国联民生研究所人才引进与战略布局 - 近期国联民生研究所引入两位明星分析师及其团队：原国盛证券医药首席分析师张金洋出任研究所副总经理兼医药行业首席分析师，原招商证券银行业首席分析师王先爽担任所长助理、银行首席分析师兼货币金融研究院院长 [1][4] - 此次“双咖”加盟并非孤例，早在11月上旬，深耕TMT、AI及全球科技产业链的“海外一姐”孔蓉已携团队加盟，出任研究所副总经理兼海外研究首席 [1][4] - 公司近期接连从外部引入明星团队，清晰指向重点攻坚的前沿赛道：海外市场、创新药、大金融 [1][4] - 通过直接引入成熟、顶尖的整建制明星团队，公司正快速补强产业链研究短板，实现关键领域的“即插即用”与实力跃升 [1][5] 新加盟团队的专业成就与市场影响 - 张金洋团队在2016-2025年多次获得金牛奖、水晶球奖、金麒麟奖，并在2019-2025年四度跻身新财富评选前三名 [2][5] - 2025年，张金洋团队精准预判创新药“Deepseek 时刻”，引爆AH股牛市 [2][5] - 王先爽团队在2019-2024年核心领衔斩获金牛奖、水晶球奖双料第一，并连续获得新财富第三 [2][5] - 2025年，王先爽团队单飞带队一举杀入证券时报最佳分析师榜单，团队深耕信贷与银行股分析，首提“FVOCI账户避波动”，预判险资举牌，倡银行业“反内卷”，引爆行业热议 [2][5] 公司平台优势与发展前景 - 国联民生证券作为行业合并标杆，其研究所由新财富白金分析师领衔，首位“百星分析师”加持，各核心板块均已深度融合“新财富级”研究团队 [3][6] - 公司构建起覆盖全面、兼具深度与前瞻性的研究体系，形成了又深又宽的研究力“护城河” [3][6] - 在这一持续升级的一流平台上，明星分析师能获得广阔发展空间，搭乘平台快车释放研究潜能、碰撞创新思维 [3][6] - 在一个月时间内连续引入三位顶尖人才团队，体现了平台强大的综合吸引力与成长潜力，发展势头正猛的国联民生证券研究所未来有看头 [3][6]

据了解，陕西投资者教育领航者联盟（以下简称"联盟"）是由辖区行业自律组织、投资者教育基地、证 券期货经营机构、上市公司、媒体共21家单位联合成立的致力于提高辖区投教工作水平的公益性合作机 构。在监管部门和行业协会指导下，通过联盟成员间的优势互补、资源共享，促进投资者教育质量和服 务成效的共同提高，实现投资者教育工作的共同进步、共同成长，为辖区资本市场健康持续稳定发展服 务。为进一步帮助投资者了解规则、辨识风险，持续引导投资者树立理性、价值、长期投资理念，培育 理性、成熟的投资者，2025年联盟成员开展投教领航投资者网络课程第三季。欢迎广大投资者积极参 与，共同学习！ （扫码观看直播） "投教领航"投资者教育网络课程是由陕西证监局指导，陕西投资者教育领航者联盟主办，21家成员单位 共同参与，深圳市全景网络有限公司、全景投资者教育基地承办的公益性投教网络课程。 本期是2025年系列投资者教育网络课程第三季第15期，将于12月26日（星期五）15:00开播。本期课程 主题是：股票期权基础知识介绍。将由招商证券股份有限公司证券金融部期权投教培训讲师 詹洋为各 位投资者对以下内容进行介绍： （1）股票期权的核心特点 （ ...

文章核心观点 - 中国慈善组织资产管理正经历从“保守闲置”向“专业增值”的历史性转型，行业需联动专业金融机构，运用多元化金融工具，以实现资产的保值增值和可持续发展 [1] 行业发展现状与挑战 - 2024年中国大陆社会组织捐赠收入达1297.9亿元，基金会总量突破9800家，慈善力量作用日益凸显 [1] - 行业面临资产管理能力不足、投资收益偏低等结构性问题，在利率长期下行环境下，依赖银行存款的保值模式难以为继，资产面临实际缩水压力 [1] 慈善资产管理转型的驱动因素 - 转型由政策赋能、技术革新与行业内在需求多重驱动，慈善金融生态加速完善 [1] - 差异化服务与跨界协作成为破局关键，慈善组织需主动联动专业资产管理机构、银行及券商 [1] 六大核心发展趋势 - **趋势一：保守型组织寻求替代**：在存款利率下行压力下，积极筛选风险收益匹配的金融产品 [2] - **趋势二：定制服务需求凸显**：高校基金会等资产集中、捐赠频繁的机构，对个性化资产管理方案需求迫切 [2] - **趋势三：区域抱团规模破局**：以“深圳慈善共同基金”等模式通过汇聚资金形成规模效应，累计规模近10亿元、收益超8000万元，破解中小组织议价难题 [2] - **趋势四：风险收益平衡为先**：秉持“低回撤、较高收益”偏好，部分组织设定5%回撤预警线与10%止损线防控风险 [2] - **趋势五：大额资产青睐专户**：高校及大型企业基金会更倾向选择专属化深度服务 [2] - **趋势六：机制创新深化合作**：以“信托+资管”、“信托+投顾”等模式推动慈善信托与资管产品深度融合，实现收益循环反哺公益 [2] 招商证券的相关举措 - 招商证券于2025年6月5日正式发布“益招向善·致远前行”公益金融品牌，并挂牌成立证券行业首家ESG公益金融实验室 [2] - 公司联合发布《慈善组织投资专项调研报告》，旨在为千亿元慈善资产实现保值增值提供兼具前瞻性与实操性的行动指南，是其践行金融向善理念、助力行业高质量发展的重要实践 [1][2]

中国经济网北京12月25日讯 智通财经昨日发表文章《错失暴赚机会，这家基金踏空在摩尔线程上市 前，5000万甩卖，少赚至少5个亿》。招商证券（600999）间接持股的博时招商（全称为广东博时三号 股权投资合伙企业（有限合伙））在摩尔线程上市前以5000万元转让的83.7734万股股份，按12月23日 收盘价676.8元/股计算，市值已达5.67亿元，少赚至少5亿元，若叠加剩余持股，其潜在总收益落差更是 惊人。 摩尔线程上市首日收盘报600.50元，涨幅425.46%。经计算，博时招商转让的83.7734万股股份的市值为 5.03亿元。相较于5000万元的转让价，博时招商少赚4.5亿元。 若以2025年12月24日收盘价634.01元计算，博时招商转让股份的市值达5.31亿元。相较于5000万元的转 让价，博时招商少赚4.8亿元。 资料显示，博时招商的基金类型为私募股权投资基金，产品编码为SSJ595，管理人为海南博时创新管理 有限公司，成立日期为2021年8月9日，备案日期为2021年8月11日，托管人为招商银行股份有限公司。 | 产品名称 | 广东博时三号股权投资合伙企业(有限合伙) | | --- | - ...

指数与ETF表现 - 截至2025年12月25日13:41，中证800证券保险指数(399966)上涨1.09% [1] - 指数成分股中国平安上涨2.81%，中国太保上涨2.55%，财通证券上涨2.36%，中国人保、华安证券等个股跟涨 [1] - 跟踪该指数的保险证券ETF(515630)上涨1.17%，冲击3连涨，最新价报1.47元 [1] 行业动态与资金动向 - 今年以来新增54家私募证券管理人完成备案登记，其中泰康稳行(武汉)私募和太保致远(上海)私募均具有险资背景，分别由泰康资产和太平洋资产100%持股 [1] - 其他有险资背景的新增私募管理人还包括太平(深圳)和人保启元惠众(北京)私募，分别由太平资产和人保资产100%持股 [1] - 保险资金正加速布局私募证券领域，通过设立专业子公司拓展投资渠道 [1] 机构观点：保险行业基本面 - 长端利率企稳：近期十年期国债收益率回升到1.85%，长债走稳有利于保险公司净资产的增长和净利润的储备 [1] - 2026年新业务价值预期较好：预计上市保险公司通过银保网点渗透和个险高净值客户经营，可在2026年全年实现约15%的新业务价值增速 [1] - 2026年第一季度因保费前置，龙头公司新业务价值增速有望在25%以上 [1] - 截至12月中旬，新华保险预录达到去年年底的95%，太保的预录为预算值的200% [1] - 权益市场增厚净利润：2025年至今保险公司权益收益在20%-30% [1] - 随着中长期试点和明年全行业的OCI会计切换，预计继续利好险资收益 [1] - 当前大部分上市公司PEV估值为0.5-0.7倍，处于历史40-50%估值区间 [1] 指数构成信息 - 保险证券ETF紧密跟踪中证800证券保险指数，该指数是在中证800指数基础上选择证券保险行业内对应的证券作为指数样本 [2] - 截至2025年11月28日，中证800证券保险指数前十大权重股合计占比63.12% [2] - 前十大权重股包括中国平安、东方财富、中信证券、国泰海通、中国太保、华泰证券、中国人寿、广发证券、招商证券、新华保险 [2]

报告发布与背景 - 招商证券ESG公益金融实验室联合招商证券公益基金会、深圳市创新企业社会责任促进中心共同发布《慈善组织投资专项调研报告》，首次系统描绘中国大陆慈善组织资产管理全景 [1] - 报告旨在分析慈善组织资产管理挑战与机遇，为资产保值增值提供前瞻性建议和实操参考 [1] - 2024年，中国大陆社会组织捐赠收入达1297.9亿元，基金会总量已突破9800家，行业持续健康发展 [1] 行业现状与核心挑战 - 当前慈善资产年均投资收益率不高，资产实际面临缩水压力 [2] - 行业面临资产管理能力不足、投资收益偏低等结构性挑战 [1] - 具体问题包括专业人才缺失、管理制度不健全、区域发展不平衡，且依赖银行存款的模式因利率长期下行而难以为继 [2] - 新《慈善法》及配套政策的实施对慈善投资的专业化、规范化提出了更高要求 [2] 转型方向与驱动因素 - 中国慈善组织的资产管理正处在从“保守闲置”迈向“专业增值”的历史性拐点 [3] - 转型由政策支持、技术革新与内在需求多重驱动，将加速慈善金融生态完善 [3] - 慈善组织应主动携手专业的资产管理机构、银行与券商，运用多元化金融工具 [3] - 行业需推动从“输血式”捐赠向可持续的“造血式”生态升级 [3] 六大核心发展趋势 - **趋势一：迫于压力，寻求替代** 银行存款利率长期下行，迫使保守型慈善组织寻求风险收益特征更匹配的金融产品以应对可持续运营挑战 [4] - **趋势二：重点凸显，定制服务** 高校基金会因资产集中、大额捐赠频繁成为重点服务对象，对定制化资产管理方案需求迫切，头部机构已通过股权投资等方式实现增值 [4] - **趋势三：抱团取暖，规模破局** 区域性合作投资模式兴起，例如“深圳慈善共同基金”累计规模近10亿元，实现收益8000余万元，通过汇聚资金形成规模效应来破解中小组织“资产小、议价弱”困境 [4] - **趋势四：风险厌恶，收益诉求** 投资偏好呈现“低回撤、较高收益”特点，部分组织在尝试中高风险产品时严格设定回撤预警（如超5%）与止损线（如超10%）以平衡各方风险 [4] - **趋势五：大额资产，专户管理** 对于高校基金会、大型企业基金会等资产量较大的组织，专户管理因其服务的专属性与深度正成为重点考量的合作模式 [4] - **趋势六：机制创新，合作深化** 慈善信托与资产管理产品合作日益紧密，受托机构通过“信托+资管”、“信托+投顾”等模式提升资产增值能力，并将收益持续回滚至信托财产用于公益，形成良性循环 [5] 公司举措与未来展望 - 招商证券于2025年6月5日正式发布“益招向善·致远前行”公益金融品牌，并挂牌成立证券行业首家ESG公益金融实验室 [5] - 此次报告的发布是公司践行金融向善、携手公益机构推动行业发展的重要举措 [5] - 未来，公司将继续深化对“五篇大文章”的实践，以公益金融为纽带连接投资者与公益事业，助力慈善行业可持续发展 [5]

文章核心观点 - 机床刀具行业总需求受制造业整体景气度影响较大，2025年复苏偏弱但存在结构性景气方向，预计2026年行业整体稳步回升，高端制造业弹性更大 [1] - 行业整体涨幅较少，大部分公司估值不高，刀具行业竞争格局先于机床改善，业绩已现拐点，叠加人形机器人等新兴行业催化，有望迎来EPS和PE双击 [1] 2025年回顾 - 截至2025年12月10日，机床工具(申万)指数涨幅为28.3%，跑输机械设备(申万)指数11.2个百分点 [1] - 2025年制造业PMI在49%-51%之间窄幅波动，PPI仍处下降通道但近两月企稳，企业中长期贷款规模下降，制造业固定资产投资完成额同比增速持续下降，规上工业企业利润同比增速在-5%~+5%之间波动，库存周期仍处底部区域 [1] - 2025年以来机床刀具行业上市公司业绩持续改善，刀具公司率先出现利润拐点 [1] 2026年展望：刀具行业 - 钨是数控刀具核心原材料，硬质合金刀具含钨量超80% [2] - 2025年以来钨精矿价格持续走高，对刀具公司影响分化，头部企业凭借调价、库存等优势实现业绩增长，中小公司则面临成本压力甚至减产停工 [2] - 国内刀具行业市场集中度低格局分散，钨涨价正加速行业洗牌，头部企业有望持续提升市占率 [2] - 人形机器人等新兴赛道有望拉动刀具行业需求 [2] 2026年展望：机床行业 - 金切机床订单增速放缓，国内总体有效需求不足问题仍存，固定资产投资及主要用户领域投资增速回落，制造业产能利用率年度内始终不足75%，机床整体需求偏弱 [2] - 机床下游应用广泛，仍存在结构性增长机会 [2] - 建议重点关注高端装备制造业全产业链自主可控、人工智能、具身机器人、航空航天、低空经济等新兴领域带来的结构性机会，抓住这些下游发展机遇的机床企业有望受益 [2]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：九州商业观察 在券商行业分化加剧的2025年，招商证券正经历一场"瘦身"与"拓业"并行的转型。上半年，公司员工总 数减少1292人，关键管理人员报酬下降超三成，而掌舵者、董事长霍达则身兼数职，密集推进业务拓展 与国际化布局，在行业竞争中寻求新的增长动能。 作为行业Top10券商，招商证券2025年的发展轨迹充满张力。前三季度，公司实现营业收入182.44亿 元，同比增长27.8%，归母净利润88.71亿元，同比增长24.1%，营收净利双双录得增长。但在行业集体 高增的背景下，这一成绩略显逊色——头部券商中多数机构营收净利增幅超30%，国泰海通、中金公司 等更是实现净利润翻倍增长，招商证券的追赶压力不言而喻。 规模层面的波动更显转型紧迫性。上半年，公司资产总额一度缩水至6728.60亿元，较2024年末减少 483.01亿元，降幅达6.70%。尽管三季度末总资产回升至7456.32亿元，同比增长3.39%，但与中信证券 突破2万亿元的规模相比，差距依然明显。 在业绩承压与行业转型的双重背景下，招商证券开启了人员结构优化。截至2025 ...

文章核心观点 - 招商证券预判2026年具身智能行业的投资主旋律是缩圈与分化 市场从流动性驱动转向基本面驱动 投资将聚焦于核心标的、核心产业链、核心环节与核心场景 [1] 2025年行业回顾与变化 - 2025年具身智能板块指数大涨60.1% 显著跑赢沪深300指数19.6%的涨幅 [3] - 板块行情与流动性呈强正相关 形成两次大规模行情：一季度由宇树机器人春晚表演引爆并由小市值公司主导 三季度由算力板块带动并由大市值公司主导 [3] - 机器人各环节中 丝杠与轻量化相关标的涨幅最大 [3] - 行业四大变化：特斯拉Optimus重心从2024年技术验证转向2025年商业化与量产落地 预计2026年Q1推出V3并逐步量产 [2] - 北美AI大厂纷纷入局 海外具身智能创业公司涌现 [2] - 国内具身智能板块在2024年成立众多初创公司后 2025年进入场景落地元年 [2] - 国内供应链方面 消费电子厂商崛起 灵巧手迭代 镁铝合金和以塑代钢等轻量化方案被采用 [2] 2026年行业趋势与投资策略 - 行业进入规模化量产 真正受益的标的将缩圈 过去两年机器人相关标的曾多达200-300个 [4] - 投资策略聚焦三个核心：核心产业链、核心环节与核心场景 [1][4] - 聚焦核心产业链：具体包括T链、Figure链、国产龙头链 [4] - 聚焦核心环节：聚焦机器人产业的核心卡点 如灵巧手、轻量化、大脑、散热等 [4] - 聚焦核心场景：聚焦可落地场景 如仓储物流与四足机器狗 其中无人物流车商业模式已跑通 市场空间广阔 [4] - T链作为中美共振的核心产业链 2026年为Gen3量产元年 建议关注其核心供应商 [4] - 国产链中 拿订单与资本化将是2026年主旋律 [4] - 物流场景与四足机器狗有望在2026年率先放量 [4]

招商证券(香港)对巨子生物评级调整 - 将巨子生物评级降至中性 [1] - 公司正面临声誉危机与核心品牌可复美双11销售下滑等挑战 [1] - 2026年或进入战略调整期，缺乏明显反弹催化剂 [1] - 品牌力修复与客户基础稳固仍存不确定性，投资逻辑已由增长转向重塑 [1] 中金公司对和誉-B的评级 - 维持和誉-B跑赢行业评级，目标价20港元 [2] - 公司首个自研创新药匹米替尼获批上市，临床数据优异，ORR达54%（安慰剂3.2%），长期随访ORR提升至76.2% [2] - 该药具备同类最佳潜力，商业化落地将为公司带来新增长动能 [2] 中金公司对蜜雪集团的评级 - 维持蜜雪集团跑赢行业评级，目标价555港元 [3] - 公司主品牌在外卖补贴退坡下仍具稳健增长韧性 [3] - 幸运咖签约门店破万家、福鹿家鲜啤加速拓店，叠加海外首店落地 [3] - 供应链与加盟管理能力持续验证成长潜力 [3] 中金公司对滔搏的评级 - 维持滔搏跑赢行业评级，目标价3.88港元 [4] - 公司Q3销售符合预期，库存健康、折扣趋稳 [4] - NIKE库存回收及产品结构优化有望推动渠道企稳 [4] - 中长期依托全域零售与新品牌拓展打开增长空间 [4] 华创证券对吉利汽车的评级 - 维持吉利汽车强推评级，目标价27.01港元 [5] - 极氪私有化完成显著增厚利润并强化品牌协同 [5] - 多款六座旗舰新车密集交付，销量与ASP双升驱动盈利上行 [5] - 当前估值显著低于历史中枢，具备较强修复弹性 [5] 长江证券对爱康医疗的评级 - 维持爱康医疗买入评级 [6] - 公司骨科关节龙头地位稳固，集采后收入已超集采前水平 [6] - JRI整合深化欧美布局，"成熟欧美+新兴亚非拉"双轨出海有效弱化原产地壁垒 [6] - k3手术机器人临床安全性显著优于传统术式 [6] 长江证券对云顶新耀的评级 - 维持云顶新耀买入评级 [7] - 公司AI+mRNA平台已构建肿瘤疫苗（EVM14/EVM16）与体内CAR-T（EVM18）三大高壁垒管线 [7] - EVM14全球I期已启动，EVM18预计2025年底前启动首例人体试验 [7] - 技术平台价值加速兑现 [7] 申万宏源对滔搏的评级 - 维持滔搏买入评级 [8] - 公司渠道提质增效成效显现，大规模关店阶段基本结束，全域运营能力持续强化 [8] - NIKE加强旧货回收与新品谨慎发货，有望改善行业库存压力，终端复苏趋势明确 [8] 申万宏源对中国中铁的评级 - 首次覆盖中国中铁增持评级 [9] - 公司在手订单7.54万亿，资源板块铜钴钼业务毛利率达59.45% [9] - H股折价明显且股息率达5.1%，报表优化叠加国家战略支持，估值修复空间可观 [9] 国信证券对中创新航的评级 - 维持中创新航优于大市评级 [10] - 公司动力电池10月单月装机量跻身全球前三，储能电池出货量同比增超75% [10] - 客户结构持续多元化、全球化，海外交付加速推进，盈利能力有望持续向好 [10]