12月17日晚间，中金公司（601995）（601995.SH、03908.HK）与东兴证券（601198） （601198.SH）、信达证券（601059）（601059.SH）同步披露重大资产重组预案，中金公司换股吸收 合并两家公司迎来重大进展，并拟于12月18日复牌。 12月18日，中金公司与东兴证券复牌首日开盘涨停，信达证券涨幅也一度超过6%。市场对这宗证券行 业史无前例的"三合一"并购重组寄予厚望。而重组预案披露了换股价格、比例、异议股东安排等关键细 节，也意味着并购重组迈出了实质性一步。 搅动行业格局的"大鲶鱼"蓄势待发。东兴证券与信达证券这两家行业排名二十多位的券商，将助力已是 行业头部的中金公司进入"保四争三"的升纬战中。根据2025年三季度末业绩数据，三家券商合并后新实 体将成为A股第四家总资产破万亿的证券公司，营业收入预计将位列行业第三位。 "建设国际一流投行"是行业的目标，也是中金公司的长期战略。一位券商行业人士表示，在建成具有国 际竞争力的2到3家投行的战略目标下，行业内开启了激烈的"抢席"战，如何在大方向中找到自己的位 置，是当前头部券商面临的关键机遇期。 此次合并的一大看点是，中金 ...

二是数智化金融。北京银行坚持将数智化作为高质量发展第一动力，建成了统一的数据底座、统一的金 融操作系统、统一的风控平台三个统一。用人工智能更新思维、更新工具、更新能力，打造人工智能驱 动的商业银行。 三是生态化赋能。试图打造企业、企业家和金融机构之间的朋友关系，加强生态合作。 （编辑 张伟） 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，多渠道增加城乡居民财产性 收入。对此，霍学文认为，相信财富管理会迎来新的一轮战略机遇。面向未来，北京银行将重点沿着三 个方向开辟财富管理的新路径。 一是融合化发展。推动财富金融、人才金融、专精特新金融深度融合，互相促进，相得益彰。未来将进 一步贯通一体化金融服务，统筹做好专精特新企业、研发人才等客群的财富管理、家庭金融服务。同时 挖掘财富客群背后的企业金融需求，推动大财富管理体系扩容提质，一体创造财富价值、创新价值、产 业价值和社会价值。 本报记者 朱宝琛 12月18日，北京银行党委书记、董事长霍学文在"《财经》年会2026：预测与战略暨2025全球财富管理 论坛"上表示，财富管理一个担子挑两端，一端挑着万家灯火，一端挑着国家大计。一方面帮助家庭实 现资产 ...

涉及的行业与公司 * 行业：中国证券行业 [2] * 公司：中信证券-A股 (CITIC-A) 和华泰证券-A股 (Huatai-A) 被列为首选标的 [4][59] 核心政策与改革方向 * 资本市场/证券行业改革深化，国家金融监督管理总局 (NFRA) 发布通知调整保险公司风险因子，中国证监会主席吴清在中国证券业协会会员大会上进一步阐述了改革方向 [2] * 改革围绕投资、行业、产品三大维度推动券商行业ROE进入新一轮上行周期 [2][6] * **投资端 (投资融资再平衡)**：降低保险公司权益投资风险因子，可释放相关上行潜力，进一步鼓励长期资金入市 [2] * **行业端 (以ROE为导向的措施，利好高质量机构)**：1) 将进一步优化高质量机构的风险管理指标，适当放宽其资本和杠杆限制 [2]；2) 推动从价格竞争向价值竞争转变，促进差异化发展 [2] * **产品端 (放松和培育非经纪业务)**：1) 资产管理和财富管理服务需求与潜力巨大，机构需提升财富管理服务能力，向经纪/财务顾问/综合财富管理一体化转型 [2]；2) 鼓励符合条件的机构稳步推进国际化 [2]；3) 在风险可控前提下，鼓励创新金融产品 [2] 近期市场与行业数据要点 * **市场活动**：11月市场较10月平淡，但同比强劲 [3] * “股票+ETF”日均成交额 (ADT) 为2.3万亿元人民币，同比+9%，环比-13% [3][8] * 融资融券余额为2.5万亿元人民币，同比+35%，环比-0.1% [3][13] * 沪深300指数下跌2% [3][15] * **公募基金**： * 截至11月末，资产管理规模 (AUM) 为36万亿元人民币，同比+13%，环比持平 [3][24] * 11月新发混合型基金162亿份，同比大幅增长267% [3][22] * 截至三季度末，公募基金A股持仓市值达7.4万亿元人民币，较年初增长25%，占净值比例20% [10][11] * **投资银行业务**： * 11月IPO承销额102亿元人民币，同比+95%，环比-21% [3][34] * 11月再融资承销额405亿元人民币，同比+190%，环比+9% [3][39][41] * **个人投资者**： * 2025年前10个月，非银行业金融机构新增人民币存款6.7万亿元人民币，较2024年同期的2.6万亿元增长157% [3][28] * 10月单月，非银行业金融机构新增存款1.85万亿元人民币，而同期家庭新增存款为负1.34万亿元人民币 [3][30] * 11月上海证券交易所新开账户238万户，同比-12%，环比+3% [3][36] 行业前景与投资观点 * 证券行业正经历市场/生态系统改革与行业政策红利的交汇，可能引发新的ROE上行周期 [4] * 预计行业龙头券商将受益更多，原因在于：1) 非经纪业务市场份额更高；2) 定价能力更强；3) 行业格局改善 (例如，监管可能进一步放宽头部券商的杠杆限制；潜在的并购前景) [4] * 市场似乎仅对改革初期A股成交额复苏带来的ROE提升进行定价，而忽视了后续财富管理/资产管理/衍生品业务的放松与发展机遇，以及杠杆优化和行业格局改善对行业的影响 [4] * 中信证券-A和华泰证券-A是首选标的 [4] 其他重要信息 * **保险资金配置**：截至三季度末，保险公司“股票+基金”配置余额为5.6万亿元人民币，较年初增加1.5万亿元人民币，占总投资的15% (上升3个百分点) [18][19] * **证券借贷**：截至11月末，证券借贷规模约171亿元人民币，同比+62%，环比-2% [21] * **交易应用下载**：10月末中国证券交易应用下载指数为110，较9月末上升74% [33][42] * **主要风险**：中国证券行业的主要风险包括：1) 市场下行及牌照获取门槛降低导致行业竞争加剧；2) 佣金持续下降的风险；3) 融资融券、股票质押等资本中介业务规模低于预期，对盈利贡献不及预期；4) 监管处罚；5) 创新相关失败可能导致声誉损失、客户流失、诉讼或其他风险；6) 投资收入波动导致盈利低于预期或其他风险 [45]

公司背景与发展理念 - 睿势(仕)国际资本于2005年在英属维尔京群岛成立，坚持“合规筑基、科技赋能”的发展理念 [1] - 公司历经近二十年深耕，已成为亚洲金融稳定性的标杆之一 [1] 市场环境与公司表现 - 近年来全球经济面临地缘紧张、贸易摩擦及新冠疫情持续影响等挑战，导致市场波动加剧 [3] - 市场波动加剧使投资者对风险管理的需求日益增加 [3] - 公司凭借完善的风控体系和专业投资管理团队，成功应对市场不确定性，实现了资产质量的持续领先 [3] 关键战略进展与资格获取 - 2024年12月25日，公司获得中国证监会批复，正式取得合格境外投资者资格 [5] - 公司在获得资格后随即在香港成立分公司 [5] - 这一举措标志着公司全面进军中国新股市场，开启了全球化战略布局的新篇章 [5] 核心业务与服务 - 公司以全球视野挖掘具有高回报潜力与持续资本增值空间的优质资产，涵盖新兴市场潜力股与成熟市场稳健标的 [7] - 公司通过专业团队的主动管理实现对投资标的的精准把握 [7] - 公司提供专业化的财富管理服务，帮助客户实现资产稳健增长 [7] - 公司专业团队能根据客户具体需求制定个性化投资方案，确保资金安全与增值 [7] - 公司为企业提供多样化融资解决方案，支持企业发展 [7] - 公司在企业融资领域拥有丰富经验，能为不同类型企业提供定制化融资服务，助力企业可持续发展 [7] 未来战略展望 - 展望2026年，公司将继续深化其全球化战略布局，特别是在中国新股市场的拓展 [7] - 随着中国资本市场进一步开放，公司将充分利用其在香港的分支机构，发掘更多优质投资机会 [7] - 公司旨在为全球投资者提供高质量的金融服务 [7]

公司上市与招股信息 - 公司于12月12日至12月17日进行招股，拟全球发售约1.08亿股股份，预期将于12月22日上市 [1] 公司概况与市场地位 - 公司于1996年成立，总部位于杭州，已于2019年8月在上海证券交易所上市 [2] - 按2024年总收入计，公司在中国所有期货公司中排名第八，在所有非金融机构相关期货公司中排名第一 [2] - 公司主要在中国境内及国际市场提供期货及衍生品服务，为实业客户、金融机构及个人投资者提供全面且定制化的衍生品及风险管理服务，并致力于提供更多元化的财富管理服务 [2] 财务表现 - 公司年度利润从2022年的人民币2.46亿元增长至2024年的人民币4.58亿元，复合年增长率达36.5% [3] - 截至2024年6月30日止六个月期间利润为人民币2.31亿元，截至2025年6月30日止六个月期间利润同样为人民币2.31亿元 [3] - 2024年经营收入为人民币1,354,843千元，2025年上半年经营收入为人民币593,131千元 [4] - 2024年除所得税前利润为人民币521,659千元，2025年上半年为人民币257,449千元 [4] - 2024年年内利润为人民币458,037千元，2025年上半年期内利润为人民币231,327千元 [4] 收入构成 - 2024年佣金及手续费收入为人民币542,397千元，2025年上半年为人民币234,539千元 [4] - 2024年净利息收入为人民币681,800千元，2025年上半年为人民币253,289千元 [4] - 2024年净投资收益为人民币70,336千元，2025年上半年为人民币80,047千元 [4] 成本与开支 - 2024年员工成本为人民币428,655千元，2025年上半年为人民币194,249千元 [4] - 2024年经营开支为人民币836,275千元，2025年上半年为人民币334,568千元 [4] 筹资用途 - 预计全球发售所得款项净额约14.1亿港元（以发售价中位数14港元计算，假设超额配售选择权未获行使） [5] - 约30%募集资金将用于增加中国香港经营业务的资本基础，配合中国香港及东亚的潜在业务增长，以及在马来西亚成立附属公司 [5] - 约30%募集资金将用于增加英国经营业务的资本基础，配合英国及欧洲的潜在业务增长，主要为期货经纪及结算服务 [5] - 约20%募集资金将用于增加美国经营业务的资本基础，配合北美的潜在业务增长，主要为期货经纪及结算服务，并建立当地营销网络 [5] - 约10%募集资金将用于增加新加坡经营业务的资本基础，配合新加坡及其他东南亚国家的潜在增长，主要用于期货经纪及结算服务、资产管理服务，以及扩展实物商品交收能力 [5] - 约10%募集资金将用作一般企业用途及补充境外经营业务的营运资金 [5]

公司H股发行计划 - 公司计划于2025年12月12日至17日进行全球发售，共计发行1.08亿股H股 [1][3] - 香港公开发售部分约占10%，国际发售部分约占90%，并设有15%的超额配股权 [1][3] - 每股发售价区间为12至16港元，每手买卖单位为500股，预期于2025年12月22日在联交所开始买卖 [1][3] - 假设发售价为每股14港元（区间中位数）且超额配股权未行使，公司预计净募集资金约14.1亿港元 [1][3] 公司行业地位与业务 - 公司是中国领先的期货公司，为客户提供全球金融服务 [1][3] - 根据弗若斯特沙利文报告，按2024年总收入计，公司在中国所有期货公司中排名第八，在所有非金融机构相关期货公司中排名第一 [1][3] - 公司业务重点是在中国境内及国际市场提供期货及衍生品服务，并为实业客户、金融机构及个人投资者提供全面且定制化的衍生品及风险管理服务 [1][3] - 公司亦致力于为中国及境外投资者提供更多元化的财富管理服务 [1][3] 募集资金用途 - 全球发售所得款项净额将全部拨归横华国际，用于加强公司在香港、英国、美国及新加坡的境外附属公司的资本基础 [2][4] - 约30%的净额将用于增加香港经营业务的资本基础，以配合香港及东亚的潜在业务增长，并计划在马来西亚成立一家附属公司以扩展该地区业务能力 [2][4] - 约30%的净额将用于增加英国经营业务的资本基础，以配合英国及欧洲的潜在业务增长，主要用于期货经纪及结算服务 [2][4] - 约20%的净额将用于增加美国经营业务的资本基础，以配合北美的潜在业务增长，主要用于期货经纪及结算服务，并建立当地营销网络以扩大客户基础 [2][4] - 约10%的净额将用于增加新加坡经营业务的资本基础，以配合新加坡及其他东南亚国家的潜在增长，主要用于期货经纪及结算服务、资产管理服务，并扩展为东南亚客户提供实物商品交收的能力 [4][5] - 约10%的净额将用作一般企业用途及补充公司境外经营业务的营运资金 [2][5]

公司上市与发行概况 - 公司计划全球发售约1.08亿股H股，其中中国香港发售1076.6万股，国际发售9689.3万股，发售股份数量可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定 [1] - 招股期为2025年12月12日至12月17日，预期定价日为12月18日，预期股份将于2025年12月22日开始在联交所买卖 [1] - 发售价范围为每股12.00至16.00港元，每手买卖单位为500股，中信证券为独家保荐人 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国领先的期货公司，为客户提供全球金融服务，按2024年总收入计在中国所有期货公司中排名第八，在所有非金融机构相关期货公司中排名第一 [1] - 公司主要于中国境内及国际市场提供期货及衍生品服务，为实业客户、金融机构及个人投资者提供全面且定制化的衍生品及风险管理服务，并致力于提供多元化的财富管理服务 [1] - 公司于1996年成立，总部位于杭州，已从一家中国内地期货经纪服务提供商发展成为一个综合性的全球金融服务平台，产品服务涵盖中国境内期货经纪、风险管理、财富管理以及境外金融服务 [2] 募资规模与用途 - 假设发售价为每股14.00港元（指示性发售价范围中位数）且超额配股权未获行使，公司估计将从全球发售中获得约14.096亿港元的所得款项净额 [2] - 全球发售所得款项净额将全部拨归横华国际，用于加强公司在中国香港、英国、美国及新加坡的境外附属公司的资本基础，旨在扩展境外业务、优化境外业务架构，以及提升全球市场竞争力及风险应对能力 [2] - 具体资金分配为：约30%用于增加中国香港经营业务的资本基础，以配合中国香港及东亚的潜在业务增长，并于马来西亚成立附属公司 [3] - 约30%用于增加英国经营业务的资本基础，配合英国及欧洲的潜在业务增长，主要为期货经纪及结算服务 [3] - 约20%用于增加美国经营业务的资本基础，配合北美的潜在业务增长，主要为期货经纪及结算服务，并建立当地营销网络以扩大客户基础 [3] - 约10%用于增加新加坡经营业务的资本基础，配合新加坡及其他东南亚国家的潜在增长，主要用于期货经纪、结算服务、资产管理服务，以及扩展为东南亚客户提供实物商品交收的能力 [3] - 约10%将用作一般企业用途及补充境外经营业务的营运资金 [3]

公司H股发行概况 - 公司计划全球发售1.08亿股H股，其中香港公开发售占约10%，国际发售占约90%，并设有15%超额配股权 [1] - 每股发售价范围为12至16港元，每手500股，预期于2025年12月22日在联交所开始买卖 [1] - 假设发售价为每股14港元（中位数），且超额配股权未行使，公司预计从全球发售中获得约14.1亿港元的所得款项净额 [1] 公司行业地位与业务 - 公司是中国领先的期货公司，按2024年总收入计，在中国所有期货公司中排名第八，在所有非金融机构相关期货公司中排名第一 [1] - 公司主要在中国境内及国际市场提供期货及衍生品服务，为实业客户、金融机构及个人投资者提供全面且定制化的衍生品及风险管理服务 [1] - 公司致力于为中国及境外投资者提供更多元化的财富管理服务 [1] 募集资金用途 - 所得款项净额将全部拨归横华国际，用于加强公司在香港、英国、美国及新加坡的境外附属公司的资本基础 [2] - 约30%资金用于增加香港业务资本基础，配合香港及东亚潜在业务增长，并在马来西亚成立附属公司 [2] - 约30%资金用于增加英国业务资本基础，配合英国及欧洲潜在业务增长，主要为期货经纪及结算服务 [2] - 约20%资金用于增加美国业务资本基础，配合北美潜在业务增长，主要为期货经纪及结算服务，并建立当地营销网络 [2] - 约10%资金用于增加新加坡业务资本基础，配合新加坡及其他东南亚国家潜在增长，用于期货经纪、结算、资产管理及扩展实物商品交收能力 [2] - 约10%资金用作一般企业用途及补充境外经营业务的营运资金 [2] 公司财务表现 - 公司年度利润从2022年的人民币2.46亿元大幅增长至2024年的人民币4.58亿元，复合年增长率达36.5% [3] - 期间利润保持稳定，截至2024年6月30日止六个月及截至2025年6月30日止六个月均为人民币2.31亿元 [3] - 公司总资产从2022年12月31日的人民币341.89亿元增加至2024年12月31日的人民币488.63亿元，复合年增长率为19.5% [3] - 截至2025年6月30日，公司总资产进一步增加至人民币468.78亿元 [3] - 公司加权平均净资产收益率稳步提升，2022年、2023年、2024年以及截至2024年及2025年6月30日止六个月分别为7.75%、11.46%、11.71%、5.51%及6.03% [3]

公司H股发行概况 - 公司计划于2025年12月12日至17日进行H股全球发售，共计1.08亿股，其中香港公开发售占约10%，国际发售占约90%，并设有15%超额配股权 [1] - H股发售价区间为每股12至16港元，每手交易单位为500股，预期于2025年12月22日在联交所开始买卖 [1] - 假设发售价为中位数14.00港元且超额配股权未行使，公司预计从全球发售中获得约14.1亿港元的所得款项净额 [1] 行业地位与业务范围 - 公司是中国领先的期货公司，按2024年总收入计，在中国所有期货公司中排名第八，在所有非金融机构相关期货公司中排名第一 [1] - 公司业务重点是在中国境内及国际市场提供期货及衍生品服务，为实业客户、金融机构及个人投资者提供全面且定制化的衍生品及风险管理服务 [1] - 公司致力于为中国及境外投资者提供更多元化的财富管理服务 [1] 募集资金用途 - 全球发售所得款项净额将全部拨归横华国际，用于加强公司在香港、英国、美国及新加坡的境外附属公司的资本基础 [2] - 约30%的净额将用于增加香港经营业务的资本基础，以配合香港及东亚的潜在业务增长，并计划在马来西亚成立附属公司 [2] - 约30%的净额将用于增加英国经营业务的资本基础，以配合英国及欧洲的潜在业务增长，主要用于期货经纪及结算服务 [2] - 约20%的净额将用于增加美国经营业务的资本基础，以配合北美的潜在业务增长，主要用于期货经纪及结算服务，并建立当地营销网络 [2] - 约10%的净额将用于增加新加坡经营业务的资本基础，以配合新加坡及其他东南亚国家的潜在增长，主要用于期货经纪、结算、资产管理服务及扩展实物商品交收能力 [2] - 约10%的净额将用作一般企业用途及补充境外经营业务的营运资金 [2] 财务表现 - 公司年度利润从2022年的人民币2.46亿元大幅增长至2024年的人民币4.58亿元，复合年增长率达36.5% [3] - 截至2024年6月30日止六个月与截至2025年6月30日止六个月的期间利润均保持稳定，为人民币2.31亿元 [3] - 公司总资产从2022年12月31日的人民币341.89亿元增加至2024年12月31日的人民币488.63亿元，复合年增长率为19.5% [3] - 截至2025年6月30日，公司总资产进一步增加至人民币468.78亿元 [3] - 公司的加权平均净资产收益率稳步提升，2022年、2023年、2024年以及截至2024年及2025年6月30日止六个月分别为7.75%、11.46%、11.71%、5.51%及6.03% [3]

业绩总结 - 截至2025年9月30日，资产总额为371亿美元，贷款总额为274亿美元，存款总额为307亿美元[20] - 市场资本化为48亿美元[20] - 2023年第三季度，总资产达到24.6亿美元，较2022年增长了20%[27] - 有机增长年均增长率为7%[28] - 2017年至2025年，分支机构年均增长率为6%，预计到2025年将达到178个分支机构[33] 用户数据 - 在弗吉尼亚州，市场份额为23.9%，存款总额为204.47亿美元[38] - 在马里兰州，存款总额为9.628亿美元，市场份额为5.4%[37] - 预计到2027年，每个分支的客户存款将达到185百万美元[174] - 预计到2025年，客户存款将达到180百万美元[174] - 预计到2026年，客户存款将达到152百万美元[174] 市场扩张 - 公司在维吉尼亚州、北卡罗来纳州、马里兰州和华盛顿特区拥有178个分支机构[20] - 预计未来将继续扩展北卡罗来纳州的市场战略[5] - 公司计划在未来三年内在北卡罗来纳州开设10个新分支，其中包括7个在罗利和3个在威尔明顿[197] - 公司在8个州拥有专注于小企业管理贷款的团队，计划继续扩大SBA贷款的业务范围[199] 新产品和新技术研发 - 公司计划在卡罗来纳州市场推出资本市场服务，提供包括利率衍生品和外汇解决方案在内的增强服务[115] - 计划在2025年推出实时支付（RTP）和FedNow接收能力，以实现实时入账支付[148] - 计划在2026年为商业客户推出RTP和FedNow发送功能，以加速支付能力[148] - 预计通过推出白标在线外汇交付平台，转变外汇能力，以便客户实时预订交易、访问竞争定价和执行对冲[137] - 计划通过Salesforce整合客户需求分析和服务管理，提升客户服务体验[196] 未来展望 - 公司在未来的财务目标中，计划实现持续的增长和盈利能力[5] - 预计未来的贷款需求将受到宏观经济条件的影响[8] - 公司预计通过嵌入行业战略的财务解决方案，推动医疗保健、特许经营和经销商金融垂直领域的增长和保留[148] - 预计在未来几年内，贷款联合融资在过去12-18个月中获得显著增长，特别是在商业房地产交易和大型赞助商支持的交易中[136] 负面信息 - 收购Sandy Spring Bancorp的预期效益尚待实现，可能受到经济和竞争因素的影响[8] - 公司面临的风险因素包括经济条件变化、利率波动和监管政策变动[8] 其他新策略 - 公司将继续关注技术发展和金融科技公司的竞争[8] - 公司计划通过数据驱动的洞察和优先级来改善客户体验[84] - 公司计划增加HELOC贷款和SBA贷款，以支持小企业的增长[181] - 计划通过新推出的“推荐朋友”项目和有竞争力的促销优惠来吸引新客户[191]