公司上市概况 - 纳百川新能源股份有限公司于12月23日首次公开发行股票并在深圳证券交易所创业板挂牌上市 股票代码为301667 [1] - 浙商证券担任本次IPO的保荐机构及主承销商 项目于2023年正式申报 并于今年8月28日通过深圳证券交易所上市审核委员会审议 [1] - 纳百川公司所在地浙江省温州市泰顺县 由此诞生了首家A股上市公司 [2] 公司业务与行业地位 - 公司成立于2007年10月 长期专注于新能源汽车动力电池热管理 燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理相关产品的研发 生产与销售 [2] - 主要产品包括电池液冷板 电池集成箱体 发动机散热器 加热器暖风等 [2] - 公司已发展成为能够为乘用车 商用车 工程机械 储能系统 移动电源 数据中心 空中交通及船舶等多类应用场景提供综合热管理解决方案的行业领先企业 [2] 上市意义与未来展望 - 上市被视为企业发展史上的重要跨越 也是资本市场服务实体经济的生动实践 [1] - 资本市场提供的资金支持与规范治理赋能 有望帮助公司进一步释放研发活力 突破关键技术瓶颈 在新能源产业的高质量发展浪潮中实现更大作为 [1] - 浙商证券表示将持续做好督导工作 助力企业实现长期健康发展 [1] 项目背景与战略意义 - 纳百川IPO项目由浙商证券投资银行业务总部一部具体承揽与执行 温州分公司积极协同 [1] - 该项目的成功是浙商证券服务浙江省共同富裕示范区建设 践行金融支持实体经济 助力“山区海岛县”高质量发展战略的重要成果 [2] - 该项目也是浙商证券推进“双百三千四提升”特别行动以来 实现机构业务跨越式发展的标志性项目 [2] - 纳百川的成功上市对推动泰顺当地产业转型升级与区域经济高质量发展具有里程碑式的意义 [2]

核心观点 - 浙商证券研报认为领益智造通过收购立敏达强化了服务器业务布局 公司正通过多轮驱动打造平台型成长 维持“买入”评级 [1] 业务布局与战略 - 公司在收购立敏达之前 已通过内生方式布局服务器业务 并在重要服务器类客户的电源类与液冷类业务实现快速切入和推进 [1] - 公司在新兴产业如人形机器人 AI眼镜等领域已完成卡位布局 [1] - 在人形机器人领域 公司拥有伺服电机 减速器 驱动器 运动控制器等执行层核心技术 并为关键客户提供头部总成 灵巧手总成 四肢总成 高功率充电和散热解决方案等核心硬件 [1] - 公司在人形机器人领域具备联合开发和整机组装的成熟经验 [1] - 公司确定了“三位一体”的具身智能战略 包括专注核心零部件与总成研发设计 打造全方位硬件服务 为机器人提供完备的工业应用场景落地开发 [1] - 公司的目标是成为全球TOP 3的具身智能硬件制造商 [1] 估值数据 - 公司当下市值对应的PE分别为41.10倍 29.79倍和24.12倍 [1]

公司战略与投资计划 - 公司近期公告披露了2026年投资计划及《"8462"跃升行动—"十五五"战略规划》，为未来成长明确方向 [1] - 2026年公司计划投资金额约1.13亿元，其中固定资产投资约0.63亿元，股权投资约5000万元 [1] - “十五五”期间聚力经营跃升，力争实现营业收入和利润总额双翻番 [1] 业务运营与增长潜力 - 公司为抗敏牙膏领域的绝对龙头 [1] - 后续增长潜力充足，路径包括：产品持续高端化升级、多元化品类布局、渠道端推进即时零售等新兴渠道建设 [1] - 在线上平台精益运营，积极利用抖音等直播电商的平台流量推新，公司线上投入有望恢复 [1] - 关注公司“十五五”开门红 [1]

行业现状与困境 - 供需格局显著失衡 截至2024年，光伏多晶硅产能达339万吨（对应1695GW），较2024年光伏新增装机530GW高出3倍之余[2] - 行业价格与盈利经历大幅回撤 行业综合利润（4大环节合计）从2023年底至今下跌幅度约95%，处盈亏平衡边缘[2] - 行业已持续下行近2年时间[1][2] - 行业已连续8个季度亏损 光伏行业从2023年Q4开启亏损潮至今[3] - 行业面临严重经营压力 2024年行业经历33%的减员，行业平均有息负债率从23%提升至31%[3] 政策与行业共识 - 行业亟需破局，推行“反内卷”政策共识性更强[1][3] - “反内卷”为国家意志，国家/协会已出台多项政策措施发力[5] 关键举措与进展 - 硅料收储平台正式成立 2025年12月“北京光和谦成科技有限责任公司”正式成立，行业有望进入“市场化运作+行业协同调控”新阶段[1][4] - 硅料收储有望成为推动行业健康发展的重要抓手 硅料产能集中度最高、最易于管控，且硅料成本占比最小，对下游价格接受度影响小[4] - 硅料具备潜在涨价空间 测算显示，硅料每上涨1万元/吨，对应组件成本增加2分/W，如下游电站非技术成本优化，硅料具备涨价空间[4] 行业展望与市场信号 - 期待2026年成为光伏行业拐点之年[1] - 龙头公司彰显发展信心 隆基、晶澳、弘元绿能发布股权激励/员工持股计划，目标2025/2026年业绩扭亏为盈[1][5] - 基金配置已处低位 基金配置已回到2020年上一轮行情启动前夕[5]

文章核心观点 - 浙商证券首次覆盖沪上阿姨，给予“增持”评级，认为公司凭借产品创新、供应链优势和加盟模式，有望把握现制饮品行业的增长红利 [1] 公司概况与财务表现 - 公司是全国领先的高质中价现制饮品企业，收入从2022年的22.0亿元增长至2024年的32.8亿元，年复合增长率约22% [2] - 公司通过优化成本结构实现较优的盈利能力，2022-2024年平均毛利率约29%，平均净利率约9% [2] 行业市场空间与趋势 - 2023年中国现制饮品行业规模超过5100亿元，近几年持续保持双位数增速 [3] - 细分赛道中，2018-2023年现磨咖啡行业增速约36%，现制茶饮行业增速约19% [3] - 2023年现制茶饮市场规模约2500+亿元，现磨咖啡市场规模约1700+亿元 [3] - 2023年中国人均现制饮品年消费量为22杯，远低于美国的323杯、欧盟及英国的306杯和日本的172杯，对标发达市场有8倍及以上增长空间 [3] - 中价带是成长确定性最高的区间，预计2028年零售额占比为48%，2024-2028年中价现制饮品GMV的年复合增长率预计可达21% [3] 公司核心竞争力 - 产品方面，公司早期以“五谷奶茶”建立健康心智，2019年后聚焦鲜果茶等四大产品线，累计推出300+新品 [4] - 供应链方面，公司构建了“12+8+15”体系，即12个仓储基地、8个鲜品仓、15个前置仓，每周向门店配送新鲜食材2-3次，供给密度在中价带领先 [4] - 海盐工厂四条核心产线产能利用率在2023年处于高位，其中珍珠与茶叶产能利用率超过100% [4] - 加盟体系方面，公司门店数从2022年的5,307家快速增长至2024年的9,176家 [4] - 2022-2024年，老加盟商开设新店的比例从46.5%上升至48.8%，构成强劲的内生扩张动力 [4] - 品牌营销方面，2024年初与《魔道祖师》的联名轻乳茶上市三天卖出约百万杯，相关微博话题阅读量突破2亿 [4]

公司概况与评级 - 浙商证券首次覆盖沪上阿姨，给予“增持”评级 [1] - 公司是一家全国领先的高质中价现制饮品企业 [1] - 公司收入从2022年的22.0亿元增长至2024年的32.8亿元，年复合增长率约22% [1] - 2022-2024年公司平均毛利率约29%，平均净利率约9% [1] 行业市场空间 - 2023年中国现制饮品行业规模超过5100亿元，近几年持续保持双位数增速 [2] - 2023年现制茶饮市场规模超过2500亿元，现磨咖啡市场规模超过1700亿元 [2] - 2018-2023年现磨咖啡行业增速约36%，现制茶饮行业增速约19% [2] - 2023年中国人均现制饮品年消费量为22杯，远低于美国的323杯、欧盟及英国的306杯和日本的172杯，对标发达市场有8倍及以上增长空间 [2] - 中价带是成长确定性最高的区间，预计2028年零售额占比为48% [2] - 2024-2028年，中价现制饮品商品交易总额的年复合增长率预计可达21% [2] 公司产品与供应链 - 公司早期以“五谷奶茶”起家，2019年后聚焦鲜果茶等四大产品线 [1][3] - 公司累计推出300多款新品 [1][3] - 公司构建了“12+8+15”供应链体系，包括12个仓储基地、8个鲜品仓和15个前置仓 [1][3] - 供应链每周向门店配送新鲜食材2-3次，供给密度在中价带领先 [3] - 海盐工厂四条核心产线产能利用率在2023年处于高位，其中珍珠与茶叶产能利用率超过100% [3] 门店扩张与品牌营销 - 公司门店数量从2022年的5,307家增长至2024年的9,176家 [3] - 2022-2024年，老加盟商开设新店的比例从46.5%上升至48.8%，构成强劲的内生扩张动力 [3] - 2024年初公司与《魔道祖师》推出联名轻乳茶，上市三天卖出约百万杯 [3] - 相关话题沪上阿姨×魔道祖师两度登上微博热搜，阅读量突破2亿次 [3]

公司新股发行与参与情况 - 纳百川新能源股份有限公司在交易所首次公开发行股票 其证券代码为301667 SZ [1] - 本次新股发行的主承销商为浙商证券股份有限公司 [1] - 博道基金管理有限公司旗下的博道沪深300指数量化增强型证券投资基金参与了本次新股申购 [1] - 发行价格由发行人和主承销商根据网下发行询价报价情况 发行人基本面 所处行业 同行业上市公司估值水平 募集资金需求以及承销风险等因素协商确定 [1] 基金关联与合规说明 - 新股主承销商浙商证券股份有限公司是博道沪深300指数量化增强型证券投资基金的托管人 [1] - 公司认定发行过程公开透明 且该交易不存在利益输送的情况 [1] - 公司经审慎研究并按法规要求履行相关审批程序后 基金参与了新股申购 [1]

公司战略与业务优势 - 浙商证券是一家深耕浙江、辐射全国的综合性券商，始终紧跟浙江建设海洋强省的战略部署 [2][5] - 公司聚焦海洋新能源、海洋高端装备、临港产业等核心领域 [2][5] - 公司构建了涵盖股权融资、债券发行、产业基金、并购重组、研究支持等在内的全链条综合金融服务体系 [2][5][6] 合作方业务与需求 - 台州海投集团的核心项目和业务布局包括头门港建设、海上风电开发、船舶出口贸易 [2][6] - 台州海投集团的发展需求包括项目融资、供应链金融 [2][6] - 台州海投集团希望结合其临港产业资源，与浙商证券重点推进绿色债券发行与供应链金融合作 [2][6] 合作共识与未来计划 - 双方聚焦海洋经济融资创新、产业并购重组等方面达成合作共识 [3][6] - 双方将依托浙商证券全链条投行服务，紧密结合台州海投集团的临港产业资源 [3][6] - 双方将重点推进绿色债券发行与供应链金融合作，以金融赋能海洋产业升级，为浙江海洋经济示范区建设注入金融动力 [3][6]

公司股价与市场表现 - 12月22日，京仪装备股价上涨5.15%，报收105.68元/股，成交额1.76亿元，换手率1.40%，总市值177.54亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为北京京仪自动化装备技术股份有限公司，成立于2016年6月30日，于2023年11月29日上市 [1] - 公司主营业务为半导体专用设备的研发、生产和销售，主营产品包括半导体专用温控设备、半导体专用工艺废气处理设备和晶圆传片设备 [1] - 主营业务收入构成：半导体专用温控设备占61.33%，半导体专用工艺废气处理设备占29.84%，零配件及支持性设备占4.10%，晶圆传片设备占2.72%，维护、维修等服务占1.96%，废品收入占0.04% [1] 机构持仓情况 - 浙商证券资管旗下基金“浙商鼎盈事件驱动混合(LOF)”在第三季度重仓京仪装备，持有4000股，占基金净值比例为4.4%，为其第九大重仓股 [2] - 根据测算，该基金在12月22日因京仪装备股价上涨浮盈约2.07万元 [2] 相关基金表现 - “浙商鼎盈事件驱动混合(LOF)”基金成立于2016年12月7日，最新规模为915.69万元 [2] - 该基金今年以来收益率为10.36%，同类排名5674/8170；近一年收益率为8.21%，同类排名5919/8139；成立以来收益率为54.42% [2] - 该基金经理为张雷，累计任职时间284天，现任基金资产总规模915.71万元，任职期间最佳与最差基金回报均为2.93% [3]

核心观点 - 浙商证券首次覆盖康耐特光学，给予“买入”评级，认为公司是全球领先的光学树脂镜片龙头，自有品牌快速发展，产品升级趋势明确，并先发布局智能眼镜赛道、卡位稀缺 [1] 业绩表现 - 2025年上半年收入为10.84亿元人民币，同比增长11.0%，归母净利润为2.73亿元人民币，同比增长30.7%，利润率表现亮眼 [2] - 随着功能性及定制化镜片收入占比稳步提升，公司盈利能力持续优化 [2] 行业概况 - 2024年全球眼镜镜片行业零售额为543亿美元，同比增长8.4%，出厂销售额为62亿美元，同比增长6.9%，行业保持稳健增长 [3] - 按销量计，2024年依视路以约4亿件排名全球第一，康耐特以约1.8亿件排名第二 [3] - 按销售额计，依视路是全球第一品牌，销售额达100-120亿美元，康耐特作为前五名中唯一的中国企业位列第五 [3] 智能眼镜业务 - AI眼镜2025年第一季度至第三季度全球销量为312万台，Rayban Meta快速放量，国内外供给端百花齐放 [4] - AR眼镜2025年第一季度至第三季度全球销量为56万台，在AI赋能下产品力快速迭代 [4] - 智能眼镜近视方案目前主流为外挂式，迭代方向是平整与轻薄，大厂正在推进研发一体成型的贴合式方案 [4] - 近视配镜是智能眼镜落地重要环节，随着产品迭代，镜片企业的市场份额及平均销售单价有望显著提升 [4] 公司竞争力 - 公司通过差异化SKU矩阵和高效的C2M服务推动自主品牌快速发展 [5] - 在国内市场，公司依托差异化产品全面满足细分需求，1.74原料合作及产线生产壁垒较高，长期占据国内头部份额，赋能B端推广 [5] - 在海外市场，公司依托高效的C2M服务赋能客户，并进行全球产能布局 [5] - 在智能眼镜领域卡位稀缺，公司依托定制化车房制造能力、全球最大镜片企业的美誉度背书、配合大厂持续研发迭代以及领先的一体化贴合技术，陆续突破国内外大厂合作 [5]