报告投资评级 - 对电新及公用行业维持“推荐”评级 [2][43] 报告核心观点 - 2025年中国光伏行业年度大会召开，聚焦行业转型与高质量发展，共议“破卷”之道 [4][25] - 风电出海持续推进，大金重工为波兰海上风电项目制造单桩基础，系首次为国际项目制造全部过渡件 [4][26] - 固态电池技术取得新进展，清华大学团队提出“塑性富无机SEI”设计理念，提升电池循环稳定性 [4][26] - 我国能源绿色低碳转型加快，“十四五”非化石能源消费占比目标将超额完成，预计全年风电光伏新增装机约3.7亿千瓦 [4][27] - 新能源供给比重将持续提升，到2030年新能源发电装机比重将超过50%，成为电力装机主体 [4][27] 行情回顾 - 2025年12月15日至19日，申万电新板块涨跌幅为-3.12%，在31个行业中排名第30 [4][14] - 同期申万公用板块涨跌幅为-0.59%，在31个行业中排名第25 [4][14] - 电新细分板块中，光伏设备、风电设备、电网设备、其他电源设备涨跌幅分别为-2.73%、-2.60%、-2.97%、-3.88% [15] - 公用细分板块中，电力板块涨跌幅为-0.66%，燃气板块涨跌幅为0.11% [15] - 电新个股方面，本周85只个股上涨，252只个股下跌，涨幅前五为华菱线缆（周涨幅29.56%）、航天机电（22.60%）、东方日升（19.39%）、钧达股份（19.14%）、赛伍技术（16.89%） [18][19] - 公用个股方面，本周22只个股上涨，27只个股下跌，涨幅前五为胜通能源（周涨幅61.06%）、美能能源（5.22%）、新筑股份（4.03%）、山高环能（2.59%）、百通能源（2.45%） [22] 行业动态与跟踪 光伏产业链 - **硅料**：厂家公布自律行为及产量控制方案，主流厂家致密料现货报价抬高至65-67元/千克以上，但新报价尚无成交，本周交付以执行前期订单为主，致密复投料价格区间为49-55元/千克 [29] - **硅片**：价格持稳，多数企业新报价较先前略有上调，但实际成交量有限，酝酿后续待涨空间 [30] - **电池片**：N型电池片价格全面上涨，183N、210RN与210N均价均上涨至每瓦0.3元人民币，头部厂家停止交付每瓦0.3元人民币以下的订单 [32] - **组件**：受电池片涨价带动，龙头企业已更新报价，但普遍成交价格尚未上移，TOPCon国内集中式项目交付价格落在每瓦0.64-0.70元人民币 [33] - **出口**：2025年11月太阳能组件出口金额为170.77亿元，同比增长31%，环比增长6.3%；逆变器出口金额为54.30亿元，同比增长23%，环比增长13% [37] 风电 - **装机**：2025年10月，国内风电新增装机8.92GW，同比增长34%，环比增长175%；2025年1-10月累计新增装机70.01GW，同比增长53% [40] 电力 - **发用电量**：2025年10月，全国用电量当月值为8572亿千瓦时，同比增长10.40%；2025年11月，全社会发电量为7792亿千瓦时，同比增长2.70% [42] 投资建议与关注标的 - **光伏板块**：建议关注效率领先的电池龙头爱旭股份、隆基绿能，硅料龙头通威股份；铜代银技术领先的博迁新材、聚和材料、帝科股份；盈利性较强的逆变器环节阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技 [5][43] - **风电板块**：建议关注风机企业金风科技、明阳智能，塔筒企业大金重工，海缆企业东方电缆 [5][43] - **锂电板块**：建议关注铁锂和负极环节湖南裕能、万润新能、中科电气、尚太科技；固态电池电解质企业三祥新材、上海洗霸、冠盛股份、厦钨新能；碳纳米管企业天奈科技 [5][43] - **公用事业板块**：建议关注火电公司华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电；电力IT企业朗新集团、国能日新、安科瑞 [5][45]

文章核心观点 - 新能源产业在过去十五年经历了三轮由政策驱动的跨界投资浪潮，吸引了大量非能源企业进入，企业跨界成败的关键在于能否利用资金、技术或场景融合优势，在新的能源体系中持续创造价值，而非简单押注风口 [1][4][10] 从“光伏热”到“多元化”：三轮跨界浪潮 - **第一波浪潮（始于2006年）**：由《可再生能源法》保障性收购、2011年标杆上网电价及2013年“光伏国八条”等政策驱动，投资光伏电站被视为低门槛、高预期收益的“入场券”，吸引了江苏旷达、苏美达等传统产业资本 [2][7] - **第二波浪潮（始于2015年）**：由电改“9号文”推动，确立了“管住中间、放开两头”的框架，电力商品属性还原和售电侧放开，使竞争从发电端延伸至用电端，为“轻量级”选手提供了机会，例如海澜之家借此成立海澜电力，其年售电量已超过500亿千瓦时 [2][3][7][8] - **第三波浪潮（2020年后）**：由“双碳”目标、新型储能发展指导意见及绿电绿证交易等政策推动，更多“非能源玩家”涉足多元业务，例如创维、海尔利用下沉市场网络做分布式光伏，TCL将半导体技术迁移至光伏硅片，吉利布局电池充电，腾讯瞄准储能管理与虚拟电厂 [3][8] 跨界成功的关键要素 - **资金作为“助推器”**：充沛的现金流是跨界尝试、开辟第二增长曲线的基础，例如杉杉将服装业务的现金流持续输送给新能源业务，成为全球主要锂电池负极材料供应商之一 [4][8] - **技术形成“整流罩”**：将原有核心技术迁移至新领域是实现差异化竞争的关键，例如TCL中环将半导体硅片技术迁移至光伏硅片，美的与格力将空调压缩机技术迁移至储能热管理 [4][9] - **场景融合成为“变轨发动机”**：依托现有业务场景与资源，与新能源产业深度耦合，能推动企业跃升至更高价值轨道，例如中国移动推出用于算力中心、工业园区的储能产品，京东物流为光伏产业链提供定制化物流及电站一体化解决方案，通威股份打造“渔光一体”模式成为多领域龙头 [5][9][10] 跨界企业的不同命运 - **成功案例**：海澜电力已成为江苏省售电头部玩家，年售电量超500亿千瓦时 [3][8] 通威股份从水产饲料跨界，最终成为水产饲料、硅料、电池片三个领域的行业龙头 [5][10] 杉杉成为全球规模最大的锂电池负极材料供应商之一 [4][8] - **受挫或退出案例**：孚日股份从家纺跨界光伏和锂电电解液，两度踩中风口但受制于技术壁垒和行业周期，业绩在盈亏线摇摆 [4][9] 麦迪科技从医疗信息化跨界光伏，后在2025年初剥离光伏业务回归主业，其财报显示营收腰斩但净利润逆势大增138% [4][9] 行业现状与未来展望 - 当前新能源行业面临光伏组件价格“雪崩”、储能赛道内卷升级、政策阶段性调整等挑战，跨界企业命运出现分野 [1][6] - 未来跨界机会仍然存在，但成功关键不在于“押注风口”，而在于企业能否在全新的能源体系中稳定、可持续地创造价值，长期主义者可能占据上风 [5][10]

行业现状与困境 - 2025年上半年光伏行业境遇被总结为“举步维艰”，全产业链各环节均陷入前所未有的大面积亏损状态[3] - 2025年一季度，仅31家A股上市光伏主产业链企业整体净亏损125.8亿元，亏损幅度同比增加274.3%[3] - 2024年以来，有超40家企业公告退市、破产或兼并重组[3] - 2025年上半年，五家一线企业（隆基绿能、通威股份、晶澳科技、天合光能、TCL中环）合计亏损172.64亿元，其中通威股份和TCL中环两家亏损近百亿元[4] - 行业困境源于前期产能大规模无序扩张，导致严重的供需失衡和价格跌至成本线以下[3] “反内卷”举措与政策支持 - 2025年下半年起，围绕“反内卷”的相关举措开始密集推进[6] - 2025年6月29日，《人民日报》头版评论文章明确表示要深化要素市场化配置改革，主动破除“内卷式”竞争[6] - 2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议指出要依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出[6] - 2025年7月3日，工业和信息化部组织14家光伏企业召开座谈会，表示将加大宏观引导和行业治理[6] - 2025年6月27日，《中华人民共和国反不正当竞争法》通过，对“不低于成本销售”的规定影响了产业链价格[7] - 工信部表示将进一步加强产能调控，强化项目管理，并健全价格监测机制，打击价格违法等行为[9][10] 行业整合平台落地 - 2025年12月12日，光伏行业酝酿已久的“多晶硅产能整合收购平台”——北京光和谦成科技有限责任公司完成注册，正式落地[1] - 该平台旨在通过“政府引导+行业协同+市场化并购”的路径，探索整治全行业“内卷式”恶性竞争问题[1] - 通威集团和协鑫集团成为该平台前两大股东，合计持股47.14%[1] - 通威集团董事局主席刘汉元表示，通过推动多晶硅环节产能优化整合方案的落地，将以最小代价、最快速度破除过度内卷竞争的局面[8] 价格与供需变化 - 受行业自律减产及政策影响，2025年下半年起，光伏产业链各环节价格逐步回暖[6][7] - 截至2025年11月，光伏产业链各环节价格均比2025年年初上涨，其中硅料价格较年初回调38.9%，较2025年7月的低点回调约50%[7] - 2025年1月至10月，国内多晶硅产量约111.3万吨，同比下降29.6%；硅片产量约567GW，同比下降6.7%，均迎来多年来首次同比下滑[7] - 2025年5月起，产业链需求已逐步降温，叠加产能供需失衡和库存压力，产品价格持续下跌[5] - 上半年光伏分布式市场“抢装潮”短期提振了市场需求，但并未长期延续[4] 企业盈利改善迹象 - 供需矛盾缓和及价格回暖带动了企业业绩改善，2025年前三季度行业亏损310.39亿元，其中第三季度亏损64.22亿元，较第二季度收窄近五成（约46.7%）[7] - 部分上游硅料企业2025年三季度业绩环比报喜，例如通威股份、协鑫科技、大全能源均实现单季度盈利改善，大全能源自2024年二季度以来首次实现利润转正[7] - 隆基绿能管理层预计2025年四季度公司可实现主营业务毛利与费用基本持平[8] 未来展望与行业共识 - 业内认为，2026年光伏行业将进入持续的产能出清周期[1][10] - 2025年是光伏产业从“内卷”走向“破卷”的一年，但2026年行业治理将步入攻坚期[9] - 行业需通过限制低效低质产品进入市场、兼并重组与分级治理等方式优化竞争结构，提升集中度和协同效率[10] - 光伏“反内卷”不能只在单一环节见效，必须覆盖硅料、硅片、电池、组件乃至辅料等全产业链，实现整体盈利修复[10] - 未来需要积极推动硅片、组件等环节的横向协同，避免仅上游盈利而中下游持续亏损的结构性失衡[11] - “短期逐利、堆砌产能没有出路”已成为行业共识，促成“反内卷”的执行和落地是2025年工作的重点[1]

活动与奖项概述 - 格隆汇于12月22日在线举办“科技赋能·资本破局”分享会，并在会上揭晓了“金格奖”年度卓越公司评选榜单 [1] - 共有8位上市公司董事会秘书荣获“年度卓越董秘”奖项，获奖者及其所属公司按公司首字母顺序排列为：爱尔眼科吴士君、福寿园祝启铭、海信家电张裕欣、隆基绿能刘晓东、罗博特科李良玉、天齐锂业张文宇、许继电气万桂龙、药明康德韩敏 [1] 获奖公司及代码详情 - 获奖公司及其股票代码具体为：爱尔眼科(300015.SZ)、福寿园(01448.HK)、海信家电(000921.SZ/00921.HK)、隆基绿能(601012.SH)、罗博特科(300757.SZ)、天齐锂业(002466.SZ/09696.HK)、许继电气(000400.SZ)、药明康德(603259.SH/02359.HK) [1] 奖项评选标准与目的 - “年度卓越董秘”奖项旨在表彰在负责公司治理、股权事务管理、信息披露、投资者关系等层面表现突出的上市公司董秘 [1] - 该奖项体现了市场与投资者对董秘在坚持公司规范化运作、及时合规信息披露、保障股东公平知情权以及持续为股东创造价值方面的高度认可 [1] - 本次评选通过定量数据分析和专家评审团等方式得出最终结果 [1] - 格隆汇举办评选的初衷是“全球视野，下注中国”，旨在打造投资圈中最具参考价值的上市公司及独角兽公司排行榜 [2] 评选覆盖范围 - 此次“金格奖”上市公司评选覆盖了在港交所、上交所、深交所、纽交所、美国证券交易所、纳斯达克证券交易所挂牌上市的全部上市公司及独角兽公司 [2]

公司动态 - 隆基绿能旗下公司于近日新成立一家全资子公司，名为山西隆柒绿储新能源有限公司 [1] - 新公司的法定代表人为何江涛，注册资本为100万元人民币 [1] - 新公司由隆基绿能旗下的山西隆基绿储新能源有限公司全资持股 [1] 业务布局 - 新公司的经营范围广泛，涵盖光伏发电设备租赁和新兴能源技术研发 [1] - 业务范围还包括信息技术咨询服务、信息咨询服务、承接档案服务外包、信息系统集成服务、数据处理和存储支持服务等 [1]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，且为维持评级 [2] 核心观点 - 风电行业：中国风机企业凭借技术优势和解决方案经济性，海外市场竞争力凸显，出海前景持续看好，以明阳智能斩获中东1.5GW大单为标志性事件 [7][12] - 光伏行业：行业自律深化，反“内卷式”竞争成为政策与行业共识，多晶硅产能整合平台落地，预计2026年行业供需关系将逐步改善 [7][29][30] - 储能行业：澳大利亚户用储能补贴政策大幅扩容，市场空间巨大，有望成为全球户储重要的增量市场，需求迎来新催化 [7][45][68] 分行业总结 风电行业 - **重点事件**：明阳智能于12月15日与阿联酋公用事业开发公司签署1.5GW风电项目协议，将交付142台单机容量10MW及以上的高性能风机，展现了中国风机企业在海外市场的竞争优势 [7][12] - **市场表现**：本周（12月15日-12月19日）风电指数下跌1.96%，跑输沪深300指数1.68个百分点，板块PE_TTM估值约为24.71倍 [5][13] - **行业动态**： - **海外市场**：波兰分配3.4GW海上风电项目，计划于2032年底前投运；大金重工开始为波兰BC-Wind项目制造单桩基础 [25][26] - **国内市场**：新疆2026年风电机制电价为0.210元/千瓦时；大唐海南600MW海上风电项目开工；三峡江苏大丰800MW海上风电项目全容量并网 [26] - **招标与订单**：国家能源集团风机集采部分标包公布中标候选人，金风科技与远景能源分别以1955元/kW和1616元/kW的单价中标；华电1050MW风电项目公布中标候选人，运达股份与电气风电分别中标 [27] - **上市公司**：东方电缆近期中标金额合计约31.25亿元；金风科技持股5%以上股东和谐健康股份减持计划实施完毕 [28][29] 光伏行业 - **重点事件**：12月17-18日，2025光伏行业年度大会召开，近60余家企业就加强行业自律达成共识，反“内卷”成为行业焦点；北京光和谦成科技公司注册成立，标志着“多晶硅产能整合收购平台”正式落地 [7][29][30] - **市场表现**：本周申万光伏设备指数下跌2.73%，跑输沪深300指数2.45个百分点，板块PE_TTM估值约为44.35倍 [5][31] - **产业链价格**：本周多晶硅致密块料价格环比持平，N型182mm单晶硅片价格环比持平，182mm TOPCon电池片价格环比上涨7.1%，TOPCon双玻组件价格环比持平 [36] - **行业动态**： - **海外市场**：意大利第二轮光伏拍卖分配1.1GW容量，首次限制使用中国产设备，平均中标电价0.06637欧元/kWh；法国最新招标授予507.7MW光伏项目，平均价格74.13欧元/兆瓦时；Wood Mackenzie预计全球太阳能逆变器市场将在2025年和2026年连续萎缩 [42] - **国内市场**：新疆2026年光伏机制电价为0.150元/千瓦时 [43] - **产业订单**：上能电气签署沙特4GW光伏逆变器供货协议；晶科能源新签乌兹别克斯坦超300MW组件供货协议 [44] - **上市公司**：天合光能控股子公司签订北美区域1.4GWh储能产品销售合同；弘元绿能完成转让内蒙古鑫元硅材料科技有限公司27.0737%股权 [45] 储能与氢能行业 - **重点事件**：澳大利亚联邦政府宣布对“联邦廉价家用电池计划”进行重大扩容，额外拨款约50亿澳元，补贴总规模从23亿澳元增至约72亿澳元，达到之前的3倍以上，新政策将于2026年5月1日生效 [7][45][64] - **市场表现**：本周储能指数下跌2.38%，跑输沪深300指数2.1个百分点；氢能指数上涨0.08%，跑赢沪深300指数0.36个百分点；储能板块PE_TTM为29.91倍，氢能板块PE_TTM为34.42倍 [5][46] - **行业数据**： - **国内市场**：2025年11月国内储能系统及EPC招标容量为10GW/29.7GWh，单月招标容量同比增长85%；1-11月累计招标容量375GWh，同比增长169%；2小时储能系统平均报价0.594元/Wh，4小时系统平均报价0.494元/Wh [58] - **出口数据**：2025年1-10月，中国逆变器出口金额共计533亿元，同比增长7%；10月单月出口48亿元，同比增长3% [58] - **行业动态**： - **海外市场**：宁德时代半年内累计斩获东南亚6.2GWh储能大单，包括向Vena Energy印尼子公司供应4GWh储能系统 [64] - **国内市场**：工信部印发节能降碳技术装备推荐目录，全钒液流、锌铁液流等多项储能技术入选 [65] - **上市公司**：南都电源终止筹划控制权变更事项并复牌 [65] 投资建议汇总 - **储能**：推荐布局国内外大储、竞争实力优良的阳光电源、上能电气；分布式储能方面，看好新兴市场户储和欧洲工商储，推荐德业股份，建议关注通润装备 [8][69] - **锂电**：电池环节推荐宁德时代、鹏辉能源，材料环节建议关注海科新源、佛塑科技 [8][69] - **风电**：建议重点关注金风科技、明阳智能、运达股份；深远海、漂浮式进程提速，建议重点关注东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电等 [8][69] - **光伏**：BC电池产业趋势显现，重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；反内卷推进可能优化组件、硅料等环节竞争形势，关注通威股份等；关注布局储能的组件头部企业，包括隆基绿能、天合光能等 [8][69]

行业与公司 * 涉及的行业为光伏行业，包括上游硅料、中游硅片/电池片/组件、下游电站及储能，并提及逆变器、玻璃、胶膜等辅材环节[1] * 涉及的公司包括硅料环节的通威、协鑫、大全[20][28]，组件环节的隆基、晶澳、晶科[28]，电池片环节的晶科、隆基、爱旭[22][26]，辅材环节的福莱特、信义、福斯特[24]，储能环节的阳光、海博、宁德、亿纬、德业、艾罗[28]，以及钙钛矿等新技术领域的相关公司[28] 核心观点与论据：市场供需与规模 * **2025年市场回顾**：全球光伏新增装机量约600吉瓦，同比增长十几个百分点[4] 国内市场因136号文抢装效应，预计装机量约290吉瓦，1-10月已完成超250吉瓦[2] 但全产业链因产能过剩导致价格战，普遍亏损，仅三季度硅料环节略有盈利[2][5] * **2026年需求预测**：全球光伏新增装机量预计约588吉瓦，同比下降约2%[4] 中国市场装机量预期为200-215吉瓦，同比下降26%[1][2] 各方希望维持在200吉瓦以上[1] 美国与欧洲市场预计保持两位数增长，新兴市场如中东和印度增速预计达30%以上[3][4] * **中长期展望**：未来两三年，中国国内市场预计保持在200-250吉瓦之间[1][3] 2027年全球需求端有望恢复两位数增长[4] 从2027、2028年看，全球市场有望维持10%左右的增速[17] 核心观点与论据：供给侧与行业自律 * **产能严重过剩**：自2023年起行业已显著过剩，产能扩张自2024年底基本停止[5][18] 目前全行业开工率普遍低于50%，部分企业降至三四成[5] 硅料总产能约340万吨，而需求仅140万吨左右[20] * **联合减产与收储**：行业通过自律协议控制产量，主产业链开工率保持在40%-60%之间[19] 硅料环节自2025年7月起联合收储，12月由10家公司联合成立平台公司，计划收购并停掉约60万吨现有产能，总资金需求约400-500亿元[5][20] 收购后，10家企业还将封存部分产能，确保总出货量控制在150万吨以内[20] * **价格修复行动**：硅料报价已从3万元/吨提升至6.5万元/吨左右，下一步目标为7万到8万元/吨[5] 下游组件报价已上涨两三分钱，并计划逐步传导更高价格[6] 预计2026年春节后，随着需求恢复，组件价格可能进一步上涨，并在三四月份实现单月盈利[23] 核心观点与论据：各环节现状与潜力 * **硅料环节**：因价格和盈利率先改善，被认为最具潜力[3][8] 通过联合收储等方式，部分企业已获得出货配额，如通威约30万吨，协鑫约20多万吨[20] * **组件与电池片环节**：通过差异化产品（如BC组件、Topcon升级）和提高新兴市场布局来提升竞争力[1][6] 企业更注重盈利而非出货量，2026年出货规划较2024年有所下降或持平[23] BC组件效率达650-680瓦，有显著报价优势[26] * **逆变器与储能环节**：被视为成长性最强的赛道之一[3][8] 储能对组件公司构成重要增量，组件公司预计2026年储能出货目标均为翻倍以上增长[1][7] 2025年国内储能装机预计达160几瓦时，2026年增速预计为50-60%[25] * **辅材环节**：玻璃行业通过冷修和减产，从2025年三季度开始恢复盈利[24] 胶膜龙头福斯特因成本优势保持了较好的盈利状况[24] 核心观点与论据：技术发展 * **Topcon技术**：正进行升级，晶科是领军者，其Topcon 3.0技术将电池效率提升至670瓦，大部分产能将在2025年底提升至640-670瓦档次[26] * **BC技术**：隆基和爱旭分别采用铜浆和电镀铜路线降本增效，计划2026年一季度进一步上量并实现大规模量产[22][26] * **钙钛矿技术**：2025年已有百兆瓦级别中试线投产，计划扩展到千兆瓦级别，中试线出货量预计达百兆瓦左右[9] 正进入吉瓦级产线密集落地阶段，预计2027年能看到真正的大规模量产应用[27] 叠层效率可达29.5%左右[27] * **贱金属化**：铜浆技术成熟度提高，在银价高企背景下，贱金属替代成为可能，预计2026年将出现结构性亮点[3][10] 其他重要内容：政策与区域市场 * **国内政策影响**：136号文引入竞价机制电价和现货交易模式，影响未来收益率判断，导致2025年下半年尤其是四季度以来市场需求平淡，招标和中标量同比下降约50%[2][14] 政策旨在降低地面电站较高的路条费，以提升项目投资回报率[14] * **海外市场表现**：2025年1-10月中国组件累计出口208吉瓦，同比持平，澳大利亚、德国及欧洲地区表现较好[15] 美国市场因PTC制造补贴调整及东南亚双反税等因素，2025年装机量不容乐观，但电力紧缺可能促使其调整政策[15] 印度在政府支持下，2024-2026年年均装机量需达30吉瓦以上以满足目标[16] 巴西因加息导致2025年需求同比下降，但2026年推出的储能支持政策有望带动需求回升[16]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 储能锂电淡季不淡，光伏反内卷持续推进，行业整体维持增持评级 [1] - 储能需求全球高景气，国内大储需求超预期，美国抢装超预期，欧洲户储去库完成，预计全球储能装机明年增长60%以上，未来三年复合增长率30-50% [4] - 光伏行业政策引导反内卷力度强，硅料成为主要抓手，价格酝酿上涨，组件部分报价上涨2-3分以传导成本 [4] - 电动车销量稳健增长，国内11月销量同比增长21%，欧洲11月九国合计销量同比增长40%，储能需求超预期带动电池供不应求 [4] - 人形机器人产业处于0-1阶段，量产元年即将到来，远期市场空间巨大，继续全面看好 [4][8][14] 行业层面动态总结 储能 - **美国市场**：10月大储新增装机1674MW，同比增长131%，环比增长72%，对应4333MWh；2025年1-10月累计装机10692MW，同比增长38% [9] - **德国市场**：11月大储装机178MWh，同比增长14.84%，环比大幅增长883.43%；1-11月累计大储装机971MWh，同比增长66.4% [16] - **澳大利亚市场**：25年第三季度大储新增并网0.54GW/1.8GWh，创历史新高；25年累计并网2.8GWh，预计全年并网4.5-5GWh，同比增长150%以上 [22] - **英国市场**：25年第三季度新增并网大储372MW，同比增长830%；全年预计并网2-2.5GWh，同比增长30-50% [25] - **国内招标**：2025年11月储能EPC中标规模为17.22GWh，环比上升42% [26] 电动车 - **国内销量**：11月电动车销量182万辆，同比增长21%，环比增长6%；1-11月累计销量1473万辆，同比增长31% [4][29] - **欧洲销量**：11月欧洲9国合计电动车销量28.7万辆，同比增长40%，环比增长9%；1-11月累计销量261万辆，同比增长32% [4][30] - **美国销量**：25年1-10月电动车销量142万辆，同比增长9%；10月单月注册9.4万辆，同比下降32% [34] - **产业链价格**：碳酸锂（国产99.5%）价格上涨0.30万/吨至9.98万/吨，周环比上涨3.1%；磷酸铁锂-动力价格持平于4.0285万/吨 [4] 光伏 - **硅料价格**：主流厂家致密料现货报价抬高至65-67元/公斤以上，但新报价尚无成交，本周交付均价致密料混包价格在47-51元/公斤 [33] - **硅片价格**：多数企业上调新一轮报价，但实际成交量有限；183N主流成交价维持在1.18元/片，210RN主流成交在1.20-1.23元/片 [35] - **电池片价格**：N型电池片全面上涨，183N、210RN与210N均价均上涨至0.30元/瓦；头部厂家已给出0.32元/瓦以上的新报价 [36] - **组件价格**：TOPCon国内集中式项目交付价格在0.64-0.70元/瓦，分布式项目在0.66-0.70元/瓦；海外市场报价普遍出现上调 [38][40] 风电 - **招标情况**：本周风电招标0.2GW，均为陆上；本月累计招标5.57GW，同比下降16.19%；2025年全年累计招标121.62GW，同比增长12.84% [41] - **中标价格**：本月陆风开标均价为1396.39元/KW，陆风（含塔筒）开标均价为1645.41元/KW [41] 电网与工控 - **电网投资**：2025年1-9月电网累计投资4378亿元，同比增长10% [43] - **制造业PMI**：2025年9月制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点 [43][48] - **工业机器人**：2025年8月工业机器人产量累计同比增长29.9% [48] - **特高压进展**：国网启动苏通过江加强工程（±500kV柔直）等三个特高压项目可研招标，预计2026年中核准开工 [49] 公司层面动态总结 - **帝科股份**：发布股权激励计划，拟授予290.56万股，考核目标为子公司2026年营收或净利润增速不低于200%（以2025年为基数）[4] - **东方电缆**：近期中标多个项目，合计金额约31.25亿元，占公司2024年营业收入的34.37% [4] - **科达利**：计划以3亿元自有资金对全资子公司山东科达利进行增资，使其注册资本从1亿元增至4亿元 [4] - **赣锋锂业**：成功兑付2024年度第一期短期融资券本息共计7.6395亿元；转让深圳易储部分股权 [4] - **思源电气**：首次公开发行H股并在香港联交所主板上市，H股发行数量不超过发行后公司总股本的15% [4] 投资策略与建议总结 储能 - 国内容量补偿电价逐步出台，大储需求超预期，供应紧张，预计明年增长60%以上 [4] - 美国大储今年抢装超预期，欧洲、中东等新兴市场大储需求爆发 [4] - 继续强推大储，看好大储集成和储能电池龙头 [4] 锂电与固态电池 - 国内电动车全年预计增长30%，欧洲上修全年增长至30-35% [4] - 储能需求超预期，电池供不应求，价格已上涨3-5分/瓦 [4] - 材料供需关系好转，预计Q4开始盈利明显修复；固态电池中试线预计2025年下半年密集落地 [4] - 首推宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等；看好天赐材料、湖南裕能、璞泰来、科达利等材料龙头 [4] 机器人 - 人形机器人预计远期空间超1亿台，对应市场空间超15万亿元，2025年为量产元年 [14] - 当前板块演绎0-1阶段，按100万台测算的机器人业务利润仅对应10-15倍估值，长期空间大 [14] - 首推特斯拉产业链，看好执行器、减速器、丝杆、灵巧手、整机、传感器、结构件等核心环节 [14] 光伏 - 政策引导光伏反内卷，硅料成为主要抓手，最新报价65元/公斤以上，硅片、电池酝酿涨价 [4] - 今明两年全球光伏装机增速预计为15%和-2%，看好逆变器环节及反内卷受益的硅料、组件等 [4] 风电 - 2025年国内海风装机预计8GW以上，陆风装机预计100GW以上，同比增长25% [4] - 风机价格上涨3-5%，毛利率逐步修复，推荐海缆、海桩、整机等环节 [4] 电网 - 2025年电网投资增长，出海变压器高景气，看好Alpha龙头公司 [4]

文章核心观点 - 2025年光伏行业进入深度调整期，核心共识与行动纲领是“反内卷”，行业正经历从“规模竞赛”到“质量比拼”的转型攻坚，但彻底走出调整期仍面临多重考验 [1] 行业现状与困境 - 产能过剩引发惨烈价格战，导致行业陷入“增量不增利”的恶性循环，2025年前三季度光伏主产业链环节企业亏损达310.39亿元，其中三季度亏损64.22亿元，较二季度收窄46.7% [2] - 价格战侵蚀行业发展根基，组件价格被压至现金成本线附近导致研发投入被削减，技术创新停滞，部分产品质量下滑 [2] - 光伏大规模高比例接入带来消纳挑战，1-10月全国光伏发电利用率仅为94.9%，同比下滑2.2个百分点，消纳压力持续加大 [2] 转型驱动因素 - 政策推动新能源市场化转型，《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（“136号文”）推动投资逻辑从固定电价下的收益率计算，转向对电力市场波动、消纳比例和综合能源管理能力的复杂评估 [3] - “消纳墙”强制终结装机狂飙时代，行业意识到必须从追求“规模扩张”走向“价值创造” [3] - 监管层面发力，工信部明确2026年将以市场化、法治化手段推动落后产能退出，健全价格监测机制，打击低价无序竞争、功率虚标等行为，并加快强制性国家标准的制修订 [6] - 国家能源局推动“136号文”落地，加速新能源从“保量保价”向“市场主导”转型，2026年全国能源工作会议明确要深化电力市场建设，健全适应新型能源体系的市场机制 [6] 行业“反内卷”实践与举措 - 行业酝酿已久的“多晶硅产能整合收购平台”正式落地，采用“承债式收购+弹性利用产能”模式推进产能优化 [3] - 企业战略转向“价值竞争”，例如高景太阳能、天合光能等调整战略以适配市场化交易新规则 [3] - 龙头企业强调协同，天合光能董事长高纪凡指出需加快硅片、组件等环节横向协同，并实现全产业链各环节共同盈利的纵向协同，隆基绿能董事长钟宝申表示竞争本质应是技术和质量的竞赛 [3] - 价格出现触底回升迹象，7月起硅料等主产业链价格触底回升，硅料现货价格从3.54万元/吨低谷回升至5.36万元/吨，大全能源、协鑫科技等龙头企业三季度率先扭亏 [7] - 分析师判断光伏行业已从全面亏损转向结构性盈利，出现阶段性拐点 [7] 技术创新的方向与价值重塑 - 技术创新核心在于为客户创造可持续价值，构建差异化竞争力 [4] - 随着N型技术普及，对产品性能要求愈发精细化，企业通过优化热场材料、精准调控掺杂剂量等工艺，降低硅片氧含量与杂质，提升电阻率集中度，以匹配不同电池技术路线的“综合性能最优区域” [4][5] - 行业评价体系存在“短视”，过度关注标准测试条件下的“正面功率”，忽视低辐照性能、温度系数等实际运行关键指标，不同产品低辐照性能最高可相差2%，直接影响电站真实收益 [5] - 天合光能倡议将相关指标纳入招标标准，推动行业从“卖组件”向“卖解决方案”转型 [5] 走出调整期的关键变量 - 行业自律的执行力度是2026年最关键变量，企业需坚持自律减产、以销定产、不低价抢单，避免“内卷”反弹 [8] - 技术创新的突破速度与市场化适配程度是关键，企业需持续投入研发，并推动创新成果与市场需求精准匹配，适应电力峰谷价差扩大趋势，强化光储融合布局 [8] - 政策与市场机制的完善程度是关键，2026年作为电力全面市场化交易关键之年，全国统一电力市场建设的深化、峰谷价差的拉大，将进一步凸显光伏的清洁能源竞争力 [8] - 产能出清的节奏与力度取决于市场竞争、政策引导与行业自律的协同，多晶硅产能整合收购平台的运行效果、落后产能退出的市场化机制将影响出清效率 [9] 未来展望与预测 - 爱旭股份相关负责人预判，2026年下半年光伏行业有望转暖，最根本的出清方式是通过效率和功率提升淘汰落后产能，未来一两年具备效率功率优势的企业将率先穿越周期 [9] - 在下一轮爆发式需求来临前，光伏行业亟需完成向高质量发展的转型，以适配未来需求 [9] - 面对全球贸易环境，光伏企业需探索全球化韧性供应链，从产品输出转向价值共赢，提高光伏产品出口标准 [6] - 金融端有望形成配套支撑，推动将企业技术先进性、ESG表现纳入授信评估，从融资端抑制非理性扩张 [6]

行业现状与核心共识 - 2025年光伏行业的核心共识与行动纲领是“反内卷”，旨在从“规模竞赛”转向“质量比拼” [1] - 行业正经历深度调整，此前产能过剩引发惨烈价格战，导致产业链利润被极度压缩 [1] - 2025年前三季度光伏主产业链环节企业亏损达310.39亿元，其中三季度亏损64.22亿元，虽较二季度收窄46.7%，但亏损面未根本扭转 [1] 价格战后果与系统性瓶颈 - 价格战导致企业削减研发投入，技术创新停滞，部分产品质量下滑 [2] - 光伏发电消纳压力加大，1-10月全国光伏发电利用率仅为94.9%，同比下滑2.2个百分点 [2] - “消纳墙”与新能源上网电价市场化改革（“136号文”）终结粗放式发展，倒逼行业从追求“规模扩张”走向“价值创造” [2] “反内卷”的具体举措 - 行业通过“多晶硅产能整合收购平台”落地，采用“承债式收购+弹性利用产能”模式推进产能优化 [3] - 企业强调需实现主产业链以需定产、横向协同以及全产业链共同盈利的纵向协同 [3] - 竞争本质应从价格厮杀转向技术和质量的竞赛，通过行业标准引领产业进步 [3] 技术竞争与价值创造 - 政策倒逼企业从依赖补贴转向比拼度电成本、全生命周期收益的价值竞争 [3] - 企业通过技术创新构建差异化竞争力，例如优化N型技术工艺以提升产品性能，精准匹配不同电池技术路线 [4] - 行业评价体系存在“短视”，过度关注标准测试条件下的“正面功率”，而忽视低辐照性能（不同产品最高可相差2%）、温度系数等实际运行关键指标 [4] 监管与政策支持 - 工信部明确2026年将以市场化、法治化手段推动落后产能退出，健全价格监测机制，打击低价无序竞争、功率虚标等行为 [5] - 加快光伏组件质量安全铭牌标识规范、多晶硅能耗限额等强制性国家标准的制修订 [5] - 国家能源局推动“136号文”落地，深化电力市场建设，为行业转型提供制度保障 [5] - 金融端有望将企业技术先进性、ESG表现纳入授信评估，从融资端抑制非理性扩张 [5] 全球化发展与供应链 - 面对全球贸易环境，光伏企业需从产品输出转向价值共赢，构建更具韧性的全球化供应链 [6] - 建议提高光伏产品出口标准，确保向全球输送高效优质产品 [6] 调整期成效与现存挑战 - “反内卷”实践初见成效，7月起硅料等主产业链价格触底回升，硅料现货价格从3.54万元/吨低谷回升至5.36万元/吨 [6] - 大全能源、协鑫科技等龙头企业三季度率先扭亏，行业从全面亏损转向结构性盈利，出现阶段性拐点 [6] - 产业链协同的脆弱性仍是关键梗阻，硅片、组件等环节的横向协同仍需提速，实现全产业链共同盈利的纵向协同需要龙头企业在产能规划、定价策略中展现克制 [6] 走出调整期的关键变量 - 第一个关键变量是行业自律的执行力度，即企业能否坚持自律减产、以销定产、不低价抢单，避免“内卷”反弹 [7] - 第二个关键变量是技术创新的突破速度与市场化适配程度，企业需持续投入研发，并推动创新成果与市场需求匹配，适应电力峰谷价差扩大趋势，强化光储融合布局 [7] - 第三个关键变量是政策与市场机制的完善程度，2026年作为电力全面市场化交易关键之年，全国统一电力市场建设的深化将进一步凸显光伏的清洁能源竞争力 [7] 未来展望与出清路径 - 预判2026年下半年光伏行业有望转暖，最根本的出清方式是通过效率和功率提升淘汰落后产能 [8] - 产能出清的节奏与力度取决于市场竞争、政策引导与行业自律的协同，多晶硅产能整合收购平台的运行效果、落后产能退出的市场化机制将影响出清效率 [8] - 在下一轮爆发式需求来临前，行业亟需完成向高质量发展的转型 [8]