文章核心观点 - 证券行业正经历由政策驱动的并购重组浪潮，旨在打造具备国际竞争力的头部投行，行业集中度提升与格局优化有望催化板块估值修复 [3][4][5] - 证券板块基本面在2025年强劲修复，但估值处于历史低位，呈现“高景气、低估值”特征，未来在资金、政策及行业整合多重因素下，可能迎来业绩与估值的戴维斯双击 [8][10][13][14] 市场表现与事件驱动 - 受中金公司吸收合并东兴证券、信达证券方案出炉的利好刺激，相关个股表现强势：东兴证券涨停（涨9.98%），中金公司涨6.76%，信达证券涨6.69% [2][3] - 证券ETF龙头（560090）标的指数成分股表现分化，部分个股如东方财富、中信证券等出现回调 [2] - 合并后，中金公司总资产将跨入“万亿俱乐部”，成为行业第四家 [3] 并购重组进展与行业影响 - 2024年以来证券行业迎来第五轮并购重组浪潮，案例包括国泰君安吸收合并海通证券（已完成）、国联证券与民生证券合并等，多数在2025年取得关键进展 [4] - 中金公司吸收合并东兴证券、信达证券的换股比例分别为1:0.4373和1:0.5188，三家公司股票将于12月18日复牌 [3] - 根据2025年前三季度数据，合并后中金公司利润排名有望提升4名，其投资收入排名将从第5名提升至第3名，综合实力增强 [4] - 行业并购旨在响应政策号召，形成2至3家具备国际竞争力的投资银行，行业“头部券商+中小特色券商”格局逐渐明朗 [5] 政策与行业趋势 - 政策层面持续推动一流投行建设：2024年3月明确未来十年战略目标；2025年12月再提增强资源整合能力，用好并购重组工具 [5] - 金融强国战略与活跃资本市场政策基调将持续驱动行业，券商并购整合或将提速，头部及区域券商通过外延并购实现扩张带来投资机会 [5] - 证券板块行情核心驱动多来自政策改善市场预期，历史行情与资本市场改革、流动性政策及高级别会议定调密切相关 [6] 行业基本面与估值分析 - 2025年前三季度上市券商业绩强劲修复：42家上市券商归母净利润同比增长63.4%，第三季度环比增长25.5% [8] - 前三季度42家上市券商年化ROE为8.65%，较2024年全年提升2.6个百分点 [8] - 与基本面背离的是板块估值低迷：年初至新闻发布时，证券公司指数涨幅仅3%，显著低于上证指数15%的涨幅，板块PB仅1.5倍 [10] - 当前板块PE未快速上行，说明资金更多是“交易型”入场，有利于行情持续性并降低券商自营追高风险 [13] 未来展望与驱动因素 - 展望2026年，“存款搬家”趋势及中长期资金入市有望延续资本市场流动性，财富管理业务或成券商业务突破口 [14] - 供给侧改革（并购重组）与需求端修复（资金、政策）共振，券商板块强Beta属性凸显，可能迎来戴维斯双击 [6][14] - 证券板块被认为是当前罕见的相对低估且业绩同比高增的细分资产 [14]

格隆汇12月18日｜A股开盘，三大指数集体低开，沪指跌0.34%报3857.26点，深证成指跌0.85%，创业 板指跌1.17%。中金公司、东兴证券(601198)复牌后涨停，信达证券高开近7%。 ...

股票频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：栎树 昨晚，中金公司公告称，公司与东兴证券、信达证券正在筹划由中金公司通过换股方式吸收合并东兴证 券、信达证券。与此同时，此次中金合并东兴证券、信达证券预案也浮出水面。中金公司的A股换股价 格为36.91元/股，东兴证券的A股换股价格为16.14元/股，信达证券的A股换股价格为19.15元/股。根据 上述价格，东兴证券、信达证券与中金公司A股的换股比例分别为1:0.4373、1:0.5188。 12月18日，中金公司在停牌20个交易日之后，披露吸收合并东兴证券、信达证券预案。A股市场东兴证 券复牌涨停；中金公司复牌一度涨停，目前涨幅收窄至6%；信达证券复牌一度涨超8%，目前涨幅在6% 以内跌。 ...

12月17日，三家券商同步披露重大资产重组预案，中金公司换股吸收合并两家公司迎来重大进展，并宣 布于12月18日复牌。 北京商报讯（记者 刘宇阳）12月18日开盘，中金公司、东兴证券同步涨停，分别报38.38元/股、14.44 元/股，信达证券涨6.8%，报19元/股。截至9时35分，东兴证券维持涨停，中金公司和信达证券均涨超 6%。 根据交易预案，本次交易定价以各方董事会决议公告日前20个交易日均价作为基准价格，吸收合并方中 金公司作为存续主体，换股价格为36.91元/股，被吸收合并方东兴证券换股价格为16.14元/股，信达证 券换股价格为19.15元/股。 ...

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [6] 报告的核心观点 - 中金公司换股吸收合并东兴证券和信达证券的预案出台 合并后新主体的综合实力有望显著提升 在监管政策引导券商资本集约式发展和鼓励并购重组的背景下 行业供给侧结构性改革进程有望加快 头部券商并购重组案例有望加速涌现 当前券商行业PB估值仍在历史底部区域 若市场β向上 则行业仍有弹性空间 [1][2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 交易方案要点 - 交易方式为中金公司换股吸收合并东兴证券和信达证券 [3] - 中金公司A股换股价格为36.91元/股 东兴证券和信达证券A股换股价格分别为16.14元/股、19.15元/股 [3] - 东兴证券与中金的换股比例为1:0.4373 即每1股东兴证券A股股票可换得0.4373股中金公司A股股票 [3] - 信达证券与中金的换股比例为1:0.5188 即每1股信达证券A股股票可换得0.5188股中金公司A股股票 [3] - 东兴证券的换股价格在定价基准日前20个交易日股票交易均价基础上给予了26%的溢价 [3] - 为异议股东提供现金选择权/收购请求权 中金公司A股异议股东收购请求权价格为34.80元/股 东兴证券A股异议股东现金选择权价格为13.13元/股 信达证券A股异议股东现金选择权价格为17.79元/股 [3] 合并后新主体实力分析 - 合并后新券商主体的实控人仍为中央汇金 核心指向业务禀赋互补 [4] - 以2025年9月末归母净资产加总 合并后新券商主体归母净资产为1715亿元 行业排名第四 较中金公司原排名上升5名 [4] - 以2025年11月末静态数据估计 合并后中金公司营业网点数量将由245家提升至436家 [4] - 凭借东兴证券在福建省和信达证券在辽宁省的客户积累和渠道优势 中金公司在当地的区域竞争力及辐射周边的综合服务能力将显著提升 [4] - 以2025年9月末静态数据估计 合并后中金公司零售客户数由972万户增加至超过1400万户 服务零售客户数量及获客能力将显著提升 [4] - 此次整合不仅能显著扩大新主体的资产规模 还有望提升公司差异化竞争优势 [4] 行业观点与投资建议 - 监管政策引导券商资本集约式发展 同时鼓励券商通过并购重组做大做强 [5] - 在行业盈利分化加大的背景下 券商供给侧结构性改革进程有望加快 [5] - 预计2026年行业头部券商并购重组案例有望加速涌现 [5] - 当前券商行业PB估值仍在历史底部区域 政策密集出台后市场情绪有望回暖 [5] - 持续关注市场成交及指数反弹的持续性 若市场β向上 则券商行业仍有弹性空间 [5]

2025.12. 18 沪指低开0.34%，深成指低开0.85%，创业板指低开1.17% | 代码 | 名称 | 两日图 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000001 | 上证指数 | 1 150 | 3857.26 | -13.02 | -0.34% | | 399001 | 深证成指 | 1 WW | 13112.61 | -111.90 | -0.85% | | 399006 | 创业板指 | N Non | 3138.66 | -37.25 | -1.17% | 盘面上，CPO、首发经济、光伏、消费电子概念股走弱。 个股方面，中金公司拟换股吸收合并东兴证券与信达证券，中金公司A股、东兴证券涨停，信达证券 涨近7%。 本文字数：452，阅读时长大约1分钟 作者 | 一财 阿驴 09:25 A股开盘丨三大指数集体低开 | 38.38 +3.49 +10.00% | | 中金公司 1 立即 601995 交易 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | SSE CNY 9:25:01 交易 ...

核心事件与市场反应 - 中金公司、东兴证券、信达证券于今日复牌，并披露重大资产重组预案 [1][3] - 复牌后，中金公司A股开盘涨停，H股涨逾7% [1] - 东兴证券A股开盘涨停 [1] - 信达证券A股高开6.8% [1] 交易方案与财务数据 - 重组原则为按照优势互补、协同共赢的原则，通过换股方式实现吸收合并，旨在加快建设具有国际竞争力的一流投资银行 [4] - 中金公司A股换股价格为36.91元/股，东兴证券换股价格为16.14元/股，信达证券换股价格为19.15元/股 [4] - 换股比例：东兴证券与中金公司为1:0.4373，信达证券与中金公司为1:0.5188 [4] - 中金公司拟发行A股股份数量30.96亿股以完成换股 [4] - 交易完成后，中央汇金对中金公司的直接持股将达到19.36亿股 [4] - 三家公司实际控制人均为中央汇金 [4] - 2024年财务数据：中金公司营业收入213.33亿元，资产总额6747.16亿元；东兴证券营业收入93.70亿元，资产总额1052.29亿元；信达证券营业收入32.92亿元，资产总额1069.02亿元 [4] - 本次交易金额为1142.75亿元 [4] 合并后安排 - 交易后，中金公司将承继及承接东兴证券、信达证券的全部资产、负债、业务、人员等，进行全面整合 [4]

此次中金公司拟发行A股股份数量30.96亿股。换股后，中央汇金对中金公司的直接持股达到19.36亿 股。 12月18日，中金公司、东兴证券A股复盘开盘一字涨停，信达证券涨6.8%。中金公司港股开盘涨逾 7%。 | 38.38 +3.49 +10.00% | | | | 中金公司 1 立即 601995 交易 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SSE CNY 9:25:01 交易中 查看L2全景 | | 通 中 > ■ + | | | | | 20.300(+7.07%) /A:-52.01% | | 详情 Wind ESG A | | | | | 委比-97.52% 委差 -74227 | | 今年 14.19% 120日 6.81% | | | | | 卖山 | | 5日 10.00% 250日 4.24% | | | | | 卖口 | | 20日 10.00% 52周高 39.91 | | | | | 蓝三 | - | 60日 3.03% 52周低 30.24 | | | | | ri | | 2023 20242025Q3 | | | | | 38. ...

重要事项与资本运作 - 中金公司拟通过换股方式吸收合并东兴证券及信达证券，换股比例为每1股东兴证券A股换0.4373股中金公司A股，每1股信达证券A股换0.5188股中金公司A股，相关公司股票于12月18日复牌 [1] - 深城交拟定增募资不超过18亿元，资金将用于低空、自动驾驶等具身智能交通设备及装备的研发与规模化应用 [2] - 凤形股份拟购买白银华鑫75%股权，预计构成重大资产重组 [4] - 普路通拟购买乐其开曼100%股份及杭州乐麦8.26%股权，股票于12月18日起复牌 [4] 汽车与自动驾驶技术 - 北汽蓝谷计划在中高端品牌持续布局L3车型，部分L3车型产品目前正处于开发阶段 [1] - 兴民智通的通信域控制器已在L3、L4无人驾驶汽车Robotaxi及无人物流车上配套 [1] - 同益中产品已应用于从“神舟五号”到“神舟九号”的海上打捞回收系统 [1] 航空航天与卫星通信 - 能科科技与蓝箭航天合作累计订单额达数千万 [1] - 光启技术乐山无人机基地预计明年一季度投产 [1] - 顶固集创参股公司航聚科技研发的WS系列柔性可复用防热材料已运用于蓝箭航天朱雀三号箭体 [2] - 震有科技在高轨和低轨卫星通信领域，均有地面核心网的开发项目持续落地并交付 [2] - 达华智能拥有多个卫星操作者的频轨资源 [3] 医药与生物科技 - 海翔药业参投公司的创新药中国首款现货型肿瘤治疗性疫苗NWRD08注射液已完成Ⅱ期临床首例受试者入组 [1] - 中科信息智能麻醉机器人目前已顺利完成十多例临床试验 [3] 项目签约与重大合同 - 浦东建设子公司近日合计中标16.49亿元项目 [1] - 中国中免全资子公司签署免税店项目经营权转让合同，并拟出资1.02亿元与上海机场共同投资设立免税合资公司 [1] - 上海机场与杜福睿和中免签订免税店项目经营权转让合同，日上上海无缘续签 [1] - 中国中车及下属企业近期签订合计533.1亿元合同，其中风电和储能设备销售合同约166.5亿元 [1] 新材料与高端制造 - 惠丰钻石拟投资10亿元建设CVD金刚石项目 [3] - 协创数据拟投资设立光模块研发和生产建设项目 [3] - 神工股份的硅零部件应用于存储芯片刻蚀环节，本月初已开始与日本、韩国客户接洽新订单 [3] 机器人业务 - 长盈精密目前在人形机器人业务上供应给客户的料号超过1000个 [3] 文化娱乐 - 博纳影业储备多部电影和剧集项目，同时参投贺岁档和春节档期多部作品 [3] 业绩与增持 - 中国核建截至2025年11月累计营业收入为920.3亿元 [4] - 实朴检测高管计划增持800万元至1200万元公司股份 [4]

市场开盘表现 - 12月18日，A股三大股指集体低开，沪指跌0.34%报3857.26点，深成指跌0.85%报13112.61点，创业板指跌1.17%报3138.66点，科创50指数跌0.8%报1314.67点 [1] - CPO、离境退税、玻纤等板块指数跌幅居前 [1] - 中金公司、东兴证券复盘开盘一字涨停，信达证券开涨6.8% [1] - 部分市场焦点股开盘表现分化，如百大集团(5板)高开4.49%，胜通能源(4板)竞价涨停，皮阿诺(3板)高开8.40%，三羊马(3板)高开3.15%，浙江世宝(2板)低开1.11% [1] 公司动态与公告 - **SpaceX**：公司已通知员工进入“监管静默期”，这被视为其史上最大规模IPO启动的重要信号 [2] - **万科A**：公司提议将“22万科MTN005”中期票据本金37亿元的兑付时间展期12个月至2026年12月28日，展期期间票面利率维持3.00%不变 [2] - **宁德时代**：全球首条实现人形具身智能机器人规模化落地的新能源动力电池PACK生产线在公司中州基地投入运行，机器人“小墨”可完成电池接插件插接等复杂作业 [2] - **中国中车**：公司及下属企业近期签订若干重大合同，合计金额约533.1亿元，约占公司2024年营业收入的21.6% [3] - **同仁堂**：澄清未持有四川健康药业任何股权及投资权益，该公司为控股股东下属同仁堂健康的控股子公司 [3] - **华谊兄弟**：股东阿里创投通过大宗交易减持股份，其持股比例由3.467799%降至2.403580%，阿里创投及一致行动人马云合计持股比例由6.064215%降至4.999996% [3] - **胜通能源**：收购方表示，截至目前不存在未来12个月内对上市公司资产和业务进行重组出售的计划，也不存在未来36个月内通过上市公司借壳上市的计划 [4] - **北汽蓝谷**：公司极狐牌一款纯电动轿车获得工信部L3级有条件自动驾驶车型产品准入许可，可实现高速公路和城市快速路单车道内自动驾驶（最高车速80km/h），目前为测试牌照 [4] - **上海机场**：公司及控股子公司与杜福睿（上海）商业有限公司、中国免税品（集团）有限责任公司签订了三项免税店项目经营权转让合同 [4] - **协创数据**：公司与广州开发区管委会签署协议，将投资光芯片、光模块研发和生产建设项目，主要研发超低功耗光模块以适配AI算力中心等高端场景 [4] - **美克家居**：公司正筹划通过发行股份及支付现金方式收购深圳万德溙光电科技有限公司控制权，并募集配套资金，股票自12月18日起停牌，预计不超过10个交易日 [5] - **博纳影业**：公司储备了多部电影和剧集项目，包括《四渡》《克什米尔公主号》等主旋律大片，并积极参投贺岁档和春节档作品 [5] - **兰花科创**：公司取得山西省阳城县寺头区块煤炭探矿权证，勘察面积15.4903平方公里，有效期限自2025年12月12日至2030年12月12日，为下一步办理采矿权奠定基础 [5] - **能科科技**：公司服务于高端装备制造业，商业航天是重点细分市场，与蓝箭航天自2021年有业务合作，服务于其数字化和智能化升级，累计订单额数千万 [5] 热点题材与行业趋势 - **CPO**：全球光模块市场正加速从铜缆向光纤替代，速率升级进入爆发期，800G已成大厂标配，1.6T产品预计2026年起量，3.2T预计2027年投入使用；1.6T光模块零售价格已从1200美元飙升至2000美元以上，涨幅超70% [6] - **锂矿**：宜春市自然资源局拟注销27宗采矿许可证，其中包括江特电机旗下江西省宜丰县狮子岭矿区含锂瓷石矿，该矿年产能达120万吨 [7] - **旅游**：同程旅行报告显示，进入12月份，元旦假期机票、酒店民宿等产品预订逐步起量，整体预订热度较去年同期提升近30% [8] - **脑机接口**：中国科学院等成功完成第二例侵入式脑机接口临床试验，让一位高位截瘫患者通过脑电信号操控智能轮椅与机器狗，在真实生活场景中实现自主移动与物品取用 [9] - **AI应用**：火山引擎将于12月18日至19日举办冬季FORCE大会，预计推出豆包大模型全新成员，实现性能提升和成本降低，并着重介绍Agent开发工具升级及生态扩展 [10] - **液冷**：第五届国际AIDC液冷供应链千人峰会将于12月18日至19日举办；AI服务器算力需求高速增长，正带动液冷渗透率持续提升 [11] - **储能**：海辰储能董事长认为，到2050年，全球全面电动化及AIDC电力需求暴增，仅此两项用电量将相当于目前一个中国的总用电量，储能是破解能源困局的关键一环 [12][13] 机构观点 - **中信建投**：快递的结构性机会仍是“全链条降本”，监管强力推行价格反内卷彰显龙头公司末端变革价值的投资主线；头部公司中通快递和圆通速递正处于产能峰值后的利润释放期，拥有超过市场平均水平的单票盈利能力和潜在融资能力 [14] - **中金公司**：食品饮料行业筑底接近尾声，行业追求高质价比、功能性、健康性及情绪消费的趋势延续；展望明年，行业将延续弱复苏强分化态势，增长更依赖于企业端产品创新、渠道布局及人群扩圈 [15] - **华泰证券**：工信部对长安与北汽蓝谷各一款L3车型给予附条件许可，标志着国内L3从“试点申报与测试评估”迈向“产品准入与上路通行试点”；L3准入落地将加速智驾产业链价值重构，2026年智驾有望成为AI应用的重要方向，建议关注智能整车、线控底盘、域控芯片、激光雷达等环节 [16]