文章核心观点 - 招商证券预判2026年具身智能行业的投资主旋律是缩圈与分化 市场从流动性驱动转向基本面驱动 投资将聚焦于核心标的、核心产业链、核心环节与核心场景 [1] 2025年行业回顾与变化 - 2025年具身智能板块指数大涨60.1% 显著跑赢沪深300指数19.6%的涨幅 [3] - 板块行情与流动性呈强正相关 形成两次大规模行情：一季度由宇树机器人春晚表演引爆并由小市值公司主导 三季度由算力板块带动并由大市值公司主导 [3] - 机器人各环节中 丝杠与轻量化相关标的涨幅最大 [3] - 行业四大变化：特斯拉Optimus重心从2024年技术验证转向2025年商业化与量产落地 预计2026年Q1推出V3并逐步量产 [2] - 北美AI大厂纷纷入局 海外具身智能创业公司涌现 [2] - 国内具身智能板块在2024年成立众多初创公司后 2025年进入场景落地元年 [2] - 国内供应链方面 消费电子厂商崛起 灵巧手迭代 镁铝合金和以塑代钢等轻量化方案被采用 [2] 2026年行业趋势与投资策略 - 行业进入规模化量产 真正受益的标的将缩圈 过去两年机器人相关标的曾多达200-300个 [4] - 投资策略聚焦三个核心：核心产业链、核心环节与核心场景 [1][4] - 聚焦核心产业链：具体包括T链、Figure链、国产龙头链 [4] - 聚焦核心环节：聚焦机器人产业的核心卡点 如灵巧手、轻量化、大脑、散热等 [4] - 聚焦核心场景：聚焦可落地场景 如仓储物流与四足机器狗 其中无人物流车商业模式已跑通 市场空间广阔 [4] - T链作为中美共振的核心产业链 2026年为Gen3量产元年 建议关注其核心供应商 [4] - 国产链中 拿订单与资本化将是2026年主旋律 [4] - 物流场景与四足机器狗有望在2026年率先放量 [4]