科创板两融余额变动 - 9月2日科创板两融余额合计2308.39亿元 较上一交易日减少0.67亿元 [1] - 融资余额2300.51亿元 较上一交易日减少0.68亿元 [1] - 融券余额7.88亿元 较上一交易日增加0.01亿元 [1] 融资净买入个股分布 - 305只科创板个股获融资净买入 其中18股净买入金额超5000万元 [1] - 百济神州获融资净买入额居首 达3.52亿元 [1] - 华虹公司 绿的谐波 上纬新材 凌云光等个股净买入金额均超1亿元 [1]

行业融资净买入情况 - 非银金融行业获融资净买入额居首 当日净买入14.68亿元 [1] - 医药生物、有色金属、化工、石油石化等行业净买入金额均超1亿元 [1] - 申万31个一级行业中有14个行业获融资净买入 [1] 个股融资净买入情况 - 1658只个股获融资净买入 其中96股净买入金额在5000万元以上 [1] - 37股获融资净买入额超1亿元 [1] - 胜宏科技获融资净买入额居首 净买入13.67亿元 [1] - 东方财富、拓普集团、百济神州、数据港、太平洋、三花智控、昆仑万维、华虹公司等股净买入金额均超2亿元 [1]

行业概述 - 忆阻器是表示磁通与电荷关系的电路器件 具有电阻量纲但阻值由流经电荷确定 能记忆电荷量 [2][3] - 1971年蔡少棠教授从电路变量关系完整性角度定义忆阻器 2008年惠普公司首次制成纳米忆阻器件 [4] 技术突破 - 氧化物忆阻器在128层3D堆叠工艺取得突破 相变忆阻器实现4bit多值存储量产 单元密度达128Gb/in² [1][7] - 新型材料如金属氧化物半导体/碳基材料/二维过渡金属硫化物提升器件稳定性与读写速度 [13] - 原子层沉积与选择性蚀刻技术推动纳米级器件制造 三维集成技术(3D ReRAM)预计2028年量产 存储密度提升至DRAM的10倍以上 [13] - 忆阻器与CMOS工艺集成技术优化 降低系统能耗并提升计算效率 [13] 市场规模 - 2024年中国忆阻器行业市场规模430亿元 同比增长85.34% [1][7] - 2024年中国数据中心市场规模2773亿元 同比增长15.21% 忆阻器在数据中心领域得到广泛应用 [7] 产业链结构 - 上游为二氧化钛/氧化铪等原材料及光刻机/原子层沉积系统等生产设备 [5] - 中游为忆阻器生产制造环节 [5] - 下游应用于数据中心/智能驾驶/类脑计算/医疗影像诊断/物联网边缘计算设备等领域 [5] 竞争格局 - 行业呈现"国际主导 本土追赶"格局 国际企业包括Fujitsu/Crossbar Inc/Renesas 国内企业包括中芯国际/华虹集团等 [8] - 中芯国际提供28纳米忆阻器芯片及CMOS全兼容加工工艺 2024年营业收入577.96亿元(同比增长27.72%) 研发投入54.47亿元(同比增长9.13%) [8][9] - 华虹半导体专注于特色工艺集成电路 与浙江大学合作实现存算一体化语音识别芯片 2025年一季度营业收入39.13亿元(同比增长18.66%) [8][11] 应用领域 - 数据中心领域应用忆阻器高密度/低功耗/非易失性特性 提高数据读写速度并降低能耗 [7] - 汽车电子领域因自动驾驶系统实时数据处理需求推动应用 [14] - 消费电子领域满足智能手机/可穿戴设备低功耗存储需求及AI加速器高速计算支持 [14] - 工业自动化/智能医疗等新兴领域持续拓展 预计2030年高端应用领域产品占比不断提升 [14] 政策支持 - "十四五"规划将忆阻器列为"卡脖子"技术 国家大基金二期投入超120亿元支持产线建设 [16] - 长三角/珠三角形成产业集群 推动产学研用协同创新 [16] - 行业标准制定及知识产权保护机制完善为产业发展提供保障 [16]

科创板资金流向总体情况 - 沪深两市全天主力资金净流出1512.76亿元 其中科创板主力资金净流出130.68亿元 [1] - 科创板个股上涨75只 下跌508只 [1] - 主力资金净流入个股144只 净流出个股441只 [1] 主力资金净流入居前个股 - 影石创新主力资金净流入1.53亿元 涨幅7.01% 换手率23.11% [2] - 寒武纪主力资金净流入1.46亿元 涨幅2.18% 换手率4.14% [2] - 百济神州主力资金净流入1.45亿元 涨幅8.28% 换手率11.92% [2] - 天岳先进主力资金净流入1.28亿元 涨幅6.21% 换手率6.02% [2] - 凌云光主力资金净流入1.21亿元 涨幅4.50% 换手率9.16% [2] 主力资金净流出居前个股 - 澜起科技主力资金净流出10.40亿元 跌幅7.10% [16] - 海光信息主力资金净流出7.51亿元 跌幅3.38% [16] - 华虹公司主力资金净流出4.18亿元 跌幅10.40% [16] 主力资金连续流入个股 - 39只个股主力资金连续3个交易日以上持续净流入 [2] - 寒武纪连续10个交易日净流入 [2] - 海博思创连续7个交易日净流入 [2] - 仁度生物连续7个交易日净流入 [2] 主力资金连续流出个股 - 170只个股主力资金连续净流出 [2] - 宣泰医药连续16个交易日净流出 [2] - 瑞华泰连续14个交易日净流出 [2] - 华特气体连续12个交易日净流出 [2] 资金流入率较高个股 - 惠泰医疗主力资金流入率20.25% [2] - 仁度生物主力资金流入率25.46% [3] - 华纳药厂主力资金流入率18.43% [2] 换手率较高个股 - 影石创新换手率23.11% [2] - 中研股份换手率22.97% [3] - 信宇人换手率22.80% [4]

公司概况与行业背景 * 华虹半导体是中国晶圆代工行业的领头羊 专注于成熟制程和特色工艺[3] * 公司起源于中国大陆909工程 经历从委托经营到晶圆代工厂的转型 并完成并购重组和境内外上市[2][3] * 华虹集团晶圆代工市占率保持稳定 今年第二季度排名未变[2][3] 核心业务与产品线 * 非易失性存储器是公司收入占比最大的业务板块 收入占比约36%[4] * 功率器件是全球唯一同时具备8英寸和12英寸代工能力的晶圆代工厂 是公司23年最大的收入来源[4] * 模拟和电源管理IC部门收入贡献稳定在13%到19%之间 BCD制造工艺在国内晶圆代工行业内起步最早 并已实现90纳米节点量产[4] * 逻辑与射频平台收入贡献约10% 涵盖65纳米 55纳米节点 客户包括格科微等[4] 发展机遇与竞争优势 * 受益于中国半导体产业自主可控需求扩大 公司在成熟制程国产替代方面迎来机遇[5] * 多数终端产品需要成熟制程生产外围芯片 高端化国产替代空间大且紧迫[5] * 公司积极与欧洲IDM厂商合作 通过China for China策略与EFAB半导体 Infineon等客户合作 预计下半年至明年将带来业绩增量[5] 重大资产重组与财务影响 * 华力微电子（华力五厂）注入上市公司后将显著提升公司的净利润和盈利能力[6] * 华力五厂整体利润能力优于现有12英寸晶圆厂[6] * 通过股票发行及现金收购形式进行整合会稀释部分股权 但整体影响偏正面[6] 财务预测与投资评级 * 预计公司2025-2027年营收分别为24.17亿美元 30.04亿美元和32.49亿美元[2][7] * 预计摊薄后每股收益（EPS）分别为0.05美元 0.10美元和0.15美元[2][7] * 预计市净率（PB）分别为1.47倍 1.43倍和1.32倍[7] * 基于2026年每股净资产（BVPS）1.5倍市净率 对应目标价为44.43港元[2][7] * 若给予1.8倍市净率 对应目标价52-53港元 维持买入评级[2][7]

AI产业链中报业绩表现 - 85家AI产业链上市公司中近三分之二实现盈利 其中15家公司净利润增幅超过100% 高增长企业绝大多数集中在算力基础设施领域[1] AI基础设施领域增长 - 寒武纪上半年实现营收28.81亿元同比增4347.82% 实现归属上市公司股东净利润10.38亿元首次实现上半年盈利[2] - 海光信息上半年实现营业收入37.63亿元同比增长44.08% 归属于母公司净利润达8.53亿元同比增长25.97%[2] - 业绩高涨源于DeepSeek等国产大模型驱动下AI产业链上游基础设施需求释放 形成对英伟达AI芯片的有力竞争[2] 国产AI芯片发展态势 - 寒武纪在运营商、金融、互联网等多个重点行业实现规模化应用并通过客户验证 产品规模应用于大模型算法公司、服务器厂商、人工智能应用公司[3] - 中国公司正积极考虑使用国产芯片或自研芯片以应对芯片供给不确定性[3] - DeepSeek-V3.1模型参数精度针对下一代国产芯片设计 体现大模型企业配合硬件厂商反向定义芯片[3] 晶圆代工业绩表现 - 中芯国际上半年营业收入同比增长23.1%至323.5亿元 毛利率同比增加8个百分点至21.9% 扣非净利润19亿元同比增长47.8%[4] - 中芯国际新增近2万片12英寸标准逻辑月产能 本地化供应链需求走强且晶圆代工需求回流本土[4] - 华虹半导体上半年营业收入80.18亿元同比增长19.09% 归母净利润0.74亿元同比下降71.95% 模拟与电源管理平台受益于国产供应链趋势和AI服务器需求增长[4] 互联网巨头AI投入 - 阿里巴巴单季度资本开支高达387亿元创历史纪录 腾讯第二季度资本开支同比猛增119%至191.1亿元[5] - 腾讯加速迭代升级混元TurboS与混元T1模型 并开源Hunyuan A13B等较小规模模型[5] - 阿里通义持续发布千问3思考基础模型、推理模型和AI编程模型 同时开源视频生成模型Wan 2.2[5] AI算力需求转向推理 - IDC预计2024-2029年中国企业级服务器和存储投资五年复合增长率达21.7%[6] - AI推理算力需求激增 训练算力与推理算力需求比例由80:20逆转为30:70[6][7] - 浪潮信息上半年营收801.92亿元同比增长90.05% 推理服务器需求快速放量且推理负载占比显著提升[7] AI应用落地与政策支持 - 2025年被市场共识为Agent元年 AI能够自主使用工具完成规划、决策和执行任务[7] - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 指出到2027年人工智能与六大重点领域广泛深度融合 新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%[8] - 政策在消费、产业、民生等多领域明确应用场景 强化模型、数据、算力等八大基础支撑 预计将加速需求端扩容与生态繁荣[9]

半导体板块整体表现 - 半导体板块较上一交易日下跌3.13% [1] - 上证指数下跌0.45%至3858.13点 深证成指下跌2.14%至12553.84点 [1] - 板块主力资金净流出162.08亿元 游资资金净流入57.9亿元 散户资金净流入104.18亿元 [2] 领涨个股及资金流向 - 成都华微上涨7.54%至49.49元 成交额17.02亿元 [1] - 天岳先进上涨6.21%至67.35元 成交额17.23亿元 主力净流入1.31亿元占比7.62% [1][3] - 沪硅产业上涨2.62%至21.90元 成交额19.84亿元 主力净流入1.11亿元占比5.61% [1][3] - 寒武纪上涨2.18%至1480.00元 成交额257.31亿元 主力净流入1.50亿元占比0.58% [1][3] 领跌个股及资金表现 - 乐鑫科技领跌12.39%至191.15元 成交额20.01亿元 [2] - 华虹公司下跌10.40%至76.80元 成交额48.73亿元 [2] - 瑞芯微下跌8.97%至212.99元 成交额54.27亿元 [2] - 盛科通信下跌11.82%至111.00元 成交额11.86亿元 [2] 资金流向特征 - 赛微电子主力净流入7073.48万元占比2.32% 游资净流出7657.76万元 [3] - 德明利游资净流入7960.26万元占比5.03% 散户净流出1.16亿元 [3] - 南芯科技游资净流出4213.71万元占比10.03% 散户净流入2838.24万元 [3] - 联动科技主力净流入1617.30万元占比6.22% 散户净流出2242.21万元 [3]

核心观点 - A股整体处于盈利磨底阶段但结构性机会显现 重点关注科技与高端制造、政策红利与低位方向三条主线 [3][4][11] - 生成式人工智能从概念探索快速走向应用落地 投资重心从互联网向金融、制造、医疗、教育等领域扩展 [4][28][34] - 中国大陆半导体资本开支维持高位 晶圆代工厂保持高产能利用率支撑扩产 [4][44][52] - 新消费板块热度从港股传导至A股 中长期看好情绪消费、渠道变革、品牌出海等主线 [3][4][56] 中观产业表现 - 全A股二季度营收18.08万亿元同比增长0.35% 非金融企业营收15.73万亿元同比下降0.16% [8][12] - 全A股二季度归母净利润1.49万亿元同比增长2.44% 非金融企业净利润8031亿元同比下降0.11% [8][12] - 利润-收入增速剪刀差显著收窄 全A非金融企业从一季度5.9%收窄至0.05% [8][9] - TMT板块营收同比增长10.5% 净利润同比增长17.6% 资本开支保持3.7%正增长 [10][22] - 高端制造板块营收同比增长6.7% 净利润同比增长11.0% 设备制造净利率回升至5.3% [10][22] - 消费板块营收同比下降2.6% 资本开支大幅收缩11.2% 但通过提效降本实现净利润增长4.3% [10][22] 高端制造领域 - 近六成企业进入生成式AI测试或生产阶段 其中17%已应用于实际业务场景 [4][28] - 企业AI投资重点集中于硬件升级（29%）和数据采集处理（24%） [30][31] - 应用场景从训练导向转向推理环节 客户互动（18.7%）、产品设计（13.3%）、市场营销（11.8%）成为最具潜力领域 [36][42] - 算力供给不足、成本高企及调度效率低下仍是主要制约因素 [38][41] 半导体产业 - 海外半导体设备龙头中国大陆营收占比保持30%左右 ASML2025Q2中国大陆份额27% [4][44][48] - 泛林集团将2025年全球半导体设备市场规模从1000亿美元上调至1050亿美元 主要因中国大陆市场增长 [4][50] - 中芯国际2025Q2月产能99.1万片等效8寸 产能利用率92.5% Q2资本开支18.9亿美元 [53][55] - 华虹半导体2025Q2月产能44.7万片等效8寸 产能利用率108.3% Q2资本开支4.1亿美元 [53][55] 消费板块趋势 - 东南亚潮玩市场规模约25亿美元 年均增长率达20% 中国品牌占据80%以上市场份额 [56][59] - 泡泡玛特2025H1海外收入占比40.3% 亚太地区（除中国外）收入占比20.6% 东南亚门店达69家 [60][62] - 生猪行业龙头温氏股份2025H1净利润34.75亿元 同比增长159.12% [62] - 反内卷政策推动能繁母猪存栏调减 促进行业产能平衡和猪价缓慢抬升 [62][66]

个股表现 - 景旺电子、长飞光纤、济民健康、东材科技、兴森科技、江海股份、剑桥科技、星网锐捷、麦格米特、英维克等十余只高位人气股封跌停板 [1] - 天孚通信、华虹公司、长光华芯、胜蓝股份、华光新材、广生堂、欧陆通、汇成真空、隆扬电子、锐捷网络、鼎通科技、德科立等30余股跌超10% [1]

半导体股市场表现 - A股市场半导体股集体回调 华虹公司跌超11% 灿芯股份跌超11% [1] - 微导纳米跌超9% 长光华芯跌超9% [1] - 屹唐股份跌超8% 瑞芯微跌超8% 中科飞测跌超8% 盛科通信跌超8% [1] - 德邦科技跌超7% 扬杰科技跌超7% 复旦微电跌超7% 炬芯科技跌超7% 思特威跌超7% 京仪装备跌超7% 金海通跌超7% [1]