行业需求与价格趋势 - 内地房地产住房签约面积超过去年水平 受惠于看房量增加及价格稳定 [1] - 12个城市二手房平均看房量由7月按月跌8.7%逆转至增2.8% 同比增长加速4个百分点至19.8% [1] - 北京及广州二手房价格和租金出现更大幅度降低 租金降低幅度更大 截至2025年8月 [1] 政策与流动性状况 - 购房政策可能通过试点计划逐步铺排 而非统一执行 [1] - 宏观流动性按月进一步收紧 同比宽松幅度收窄 截至9月 [1] - 流动性呈现收紧态势 购房活动增加 [1] 长期发展模式 - 新的行业发展模式将通过提高行业进入门槛 加强高品质公司的市场地位 [1] - 都市化进程转向品质升级 [1] - 需求出现触底迹象 试点计划将在政策大规模出台前启动 [1]

**行业与公司** * 行业为中国证券业 覆盖公司包括中金公司CICC 东方财富East Money 中信证券CITIC 华泰证券Huatai 国泰君安GTJA 招商证券CMS 广发证券GFS 银河证券Galaxy等[5][8][10] * 研究范围涵盖A股与H股上市券商 重点跟踪经纪业务 投资银行业务 资产管理业务及资本中介业务表现[5][84][124] **核心业绩与运营趋势** * 覆盖券商上半年盈利同比增长65% 若剔除国泰君安一次性收购收益则增长45% 较一季度39%增速提升 主要受益于投资收入改善及投行业务复苏[5] * 中金公司上半年盈利43.3亿元人民币 超出预告区间34.5-39.7亿元 主因投行业务复苏及衍生品业务改善[9] * 8月A股日均成交额达2.3万亿元创历史新高 同比增285%环比增41% 且连续20个交易日维持在2万亿元以上水平[6][15] * 融资融券余额于9月初达2.3万亿元创历史新高 但占流通市值比例仅2.3%低于2015年4%的水平 杠杆维持健康[6][23][27] * 券商新开户数8月环比增35%至265万户 显示零售客户参与度提升[6][34] **业务板块动态** * 经纪业务佣金率持续下行 但成交量增长抵消部分影响 东方财富 华泰证券 中信证券经纪业务市场份额领先[90][93][94] * 投资银行业务呈现分化：香港IPO前八个月发行额中金以267亿港元居首占18.4% 华泰以113亿港元列第五 A股IPO承销前七月中金以19.6%份额领先[59][63][66] * 债券承销业务保持强劲 中信证券以1.063万亿元规模占14.1%市场份额[118] * 资产管理业务改善 7月非货币基金AUM达20.5万亿元同比增13% 券商资管AUM达6.4万亿元环比增3%[78][79][82] **政策与市场影响** * 证监会发布公募基金销售费率下调草案 为2023年7月以来第三阶段费率改革 预计对东方财富FY26盈利造成中高个位数百分比影响 广发证券与招商证券因基金子公司贡献较高而受影响较大[7] * 估算未来三年因资产配置转移有望为股市带来14万亿元增量资金 其中保险资金增量1.3万亿元 公募基金增量2.8万亿元 家庭存款与银行理财增量9.7万亿元[52][53] * 当前市场上涨主要由资产轮动及流动性过剩驱动 超额流动性占名义GDP比例持续上升[42][43] **风险与估值** * 股票质押比例8月末为3.21%环比降3个基点 质押风险可控[36] * CSI300指数TTM市盈率15.6倍 低于历史均值23.3倍 估值处于合理水平[48][50] * 券商股票质押回购业务减值损失中中信证券 国泰君安 华泰证券列前三位[98] **机构观点与推荐** * 首选标的为中金公司与东方财富 中金为港股IPO回暖最佳代表 东方财富更受益于零售情绪改善且二季度业绩超预期[8][9] * 覆盖券商H股平均估值FY25E市盈率10.9倍市净率1.0倍 A股平均估值FY25E市盈率17.9倍市净率1.8倍[10] **其他重要信息** * 研究覆盖范围包括中国大陆 香港 台湾地区金融机构 法律实体披露涉及摩根大通与多家券商的业务关系[128][129][131] * 评级分布为Overweight 50% Neutral 37% Underweight 13%[141]

寿险负债端表现 - 2025H1上市险企新业务价值在高基数下超预期增长 新华保险+58.4% 中国平安+39.8% 中国太保+32.3% 中国太平+22.8% 中国人寿+20.3% [2] - 银保渠道在上市险企NBV贡献普遍超三成 成为寿险负债端增长新引擎 [1][2] - 分红险转型成效显著 中国太平分红险在新单长险中占比达91.3% [2] 财险业务表现 - 财险"老三家"原保险保费增速分化 平安财险+7.1% 中国财险+3.6% 太保财险+0.9% [2] - 综合成本率大幅优化 中国财险94.8%(同比-1.4pt) 平安财险95.2%(同比-2.6pt) 太保财险96.3%(同比-0.8pt) [2] 资产配置结构 - 投资资产规模稳步增长 哑铃型配置结构更加突出 [1][2] - 股票增配力度大于债券 截至6月末股票占比新华保险11.6% 中国平安10.5% 中国太保9.7% 中国人寿8.7% 中国太平8.3% 中国人保5.4% [2] 投资收益表现 - 净投资收益率延续下行 中国人保3.7%(同比-0.1pt) 中国平安3.6%(同比+0.3pt) 中国太保3.4%(同比-0.2pt) 新华保险3.0%(同比-0.2pt) 中国人寿2.8%(同比-0.3pt) [2] - 总投资收益率差异明显 新华保险5.9%(同比+1.1pt) 中国人保5.1%(同比+1.0pt) 中国太保4.6%(同比-0.8pt) 中国平安3.8%(同比+0.3pt) 中国人寿3.3%(同比-0.3pt) [2][3] 盈利与资本状况 - 归母净利润增速分化 新华保险+33.5% 中国人保+16.9% 中国太平+12.2% 中国太保+11.0% 中国人寿+6.9% [4] - 营运利润表现稳健 中国太保+7.1% 中国平安+3.7% [4] - 归母净资产增速分化 中国人保+6.1% 中国太平+4.4% 中国人寿+2.7% 中国平安+1.7% 中国太保-3.3% 新华保险-13.3% [4] 股东回报政策 - 中期现金分红比例普遍提升 中国平安25.4%(同比+2.7pt) 中国人寿16.4%(同比+1.6pt) 新华保险14.1%(同比-1.1pt) 中国人保12.5%(同比+0.2pt) [4] 行业展望 - 负债端高景气无忧 资产端强β属性有望在市场上涨行情中受益 [1][5] - 维持行业推荐评级 个股推荐中国太平 中国太保 中国平安 建议关注新华保险 中国人保 中国人寿 重视中国财险长期投资价值 [5]

业绩表现 - 25H1营业收入146.6亿元 同比增长7.7% [1] - 25H1净利润24.0亿元 同比增长27.6% [1] - 预计25/26/27年归母净利润分别为49/52/58亿元 [1] 资产与盈利指标 - 25H1末总资产规模41.8亿元 较年初增长2.9% [1] - 年化ROE为11.7% 同比提升1.7个百分点 [1] - 年化ROA为1.2% 同比提升0.33个百分点 [1] 资产质量 - 25H1末不良资产率0.63% 上市以来始终控制在1%以下 [1] - 融资租赁相关不良资产拨备覆盖率540.05% 维持高风险抵补水平 [1] 发展前景 - 美元降息周期开启有助于压降公司资金成本 [1] - 作为行业龙头业务整体发展稳健 [1] - 业绩有望持续扩张 [1]

业绩表现 - 25H1营业收入146.6亿元 同比增长7.7% [1] - 25H1净利润24.0亿元 同比增长27.6% [1] - 年化ROE达11.7% 同比提升1.7个百分点 [1] - 年化ROA达1.2% 同比提升0.33个百分点 [1] 资产状况 - 25H1末总资产规模41.8亿元 较年初增长2.9% [1] - 不良资产率0.63% 上市以来持续控制在1%以下 [1] - 融资租赁不良资产拨备覆盖率540.05% 保持高风险抵补能力 [1] 盈利预测 - 预计25年归母净利润49亿元 [1] - 预计26年归母净利润52亿元 [1] - 预计27年归母净利润58亿元 [1] 发展前景 - 美元降息周期开启有助于压降资金成本 [1] - 行业龙头地位稳固 业务发展稳健 [1] - 业绩有望持续扩张 [1]

公司基本信息 - 公司全称为深圳市集美新材料股份有限公司 成立于2006年1月17日 注册资本为5334万元 法定代表人为陈秋鹏[2] - 公司注册地址位于深圳市龙岗区横岗街道金源路8-16号1至4层 控股股东为陈秋鹏 持股比例为71.0986%[2] - 公司属于橡胶和塑料制品业（行业分类C29） 2016年4月5日在全国股转系统挂牌 股票代码836312 目前为创新层企业[2] IPO辅导安排 - 公司于2025年9月12日签署IPO辅导协议 辅导机构为招商证券股份有限公司[2][3] - 律师事务所为广东华商律师事务所 会计师事务所为容诚会计师事务所（特殊普通合伙）[2][3] 主营业务与客户 - 公司专业从事醋酸纤维素板材设计开发、生产及销售 是高新技术企业 主要产品为醋酸纤维素板材系列产品[3] - 产品主要应用于眼镜镜架制造 并可拓展至时尚饰品、高端工艺品等领域[3] - 客户包括全球最大眼镜制造商Luxottica（陆逊梯卡）及Safilo（霞飞诺）、雅视光学、新兴光学等知名眼镜厂商[3] - 客户拥有Ray-Ban、Oakley、Burberry、Chanel、BVLGARI、MiuMiu和Prada等国际一线眼镜品牌授权[3] 历史IPO申报记录 - 2020年7月10日公司申请深交所创业板上市 预计融资金额23亿元 保荐机构为方正证券承销保荐有限责任公司[4][5] - 2021年1月28日因保荐人撤单导致IPO终止[4][5] - 2022年6月22日转战北交所IPO 保荐机构更换为招商证券股份有限公司[6][7] - 2023年8月因撤回申请文件导致北交所IPO终止[6][7]

白羽鸡行业 - 8月主产区鸡苗均价3.29元/羽 同比降4% 环比升133% 肉毛鸡均价7.17元/千克 同比降6% 环比升9.9% 鸡产品均价8728元/吨 同比降7.5% 环比升3.4% 毛鸡养殖端羽均盈利0.86元[1] - 鸡源减量叠加经销商开学季备货支撑毛鸡价格 养殖端盈利显著改善 养户补栏积极性提升带动苗价上涨[1] - 海外引种量同比大幅下降 预计2025年下半年父母代肉种鸡苗供给偏紧 将影响2026年商品代肉鸡苗供给 种禽端景气度受看好[1][3] 黄羽鸡行业 - 8月快大鸡均价5.11元/斤 同比降3.3% 环比升30% 雪山草鸡均价8.51元/斤 同比降3% 环比升32%[2] - 行业绝大部分养殖主体年中现亏损 落后产能加速出清 供需边际改善促使8月价格回暖 优质产能实现扭亏为盈[1][2] - 头部企业出栏成本降至低位 温氏黄羽鸡成本5.6元/斤 立华股份成本低于5.5元/斤 价格回暖后盈利弹性大幅释放[2][3] 行业前景与投资重点 - 白羽鸡祖代种鸡进口未恢复至引种中断前水平 2025年优质父母代鸡苗需求较好 推荐成本改善的一体化龙头企业圣农发展[3] - 黄羽鸡父母代种鸡存栏降至历史低位 供给收缩为价格上涨奠定基础 冰鲜黄羽鸡市场有较大发展空间 推荐立华股份与德康农牧[3]

创业板ETF天弘(159977)表现 - 9月22日午后翻红 截至发稿涨0.12% 成交额2.8亿元 溢折率0.01% 盘中频现溢价交易 [1] - 近5日有4日获资金净流入 累计吸金超5亿元 [1] - 截至9月19日流通规模达95.85亿元 冲击百亿规模 [2] - 成分股表现突出 长盈精密涨超15% 江波龙、蓝思科技、光环新网、协创数据等涨幅居前 [1] 证券ETF(159841)表现 - 9月22日午后持续飘红 截至发稿涨0.45% 成交额2.8亿元 居深市同标的第一 [3] - 近20日持续获资金净流入 累计吸金超34亿元 [5] - 截至9月19日流通规模达90.86亿元 续创历史新高 规模为深市同标的第一 [5] - 成分股中国盛金控涨超6% 首创证券、湘财股份、华泰证券、中国银河等飘红 [4] 证券公司行业动态 - 中证全指证券公司指数聚焦A股大市值证券龙头 包含传统证券龙头和金融科技龙头 [5] - 上市券商2025年中期分红陆续发放 南京证券每股派现0.05元 合计派现1.84亿元 招商证券每股派现0.119元 合计派现10.35亿元 [5] - 2025年上半年整体经营业绩修复为上市券商中期权益分派提供重要支撑 [5] - 下半年A股整体行情向好 成交维持活跃状态 券商行业基本面改善趋势明确 [5] 机构观点 - 招商证券指出国庆长假前后融资盘呈现"节前收敛、节后迸发"规律 节后市场风险偏好明显改善 [6] - 9月美联储如期降息 预防式降息后A/H股未来上涨概率较高 [6] - 市场处于牛市阶段Ⅱ 驱动A股本轮上行的三大原因未发生变化 [6] - 开源证券表示券商3季报增速或进一步扩张 调整带来布局机会 [6] - 市场活跃度维持较高水平 低利率环境下机构和居民资金入市趋势有望延续 [6] - 券商板块盈利高景气 估值性价比较高 具有较高胜率和赔率 [6]

资本市场表现 - 9月22日金融科技ETF华夏（516100）涨超1% 持仓股东华软件涨停 古鳌科技、大智慧、指南针等股走强[1] - 券商ETF基金（515010）涨近1% 持仓股国盛金控涨超9% 首创证券、华泰证券等股走强[1] - 8月上证指数突破3800点 A股总市值超100万亿元 日均股票成交额达2.3万亿元创年内新高[1] 行业趋势与估值 - 七八月资本市场交易活跃度显著提升 直接带动资本市场服务业及相关行业税收增长[1] - 券商板块指数修复力度落后于大盘 大型券商估值处于历史中低位水平[1] - 资本市场预计保持稳步向上趋势 券商业务深度与广度将拓展 业务结构和估值具中长期增长空间[1] 金融产品特性 - 金融科技ETF华夏（516100）跟踪中证金融科技主题指数 覆盖软件开发、互联网金融及数字货币产业链[1] - 券商ETF基金（515010）跟踪证券公司指数 前十大成份股权重达60.73% 涵盖中信证券、东方财富等头部券商[2] - 产品管理费托管费合计0.2%为赛道最低费率档[2]

公司业务与产品 - 智能制造装备产品以创新为核心驱动力 技术领先为关键竞争力 产品具备高速 高精度 高可靠性优势 精准定位高端市场 [1] - 在整体解决方案领域融合人工智能技术 提供多品类创新方案 助力客户数字化转型与智能制造升级 技术和产品性能国内领先 部分应用规模国际领先 [1] - 工业服务构建覆盖装备全生命周期的运维管理服务体系 业务涵盖咨询 备件销售等全场景 服务网络遍布全国大部分地区 服务规模和能力业内领先 [1] 市场机遇与挑战 - 国内智能制造相关政策为公司发展提供动能 但全球经济格局面临挑战 国内需求待提振 [2] - 公司产品需求短期受宏观经济波动影响不大 但长期外部需求若无法有效提振 或影响客户投资及装备需求 [2] 技术开发与业务驱动 - 产品或技术开发遵循"点→线→面"模式 以关键单机设备切入新行业 突破技术难题后拓展至自动化生产线 进而构建整体解决方案 有效降低开发风险 提升核心竞争力 [2] - 主要业务驱动因素包括内部的技术领先差异化策略 研发投入与创新 高效技术开发路径 以及外部的国家智能制造战略规划和产业政策 还有制造业企业的内生需求 [2] 智能工厂推广 - 2025年4月在乌海召开相关会议 展示的电石智能工厂获参会客户认可 目前正积极推广拓展 [2]