行业整体表现 - 8月全国快递服务企业业务完成量161.5亿件 同比增长12.3% [1] - 同城件业务量同比下降0.8% 异地件业务量增长14.0% [1] - 行业件量增速3月以来缓慢下行 8月增速环比下降较明显 [1] 公司业务分化 - 顺丰件量增速显著领先行业均值 4月以来维持30%以上高增长 [1][2] - 通达系快递增速均低于行业均值 且增速出现下降 [1][2] - 申通单票收入环比提升4.6% 圆通提升3.4% 韵达提升0.5% [1][2] 价格策略调整 - 申通单票收入提升0.09元 件量增速略微下降 [2] - 圆通单票收入提升0.07元 件量增速较7月下降明显 [2] - 韵达单票收入提升不明显 可能存在收入确认滞后 [2] 反内卷成效 - 反内卷趋势逐渐成型 遏制以价换量行为 [1][3] - 价格敏感型客户挖掘较充分 继续降价带来的增量需求有限 [3] - 8月价格数据回升展示反内卷立竿见影的效果 [4] 行业展望 - 行业单票收入上行预计持续一段时间 但反弹幅度不及2021年 [4] - 低价件领域从增量市场向存量市场转变 服务质量提升更重要 [3] - 反内卷力度和持续性有望超预期 有助于行业高质量可持续发展 [4] 重点公司表现 - 顺丰电商件比重继续提升 单票收入有所下探 [2] - 顺丰电商件业务主要填充闲置产能 已逐渐接近稳态 [2] - 申通8月表现最好 量价结合表现优异 [2]

战略合作 - 东兴证券与恒生电子签署为期三年的大模型核心技术研发与应用战略合作协议 [1] - 合作重点围绕金融垂类大模型技术研发与场景应用 特别聚焦"光子系列"全栈式解决方案 [1] - 双方将建立联合研发与长效协同机制 共同探索证券行业智能化升级路径 [1] 技术应用领域 - 合作覆盖智能投研、智能投顾、智能风控、智能问答四大核心业务场景 [1] - 东兴证券引入恒生电子在金融垂类大模型的技术研发经验 [1] - 此次合作标志着公司在金融科技前沿探索和业务智能化转型方面迈出坚实步伐 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入9596.68万元 同比下降9.61% [1][2] - 2025年上半年归母净利润-6467.71万元 同比扩大12.09% [1][2] - 2025年上半年扣非净利润-6531.94万元 同比扩大10.97% [1][2] - 2025年上半年经营活动现金流净额-7243.40万元 同比恶化16.10% [1][2] 年度财务对比 - 2024年营业收入2.40亿元 同比增长45.65% [2][3] - 2024年归母净利润-2613.83万元 较2023年亏损1.57亿元收窄83.34% [2][3] - 2024年扣非净利润-2828.34万元 较2023年亏损1.63亿元收窄82.64% [2][3] - 2024年经营活动现金流净额2495.38万元 较2023年-7044.65万元改善135.42% [2][3] 历史经营数据 - 2022年营业收入2.18亿元 归母净利润1267.46万元 [3] - 2022年扣非净利润479.61万元 经营活动现金流净额-3737.49万元 [3] 公司基本信息 - 2019年12月6日深交所创业板上市 发行价24.60元/股 [3] - 首次公开发行1970万股 募集资金总额4.85亿元 [4] - 募集资金净额4.42亿元 发行费用4270.21万元 [4] - 保荐机构东兴证券 保荐代表人王会然、姚浩杰 [3] 募集资金用途 - 计划投入4.42亿元用于第三代水声信号处理平台研发产业化项目、水下模拟仿真体系应用项目、水声研发中心建设项目及补充流动资金 [4] 股本变动情况 - 2021年6月实施每10股转增5股并派息0.5元 [4] - 除权除息日为2021年7月1日 股权登记日为2021年6月30日 [4]

融资活动 - 公司于2024年10月28日成功发行2024年度第六期短期融资券 发行规模为人民币15亿元 票面利率为2.02% 期限为326天 [1] - 本期短期融资券兑付日期为2025年9月19日 公司兑付本息共计人民币1,527,062,465.75元 [1]

融资信息 - 公司于2024年10月28日发行2024年度第六期短期融资券[1] - 发行规模为15亿元[1] - 票面利率为2.02%[1] - 期限为326天[1] 兑付信息 - 2025年9月19日兑付本息共计15.2706246575亿元[1]

债券信息 - 公司2025年度第四期短期融资券简称“25东兴证券CP004”，代码072510223[1] - 发行日为2025年9月16日，起息日为9月17日，兑付日为2026年3月18日，期限182天[1] 发行情况 - 计划和实际发行总额均为15亿元，发行利率1.69%，发行价格100元/百元面值[1] 文件刊登 - 本期发行短期融资券相关文件在货币网和清算所网站刊登[1]

股价表现与市值 - 截至2025年9月19日收盘价11.4元，较上周11.75元下跌2.98% [1] - 本周最高价11.95元（9月17日），最低价11.35元（9月19日） [1] - 总市值368.5亿元，证券板块排名32/50，A股整体排名486/5153 [1] 并购重组战略 - 公司积极顺应证券行业并购重组整合趋势，关注业务互补与区域协同机会 [1] - 将严格按信息披露规定公告相关计划，致力于股东长期价值创造 [1] 自营投资业务 - 权益自营业务持续推动去方向化战略转型，立足长期价值投资 [1] - 已形成多品种、多市场、多策略的去方向投资体系 [1] - 未来将坚持绝对收益理念，扩展投资品种并优化策略，降低收益波动 [1] 投行业务发展 - 投行业务净收入同比大幅增长，行业排名进入前十 [2] - 上半年实施架构改革：业务管理由团队制转向项目制 [2] - 改革使管理更精细化集约化，提升内外部协同效率 [2] 研究业务布局 - 时隔六年首次招聘首席经济学家，加强宏观研究力量 [2] - 研究业务以价值理念为指导，夯实企业价值挖掘基础 [2] - 通过"投行+投研+投资"三投联动提升研究实力与服务质量 [2]

行业整体表现 - 42家纯证券业务上市券商2025年上半年合计实现营业总收入2519亿元 同比增长31% [1] - 42家纯证券业务上市券商2025年上半年合计实现归母净利润1040亿元 同比增长65% [1] - 42家上市券商2025年上半年资管业务手续费净收入合计211.95亿元 同比下降3.02% [1] - 42家券商中27家券商的资管业务收入同比下降 降幅最大的是华泰证券 降幅高达59.8% [1] - 首创证券 太平洋 华西证券 红塔证券 国元证券 华林证券 南京证券 东兴证券 西南证券的资管收入降幅超过30% [1] - 42家上市券商2025年上半年合计实现自营收入1123.53亿元 同比增长53.53% [6] 券商资管业务排名 - 中信证券2025年上半年资管业务手续费净收入54亿元 位列行业第一 [2] - 广发证券2025年上半年资管业务手续费净收入36亿元 位列行业第二 [2] - 国泰君安2025年上半年资管业务手续费净收入25亿元 位列行业第三 [2] - 华泰证券2025年上半年资管业务手续费净收入8.2亿元 较上年同期22.2亿元大幅下降 [2] 东兴证券业务表现 - 东兴证券2025年上半年实现营业收入22.49亿元 同比增长12.46% [5] - 东兴证券2025年上半年实现归母净利润8.19亿元 同比增长42.12% [5] - 东兴证券2025年上半年资管业务收入1.34亿元 占总营收比例5.96% [5] - 东兴证券资管业务手续费净收入同比大降35.48% [4] - 东兴证券资管业务收入占公司总营收比值最低 为4.38% [4] - 东兴证券投资交易业务收入8.35亿元 同比下降1.04% [6] - 东兴证券自营收入增速21.18% 跑输42家上市券商均值 [6] - 东兴证券投行收入同比激增188.20%至2.51亿元 [7] - 东兴证券IPO承销收入从2024年上半年0元激增至2025年上半年15226.39万元 [7] 东兴证券子公司表现 - 东兴基金2025年上半年实现营业收入6125.29万元 同比下降31.72% [5] - 东兴基金2025年上半年净利润513.53万元 同比大幅下滑76.32% [5] - 东兴基金管理总规模389.12亿元 基本保持上年同期水平 [5] 东兴证券监管情况 - 2025年3月上交所对东兴证券保荐团队发出监管警示 [7] - 保荐代表人王华 林苏钦在云峰新材IPO项目中存在保荐职责履行不到位情形 [7] - 2023年3月31日东兴证券因泽达易盛欺诈发行案收到证监会《立案告知书》 [7] - 2025年4月18日公司收到证监会《终止调查决定书》 终止对上述事项的调查 [7] - 2024年东兴证券IPO承销保荐收入为0 撤否IPO项目数量7家 撤否率100% [8] 市场环境 - 2025年上半年万得全A上涨5.83% 上证指数上涨2.76% 深证成指上涨0.48% [6]

公司治理与监管合规 - 公司因信息披露不及时问题收到浙江证监局警示函 涉及未及时披露275.50万元政府补助事项 该金额占最近年度净利润18.82% [1] - 公司未按协议约定完成控股子公司杭州和兴碳纤维科技的注册资本实缴义务 且未及时披露出资进展 [1] - 董事长兼总经理范和强 董事会秘书兼财务总监吴学友被认定对违规行为承担主要责任 均被采取警示函监管措施并记入证券期货市场诚信档案 [2] 融资与资金使用 - 公司于2022年3月23日在深交所创业板上市 发行2000万股 发行价格56.69元/股 募集资金总额11.34亿元 净额10.18亿元 [2][3] - 实际募集资金净额较原计划6.15亿元超额4.03亿元 超额募集资金比例达65.5% [3] - 发行费用总计1.16亿元 其中保荐机构东兴证券获得承销保荐费用9399.06万元 [3] 股价表现与经营状况 - 上市首日股价最高达55.57元 目前处于破发状态 [3] - 公司表示监管措施不影响正常生产经营管理活动 已积极开展整改工作 [2] - 原计划募集资金投向双向拉伸聚酯薄膜生产基地建设 研发中心建设及补充流动资金三大项目 [3]

美联储政策转向 - 美联储降息25个基点，政策利率降至4%~4.25%区间[4] - 政策利率中位数预期下降25个基点至3.6%（此前3月和6月均为3.9%）[6] - 点阵图显示多数委员支持年内增加25个基点降息[6] 经济数据表现 - 美国GDP增速从去年2.5%放缓至今年上半年1.5%[6] - SEP上调2024年GDP预期至1.6%（6月预期1.4%，3月预期1.7%）[6] - 维持2024年PCE通胀预期3.0%和失业率预期4.5%不变[6] 劳动力市场变化 - 劳动力供需双降，需求下降略快于供给[6] - 失业率略有上升但仍处历史低位[6] - 非农数据疲软促使政策转向[6] 通胀与关税影响 - 关税对商品价格影响有限，未引发持续性通胀风险[7] - 8月前通胀压力主要来自商品，服务价格回落[7] - 美联储对关税冲击的担忧较4月下降[7] 政策风险评估 - 存在降息过慢风险，若通胀不及预期或反映消费不振[9] - 建议密切关注周度初请失业金数据是否持续上升[10] - 海外通胀超预期是主要风险提示[11]