石法价格4750元/吨周跌1.14%，乙烯法价格5193元/吨周跌0.97%，行业库存130.1万吨环比增2.48% [65] 钛白粉 - 价格13302元/吨持平，毛利-1407.9元/吨周降4.72%，开工率62.44%周降0.16个百分点 [74] 化学纤维 - 涤纶长丝POY价格6825元/吨周涨0.74%，FDY价格7100元/吨持平，库存223.23万吨周降11.74% [76] - 粘胶短纤价格12950元/吨持平，氨纶40D价格23300元/吨持平 [79] 行情表现 - 基础化工板块361只个股上涨，震安科技周涨53.11%、飞鹿股份周涨33.16%领涨；壹石通周跌17.98%领跌 [86][89] - 碳纤维、其他石化、电子化学品子板块涨幅居前，石油开采Ⅲ跌幅最大 [87] 重点公司动态 - 万华化学匈牙利TDI装置检修后复产，MDI装置待复产 [91] - 蓝晓科技上半年净利润4.45亿元同比增长10.01%，拟投建生命科学产业园 [91] - 圣泉集团上半年净利润5.01亿元同比增长51.19%，拟发行可转债募资25亿元 [91]

核心观点 - A股市场突破去年高点后继续看多 短期关注补涨机会 中长期关注科技自立 内需消费与红利个股三条主线 [2] - REITs市场整体下跌 产权类REITs跌幅更大 信用债发行规模环比增长12.45% 可转债市场气势如虹 [2][3][4] - 高端制造领域出口边际改善 工程机械品类保持高景气度 智能驾驶与机器人战略转型取得突破 [6] - 有色金属板块全面看好 锂价上涨至8万元/吨 氧化镨钕价格创2年新高 铜价后续有望上行 [8] - 多家公司半年报业绩表现分化 银行板块规模扩张提速 非银领域新业务价值创新高 石化行业承压但转型可期 [10][11][12][13][15][16] 策略观点 - A股突破去年高点 市场有望继续上行 估值合理未出现明显透支 [2] - 支撑上涨逻辑未变 新积极因素包括美联储降息周期可能开启及公募资金发行回暖 [2] - 短期关注补涨机会 中长期关注科技自立 内需消费与红利个股三条主线 [2] 债券市场 - REITs二级市场价格持续下跌 加权指数收于138.31 本周回报率-1.52% [2] - 产权类REITs跌幅大于特许经营权类 [2] - 信用债发行375只 规模3767.40亿元 环比增长12.45% 成交量12864.02亿元 环比增长16.04% [3] - 可转债中证指数本周上涨2.8% 年初以来上涨17.9% 估值分位数接近或超过历史最高水平 [4] 市场数据 - 主要指数表现：上证综指3825.76点(涨1.45%) 沪深300指数4378点(涨2.10%) 创业板指2682.55点(涨3.36%) [5] - 商品市场：SHFE黄金773.40元/克(跌0.22%) SHFE铜78690元/吨(涨0.19%) [5] - 海外市场：恒生指数25339.14点(涨0.93%) 道琼斯45631.74点(涨1.89%) 纳斯达克21496.53点(涨1.88%) [5] - 利率市场：DR001加权平均利率1.4122%(跌5.17BP) 十年期国债收益率1.7818%(涨1.51BP) [5] 高端制造行业 - 1-7月工程机械出口保持双位数增长：挖掘机24% 拖拉机30% 矿山机械25% [6] - 7月部分消费品对北美出口边际改善 [6] - 建议关注泉峰控股 巨星科技 一拖股份 徐工机械等 [6] 海外TMT行业 - 速腾聚创2Q25机器人业务营收高速增长 机器人战略转型取得突破性进展 [6] - 高伟电子1H25营收13.60亿美元(同比增132%) 归母净利润0.67亿美元(同比增320%) [31] - 瑞声科技25H1归母净利润8.76亿元(同比增63.1%) 光学业务盈利能力改善 [32] 农林牧渔行业 - 8月22日全国外三元生猪均价13.75元/kg(周环比跌0.07%) 仔猪均价27.78元/kg(周环比跌3.78%) [6] - 商品猪出栏均重127.98kg(周环比升0.16kg) 宰后均重回较低水平 [6] - 发改委启动猪肉收储 猪价有望回暖 [6] 医药生物行业 - 建议增加医疗器械板块配置 关注港股低估值企业及研发实力强劲的龙头公司 [7] - 药明生物25H1收入99.53亿元 归母净利润23.39亿元 毛利率42.7%(同比提升3.6pct) [39] - 恒瑞医药25H1收入157.61亿元 归母净利润44.50亿元 授权收入大幅增加 [41] 石油化工行业 - 200万吨及以下炼油产能加速出清 带来拆除和改造市场空间 [7] - 中石化炼化工程 中油工程有望受益于炼化转型升级趋势 [7] - 恒力石化25H1业绩承压 预计2025年归母净利润83.02亿元 [15] 基础化工行业 - 磷肥出口二阶段配额落地 头部企业更具优势 [7] - 海外磷铵价格显著高于国内 出口企业有望获得高利润回报 [7] - 扬农化工25H1营收62.34亿元(同比增9.38%) 归母净利润8.06亿元(同比增5.60%) [17] 有色金属行业 - 锂价达8万元/吨 宁德枧下窝锂矿停产带来供给端扰动 [8] - 氧化镨钕价格创2年新高 建议关注北方稀土 盛和资源等 [8] - 铜价后续有望上行 推荐金诚信 紫金矿业 洛阳钼业等 [8] 煤炭开采行业 - 港口动力煤突破700元/吨关口 [9] - 反内卷 查超产等消息改善煤价中长期预期 [9] - 推荐中国神华 中煤能源 陕西煤业 关注焦煤股配置价值 [9] 银行板块 - 江苏银行25H1营收449亿元(同比增7.8%) 归母净利润202亿元(同比增8%) 不良率创新低 [10] - 平安银行25H1营收同比下降10% 归母净利润同比下降3.9% 零售不良读数环比改善 [11] 非银金融板块 - 友邦保险新业务价值创新高 下调2025年归母净利润预测至70亿美元 [12] - 香港交易所25H1业绩创历史新高 上调2025年归母净利润预测至173亿港币 [13] 房地产板块 - 越秀服务25H1收入19.6亿元(同比增0.1%) 归母净利润2.4亿元(同比降13.7%) 派息率50% [14] 电子板块 - 艾为电子下调2025年归母净利润预测至3.95亿元 PE为55倍 [26] - 中微公司下调2025年归母净利润预测至21.07亿元 PE为60倍 [27] 计算机板块 - 天融信25H1营收8.26亿元(同比降5.38%) 归母净利润-0.65亿元(亏损收窄) [28] - 金山办公25H1营收26.57亿元(同比增10.12%) 归母净利润7.47亿元(同比增3.57%) [29] 互联网传媒板块 - 迈富时上调2025年经调整净利润预测至1.2亿元(增28%) [30] - 泡泡玛特上修2025年经调整净利润预测至111亿元 [30] 纺织服装板块 - 李宁25H1收入同比增3.3% 归母净利润同比降11.0% [34] - 丸美生物25H1营收17.7亿元(同比增30.8%) 归母净利润1.9亿元(同比增5.2%) [35] - 罗莱生活25H1营收21.8亿元(同比增3.6%) 归母净利润1.9亿元(同比增17%) [36] 食品饮料板块 - 妙可蓝多25H1营收25.7亿元(同比增8%) 归母净利润1.3亿元(同比增86.3%) [44] 轻工制造板块 - 仙鹤股份预计2025年归母净利润10.98亿元 PE为17倍 [45] - 顾家家居上调2025年归母净利润预测至19.13亿元 PE为12倍 [46]

国内外重点炼化项目价差 - 国内重点大炼化项目本周价差为2579元/吨 环比增加18元/吨或1% [2] - 国外重点大炼化项目本周价差为1077元/吨 环比减少33元/吨或3% [2] 聚酯板块运营数据 - POY/FDY/DTY行业均价分别为6789/7100/7986元/吨 环比分别上涨61/57/57元/吨 [1][2] - POY/FDY/DTY行业周均利润分别为35/-25/-34元/吨 环比分别改善18/16/16元/吨 [1][2] - POY/FDY/DTY行业库存为13.8/22.7/27.8天 环比分别下降2.3/0.6/0.4天 [1][2] - 长丝开工率达90.7% 环比微升0.1个百分点 [1][2] - 下游织机开工率为60.1% 环比提升2.1个百分点 [2] - 织造企业原料库存14.2天 环比增加1.9天 成品库存28.2天 环比减少1.8天 [2] 炼油板块价格走势 - 国内汽油/柴油/航煤价格本周出现下跌 [1][2] - 美国航煤价格本周同步下跌 [1][2] 化工板块表现 - PX均价为841.1美元/吨 环比上涨9.0美元/吨 [2] - PX较原油价差扩大至353.3美元/吨 环比增加5.3美元/吨 [2] - PX开工率84.6% 环比提升1.4个百分点 [2] 行业重点企业 - 民营大炼化及涤纶长丝领域主要上市公司包括：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣 [3]

炼化项目价差表现 - 国内大炼化项目价差环比增长0.7%至2579.3元/吨[8] - 国外大炼化项目价差环比下降2.9%至1077.5元/吨[8] 聚酯板块动态 - POY/FDY/DTY价格环比上涨约0.9%至6789/7100/7986元/吨[2] - 涤纶长丝开工率微增0.1个百分点至90.7%[2] - 织机开工率上升2.1个百分点至60.1%[2] - 织造企业原料库存增加1.9天至14.2天，成品库存减少1.8天至28.2天[2] 炼油板块价格变动 - 国内汽油/柴油/航煤价格下跌，价差收窄0.9/0.8/1.1美元/桶[9] - 美国航煤价格下跌，价差收缩1.1美元/桶[2] 化工板块趋势 - PX均价上涨9.0美元/吨至841.1美元/吨，价差扩大5.3美元/吨[2] - PX开工率上升1.4个百分点至84.6%[2] 公司市场表现 - 恒力石化近一周股价上涨12.7%，总市值1204亿元[8] - 桐昆股份近一月股价上涨24.1%，2025年预测PE为15.8倍[8] 原油市场数据 - 布伦特原油均价环比上涨0.8%至66.8美元/桶[8] - WTI原油均价环比下降0.4%至63.2美元/桶[8] 库存变化 - POY/FDY/DTY库存天数分别减少2.3/0.6/0.4天[2] - PTA库存天数维持在3.7天[9] 盈利预测 - 荣盛石化2025年预测归母净利润2895百万元，PE为34.6倍[8] - 新凤鸣2025年预测归母净利润1438百万元，PE为15.5倍[8] 区域价差对比 - 中国汽油价差环比下降52.2元/吨至4613.8元/吨[9] - 新加坡柴油价差环比下降78.0元/吨至908.0元/吨[9] 风险提示 - 项目实施进度不及预期[2] - 宏观经济增速下滑导致需求弱于预期[2] - 地缘风险引发原材料价格波动[2]

恒逸石化 - 2025年上半年营业收入559.6亿元，同比下降13.6%，归母净利润2.3亿元，同比下降47.3% [3] - Q2单季度营收287.9亿元，同比下降13.0%但环比增长6.0%，归母净利润1.75亿元，同比大幅增长953.9%且环比增长240.2% [3] - 公司加速布局高附加值差异化产品 [3] 横店东磁 - 2025H1营业收入119.36亿元，同比增长24.76%，归母净利润10.20亿元，同比增长58.94% [3] - Q2单季度营收67.13亿元，同比增长25.87%，归母净利润5.62亿元，同比增长94.80%且环比增长22.71% [3] - 磁材和锂电业务稳中有增，光伏差异化布局保障行业领先的盈利能力 [3] 国泰集团 - 2025年上半年营业收入10.59亿元，同比下降6.03%，归母净利润1.21亿元，同比下降11.14% [4] - 经营活动现金流量净额1.42亿元，同比增长16.73% [4] - 民爆业务发展稳步向前，含能新材料项目进展顺利 [4] 金山云 - 2Q25总营收23.49亿元，同比增长24.2%且环比增长19.3%，核心受益于AI收入延续高增长 [6] - 经调整毛利3.51亿元，同比增长8.4%且环比增长17.0%，调整后EBITDA达4.06亿元，同比大幅增长570.1% [6] - 调整后EBITDA率达17.3%，同比提升14.1个百分点且环比提升1.1个百分点，体现收入结构优化和降本增效成效 [6] 华利集团 - 2025年上半年营业收入126.6亿元，同比增长10.4%，归母净利润16.7亿元，同比下降11.1% [7] - 扣非归母净利润16.8亿元，同比下降8.8%，EPS为1.43元，拟每股派发现金红利1.0元，分红率约70% [7] - 新工厂爬坡导致利润下滑，但龙头持续拓展客户和扩大产能 [7] 卓越教育集团 - 2025H1毛利率为45.0%，同比微升0.1个百分点，各业务板块毛利率均有上升 [8] - 综合素养业务中"三人以下"低毛利率业务收入占比大幅提升，对整体毛利率产生结构性影响 [8] - 素质业务收入高增长，AI赋能成效显著 [8] 药明生物 - 2025年上半年收入99.53亿元，同比增长16.1%，归母净利润23.39亿元，同比增长56.0% [8] - 毛利率同比提升3.6个百分点至42.7%，盈利端改善明显且业绩符合预期 [8] - 整体项目数再创新高，商业化生产逐步提速 [8]