需求侧：全球数据中心建设热潮 - 全球数据中心扩产主力为北美AI巨头与中国互联网大厂，北美头部企业资本开支从2023年第二季度的241亿美元增至2025年第三季度的760亿美元，国内大厂2024年第四季度资本开支达772亿元人民币阶段性高峰 [1] - 北美与中国为全球数据中心核心增量区域，海外龙头仍有大量待建项目，国内受算力卡进口受限影响暂缓后，有望迎来需求反弹 [1] - 数据中心电力需求激增，预计2028年美国数据中心电力需求占比将达6.7%至12% [1] 供给侧：面临的瓶颈与约束 - 北美面临电网老化、发电设备老旧与能源结构转型矛盾，燃气轮机机龄居全球首位，电力供需缺口推高电价 [2] - 中国核心约束为算力卡与海外设备进口收缩，国产化替代成为关键 [2] - 预计2026年中国市场供需逻辑转向需求主导，北美能源约束仍将持续 [2] 产业链投资机会：燃气轮机 - 燃气轮机受益于北美能源瓶颈与订单增长，量价齐增趋势明确 [1][2] - 投资方向关注上游部件、HRSG部件企业，国产化替代标的及终端服务企业 [3] 产业链投资机会：柴油发电机组 - 柴油发电机组凭借交付优势承接替代需求，国产化与出海空间广阔 [1][2] - 受益于交付速度优势，国内企业承接海外产能外溢订单，重点关注国产化替代与出海方向 [3] 产业链投资机会：制冷系统 - 制冷系统因单机架功率提升迎来升级，液冷技术渗透率快速提升，带动机械设备投资占比显著增加 [1][2] - 单机架功率提升推动液冷从“可选”变“必选”，机械设备支出占比显著提升，关注压缩机、液冷解决方案供应商及核心零部件企业 [3]

评级与目标价调整 - 招商证券国际将巨子生物评级由“增持”下调至“中性” [1] - 目标价从64港元下调45%至35港元 [1] 公司面临的挑战 - 公司正面临一系列声誉危机 [1] - 核心品牌可复美在双11大促期间出现两位数下滑 [1] 业绩与财务预测调整 - 将2025-27年收入预测平均下调30% [1] - 将销售费用率预测从36%上调至38% [1] - 目标价基于的预测市盈率由2026年的21.5倍降至16倍 [1] 投资逻辑与前景展望 - 公司的投资逻辑已由增长转向战略调整 [1] - 当前尚缺乏明显的反弹催化剂 [1] - 对2026年前景持谨慎态度，认为当前市场一致预期可能过于乐观 [1] - 在企稳迹象更加明朗之前，持观望态度 [1]

评级与目标价调整 - 招商证券国际将巨子生物评级由“增持”下调至“中性” [1] - 目标价从64港元下调45%至35港元 [1] - 目标价下调基于预测市盈率倍数从2026年的21.5倍降至16倍 [1] 公司面临的挑战 - 公司正面临一系列声誉危机 [1] - 核心品牌可复美在双11大促期间出现两位数下滑 [1] 业绩与财务预测调整 - 将2025-27年收入预测平均下调30% [1] - 下调预测以反映管理层最新指引及对2026年更审慎的展望 [1] - 将销售费用率预测从36%上调至38% [1] - 费用率上调以反映调整阶段下的执行挑战 [1] 投资逻辑与市场预期 - 公司投资逻辑已由增长转向战略调整 [1] - 当前尚缺乏明显的反弹催化剂 [1] - 当前市场一致预期可能过于乐观 [1] - 股价已基本消化相关问题及下调后的2025年销售指引 [1] - 对2026年前景仍持谨慎态度 [1] - 在企稳迹象更加明朗之前持观望态度 [1]

评级与核心观点 - 招商证券将百果园集团评级调整为“增持” [1] - 公司当前处于战略调整期，积极推进战略升级以蓄力长期成长 [1] - 看好公司长期成长空间，有望逐步恢复同店增长并提升开店节奏 [1] 控股股东增持计划 - 控股股东余惠勇计划在未来12个月内增持不超过1000万股H股 [1] - 增持公告于2025年12月12日发布 [1] - 目前余惠勇及其控制实体持有公司7.36亿股H股，约占公司已发行股份的36.8% [1] - 控股股东增持充分彰显其对公司发展的长期信心 [1] 股权激励计划 - 公司于2025年12月1日公告，向14名员工授予1.5亿份受限制股份单位，对应1.5亿股股份 [2] - 授予股份占公司已发行股份总数的约8.27% [2] - 本次授出后，公司剩余可授股份为3138千万股 [2] - 股权激励的授予价格为每股1.8港元 [2] - 归属日期设定为2029年4月30日（若为非营业日则顺延） [2] - 计划旨在健全公司长效激励与约束机制，吸引优秀人才，调动高管及核心骨干积极性 [1][2] - 使承授人利益与公司及股东利益保持一致 [2] - 公司未提供任何财务援助以协助员工购买股份 [2] 股权激励归属条件 - 实际归属情况与公司层面的绩效考核归属条件挂钩 [2] - 需满足公司业务增长、关键绩效指标（与宏观经济、行业状况挂钩）等公司层面目标 [2] - 同时需满足员工个人层面的绩效考核目标及个人表现评估 [2] - 若员工因重大违规行为（如被起诉、泄露机密、财务造假等）被终止雇佣，未归属的股份单位将立即失效 [2]

招商证券对百果园集团的评级与核心观点 - 招商证券调整百果园集团评级为“增持” [1] - 公司当前处于战略调整期，正积极推进战略升级以蓄力长期成长 [1] - 公司有望逐步恢复同店增长并提升开店节奏，长期成长空间被看好 [1] 控股股东增持计划详情 - 控股股东余惠勇计划在未来12个月内增持不超过1000万股H股 [1] - 余惠勇及其控制实体目前持有公司7.36亿股H股，占公司已发行股份约36.8% [1] - 控股股东增持充分彰显其对公司发展的长期信心 [1] 股权激励计划核心内容 - 公司向14名员工授予1.5亿份受限制股份单位，对应1.5亿股股份，占公司已发行股份总数约8.27% [2] - 本次授出后，公司剩余可授股份为3138千万股 [2] - 股权激励的授予价格为每股1.8港元，归属日期为2029年4月30日 [2] 股权激励计划的目的与归属条件 - 计划旨在建立健全公司长效激励与约束机制，吸引优秀人才，调动高管及核心骨干积极性 [1][2] - 归属条件与公司及员工个人层面的绩效考核目标挂钩，包括公司业务增长和关键绩效指标 [2] - 若员工因重大违规行为被终止雇佣，未归属的股份单位将立即失效 [2]

第八届董事会第二十六次会议决议 公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 证券代码：600999 证券简称： 招商证券 编号： 2025－055 招商证券股份有限公司 选举董事李德林为董事会战略与可持续发展委员会委员、风险管理委员会召集人及董事会薪酬与考核委 员会委员，职工代表董事马小利为董事会风险管理委员会委员。 议案表决情况：同意15票，反对0票，弃权0票。 （二）关于核定公司2024年度高管薪酬的议案 议案表决情况：同意15票，反对0票，弃权0票。 本议案已经董事会薪酬与考核委员会预审通过。 （三）关于制定《招商证券股份有限公司企业年金方案（实施细则）》并加入招商局集团有限公司企业 年金计划等事项的议案 议案表决情况：同意15票，反对0票，弃权0票。 招商证券股份有限公司（以下简称公司）第八届董事会第二十六次会议通知于2025年12月19日以电子邮 件方式发出。会议于2025年12月22日以通讯表决方式召开。 本 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因本公告全部或任何部分內容 而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （ 於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司 ） （股份代號：6099） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條規則作出。 茲載列招商證券股份有限公司在上海證券交易所網站刊登之《招商證券股份有限公司第八 屆董事會第二十六次會議決議公告》，僅供參閱。 承董事會命 招商證券股份有限公司 霍達 董事長 中國深圳，2025年12月22日 於本公告日期，本公司執行董事為霍達先生及朱江濤先生；本公司非執行董事為羅 立女士、劉振華先生、李德林先生、李曉霏先生、黃堅先生、張銘文先生及丁璐莎 女士；本公司職工代表董事為馬小利先生；以及本公司獨立非執行董事為葉熒志先 生、張瑞君女士、陳欣女士、曹嘯先生及豐金華先生。 一、董事会会议召开情况 招商证券股份有限公司（以下简称公司）第八届董事会第二十六次会议通知 于 2025 年 12 月 19 日以电子邮件 ...

招商证券(06099)发布公告，董事会于2025年12月22日举行的会议上决议，增补李德林先生为董事会战 略与可持续发展委员会委员及薪酬与考核委员会委员并委任李德林先生担任风险管理委员会主席，增补 马小利先生为风险管理委员会委员。 招商证券(06099)发布公告，董事会于2025年12月22日举行的会议上决议，增补李德林先生为董事会战 略与可持续发展委员会委员及薪酬与考核委员会委员并委任李德林先生担任风险管理委员会主席，增补 马小利先生为风险管理委员会委员。追加内容 本文作者可以追加内容哦 ! ...

格隆汇12月22日丨招商证券(06099.HK)宣布，董事会于2025年12月22日举行的会议上决议，增补李德林 为董事会战略与可持续发展委员会委员及薪酬与考核委员会委员并委任李德林担任风险管理委员会主 席，增补马小利为风险管理委员会委员。 ...

智通财经APP讯，招商证券(06099)发布公告，董事会于2025年12月22日举行的会议上决议，增补李德林 先生为董事会战略与可持续发展委员会委员及薪酬与考核委员会委员并委任李德林先生担任风险管理委 员会主席，增补马小利先生为风险管理委员会委员。 ...