12月25日，离岸人民币兑美元升破7.0大关，最高触及6.9963，为2024年9月以来首次。今年以来，离岸人民币对美 元汇率累计升值达4.6%。在岸人民币对美元即期汇率逼近"7"关口，年内累计升值4%。汇率破7之后，此前滞留海 外的企业盈余加速结汇，将进一步推动升值和热钱流入。 宝丰能源是煤头路线的代表，公司的煤化工基地集中在宁夏和内蒙，通过"煤制甲醇→甲醇制烯烃"工艺路线，生 产聚烯烃等高附加值产品。据了解，宝丰能源原料以国内煤炭为主，进口依赖度极低，而国内煤炭价格相对稳 定，且公司拥有自有煤矿，成本控制能力较强，因此人民币升值对宝丰能源利润影响十分有限，可忽略不计。 卫星化学：气头路线龙头，汇率敏感度中 气头路线以乙烷、丙烷等轻烃为主要原料，目前国内部分企业高度依赖乙烷进口，部分需要丙烷进口，对汇率敏 感程度中度敏感，取决于企业进口比例。 化工行业根据原料来源不同，主要分为三种工艺路线，分别为油头路线、煤头路线和气头路线，这三种路线在成 本结构、盈利模式和汇率敏感度方面存在显著差异。 荣盛石化：油头路线龙头，汇率敏感度高 油头路线是化工行业的主流路线，以原油(石脑油)为主要原料，通过蒸汽裂解、催化裂解等 ...

核心观点 - 中国科学院与北京大学的研究团队通过向铁基费托合成反应气体中添加百万分之一浓度的卤素化合物，成功将二氧化碳副产物含量从传统工艺的30%左右降至1%以下，同时将高附加值烯烃产率提升至85%以上，为绿色合成气转化和低碳化工制造提供了新策略[1][4] 行业背景与现有挑战 - 费托合成是将合成气转化为液体燃料或烯烃等高值化学品的关键催化反应技术，已有百年发展历史[2] - 超过三分之二的工业过程选用铁基催化剂进行铁基费托合成，因其具备低成本、高油品时空产率等显著优势[2] - 传统铁基费托合成工艺中，由于水气变换副反应，二氧化碳选择性常常高达30%，即每转化100个碳原子就有30个生成二氧化碳，即使采取工程手段，二氧化碳选择性仍普遍超过16%，造成严重的碳排放和碳资源浪费[2] 技术突破详情 - 研究团队提出了痕量卤素调控策略，在反应气体中加入百万分之一浓度的卤素化合物（如溴甲烷、碘甲烷）[1][3] - 该策略的核心原理在于卤素化合物的“靶向作用”和“动态调控”，它们能在催化剂表面不断吸附、解离、再结合，阻断水分子活化，从而封住二氧化碳的生成路径，同时防止烃类过度氢化，使更多碳原子用于生成烯烃[4] - 实验结果显示，该策略不仅将二氧化碳副产物含量降至1%以下，实现了“近零碳排放”，还将烯烃产率大幅提升至85%以上，远超行业平均水平[1][4] - 该策略具有极高的实用性和便捷性，无需更换现有催化剂或对设备进行大规模改造，只需在设备进气口添加微量卤素气体即可实现[4] 产业化前景与未来方向 - 该策略若与绿氢的使用和低二氧化碳排放的煤气化过程相结合，有望为煤化工过程脱碳开辟全新路径[5] - 研究团队正积极与相关企业合作，进行中试放大以及长期稳定性评估工作，力争快速推向工业化[5] - 实现工业化需解决多项关键难题：百万分比浓度气体的稳定、安全输入对自动化水平要求极高；铁基催化剂在长期运行中的耐卤稳定性需系统验证；针对不同气化原料的杂质差异和组成波动，策略的普适性与放大适应性有待进一步研究与优化[5] - 未来研究计划从两个方向推进：一是开发可自调节释放的固体卤源或协同助剂体系，构建更安全、可控、可回收的动态调控方式；二是结合人工智能与高通量筛选技术，探索更多可替代卤素化合物的“轻掺杂”调控分子，以实现对反应网络的更精确调节[5]

核心观点 - 蒲城清洁能源化工有限责任公司（蒲洁能化）在年末通过强化党建领航穿透履职、优化设备运行管理以及织密安全生产防护网等一系列举措，确保了生产装置的长周期稳定运行和高负荷生产，已提前完成年度产量计划 [1][2][5] 生产管理与穿透履职 - 公司启动“党建领航穿透履职”专项工作，旨在加强职能部门管理质效，为完成年度目标提供保障 [2] - 生产管理聚焦“安稳长满优”运行，围绕工艺管理、应急能力、产耗管控三大核心发力，并推行“走动式”管理 [2] - 通过“日常检查+月度抽查+季度考评”联动机制和设立“红黑榜”进行奖优罚劣 [2] - 四季度以来，生产管理部开展穿透履职专项检查7次，排查问题345项，完成整改335项，整改率达97.1% [2] - 设备管理部采用“日检查+周通报”模式，四季度联合排查问题62项，整改58项 [3] 设备运行优化与技改成效 - 公司成立甲醇联合装置运行提升课题组，从运行优化、局部改造和产能释放着手综合施策 [4] - 技改后，气化炉连续稳定运行周期平均提升25.6天，非停次数同比降低38% [4] - 气化炉烧嘴经大流道改造后，运行周期从80天延长至110天 [4] - 激冷水泵试用改造机械密封后，实现120天长周期稳定运行 [4] - 优化气化炉运行指标，实现单位煤浆产气量增长6.7%，煤气中有效气含量提升2%，吨甲醇煤耗同比降低1.89% [4] - 完成进口双聚挤压机攻关课题29项，聚丙烯挤压机创下连续运行173天的新纪录 [4] - 针对冬季防冻防凝，11月完成凝液系统保温安装修复648米，电伴热保温更换/修复1380米 [3] 生产绩效与产量 - 四季度以来，公司甲醇、烯烃、聚合等主要生产装置均保持高负荷运行状态 [5] - 10月份聚乙烯、聚丙烯日产量创下历史新高 [5] - 截至11月底，产品总产量已完成年度计划的100.51% [5] 安全生产与风险管控 - 冬季是化工行业安全生产事故高发期，公司围绕冬季“四防”和“四项作业”安全专项整治，开展百日安全行动 [6][7] - 组织对所有工艺管线、设备进行“地毯式”防冻防凝排查，并开展冬季消防专项检查 [7] - 重点强化动火、受限空间、高处、临时用电“四项危险作业”的安全管控，严格执行“审批+检测”制度 [7] - 通过作业前风险研判，累计减少非必要动火作业25次、高处作业38次 [7] - 制定27项常见不安全行为标准作为每日必查内容，并严格落实特殊作业“三级审批”制度 [7]

项目进展与产业布局 - 全球在建最大煤化工项目——1500万吨/年煤炭分质清洁高效转化示范项目二期工程已从土建阶段转入设备安装关键期，首台91吨重的空分装置水冷塔已吊装就位，拉开了后续356台大件设备吊装的序幕 [2] - 该项目二期工程全厂桩基已于10月20日基本完成，较原计划提前2个月，各生产装置主要设备及厂房基础均已施工完成，部分机柜间和变电站主体已封顶 [2] - 项目一期工程（煤制乙二醇）已完工投产，以全国五分之一的产能贡献了三分之一的产量，二期工程主要生产煤制烯烃，产品用于下游可降解材料 [3] - 榆林市已着力发展煤炭分质利用、煤制甲醇—烯烃及下游等6条产业链，推动化工产品向精细化、终端化方向发展 [3] 技术创新与产业链延伸 - 延长石油凯越煤化正在建设50万吨/年甲醇制乙醇项目，该项目采用全球领先的二甲醚羰基化制乙醇技术，将形成国内首条“煤—甲醇—乙醇—醋酸乙烯—POE”全产业链 [5] - 榆林市通过科技创新已突破合成气一步法制低碳烯烃等10项关键核心技术，并拥有全球、全国首台（套）技术、装备28个 [5] - 国家能源集团榆林化工有限公司同步推进1500亿元循环经济项目，构建“煤头化尾，化黑为白”的完整产业链 [6] 资源循环与绿色发展 - 国家能源集团榆林化工有限公司每年产生约110万吨大宗固废（包括约90万吨气化渣和20万吨锅炉废渣），公司通过减量化与资源化技术进行循环利用，例如将锅炉灰渣加工成砖块销往市场 [6] - 榆林中科环保科技集团有限公司建成的全国首个碳基固废资源化利用中试基地，能实现千万吨级固废100%减量回收，其5万吨/年煤矸石中试生产线每年可处理5万吨煤矸石，生产3.5万吨生态功能土、1.5万吨低阶煤和骨料 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 烯烃行情回顾 - 对烯烃历史价格走势和2025年行情进行回顾 [4] 成本端及利润情况 - 供应增加使原油运行中枢小幅下移 [4] - 烯烃效益表现不一 [4] 丙烯供应情况分析 - 丙烯产能投放维持扩张 [4] - 2025 - 2026年有多个地区的新装置计划投产，2025年新增产能1090.5，2026年新增产能736 [30][32][34] - 丙烯产量增长明显 [4] - 丙烯进口依存度逐年下降 [4] 丙烯需求情况分析 - 丙烯下游需求继续增长 [4] - 丙烯出口量小幅波动 [4] 聚烯烃供应情况分析 - 聚烯烃新装置投产偏多，2025 - 2026年PE、PP均有新装置计划投产，2025年PE新增产能493，PP新增产能470.5；2026年PE新增产能648，PP新增产能515 [52][54][55][58][59] - 聚烯烃装置检修集中，检修损失量继续增长 [4] - 聚烯烃产量增长明显 [4] - 聚烯烃进口收缩，出口逐步放量 [4] - 聚烯烃库存季节性变化 [4] 聚烯烃下游需求情况 - 聚乙烯需求增长缓慢 [4] - 聚丙烯下游需求缓慢增长 [4] - 终端需求增速放缓 [4] 供需平衡表 - 给出丙烯、PE、PP 2017 - 2026年的产量、需求、进口、出口及供需缺口预测数据 [87][90][91] 技术分析与季节性走势 - 展示丙烯、LLDPE、PP主力合约K线走势及价格季节性涨跌情况 [63][64][65][99][100] 期权市场 - 展示LLDPE、PP期权认购与认沽成交量、成交量与持仓量、历史波动率等情况 [68][69][70][71][72][73] 后市展望及操作建议 未提及 聚烯烃行业股票 - 列出部分聚烯烃行业上市公司股票代码、收盘价、年初至今涨跌幅 [106]

石化ETF市场表现与资金动向 - 12月4日，石化ETF（159731）震荡走低，现跌幅为0.36% [1] - 持仓股中藏格矿业、金发科技、光威复材等涨幅居前 [1] - 石化ETF连续9个交易日获得资金净流入，合计“吸金”2550万元 [1] - 石化ETF最新份额达2.42亿份，最新规模2.02亿元，均创成立以来新高 [1] 石化ETF产品结构与跟踪标的 - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 从申万一级行业分布来看，基础化工行业占比为60.39%，石油石化行业占比为32.71% [1] 石化行业周期与供需格局展望 - 石化行业新一轮产能扩张周期步入尾声，供需格局进入再平衡阶段，行业景气度预期将逐步回升 [1] - 天风证券认为，行业处于投产周期尾声，有望从局部改善到全面复苏 [1] - 2026年多数石化产品投产增速明显下降，产能利用率偏高的行业有望率先改善，如PX、涤纶长丝、甲醇、醋酸、MEG等 [1] - 烯烃产能投放虽有放缓，但仍有一定产能增速，且当前产能利用率仍有一定提升空间，因此烯烃改善或相对滞后 [1] - 进入2027-2028年，行业新产能增速进一步下滑，在石化高准入壁垒的情况下，行业护城河进一步巩固，行业有望从点状复苏过渡至全面改善 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月国内产量有小幅回落预期，进口量将从高位回落，烯烃总需求有所增加，伊朗装置停车将导致12月中下旬至1月到港大幅下滑，华东地区MTO装置负荷维持高位，港口库存大概在今年12月中旬至明年1月初进入去库阶段，驱动甲醇价格反弹，但下游聚烯烃价格较难大幅上涨，预计甲醇价格存在上限，短期震荡偏强，关注多甲醇空聚烯烃的策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 供应：12月国内开工小降，产量预期小幅走弱 - 生产利润方面，煤制利润持续走弱 [6] - 国内开工及产量方面，12月国内装置检修主要涉及西南产区，受限气影响，天然气制甲醇开工拖累国内甲醇开工，甲醇开工或降至83%左右 [3][12] - 进口利润及国外供应方面，11月底伊朗装置大规模停车，预计12月当地甲醇装船量将明显下降 [15] - 进口及到港量方面，11月底伊朗装置大规模停车，预计12月当地甲醇装船量将明显下降，常规情况下1月中国甲醇进口量会呈现季节性回落 [22] 需求：MTO需求有支撑 - 下游毛利方面，随着甲醇价格的走弱，烯烃利润回暖，后续有走弱预期 [26][32] - 下游开工率方面，宁波富德装置计划12月检修，但山东阳煤装置陆续重启叠加年末山东联泓新建装置投放等消息影响，预计烯烃总需求有所增加 [37] 库存：预计港口库存边际走弱 - 总库存进入去库阶段 [46] - 内地库存因下游外采增加，库存环比降低 [49] - 港口库存方面，伊朗装置停车将导致12月中下旬至1月到港大幅下滑，华东地区MTO装置负荷维持高位，港口库存大概在今年12月中旬至明年1月初进入去库阶段 [56] 价差：基差走强 - 国内地域价差方面，报告展示了鲁北 - 内蒙北、鲁北 - 内蒙南等多地的价差情况 [64][67][70] - 国内运费方面，报告展示了内蒙北 - 鲁北、内蒙南 - 鲁北等多地的运费情况 [73][76][78] - 国内物流窗口方面，报告展示了山西 - 鲁北的物流窗口情况 [80] - 内外价差方面，报告展示了东南亚 - 中国、印度 - 中国、欧洲 - 中国、美国 - 中国的价差情况 [81][83] 仓单：较上月小幅下降 - 报告展示了仓单数量的变化情况 [94] 其他 - 报告还展示了MA期权的历史波动率、历史波动率锥、收盘价&期权持仓量认沽认购比率、收盘价&期权成交量认沽认购比率等情况 [97][101]

研究成果核心突破 - 在铁基费托合成催化剂上实现二氧化碳选择性低于1%和烯烃选择性超过85%的重大突破[1] - 该突破为高碳资源的清洁高效利用提供了全新思路[1] 技术原理与策略 - 研究团队提出痕量卤代烷烃共进料调控策略，在反应气中引入百万分之一级的卤代烷烃[2] - 该策略可在分子层面实现对表面氧物种循环的有效调节，从而动态调控催化剂表面的催化性能[2] - 此“分子手术式”策略无需改变催化剂配方，仅需在反应体系中引入微量卤素，具有即插即用的普适优势[2] 行业背景与应用前景 - 烯烃是合成纤维、橡胶和塑料等化工产品的关键原料，被誉为“化工基石”，工业烯烃长期主要来源于石油裂解[1] - 随着石油资源趋紧与“双碳”目标推进，开发以煤炭、天然气或生物质气化合成气为原料的绿色低碳路径成为国际前沿方向[1] - 费托合成因能直接将合成气转化为烯烃和燃料而备受关注，但传统铁基催化剂导致大量二氧化碳生成，限制了碳利用效率和烯烃选择性[1] - 未来团队将继续探索该策略在煤制油、天然气转化及生物质利用等领域的工业应用，助力煤化工产业向高效、低碳、绿色方向转型[2]

扩区规划详情 - 连云港石化产业基地现有规划面积为61.34平方公里 [1] - 拟将板桥工业园部分区域纳入扩区范围 扩区规划面积为9.8平方公里 [1] - 扩区后基地总面积将达到71.14平方公里 并分为两个片区 [1] 产业格局与龙头企业 - 基地是国家规划布局的全国七大石化产业基地之一 [1] - 已形成"炼化一体化+高端新材料+绿色能源"的产业格局 [1] - 聚集三大龙头企业 包括盛虹炼化一体化项目代表的"芳烃 烯烃"双链石化产业链 [1] - 卫星化学投资的连云港石化轻烃综合利用项目代表高端石化产业链 [1] - 中化连云港循环经济产业园形成相互支撑的复合型产业链 [1]

宁东能源化工基地发展概况 - 宁东基地为国家四大现代煤化工产业示范区之一，经过20余年开发，从荒原转变为现代化产业新城 [1] - 2024年工业总产值突破2000亿元，煤化工产业规模居全国第一，在2025全国化工园区综合竞争力百强榜中位列第5位 [1] - 基地发展模式为因煤而建、因煤而兴，实现煤炭由黑到白、由粗到细的蝶变 [4] 核心产业与产品 - 重点发展现代煤化工、新型材料、精细化工、清洁能源四大特色优势产业，打造煤制油战略储备、煤基烯烃和新型材料产业基地 [2] - 产品包括煤基油品、聚烯烃等大宗原材料，以及对位芳纶、高端燃料、EVA等高附加值新材料和精细化学品，部分产品产能居全球或全国第一 [4] - 产品广泛应用于航空航天、高速列车、国产大飞机C919、医疗卫生、农用化学、新能源等领域 [4] - 基地内企业泰和新材公司生产间位芳纶纤维，用于嫦娥五号和嫦娥六号月球展示的织物类国旗 [2] 产业链与协同效应 - 形成从煤炭到甲醇、烯烃，再到下游精细化工和新材料的完整产业链，通过上下游协同、产业链耦合提升资源利用效率和产业抗风险能力 [4] - 该模式增强了核心竞争力，展示了传统产业与新兴技术融合的巨大潜力 [4] 科技创新与中试平台 - 宁东现代煤化工中试基地为全国首批、西部首家化工中试基地，获“国家级科技企业孵化器”等20个国家和自治区级平台荣誉 [5] - 基地采用“1+3+1”目标体系，聚焦新能源、新材料、工业催化和绿色工艺四大领域，打造“概念验证-中试验证-产业化”全链条创新发展模式 [6] - 累计引入中试项目43个，其中23个装置已建成，产出中试产品25个，带动研发投入4亿元；产业化落地项目7项，拉动投资超125亿元 [6] - 基地提供标准化厂房和配套公用工程，支持企业“拎包入住”，并可参与提供技术研发服务以加速科技成果孵化 [6] 未来发展规划 - 企业计划在“十五五”期间围绕现有甲醇主导产品向下游延伸，加大科研投入开发甘氨酸、乙二胺等精细化学品 [7] - “十五五”被视为2035年基本实现社会主义现代化的关键阶段，行业强调通过拼搏和奋斗推进中国式现代化 [7]