板块整体业绩表现 - 科创板592家公司前三季度总营收达11050.11亿元，同比增长7.9%，总净利润为492.68亿元，同比增长8.9% [1][2] - 第三季度净利润同比大幅增长75%，显示强势反弹势头 [1][2] - 超七成公司实现营收增长，近六成公司净利润增长，其中158家公司净利润增幅超过50%，46家公司扭亏为盈 [2] 研发投入与创新成果 - 板块前三季度研发投入总额为1197.45亿元，是净利润的2.4倍，研发强度中位数高达12.4% [1][4] - 研发投入推动突破性进展，例如禾元生物全球首个"稻米造血"一类创新药获批，国盾量子实现全球首款四通道超低噪声半导体单光子探测器量产 [4] - 35家未盈利科技型企业发展势头良好，部分头部企业如寒武纪已连续4个季度盈利，百济神州单季度营收突破100亿元 [4] 重点行业表现 - 集成电路产业121家企业前三季度营收同比增长25%，净利润同比增长67%，中芯国际、华虹公司单季度销售收入创历史新高 [6] - 人工智能产业增长强劲，算力环节寒武纪、海光信息前三季度营收分别增长近24倍和55%，通信及配套领域仕佳光子、生益电子净利润分别同比增长7倍和近5倍 [6] - 生物医药行业营收同比增长11%，净利润同比增长48%，完成16单"出海"商务拓展交易，潜在交易总额超130亿美元，带动净利润大幅减亏65% [7] 细分市场结构 - 科创50指数成分公司营收和净利润占板块整体比重分别保持在46%和50%，发挥"压舱石"作用 [3] - 科创100指数成分公司展现高成长弹性，营收和净利润同比分别增长12%和134% [3] - 光伏领域17家企业净亏损幅度显著收窄，前三季度环比减亏28%，锂电行业19家企业营收同比增长7%，净利润10.20亿元实现扭亏为盈，其中三季度营收同比增长17% [2]

文章核心观点 - AI算力需求持续强劲，英伟达预计Blackwell和Rubin系列产品在未来五个季度将贡献5000亿美元营收，AMD预计数据中心业务营收复合年增长率超过60% [3] - 存储行业进入全面上行周期，受AI服务器需求推动，供需缺口扩大，10月DRAM和NAND价格加速上涨，预计涨势将延续至2026年 [3][6] - 半导体行业景气度呈现结构性分化，消费电子领域需求温和复苏，AI、汽车等端侧应用创新驱动增长，但工业类需求复苏仍显乏力 [4][33] - 国内半导体自主可控进程加速，2026年国内先进逻辑和存储产线扩产趋势明确，设备、材料、零部件等上游环节将显著受益 [3][5] 行业景气跟踪 需求端 - 全球智能手机市场25Q3出货量同比增2.6%至3.227亿部，高端市场带动复苏，但国内市场同比下滑0.5%至6846万台，成本结构上行对手机厂商构成经营压力 [36][37] - 全球PC市场25Q3出货量同比增9.4%至7580万台，Windows 11升级与换机需求持续释放，AI PC渗透率预计从2024年34%提升至2027年78% [40][42] - 汽车市场25M10国内销量达332.2万辆，创同期新高，同比增8.8%，新能源车渗透率提升至51.6%，智驾技术应用下沉趋势明显 [49] - 服务器需求稳健，TrendForce微幅下修2025年AI服务器出货量至年增24.1%，信骅25M10营收7.3亿新台币，同比增7% [4][47] 库存端 - 手机链芯片厂商库存调整基本完成，海外厂商25Q3库存周转天数环比降6天至78天，国内厂商库存周转天数维持150天 [51][53] - PC链芯片厂商25Q3库存环比增7.2亿美元至203亿美元，库存周转天数环比增9天至125天 [55] - TI、ST等模拟芯片厂商库存去化接近尾声，TI计划控制产能以维持库存水平，安森美晶圆库库存构建已完成 [58] 供给端 - 晶圆代工产能利用率持续复苏，中芯国际25Q3产能利用率达95.8%，环比提升3.3个百分点，华虹半导体产能利用率达109.5% [5][60] - 存储原厂扩产聚焦HBM等高端产品，三星计划2025年HBM位元供应量翻倍，美光2025年资本支出138亿美元用于1γnm DRAM和HBM投资 [60][61] - 国内先进产线扩产加速，中芯国际指引未来产能扩张提速，长江存储三期公司成立，长鑫科技IPO辅导完成，2026年存储扩产可期 [5][62] 价格端 - 存储价格自25Q3以来全面上涨，10月涨幅加速，DDR5价格10月涨幅达102.6%，DDR3价格跟涨40.4%，NAND Flash价格涨幅明显提升 [6] - 原厂频繁发布涨价函，模组厂跟进报价，行业加速备货，DRAM产品供需缺口持续，预计26H1供需缺口进一步扩大 [6][9] 销售端 - 全球半导体销售额25M9达649.7亿美元，同比增25.1%，环比增7.0%，美洲、中国、亚太地区销售额同比分别增30.6%、15.0%、47.9% [6] 产业链跟踪 设计/IDM - 处理器领域，英伟达Blackwell全生命周期出货量预计达2000万块，AMD 25Q3单季营收创历史新高，国内AI芯片公司业绩保持高增长 [8] - 存储芯片海外原厂收入创新高，三星、SK海力士25Q3收入同比增长，国内模组公司利润环比改善，25Q4有望进一步释放 [9] - 模拟芯片需求分化，TI预计25Q4营收环比降7%，国内消费类模拟需求较弱，汽车电子类需求复苏但利润率改善空间仍大 [10] - 射频芯片领域Skyworks与Qorvo合并，国内厂商迎来中低端市场发展机遇，卓胜微短期承压，唯捷创芯受益WiFi 7等产品增长 [11] 代工 - 先进制程需求旺盛，台积电指引AI需求超预期，预计2024-2029年AI需求复合年增长率高于45%，成熟制程景气度稳健复苏 [12] - 中芯国际25Q3产能利用率环比提升3.3个百分点至95.8%，华虹半导体25Q3毛利率超指引上限，产能利用率和平均售价均环比增长 [5][12] 封测 - 日月光预计上修2026年资本开支指引，国内封测公司25Q3营收多数环比增长，存储、算力、汽车等领域需求相对强劲 [13] - 长电科技表示工业和汽车市场呈复苏态势，通富微电、华天科技等对25Q4产能利用率提升保持乐观 [13] 设备、材料、零部件 - 半导体设备国产替代率稳步提升，北方华创、中微公司等25Q3业绩增长向好，盛美上海在手订单90.72亿元，同比增34.1% [14] - 材料环节景气旺盛，掩膜板、靶材、湿化学品等业务有序推进，伴随产能突破及品类放量，业绩有望持续增长 [14] - 零部件厂商进入产能扩张和新品拓展阶段，收入快速增长但短期折旧压力影响利润，去美化进程推进带来国产替代机遇 [14] EDA/IP - 芯原股份25Q3营收12.81亿元创历史新高，华大九天25Q3营收环比增13%，但部分大客户营收确认相对较少 [15]

芯片股市场表现 - 芯片股整体呈现逆市上涨态势 [1] - 华虹半导体股价上涨7.74%至83.55港元 [1] - 中芯国际股价上涨3.7%至75.65港元 [1] - 上海复旦股价上涨2.54%至41.96港元 [1] - 晶门半导体股价上涨1.09%至0.465港元 [1]

市场表现 - 11月18日A股硬科技板块领衔反弹，科创芯片50ETF(588750)放量涨超2%，开盘一小时成交额已超昨日全天成交额[1] - 标的指数成分股涨多跌少，东芯股份上涨15.06%，源杰科技涨超6%，华虹公司、拓荆科技、中微公司等涨超4%[3] - 前十大成分股中，海光信息上涨1.01%，中芯国际上涨0.99%，澜起科技上涨0.78%，寒武纪-U上涨1.91%，中微公司上涨4.88%，华虹公司上涨4.85%，拓荆科技上涨4.92%，源杰科技上涨6.24%，而芯原股份微跌0.18%，佰维存储回调3.68%[4] 公司动态 - 东芯股份表示其参股公司上海砺算的首款图形渲染GPU芯片正按计划开展客户送样、测试优化与市场推广工作[6] - 中芯国际2025年第三季度营业收入171.62亿元，同比增长9.90%，归属于上市公司股东的净利润15.17亿元，同比增长43.10%[6] - 中芯国际三季度产能利用率达95.8%，产线处于供不应求状态，四季度指引未大幅跃升部分原因在于手机存储器紧缺及价格大幅上涨[6] 行业趋势 - 存储芯片出现涨价预期，闪迪NAND闪存合约报价暴涨50%后，三星电子、SK海力士和铠侠等厂商正谋划推动NAND价格上调20%至30%以上[6] - 供应链安全与自主可控是半导体板块长期发展趋势，设备与材料在国产替代顶层设计下逻辑坚实，数字芯片是算力自主核心载体，先进封测受益于技术升级[7] - AI爆发式需求推动AI算力及存储芯片需求增长，全球存储市场规模2025年预计为2,633亿美元，2025-2029年复合增长率预计为11.5%[8] - 国内云厂商资本开支持续加速，AI端侧落地节奏增强，机器人、新能源车、折叠手机、AI眼镜等新兴领域为芯片行业带来新增量[8] 指数特征 - 科创芯片50ETF(588750)标的指数选样空间为科创板，近3年超九成芯片上市公司选择在科创板上市，平均市值占比达96%[9] - 指数行业分布聚焦芯片上游中游高精尖环节，核心环节占比高达96%，高于其他同类指数[9][10] - 指数采用季度调仓，能更敏捷地反映芯片产业链发展趋势[9] - 指数2025年前三季度净利润增速达94%，全年预计归母净利润增速达100%，大幅领先于中证全指半导体(46.10%)、国证芯片(29.76%)等指数[11] - 指数区间最大涨幅达187.69%，年化夏普比率4.07，向上弹性强于同类指数[12][13]

港股半导体股市场表现 - 11月18日港股半导体股盘初出现拉升行情 [2] - 华虹半导体股价上涨近3% [2] - 中芯国际股价上涨2% [2]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [5] 报告核心观点 - 英伟达和AMD对AI预期展望乐观，英伟达预计Blackwell和Rubin系列产品将在未来五个季度贡献5000亿美元营收，AMD预计未来数据中心业务营收复合年增长率超60% [1][10] - 存储周期全面上行，在AI时代需求加速上行背景下，供需缺口持续扩大，10月价格加速上涨 [1][5] - 国内自主可控进程加速，同时将持续受益于2026年国内先进逻辑和存储产线扩产趋势 [1][4] - 建议关注景气周期持续上行的存储板块、受益于下游扩产趋势的设备/材料等板块、需求展望乐观的算力板块等 [1][18] 行业景气跟踪 需求端 - 25Q3全球智能手机出货量同比+2.6%，国内市场出货量同比-0.5% [2] - 25Q3全球PC出货量同比+9.4%，换机需求持续释放 [2] - 25Q3全球AI眼镜出货同比持续高增，上半年国内可穿戴出货量达历史新高 [2] - 25Q3全球VR/AR销量同比-21%/+180% [2] - TrendForce微幅下修今年全球AI服务器出货量至年增24.1% [2] - 25M10国内汽车产销创同期新高 [2] 库存端 - 25Q3海外及国内手机链芯片大厂平均库存环比均增长，但海外手机链厂商库存周转天数环比下降，国内手机链厂商库存周转天数环比基本持平 [3] - PC链芯片厂商25Q3库存及库存周转天数环比增长 [3] - TI将控制产能以保持库存水平，ST指引25Q4继续严格管理分销渠道库存，安森美晶圆库库存构建基本完成 [3] 供给端 - 台积电表示AI数据中心需求持续强劲 [4] - 联电25Q3产能利用率78%，环比+2个百分点 [4] - 中芯国际25Q3产能利用率95.8%，同比+5.4个百分点/环比+3.3个百分点 [4] - 华虹25Q3产能利用率109.5%，环比+1.2个百分点 [4] - 国内先进逻辑产线扩产进展有望在2026年提速，国内存储产线2026年扩产可期 [4] 价格端 - 25Q3以来DRAM和NAND全面涨价，10月涨价加速 [5] - 10月DDR5价格涨幅高达102.6%，DDR3产品价格涨幅达40.4% [5] - NAND Flash产品价格涨幅较7-8月明显提升 [5] 销售端 - 2025年9月全球半导体销售额为649.7亿美元，同比+25.1%/环比+7.0% [5] - 25M9美洲销售额225.2亿美元，同比+30.6%/环比+8.2%，中国销售额186.9亿美元，同比+15.0%/环比+6.0% [5] 产业链跟踪 设计/IDM - 英伟达表示Blackwell预计全生命周期出货量达2000万块 [10] - AMD 25Q3单季营收创历史新高，预计25Q4营收环比增长约4% [10] - 海外存储原厂如三星存储业务、SK海力士等25Q3收入创历史新高，国内模组公司25Q3利润环比改善明显 [11] - 25Q3消费/家电/工业/车规等MCU市场温和复苏 [11] - TI预计25Q4营收环比-7%，MPS预计环比+0.41% [12] - 10月Skyworks与Qorvo宣布合并，预计于2027年初完成 [13] - 25Q3国内CIS龙头厂商业绩持续增长，豪威集团在汽车智能驾驶等市场持续扩张 [13] - 英飞凌上修FY26 AI数据中心业务营收指引至15亿欧元 [14] 代工 - 台积电指引AI需求超预期，预计2024-2029年AI需求复合年增长率高于45% [15] - 中芯国际表示产能供不应求，25Q3产能利用率环比明显提升 [15] - 华虹半导体25Q3毛利率超指引上限，产能利用率和平均销售价格均环比增长 [15] 封测 - 日月光预计再度上修2026年资本开支指引 [16] - 国内封测公司25Q3营收多数环比增长，大部分公司对Q4产能利用率提升保持乐观 [16] - 长电表示工业和汽车整体呈复苏态势，华天表示存储和汽车市场增长超预期 [16] 设备&材料&零部件 - 国内多数半导体设备公司25Q3业绩增长向好，如北方华创25Q3收入恢复健康增长，中微公司、拓荆科技等25Q3利润环比增长明显 [17] - 盛美上海截至25Q3末在手订单总金额为90.72亿元，同比增加34.1% [17] - 展望2026年，国内前道先进逻辑和存储产线扩产有望同比加速 [17] - 国内零部件厂商进入产能扩张和新品拓展的关键阶段 [17] - 部分国内半导体材料景气度较为旺盛，有望伴随晶圆厂扩产及产能利用率提升而复苏 [17] EDA/IP - 芯原股份25Q3营收12.81亿元创历史新高 [18] - 华大九天25Q3营收环比+13% [18] 投资建议与关注标的 - 算力产业链建议关注国产自主算力大芯片厂商以及受益于边际复苏及AI服务器需求提升的标的 [18] - 设备、材料、零部件板块建议关注受益于2026年下游扩产和自身新品突破的厂商 [18] - 存储芯片&模组&主控板块建议关注受益于供需格局改善带来涨价趋势的厂商 [22] - 制造和封测板块建议关注国内制程布局领先的公司及在先进封测领域布局的公司 [22] - 模拟芯片、消费类IC、EDA/IP、特种IC、MCU、功率半导体等板块均列出具体建议关注标的 [22][23]

香港股市表现 - 香港恒生指数收盘下跌0.71% [1] - 恒生科技指数收盘下跌0.96% [1] 科技股下跌情况 - 联想集团股价下跌超过3% [1] - 携程集团股价下跌超过3% [1] - 百度集团股价下跌超过2% [1] - 理想汽车股价下跌超过2% [1] - 哔哩哔哩股价下跌超过1% [1] - 同程旅行股价下跌超过1% [1] - 中芯国际股价小幅下跌 [1] - 腾讯控股股价小幅下跌 [1] 科技股上涨情况 - 华虹半导体股价小幅上涨 [1] - 美团股价小幅上涨 [1]

市场表现 - 11月17日早盘港股三大指数小幅下跌，恒生科技指数跌幅超过0.5% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）跟随指数小幅下跌，持仓股中携程集团、联想集团、百度集团、比亚迪电子等领跌，华虹半导体、中芯国际、阿里巴巴等领涨 [1] - 阿里巴巴盘中由跌转涨，此前一度下跌近2% [1] 财报季动态 - 本周多家科技公司将集中发布最新财报，11月17日有吉利汽车、小鹏汽车、零跑汽车、携程集团，11月18日有小米集团、百度、金山软件、微博，11月19日有快手、联想集团、网易 [1] - 上周已有多家龙头互联网公司发布2025Q3业绩，腾讯控股、哔哩哔哩利润超市场预期 [1] 机构观点与投资主线 - 机构持续看好中国AI价值重估行情，建议关注平台型互联网公司，如腾讯、快手、阿里巴巴、小米、百度、美团，因其具备算力资源、模型能力与应用场景协同优势 [1] - 机构同时建议关注具备模型或应用能力的AI生态企业，例如京东健康 [1] 估值水平 - 截至11月14日，恒生科技指数ETF（513180）标的指数最新估值（PETTM）为22.47倍，低于全球其他主要科技指数 [2] - 该指数估值处于指数发布以来约25.98%的估值分位点，意味着历史上超过七成时间的估值高于当前水平 [2] - 恒生科技指数仍处于历史相对低估区间，其高弹性、高成长的特性使其具备更大的向上动能 [2]

港股信息技术ETF市场表现 - 11月17日早盘，港股信息技术ETF（159131）场内价格直线拉涨1.22% [1] - 该ETF成交量达到3993万份，折价率为0.04%，IOPV为0.9926 [2] - 成份股中上海复旦大涨逾7%，华虹半导体、云知声涨近5%，英诺赛科、多点数智、美图公司涨超3% [1] 国产AI芯片行业趋势 - 国产AI芯片迎来高斜率增长期，订单向国产芯片倾斜是必然趋势 [2] - 由于美国政府芯片法案多轮制裁，英伟达旗舰芯片向中国的售卖持续受阻，其产品竞争力持续下降 [2] - 云厂商及AI初创公司基于算力稳定供应诉求，将更多采购规划倾斜向国产芯片，且比重不断加大 [2] - 伴随国产先进制程成熟，低端版英伟达芯片在国内将不再是具有性价比选项，国产算力市占率大幅抬升时机成熟 [3] - 国内算力消耗快速增长将加速国产AI芯片放量 [3] 港股信息技术ETF产品特征 - 港股信息技术ETF（159131）为全市场首只聚焦"港股芯片"产业链的ETF，标的指数由"70%硬件+30%软件"构成 [3] - 该ETF重仓港股"半导体+电子+计算机软件"，涵盖42只港股硬科技公司 [3] - 指数前三大成份股权重分别为：中芯国际20.27%，小米集团-W 9.11%，华虹半导体5.64% [3] - 该ETF不含阿里巴巴、腾讯、美团等大市值互联网企业，锐度更高，更易捕捉港股AI硬科技行情 [3]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为全球半导体行业 具体聚焦于晶圆代工和半导体设备两大细分领域 [1] * 涉及的公司包括全球龙头台积电 海外代工厂商联电 国内主要晶圆代工厂中芯国际和华虹 海外半导体设备厂商阿斯麦 应用材料 拉姆研究 爱德万 以及国内半导体设备及配套公司如长丰华丰 长川科技 精测电子 中科飞测 北方华创 中微公司 拓荆科技等 [1][3][5][6][10][12][17][19] 核心观点与论据 全球半导体行业景气度与驱动力 * 全球半导体行业在三季度再次超预期增长 背后原因是海外资本开支不断上调 预计2026年资本开支将继续保持较高增速 [1][2] * AI需求是当前半导体周期的关键驱动力量 其持续性决定了本轮周期高位能维持多久 [1][2] * 消费电子领域相对疲软 下半年除了苹果外 大部分安卓品牌表现较弱 中国市场在补贴退坡后需求疲软 [5] 晶圆代工市场表现分化 * 台积电三季度表现强劲 收入增速约为40% 远超行业平均 毛利率即将突破60% [3][4] * 台积电认为AI需求进一步增强 因此2025年资本开支略微上调 若2026年海外AI投资兑现指引 资本开支可能进一步提升 [4] * 台积电收入中HPC（高性能计算）占比已超过50% AI已成为高端市场主导力量 [4] * 联电等海外消费电子代工厂商因消费电子疲软 收入和利润率均不理想 [5] * 中芯国际受益于中国市场国产化机遇 产能利用率处于高位 三季度毛利率超预期 四季度收入预计环比增长 同比增速接近10% [5] * 华虹聚焦工业 汽车等领域 国产化进度快 整体增速较快 达到20% 产能利用率高 毛利率改善明显 作为国内最大的功率模拟MCU代工厂商 未来趋势向好 [6][7] 半导体设备行业滞后复苏 前景乐观 * 半导体设备行业与产业节奏存在滞后性 2025年下半年出现产能紧缺 带动未来设备端需求增长 [8] * 从2024年下半年三季度开始 半导体设备行业的增速已经超过20% [9] * 2025年全行业设备规模已达1,200多亿美元 根据预测 2026年行业增速预计至少有10% 但由于高端芯片和存储产能紧缺 预测可能上调 本轮周期有望达到1,500亿美元 [9] * 海外主要设备厂商如阿斯麦 应用材料等2025年保持较高增速 并对未来订单趋势持乐观态度 [10] * 后道测试设备厂商如爱德万涨幅高于前道设备 主要因AI芯片封装复杂性增加 要求更多检测点 更长检测时间和更高精密度设备 爱德万市值已突破1,000亿美元 [15][16] 存储芯片市场供需紧张 短期难缓解 * 短期内存储行业供需关系难以出现反转 存储产品仍将处于供不应求状态 [13] * 三季度存储芯片紧缺现象主要由苹果销量良好 单机容量提升以及AI市场快速增长超预期导致 [14] * 存储厂商2025年初预计资本开支增长30%-35% 但实际增长已达到60% [14] * 晶圆厂从投资到产出需要约一年时间 即使现在扩产 也要到2026年下半年才能缓解供需紧张 [14] 中国市场动态与国产化进程 * 2025年中国市场对海外大型半导体设备厂商营收贡献普遍占30%以上 但由于美国管制加强 预计2026年将回落至25%-30%区间 [11] * 中国内地进口在2025年前三季度同比增长9% 进口金额创历史新高 暗示未来将进入大规模扩产周期 [11][12] * 国内高端制程和存储领域正经历显著突破 中芯国际和华虹等公司将在2026年进行更多高端产能扩展 长鑫长存等公司也将通过上市融资加快扩产 [12] * 在国产替代背景下 中期看弹性较大的标的是那些目前市值相对较小 但具有较大成长空间的公司 如中科飞测 华峰 长川等 其当前市值仅几百亿人民币 而对标海外同类公司（如爱德万市值1,000亿美元）有数倍成长空间 [18][19] 不同半导体细分领域景气度差异 * 逻辑芯片（特别是AI芯片）和存储芯片目前处于高景气状态 需求非常旺盛 [21] * 消费电子类数字芯片从2023年到2024年经历一波恢复 现在处于边际上没有特别好但也不算差的状态 [21] * 功率模拟和MCU等产品目前仍在底部徘徊 在海外市场已经见底企稳 但恢复力度较弱 属于景气度最差的一块 [21] 其他重要内容 具体公司业务进展与细节 * 华虹及国内其他公司如中芯国际主要从事利基存储 面向传统市场如消费电子 工业场景和汽车 由于高端市场产能紧张 海外大厂将更多产能分配给高端市场 国内公司被动受益于低端产能紧缺 [24] * 在华虹的财报中 独立式非易失性存储和嵌入式产品增长迅速 [24] * 中芯国际产能利用率为95.8% 华虹产能利用率为109% [27] * 长川科技增速迅速归因于行业整体复苏 测试设备需求增加 拓展了测试品类（新导入存储和数字芯片SOC测试机并放量）以及通过并购丰富产品组合 [30] * 华虹集团下成熟制程工厂预计将在2026年装入上市公司 [31] 技术与投资相关要点 * 模组厂商（如湘龙信创 江波龙 德明利）的上涨逻辑主要源自芯片涨价 若价格不再上涨或出现拐头 逻辑会失效 其长期投资价值需谨慎评估 [25] * 目前尚无国产设备能够直接测试升腾 寒武纪590等高端AI芯片 相关测试服务仍使用海外设备 [26] * 兆易创新持有的长鑫存储股权价值可能因合肥长鑫预计2026年二季度上市及其在高端存储（如DDR5 HBM）领域的进展而提升 [28][29] * 当前半导体订单创新高主要由于GB200和GB300的大量出货 Ruby预计在2026年才会大规模出货 [22][23]