券商策略会核心观点 - 券商密集举行秋季策略会 对A股市场保持中长期持续向好趋势普遍乐观 科技 消费等板块与红利资产较受看好 [1] - 策略会主题体现对市场坚定信心和乐观态度 如华泰证券"谋划长远 破卷立新" 广发证券"智见中国资产" 国金证券"关山亦可越"等 [1] - 券商策略会有助于减少信息不对称 稳定市场预期 增强市场理性和韧性 同时连接券商 上市公司与投资者 提供决策参考 [1] 市场整体研判 - 中国资产在全球配置价值逐步显现 中国股市资产价值重估从量变向质变转变 指数中期上升空间较大 [1] - A股市场有望继续上行 支撑逻辑未变化 市场估值较为合理且未明显透支 新积极因素正在出现 [2] - 市场流动性相对充裕 基本面磨底过程中 ROE拐点预计在今年四季度出现 对市场信心提振和生态优化持乐观态度 [2] 投资主线与配置方向 - 大科技为重要投资主线 同时关注受益于"反内卷"相关板块和政策利好的消费板块 [1] - 配置方向短期关注补涨 中长期关注科技自立 内需消费与红利个股三条主线 [2] - 市场有望围绕AI产业链 "反内卷" 非银金融等板块轮动 科技成长板块在AI技术革命推动下保持高景气度 [2] - "反内卷"概念因供需格局改善与行业盈利修复配置逻辑清晰 红利资产估值具备安全边际 大消费领域受益政策利好 [2] 具体资产配置建议 - 重点关注三方面资产 受益海外制造业修复的实物资产如工业金属 钢铁 基础化工 原油等 以及资本品如工程机械 专用机械等 [3] - 关注保险 券商等金融资产 以及内需相关领域包括食品饮料 电力设备等 [3] - 经济周期类资产中配置对短期数据不敏感板块如金融IT 券商 保险 从低位博弈角度关注港股地产 A股地产链 [3] - 景气成长类仍是投资主线 继续看好科创板机会 关注海外算力链 创新药 国产算力 国内AI基建等方面机遇 [3]

中央汇金战略布局 - 中央汇金实际控制6家上市券商 存在重组整合可能性以打造更具规模和竞争力的券商航母 [1] - 证券行业存在同质性竞争问题 与国际投行存在差距 需通过提升行业集中度打造头部证券公司 [13] - 中央汇金控股6家券商体现中国资本市场国家战略棋局 推动头部券商做大做强做优建设世界级券商航空母舰 [18] 中金公司（601995） - 投行业务实力强大经验丰富 高端客户和国际业务突出 有投行贵族之称 [3] - 注册资本48.27亿元 中央汇金直接持股19.36亿股占流通股比例40.11%为控股股东 [3] 申万宏源（000166） - 主营机构业务与财富管理 研究能力突出规模宏大 有研究翘楚之称 [5] - 注册资本250.40亿元 中央汇金直接及间接持股合计48.93%为实际控制人 [5] 中国银河（601881） - 主营经纪与财富管理 拥有国内广泛零售网络与庞大客户基础 有零售之王之称 [7] - 注册资本109.34亿元 [7] 信达证券（601059） - 主营综合证券业务 背靠中国信达在不良资产处置及并购重组领域具优势 有AMC系券商之称 [8] - 注册资本32.43亿元 中央汇金通过中国信达间接持股25.51亿股占流通股比例78.67%为实际控制人 [8] 东兴证券（601198） - 主营综合证券业务 依托中国东方资产在纾困及特殊机会投资方面资源深厚 有央企券商之称 [10] - 注册资本32.32亿元 中央汇金通过中国东方资产间接持股14.55亿股占流通股比例45.00%为实际控制人 [10] 光大证券（601788） - 主营综合证券业务 背靠光大集团具业务协同与品牌影响力 有央企金控之称 [11] - 注册资本46.11亿元 中央汇金通过光大集团等持股48.70% [11] 业务协同整合 - 中金公司与银河证券合并可形成业务互补的全业务链投行集团 在投行经纪资管等领域实现协同发展 [13] - 东兴证券与信达证券整合可优化资源配置 提升资产证券化及综合金融服务能力 [14] - 光大证券与申万宏源整合可发挥研究能力与综合服务优势 形成上海-新疆联动格局拓展业务区域 [16]

行业增长趋势 - 全球半导体晶圆厂产能从2024年3150万片/月增长至2025年3370万片/月（8英寸晶圆当量） 2024年及2025年增长率分别为6%和7% [1][4] - 全球半导体销售额2025年至2030年预计以9%年均复合增长率增长 2030年总额将超过1万亿美元 [4] - AI产业兴起推动高端消费电子及算力需求 晶圆代工行业受AI 汽车电子等需求驱动 先进制程及特色工艺未来几年保持增长态势 [1][6] 技术及投资特点 - 晶圆制造工艺分为先进逻辑工艺与特色工艺 制程节点14nm以下为先进制程 28nm及以上为成熟制程 [2] - 特色工艺（40nm及以上）每5万片晶圆产能所需设备投资额在二三十亿美元 先进制程（28nm及以下）投资额至少40亿美元以上 [2] - 3/2nm工艺主导高端市场 先进制程加速推进 2nm工艺以GAAFET为架构 封装与制程技术协同发展 [6] 市场竞争格局 - 全球晶圆代工行业呈现一超多强竞争格局 台积电占据6成市场份额排名第一 [4] - 中国内地主导成熟制程 先进制程中国台湾省仍占据主导地位（至2027年） [4] - 全球产能持续扩张 市场份额向头部企业集中 成熟制程竞争激烈 [6] 中国企业参与情况 - 中芯国际是世界领先的集成电路晶圆代工企业之一 中国内地集成电路制造业领导者 [5] - 华虹半导体是全球领先的特色工艺晶圆代工企业 特色工艺平台覆盖最全面 [5] - 晶合集成2022年在液晶面板驱动芯片代工领域全球市占第一 产品应用于液晶面板 手机 消费电子等领域 [5] - 芯联集成聚焦功率器件 MEMS BCD MCU四类技术平台 AI领域成为新增长点 [5] 行业优势与挑战 - 晶圆代工具国产化趋势明显 市场需求持续增长等优势 [3] - 行业面临地缘政治不稳定 龙头先发优势显著 关键材料依赖 良率问题等挑战 [3]

行业整体业绩表现 - 14家上市券商2025年上半年全部实现净利润同比增长 [7] - 12家券商实现营收和净利润双增长 2家呈现营收下降但净利润增长 [3][9] - 6家券商上半年营收超过20亿元且净利润超过10亿元 包括东吴证券 国元证券 长城证券 浙商证券 华安证券和信达证券 [2][3][4] 券商个体财务数据 - 浙商证券营收61.07亿元（同比下降23.66%）净利润11.49亿元（同比增长46.49%） [5][6][10] - 东吴证券营收44.28亿元 净利润19.32亿元（同比增长65.76%） [5][6] - 国元证券营收33.97亿元 净利润14.05亿元（同比增长40.44%） [5][6] - 长城证券营收28.59亿元 净利润13.85亿元（同比增长91.92%） [5][6][8] - 华西证券净利润暴增1195.02% 东北证券增长225.90% 华林证券增长172.72% [6][7] 业务驱动因素分析 - 经纪业务手续费净收入全部实现同比增长 9家券商同比增幅超过40% [13][14] - 自营投资业务成为主要增长动力 多家券商投资净收益增长超过100% [13][15][16] - 股票交易量同比增长60.9% 上证指数上涨2.76% 深证成指上涨0.48% [12] 业务板块分化情况 - 投行业务呈现复苏迹象 11家券商投行业务手续费净收入同比增长 [20][21] - 华安证券投行业务增长245.85% 西部证券增长134.32% [21] - 资管业务整体承压 仅2家券商实现正增长 5家券商同比降幅超过30% [23][24] 行业转型与发展趋势 - 财富管理业务表现突出 东吴证券客户数增长10.21% 新增客户数增长147.88% [19] - 行业着力发展高附加值业务 优化收入结构并增强盈利稳定性 [25] - 政策端持续推动注册制深化和交易机制优化 直接拓宽券商业务空间 [25]

高管减持计划 - 公司高级管理人员韩德恒持有公司股份1581.9万股，占总股本比例1.09% [1] - 拟通过集中竞价或大宗交易方式减持不超过395.475万股，占公司总股本0.27%，占其持股比例25% [1] - 减持期间为公告披露后15个交易日起的3个月内，减持价格根据市场价格确定 [1] 股价表现与发行情况 - 公司于2020年12月4日上市，发行价格12.86元/股，发行数量1.42亿股 [1] - 上市次日盘中创最高价18.53元/股，但于2020年12月28日跌破发行价，目前处于破发状态 [2] - 首次公开发行募集资金总额18.26亿元，扣除发行费用后净额17亿元，发行费用总计1.26亿元 [2] 再融资活动 - 2022年公开发行20亿元可转换公司债券，实收募集资金19.85亿元 [2] - 首次公开发行和可转债发行合计募集资金38.26亿元 [3] 2025年上半年财务表现 - 营业收入248.88亿元，同比下降5.81% [3][4] - 归属于上市公司股东的净利润2.87亿元，同比增长160.36% [3][4] - 扣除非经常性损益的净利润2.64亿元，同比增长211.51% [3][4] - 经营活动现金流量净额9.08亿元，同比下降26.91% [3][4] - 总资产246.30亿元，较上年度末下降5.27% [4] 公司基本信息 - 公司成立于2011年，注册地位于天津市，主要从事黑色金属冶炼和压延加工业 [4] - 注册资本14.297亿元，实缴资本14.297亿元 [4]

公司概况与业务 - 公司专注于电真空器件领域六十余年，产品应用于军工、新能源、半导体等多个领域，股权结构稳定，实控人持股比例为30.71% [2] - 公司下设6家全资或控股子公司，分别聚焦大功率器件研发、电子器件制造、特种电气设备、海外业务拓展以及新能源技术等板块 [2] - 公司营业收入从2019年3.32亿元增长至2024年7.92亿元，2025年上半年营收达5.69亿元，同比增长70.49% [2] - 公司是国内唯一有能力研发、生产和制造P波段大功率连续波和脉冲型速调管的厂家，已为各大科学装置研发制造4种类型P波段大功率速调管且技术指标达国际领先水平 [2] 研发与竞争优势 - 公司持续加大研发投入力度，积极推进关键技术突破与产品结构优化，以应对航空航天、军工、半导体、新能源汽车等高端应用场景对产品小型化、轻量化、高可靠性的要求 [2] - 在新能源汽车及充电设施领域，公司研制开发的新能源控制盒产品实现了降本、小型化、轻量化的先发优势，获得客户高度认可并持续交付 [2] 下游行业市场空间 - 国内集成电路产业2025年销售规模预计达1.35万亿元，封测产业销售收入达3303.3亿元，将促进真空电容器等真空器件需求提升 [3] - 全球半导体设备市场规模预计2025年达1398.2亿元，公司作为真空电器件生产商将受益于半导体设备市场快速发展 [3] - 新能源汽车销量预计从2020年137.6万辆提升至2025年1650万辆，高压继电器作为关键组件需求持续扩大 [4] - 新能源汽车电压逐步提升至400V、800V、1000V，对高压继电器需求增大，公司高压继电器配套需求快速上升 [4] 财务预测与评级 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.43亿、2.16亿和3.14亿元，对应EPS分别为1.50、2.27和3.29元 [4] - 该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家 [6]

债券发行概况 - 东兴证券股份有限公司2025年度第三期短期融资券于2025年8月26日完成发行 [1] - 债券简称为25东兴证券CP003 债券代码为072510193 [1] - 发行日为2025年8月25日 起息日为2025年8月26日 兑付日为2026年8月26日 [1] 发行条款细节 - 债券期限为365天 属于一年期短期融资工具 [1] - 计划发行总额为人民币15亿元 实际发行总额达到人民币15亿元 实现全额发行 [1] - 发行利率确定为1.73% 发行价格为100元/百元面值 [1] 信息披露安排 - 本期短期融资券相关发行文件已通过指定网站进行刊登披露 [1] - 公司董事会公告确认发行事项的真实性、准确性和完整性 [1]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行3000万股，发行价格66.18元/股，募集资金总额19.85亿元，扣除发行费用后净额18.01亿元[1] - 截至2025年6月30日，募集资金余额4.08亿元，其中专户余额1037.95万元，现金管理未到期余额3.97亿元[1] - 本期募集资金投入1.00亿元，累计投入14.68亿元，理财和利息收入净额1133.58万元[1] 募集资金存放管理 - 公司与浦发银行、工商银行、农业银行等9家银行签署监管协议，实施专户管理[1] - 募集资金专户分散存放于不同银行账户，对应智能视频/音频产品生产线、研发中心等具体用途[1][2] - 专户管理符合创业板监管规则，资金使用履行审批程序并接受保荐机构监督[1] 募集资金使用进展 - 2025年上半年无募集资金投资项目实施地点、方式变更及置换情况[2] - 三个募投项目（PCBA改造、智能视频/音频生产线）已完工结项，产生节余资金9890.11万元[2] - 超募资金使用包括：3.10亿元建设奥尼科技园生产基地、3.51亿元用于研发运营中心购置、2.08亿元永久补充流动资金[2] 项目投资效益 - 智能视频生产线项目累计投入2.55亿元，投资进度87.85%，实现效益-2842.60万元[5][6] - 智能音频生产线项目累计投入1.32亿元，投资进度73.51%，实现效益-1619.98万元[5][6] - PCBA改造项目投资进度66.89%，实现效益-559.63万元，主因行业低迷导致产能未充分释放[5][6] 资金运用规划 - 公司使用不超过5亿元闲置募集资金进行现金管理，购买低风险理财产品[2] - 尚未使用资金4.08亿元将继续用于募投项目支付及合规现金管理活动[2][4] - 超募资金中尚未确定用途部分2.08亿元已使用98%，主要用于现金管理[6]

2025 年度第三期短期融资券发行结果公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 东兴证券股份有限公司2025年度第三期短期融资券已于2025年8月26日发行 完毕，相关发行情况如下： | 债券名称 | | | 东兴证券股份有限公司 | | 2025 年度第三期短期融资券 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券简称 | 25 | 东兴证券 | | CP003 | 债券代码 | 072510193 | | | | | 发行日 | 2025 | 年 8 | 月 25 | 日 | 起息日 | 年 2025 | 月 8 | 26 | 日 | | 兑付日 | 2026 | 年 8 | 月 26 | 日 | 期限 | 365 天 | | | | | 计划发行总额 | 人民币 | 15 | 亿元 | | 实际发行总额 | 人民币 | 15 | 亿元 | | | 发行利率 | 1.73% | | | | 发行价格 | 1 ...

现金管理规模与期限 - 公司使用额度不超过人民币2.5亿元闲置募集资金进行现金管理 [2][3] - 现金管理投资期限不超过12个月 [2][3] - 报告期内滚动使用闲置募集资金累计发生额23,000.00万元 [3] 现金管理投资标的 - 投资产品包括安全性高、流动性好的理财产品、结构性存款、通知存款、大额存单、收益凭证等 [2][3] - 不用于其他证券投资且不购买以股票及其衍生品、无担保债券为投资标的的产品 [2][3] 现金管理执行情况 - 截至2025年6月30日公司使用闲置募集资金进行现金管理的余额为20,000.00万元 [3] - 报告期内已实现收益22.633333万元 [3] - 现金管理到期后资金将及时归还至募集资金专户 [2][3] 授权与有效期 - 公司管理层被授权在投资额度及有效期限内行使决策权和签署文件 [2][3] - 现金管理有效期为自董事会审议通过之日起12个月内且额度可循环滚动使用 [2][3]