阿里千问公测23天MAU破3000万，成全球增长最快AI应用之一，与豆包竞争AI入口 浙商证券（601878）发布研报称，维持阿里巴巴-W(09988)"买入"评级，对应目标价为189.09港币，阿 里巴巴作为国内领先的卡位AI全栈的云平台公司，云业务高景气+中期利润率提升的高确定性，将带来 估值提升。 浙商证券主要观点如下： 产业竞争加剧、AI应用商业化落地不及预期。 阿里千问通过"免费+增值+B端开源"，同时与阿里生态融合，重点聚焦专业级场景与长上下文处理。豆 包则以超1亿DAU居国内AI原生应用榜首，采用闭源多模态Agent路线与"免费+增值+B端MaaS"模式， 覆盖全场景与轻量高频需求。二者在模型架构、生态布局、核心能力与适用场景上形成差异化竞争。 千问有望以AIAgent"自主决策+动态协同"能力重塑阿里生态 在电商领域，千问重构"人货场"全链路，商家端通过AI团队降本增效，消费者端借助AI万能搜、比价、 个性化推荐优化体验。飞猪"问一问"功能7×24小时拆解复杂出行需求，联动实时数据生成可一键预订的 完整行程。2025年12月千问与高德实现系统级对接，接入超2亿POI与实时时空引擎，标志千问向生 ...

资本开支高增、自由现金流承压但现金保障充裕，云业务利润率长期提升的确定性高 阿里巴巴25Q3的资本开支达到314.28亿人民币，同比增幅达到85.12%，处于高速增长期。阿里巴巴 25Q2、25Q3连续两个季度自由现金流下降引发市场担忧。公司25Q3自由现金流为-218.4亿，主要系"外 卖大战"和大幅增加资本开支的影响。截至25Q3，阿里巴巴集团账面仍有2923亿人民币净现金和其他流 动性投资，为新业务投入提供保障。 智通财经APP获悉，浙商证券发布研报称，维持阿里巴巴-W(09988)"买入"评级，对应目标价为189.09港 币，阿里巴巴作为国内领先的卡位AI全栈的云平台公司，云业务高景气+中期利润率提升的高确定性， 将带来估值提升。 浙商证券主要观点如下： 阿里千问公测23天MAU破3000万，成全球增长最快AI应用之一，与豆包竞争AI入口 阿里千问通过"免费+增值+B端开源"，同时与阿里生态融合，重点聚焦专业级场景与长上下文处理。豆 包则以超1亿DAU居国内AI原生应用榜首，采用闭源多模态Agent路线与"免费+增值+B端MaaS"模式， 覆盖全场景与轻量高频需求。二者在模型架构、生态布局、核心能力与 ...

投资者可通过以下途径咨询有关详情： 1.浙商证券股份有限公司 ■ 根据银华基金管理股份有限公司（以下简称"本公司"）与浙商证券股份有限公司（以下简称"浙商证 券"）、中航证券有限公司（以下简称"中航证券"）、平安证券股份有限公司（以下简称"平安证券"） 签署的销售代理协议，本公司决定从2026年1月5日起增加浙商证券为银华中证AAA科技创新公司债交 易型开放式指数证券投资基金（场内简称：科创债ETF银华，基金代码：159112）、银华创业板综合交 易型开放式指数证券投资基金（场内简称：创业板综ETF银华，基金代码：159288）的场内申购赎回代 办券商；增加中航证券为银华中证AAA科技创新公司债交易型开放式指数证券投资基金（场内简称： 科创债ETF银华，基金代码：159112）的场内申购赎回代办券商；增加平安证券为银华MSCI中国A股交 易型开放式指数证券投资基金（场内简称：MSCI中国，扩位证券简称：MSCI中国ETF，基金代码： 512380）的场内申购赎回代办券商。 ■ 风险提示： 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证 最低收益。敬请投资者留意投资风 ...

证券日报网讯 1月5日，双乐股份发布公告称，为规范公司募集资金的存放、使用和管理，保护投资者 权益，根据相关规定，经公司第三届董事会第十四次会议审议通过，公司及子公司双乐颜料泰兴市有限 公司在中信银行兴化支行设立了募集资金专项账户，并与保荐机构浙商证券股份有限公司、中信银行股 份有限公司泰州分行签署了《募集资金三方监管协议》。 （文章来源：证券日报） ...

市场整体展望与跨年行情 - A股跨年行情如期展开，今年元旦市场面临的流动性环境和汇率环境明显好于前两年 [1] - 人民币汇率保持强劲，有利的外部环境或将推动A股元旦后迎来“开门红”行情 [1] - 国内流动性环境整体宽松，有利于跨年行情的展开 [1] - 人民币升值、科技板块利好集中释放、宏观经济预期改善及资金面积极信号等多重利好共同推动港股开年大涨，这些利好也同样有望推动A股跨年行情的继续演绎 [1] 科技板块投资观点 - 当前市场风险偏好仍处于较高水平，为高弹性科技主题提供了继续上行的空间 [2] - 科技板块整体估值水平不低，但尚未进入狂热阶段，与历史上泡沫时期存在较大差距 [2] - 全球流动性进一步宽松的预期，有望为高估值科技资产提供支撑 [2] - 当前阶段仍可重点关注机器人、体育及非银板块 [2] - 对商业航天等高拥挤方向则不宜盲目追高 [2] - TMT中，半导体销售周期上行，行业景气度不减，多家晶圆代工与存储厂商近期相继向市场释放涨价信号 [2] 行业景气与价格信号 - 行业的景气提升主要体现在“涨价” [2] - 有色金属中的黄金、白银、铜等价格大幅上行 [2] - 基础化工中的甲醇、沥青、天然橡胶价格边际抬升 [2] - 电力设备中的碳酸锂、氢氧化锂价格边际抬升 [2] - 除了要关注主题性的投资机会如机器人、自动驾驶外，适当增加对“涨价”品种的关注度，如基础化工、电力设备(锂电池)、电子半导体等 [2]

市场表现与交易数据 - 1月5日午后，科创50ETF（588000）涨幅扩大至4.16%，其成分股中仅2只个股下跌 [1] - 科创50ETF（588000）当日成交额达50.52亿元 [1] - 半导体板块表现活跃，成分股中微公司大涨14.03%，澜起科技上涨7.98%，柏楚电子上涨7.93%，佰维存储上涨7.83%，金山办公、拓荆科技等涨超6% [1] 行业分析与展望 - 浙商证券认为，2025年半导体设备指数显著跑赢大盘，当前估值处于28%分位点 [1] - 半导体设备行业中，前道设备营收持续高增长，利润增速结构性放缓 [1] - 半导体设备行业中，后道设备迎来爆发式增长，净利率显著提升，行业呈现高景气态势 [1] 指数构成与投资主题 - 科创50ETF（588000）追踪科创50指数，指数持仓电子行业66.39%，计算机行业4.73%，合计71.12% [1] - 科创50指数构成与当前人工智能、机器人等前沿产业的发展方向高度契合 [1] - 科创50指数同时涉及半导体、医疗器械、软件开发、光伏设备等多个硬科技细分领域 [1] - 科创50指数硬科技含量高，看好中国硬科技长期发展前景的投资者建议持续关注 [1]

浙商汇金转型成长（000935）成立日期2014年12月30日，最新规模5178.85万。今年以来收益44.84%， 同类排名1535/8155；近一年收益44.84%，同类排名1535/8155；成立以来收益39.9%。 浙商汇金转型成长（000935）基金经理为马斌博。 截至发稿，马斌博累计任职时间8年12天，现任基金资产总规模5179.61万元，任职期间最佳基金回报 79.75%， 任职期间最差基金回报-43.63%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 1月5日，大族激光涨5.07%，截至发稿，报43.28元/股，成交6.19亿元，换手率1.53%，总市值445.61亿 元。 资料显示，大族激光科技产业集团股份有限公司位于广东省深圳市南山区深南大道9988号，成立日期 1999年3月4日，上市日期2004年6月25日，公司主营业务涉及激光加工设备的研发、制造及销售。主营 业务收入构成为：其他智能制造装备68.71%，PCB智能制造装备31.29%。 从 ...

文章核心观点 - 多家券商对2026年开年及春季行情持乐观态度，认为市场在“人心思涨”、流动性充裕、政策积极及经济数据改善等多重因素下，震荡向上的概率较高，有望迎来“开门红” [2][3][4] - 市场普遍认为2025年的结构性牛市（科技结构牛）已进入高位震荡，而2026年下半年有望在基本面、产业趋势、资金配置等多因素共振下迎来更全面的牛市（牛市2.0） [6][9] - 增量资金（如ETF、险资、外资回流）是行情的重要支撑，但并非市场上涨的核心驱动力，核心驱动力在于预期差（如外需与内需的平衡、科技重估）和业绩的兑现 [2][3][9] - 配置上呈现多元化特征，科技成长（尤其是AI产业链）、顺周期（受益于内需修复及全球制造业复苏）、高股息以及主题投资（如商业航天、机器人）是各大机构关注的重点方向 [3][5][6][7][8][10][11][12][13] 市场整体展望与行情判断 - **对春季及开年行情乐观**：基于资金热度不高、人心思涨的环境，开年后市场震荡向上的概率更高 [2] 市场有望跨越重要关口，迎接春季“开门红” [3] 春季行情有望继续演绎，资金及地缘扰动多为短期情绪冲击 [4] 岁末年初不缺增量资金，A股开门红可期，赚钱效应可能普遍扩散 [6] 跨年行情如期展开，元旦后流动性及汇率环境明显好于前两年，有利于行情演绎 [7] 春季躁动已提前启动，但牛市格局未改 [9] 节后A股取得“开门红”是大概率事件 [11] - **对2026年全年牛市格局的判断**：2025年是牛市1.0（科技结构牛），当前处于季度级别高位震荡 [6] 2026年是多个正面因素叠加的“大年”，牛市基础扎实，企业盈利预计进入温和复苏通道 [9] 2026年下半年有望迎来牛市2.0，这是基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段、居民资产配置向权益迁移等多种积极因素共振的全面牛 [6] - **市场驱动逻辑**：2025年市场既享受了预期差带来的“估值的钱”，也挣到了“业绩的钱” [2] 增量流动性是预期差和业绩兑现过程中的结果，投资者过于高估了增量资金的影响，增量资金入市不会是2026年市场上新台阶的主要因素 [2] 过去依赖海外流动性边际改善驱动的行情特征可能不具备延续性，需关注国内经济数据超预期和政策的催化 [8] 全球泛滥的流动性最终会合流到中国“工业力”上 [13] 流动性、资金面与政策环境 - **流动性充裕**：海外流动性宽松，叠加春节前结汇，有望推动人民币稳定与升值 [3] 国内流动性环境整体宽松 [7] 宏观政策周期上，财政货币政策协同发力，营造了友好的流动性环境 [9] 全球流动性进一步宽松的预期，有望为高估值科技资产提供支撑 [12] - **增量资金入市**：以A500ETF为代表的增量资金持续涌入，叠加险资“开门红”，夯实流动性基础 [3] 去年12月以股票型ETF为代表的机构资金出现抢跑，后续保险资金“开门红”叠加汇率升值驱动下外资回流，增量资金入市有望强化春季行情趋势 [9] - **政策积极**：政策进一步发力提振增长的必要性抬升，“逆周期与跨周期调节”有望加码 [3] 2026年作为“十五五”开局之年，多部门正密集出台配套产业政策和投资规划 [9] 国内政策上，国补新增智能眼镜、智能家居，国家创业投资引导基金正式启动，利好科技成长赛道 [7] 行业与主题配置建议 - **科技成长主线（尤其AI产业链）**：AI推理需求爆发带来结构性超预期业绩 [2] 主题关注有催化的商业航天、人形机器人、国产算力、军工 [5] AI算力链和顺周期主要是Alpha逻辑的机会 [6] 半导体、AI芯片是行情核心 [7] 受益产业政策支持的成长主题，如AI算力链、AI应用、机器人、国产替代、商业航天、储能等 [10] 科技主线仍有一定延续性，需布局有较强逻辑的细分领域，如机器人 [12] 全球科技股共振上行，对A股对标产业估值形成支撑 [12] 最终牛市还是科技和先进制造占优 [6] - **顺周期与内需修复**：2026年最大的预期差来自于外需与内需的平衡，对外“征税”、补贴内需应是大势所趋 [2] 重视扩内需之下顺周期股票的底部布局机会 [3] 景气策略继续关注供需双向改善的电池、化工、大众消费等 [5] 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料 [8] 受益于“反内卷”与涨价方向，如化工、新能源、有色金属等 [10] 制造+消费顺周期“冰火转换”时刻将至 [13] - **高股息策略**：高股息继续关注潜力及周期性高股息，如港股消费、电力、石油石化等 [5] - **资源品与高端制造出海**：AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，如铜、铝、锡、锂、原油及油运 [8] 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，如电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车 [8] 国内制造业底部反转品种，如化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造等 [8] 高端制造：跨境资本回流会拥抱出口竞争优势的（电力设备/化工/医药/工程机械）和自主可控背景下具备后发优势的国产算力链 [13] - **非银金融**：跨年攻势看好非银 [3] 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银（保险、券商） [8] 重点关注明显滞涨且份额扩张的券商板块 [11] - **其他主题与行业**：主题关注商业航天、核电、人形机器人、海南（免税） [7] 行业关注半导体、AI、非银、新能源、机械设备；中长期看好：有色（工业金属、小金属）、创新药等 [7] 关注“含科量”较高但近期调整较为充分的恒生科技、科创50等板块 [11] 逢低关注机器人相关的机械、汽车，AI应用相关的传媒、计算机，受益于春节的社服零售，以及电子、化工等热门板块 [11] 当前阶段仍可重点关注机器人、体育及非银板块 [12] 行业配置建议继续重视“有新高”组合——有色金属（金/银/铜）、新消费（食品饮料/旅游出行）、高端制造 [13] 风险与市场特征提示 - **市场波动与节奏**：突发的地缘问题或放大节前分歧，市场走势短期预测难度变大 [4] 投资者情绪较高、资金供给不弱、经济数据有支撑是已知变量，AI链业绩印证、潜在降准、地缘问题后续走势是待验变量，将在1月下旬逐步揭晓 [5] 春季躁动在2025年12月过早形成了一致预期并被提前交易，此时投资难度正在增加 [8] 前期驱动A股连阳的“三大要素”在节后是否延续存在不确定性，短期仍要做好“两手准备” [11] 1月资金面可能受税期、信贷投放等影响而阶段性收紧，导致市场波动加大，形成逢低布局的窗口期 [12] - **结构性特征与轮动**：板块轮动，主题活跃特征可能延续 [6] 在指数高位震荡、赚钱效应阶段性走弱的背景下，配置策略更应强调方向选择与节奏控制 [12] 对商业航天等高拥挤方向则不宜盲目追高 [12]

4 1 11 100 6395 r 626- (Cir (56- (0 ed 陈亮 : . , . 111- ( = ) Ma 刘健 t the O T . 4. Jh 顾伟 0 l P t . t . 范力 钱文海 黄德良 王海河 陈戈 张东 钟文岳 刘宗治 高云程 王庆 中金公司党委书记、董事长陈亮： 坚守初心 奋力谱写一流投行建设新篇章 2026年是"十五五"规划开局之年，我国经济长期向好的坚实基础和积极态势将持续巩固，中央经济工作 会议为今年工作指明了方向，助力"十五五"稳健开篇。在这一关键时期，资本市场肩负着服务国家战 略、赋能实体经济的重要使命，金融作为国之重器，更需要在应对外部挑战、维护经济金融安全稳定中 展现更大担当。 2025年恰逢中金公司成立三十周年。三十年来，中金公司始终与国家发展同频共振，以专业服务助力资 本市场建设。站在新的历史起点上，中金公司将坚定不移围绕金融强国建设目标，以打造"让党放心、 让人民满意的国际一流投行"为愿景，积极贡献专业力量。 我们将着力打造"财富投行"与"资产投行"，把握居民财富多元配置趋势，努力做大社会财富"蛋糕"，服 务扩大内需、提振市场信心；深耕"产业投行 ...

核心观点 - 元旦节前市场窄幅震荡，多数宽基指数小幅收跌 [1][7] - 节后A股取得“开门红”是大概率事件，因港股及A50在元旦期间收涨 [1][4][7][10] - 短期需做好“两手准备”，因前期驱动A股连阳的“三大要素”在节后能否延续存在不确定性 [1][4][7][10] - 中期视角看，大盘在3月前仍有望“更上一层楼” [1][4][7][10] 本周行情概况 - 主要指数：元旦节前市场窄幅震荡，多数宽基指数小幅收跌 [1][7] - 板块观察：石化商业航天走强，机器人软科技齐涨 [1][7] - 市场情绪：沪深成交环比上升，股指期货合约普遍贴水 [1][7] - 资金流向：两融余额环比上升，证券ETF净流入最多 [1][7] - 量化“黑科技”：主要指数估值水平有所抬升 [2][8] 本周行情归因 - 财政部宣布2026年继续实施更加积极的财政政策 [3][9] - 2026年国补方案正式发布 [3][9] - 两部门将个人销售购买不足2年住房的增值税率从5%下调至3% [3][9] - 证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》 [3][9] 下周行情展望 - 节后A股取得“开门红”是大概率事件，因港股在元旦期间上涨（恒指涨2.76%，恒科涨4.00%），且A50指数小涨1.11% [4][10] - 短期需做好“两手准备”，市场可能直接上攻，也可能在1月挖“黄金坑” [4][10] - 结合当前市场资金水平、风险偏好及题材热点，以中期视角看，大盘在3月前仍有希望“更上一层楼”，整体应看多做多 [4][10] 配置建议 - 择时方面：保持当前持仓，不追涨，若出现类似2025年初的“黄金坑”则积极逢低增配 [1][5][7][11] - 板块方面：关注“含科量”较高但近期调整较为充分的恒生科技、科创50 [1][5][7][11] - 行业方面：重点关注明显滞涨且份额扩张的券商板块，逢低关注机器人相关的机械、汽车，AI应用相关的传媒、计算机，受益于春节的社服零售，以及电子、化工等热门板块 [1][5][7][11] - 个股方面：重点留意前述板块、行业中，年线上方的低位滞涨个股 [1][5][7][11]