投资评级 - 对华虹半导体的投资评级为“优于大市” [1][3][5] 核心观点 - 华虹半导体3Q25业绩超指引，销售收入达6.352亿美元，同比增长20.7%，环比增长12.2%，毛利率为13.5%，同比提升1.3个百分点，环比提升2.6个百分点 [1] - 公司预计4Q25销售收入约6.5-6.6亿美元，毛利率约12%-14%，业绩有望保持稳定增长 [1] - 公司短期受益于价格修复和稼动率满载，中长期看好其在特色工艺代工领域的龙头竞争力 [3] 3Q25业绩表现 - 3Q25销售收入为6.352亿美元，超出公司给出的6.2-6.4亿美元指引区间 [1] - 3Q25毛利率为13.5%，超出10%-12%的指引区间 [1] - 截至3Q25末，公司月产能折合8英寸为468千片，同比增长19.7%，环比增长4.7% [1] - 3Q25付运晶圆折合8英寸为1400千片，同比增长16.7%，环比增长7.2% [1] - 3Q25产能利用率达109.5%，同比提升4.2个百分点，环比提升1.2个百分点 [1] 市场需求与产品结构 - 按终端市场划分，3Q25电子消费品、通讯、计算机、工业与汽车营收均实现环比增长，增幅分别为14.0%、11.5%、25.6%和6.7% [2] - 按技术平台划分，模拟与电源管理需求旺盛，同比增长34.1%，环比增长17.9% [2] - 独立非易失性存储产品受益于存储周期回暖，同比增长106.6%，环比大幅增长119.6% [2] - 多数工艺技术节点营收实现环比增长 [2] 资本开支与产能规划 - 3Q25资本开支为2.619亿美元，其中华虹制造为2.307亿美元 [3] - 华虹无锡和华虹8吋的资本开支分别为1190万美元和1930万美元 [3] - 目前Fab 9产能介于3-4万片/月，预计至26年年中产能有望提升至6.5万片/月 [3] - 公司通过产品结构优化提升ASP，中长期将针对AI应用开拓氮化镓功率产品，并推进Nor Flash制程升级与BCD占比提升 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年净利润分别为0.91亿美元、1.58亿美元和2.02亿美元 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为2402百万美元、2929百万美元和3274百万美元，同比增长率分别为19.8%、22.0%和11.8% [4] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.05美元、0.09美元和0.12美元 [4] - 当前股价对应2025-2027年市净率分别为2.60倍、2.54倍和2.46倍 [3][4]

报告行业投资评级 - 电子行业投资评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 看好2025年电子板块在“宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期”共振下的“估值扩张”行情，关注半导体自主可控、存储周期回暖及端侧SoC创新 [1] - EDA受限表明半导体全产业链国产化战略意义，推荐模拟芯片产业链相关公司 [2] - 存储价格向好，看好存储产业链产业升级机遇，建议关注相关公司 [3] - AI基础设施建设是需求确定性高增长投资主线，建议关注相关公司 [4] - 长期看好AR眼镜行业发展，建议关注相关公司 [7] - 关注6月促销活动对TV需求影响，推荐LCD及相关出海竞争力公司 [7] 行情回顾 - 过去一周上证指数、深证成指、沪深300分别下跌0.03%、0.91%、1.08%，电子行业整体下跌0.59%，元件涨2.21%，光学光电子跌1.27% [10] - 过去一周恒生科技指数、台湾资讯科技指数分别下跌1.46%、1.15%，费城半导体指数上涨1.18% [10] - 过去一周电子板块涨幅前十公司有远望谷、商络电子等，跌幅前十公司有太龙股份、福立旺等 [15] 行业动态 - 机构发布Q1欧洲智能手机市场销量榜，三星、苹果、小米位列前三；“AI+”推动，前4个月我国半导体器件专用设备制造利润大增105.1%；苹果提高iPhone以旧换新价格刺激需求 [35] - 多家公司发布公告，涉及募集资金投资项目调整、限制性股票激励计划、利润分配方案调整、股份回购等事项 [35][36] 重点投资组合 - 消费电子：蓝思科技、小米集团等 [8] - 半导体：中芯国际、翱捷科技等 [8] - 设备及材料：北方华创、中微公司等 [8] - 被动元件：顺络电子、风华高科等 [8] 重点公司盈利预测及投资评级 - 报告给出中芯国际、翱捷科技等多家公司的投资评级、昨收盘、总市值、EPS、PE等信息 [9]

指数表现 - 三大指数集体上涨，上证综指上涨0.42%，深证成指上涨0.87%，创业板指上涨1.11% [1][3] - 创业板指、北证50与中证1000近5日涨幅分别为1.67%、2.94%与1.91% [3] - 跨境型ETF平均涨幅1.07%，货币型ETF表现最差，平均涨幅0.00% [8] 行业与板块 - 电子板块ETF表现突出，中金科技先锋ETF上涨6.40%，信创ETF富国上涨2.35%，5G通信ETF上涨2.26% [1][10] - 美容护理、综合与纺织服饰涨幅居前，分别上涨2.63%、2.53%与2.41%，交通运输、国防军工与公用事业表现落后 [5] - 公用事业板块ETF普遍下跌，绿色电力ETF易方达下跌0.28%，电力ETF下跌0.21% [1] ETF资金流向 - 5月科创方向ETF吸金超200亿元，华夏科创50ETF、国联安半导体ETF、嘉实科创芯片ETF净流入额分别为49.31亿元、23.6亿元、18.74亿元 [2] - 市场风险偏好转向科技成长，资金从防御性板块流向半导体、芯片、高端制造等方向 [2] ETF产品表现 - 股票型ETF涨幅前三为中金科技先锋ETF（6.40%）、创新药ETF华泰柏瑞（2.87%）、创新药ETF沪港深（2.74%） [10][12] - 跨境型ETF中恒生创新药ETF涨幅达4.29%，近5日涨幅9.53% [12] - 股票型ETF成交额前三为A500指数ETF（27.86亿元）、A500ETF基金（25.40亿元）、中证A500ETF（20.6亿元） [13] 科技产业动态 - 科技板块催化因素包括小米发布3nm旗舰处理器芯片、华为鸿蒙PC搭载5纳米芯片、人形机器人格斗大赛亮相 [1] - 电子板块受宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期共振推动，半导体自主可控、存储周期回暖及端侧SoC创新为重点方向 [1]