金融支持新型工业化的政策框架 - 七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，明确到2027年基本建成支持制造业高端化智能化绿色化发展的成熟金融体系，实现贷款、债券、股权、保险等工具联动衔接 [1] - 政策目标包括充分满足制造业有效信贷需求，持续增长债券发行户数和规模，显著提升股权融资水平 [1] - 强调构建差异化、专业性金融服务体系，重点支持高端化智能化绿色化转型升级，未来产业如人形机器人、人工智能将获适度超前布局 [3] 金融支持措施与工具创新 - 优化金融政策工具，引入长期资金和发展耐心资本，支持制造业创新活力释放 [4] - 创新中长期信贷产品，提高中长期信贷、信用贷款和首贷比重，破除抵押担保依赖，开发基于商标、专利的信用贷款产品 [7] - 发挥结构性货币政策工具作用，为重点产业链技术攻关提供中长期融资，鼓励金融机构服务产业基础再造工程 [7] 重点支持领域与产业方向 - 强化对高技术制造业、战略性新兴产业的信贷投放，6月末制造业中长期贷款余额同比增长8.7%，高于各项贷款增速 [3] - 聚焦五大方向：科技金融服务体系、供应链金融、绿色金融、数字金融、区域外贸金融 [6] - 重点支持集成电路、工业母机、医疗装备、服务器、仪器仪表、基础软件等制造业重点产业链 [7] 金融机构实践案例 - 工商银行在国家产融合作平台上线特色金融服务，利用算法模型生成企业评估报告作为决策依据 [5] - 宁波银行打造"设备之家"一站式服务平台，截至5月提供46亿元设备采购融资，完成1.3万台设备更新升级 [5] 长期资金与科技金融结合 - 实施"科技产业金融一体化"专项，开展投融资路演和专精特新企业上市培育，优化硬科技属性评价体系 [8] - 推动"四化协同"：资金供给多元化、风险管理精细化、服务场景生态化、政策引导精准化，实现"科技—金融—产业"良性循环 [8]

行业动态与市场表现 - 人形机器人概念指数近期表现强势，7月11日以来累计上涨14 95% [1] - 8月6日人形机器人概念指数上涨2 83%，成分股中机器人、奥比中光-UW涨超14%，中马传动、中大力德涨停 [2] - 2025世界机器人大会将汇聚200余家国内外企业1500余件展品，其中50家人形机器人整机企业参展数量创同类展会之最 [2] - 全球人形机器人市场规模2023年约21 6亿美元，预计2029年达324亿美元 中国2024年市场规模约27 6亿元 [4] 产业催化与政策支持 - 2025世界人形机器人运动会为全球首个人形机器人综合性竞技赛事，8月15日至17日举办，涵盖田径、足球、物料搬运等主体赛事及羽毛球等外围赛事 [3] - 工信部宣布将深入实施"AI+"行动 若后续产业支持和补贴政策落地，中国凭借应用场景和全产业链优势将带动机器人产业进入高速发展期 [3] 订单与产业化进展 - 优必选中标觅亿汽车科技9051 15万元机器人设备采购项目，创公司中标金额最大订单 [4] - 智元机器人、宇树科技中标中移信息技术1 24亿元人形双足机器人代工服务项目 [4] - 乐聚机器人预计全年人形机器人总交付量达千台级别 松延动力总订单超2500台，合同额超1亿元 [4] - 国产机器人产业链代工服务项目密集落地，显示终端商业场景探索进入落地阶段 [4] 投资逻辑与产业链机会 - 行业交易逻辑正从主题投资向产业落地过渡，具备强成长性预期，有望成为2025年核心投资主线 [1][6] - 中国凭借完备供应链和多元场景数据潜力，有机会从"技术追赶"转向"生态引领" [6] - 建议关注三大主线：高价值量零部件（丝杠、传感器、电机等）、场景落地方向（家庭服务、极限作业、医疗物流等）、政策催化下的并购重组标的 [7]

浙商证券新消费团队变动 - 浙商证券新消费团队两位分析师周明蕊、黄振星转会国盛证券，两人分别聚焦医美化妆品与博彩人服赛道，均为卖方市场高活跃度分析师 [1] - 浙商证券新消费团队由联席所长马莉领衔，马莉拥有十五年消费品研究积淀，团队2024年再获"新浪财经金麒麟最佳分析师评选"轻工和纺织服装行业第一名 [1] 浙商证券业绩表现 - 2024年实现营业收入158.16亿元，同比下滑10.33% [1] - 归母净利润19.32亿元，同比增长10.17% [1] - 公募基金分仓收入3.27亿元，同比下降18.71%，降幅小于行业平均水平，为前20强中唯一连续五年提升位次的研究所 [1] 国盛证券业绩表现 - 2024年营业总收入19.07亿元，同比增长5.23% [2] - 净利润3.47亿元，同比增加56.06%，主要得益于债券自营及经纪业务发力 [2] - 公募基金分仓收入2.39亿元 [2] - 沪深两市投研业务市场席位分别为2.67%和2.51%，深交所市场份额占比及排名有所提升 [2] 券商公募基金分仓收入排名 - 中信证券以7.57亿元排名第一 [3] - 广发证券6.48亿元排名第二 [3] - 长江证券5.65亿元排名第三，上升1位 [3] - 浙商证券3.27亿元排名第十，上升6位 [3] - 国盛证券2.39亿元排名第二十，上升2位 [3]

我国绿证体制机制建设 - 我国绿证市场全体系已基本建设完成 顶层设计上《能源法》明确绿证法律地位 形成"1+3+N"制度体系 [1] - 2024年全国核发绿证47 34亿个 同比增长28 36倍 交易量4 46亿个 同比增长3 64倍 集中式可再生能源建档立卡覆盖率基本实现全覆盖 [1] - 绿证市场基础制度 核心制度 交易制度不断完善 与碳市场等体系衔接逐步落实 [1] 绿证供给端分析 - 2024年补发2023年度及以前电量对应绿证29 01亿个 今年发放绿证数量将有所减少 [2] - 绿证核发覆盖率从电源装机量口径达75 69% 未覆盖装机主要是分布式光伏与分散风电 进一步覆盖带来的弹性空间有限 [2] 绿证需求端驱动因素 - 能耗双控考核推动企业购买绿证 浙江 河南 青海 广东 陕西 海南考核压力较大 [3] - 可再生能源消纳考核将绿证纳入体系 钢铁 多晶硅 水泥行业绿电消纳率25% 数据中心80% 所需绿证约3亿个 占当前交易量三分之二 [3] - 国内可持续信息披露推进 海外绿色贸易壁垒临近 释放绿证需求 [3] 绿电贸易认可度与发展模式 - 海外贸易壁垒认可度排序：绿电直连>绿电交易>证电分离 欧盟《新电池法》仅认可物理直连 CBAM认可绿电交易协议和物理直连 [4] - 2025年5月发改委推出新政策支持绿电直连模式 该模式有望成为快速增长的新业态 [4]

非农数据大幅下修及市场影响 - 美国7月新增非农就业7.3万人不及市场预期 失业率较前值上行0.1个百分点至4.2% [1][3] - 5-6月新增非农就业数据大幅下修 6月数据由14.7万人下修至1.4万人 5月数据由14.4万人下修至1.9万人 合计下修25.8万人 [6] - 5月和6月非农数据调整幅度分别达86.33%与90.48% 创2021年以来最大修复幅度 [6] 美联储降息预期变化 - 非农数据公布后 市场对美联储9月降息25BP概率预期由37.66%大幅跃升至80.31% [1][12] - 市场完全定价美联储将于10月前至少降息1次25BP [1] - 5-7月美国新增非农就业人数三个月平均值仅约3.5万人 为2008-2010年金融危机以来最低水平 [10] 劳动力市场结构变化 - 6月私人部门新增就业人数由7.4万人下修至0.3万人 零售业、休闲和酒店业等周期性行业出现较大幅度下滑 [7] - 政府部门就业由7.3万人下修至1.1万人 州政府和地方政府就业情况双双走弱 [7] - 修正反映美国私人部门及政府部门就业情况双双走弱 呈现普降迹象 [7] 数据可信性及替代指标 - ADP就业数据或可作为非农替代指标 5月ADP新增就业2.9万人 6月为-2.3万人 与修正后非农数据相对吻合 [26] - 市场对ADP就业数据的关注度或进一步提高 [26] - 数据可信性问题或为金融市场添加更多无序性和噪音 [26] 黄金投资价值凸显 - 数据可信性担忧叠加降息预期升温及潜在通胀风险 黄金性价比或进一步凸显 [3][26] - 黄金作为对混乱度避险的最佳工具 其价值或得到进一步凸显 [26] 美国经济现状评估 - 二季度美国GDP环比折年率由前值-0.5%回升至3.0% [25] - 二季度美国国内购买总额同比增速回落至1.9% 较此前3%左右中枢水平出现回落 [25] - 6月零售和食品服务销售额录得3.9%同比增长 [25] - 美国经济最合适的定义是增长动能边际弱化 而非将要步入衰退 [1][25] 通胀环境对美联储政策的约束 - 当前美国通胀环境相对不明朗 特朗普关税政策将于8月7日正式实施 [16] - 关税政策对家具、服装等核心商品价格的影响正逐步显现 [16] - 通胀环境对美联储降息或形成一定约束 [16]

数字金融建设 - 公司认为数字金融能力建设需从三个维度展开：提升金融机构数字化水平、强化数字化金融监管能力、把握科技革命发展趋势 [2] - 公司成立金融科技委员会，围绕数字金融服务体系升级、AI技术赋能、监管科技体系构建推出10余项具体举措 [2] - 数字金融服务体系升级包括加快金融产品开发、打造标杆性APP、构建数字化投研平台、强化数据应用与服务 [3] - AI技术赋能涵盖大模型技术布局、算法生产创新、区块链等前沿技术沉淀、云服务架构搭建 [3] - 监管科技体系建设聚焦内控数字化对标监管标准、系统互通与动态数据跟踪、AI生成合规报告 [3] 行业科技趋势 - 证券行业数字金融呈现四大趋势：产品化（技术驱动金融产品创新）、社交化（零售场景交互革命）、生态化（机构服务平台整合）、战略化（科技建设升维至核心战略） [4][5] - 产品化趋势推动行业从"通道服务"向"全程服务"转型，提升服务颗粒度与可量化性 [4] - 战略化趋势体现为科技建设纳入长期发展规划，驱动组织架构与资源分配深度变革 [5] 公司科技投入与成果 - 公司2024年信息技术投入达4.17亿元，为近年新高，实施信息化—数字化—智能化三步走战略 [6] - 智能投资板块为机构客户提供策略研发至实盘交易的一站式解决方案，并基于大数据优化资管与自营决策 [6] - 内部展业通过数字赋能构建全量业务协同体系，实现前中后台资源贯通与全场景展业 [6] - 风险防控体系以数据集市为基石，搭建多套风控模型并集成至全面风险管理平台 [6] 公司战略方向 - 公司将持续深化科技战略，打造科技型券商，以技术创新赋能业务发展与产品迭代 [7] - 目标包括优化金融服务模式、提升风险管理能力、协同推进数字金融生态发展 [7]

数字金融政策与战略 - 国家已形成完善的政策体系，包括顶层设计、实施路径和行动方案 [1] - 证券公司建设数字金融能力需从三个维度布局：提升金融机构数字化水平、强化数字化金融监管能力、把握科技革命发展趋势 [2] - 公司成立金融科技委员会，围绕数字金融服务体系升级、AI技术赋能、监管科技体系构建形成10余项具体举措 [2] 数字金融建设具体举措 - 创新升级数字金融服务体系：加快产品开发、打造标杆APP、构建数字化投研平台、强化数据应用与服务 [3] - 深化AI技术全场景赋能：布局大模型技术、推进算法创新、沉淀前沿技术、搭建云服务架构 [3] - 构建行业领先监管科技体系：确保内控数字化对标监管标准、加强系统互通、借助AI提升监管效率 [3] 证券行业数字金融趋势 - 产品化：技术驱动金融产品创新，推动行业从"通道服务"向"全程服务"转型 [4] - 社交化：重构客户触达模式，形成以零售客户为核心的社交化服务网络 [4] - 生态化：构建开放型服务平台，联动合作伙伴提供综合金融服务 [4] - 战略化：科技建设列入公司长期发展战略，驱动组织架构深度变革 [4] 公司科技投入与成果 - 2024年信息技术投入达4.17亿元，为近年来新高 [5] - 为机构客户提供一站式智能投资解决方案，包括策略研发、回测验证到实盘交易 [5] - 构建全量业务协同体系，实现前中后台资源贯通 [5] - 建立全方位风险防控体系，以风险数据集市为基石搭建多套风控模型 [5] 未来发展计划 - 继续深化科技战略，加快打造科技型券商 [6] - 以技术创新赋能业务发展，以客户需求引领产品迭代 [6] - 优化金融服务模式，提升风险管理能力 [6]

AI产业投资与成长 - AI产业"投入-成长-再投入"正循环逻辑持续强化，海外CSP厂商AI云业务增长提速且资本开支大超预期 [1] - 25Q2微软+谷歌+Meta+亚马逊资本开支合计达961亿美元，同比+66%，25/26年Capex预期上修 [1] - Vertiv 25Q2营收26.38亿美元(YOY+35%)，调整后EPS 0.95美元，均超市场预期，数据中心需求旺盛驱动业绩 [2] - Vertiv积压订单达85亿美元，订单出货比1.2x，25年营收增速指引上调至+24%，长期目标2029年调整后营业利润率25% [2] 液冷技术市场增长 - 整机柜产品形态驱动液冷渗透率加速提升，英伟达GB200/GB300NVL72及Meta MTIA T-V1芯片均采用液冷方案 [3] - 微软所有地区数据中心支持液冷，谷歌第三代TPU已引入液冷技术 [3] - 25-27年液冷市场规模预计分别为354/716/1082亿元，27年有望突破千亿空间 [1][7] - 英伟达B系列芯片25-27年液冷需求测算分别为22/55/77亿美元(约159/395/553亿人民币) [4] GPU与ASIC芯片出货量 - 25年英伟达AI服务器机架出货量中位数28000台，对应B200出货量约200万片，26年预计增至500万片 [3] - 27年英伟达AI芯片出货量预测700万片(基于33%复合增速)，对应10万台机柜 [4] - 25年谷歌TPU+亚马逊Trainium2 ASIC合计出货量达英伟达GPU的40-60%，26年ASIC总出货量或超越GPU [6] - ASIC芯片25-27年液冷需求测算分别为27/45/74亿美元(约195/321/530亿人民币)，单卡液冷价值量约900美元 [6][7] 技术参数与市场测算 - 单台机架液冷价值量约78820美元，单张B200/B300对应液冷价值量1095美元 [4] - ASIC芯片平均单卡功耗850W(为B200的85%)，液冷价值量按比例设定 [6] - 24-27年ASIC市场规模复合增速65%，27年出货量预测817万片 [6] - 英伟达24年数据中心收入1152亿美元，AMD预测2028年AI芯片市场规模5000亿美元 [4]

基金产品信息 - 华夏中国交建高速公路封闭式基础设施证券投资基金简称中交REIT 基金代码508018 [1] 交易所监管行动 - 上海证券交易所发布上证公告基金2025年1287号文件 旨在促进中交REIT的市场流动性和平稳运行 [1]

新增地方政府专项债券发行加速 - 7月全国新增专项债发行规模达6169.36亿元，创年内新高，环比增加898.42亿元 [1] - 上半年累计发行新增专项债2.16万亿元，同比增长45% [1] - 新增专项债发行进度加快，有力支持地方重点领域重大项目建设，支撑基建投资增速保持韧性 [1] 下半年新增专项债发行预期 - 根据中央政治局会议要求，市场预计新增专项债将在三季度加快发行节奏 [1] - 8月至12月各地尚有超1.6万亿元新增专项债额度可用 [1] - 随着发行进度加快，下半年基建投资增速有望提升至8%至9% [1] 财政政策与基建投资展望 - 财政政策定调更加积极，存量政策组合效应显现，投资资金保障和项目支撑将继续改善 [2] - 下半年基建增速持续性还需关注超长期特别国债和中央预算内投资的支持力度和方向 [2] 政府债券供给对社会融资的影响 - 7月至8月将是下半年政府债净融资高点，单月净融资金额预计分别达1.29万亿元和1.41万亿元 [2]