报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 本轮煤价调整自2021Q4的历史最高点以来，下跌持续时间已近4年，价格普遍跌回本轮起涨之前，市场对煤价下跌有充分认识，目前处于煤价探底关键阶段，距离价格底部或已不远，应把握行业本质属性，坚定信心、坚守定力 [7][63] - 我国动力煤成本位于全球成本曲线左侧，煤价下跌时海外动力煤矿山成本偏高或率先减产，导致进口煤数量下滑；国内煤企亏损面逐步扩大，截至2025年3月亏损企业占比过半达54.8%，价格进一步下行时国内煤企被动/主动减产概率加大 [11][67] 根据相关目录分别进行总结 谁是“现金王” - 自2016年供给侧改革以来，行业高景气使煤企历史负担减轻，虽2024年初至今煤价下行，但部分公司账面类现金远大于付息债务 [1][14] - 截至2025Q1末，账面净现金排行前5的是中国神华、陕西煤业、晋控煤业、中煤能源、潞安环能 [6][17] - “账面净现金/2024归母净利”排行前5的是晋控煤业、潞安环能、恒源煤电、中国神华、陕西煤业 [6][17] 谁的“负债低” - 截至2025Q1末，煤炭工业规模以上企业资产负债率为60.3%，同比增长0.5pct，多数样本煤企资产负债率低于行业整体 [20] - “资产负债率”最低依次为中国神华、晋控煤业、电投能源、伊泰B股、上海能源 [6][20] - “资本负债率”最低依次为潞安环能、晋控煤业、中国神华、陕西煤业、恒源煤电 [6][20] 谁的“家底厚” - 专项储备是煤炭企业用于安全生产和维持简单再生产的资金储备，属权益类科目 [25] - 2023年末至2025Q1末，“专项储备”净增额前五分别为中国神华、陕西煤业、伊泰B股、潞安环能、甘肃能化 [6][31] - 截至2025Q1末，“专项储备”绝对额前五分别为中国神华、陕西煤业、潞安环能、中煤能源、兖矿能源 [6][31] - 2025Q1末公司“专项储备”与2024年公司净利润比值前五分别为潞安环能、盘江股份、兰花科创、恒源煤电、郑州煤电 [6][31] - 2025Q1末公司“专项储备”与2024年公司煤炭产量比值前五分别为潞安环能、淮北矿业、恒源煤电、中国神华、兰花科创 [6][31] - 预计负债指企业因过去事项产生的现时义务，涉及安全生产相关负债和环境治理负债 [37] - 2023年末至2025Q1末，“预计负债”净增额前五分别为陕西煤业、中煤能源、中国神华、新集能源、山煤国际 [6][39] - 截至2025Q1末，“预计负债”绝对额前五分别为陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源、淮北矿业 [6][39] - 2025Q1末公司“预计负债”与2024年公司净利润比值前五分别为郑州煤电、上海能源、开滦股份、兰花科创、恒源煤电 [6][39] - 2025Q1末公司“预计负债”与2024年公司煤炭产量比值前五分别为淮北矿业、上海能源、陕西煤业、新集能源、郑州煤电 [6][39] 谁的“潜力大” - 煤价周期波动，煤炭企业或加大成本管控力度保证效益提升，以“经营性净现金流 - 净利润 - 折旧摊销 - 财务费用”与“净利润”比值为评价标准，比值越高未来利润释放潜力越大 [2][51] - 位于前列的依次为昊华能源、伊泰B股、淮北矿业、中煤能源、山煤国际 [2][51] 谁是“分红王” - 国务院国资委支持央企及其控股上市公司加大增持回购力度，煤企历史负担减轻、账面现金多且对传统主业资本再投入意愿弱，铸就高分红属性 [55] - 近3年累计现金分红绝对额前五分别为中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、潞安环能 [3][55] - 近3年累计现金分红比例前五分为别为冀中能源、中国神华、广汇能源、兖矿能源、山西焦煤 [11][55] - 2024年现金分红绝对额前五分别为中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、伊泰B股 [11][55] - 2024年现金分红比例前五分别为冀中能源、广汇能源、伊泰B股、盘江股份、中国神华 [11][55] - 静态股息率前五分别为伊泰B股、冀中能源、广汇能源、山煤国际、陕西煤业 [11][55] 投资建议 - 重点推荐煤炭央企中国神华（H + A）、中煤能源（H + A）；困境反转的中国秦发；绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份；未来存在增量的华阳股份、甘肃能化 [8][64]

沪深300能源指数表现 - 上证指数低开高走 沪深300能源指数下跌0 31% 报2091 25点 成交额37 41亿元 [1] - 近一个月上涨5 18% 近三个月下跌5 26% 年至今下跌13 60% [1] 指数编制规则 - 沪深300指数样本按行业分为11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业及200余个四级行业 [1] - 沪深300行业指数系列以进入各层级行业的全部证券作为样本编制指数 基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [1] 十大权重股构成 - 中国神华权重24 96% 中国石油17 91% 中国石化16 29% 陕西煤业14 81% 中国海油10 27% [1] - 兖矿能源4 37% 中煤能源3 64% 山西焦煤3 59% 潞安环能2 59% 中海油服1 56% [1] 行业分布结构 - 煤炭占比50 37% 综合性石油与天然气企业占比34 20% 燃油炼制占比10 27% [2] - 焦炭占比3 59% 油田服务占比1 56% [2] 样本调整机制 - 指数样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 临时调整情形包括沪深300指数样本变更 公司行业归属变更 退市等 [2]

指数表现 - 上证指数低开高走，中证香港300上游指数报2304 31点 [1] - 中证香港300上游指数近一个月上涨12 00%，近三个月下跌2 47%，年至今下跌2 19% [2] - 该指数以2004年12月31日为基日，以1000 0点为基点 [2] 指数构成 - 十大权重股合计占比87 93%，前三大为中国海洋石油（29 2%）、中国石油股份（12 49%）、紫金矿业（10 46%） [2] - 香港证券交易所占比100 00% [3] - 行业分布：石油与天然气（51 64%）、煤炭（17 92%）、贵金属（15 77%）、工业金属（10 00%） [3] 指数维护规则 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 样本退市时将被剔除，公司发生收购合并等情形参照细则处理 [3]

2024年煤炭行业业绩概况 - 板块总体扣非净利同比下降20%，平均ROE约10% [1] - 行业规上企业利润总额6,046亿元，同比下降22.2% [1] - 重点煤企实现归母净利润1,573亿元，扣非归母净利润1,555亿元，同比分别下降18.6%、19.7% [1] - 平均毛利率、净利率和ROE分别达29%、12%和10%，同比下降4-5个百分点 [1] 2024年煤炭行业经营概况 - 28家重点煤企煤炭产量13.4亿吨，同比增长2.0%，销量16.4亿吨，同比增长1.8% [2] - 加权平均吨煤价格和成本同比分别下降7%和持平，吨煤毛利约205元 [2] - 加权平均吨煤净利131元，同比下降25% [2] 2025年一季度业绩概况 - 28家煤企25Q1归母净利润310亿元，扣非归母净利润305亿元，同比分别下降27.3%、31.8% [3] - 平均毛利率和净利率分别降至25%和11%，期间费用率环比下降1.5个百分点 [3] 2025年一季度经营概况 - 24家公司煤炭产量3.04亿吨，同比上升5.7%，商品煤销量3.26亿吨，同比下降4.7% [4] - 加权平均吨煤价格和成本分别下降18%和15%，吨煤净利约97元 [4] - 陕西能源、陕西煤业、中煤能源等公司吨煤净利仍超过100元 [4] 行业未来展望 - 5月后动力煤季节性需求边际改善，预计煤价在库存回落后逐步回升 [5] - 25年煤价中枢或有下行，但龙头公司长协价格相对稳定，盈利预计保持稳健 [5] 重点公司推荐 - 盈利稳健高分红的动力煤公司：陕西煤业、中国神华 [6] - 估值较低且长期具备增量公司：中煤能源、新集能源、兖矿能源 [6] - 受益于需求预期向好且PB较低的公司：淮北矿业、山西焦煤、广汇能源等 [6]

行业整体表现 - 2025年一季度中国煤炭行业呈现"喜忧参半"态势，70%以上企业保持盈利但多数净利润同比大幅下滑 [1] - 39家上市煤企中32家净利润同比下滑，占比超80%，12家下滑幅度超30%，恒源煤电(-9370%)、甘肃能化(-9048%)、永泰能源(-8906%)等企业暴跌近九成 [4] - 中国神华净利润11949亿元(-1796%)、陕西煤业4805亿元(-123%)、中煤能源3978亿元(-1995%)等头部企业普遍负增长 [2] - 宝丰能源以净利润2437亿元(+7149%)成为唯一逆势大幅增长的企业 [1][2] 利润下滑原因 - 秦皇岛港5500大卡动力煤一季度均价同比下跌25%，直接挤压利润空间 [5] - 暖冬导致供暖需求不及预期，风电光伏发电量同比增长187%替代火电，煤炭进口12亿吨(+15%)加剧供应过剩 [5] - 开采成本刚性上升：山西煤矿平均深度超600米(较2020年+150米)，通风排水等成本大幅增加 [5] - 安全环保投入增加：新规实施后安全支出增12%-15%，兖矿能源环保投入同比+8% [6] - 人工成本年增6%-8%，生产效率提升有限 [6] - 政策限制：电煤长协价弹性受限，"双碳"压制高耗能行业需求 [6] 宝丰能源增长驱动因素 - 构建"煤-焦-化"全产业链，煤化工板块贡献65%利润对冲煤炭价格风险 [8] - 宁东基地100万吨/年烯烃项目开工率95%(行业平均85%)，原料煤成本较油基烯烃低30%-40%，聚烯烃毛利率35% [8] - 自主研发第三代"宝丰炉"气化技术，碳转化率99%(行业平均94-96%)，吨烯烃能耗同比降8%节省成本15亿元 [9] - 投入5亿元建设智能工厂，人均产值达行业平均23倍，产品优等品率998% [9] - 布局新能源材料：5万吨/年DMC装置毛利率45%，氢能项目一季度供应高纯氢2000吨 [10] - 2024年研发投入87亿元占营收35%，拥有专利超300项(发明专利占40%) [11] 行业结构性挑战 - 非化石能源消费占比已达22%(同比+2pct)，新增发电装机中可再生能源占85% [12] - 火电设备利用小时数1050小时(-56小时)，2030年电煤需求或从23亿吨降至18-20亿吨 [13] - 总产能超45亿吨/年但2025年消费量仅42亿吨，产能利用率不足95% [13] - 同质化竞争严重：中国神华煤价同比跌225%，中煤能源煤炭业务毛利率降至158% [13] - 区域市场分割：山西动力煤价格跌幅更大导致当地企业利润降幅更显著 [14] - 环保成本攀升：重点区域执行特别排放限值，老矿区生态修复支出占利润15%-20% [14] - 人才断层：采矿专业招生较2015年降40%，一线工人平均年龄超45岁 [15] - 研发投入不足：多数企业研发占比<1%，高端设备依赖进口 [15]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 印度对部分钢材产品加征保障性临时关税，若推动国内钢材增产，或拉动海绵铁生产，增加对南非动力煤采购需求[2] - 3月南非煤炭出口量预计因海绵铁行业需求回升反弹至600万吨以上，但南非煤炭产量有下降风险[7] - 建议关注困境反转的中国发电、中国神华等公司，以及未来存在增量的华阳股份、甘肃能化，重点关注平煤股份[3] 根据相关目录分别进行总结 原油：震荡调整 - 截至2025年4月30日，布伦特原油期货结算价63.12美元/桶，较上周下跌3.00美元/桶（-4.54%）；WTI原油期货结算价58.21美元/桶，较上周下跌4.06美元/桶（-6.52%）[1] - 法巴银行预计哈萨克斯坦6月不会减产，或使欧佩克+供应大增致市场疲软，预测布伦特原油二季度达60美元/桶高位，三季度达70美元/桶，年底均价65美元/桶左右；欧佩克主要国家同意6月增产41.1万桶/日，或引发价格战[70] 天然气：欧洲天然气库存创2年新低 - 截至2025年4月30日，东北亚LNG现货到岸价11.13美元/百万英热，较上周下跌0.44美元/百万英热（-3.8%）；荷兰TTF天然气期货结算价32.69欧元/兆瓦时，较上周下跌1.24欧元/兆瓦时（-3.7%）；美国HH天然气期货结算价3.33美元/百万英热，较上周上涨0.30美元/百万英热（+10.1%）[1] - 2024年10月至2025年3月供暖季，俄罗斯攻击致乌克兰天然气产量损失近50%，乌计划用资金额外购买10亿立方米天然气；国家能源局发布促进能源领域民营经济发展举措，支持投资建设能源基础设施；土耳其与叙利亚将建立天然气互联[70] 煤炭：海运煤炭价格平稳 - 截至2025年4月30日，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价93.8美元/吨，较上周下跌1.0美元/吨（-1.1%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价97.5美元/吨，较上周上涨3.8美元/吨（+4.1%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价88.5美元/吨，较上周下跌0.5美元/吨（-0.5%）[1] - 印度对部分钢材加征关税或拉动南非动力煤需求；3月南非煤炭出口量或反弹至600万吨以上，但产量有下降风险；中国煤炭运销协会要求加强行业自律，规范进口秩序；印度延长进口燃煤电厂满负荷运行命令[2][7][70] 电力：温度回升用电需求下滑 - 报告提及欧洲天然气电、煤电、光伏电、风电、核电、水电相关内容，但未给出具体数据及分析[38] 气温：企稳边际回升 - 报告提及西北欧、北欧、中欧、东欧、东南欧、地中海、美国德克萨斯州、加利福尼亚、印度、越南等地平均气温相关内容，但未给出具体数据及分析[52] 本周能源行业资讯 - 包含原油、天然气、煤炭等领域近期新闻，如欧佩克增产、乌克兰天然气情况、中国煤炭行业要求、印度相关政策等[70] 重点标的 股票评级及财务指标 |代码|名称|投资评级|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601225.SH|陕西煤业|买入|2.31|1.93|2.04|2.15|8.70|9.93|9.41|8.91| |601898.SH|中煤能源|买入|1.46|1.21|1.29|1.39|7.20|8.39|7.86|7.27| |00866.HK|中国发电|买入|0.20|0.22|0.41|0.61|5.83|4.93|2.64|1.78| |601001.SH|晋控煤业|买入|1.68|1.10|1.27|1.46|6.80|10.07|8.74|7.59| |601088.SH|中国神华|买入|2.95|2.71|2.83|2.98|13.10|14.15|13.55|12.87| |002128.SZ|投资能源|买入|2.38|2.61|2.70|2.87|7.80|6.83|6.61|6.23|[6] 重点关注公司情况 - 南非煤炭3月出口量或反弹，但因铁路运力不足，部分中小矿商运营成本上升，产量有下降风险[7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1中煤能源业绩受煤价下行拖累，但经营稳定前景可期，公司盈利稳健、PB估值低于1倍，维持对25 - 27年归母净利润预测及“增持”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1单季度营业收入383.9亿元（同比 - 15.4%，环比 - 21.6%）；归母净利润39.8亿元（同比 - 20.0%，环比 - 15.5%）；扣非归母净利润39.4亿元（同比 - 19.4%，环比 - 15.7%） [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为1844.32亿元、1878.30亿元、1893.00亿元，归母净利润分别为173.06亿元、181.95亿元、185.00亿元 [4] 煤炭业务 - 2025Q1商品煤产量3335万吨，同比 + 1.9%，自产煤销量3268万吨，同比 + 1.1% [1] - 2025Q1秦皇岛港口5500大卡煤炭均价721元/吨，同比 - 20.0%，公司自产商品煤售价492元/吨，同比 - 17.7%，毛利222元/吨，同比 - 27.6%，单位销售成本270元/吨，同比 - 7.3% [1] - 2025Q1煤炭业务营业收入312.5亿元，同比 - 16.6%，毛利润74.5亿元，同比 - 26.4% [1] 非煤业务 - 2025Q1非煤业务收入71.42亿元，同比 - 9.7%，毛利润20.1亿元，同比 - 6.6% [2] - 2025Q1聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵销售量同比分别 - 4.8%、 + 8.9%、 + 33.6%、 + 8.5% [2] - 2025Q1聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵单吨成本分别 - 2.1%、 - 14.0%、 - 18.8%、 - 2.6% [2] - 2025Q1聚烯烃吨毛利1101元，同比 + 16.0%，甲醇吨毛利380元，同比扭亏为盈，尿素吨毛利360元，同比 - 46.7%，硝铵吨毛利386元，同比 - 47.6% [2] 分红与增持 - 2025年将继续实施中期现金分红，分红比例不低于30%（以中国企业会计准则和国际财务报告准则下的归母净利润金额孰低者为准） [3] - 2025年4月8日控股股东中国中煤计划增持公司A股股份，增持总金额5000 - 8000万元，增持数量不超过公司总股本的2% [3]

煤化工行业上市公司汇总 - 行业上游为煤炭采选行业，主要企业包括神华集团、山西焦煤等，煤炭价格波动直接影响煤化工生产成本[1] - 中游分为传统煤化工（煤制化肥、合成氨、焦炭）和现代煤化工（新型煤基能源和材料），代表企业有中国神华、中煤能源、陕西煤业等[1] - 部分企业已具备全产业链发展能力，主要上市公司分布在华北及华东地区，山西省最为集中[5] 上市公司基本信息 - 中国神华注册资本198.69亿元最高，华昌化工成立时间最早（1979年），兖矿能源招投标信息最多（7258条）[10] - 中国神华员工规模最大（8.34万名），其中技术人员1.14万名[11] - 行业企业多具有领先地位标签，如中国神华位列中国上市公司百强榜第14位，山西焦煤入选2023数字经济企业TOP500[10] 业务布局与业绩 - 宝丰能源煤化工业务占比最高（85.68%），重点发展煤制烯烃等现代煤化工，2024年上半年毛利率达40.33%[17][19] - 中国神华2024年煤炭产量3.271亿吨，业务占比66.14%，重点布局晋西、陕北和蒙南地区[17][19] - 兖矿能源2024年前三季度甲醇产量304.09万吨，业务覆盖山东、陕西、内蒙古和新疆[17][19] - 鲁西化工业务多元化，涵盖聚碳酸酯、尼龙6等化工新材料，煤化工业务占比30.42%[17][19] 发展规划 - 中国神华规划巩固一体化运营优势，加大煤炭资源获取和清洁高效利用[21] - 兖矿能源聚焦"五大主导产业"，延伸化工产业链建设新材料研发基地[21] - 宝丰能源致力于成为全球顶级"绿氢"生产供应商，推动新能源与传统煤化工融合[21] - 中煤能源推进煤化工高端化、低碳化、园区化发展，提高煤基多联产水平[21] - 华昌化工重点发展煤炭清洁利用、可再生能源与氢能技术等绿色低碳体系[22]

财务表现 - 2025年Q1公司实现营业收入383.9亿元，同比下降15.4% [1] - 归母净利润39.8亿元，同比下降20.0% [1] - 扣非归属净利润39.4亿元，同比下降19.4% [1] 煤炭业务 - 商品煤销量6414万吨，同比+0.4%，其中自产商品煤销量3268万吨，同比+1.1% [1] - 煤炭售价487元/吨，同比-17.0%，自产煤均价492元/吨，同比-17.7% [1] - 动力煤售价454元/吨，同比-11.7%，炼焦煤售价922元/吨，同比-39.1% [1] - 自产商品煤成本270元/吨，同比-7.3%，吨毛利222元/吨，同比-27.6% [2] - 煤炭收入312.50亿元，同比-16.6%，营业成本237.97亿元，同比-13.0%，毛利74.53亿元，同比-26.4% [2] 煤化工业务 - 烯烃销量35.5万吨，同比-4.8%，均价6876元/吨，同比+0.4%，单位成本5775元/吨，同比-2.1% [2] - 尿素销量60万吨，同比+8.9%，均价1702元/吨，同比-23.9%，单位成本1342元/吨，同比-14.0% [2] - 甲醇销量52.9万吨，同比+33.6%，均价1794元/吨，同比+7.1%，单位成本1414元/吨，同比-18.8%，吨毛利从亏损66元转为盈利380元 [2] 新产能进展 - 大海则煤矿年产2000万吨优质动力煤产能稳定释放 [3] - 里必煤矿400万吨/年无烟煤项目预计明年投产 [3] - 陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目开工建设 [3] - 安太堡2×350MW低热值煤发电项目投产，100MW农光互补及后续260MW光伏项目加快建设 [3] - 图克10万吨级"液态阳光"示范项目加快实施 [3] 分红与盈利预测 - 2024年终每股派发现金红利0.258元（含税），中期分红每股0.221元，合计0.48元，分红比例超过30%，对应股息率4.7% [3] - 预计2025-2027年营业收入1621/1565/1560亿元，同比-14.4%/-3.46%/-0.32% [3] - 预计2025-2027年归母净利润150/147/146亿元，同比-22.16%/-2.35%/-0.85% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 现金流 ETF 在海外市场已成熟，国内处于起步阶段但潜力大；中证全指自由现金流指数聚焦自由现金流，历史表现优且行业分布分散；自由现金流与红利策略有差异，自由现金流能规避价值陷阱、捕捉基本面变动；大成中证全指自由现金流 ETF 费率低且紧密跟踪指数，有投资价值 [1][28][64][87] 根据相关目录分别进行总结 自由现金流：海外产品种类繁多、发展成熟，国内 ETF 市场潜力巨大 - 海外现金流 ETF 成热门产品，美国规模领先的 COWZ 超 200 亿美元，且种类多 [9] - 海外自由现金流指标编制方案多样，如 CALF、COWZ 等产品编制方式有特点 [11] - 国内现金流 ETF 未来可期，截至 2025 年 4 月 8 日，自由现金流 ETF 申报达 24 只，市场对中证现金流认可度高 [21] - 关税贸易冲突提升不确定性，有稳定自由现金流创造能力的企业具防御价值，自由现金流策略配置价值凸显 [23][26] 中证全指自由现金流指数：优选高自由现金流率企业，历史表现亮眼 - 指数编制聚焦自由现金流，筛选高稳定性优质公司，通过多指标筛选样本 [28] - 指数成分股行业分布中，前三大权重行业为煤炭、家用电器和石油石化，行业分布分散；煤炭行业供需基本平衡，旺季动力煤价有望企稳反弹，焦煤价格有望触底反弹 [33][39][45] - 指数成分股市值分布广泛，权重向大市值、高自由现金流企业集中 [46] - 指数收益风险表现突出，2013 年 12 月 31 日至今年化收益率 19.07%，风险收益比 0.82 [53] - 同类比较中，行业分布较 800 现金流更均匀，近两年收益优于 800 现金流和国证现金流指数 [58][61] 自由现金流与红利的区别 - 自由现金流重视公司基本面，能规避价值陷阱，基于现金流选股可筛选出优质企业，避免落入“价值陷阱” [64] - 与中证红利对比，行业差异显著，现金流策略剔除金融和地产行业，且季度调整能捕捉基本面变动 [69][78] - 自由现金流与传统风格相关性更低，当下市场环境现金流或是优于红利的配置选择，适合长期稳定增长 [83] 大成现金流 ETF 产品介绍 - 大成中证全指自由现金流 ETF 于 2025 年 4 月 14 日开始认购、4 月 18 日结束认购，4 月 30 日上市，管理费 0.15%、托管费 0.05%，紧密跟踪指数 [87] 基金经理和基金管理人介绍 - 基金经理刘淼有丰富指数类产品管理经验，截至 2025 年 4 月 25 日，在管非货 ETF 产品 10 只，规模 104.49 亿元 [90] - 基金管理人大成基金成立于 1999 年，产品线完备，截至 2025 年一季度末，在管非货币 ETF 产品 16 只，规模近 267.12 亿元 [92]