收购项目概况 - 越秀交通基建拟以11.54亿元收购秦滨高速鲁冀界至沾化段85%股权 [1] - 标的资产为全长60.7公里的高速公路，包含一座特大桥，剩余收费年限略超20年 [1][4] - 收购对应的项目公司100%股权价格为13.57亿元，企业价值(EV)为62.25亿元，单公里成本约1亿元出头 [4] 标的资产运营与财务表现 - 秦滨高速是环渤海最快捷的沿海高速通道，连接秦皇岛港、天津港、黄骅港等多个港口，区位优势明显 [2] - 该路段创收能力优秀：2023年、2024年、2025年1-8月收入分别为5.63亿元、7.52亿元和5.46亿元 [3] - 按单公里日均收入计算，2023至2025年分别为2.5万元、3.4万元和3.7万元，在四车道高速中属拔尖水平 [3] - 其单位里程创收能力已高于公司除广州北二环以外的所有控股路产 [3] - 2024-2025年收入大幅提升主要因平行的荣乌高速沧州段改扩建导致车流分流，该路段已于2025年10月贯通，预计后续收入将回落 [3] - 公司预测该路段2026年收入为5.99亿元，略高于2023年水平 [3] - 截至2025年8月末，项目公司总资产49.04亿元，总权益0.36亿元，总负债48.68亿元 [4] 收购估值与回报 - 此次收购测算的内部回报率为10.43%，高于公司此前收购平临高速9.2%的回报率 [4] - 收购价格划算，以单公里约1亿元的成本收购了创收能力高于平均、且避开车流培育期、拥有完整约20年收费权的路产 [4] - 公告预测项目2026-2028年净利润分别为1.24亿元、1.62亿元和1.95亿元 [5] 收购对公司的影响 - 收购完成后，公司控股高速公路的里程加权平均剩余收费年限将延长约0.8年 [5] - 考虑收购资金财务费用后，预计项目2026年将增厚公司业绩约1亿元 [5] - 在暂不考虑此次收购的情况下，预计公司2025-2027年净利润分别为7.55亿元、7.69亿元和8.22亿元，对应市盈率分别为8.7倍、8.6倍和8.0倍 [6] - 考虑收购则2026年及后续业绩将继续增厚 [6] 其他积极因素 - 看好广州北二环高速改扩建的前景 [1]