交易方案与进展 - 中金公司、东兴证券、信达证券同步披露重大资产重组预案，中金公司作为存续方换股吸收合并东兴证券与信达证券，构成证券行业史无前例的“三合一”并购重组 [1] - 换股价格确定：中金公司为36.91元/股，东兴证券为16.14元/股，信达证券为19.15元/股，据此计算的换股比例分别为东兴证券1:0.4373、信达证券1:0.5188 [3] - 交易预计将导致中金公司新发行A股约30.96亿股，交易后中央汇金直接持股比例为24.44%，仍为控股股东及实际控制人 [3] - 主要股东中央汇金、中国东方、中国信达已出具承诺，将其在交易中获得或原有的中金公司股份锁定36个月 [4] - 交易完成后，中金公司将承继及承接东兴证券、信达证券的全部资产、负债、业务、人员等一切权利与义务 [4] - 重组预案从披露意向到出炉不到一个月，后续需经股东会审议及监管批准后正式落地，整合将采取渐进式、分阶段方式推进 [4] 合并的战略意义与行业影响 - 合并旨在助力已是行业头部的中金公司进入“保四争三”的升维战，目标是建设国际一流投行 [1] - 根据2025年三季度末数据，三家券商合并后新实体将成为A股第四家总资产破万亿的证券公司，营业收入预计位列行业第三 [1] - 在建成具有国际竞争力的2到3家投行的战略目标下，行业内开启了激烈的“抢席”战 [1] - 合并路径清晰：在规模扩张“做大”的基础上，以资源配置和业务协调效应做优做强，推动综合服务能力整体提升 [2] - 市场对合并寄予厚望，复牌首日中金公司与东兴证券开盘涨停，信达证券涨幅一度超过6% [1] 业务协同与互补效应 - 三方在资源配置和业务发展上具有较强互补性：中金公司在投行、私募股权、机构业务及国际化领域领先；东兴与信达在区域布局、零售客户方面基础深厚且资本金充裕 [6] - **资本金业务**：合并后中金公司资本金规模将实现翻番，为优化资本结构、提升使用效率提供空间，支持自营、私募投资、另类投资、国际业务等增量发展 [6] - **财富管理业务**：合并后营业网点数量将从245家跃升至436家，行业排名第三；零售客户数量将超过1400万户，提升超50%；投顾数量将超过4000人，提升超40% [7] - **投行业务**：东兴和信达的投行项目资源有助于中金提升服务客户多元化融资需求，尤其是在新三板、北交所；依托股东中国东方和中国信达的AMC生态圈，可在资产盘活、债务重组、证券化产品创新等方面深化协同 [7] - **资产管理业务**：合并后受托资金规模有效提升至超过8000亿元，规模效应显著增强；将提升公募基金规模，通过整合具备特色的中型公募子公司提升产品力和互补性 [7] - **研究业务**：中金研究部现有研究员超300人，位列行业首位，重组后将整合东兴和信达的研究团队，进一步扩大规模和增强实力 [8] 市场机构观点 - 中信证券非银团队认为，此次并购有望稳定中金公司长线ROE预期，资本实力、营业网点、业务团队与股东资源的改善有望助力其加速一流投行构建 [6] - 花旗银行认为市场将对合并持积极态度，合并有助于中金公司突破资本限制，提升市场份额实现协同效应，增强其成为大型券商的竞争力 [6]

A股市场表现 - 市场全天震荡分化，沪指涨0.16%，深成指跌1.29%，创业板指跌2.17% [1][4][5] - 个股涨多跌少，沪深京三市约2900股飘红，全天成交1.67万亿元 [5] - 涨幅居前的板块包括AI医疗、商业航天、零售、IP经济，其中医保支付改革概念指数涨6.76%，商业航天概念指数涨3.41% [1][5] - 跌幅居前的板块包括电池、锂矿、海南、PCB，其中海南自贸港概念指数跌3.70%，锂矿概念指数跌2.23% [1][5] 港股市场表现 - 恒生指数尾盘飘红，收涨0.12%，恒生科技指数收跌0.73% [1][7][8] - 出行链与资源股领涨，航空板块指数涨5.07%，民航机场板块指数涨4.73%，煤炭Ⅱ行业指数涨1.97% [8][9] - 科技制造与消费板块普遍调整，纸业板块指数跌6.49%，汽车电子板块指数跌3.30%，锂电池板块指数跌2.65% [8][9] 商品期货市场 - 国内商品期市收盘多数上涨，钯金涨停，焦煤主力合约涨6.07%，沪锡主力合约涨2.88% [2][9][10] - 集运指数(欧线)主力合约跌3.06%，多晶硅主力合约跌2.60% [2][9][10] - 消息面上，国家发改委等六部门联合印发《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，燃煤发电供电煤耗标准收紧，催生高品质煤炭需求增加 [2] 债券市场 - 国债期货午后涨幅扩大，收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.52%，10年期主力合约涨0.07% [3][10] 行业与公司动态 - 中金公司拟换股吸收合并东兴证券与信达证券，东兴证券涨停，中金公司涨3.7%，信达证券涨2.47% [1] - 商业航天板块全线爆发，盛洋科技、天箭科技等涨停，消息面上，《上海市“十五五”规划》拟将商业航天作为重点聚焦方向，厦门市出台政策对成功入轨的商业发射项目给予最高500万元补贴 [5][11][12][13] - AI医疗概念走强，华人健康、塞力医疗等涨停，消息面上，蚂蚁集团“AI家庭医生”应用月活跃用户已超过1500万，且11月以来全国流感活动进入较快上升期 [1][5][15][16] - 存储芯片板块拉升，万润科技、东芯股份涨超7%，消息面上，美光科技2026财年第一季度业绩和指引大幅超出预期，公司高管指出强劲的AI服务器需求是核心动力，并预计数据中心业务收入将在本财年同比翻倍 [13][14] - 大消费板块持续走高，百大集团6连板，消息面上，中央财办有关负责同志表示，扩大内需是明年排在首位的重点任务 [1][5] - 内银股普遍上涨，中金公司料明年内银股营业收入及纯利按年上升，净息差压力进一步收窄 [1] - 算力硬件股下挫，生益科技、景旺电子等跌超5% [5] 机构观点 - 光大证券认为，新一轮政策部署护航，A股跨年行情可期，未来国内经济政策有望持续发力，政策红利释放有望提振市场信心并吸引资金流入 [6] - 行业配置方面，建议关注TMT和先进制造板块；若市场短期偏震荡，则可关注防御及消费板块 [6]

文章核心观点 - 东兴证券维持越秀交通基建“强烈推荐”评级，主要基于其以11.54亿元收购秦滨高速鲁冀界至沾化段85%股权的交易，认为该项目收购价格划算、回报可观，并将增厚公司业绩 [1] 收购项目概况 - 公司拟以11.54亿元收购秦滨高速鲁冀界至沾化段85%股权，标的路产全长60.7公里，包括一座特大桥，剩余收费年限略超20年 [1] - 秦滨高速是环渤海最快捷的沿海高速通道，连接秦皇岛港、天津港、黄骅港等多个港口，区位优势明显 [2] 标的资产运营与创收能力 - 秦滨高速创收能力优秀，2023、2024、2025年1-8月收入分别为5.63亿元、7.52亿元、5.46亿元 [3] - 计算得出的2023至2025年单公里日均收入分别为2.5万元、3.4万元、3.7万元，在双向四车道高速公路中属于拔尖水平 [3] - 其单位里程创收能力已高于公司除广州北二环以外的所有控股路产，公司其他四车道高速大部分单公里日均收入在1-2万元/天公里 [3] - 2024-2025年收入大幅提升主要因平行的荣乌高速沧州段改扩建导致车流分流，该路段于2025年10月11日贯通后，秦滨高速收入预计回落，2026年收入预测为5.99亿元，略高于2023年水平 [3] 收购估值与回报分析 - 收购秦滨高速的内部回报率测算为10.43%，高于公司此前收购平临高速的9.2% [4] - 项目公司100%股权对应价格为13.57亿元，截至2025年8月末总资产49.04亿元，总负债48.68亿元，企业价值(EV)合计62.25亿元 [4] - 收购对应的单公里成本约1亿出头，低于当前东南沿海省份大部分四车道高速公路的平均建设成本 [4] - 剩余收费年限较长，其中部分路段至2045年11月到期，部分至2047年1月到期，避开了车流培育期，是回报率可观的原因之一 [4] 收购对公司的影响 - 完成收购后，公司控股高速公路的里程加权平均剩余收费年限将延长约0.8年 [5] - 公告预测项目2026-2028年净利润分别为1.24亿元、1.62亿元、1.95亿元 [5] - 考虑收购现金的财务费用后，项目预计对公司2026年业绩增厚约1亿元 [5] 公司盈利预测 - 在不考虑此次收购的情况下，预计公司2025-2027年净利润分别为7.55亿元、7.69亿元、8.22亿元，对应市盈率(PE)分别为8.7倍、8.6倍、8.0倍 [6] - 若考虑收购，则2026年及后续业绩将继续增厚 [6]

收购项目概况 - 越秀交通基建拟以11.54亿元收购秦滨高速鲁冀界至沾化段85%股权 [1] - 标的资产为全长60.7公里的高速公路，包含一座特大桥，剩余收费年限略超20年 [1][4] - 收购对应的项目公司100%股权价格为13.57亿元，企业价值(EV)为62.25亿元，单公里成本约1亿元出头 [4] 标的资产运营与财务表现 - 秦滨高速是环渤海最快捷的沿海高速通道，连接秦皇岛港、天津港、黄骅港等多个港口，区位优势明显 [2] - 该路段创收能力优秀：2023年、2024年、2025年1-8月收入分别为5.63亿元、7.52亿元和5.46亿元 [3] - 按单公里日均收入计算，2023至2025年分别为2.5万元、3.4万元和3.7万元，在四车道高速中属拔尖水平 [3] - 其单位里程创收能力已高于公司除广州北二环以外的所有控股路产 [3] - 2024-2025年收入大幅提升主要因平行的荣乌高速沧州段改扩建导致车流分流，该路段已于2025年10月贯通，预计后续收入将回落 [3] - 公司预测该路段2026年收入为5.99亿元，略高于2023年水平 [3] - 截至2025年8月末，项目公司总资产49.04亿元，总权益0.36亿元，总负债48.68亿元 [4] 收购估值与回报 - 此次收购测算的内部回报率为10.43%，高于公司此前收购平临高速9.2%的回报率 [4] - 收购价格划算，以单公里约1亿元的成本收购了创收能力高于平均、且避开车流培育期、拥有完整约20年收费权的路产 [4] - 公告预测项目2026-2028年净利润分别为1.24亿元、1.62亿元和1.95亿元 [5] 收购对公司的影响 - 收购完成后，公司控股高速公路的里程加权平均剩余收费年限将延长约0.8年 [5] - 考虑收购资金财务费用后，预计项目2026年将增厚公司业绩约1亿元 [5] - 在暂不考虑此次收购的情况下，预计公司2025-2027年净利润分别为7.55亿元、7.69亿元和8.22亿元，对应市盈率分别为8.7倍、8.6倍和8.0倍 [6] - 考虑收购则2026年及后续业绩将继续增厚 [6] 其他积极因素 - 看好广州北二环高速改扩建的前景 [1]

核心观点 - 2025年化工行业处于低景气阶段，但已出现积极变化，2026年行业供需格局有望改善，景气度有望回升，迎来布局良机 [1][2][3] 行业现状与展望 - **2025年行业状态**：化工品价格指数小幅震荡下行，行业仍处于低景气阶段 [1][2] - **积极变化**：全球能源类成本已从高位回落，且从供给、需求、库存角度看，行业已出现积极变化 [1][2] - **供给端改善**：行业投资增速持续放缓，“反内卷”政策引导行业自律，叠加海外老旧化工品产能退出力度加大，供给压力减轻 [2][3] - **需求端改善**：传统需求弱复苏，新兴产业有望带来增量，大规模设备更新、消费品以旧换新等政策有助于拉动汽车、家电产业链需求 [2][3] - **库存端改善**：去库存周期结束，已出现小幅补库迹象 [2] - **2026年展望**：随着供需格局改善及原油、煤炭等大宗原材料价格回落，行业成本压力缓解，景气度有望改善 [3] 重点投资方向 - **方向一：景气有望回升的子行业**：看好钛白粉、部分农药品种、化纤、制冷剂等子行业，其供需格局有望逐步好转 [1][3] - **方向二：中长期增长的龙头企业**：行业集中度已提升，资本开支向龙头集聚，投资方向包括产能扩张、产业链延伸及研发驱动，龙头公司市场份额有望继续增加 [4] - **方向三：高端化工新材料**：受益于需求增加或国产替代持续推进，如电子化工材料、高端陶瓷材料，新型显示、生物医疗、人工智能等新兴产业发展拉动相关需求 [1][5] 关键公司数据 - **资本开支主导企业**：2025年前3季度，化工行业上市公司资本开支由“三桶油”、万华化学和几家民营大炼化企业为主导；除“三桶油”外，资本开支较高的公司包括中盐化工、宝丰能源、湖北宜化、巨化股份、华鲁恒升等 [4] - **研发费用领先企业**：2025年前3季度，除“三桶油”外，研发费用较高的上市公司包括万华化学、金发科技、卫星化学、新凤鸣、兴发集团等 [4] 推荐标的 - 龙佰集团(002601.SZ)、华鲁恒升(600426.SH)、扬农化工(600486.SH)、新和成(002001.SZ)、国瓷材料(300285.SZ) [6]

文章核心观点 - 中金公司拟通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券，行业整合加速，有望打造具备国际竞争力的投行，并提升行业集中度，催化板块估值修复 [1] - 上市券商三季报业绩超预期，全年利润增速有望高增，但当前板块PB估值1.4倍，处于十年36%分位数，与业绩存在错配 [1] - 选股思路关注质地优但估值与业绩错配的券商，以及AH溢价率较高的券商 [1] 预案要点 - 控股股东不变：交易后，中央汇金仍为中金公司的控股股东和实际控制人 [1] - 换股价格与比例：中金公司换股价格为36.91元/股；东兴证券换股价格为16.14元/股（较基准价溢价26%）；信达证券换股价格为19.15元/股 [2] - 现金选择权：东兴证券异议股东现金选择权价格为13.13元/股，信达证券为17.79元/股 [2] - 换股比例：东兴证券与中金公司换股比例为1:0.4373，信达证券与中金公司换股比例为1:0.5188 [2] - 估值水平：换股价对应东兴证券、信达证券的PB分别为1.76倍和3.05倍 [2] 发展展望 - 综合排名提升：以2025年前三季度数据计，合并后中金公司总资产、净资产、净利润规模排名将分别提升至第4、4、6名（原为6/24/25、9/27/25、10/25/24），利润排名提升4名 [3] - 业务条线排名提升：合并后，中金公司经纪、投行、资管、信用、投资收入排名将分别变为8、2、6、41、3名（原为9、2、6、42、5名），投资收入排名提升显著 [3] - 营业网点扩张：合并后营业网点数量将由245家提升至436家，区域分布形成互补（信达证券40%营业部在辽宁，东兴证券44%在福建，中金公司在广东、江苏、四川最多） [3] - 客户基础扩大：合并后零售客户数将由972万户增加至超过1,400万户（未剔除重复客户） [3] - 资本使用效率提高：中金公司、东兴证券和信达证券的经营杠杆率分别为5.42倍、3.20倍和3.84倍，整合后有利于提升资本利用效率和拓展国际业务 [4]

头条要闻 - 海南自由贸易港于2025年12月18日正式启动全岛封关运作，金融准备工作已全部完成 [3] - 2025年1月至11月，海南省跨境收支规模达1016.1亿美元，2020年以来年均增长率达55% [3] - 同期海南省人民币跨境收付额达4845亿元，同比增长7.8% [3] - 多只中证A500ETF成交额于12月17日创历史新高，华泰柏瑞中证A500ETF成交额141.18亿元，规模突破300亿元 [4] - 沐曦股份科创板上市首日涨幅达692.95%，单签最高盈利近40万元，创A股新股盈利纪录 [5] - 万科拟将37亿元中期票据本金兑付展期12个月至2026年12月28日，展期前利息1.11亿元正常兑付 [6] - 中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券预案出炉，交易后预计总资产规模超万亿元 [7] - 贵金属价格大涨，上期所白银期货主力合约涨超5%创历史新高，广期所铂、钯期货主力合约涨停 [8] - 现货白银、铂金、钯金年内累计涨幅分别达128%、112%、80% [8] 市场策略与资金动向 - 机构测算未来“存款搬家”入市潜在规模至少是万亿级 [9] - 2024年之前存入、2026年之后到期的定期存款规模超过60万亿元 [9] - 当前居民储蓄率达近十五年新高（29.8%），对应超额储蓄规模达9.4万亿元以上 [17] - 复盘历史，居民储蓄进入股市的潜在规模可能在万亿级别以上 [17] 行业热点 - 碳酸锂需求旺盛，锂矿概念股集体走强 [16] - 存储芯片价格罕见暴涨 [16] - 贵金属市场在宏观宽松预期、供应偏紧等因素推动下上涨逻辑强化 [8] - “黄金+”策略及相关产品正加速进入大众理财视野 [10] 公司重大事项 - **中金公司、东兴证券、信达证券**：中金公司筹划通过换股吸收合并东兴证券、信达证券，股票于12月18日复牌 [7][18][19] - **万隆光电**：拟购买中控信息100%股份，进军基础设施数智化业务，股票于12月18日复牌 [18][20] - **小崧股份**：控股股东拟转让9.25%股份，控制权将变更，转让总价款2.86亿元 [21] - **普路通**：拟购买乐其开曼100%股份及杭州乐麦8.26%股权，构建“供应链+电商服务”闭环，股票于12月18日复牌 [18][22] - **联创电子**：控股股东筹划控制权变更，股票于12月18日起停牌 [18][23] - **凤形股份**：拟购买白银华鑫75%股权，预计构成重大资产重组 [24] - **锋龙股份**：筹划控制权变更，股票于12月18日起停牌 [18][26] - **美克家居**：拟收购万德溙控制权，股票于12月18日起停牌 [18][31] 公司业务与投资 - **宁德时代**：人形机器人“小墨”上岗，用于电池包下线前的最终功能测试 [14] - **深城交**：拟定增募资不超过18亿元，用于低空、自动驾驶等具身智能交通设备研发等项目 [27] - **协创数据**：拟投资设立光芯片、光模块研发和生产建设项目，适配AI算力中心等高端场景 [32][33] - **中国中车**：公司及下属企业近期签订合计533.1亿元合同，其中风电和储能设备销售合同约166.5亿元 [39] 股东与股权变动 - **华谊兄弟**：阿里创投通过大宗交易减持，其与一致行动人马云合计持股比例由6.064215%降至4.999996%，不再是持股5%以上股东 [13][37] - **中仑新材**：股东Strait Co., Ltd.拟减持不超过2%公司股份 [38] 上市公司回购 - **中国中冶**：拟回购10亿元-20亿元A股股份，并回购不超过5亿元H股股份，用于注销减资 [34] - **盐津铺子**：拟回购260万-300万股，回购价格不超过109.32元/股，用于股权激励 [35] - **华凯易佰**：拟回购1500万元-3000万元公司股份，用于股权激励或员工持股计划 [36] 其他公司公告 - **超讯通信**：公司股票交易异常波动，已加强对应收账款和其他应收款的催收力度 [25] - **华胜天成**：收到仲裁裁决，需向常州高新区管委会退还奖励资金3500万元并支付利息 [28] - **同仁堂**：澄清未直接或间接持有报道中提及的四川健康药业任何股权及投资权益 [29] - **博纳影业**：公司经营正常，储备多部电影和剧集项目，并参投贺岁档和春节档作品 [30]

证券日报网讯 12月17日晚间，东兴证券发布公告称，公司第六届董事会第十一次会议审议通过《关于 本次交易符合上市公司重大资产重组相关法律法规规定的议案》等多项议案。 （文章来源：证券日报） ...

交易方案概述 - 中金公司发布换股吸收合并东兴证券和信达证券的预案 交易方式为中金公司向东兴证券和信达证券的全体A股股东发行其A股股票以换取后两者的股票 换股完成后东兴证券和信达证券的A股股票将注销并终止上市 其全部资产、负债、业务、人员等将由中金公司承继 最终东兴证券和信达证券将注销法人资格 [1] 换股价格与比例 - 中金公司的A股换股价格为36.91元/股 东兴证券的A股换股价格为16.14元/股 信达证券的A股换股价格为19.15元/股 [2] - 根据换股价格计算 东兴证券与中金公司的换股比例为1:0.4373 即每1股东兴证券股票可换得0.4373股中金公司股票 信达证券与中金公司的换股比例为1:0.5188 即每1股信达证券股票可换得0.5188股中金公司股票 [2] 交易性质与控制权 - 交易三方中金公司、东兴证券、信达证券的实际控制人均为中央汇金 但根据相关规定 本次换股吸收合并不构成关联交易 [2] - 本次交易不会导致中金公司控制权发生变更 中央汇金在交易后仍为控股股东及实际控制人 因此不构成重组上市 [3] 交易后整合与协同效应 - 综合实力方面 根据2025年前三季度静态数据估计 合并后中金公司营业收入约274亿元 资本金规模显著提升 [4] - 区域拓展方面 以2025年11月末静态数据估计 合并后中金公司营业网点数量将由245家提升至436家 凭借东兴证券在福建省和信达证券在辽宁省的积累 公司在当地的竞争力及辐射能力将显著提升 [4] - 客户基础方面 以2025年9月末静态数据估计 合并后中金公司零售客户数将由972万户增加至超过1,400万户 [4] - 业务协同方面 中金公司将整合三方资源 运用其专业服务、产品能力和国际化品牌优势 与东兴证券、信达证券的优势业务和客群实现协同 [4] 股本变动与发行规模 - 交易前 中金公司总股本为4,827,256,868股（A股2,923,542,440股 H股1,903,714,428股） 东兴证券总股本为3,232,445,520股（均为A股） 信达证券总股本为3,243,000,000股（均为A股） 东兴证券及信达证券全部股本参与换股 [5] - 按既定换股比例计算 中金公司拟发行的股份数量合计为3,096,016,826股A股 [5] - 换股实施后 中央汇金直接持有中金公司1,936,155,680股 占存续公司总股本的比例为24.44% 仍为控股股东及实际控制人 [5] 市场反应与财务顾问 - 复牌当日 中金公司开盘涨停报38.38元 收盘报36.18元涨幅3.70% 东兴证券一字涨停收报14.44元涨幅9.98% 信达证券收报18.23元涨幅2.47% [6] - 中金公司聘请兴业证券担任独立财务顾问 东兴证券聘请国投证券担任独立财务顾问 信达证券聘请中银证券担任独立财务顾问 [5]

交易方案概览 - 中金公司作为存续方，通过发行A股股票换股吸收合并东兴证券与信达证券，交易完成后两家被合并公司的全部资产、负债、业务及人员由中金公司承继 [1] - 交易完成后，中金公司总资产预计将突破1万亿元人民币，核心财务与业务指标将系统性跃升至行业前列 [1][6] - 本次整合是响应“培育一流投资银行和投资机构”政策导向的战略性举措，旨在实现从“体量领先”到“质量引领”的跨越 [1][2] 交易定价与股东安排 - 换股价格以市场化原则确定：中金公司A股为36.91元/股，东兴证券为16.14元/股，信达证券为19.15元/股 [3] - 基于换股价格，东兴证券股东每股可换0.4373股中金A股，信达证券股东每股可换0.5188股中金A股，中金公司预计将新增发行约30.96亿股A股股份 [4] - 东兴证券与信达证券的换股价格相对于预案公告前一日收盘价分别存在约23%和7.6%的溢价 [5] - 预案设计了异议股东保护机制（收购请求权与现金选择权）以及主要股东（如中央汇金、中国东方、中国信达）36个月的股份锁定期 [5] - 交易完成后，中央汇金仍为第一大股东，股权结构将更加多元化 [4] 规模跃升与财务影响 - 合并后中金公司净资本规模预计将超过2000亿元 [6] - 以2024年三季度数据模拟，合并后公司年化营业收入有望突破500亿元，净利润迈向150亿元量级 [6] - 券商报告测算显示，合并后公司营业收入、归母净利润、净资本等关键指标行业排名将进入前五 [7] - 资产管理规模预计将超过8000亿元 [7] 业务网络与客户拓展 - 合并将整合三方合计超过400家分支机构，营业网点数量预计跃居行业第三 [7] - 业务网络将实现全国化布局，覆盖超400万零售客户与海量中小微企业 [6][7] - 零售客户数预计将增长52% [7] 行业竞争格局重塑 - 行业前五大券商在总资产、净资本、营业收入等关键指标的集中度预计将提升5-8个百分点 [8] - 行业竞争焦点将转向综合服务能力、全球化布局、金融科技应用和风险管理能力等高阶维度 [8] - 不同规模券商发展路径将更加分化：头部机构向综合化、国际化发展；中型券商深耕区域或细分领域；小型券商可能通过并购整合或转型 [8] 战略协同与能力构建 - 合并实现了业务能力互补：中金具备顶尖的机构服务与全球化布局，东兴与信达依托AMC股东带来了特殊资产经营与纾困能力 [10] - 协同效应主要体现在三大维度：客户价值链的纵向穿透与横向拓展（全生命周期服务）、业务链条的深度交织与效率提升（投行资本化、财富生态化、运营集约化）、战略布局的全国均衡与风险对冲 [11] - 目标是打造覆盖“投行+投资+资产管理+特殊资产经营”独特生态闭环的综合金融服务平台 [9][13] - AMC相关的特殊资产投资与纾困业务具备逆周期属性，与投行业务结合可增强集团整体盈利的稳定性和抗风险能力 [11] 政策背景与战略意义 - 本次合并深度契合国家金融强国战略与金融供给侧改革，旨在优化金融供给体系、提升金融体系韧性与服务效率 [1][13] - 合并后机构的核心竞争力体现在探索中国特色现代金融企业能力模型，平衡市场化经营与功能性担当 [13][14] - 长远看，新公司承载着提升金融服务实体经济效率、防范化解重大风险、参与全球金融治理并争取资本市场定价权的期待 [14]