行业趋势：从“降本”到“提价”与“反内卷” - 光伏行业历经两年多“内卷”煎熬后，在2025年底迎来积极变化，2026年的关键词是“提价” [2] - 行业展现出坚定的“反内卷”决心，龙头企业可能用价格替代出货量，推动新一轮自律协议 [3] - 天合光能董事长在新年致辞中强调，2026年要进一步提升“反内卷”成效，推进行业自律，实现以需定产，并深化上下游协同以提升行业整体利润 [3] 价格动态：产业链价格全面回升 - 2025年12月17日起，受大宗商品白银和硅料价格上涨以及组件厂控量减产影响，光伏组件价格开始连续回升 [2] - 龙头组件厂高管明确表态，未来组件价格肯定会上涨 [2] - 硅料价格已上涨至约5.2万元/吨，但仍低于多晶硅产能整合收购计划的目标价6.5万元/吨至7万元/吨，部分业内人士期望价格可涨至8万元/吨 [2] - 业内预计，若组件企业想在2026年实现盈利，组件价格甚至需要涨到1元/瓦 [3] 供给侧调整：产能整合与效率升级 - 2025年12月10日，“光和谦成公司”作为多晶硅产能整合收购平台注册成立，计划收购并关停硅料产能，以控制行业总产能并推动硅料价格上涨 [2] - 硅料收储企业可能以比2025年年中传言方案更高的资金量进行收储，但收储产能数量可能略低于预期 [3] - 组件环节正以转换效率为标准进行产能汰换，例如华能集团招投标中，组件转换效率小于22%的标段被取消，更多份额分配给了转换效率在23.8%以上的标段 [3] 政策影响：136号文重塑利润分配与装机节奏 - 2025年发布的136号文重塑了产业链利润分配方式，政策要求光伏电站在电力市场竞价上网，消纳成本从电网转移给了光伏电站 [4] - 政策变动导致2025年光伏新增装机呈现“脉冲式”增长，大量集中在4月、5月，下半年新增装机量下滑 [4] - 此情况与2018年“531新政”后相似，均因消纳成本转移导致当年新增装机迅速下滑 [4] - 历史经验显示行业能走出新商业模式，例如2019年新增装机30.11GW同比下降31.6%后，2020年新增装机48.2GW重新超过了2018年水平 [4] 下游市场：挑战与机遇并存 - 终端市场对“反内卷”带来的成本增长消化能力有待观察，2025年12月以来高价资源成交量较少，行业库存存在上升趋势 [3] - 随着各省机制电价陆续出台，部分省份竞价结果与燃煤标杆电价趋近，从2025年10月开始，许多光伏开发商重新投入光伏电站开发 [5] - 行业建议开发商挖掘国内存量用电绿色化潜力（如制造业、能源矿业），推进用能电气化，推广绿氢/氨/醇应用，并发挥光伏电站在生态修复等方面的多元价值 [5] - 在海外市场，建议注重解决当地能源安全与用电刚需，推动无电社区和海外工业园区的低成本供电 [5]

行业整体态势与核心共识 - 2025年光伏制造业处于周期低谷，“反内卷”成为全行业核心共识与转型之路 [1] - 光伏主产业链价格在2025年下半年逐步见底甚至改善，全行业自律减产推动硅料、硅片等环节价格企稳回升 [1] - 行业正告别过去装机规模竞争，进入更强调技术与质量的价值比拼阶段 [1] - 2026年或将成为光伏产业逆转关键年份，是检验“反内卷”成效、推动产能实质性出清的攻坚之年 [1][6] 价格走势与市场表现 - 多晶硅主力连续合约价格较6月底已翻倍，硅料涨价传导至硅片，12月25日头部硅片企业集体大幅提价 [2] - 截至12月26日，各型号单晶硅片价格报1.2元/片~1.52元/片，较三季度初的0.86元/片~1.19元/片至少回升约40% [2] - 多晶硅N型复投料均价为5.39万元/吨，较二季度末价格上涨约54% [2] - 硅片企业持续执行减产降负计划，预计12月产量较11月下降约5%，低价抛售现象已基本消失 [2] 政策引导与市场监管 - 2025年7月以来，多部门政策围绕控产能、控价格、提标准等多重方向落地，引导产业迈向技术创新为核心的集约型高质量发展 [2] - 市场监管总局在合肥召开合规指导会，通报价格违法问题与风险，指出低质竞争、同质化重复建设等“内卷式”竞争行为让企业普遍面临盈利困境 [1] - 政策限制低价竞争，主产业链价格在跌破几乎所有企业现金成本线后反弹企稳 [6] 企业自救与经营改善 - 光伏主产业链上市企业普遍实施降本增效，并在2025年第三季度实现利润减亏 [1] - 面对尚未完全复苏的装机需求，企业将控制费用、提升生产效率作为经营重点，部分公司期间费用率得到有效控制 [4] - 从三季报数据看，行业盈利能力出现改善势头，21家光伏主产业链上市公司中，有14家在第三季度实现了归母净利润的环比正增长 [5] 龙头企业具体举措与业绩 - 隆基绿能持续发力产品与技术端、营销交付与服务端，并前瞻性地布局BC技术和渠道网络 [4] - 通威股份进一步放缓新产能建设节奏，转而加大对现有产线的技术改造，提升硅料生产的能耗效率和纯度一致性 [4] - 大全能源第三季度实现营业收入17.73亿元，同比增长24.75%，环比增长214.93%；归母净利润0.73亿元，同环比均扭亏为盈 [6] - 双良节能第三季度硅片毛利率扭亏，单季度实现营收16.88亿元、净利润0.83亿元 [6] - 通威股份、隆基绿能等龙头企业的亏损额也环比大幅收窄 [6] 行业分化与未来挑战 - 行业呈现分化：技术领先、成本控制能力强的企业逐步恢复盈利能力；技术落后、效率低下的企业加速退出市场 [4] - 产业链价格阶段性企稳是制造商亏损收窄的主要原因，上游硅料和硅片环节的毛利率修复最为显著 [6] - 当前产业链复苏基础仍不牢固，终端需求尚未全面恢复，产能过剩的根本矛盾有待解决 [1] - 由于终端需求尚未明显恢复，光伏市场上下游博弈氛围浓厚 [6] - 多晶硅作为关键上游环节，将率先试点产能整合，收购平台已经成立，有望在2026年通过市场化手段促进产能出清 [6] 股东动向与市场信号 - 双良节能股东双良集团及其一致行动人累计质押股份3.14亿股，占其持股数量的36.48%，占公司总股本的16.76% [5] - 股东上海同盛永盈企业管理中心于12月25日将其持有的8400万股股份进行解质押再质押，占公司总股本4.48%，市场解读此为积极信号，可能为行业复苏或整合筹措资金 [5] 长期转型方向 - 价格企稳不是终点，而是行业高质量发展的起点，产业竞争的本质应是技术和质量的竞赛 [3] - 反内卷最终需要构建一个技术驱动、价值共创的新生态，推动产品从“价格厮杀”转向“以质取胜” [3] - 全行业亟需在下一轮爆发式需求来临前，完成向高质量发展的转型 [3]

核心观点 - 公司主营业务已从输变电扩展为输变电、新能源、能源、新材料四大核心业务，当前四大业务均有望同步向上发展 [1] - 公司经营规模持续扩大，但近2-3年因新能源产品及工程、煤炭产品业务出现波动，预计2025年上半年这两项业务对利润的影响基本触底 [1] - 公司积极拓展能源一体化业务，未来有望带来增量贡献 [1][8] 输变电业务 - 公司是国内输变电装备制造的龙头企业，拥有覆盖全电压等级、全产业链的完整产品体系 [2] - 在特高压交流变压器、换流变压器市场份额领先，有望受益于未来特高压建设 [2] - 海外电力设备供需持续紧张，公司国际新签订单高速增长，正加快走出去的步伐 [3] 新能源业务（硅料） - 光伏行业反内卷自上而下推动，近期已取得初步效果，硅料成交价格明显上涨 [4] - 公司通过持股65%左右的新特能源拥有30万吨硅料产能，分布在新疆、内蒙等低电价地区 [4] - 公司硅料生产成本处于行业第一梯队，随行业回暖具有较大弹性 [4] 能源业务（煤炭与煤化工） - 公司当前煤炭核定产能为7400万吨/年，居新疆煤企规模前列 [5] - 考虑到7月以来“反内卷”修复煤价预期，叠加新疆煤炭产能仍有核增潜力，煤炭盈利或有望稳中有升 [5] - 公司准东20亿立方米/年煤制天然气项目已获批复，远期煤炭、煤电、煤化工一体化成长可期 [5] 新材料业务（铝业） - 公司铝业务依托子公司新疆众和，形成了“能源—一次铝—高纯铝/合金产品—电子铝箔—电极箔”的循环经济产业链，低成本优势显著 [6] - 公司积极布局铝业产业链上游，广西防城港240万吨氧化铝产能在建，有望显著降低氧化铝采购成本 [6] 黄金业务 - 公司以“资源换项目”模式切入黄金领域，塔吉克斯坦金矿年产2.5–3吨，毛利率长期维持在50%以上 [7] - 当前金价已突破4000美元/盎司，黄金业务盈利弹性可期 [7] 财务预测与评级 - 预计公司2025年归属母公司股东净利润为68亿元，对应市盈率（PE）为17倍 [8] - 首次覆盖，给予“买入”评级 [8]

投资评级与核心观点 * 报告首次覆盖特变电工，给予“买入”评级 [13][17] * 报告预计公司2025年归属母公司股东净利润为68亿元，对应市盈率（PE）为17倍 [13] * 报告核心观点认为，特变电工正从输变电龙头企业向能源综合巨头发展，当前时点其几大核心业务有望迎来全面向上发展，且公司积极拓展的能源一体化业务未来有望带来增量贡献 [4][7][13] 公司业务概览与发展阶段 * 特变电工创始于1993年，主营业务已从输变电拓展为输变电、新能源、能源、新材料四大核心业务 [7][21] * 公司收入规模从2015年的375亿元增长至2024年的979亿元，归属母公司股东净利润从2015年的19亿元增长至2024年的41亿元 [21] * 近2-3年公司经营出现波动，2023、2024年归属母公司股东净利润分别为107、41亿元，分别同比下降33%、61%，主要受新能源产品及工程、煤炭产品两大业务影响 [29] * 从2025年上半年看，新能源产品及工程、煤炭产品对利润的影响预计基本触底 [7][29] 输变电业务：产业龙头，双轮驱动 * 特变电工是国内输变电装备制造的龙头企业，已形成覆盖全电压等级、全产业链的完整产品体系 [8][31] * 公司在特高压交流变压器市场份额达34.42%，居于行业第一；在特高压换流变压器市场份额达23%，位列行业第一梯队 [54][56] * 国内电网投资持续加码，2025年1-9月累计投资同比增长9.9%，待建特高压工程体量依然较大，公司有望显著受益 [43][45][49] * 海外需求旺盛，全球电网投资预计2025年达4133亿美元，公司海外新签订单高速增长，2024年海外新签单机订单达12亿美元 [57][59][70] * 公司国内输变电新签订单显著提速，2024年达到491亿元，创历史新高 [67] 新能源（硅料）业务：行业修复，成本领先 * 公司通过持股约66.605%的子公司新特能源开展硅料业务，新特能源拥有30万吨硅料产能，分布在新疆、内蒙等低电价地区 [9][83][88] * 本轮光伏“反内卷”行动政治高度显著高于第一轮，已取得初步效果，硅料成交价格明显上涨 [9][72][81] * 随着行业修复，公司硅料开工率提升空间明显，盈利弹性较大 [9][88] 能源（煤炭）业务：疆内龙头，一体化成长 * 公司当前煤炭核定产能达7400万吨/年，居疆内煤企规模前列 [10][94] * 2025年上半年，受煤价下跌影响，公司煤炭板块营收同比下滑5%，毛利同比下滑18.4%，毛利率为29.4%，同比下降4.7个百分点 [96] * 2025年7月以来，供给端“反内卷”逻辑托底煤价止跌反弹，报告测算未来港口煤价中枢或约在749~776元/吨 [110][111] * 公司准东20亿立方米/年煤制天然气项目已获批复，煤炭、煤电、煤化工一体化成长可期 [10][107] 新材料业务：产业链优势显著 * 公司铝业务依托子公司新疆众和，形成了“能源—一次铝—高纯铝/合金产品—电子铝箔—电极箔”的循环经济产业链，低成本优势显著 [11] * 公司积极布局上游，广西防城港240万吨氧化铝产能在建，有望显著降低氧化铝采购成本 [11] 黄金业务：稳定业绩增量 * 公司以“资源换项目”模式切入黄金领域，塔吉克斯坦金矿年产2.5–3吨，毛利率长期维持在50%以上 [12] * 当前金价已突破4000美元/盎司，黄金业务盈利弹性可期 [12]

市场表现 - 12月26日，A股光伏板块盘中一度大涨近3% [1] - 领涨个股包括阳光电源、捷佳伟创、钧达股份、协鑫集成、隆基绿能等 [1] 价格上涨与行业动态 - 本周多家硅片企业上调报价 [1] - 过去一周硅片价格明显走强，因硅片企业挺价意愿较为强烈 [1] - 下游组件企业亦普遍响应行业自律行为 [1] 涨价驱动因素 - 上游硅料去产能持续推进 [1] - 银浆价格走高 [1] - 光伏产业链价格的提振有向下游传导的趋势 [1] 行情持续性观察 - 多数硅片企业的观察重点集中于上游硅料价格是否如期上调 [1] - 在新一轮硅片报价还没有全面放量成交的背景下，后续价格走势仍有待进一步观察 [1]

市场表现与价格动态 - 2025年12月26日早盘，光伏概念表现活跃，光伏产业指数截至10:56强势上涨2.66% [1] - 成分股中，钧达股份涨停，东方日升涨超12%，协鑫集成涨超10%，阳光电源、阿特斯等个股跟涨 [1] - 2025年12月25日，四家头部硅片企业联合大幅上调报价，其中183N硅片报价1.4元/片、210RN报价1.5元/片、210N报价1.7元/片，平均涨幅达到12% [1] - 本周各型号硅片均价涨幅在3.3%至9.8%之间，硅片环节价格迎来显著回升 [1] - 硅料价格也呈现回升态势，截至2025年底已回升至50元附近，行业毛利率有回升趋势 [1] 行业供需与市场展望 - 中信期货预计，未来3-5年全球光伏新增装机量将继续保持增长，但增速会逐步向个位数靠拢 [1] - 中国、欧洲、美国等传统大市场规模仍将领先，但新增装机量可能进入数年平台期，不排除出现年度阶段性下滑 [1] - 中东、印度、拉美等新兴市场需求预计将继续保持高速增长 [1] - 预计2026年全球光伏新增装机量在630至650GW之间 [1] - 中金公司指出，2026年光伏行业有望实现供需关系边际改善，各环节龙头企业具备困境反转的投资机会，有望扭亏为盈 [2] 细分环节与竞争格局 - 光伏玻璃产能利用率两极分化将加深，2026年国内光伏玻璃产能需减产5000至20000吨才能达到供需平衡 [2] - 有海外客户基础的光伏玻璃企业能保持较好开工率，而出口能力有限的企业或面临现金流断裂、产能被动出清的风险 [2] - 利润方面，头部企业利润率中枢有望上浮，尤其海外业务净利润可维持在3元/平方米以上 [2] - 头部企业可通过提升海外出货占比增强综合盈利能力 [2] 相关金融产品 - 天弘中证光伏产业指数基金(A类：011102，C类：011103)紧密跟踪光伏产业指数 [2] - 中证光伏产业指数从主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性的上市公司证券作为指数样本，以反映光伏产业上市公司证券的整体表现 [2] - 从长期视角出发，光伏产业在全球能源转型中的地位确定性相对强，其发展潜力值得持续关注与期待 [2]

行业政策与顶层设计 - 中央经济工作会议将“深入整治‘内卷式’竞争”列为2025年改革攻坚重点任务之一 [1] - 光伏行业作为“反内卷”的排头兵，其探索与顶层设计同频共振，从“规模竞赛”转向“质量比拼”，从“价格厮杀”迈向“价值重构” [1] 价格体系与市场表现 - 硅料现货价格从3.54万元/吨的低谷逐步回升至5.36万元/吨 [1] - 光伏组件招标均价整体呈现稳中略有提升的趋势 [3] - 截至2025年11月30日，A股及港股主要光伏企业总市值较4月低点增长39.57%，其中多晶硅企业市值增幅达52.1% [1][5] - 资本市场用真金白银投票，说明行业自救的努力获得了市场认可 [6] 行业自律与治理机制 - 光伏协会牵头建立的全产业链信息监测与拉通机制，覆盖了主产业链超过90%的产能，60家企业按月报送成本与订单数据 [4] - 由工信部牵头，多家龙头骨干企业共同发起的“多晶硅产能整合收购平台”——北京光和谦成科技有限责任公司完成注册，采取“承债式收购+弹性利用产能”的双轨模式 [6] - 行业自律是2025年光伏行业最高频的词汇和实践，旨在建立规则，让竞争回到技术、质量、服务的赛道 [11] - 龙头企业需从追求自身份额最大化的“量本利”思维，转向维护全行业合理利润的“价本利”思维 [11] 外部挑战与出海模式转型 - 外部面临日益高筑的贸易壁垒，包括美国的“大而美”法案、双反调查，欧盟的《净零工业法案》，以及印度、土耳其等新兴市场的贸易救济调查 [8] - 过去依靠中国制造、全球销售的简单模式行不通了，未来中国企业必须转向“品牌+技术+本地化服务”的高阶出海模式 [8][9] 内部挑战与电力市场化改革 - 对内，电力市场化改革加速，2025年初发布的政策终结了光伏等新能源长达十余年的“保量保价”或固定电价模式 [9] - 政策倒逼全行业必须重新计算价值，适应从“保障收益”到“搏击市场”的生存法则转变 [9] - 未来评价光伏电站，不能只看装机量，更要看它在高电价时段的发电量和对电网的贡献，这要求光伏必须与储能、智能调控、多能互补深度融合 [9] 行业标准与质量生态 - 标准化建设成为行业发展的关键抓手，主要央国企和标准机构共同发起“光伏标准应用实施及供应链质量生态共建倡议” [10] - 倡议核心是推动强制性国家标准落地，并将高品质的认证和检测结果应用于项目招标采购中 [10] - 工信部明确将严打低价无序竞争和功率虚标，并加快光伏组件质量安全等强制性国标的制修订 [10] 行业未来与协同发展 - 行业需加快硅片、组件等环节横向协同，更要实现全产业链各环节共同盈利的纵向协同 [11] - 行业必须从“成本竞争”的泥潭中彻底爬出，迈向“价值创造”的新大陆 [11] - 从政策设计到行业自律，从技术创新到生态重构，中国光伏行业的“反内卷”战役已全面打响，正经历一场深刻的自我革命 [11]

有色及新能源金属、能源化工行业2026年度策略 - 核心观点：覆盖有色、能源、化工与作物的全产业链前瞻，旨在把握周期大势与配置先机 [2] - 铜铝锡等有色金属供给受限，其价格强势可能延续 [2] - 锂价回暖与硅料行业整合，有望驱动新能源金属行情反转 [2] - 油价在供需压力达峰后，可能迎来转折 [2] - 煤化工行业底部将现，橡胶价格中枢预计上移，化工与农产品格局面临重塑 [2] 商业航天行业洞察 - 核心观点：商业航天开启运力竞争大时代，可回收火箭是现阶段必须突破的核心技术 [4][9] - 近期两次可回收卫星火箭入轨但一级助推器回收失败，凸显了火箭回收技术的难度 [4] - SpaceX在可回收火箭技术上目前保持领先，其产业链可比作过去两年的英伟达产业链 [5] - 国内火箭回收技术研发预计将再次提速，首个成功突破者将优先享受资本与政策红利 [9] 科技引领下的全球多元资产配置 - 核心观点：年度对话旨在回顾2025年全球资产关键转折，并拆解2026年跨市场、跨周期的核心投资机会 [8] - 对话主题不止于追踪市场Beta，更致力于发现Alpha，涉及定义、创设和管理资产 [8] 银行业2026年度投资策略 - 核心观点：银行业投资逻辑将从“红利重估”转向“能力定价” [11] - 资产负债的量价平衡与风险化解，夯实了银行股的红利价值基础 [11] - 财富管理业务中收回暖及金融市场投资贡献，为银行业绩提供弹性 [11] 新质生产力与创业板投资机遇 - 核心观点：聚焦新质生产力核心赛道与创业板龙头，解读政策与产业共振下的投资机遇 [13] - 2026年需把握新质生产力核心赛道，创业板龙头是科技创新的主力军 [13] - 从指数视角剖析成长资产的配置价值，助力掘金高质量发展主线 [13]

光伏组件价格上涨及其驱动因素 - 近期隆基绿能、晶科能源等主要组件厂商上调组件报价，每瓦上调区间为0.02元至0.05元 [1] - 涨价主要原因为上游材料成本上升，特别是银浆价格向产业链传导 [1] - 12月24日，白银期货和现货价格持续刷新历史纪录，年内涨幅分别超过130%和150% [1] 组件成本结构变化 - 以2025年12月价格测算，组件成本前三项为银浆、硅料、玻璃，占比分别为17%、14%、13% [3] - 银浆成本占比在过去半年内显著上升，已成为组件第一大成本来源，取代了之前的硅料 [3] - 硅料价格持续下跌导致其在组件成本占比下滑 [3] 关键原材料价格涨幅 - N型多晶硅复投料成交均价从年初4.15万元/吨升至12月24日5.39万元/吨，涨幅29.88% [4] - 白银现货价格从年初6.68元/克升至12月24日16.11元/克，涨幅141.17% [4] - 硅料价格上涨得益于“反内卷”政策驱动下的去产能，白银价格上涨则主要受金融属性及西方降息潮驱动 [4] 组件价格传导滞后与下游压力 - 相较于上游，组件价格涨幅严重滞后，年内硅料、硅片、电池片价格分别上涨近30%、超过19%、超过15%，而同期组件价格涨幅不足2% [4] - 组件涨价受阻因下游电站运营商投资回报率承压，“136号”文件实施后光伏机制电价下降影响电站IRR [5] - 例如，大唐集团境内光伏项目税前全投资内部收益率区间从几年前的7%至7.5%降至6%至7% [5] - 组件价格与电站IRR强相关，涨价可能影响装机需求 [6] 行业盈利诉求与价格目标 - 截至12月24日，国内N型TOPCon组件均价为0.698元/W，较上周微涨0.7% [7] - 0.8元/W成为组件企业希望触碰的价格线，天合光能董事长认为组件价格需恢复到0.8元以上，否则中间环节无法有效承接 [7] - 业内测算显示，组件价格需达到0.88元/W至0.99元/W，一体化组件企业才能实现盈利，回归合理利润需站稳0.9元/W甚至向1元/W迈进 [7] - 组件低价已对产品质量产生负面影响，2019年至2024年光伏组件整体合格率从100%下降至62.9%，2025年抽检不合格率接近16% [7] 市场需求前景 - 短期内通过提振需求驱动组件价格上涨的设想不实际，市场需求有限 [8] - 2025年1至10月中国光伏新增装机达252.87GW创纪录，主要得益于上半年“136号”文件引发的抢装潮 [8] - 行业迎来需求增速拐点，全球光伏市场增长预期放缓，未来将保持平稳增长而非快速提升 [8]

光伏组件近期涨价事件与行业成本结构分析 - 近期光伏组件环节出现涨价，隆基绿能、晶科能源等厂商相继上调组件报价，每瓦上调区间为0.02元至0.05元 [1] - 组件企业给出的涨价主要原因是上游银浆材料价格上升，并向产业链传导 [1] - 白银期货和现货价格在12月24日持续刷新历史纪录，年内涨幅分别超过130%和150% [1] 组件成本结构变化 - 根据2025年12月产业链成交价格测算，目前组件成本最高的前三项依次为银浆、硅料、玻璃，占比分别为17%、14%、13% [5] - 银浆成本占比在过去半年内因银价上涨而显著上升，已成为光伏组件第一大成本来源，加速了行业少银或无银化技术推进 [5] - 硅料成本占比因价格持续下跌而下滑，但今年以来价格出现显著上升，N型多晶硅复投料成交均价从年初4.15万元/吨涨至12月24日5.39万元/吨，涨幅29.88% [5][6] - 白银现货价格从年初6.68元/克涨至12月24日16.11元/克，涨幅141.17% [6] 上游涨价传导受阻与下游压力 - 相较于上游环节，光伏组件价格今年涨幅落后，硅料年内涨幅近30%，硅片、电池片涨幅分别超过19%和15%，但同期组件价格涨幅不足2% [6] - 上游涨价未能有效传导至组件端，主要因下游电站运营商投资回报率（IRR）承压，若组件价格上涨将进一步影响其IRR [6] - 自“136号”文件实施以来，光伏机制电价下降影响电站运营商IRR，例如大唐集团境内光伏项目税前全投资IRR区间从几年前的7%至7.5%降至6%至7% [6] - 终端光伏电站投资商收益预期降低，组件价格与电站IRR强相关，涨价可能影响装机需求 [7] 组件企业盈利诉求与市场现实 - 业内对组件涨价可持续性存疑，截至12月24日国内N型TOPCon组件均价为0.698元/W，较上周微涨0.7% [9] - 组件企业强烈希望价格回升，0.8元/W是当前企业希望触碰的价格线，天合光能董事长认为组件价格需恢复到0.8元以上，否则中间环节无法有效承接 [9] - 国金证券分析师测算，组件价格需达到0.88元/W至0.99元/W，一体化组件企业才能实现盈利，若各环节回归合理利润，价格需站稳0.9元/W甚至向1元/W迈进 [9] - 组件低价已带来产品质量问题，光伏组件整体合格率从2019年的100%下降至2024年的62.9%，2025年抽检不合格率接近16% [9][10] - 当前光伏市场需求有限，短期内通过提振需求驱动价格上涨不实际，行业增长预期放缓，未来市场将保持平稳增长而非快速提升 [10]