文章核心观点 - 机床刀具行业总需求受制造业整体景气度影响较大，2025年复苏偏弱但存在结构性景气方向，预计2026年行业整体稳步回升，高端制造业弹性更大 [1] - 行业整体涨幅较少，大部分公司估值不高，刀具行业竞争格局先于机床改善，业绩已现拐点，叠加人形机器人等新兴行业催化，有望迎来EPS和PE双击 [1] 2025年回顾 - 截至2025年12月10日，机床工具(申万)指数涨幅为28.3%，跑输机械设备(申万)指数11.2个百分点 [1] - 2025年制造业PMI在49%-51%之间窄幅波动，PPI仍处下降通道但近两月企稳，企业中长期贷款规模下降，制造业固定资产投资完成额同比增速持续下降，规上工业企业利润同比增速在-5%~+5%之间波动，库存周期仍处底部区域 [1] - 2025年以来机床刀具行业上市公司业绩持续改善，刀具公司率先出现利润拐点 [1] 2026年展望：刀具行业 - 钨是数控刀具核心原材料，硬质合金刀具含钨量超80% [2] - 2025年以来钨精矿价格持续走高，对刀具公司影响分化，头部企业凭借调价、库存等优势实现业绩增长，中小公司则面临成本压力甚至减产停工 [2] - 国内刀具行业市场集中度低格局分散，钨涨价正加速行业洗牌，头部企业有望持续提升市占率 [2] - 人形机器人等新兴赛道有望拉动刀具行业需求 [2] 2026年展望：机床行业 - 金切机床订单增速放缓，国内总体有效需求不足问题仍存，固定资产投资及主要用户领域投资增速回落，制造业产能利用率年度内始终不足75%，机床整体需求偏弱 [2] - 机床下游应用广泛，仍存在结构性增长机会 [2] - 建议重点关注高端装备制造业全产业链自主可控、人工智能、具身机器人、航空航天、低空经济等新兴领域带来的结构性机会，抓住这些下游发展机遇的机床企业有望受益 [2]