秦滨高速贯连渤海湾多个港口，区位优势较为明显秦滨高速是环渤海最快捷的沿海高速通道，北起秦皇 岛港，沿海边向南延伸，途经天津港、黄骅港等港口，南达山东滨州市沾化区。公司本次收购的是秦滨 高速山东段，即鲁冀界至沾化段共计约60.7 公里的部分，包括一座特大桥（漳卫新河特大桥）。 作为四车道高速公路，秦滨高速的创收能力相当优秀：秦滨高速23、24、25 年1-8 月收入分别为5.63、 7.52 和5.46 亿元，简单按照365 天，全长60.7 公里计算（25 年按照三分之二年计），项目23-25 年的单 公里日均收入分别为2.5 万元、3.4 万元和3.7 万元。 2.5 万元的单公里日均收入在双向四车道高速公路中属于拔尖水平，当然这其中有漳卫新河特大桥过桥 费的贡献，会导致计算时该指标偏高，但即使如此，也足以证明秦滨高速创收能力的优秀。作为对照， 公司控股的其余四车道高速单公里日均收入大部分在1-2 万元/天公里，秦滨高速目前展现出的单位里程 创收能力已经高于公司广州北二环以外的所有控股路产。 机构：东兴证券 研究员：曹奕丰 事件：公司拟作价11.54 亿元收购秦滨高速鲁冀界至沾化段85%股权，标的路产共计6 ...

收购项目概况 - 越秀交通基建拟以11.54亿元收购秦滨高速鲁冀界至沾化段85%股权 [1] - 标的资产为全长60.7公里的高速公路，包含一座特大桥，剩余收费年限略超20年 [1][4] - 收购对应的项目公司100%股权价格为13.57亿元，企业价值(EV)为62.25亿元，单公里成本约1亿元出头 [4] 标的资产运营与财务表现 - 秦滨高速是环渤海最快捷的沿海高速通道，连接秦皇岛港、天津港、黄骅港等多个港口，区位优势明显 [2] - 该路段创收能力优秀：2023年、2024年、2025年1-8月收入分别为5.63亿元、7.52亿元和5.46亿元 [3] - 按单公里日均收入计算，2023至2025年分别为2.5万元、3.4万元和3.7万元，在四车道高速中属拔尖水平 [3] - 其单位里程创收能力已高于公司除广州北二环以外的所有控股路产 [3] - 2024-2025年收入大幅提升主要因平行的荣乌高速沧州段改扩建导致车流分流，该路段已于2025年10月贯通，预计后续收入将回落 [3] - 公司预测该路段2026年收入为5.99亿元，略高于2023年水平 [3] - 截至2025年8月末，项目公司总资产49.04亿元，总权益0.36亿元，总负债48.68亿元 [4] 收购估值与回报 - 此次收购测算的内部回报率为10.43%，高于公司此前收购平临高速9.2%的回报率 [4] - 收购价格划算，以单公里约1亿元的成本收购了创收能力高于平均、且避开车流培育期、拥有完整约20年收费权的路产 [4] - 公告预测项目2026-2028年净利润分别为1.24亿元、1.62亿元和1.95亿元 [5] 收购对公司的影响 - 收购完成后，公司控股高速公路的里程加权平均剩余收费年限将延长约0.8年 [5] - 考虑收购资金财务费用后，预计项目2026年将增厚公司业绩约1亿元 [5] - 在暂不考虑此次收购的情况下，预计公司2025-2027年净利润分别为7.55亿元、7.69亿元和8.22亿元，对应市盈率分别为8.7倍、8.6倍和8.0倍 [6] - 考虑收购则2026年及后续业绩将继续增厚 [6] 其他积极因素 - 看好广州北二环高速改扩建的前景 [1]

投资评级 - 维持公司“强烈推荐”评级 [6][11] 核心观点 - 公司拟以11.54亿元收购秦滨高速鲁冀界至沾化段85%股权，标的路产全长60.7公里，剩余收费年限略超20年，且已实现盈利 [2] - 此次收购价格划算，内部回报率测算为10.43%，高于公司此前收购的平临高速（9.2%），项目回报率可观 [4] - 收购将显著增厚公司业绩并延长路产组合的收费年限，对公司形成明显利好 [4][5][11] 收购标的详情与优势 - **区位与创收能力**：秦滨高速是环渤海最快捷的沿海高速通道，连接秦皇岛港、天津港、黄骅港等多个港口，区位优势明显 [3] - **收入表现**：2023年、2024年、2025年1-8月收入分别为5.63亿元、7.52亿元和5.46亿元 [3] - **单公里日均收入**：2023-2025年（按比例折算）的单公里日均收入分别为2.5万元、3.4万元和3.7万元，在双向四车道高速中属于拔尖水平，高于公司广州北二环以外的所有控股路产 [3] - **收入波动原因**：2024-2025年收入大幅提升主要因平行的荣乌高速沧州段改扩建导致车流分流，该路段已于2025年10月11日贯通，预计秦滨高速2026年收入将回落至5.99亿元，略高于2023年水平 [4] 收购财务分析 - **收购对价与估值**：收购85%股权作价11.54亿元，项目公司100%股权对应价格13.57亿元 [4] - **企业价值**：项目公司企业价值（EV）为62.25亿元（股权对价+总负债48.68亿元），对应单公里收购成本约1亿元出头，低于当前东南沿海省份大部分四车道高速公路的平均建设成本 [4] - **业绩增厚**：公告预测项目2026-2028年净利润分别为1.24亿元、1.62亿元和1.95亿元，考虑收购资金财务费用后，预计2026年将增厚公司业绩约1亿元 [11] - **运营能力提升**：收购完成后，公司控股高速公路的里程加权平均剩余收费年限将延长约0.8年 [5] 公司盈利预测（不考虑收购） - **归母净利润**：预计2025-2027年分别为7.55亿元、7.69亿元和8.22亿元 [11] - **每股收益**：预计2025-2027年分别为0.45元、0.46元和0.49元 [12] - **市盈率**：对应2025-2027年PE分别为8.7倍、8.6倍和8.0倍 [11] - **净资产收益率**：预计2025-2027年分别为6.22%、6.17%和6.43% [12]