事件概述 - 浙商证券发布公告，披露“25淮安开发MTN006”债券在申购结束前一小时内出现投资人撤标情况 [1] 撤标详情 - 撤标投资人为中信银行 [1] - 撤标规模为5000万元 [1] - 撤标时申购价位为3% [1] - 撤标具体时间为17:13:21 [1]

公司高管任命 - 浙江浙商证券资产管理有限公司任命郭昊为公司副总经理 [1] - 该任命公告依据《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》及《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》发布 [3] - 郭昊的任职日期为2025年12月16日 [4] 新任高管背景 - 新任副总经理郭昊拥有研究生学历及硕士学位 [4] - 郭昊已取得证券从业资格和基金从业资格 [4] - 郭昊过往从业经历丰富，曾任职于多家大型保险资管机构，包括长江养老保险股份有限公司年金投资经理、交银康联人寿保险有限公司资产管理中心股票与基金投资部副总经理、交银康联资产管理有限公司研究部副总经理、交银保险资产管理有限公司研究部总经理 [1][4]

文章核心观点 - 全球储能行业需求呈现多点开花态势 增长前景广阔 预计2025-2027年全球储能新增装机将保持高速增长 增速分别为44%、64%、49% [1][2] - 供给端中国企业在海外市场拓展迅速 逆变器出口金额增长 行业竞争正从价格竞争转向价值竞争 具备硬件与软件综合能力的系统集成商将更具优势 [1][3] 需求端分析 - **全球需求高速增长**：预计2025-2027年全球储能新增装机量将分别达到271GW、444GW、661GW 对应同比增速分别为44%、64%、49% [2] - **中国市场**：储能需求正从政策导向转向市场导向 盈利模式优化 2024年1-11月国内储能招标规模达112GW/364GWh 同比增长110%/161% 预计2026年国内储能装机有望达到264GWh 同比增长80% [1][2] - **美国市场**：受北美算力爆发式增长驱动 电力及配储需求超预期 预计2026年美国储能新增装机有望达到63GWh 同比增长40% [1][2] - **欧洲市场**：大储需求爆发 户储去库基本完成 工商储开始放量 预计2026年欧洲储能新增装机将达到50GWh 同比增长43% [2] - **澳洲市场**：电力市场波动大 储能套利空间大 有望在容量投资和户储补贴计划推动下加速发展 [2] 供给端分析 - **中国企业出海**：国内储能系统集成、电芯等企业积极布局海外 2024年1-9月中国企业海外储能合作累计超19.6GW/208.09GWh 主要集中在中东、澳洲、欧洲等地 [3] - **逆变器出口**：2024年1-10月中国逆变器出口总金额达74.36亿美元 同比增长6.38% [1][3] - **竞争格局演变**：行业正从价格竞争走向价值竞争 独立储能快速发展对硬件能力和交易运维能力提出更高要求 具备更强硬件、软件及全生命周期管理能力的系统集成商有望胜出 [3] 建议关注的产业链环节及公司 - **系统集成商**：阳光电源、海博思创、阿特斯、天合光能、南网科技等 [4] - **PCS厂商**：上能电气、德业股份、艾罗能源、盛弘股份、科士达、科华数据、固德威、锦浪科技等 [4] - **储能电芯厂商**：宁德时代、亿纬锂能等 [4] - **储能温控厂商**：英维克、同飞股份、申菱环境等 [4]

全球风电需求与增长预测 - 全球风电中长期需求保持稳健增长 预计2026年全球风电新增装机有望达到186.2GW 同比增长14.0% [1] - 2026年新增装机中 陆上风电为161.5GW 同比增长7.7% 海上风电为24.7GW 同比增长85.6% [1] - 2024-2030年全球风电新增装机复合增速约为10.9% 其中陆上风电9.3% 海上风电26.3% [1] 欧洲风电市场动态 - 欧洲海上风电进入装机高峰期 2025-2030年合计装机规模有望达到43.04GW 期间复合增速为32% [1] - 欧洲海上风机大型化提速 2022-2024年平均单机功率分别为8.0MW 9.7MW 10.1MW [1] - 欧洲装机量较大的国家包括英国 德国 波兰 荷兰 法国 丹麦 [1] 中国风电市场量价分析 - 国内陆风招标价格持续回升 2025年10月陆上风机(含塔筒)月度中标均价均值回升至2248元/kW 陆上风机(不含塔筒)回升至1687元/kW [2] - 2025年前三季度风电整机累计招标量达到127.3GW 同比增长16% [2] - 招标价格回升叠加出口规模扩大 正推动风电整机毛利率重回上行通道 [2] 中国风电出口表现 - 2024年中国整机企业中标海外订单34.3GW 2025年前三季度达到19.28GW [2] - 伴随整机企业出口容量快速提升 有望进一步增厚盈利能力 [2] - 风机环节从中标到确收通常需要4-8季度 今年第三和第四季度是观察盈利回升的重要窗口期 [2] 建议关注产业链环节与公司 - 整机环节建议关注金风科技 运达股份 明阳智能 三一重能等 [3] - 海风基础及塔筒环节建议关注大金重工 海力风电 天顺风能 泰胜风能等 [3] - 海缆环节建议关注东方电缆 中天科技 亨通光电等 [3] - 零部件环节建议关注金雷股份 德力佳 时代新材 日月股份 广大特材等 [3]

2025证券时报最佳分析师评选结果核心观点 - 本次评选由证券时报主办，于12月17日发布结果，覆盖全部主流券商和投资机构，共有近50家证券公司研究及销售机构报名，超1300家海内外机构提交投票资格申请，最终800余家机构获得投票资格，参与投票的机构管理资产规模超100万亿元 [1] 宏观经济研究 - 广发证券郭磊团队获得宏观经济研究第一名 [1] - 华创证券研究小组（雯卿、高拓、付春生等）以总分41109.579位列第二 [3] - 浙商证券研究小组（李超、林成炜、廖博等）以总分38987.917位列第三 [3] 策略研究 - 广发证券刘晨明团队获得策略研究第一名，总分为56425.933 [1][3] - 申万宏源证券研究小组（傅静涛、林丽梅、金倩婧等）以总分37718.265位列第二 [3] - 国联证券研究小组（包承超、邓宇林、张晓春等）以总分36072.893位列第三 [3] 固定收益研究 - 华泰证券研究小组（张继强、仇文竹、殷超等）获得固定收益研究第一名，总分为40340.296 [4] - 华西证券研究小组（刘郁、姜丹、田乐蒙等）以总分31481.596位列第二 [4] - 国盛证券研究小组（黄伟平、栾强、杨雪芳等）以总分29564.247位列第三 [4] 金融工程研究 - 兴业证券研究小组（郑兆磊、刘海燕、宫民等）获得金融工程研究第一名，总分为41139.758 [4] - 国盛证券研究小组（刘富兵、林志朋、沈芷琦等）以总分36381.614位列第二 [4] - 长江证券研究小组（刘胜利、覃川桃、秦瑶等）以总分36238.989位列第三 [4] 银行研究 - 浙商证券研究小组（梁凤洁、邱冠华、陈建宇等）获得银行研究第一名，总分为39943.811 [5] - 中泰证券研究小组（戴志锋、邓美君、马志豪等）以总分32853.243位列第二 [5] - 中信建投证券研究小组（马鲲鹏、李晨、杨荣）以总分27210.612位列第三 [5] 非银行金融研究 - 国泰君安证券研究小组（刘欣琦、孙坤、李嘉木等）获得非银行金融研究第一名，总分为42038.478 [6] - 广发证券研究小组（陈福、刘淇、严漪澜等）以总分36687.686位列第二 [6] - 东吴证券研究小组（孙婷、何婷、曹锟等）以总分36036.066位列第三 [6] 房地产研究 - 广发证券研究小组（郭镇、邢莘、谢淼等）获得房地产研究第一名，总分为46820.521 [6] - 长江证券研究小组（刘义、袁佳楠、薛梦莹等）以总分46290.409位列第二 [6] - 兴业证券研究小组（斯璐瑜、阎常铭、洪波等）以总分31067.83位列第三 [6] 电子研究 - 中泰证券研究小组（王芳、杨旭、李雪峰等）获得电子研究第一名，总分为43237.391 [7] - 长江证券研究小组（杨洋、谢尔曼、王泽罡等）以总分42166.206位列第二 [7] - 广发证券研究小组（耿正、王亮、谢淑颖等）以总分29990.201位列第三 [7] 计算机研究 - 国盛证券研究小组（刘高畅、杨然、赵伟博等）获得计算机研究第一名，总分为35633.713 [8] - 兴业证券研究小组（蒋佳霖、孙乾、杨本鸿等）以总分31972.141位列第二 [9] - 申万宏源证券研究小组（黄忠煌、刘洋、洪依真等）以总分31527.817位列第三 [9] 传播与文化研究 - 广发证券研究小组（旷实、徐呈隽、周喆等）获得传播与文化研究第一名，总分为48879.888 [9] - 东吴证券研究小组（张良卫、周良玖、张家琦等）以总分34768.707位列第二 [9] - 国海证券研究小组（杨仁文、方博云、谭瑞咏等）以总分33765.945位列第三 [9] 通信研究 - 天风证券研究小组（唐海清、王奕红、康志毅等）获得通信研究第一名，总分为43149.497 [10] - 国盛证券研究小组（宋嘉吉、黄瀚、赵丕业等）以总分42239.778位列第二 [10] - 广发证券研究小组（韩东、李璟菲、戎志强等）以总分38232.96位列第三 [10] 化工研究 - 申万宏源证券研究小组（宋涛、马昕晔、邵靖宇等）获得化工研究第一名，总分为47658.726 [10] - 长江证券研究小组（马太、魏凯、侯彦飞等）以总分46460.716位列第二 [10] - 国海证券研究小组（董伯骏、李永磊、陈云等）以总分28746.495位列第三 [11] 公用事业研究 - 华源证券研究小组（查浩、刘晓宁、邹佩轩等）获得电力、煤气及水等公用事业研究第一名，总分为54301.389 [11] - 长江证券研究小组（张韦华、司旗、宋尚骞等）以总分52990.649位列第二 [11] - 广发证券研究小组（姜涛、郭鹏、许子怡等）以总分35645.292位列第三 [11] 能源开采研究 - 长江证券研究小组（肖勇、赵超、叶如祯等）获得能源开采研究第一名，总分为53802.76 [12] - 国盛证券研究小组（张津铭、刘力钰、高紫明）以总分37234.974位列第二 [12] - 广发证券研究小组（沈涛、安鹏、宋炜等）以总分26264.694位列第三 [12] 金属和金属新材料研究 - 长江证券研究小组（王鹤涛、肖勇、赵超等）获得金属和金属新材料研究第一名，总分为65864.674 [12] - 民生证券研究小组（邱祖学、张弋清、李挺等）以总分38612.484位列第二 [12] - 中信建投证券研究小组（王介超、覃静、王晓芳等）以总分20830.856位列第三 [12] 交通运输仓储研究 - 长江证券研究小组（韩轶超、赵超、鲁斯嘉等）获得交通运输仓储研究第一名，总分为60044.382 [13] - 申万宏源证券研究小组（闫海、罗石、严天鹏等）以总分49153.183位列第二 [13] - 华创证券研究小组（吴一凡、吴晨玥、梁婉怡等）以总分27952.359位列第三 [13] 非金属类建材研究 - 长江证券研究小组（范超、张佩、李金宝等）获得非金属类建材研究第一名，总分为57311.659 [14] - 国泰君安证券研究小组（鲍雁辛、花健祎、冯晨阳等）以总分33598.12位列第二 [14] - 国金证券研究小组（李阳、赵铭、陈伟豪等）以总分32672.435位列第三 [14] 食品饮料研究 - 国泰君安证券研究小组（警猛、颜慧菁、徐洋等）获得食品饮料研究第一名，总分为45045.012 [14] - 华创证券研究小组（欧阳予、董广阳、范子盼等）以总分38286.761位列第二 [14] - 广发证券研究小组（符蓉、郝宇新、吴思颖等）以总分37724.752位列第三 [14] 医药生物研究 - 兴业证券孙媛媛团队获得医药生物研究第一名，总分为34837.675 [15] - 中信建投证券研究小组（贺菊颖、袁清慧、王在存等）以总分32243.182位列第二 [15] - 国泰君安证券研究小组（余文心、郑琴、周航等）以总分31792.71位列第三 [15] 批零和社会服务业研究 - 长江证券研究小组（赵刚、李锦、罗祎等）获得批零和社会服务业研究第一名，总分为48953.31 [15] - 海通证券研究小组（刘越男、于清泰、陈笑等）以总分33120.828位列第二 [15] - 广发证券研究小组（嵇文欣、孟鑫、包晗等）以总分32127.588位列第三 [16] 家电研究 - 国联民生证券管泉森团队获得家电研究第一名，总分为40791.866 [16] - 长江证券研究小组（陈亮等）以总分30144.436位列第二 [16] - 兴业证券研究小组（颜晓晴、苏子杰、王雨晴等）以总分24264.717位列第三 [16] 农林牧渔研究 - 长江证券研究小组（陈佳、顾煽乾、高一岑等）获得农林牧渔研究第一名，总分为55758.097 [17] - 广发证券研究小组（钱浩、郑颖欣、周舒玥等）以总分42052.532位列第二 [17] - 浙商证券研究小组（钟凯锋、张心怡等）以总分27833.809位列第三 [17] 轻工和纺织服装研究 - 申万宏源证券研究小组（王立平、屠亦婷、黄莎等）获得轻工和纺织服装研究第一名，总分为50106.362 [17] - 浙商证券研究小组（史凡可、马莉、詹陆雨等）以总分49817.98位列第二 [18] - 长江证券研究小组（于旭辉、蔡方羿、米雁翔等）以总分49196.316位列第三 [18] 机械研究 - 长江证券研究小组（赵智勇、臧雄、倪蕤等）获得机械研究第一名，总分为52970.935 [18] - 广发证券研究小组（代川、孙柏阳、汪家豪等）以总分47051.105位列第二 [18] - 浙商证券研究小组（邱世梁、王华君、何家恺等）以总分36213.565位列第三 [18] 汽车和汽车零部件研究 - 东吴证券研究小组（黄细里、刘力宇、孟璐等）获得汽车和汽车零部件研究第一名，总分为40750.958 [19] - 长江证券研究小组（高伊楠、张永乾、王子蒙等）以总分39659.416位列第二 [19] - 民生证券研究小组（崔琰、白如、乔木等）以总分29259.275位列第三 [19] 建筑和工程研究 - 国盛证券何亚轩团队获得建筑和工程研究第一名，总分为50805.772 [19] - 长江证券研究小组（张弛、张智杰等）以总分46961.974位列第二 [19] - 广发证券研究小组（耿鹏智、尉凯旋、乔钢等）以总分30685.635位列第三 [19] 新能源和电力设备研究 - 长江证券邬博华团队获得新能源和电力设备研究第一名，总分为61096.383 [20] - 东吴证券研究小组（曾朵红、阮巧燕、岳斯瑶等）以总分50763.373位列第二 [20] - 中信建投证券研究小组（许琳、朱玥、任佳玮等）以总分21824.537位列第三 [20] 国防军工研究 - 中信建投证券研究小组（石康、李博彦、徐东晓等）获得国防军工研究第一名，总分为50020.217 [21] - 广发证券研究小组（孟祥杰、吴坤其、邱净博等）以总分48156.42位列第二 [22] - 长江证券研究小组（王贺嘉、王清、张晨晨等）以总分47516.827位列第三 [22] 环保研究 - 广发证券研究小组（郭鹏、陈龙、荣凌琪等）获得环保研究第一名，总分为54285.069 [22] - 东吴证券研究小组（袁理、任逸轩、陈孜文等）以总分53953.581位列第二 [22] - 长江证券研究小组（徐科、任楠、贾少波等）以总分53511.497位列第三 [22] 海外市场研究 - 兴业证券研究小组（洪嘉骏、张忆东、宋健等）获得海外市场研究第一名，总分为45416.672 [23] - 天风证券研究小组（孔蓉、吴立、杨雨辰等）以总分39340.411位列第二 [23] - 国海证券研究小组（陈梦竹、尹芮、张娟娟等）以总分35447.595位列第三 [23] 最佳产业研究团队（金融） - 广发证券以总分95012.572获得金融产业研究团队第一名 [23] - 长江证券以总分92236.472位列第二 [24] - 国泰君安证券以总分67717.896位列第三 [24] 最佳产业研究团队（科技） - 广发证券以总分138087.874获得科技产业研究团队第一名 [25] - 长江证券以总分120841.821位列第二 [25] - 国盛证券以总分108047.721位列第三 [25] 最佳产业研究团队（能源与材料） - 长江证券以总分336474.84获得能源与材料产业研究团队第一名 [26] - 申万宏源证券以总分117738.901位列第二 [26] - 华源证券以总分110086.898位列第三 [26] 最佳产业研究团队（消费） - 长江证券以总分233982.376获得消费产业研究团队第一名 [27] - 国泰君安证券以总分155271.877位列第二 [27] - 广发证券以总分140598.215位列第三 [27] 最佳产业研究团队（制造） - 长江证券以总分301717.032获得制造产业研究团队第一名 [28] - 广发证券以总分201314.86位列第二 [29] - 东吴证券以总分180082.528位列第三 [29] 区域最佳销售服务团队 - 北京区域：华创证券销售团队以总分9028.991位列第一 [30] - 广深区域：兴业证券销售团队以总分9703.713位列第一 [32] - 上海区域：兴业证券销售团队以总分16923.73位列第一 [32] - 最佳销售服务团队综合排名：兴业证券以总分39位列第一，国泰君安证券以总分38位列第二，华创证券以总分34位列第三 [34] 机构综合奖项 - 最具潜力研究机构：华源证券以总分21190.543位列第一，华福证券以总分20112.553位列第二 [35] - 研究飞跃机构：华源证券位列第一，国金证券位列第二，国海证券位列第三 [37] - 最佳北交所公司研究团队：开源证券位列第一，申万宏源证券位列第二 [37][38] - 可持续发展研究贡献机构：申万宏源证券位列第一，国泰君安证券位列第二，广发证券位列第三 [38] - 最具影响力研究机构：长江证券以总分47844.127位列第一，广发证券以总分42287.724位列第二，国泰君安证券以总分31462.266位列第三 [39] - 最佳研究团队SSR：长江证券以总分87位列第一，广发证券以总分64位列第二，兴业证券以总分31位列第三 [41] 分析师个人顶级奖项 - 巨匠分析师SSR：浙商证券邱冠华（银行研究第一名） [1][44][45] - 百星分析师SSR：长江证券邬博华（新能源和电力设备研究第一名）与国联民生证券管泉森（家电研究第一名） [1][48][50] - 黄金分析师SSR：兴业证券孙媛媛（医药生物研究第一名）与国盛证券何亚轩（建筑和工程研究第一名） [1][53][56]

公司近期调研核心信息 - 公司于2025年12月17日接待了包括淡水泉基金、申万菱信等在内的12家机构调研 [1] 液冷业务产品与定位 - 液冷业务由控股子公司常熟明利嘉开展，核心产品为外接式冷板式液冷模组核心部件，通过冷板内部流道与液体循环直接为GPU/CPU散热，适配高功耗AI芯片 [1][3] - 产品主要应用于B系列芯片对应的HGX类服务器结构，已在**高算力密度机柜级部署场景**形成稳定出货 [1][3] - 公司定位为**液冷模组核心部件的机加工与制造方**，聚焦高精度加工、焊接与一致性交付，不参与软管、快接头等系统集成环节 [1][3] - 通过单一项目内承接多部件，提升单机价值量并增强在客户体系中的不可替代性 [1][3] 订单与产能状况 - 当前产能全线排满，已完成新一轮扩产并预计**春节前投产** [1][3] - 目前冷板及配套品类已实现**千万级别规模出货**，预计年底投产后订单量级将提升 [1][3] 技术方案与优势 - 公司采用**小型化、贴近GPU布局的外接式冷板方案**，相比面向GB类大型准系统的超大尺寸散热板，在空间利用率、系统适配性及部署灵活性上更具优势 [2][4] - 冷板由铜质上下板与鳍片通过高压焊接形成密闭流道，冷却介质直接与鳍片接触以提升换热效率，适配当前主流B系列芯片的功耗水平 [2][4] 行业趋势与确定性 - 随着AI服务器单机功耗持续提升，传统风冷方案已接近物理极限 [2][5] - 英伟达、超威、摩尔线程、壁韧等国内外主流AI芯片均采用液冷方案，液冷在**高端AI服务器中的应用具备很强确定性** [2][5] 下一代技术布局 - 公司已推进**微通道液冷技术**研发，通过显著缩小内部流道尺寸提升单位面积换热效率，以应对下一代更高功耗芯片需求 [2][5] - 该技术目前处于验证与送样阶段，尚未量产，但已完成关键制程能力的内部验证 [2][5] - 针对被视为下一代高端AI平台的**Rubin Ultra**，公司已参与前期测试与送样，并获得小量订单用于客户的试产验证 [2][5] - Rubin Ultra平台量产节奏取决于上游平台推进情况 [2][5] 核心竞争力 - 公司核心竞争力在于**深度融入台湾高端半导体与服务器产业链**，与台湾客户A保持长期合作，参与其高端AI服务器液冷散热项目 [2][6] - 台湾客户A与台积电在先进制程与先进封装领域高度协同，使公司能够较早参与新技术验证，在新平台导入阶段具备**先发优势** [2][6] 整体业务结构 - 除液冷业务外，公司保有**传统金属加工业务**，为整体经营提供稳定基础 [2][6] - 公司同时推进若干**材料与结构类创新业务**，技术属性强、验证周期长，目前体量尚小 [2][6] - 整体业务结构为：传统业务提供稳定性，新业务提供弹性，而**液冷业务是公司当前重点成长方向** [2][6]

公司近期经营与调研概况 - 2025年12月15日至16日，公司接待了包括淡水泉投资、易方达基金等在内的101家机构调研 [1] 原材料价格波动的影响与应对 - 2025年11月至12月铜价上涨明显，但对公司线缆业务影响有限，因产品采用“成本+目标毛利”定价机制，成本可向下游传导 [1][3] - 公司通过精细化库存管理及完善供应链系统，对原材料价格波动造成的利润影响有一定控制作用 [1][3] 公司核心竞争优势 - 竞争优势体现在全球产业化布局：国内市场提供稳健生产基础、规模效应及本土供应链优势 [1][4] - 在海外市场，特别是非洲地区进行深度布局，产品附加值和技术服务溢价较高，可带来可观利润 [1][4] - 业务领域不断发展，在线缆（电力电缆、电气装备用电线电缆）和油服（智能油气开采专用产品等）领域精深研发，实现技术突破，提升产品与服务质量及品牌形象 [1][4] 海外市场竞争与战略 - 公司认为竞争激烈是市场趋势，但自身具备海外发展的先发优势及实践经验 [2][5] - 通过培养国际化人才、投入研发、产品认证及客户拓展支撑海外市场开拓 [2][5] - 线缆产品深耕非洲、北美市场，油服产品为全球油服公司提供服务，海外业务进展顺利 [2][6] 重点项目建设进展 - 安哥拉项目主体结构已全面完工，设备安装调试基本完成，正按计划推进 [2][7] - 该项目是电线电缆业务的向上延伸，有助于完善产业链、改善主业现金流 [2][7] - 项目将利用安哥拉当地丰富水电资源，在电价、税收方面提供利润空间 [2][7] 再融资项目进展 - 公司已完成向不特定对象发行可转换公司债券相关议案的审议及信息披露 [2][7] - 本次可转债拟募集资金总额不超过人民币8亿元，主要用于油服领域项目的扩产及改进 [2][7] - 项目正按计划进行，旨在为油服领域发展助力 [2][7]

文章核心观点 - 浙商证券在“十四五”期间实现了从中型券商到中型券商领头羊及浙江省最大本土券商的跨越式发展，其以“深耕浙江、服务浙商、走向全国”为战略，通过服务实体经济、推动产业升级、锐意革新及产融协同，打造了高质量发展的“浙商样本”[1] 深耕浙江与服务实体 - 公司积极参与浙江省“凤凰行动”计划，通过打造“凤凰50指数”、走进上市公司等活动系统性挖掘浙商浙企投资价值[2] - “十四五”以来至今年9月，投行业务完成股权、债券主承销项目近1300单，融资总规模超5600亿元，其中债券承销规模超5300亿元，公司债承销在浙江省内稳居榜首[2] - 构建“投早、投小、投科技”生态链，通过设立浙江省专精特新母基金等工具，强化“投行+投资+投研”三投联动，为科技企业提供全生命周期服务[2] - 发起北交所“双百行动”及“科创100”倍增计划，累计走访超2000家专精特新企业，与百余家企业签约[3] - 财富管理转型成效显著，截至2025年第三季度，全年私募服务规模超600亿元；经纪业务收入31.82亿元，同比增长38%；客户年度日均资产规模达8386亿元，同比上升27%[3] - 探索“金融下乡”，依托子公司浙商期货推动“保险+期货”模式，“十四五”期间期货业务代理交易额突破70.34万亿元（双边），风险管理子公司场外业务名义本金达4159.03亿元[3] 锐意革新与筑基未来 - 2024年底圆满完成70亿元可转债转股工作，转股率高达99.88%，创上市券商债转股纪录，转股后新增净资产66.6亿元，合并净资产超360亿元，逼近行业前20[4] - 2024年3月起稳步推进对国都证券的战略并购，并于2024年12月正式成为其控股股东，2025年完成董事会改组，实现“长三角+京津冀”南北双核布局，是行业首单上市公司吸并新三板公司案例[4] - 2024年成功获批非金融企业债务融资工具一般主承销商资格，突破业务资质瓶颈，2025年以来已成功落地8个相关项目[4] - 以“买方视角”重构业务逻辑，整合“投行+投资+投研”能力，提供覆盖全生命周期的综合金融解决方案，服务模式向“承销+投资+陪伴”一体化深度服务跃迁[5] - 加快数字化转型，制定从信息化向数字化应用赋能、形成科技型券商的“三步走”战略，自主研发“知会大模型”平台应用于多个业务场景，深化AI技术在风控、合规及客户服务等领域的应用[5] 协同赋能与产融生态 - 作为浙江交通集团“大交通+大金融”战略核心金融平台，坚持产融协同，赋能集团与全省国资国企高质量发展[6] - 2021年助力集团旗下浙江沪杭甬成功获批并发行国内首批基础设施公募REITs项目之一“浙商证券沪杭甬高速封闭式基础设施证券投资基金”，创新投融资模式，盘活高速公路存量资产[6] - 作为联合保荐机构及主承销商，成功助力镇洋发展首发上市，并进一步深度参与集团内部资源整合，助力浙江沪杭甬以换股方式吸收合并镇洋发展，优化“A+H”资本平台布局[6] - “十四五”期间，服务全省国资国企超过150家，助力融资规模超千亿元，案例包括：为省海港集团发行全国首单交易所非上市公司公司债；作为联席主承销商助力宁波港定增；协助完成宁波远洋分拆上市（“港航分拆第一股”）；操盘华数传媒重大资产重组（浙江国资体系内规模最大的并购重组项目）；为杭氧集团、巨化集团等龙头企业持续提供专业服务[7]

公司业务与市场地位 - 公司是境内五金及户外家具制造领域的龙头企业 [1] - 公司主营业务收入和盈利能力稳健增长 [1] 公司成长驱动因素 - 公司自产比例提升，规模优势显现 [1] - 海外企业经营压力增大，国产五金加速替代进口产品 [1] - 公司在多渠道销售模式支撑下，有望加快产能扩张及市场投放节奏 [1] - 公司五金类产品随铺设产能投产，市占率加速提升 [1] - 公司借助品牌化优势提高盈利能力，拉动国产五金行业消费升级 [1] - 户外家具方面，公司借助户外用品市场在全球持续扩大，产品在境内外同时放量，形成公司发展第二曲线 [1] 投资观点 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1]

发行概况 - 浙商证券股份有限公司于2025年12月15日完成了2025年度第十一期短期融资券的发行 [1] - 本次发行结果公告由公司董事会于2025年12月17日发布 [3] 信息披露 - 本期短期融资券的相关发行文件已在中国货币网和上海清算所网站刊登 [1]