纵深推进国际化 当前，海外业务正逐渐成为驱动券商业绩增长的新引擎，中资券商竞相加速布局海外市场，通过对 国际子公司增资等方式，提升国际市场竞争力。12月8日晚间，招商证券发布公告称，董事会审议同意 招证国际向其全资子公司分次增资不超过90亿港元。首次增资对象为招商证券(香港)有限公司，增资规 模不超过40亿港元。 招商证券表示，公司以招证国际为核心推进海外业务，持续提升环球交易、综合服务以及产品配置 能力。近年来，国际业务收入日益成为券商营收的重要支撑。2024年，招证国际实现营业收入11.99亿 港元、净利润4.57亿港元。截至2025年6月末，招证国际托管客户资产规模达2469.23亿港元，较2024年 末增长14.52%。 为提升子公司的资本实力和市场竞争力，以及完善业务布局、增强服务实体经济效能。今年以来， 多家券商积极对旗下子公司进行增资，涉及国际子公司、期货子公司、另类投资子公司等多种类型。 类型多元的专业子公司是券商服务实体经济的重要抓手。在积极加码布局国际子公司的同时，券商 也持续通过增资方式强化对期货子公司、另类投资子公司的支持，以更好地服务实体经济。 12月9日晚间，东吴证券发布公告称，为 ...

行业核心动态：券商增资子公司以提升竞争力与服务效能 - 今年以来，多家券商积极对旗下国际、期货及另类投资等各类子公司进行增资，旨在提升子公司资本实力、完善业务布局并增强服务实体经济效能 [1] 国际化战略纵深推进 - 海外业务成为券商业绩增长新引擎，中资券商竞相通过增资国际子公司加速海外市场布局 [2] - 招商证券董事会同意通过招证国际分次增资不超过90亿港元，首次向招商证券（香港）有限公司增资不超过40亿港元 [2] - 2024年，招证国际实现营业收入11.99亿港元、净利润4.57亿港元，截至2025年6月末，其托管客户资产规模达2469.23亿港元，较2024年末增长14.52% [2] - 行业趋势显示中资券商国际化步伐加速，积极向“内外联动、全球布局”战略转型，增资有助于扩大海外业务规模、延伸网络并带动盈利与品牌影响力提升 [2][3] - 其他券商增资案例：山西证券拟对山证国际增资10亿港元，东兴证券向东兴香港增资3亿港元，中信建投拟对中信建投国际增资15亿港元（或等值人民币） [2] 多维服务实体经济 - 券商通过增资期货子公司、另类投资子公司，强化对实体经济的服务能力 [3] - 东吴证券拟与关联方共同向东吴期货增资，其中东吴证券出资4.03亿元，增资后东吴期货注册资本由10.32亿元增至15.32亿元，东吴证券持股比例保持80.66%不变 [3] - 东吴证券表示此举是践行现代证券控股集团战略、服务实体经济高质量发展的重要举措，有利于优化业务结构 [3][4] - 另类投资子公司是服务实体经济的重要阵地，券商践行“投早、投小、投硬科技”理念，为科技创新企业提供助力 [4] - 国海证券于10月30日宣布拟向另类投资子公司国海投资增资5亿元，以支持其业务发展并打造股权投资特色 [4] - 行业观点认为，对期货及另类投资子公司增资有利于提升其资本实力与抗风险能力，同时有助于券商完善战略布局、拓展多元盈利渠道并践行金融服务实体使命 [4]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 12月8日，招商证券发布公告称，同意其全资子公司招商证券国际有限公司（下称"招证国际"）向旗下全资子公司分次增资不超过90亿港元，首期将向招商 证券（香港）有限公司增资不超过40亿港元，后续将根据实际情况决定对其全资子公司分次增资并办理增资相关事宜。 招证国际上半年业绩全面增长 招证国际作为招商证券拓展国际业务的主要平台，在香港、英国、韩国等地均设有分支机构，业务覆盖证券及期货合约经纪、上市保荐、财务顾问、企业融 资、投资管理、资产管理、市场研究等业务。2025年上半年，公司实现营业收入4.77亿元，净利润1.28亿元。 | 公司名称 | 公司类型 | 主要业务 | 注册资本 | 总资产 | 净资产 | 营业收入 营业利润 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 招商证券资产 | 子公司 | 证券资产管理业务、公开募集证券投 | 10.00 | 58.16 | 54.33 | 4.76 | 2.03 | | 管理有限公司 | | 资基金管理业务。 | | | | | ...

基金公司自购行为分析 - 2025年以来至12月7日，公募基金行业自购行为活跃，136家公司合计自购次数达8400次，创下纪录[1] - 从净申购金额看，基金公司净申购股票型基金22.62亿元、混合型基金19.54亿元、债券型基金42.12亿元，债券型基金获净申购额最高[1] - 国泰基金自购782次为行业最多，景顺长城基金自购607次紧随其后，中欧基金与泓德基金自购次数均超500次[1] - 从净申购总金额看，招商证券资管以46.94亿元居首，景顺长城基金以27.74亿元次之，工银瑞信基金为17.01亿元[1] - 自购行为彰显公募基金对市场的长期信心，对股票型和混合型基金的显著增持反映机构对权益资产的偏好[2] 券商国际业务扩张 - 招商证券公告，同意其全资子公司招证国际向旗下全资子公司分次增资不超过90亿港元，首期向招商证券（香港）有限公司增资不超过40亿港元[3] - 截至2025年6月末，招证国际托管客户资产规模达2469.23亿港元，较上年末增长14.52%[3] - 2025年以来，广发证券、中金公司、中信建投等十余家券商密集通过增资、新设或收购等方式布局国际业务[3] - 此次增资凸显招商证券加速国际化布局的战略意图，首期注资将显著增强香港子公司资本实力[3] 公募基金发行市场动态 - 2025年12月8日至14日当周，预计有38只新基金启动募集，发行热度连续两周维持在年内较高水平[4] - 新发基金中权益类产品（股票型与混合型）为主力，共21只，占比达55.26%[4] - 在13只股票型基金中，指数型产品多达12只，包括7只被动指数型基金和5只指数增强型基金，显示其受市场青睐[4] - 年末发行热度持续反映市场对权益资产的配置需求旺盛，增量资金入场预期增强[4]

文章核心观点 - 国际化是成就一流投行的必由之路，是中国金融体系融入全球、贡献中国智慧的关键一环 [1] - 中资券商的国际化发展应与中国产业出海相协同，立足自身优势走差异化道路，并构建“科技+金融”复合竞争力 [5] - 培育具有全球资源配置能力的投行需要政策、学界、业界等共同构建有利的生态系统，包括完善顶层设计、优化跨境资金政策及鼓励海外并购 [6] 券商出海的战略意义与行业使命 - 出海是响应国家金融强国战略的核心举措，也是建设一流投行的必然路径 [2] - 建设一流投行需要构建行业金字塔结构：顶端是两三家综合型一流投行，中间形成十余家在细分领域具备国际水准的准一流投行 [2] - 出海并非仅是少数头部机构的使命，应鼓励各类券商基于自身优势与客户需求拓展国际化业务 [2] 中资企业全球化带来的业务机遇 - 中国企业出海已从贸易出口转向全产业链布局，催生了跨境并购、境外上市、全球发债等多元化金融需求 [2] - 中国资本市场双向开放深化，已形成从“管道式开放”到“制度型开放”再到“全面开放”的递进格局 [2] - 政策框架如“一带一路”倡议和全球发展倡议为国际金融合作注入了新动力 [2] 境外投行的三类成熟发展模式 - **投行项目驱动型**：以高盛、摩根士丹利为代表，依托顶尖研究和客户资源，专注于并购、IPO及结构化融资等业务 [4] - **综合性全能银行模式**：以花旗、汇丰、摩根大通为代表，核心是商业银行与投行业务深度融合，借助低成本存款和信贷资源支持业务 [4] - **精品投行模式**：分为两类，一类如Evercore、Lazard，聚焦医疗、能源等垂直领域或特定业务；另一类如Citadel（城堡），以量化做市为核心，通过高频交易和算法模型捕捉价差机会 [4] 中资券商国际化的发展路径与挑战 - 应利用好海外市场融资工具和并购机会，例如中信证券通过2011年H股发行及收购里昂证券，将海外收入占比提升至15%~20% [5] - 当前跨境服务仍有提升空间，部分机构因境外业务亏损而剥离低效资产，反映出国际化对资本实力、人才储备和风控能力的高要求 [5] - 国际化发展应把握三个关键：坚持服务实体经济导向、以“中国视角”提供差异化全球资产配置建议、构建“科技+金融”复合竞争力 [5] 对政策与生态系统的建议 - 完善顶层设计，提供出海政策性指引，实现更顺畅的跨境并表监管 [6] - 优化政策环境，在境外机构设立、境外子公司注资等涉及跨境资金流动和外汇管理的方面提供更多便利 [6] - 为境外子公司注资具有强杠杆效应，注资1元钱可帮助中资企业多融资10元甚至100元钱 [6] - 鼓励尝试海外并购，通过并购快速获取客户资源和专业团队，加速国际化进程 [6]

文章核心观点 - 国际化是成就一流投行的必由之路，是中国金融体系融入全球的关键一环 [1] - 券业出海是响应国家金融强国战略的核心举措，是建设一流投行的必然路径 [2] - 中资券商的国际化需立足中国国情和自身优势，走差异化发展道路，并与中国产业出海相协同 [4] 全球投行国际化模式 - 投行项目驱动型：以高盛、摩根士丹利为代表，依托顶尖研究能力和客户资源，专注于并购重组、IPO及结构化融资等业务，以项目制为核心 [3] - 综合性全能银行模式：以花旗、汇丰、摩根大通为代表，核心是商业银行与投行业务深度融合，借助低成本存款和信贷资源支持承销、并购等业务 [3] - 精品投行模式：以Evercore、Lazard和Citadel为代表，凭借专业化与技术创新，聚焦垂直领域或特定业务，通过精耕行业或量化做市提供定制服务 [3] 中资券商国际化现状与机遇 - 中国企业出海已从贸易出口转向全产业链布局，催生了跨境并购、境外上市、全球发债等多元化金融需求，为国内券商创造服务蓝海 [2] - 中国资本市场双向开放不断深化，已形成从管道式开放到制度型开放再到全面开放的递进格局，为券商国际化铺设政策通道 [2] - 以中信证券为例，通过2011年H股发行及收购里昂证券，实现了伴随客户出海、提升跨境服务能力的目标，并将海外收入占比提升至15%~20% [4] 中资券商国际化挑战与关键 - 国际化对券商的资本实力、人才储备和风控能力提出更高要求，部分机构因境外业务亏损而不得不剥离低效资产 [4] - 国际化发展应把握三个关键：坚持服务实体经济导向，与中国产业出海相协同；以中国视角提供差异化全球资产配置建议；构建科技+金融复合竞争力 [4] 政策建议 - 完善顶层设计，完善出海的政策性指引，实现更顺畅的跨境并表监管 [5] - 优化政策环境，在境外机构设立、境外子公司注资等涉及跨境资金流动方面提供更多便利，同时健全风险防控框架 [5] - 为券商境外子公司注资1元钱，可以帮中资企业多融资10元甚至100元钱，具有很强杠杆效应 [5] - 鼓励尝试海外并购，通过并购快速获取客户资源及专业团队，加速国际化进程，政策上可给予支持和引导 [5]

文章核心观点 - 中资券商行业正经历深刻的整合与国际化进程，通过国内并购和海外收购加速发展，旨在打造国际一流投行 [1][11] - 资本市场双向开放深化与企业跨境需求激增，推动券商国际化从可选动作变为必选动作 [11] - 在行业整合、国际化战略深化及市场回暖多重因素下，券商板块业绩显著提升，2025年前三季度上市券商归母净利润同比增长62.38% [11] 境外布局稳步推进 - 境内证券公司已设立38家境外一级子公司，并通过这些子公司设立证券、资管、投资等间接子公司或海外分支机构，持有国际牌照开展业务 [5] - 境外子公司总资产和净资产均呈现稳步提升态势 [5] 助力企业境外融资 - 2024年中资券商共服务64家企业在港上市，融资864亿港元；2025年1-9月，服务65家企业上市，融资1874亿港元 [5] - 从事港股IPO业务的中资券商凭借对境内客户和境内外投资者的深刻认知，能精准匹配企业与目标投资者 [5] 深化互联互通桥梁 - 中资券商通过沪深港通等机制搭建境内外资金流动桥梁，便利国际投资者参与境内市场，并助力境内资金全球化配置 [6] - “跨境理财通2.0”试点的落地进一步拓宽了中资券商跨境财富管理的业务空间 [6] 国际业务收入高增 - 2025年上半年，统计的16家券商中有14家境外业务收入同比增长，榜首公司增幅超800%，另有三家公司增幅均超70% [8] - 16家券商中有12家国际业务收入占比提升，排名第一的公司该比例已超过30% [8] 行业整合与业绩表现 - 证券行业并购重组持续，市场集中度提升，头部公司做大做强趋势明显，出现头部券商吸收合并两家券商的标志性事件 [11] - 2025年前三季度，42家上市券商实现归母净利润1690.49亿元，同比增幅达62.38% [11] - 行业整合加速、国际化战略深化及权益市场回暖共同推动券商板块业绩提升 [11]

中资券商国际化进程与政策背景 - 中国证监会明确提出，到2035年形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构，标志着中资券商国际化进入系统性升级新阶段 [1] - 在金融强国建设和资本市场双向开放背景下，中资券商正从单点突破转向全链条国际化能力建设，迎来从“跟随者”向“引领者”转型的历史性阶段 [1] - 香港财政司司长指出，中资金融机构是香港金融市场发展的重要参与者、贡献者和推动者，过去十余年其国际化进程经历了从探索到深化的关键跃迁 [1] 国际业务财务表现与贡献 - 2024年，中金公司、华泰证券、中信证券的国际业务子公司利润贡献分别达到46%、43%和18%，在集团中占据重要地位 [2] - 2024年，华泰证券和中信证券国际业务子公司的营业收入均超过150亿元人民币，中金公司的国际业务营业收入也逼近百亿元 [2] - 中信证券境外业务在2024年无论是收入还是利润都创造了历史最好水平 [2] 国际化发展阶段与扩张模式 - 中资券商出海历程可划分为四个阶段：上世纪的起步探索、21世纪初的差异竞争、2010年代业务逐步丰富并弯道超车、2020年代综合金融服务能力显著增强 [2] - 发展模式从早期通过设立子公司开展国际业务，逐渐由内生增长转向外延并购，呈现多元扩张路径并行的态势 [2] - 头部券商更倾向于外延式并购以快速获得市场份额，而中小券商目前主要深耕香港市场，通过母公司增资或担保扩大资本金 [3] 资产扩张与资本投入 - 头部券商的国际子公司总资产规模在过去5年普遍呈现持续扩张态势 [3] - 中信证券在2024年完成对中信证券国际9.16亿美元的增资，使其年末总资产规模达到506亿美元，较年初增加46% [3] - 增资缓解了子公司的资金流动压力，为各项业务的拓展打下了坚实的基础和资金保障，中金国际、国君金控、银河国际也均保持资产扩张趋势 [3] 收入结构差异与未来增长点 - 香港证券行业收入结构与内地有较大区别，整体呈现多元化特征，但自营交易收入的占比较低 [4] - 国际业务未来是券商拓宽收入来源、推动收入多元化的利器，尤其是与金融投资相关的综合业务（如方向性投资、做市、跨境衍生品等）有望带来新的扩表空间与业务增量 [4] 跨境投行业务主导地位与驱动力 - 截至2025年11月25日，港股市场共有40家投行参与保荐IPO项目，排名前四的均为中资投行（中金、中信、华泰和招银），市场份额合计占比超过51% [6] - 2024年全年，港股股权融资市场80%的项目均由中资投行保荐 [6] - 中资企业不断释放的海外投融资需求是券商发展国际业务的重要推动力，2023年我国对外非金融类直接投资约9170亿元人民币，同比增长16.7% [6] 全球化布局战略与区域重点 - 头部券商通过获取牌照、增资扩股、人才储备“三步走”策略加速全球化布局，呈现“区域集中、多点突破”的特征 [7] - 欧美发达市场和“一带一路”共建国家和地区是出海主要方向，东南亚正成为头部券商近年来进行海外布局的重点区域 [7] - 部分券商在印度、中东、非洲等“一带一路”共建国家和地区加大了布局力度，基于产业链全球化发展和“一带一路”合作框架的背景 [7][8] 本地化适配与管理体系 - 业务选择上可优先发展投行、机构销售交易等全球属性强的业务，再逐步拓展财富管理等本地化要求高的领域 [10] - 本土团队建设可实行双轨制，例如“总部-区域-本地”三级管理体系，由总部把控战略与风控、区域协调资源、本地团队负责执行 [10] - 需要在扩张业务规模和做好风险控制之间谨慎地寻求平衡，避免过度集中投资单一品种，建立跨市场、跨资产的风险分散机制 [10] 国际化发展的战略意义与挑战 - 建设具备国际竞争力和市场引领力的投资银行，有利于中国本土优秀企业“走出去”和国外投资者进入中国资本市场 [9] - 国际化需有清晰的路径以适应不同市场，并打造与发展模式相适配的管理体系以兼顾当地团队的灵活性和总部管理的一致性 [9] - 国际化需立足本土优势、实现业务重点突破，在跨境并购端需审慎考量估值与协同，当前境内外宏观环境复杂，券商仍面临不小挑战 [11]

行业核心观点 - 证券行业有望迎来新一轮上行周期，核心驱动来自三大政策性机遇：服务新质生产力、完善长钱长投生态、推动一流投行培育与国际化 [1] - 2025年证券行业表现超预期，42家上市券商总资产逼近15万亿元，归母净利润同比劲增62% [2] - 行业ROE达7%-8%的历史高位，未来业务结构优化和竞争格局升级有望推动ROE突破前期峰值 [2] 2025年行业核心趋势 - 业绩驱动逻辑重塑：从自营单一主导转向经纪、资管、投行等轻资产业务多点协同发力，轻资产业务复苏刚启动，后续空间广阔 [2] - 增长动能关键切换：增长源于结构优化带来的新驱动，如投行从传统债券承销转向多元服务，自营从固收投资转向多元配置 [2] - 增长底色更趋稳健：全年增长依托内生性业务，未依赖杠杆大规模扩张，规避流动性隐患并为后续扩表留下安全空间 [3] - 利润分化逻辑转变：头部券商差距由投行、资管等轻资产业务的弹性表现决定，而非自营业务 [3] - 高壁垒业务格局优化：资管与投行业务头部集中度提升，领先券商筑就业务护城河，行业资源向龙头集中的马太效应显著 [3] - 国际业务政策性机遇：中国香港市场及亚太市场需求溢出为更多券商提供切入机会，成为全行业可共享的板块性机遇 [3] 2026年行业展望与驱动因素 - 行业发展锚定十五五规划“提高资本市场制度包容性、适应性”的核心导向 [4] - 服务新质生产力：通过对高科技、高效能实体企业融资给予制度包容，推动券商投行从“通道”向“价值创造”升级 [4] - 中长期资金入市：畅通保险、社保、企业年金等入市渠道，带动券商机构经纪、资管业务扩容，推动行业从“交易驱动”向“配置驱动”转型 [5] - 券商国际化机遇：国际化从头部集中扩散到大批机构参与，未来互联互通、QFII便利化等政策将让更多中资券商共享政策红利 [5] 投资策略视角 - 估值具备强安全边际：截至11月17日证券板块PB(LF)为1.39倍，显著低于历史同ROE水平（7.1%）对应的1.75-2.00倍估值区间，存在明显修复空间 [5] - 业绩增长具备持续性：由三大核心逻辑驱动的投行、资管、国际业务等新动能有望在2026年后逐步兑现至行业基本面 [6] - 配置需转向个股逻辑：行业基本面结构深刻变化，需结合个股业务优势、竞争壁垒等差异化逻辑调整配置，摒弃单一权重思维 [6]

国泰海通证券国际化布局 - 公司境外子公司拟收购一家印尼证券公司，标志着其在东南亚的布局再进一步 [1] - 公司此前已在东南亚设立新加坡子公司、越南子公司等境外子公司 [1] - 2024年，公司越南子公司增资获得越南证监会批复，英国子公司实现了E-FICC大类资产全覆盖 [1] - 公司2025年全年重点任务之一是推进国际化战略，加强在'一带一路'国家的布局 [1] 中资券商东南亚市场拓展 - 东南亚市场正成为中资券商增长的新引擎，多家中资券商在该市场业务收入和规模增长突出 [2] - 中国银河在马来西亚、新加坡的经纪业务市场份额分别达10%和8%，主导泰国信贷银行IPO（募资2.07亿美元） [2] - 华泰证券以新加坡为支点打造生态体系，并通过收购越南本地券商牌照成为首家直接参与越南证券交易的中资机构 [2] - 招商证券、东方证券等加码布局新加坡 [2] 中资券商其他区域布局 - 头部券商倾向于在核心区域建立枢纽，辐射欧美、东南亚、中东等地 [2] - 中金公司阿联酋迪拜国际金融中心分公司于今年5月正式开业，成为中资券商在海湾地区首家持牌分支机构 [2] - 中金公司未来将持续为扩容中国资本市场'朋友圈'、构建中阿投资新格局贡献专业力量 [3]