产品层面，公司持续实施"产品+营销"双轮驱动策略，2025年已发布鸿蒙智选箭牌智能花洒等新品，通 过产品结构优化进一步提升毛利率。2026年将深化与鸿蒙智选的合作，借助其生态资源提升新产品策 划、研发及上市流程的内部运营能力，同时加快智能家居渠道资源开发与布局，为长期拓展奠定基础。 海外市场：北美业务承压拖累收入 多渠道布局非北美市场 针对2025年海外收入下降的情况，杨伟华解释，公司通过线下门店建设、主流电商平台拓展及品牌合作 等举措，在北美以外市场实现收入明显增长，但受国际经贸环境变化影响，北美市场出口业务下滑导致 总体境外收入同比下降。未来公司将持续投入资源推进品牌建设与渠道拓展，夯实基础以实现海外业务 长期可持续发展。股权激励计划：累计回购超1.5亿元股份 拟用于激励或员工持股 近日，箭牌家居集团股份有限公司（以下简称"箭牌家居"）于2025年12月24日在公司总部大厦接待了特 定对象调研，浙商证券、奇盛基金等2家机构参与，公司副总经理、董事会秘书杨伟华就公司2025年经 营情况、2026年战略规划、海外市场布局及股权激励计划等核心议题与投资者展开深入交流。 活动基本信息投资者关系活动类别：特定对象调 ...

浙商汇金转型成长（000935）基金经理为马斌博。 截至发稿，马斌博累计任职时间8年0天，现任基金资产总规模5179.61万元，任职期间最佳基金回报 79.2%， 任职期间最差基金回报-43.63%。 12月24日，大族数控涨0.27%，截至发稿，报124.31元/股，成交6.22亿元，换手率1.21%，总市值528.95 亿元。大族数控股价已经连续3天上涨，区间累计涨幅11.83%。 资料显示，深圳市大族数控科技股份有限公司位于广东省深圳市宝安区沙井街道新沙路安托山高科技工 业园2号厂房、14号厂房和17号厂房、广东省深圳市宝安区福海街道重庆路16号大族激光智造中心三 栋、四栋部分场地,香港铜锣湾希慎道33号利园1期19楼1916室，成立日期2002年4月22日，上市日期 2022年2月28日，公司主营业务涉及PCB专用设备的研发、生产和销售。主营业务收入构成为：钻孔类 设备71.02%，检测类设备8.78%，其他6.70%，成型类设备5.93%，曝光类设备5.22%，贴附类设备 2.36%。 从基金十大重仓股角度 数据显示，浙商证券资管旗下1只基金重仓大族数控。浙商汇金转型成长（000935）三季度持有股 ...

公司股价表现 - 12月24日，华虹公司股价上涨5.01%，报收110.47元/股，成交额23.22亿元，换手率5.25%，总市值达1917.76亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达5.33% [1] 公司基本情况 - 华虹半导体有限公司成立于2005年1月21日，于2023年8月7日上市 [1] - 公司是一家主要从事特色工艺晶圆代工的中国投资控股公司，业务包括嵌入式/独立式非易失性存储器、功率器件、模拟与电源管理、逻辑与射频等多元化特色工艺平台的晶圆代工及配套服务 [1] - 公司还提供知识产权（IP）设计、测试等配套服务，主要在国内市场开展业务 [1] - 公司主营业务收入构成为：集成电路晶圆代工94.60%，其他4.78%，租赁收入0.62% [1] 机构持仓情况 - 浙商证券资管旗下基金“浙商鼎盈事件驱动混合(LOF)”（代码169201）重仓华虹公司，该基金三季度持有4000股，占基金净值比例为5%，为第三大重仓股 [2] - 12月24日，该基金持仓华虹公司浮盈约2.11万元，连续3天上涨期间累计浮盈2.13万元 [2] 相关基金信息 - 浙商鼎盈事件驱动混合(LOF)成立于2016年12月7日，最新规模为915.69万元 [2] - 该基金今年以来收益率为11.36%，同类排名5538/8088；近一年收益率为10.62%，同类排名5609/8058；成立以来收益率为55.82% [2] - 该基金经理为张雷，累计任职时间286天，现任基金资产总规模915.71万元，任职期间最佳与最差基金回报均为4.45% [3]

3、市场规模：全球市场规模小幅增长，国内轻量化市场前景广阔。据共研网数据，2024年全球汽车轻 量化市场规模为838亿美元，预计到2029年汽车轻量化市场规模将增至1147亿美元，2024-2029年CAGR 达6%;国内市场方面，据智研咨询数据，我国汽车轻量化市场规模自2013年的1350.2亿元增长至2023年 的4225.8亿元，2013-2023年CAGR达12%。 以塑代钢：改性塑料密度更低、比强度更高，是理想的汽车轻量化材料 浙商证券（601878）发布研报称，伴随新能车渗透率提升，轻量化需求会持续提高。轻量化三大实现路 径为材料、结构、制造工艺轻量化，其中材料轻量化是当前主流方向，该行认为改性塑料是重要方向。 改性塑料不仅具备传统塑料的优势，其力学强度、机械性能等均得到提升。随着国内新能源汽车渗透率 持续提升，2027年国内汽车改性塑料零部件的市场规模有望达2233亿元，2025-2027年CAGR约10%。 浙商证券主要观点如下： 政策与性能需求双重驱动，乘用车轻量化大势所趋 1、轻量化能减少碳排放、迎合环保政策要求，亦能减少电池维护成本、提升续航。环保政策趋严，如 我国2026年1月1日起将 ...

文章核心观点 - 年末券商明星分析师出现扎堆离职现象，其核心驱动因素与新财富最佳分析师评选的机构归属基准日规则密切相关，分析师为在新一年度代表新机构参评，选择在12月31日前完成执业变更，从而形成了“年末跳槽潮” [6] - 分析师在年末跳槽通常意味着放弃原机构的年终奖，但其凭借行业声誉和“新财富”头衔拥有较强的议价权，新东家常通过提供签字费或奖金补偿来吸引人才 [3][4] - 券商研究业务的竞争日益激烈，分仓佣金收入下滑且集中度提升，促使券商尤其是中小机构通过引进明星分析师来提升研究实力和市场份额，但同时也面临留住人才的巨大挑战 [8][9] 明星分析师年末流动案例 - 国盛证券研究所遭遇核心层集体流失，联席所长郑震湘、医药首席张金洋、计算机首席刘高畅同步提交离职申请，其中郑震湘在回归国盛证券不足一年后再次离职 [1] - 国投证券汽车首席徐慧雄在团队获奖后，随即带领夏心怡、何冠男等4名成员集体跳槽至国金证券，实现“无缝转会” [2] - 华福证券研究所副所长秦泰、副所长兼金融首席张宇、公用事业首席严家源等多位核心成员在短期内相继离职，其中秦泰入职仅约半年便正式离职 [2][9] - 中泰证券4位分析师（安永超、刘耀齐、陈凯丽、蔡星荷）于12月12日同一天离任，市场猜测其将追随此前已离职的有色金属首席谢鸿鹤加入长城证券 [2] 跳槽与薪酬补偿机制 - 行业惯例是跳槽将损失全年年终奖，且券商年终奖发放时间通常延后，可能至次年5月甚至7月，这使得年末跳槽的薪酬机会成本相对可控 [3][4] - 议价能力强的明星分析师在跳槽时可与新东家协商签字费或奖金损失补偿，以覆盖其放弃的年终奖 [4] - 部分券商研究所已不发年终奖，而是按季度发放奖金但存在半年延迟期，分析师跳槽可能损失半年的奖金，具体取舍因各家券商机制而异 [4] - 在年终奖与更好的平台机会（尤其是新机构参评新财富的资格）之间，多数有竞争力的分析师更看重后者 [4] 新财富评选与机构归属规则的影响 - 新财富最佳分析师评选以每年1月1日作为机构归属基准日，分析师只要在前一年12月31日前完成执业变更，即可代表新机构参与当年评选，这直接催生了年末的“抢人”关键期 [6] - “新财富”头衔能带来年薪溢价，并是晋升券商高管的重要通道，因此分析师非常重视评选资格 [6] - 分析师在获得新财富奖项后，其议价权处于最强时期，选择年末跳槽可以无缝衔接新一年的评选归属 [4] - 历史案例显示，分析师跳槽后在新东家参评同样能取得佳绩，例如孙婷和芦哲在2024年跳槽至东吴证券后，在2025年评选中其所在团队名次与上年相比均无变化 [7] 行业竞争与分仓佣金格局 - 2024年公募基金费率改革后，券商分仓佣金收入同比下滑，2025年上半年行业分仓佣金总收入为44.58亿元，同比下滑超过30% [8] - 行业“马太效应”显著，2025年上半年分仓佣金收入前十家券商合计占据48.11%的市场份额，其中中信证券以3.47亿元收入位居第一 [8] - 在分仓收入承压背景下，券商希望通过引进优质分析师来提升研究实力、吸引客户，从而形成“优质人才-业务增长-收入提升”的良性循环 [9] - 中小券商突围艰难，例如华福证券2025年上半年分仓佣金收入虽同比增长321.34%至8683.08万元，但规模仍偏小，且核心人才（如秦泰）入职半年即离职，暴露出留人难题 [9] 团队属性与客户影响 - 研究工作具有团队协作属性，核心分析师的离职容易带动整个团队成员一同流动，团队整体迁移能减少磨合成本并延续研究优势 [5] - 热门行业分析师离职后，若券商不能及时找到继任者覆盖，研究服务的断档很可能导致机构客户流失，对分仓收入产生直接冲击，这对客户基础相对薄弱的中小券商冲击更大 [10]

公司上市概况 - 纳百川新能源股份有限公司于12月23日首次公开发行股票并在深圳证券交易所创业板挂牌上市 股票代码为301667 [1] - 浙商证券担任本次IPO的保荐机构及主承销商 项目于2023年正式申报 并于今年8月28日通过深圳证券交易所上市审核委员会审议 [1] - 纳百川公司所在地浙江省温州市泰顺县 由此诞生了首家A股上市公司 [2] 公司业务与行业地位 - 公司成立于2007年10月 长期专注于新能源汽车动力电池热管理 燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理相关产品的研发 生产与销售 [2] - 主要产品包括电池液冷板 电池集成箱体 发动机散热器 加热器暖风等 [2] - 公司已发展成为能够为乘用车 商用车 工程机械 储能系统 移动电源 数据中心 空中交通及船舶等多类应用场景提供综合热管理解决方案的行业领先企业 [2] 上市意义与未来展望 - 上市被视为企业发展史上的重要跨越 也是资本市场服务实体经济的生动实践 [1] - 资本市场提供的资金支持与规范治理赋能 有望帮助公司进一步释放研发活力 突破关键技术瓶颈 在新能源产业的高质量发展浪潮中实现更大作为 [1] - 浙商证券表示将持续做好督导工作 助力企业实现长期健康发展 [1] 项目背景与战略意义 - 纳百川IPO项目由浙商证券投资银行业务总部一部具体承揽与执行 温州分公司积极协同 [1] - 该项目的成功是浙商证券服务浙江省共同富裕示范区建设 践行金融支持实体经济 助力“山区海岛县”高质量发展战略的重要成果 [2] - 该项目也是浙商证券推进“双百三千四提升”特别行动以来 实现机构业务跨越式发展的标志性项目 [2] - 纳百川的成功上市对推动泰顺当地产业转型升级与区域经济高质量发展具有里程碑式的意义 [2]

核心观点 - 浙商证券研报认为领益智造通过收购立敏达强化了服务器业务布局 公司正通过多轮驱动打造平台型成长 维持“买入”评级 [1] 业务布局与战略 - 公司在收购立敏达之前 已通过内生方式布局服务器业务 并在重要服务器类客户的电源类与液冷类业务实现快速切入和推进 [1] - 公司在新兴产业如人形机器人 AI眼镜等领域已完成卡位布局 [1] - 在人形机器人领域 公司拥有伺服电机 减速器 驱动器 运动控制器等执行层核心技术 并为关键客户提供头部总成 灵巧手总成 四肢总成 高功率充电和散热解决方案等核心硬件 [1] - 公司在人形机器人领域具备联合开发和整机组装的成熟经验 [1] - 公司确定了“三位一体”的具身智能战略 包括专注核心零部件与总成研发设计 打造全方位硬件服务 为机器人提供完备的工业应用场景落地开发 [1] - 公司的目标是成为全球TOP 3的具身智能硬件制造商 [1] 估值数据 - 公司当下市值对应的PE分别为41.10倍 29.79倍和24.12倍 [1]

公司战略与投资计划 - 公司近期公告披露了2026年投资计划及《"8462"跃升行动—"十五五"战略规划》，为未来成长明确方向 [1] - 2026年公司计划投资金额约1.13亿元，其中固定资产投资约0.63亿元，股权投资约5000万元 [1] - “十五五”期间聚力经营跃升，力争实现营业收入和利润总额双翻番 [1] 业务运营与增长潜力 - 公司为抗敏牙膏领域的绝对龙头 [1] - 后续增长潜力充足，路径包括：产品持续高端化升级、多元化品类布局、渠道端推进即时零售等新兴渠道建设 [1] - 在线上平台精益运营，积极利用抖音等直播电商的平台流量推新，公司线上投入有望恢复 [1] - 关注公司“十五五”开门红 [1]

行业现状与困境 - 供需格局显著失衡 截至2024年，光伏多晶硅产能达339万吨（对应1695GW），较2024年光伏新增装机530GW高出3倍之余[2] - 行业价格与盈利经历大幅回撤 行业综合利润（4大环节合计）从2023年底至今下跌幅度约95%，处盈亏平衡边缘[2] - 行业已持续下行近2年时间[1][2] - 行业已连续8个季度亏损 光伏行业从2023年Q4开启亏损潮至今[3] - 行业面临严重经营压力 2024年行业经历33%的减员，行业平均有息负债率从23%提升至31%[3] 政策与行业共识 - 行业亟需破局，推行“反内卷”政策共识性更强[1][3] - “反内卷”为国家意志，国家/协会已出台多项政策措施发力[5] 关键举措与进展 - 硅料收储平台正式成立 2025年12月“北京光和谦成科技有限责任公司”正式成立，行业有望进入“市场化运作+行业协同调控”新阶段[1][4] - 硅料收储有望成为推动行业健康发展的重要抓手 硅料产能集中度最高、最易于管控，且硅料成本占比最小，对下游价格接受度影响小[4] - 硅料具备潜在涨价空间 测算显示，硅料每上涨1万元/吨，对应组件成本增加2分/W，如下游电站非技术成本优化，硅料具备涨价空间[4] 行业展望与市场信号 - 期待2026年成为光伏行业拐点之年[1] - 龙头公司彰显发展信心 隆基、晶澳、弘元绿能发布股权激励/员工持股计划，目标2025/2026年业绩扭亏为盈[1][5] - 基金配置已处低位 基金配置已回到2020年上一轮行情启动前夕[5]

文章核心观点 - 浙商证券首次覆盖沪上阿姨，给予“增持”评级，认为公司凭借产品创新、供应链优势和加盟模式，有望把握现制饮品行业的增长红利 [1] 公司概况与财务表现 - 公司是全国领先的高质中价现制饮品企业，收入从2022年的22.0亿元增长至2024年的32.8亿元，年复合增长率约22% [2] - 公司通过优化成本结构实现较优的盈利能力，2022-2024年平均毛利率约29%，平均净利率约9% [2] 行业市场空间与趋势 - 2023年中国现制饮品行业规模超过5100亿元，近几年持续保持双位数增速 [3] - 细分赛道中，2018-2023年现磨咖啡行业增速约36%，现制茶饮行业增速约19% [3] - 2023年现制茶饮市场规模约2500+亿元，现磨咖啡市场规模约1700+亿元 [3] - 2023年中国人均现制饮品年消费量为22杯，远低于美国的323杯、欧盟及英国的306杯和日本的172杯，对标发达市场有8倍及以上增长空间 [3] - 中价带是成长确定性最高的区间，预计2028年零售额占比为48%，2024-2028年中价现制饮品GMV的年复合增长率预计可达21% [3] 公司核心竞争力 - 产品方面，公司早期以“五谷奶茶”建立健康心智，2019年后聚焦鲜果茶等四大产品线，累计推出300+新品 [4] - 供应链方面，公司构建了“12+8+15”体系，即12个仓储基地、8个鲜品仓、15个前置仓，每周向门店配送新鲜食材2-3次，供给密度在中价带领先 [4] - 海盐工厂四条核心产线产能利用率在2023年处于高位，其中珍珠与茶叶产能利用率超过100% [4] - 加盟体系方面，公司门店数从2022年的5,307家快速增长至2024年的9,176家 [4] - 2022-2024年，老加盟商开设新店的比例从46.5%上升至48.8%，构成强劲的内生扩张动力 [4] - 品牌营销方面，2024年初与《魔道祖师》的联名轻乳茶上市三天卖出约百万杯，相关微博话题阅读量突破2亿 [4]