展望未来：供需反转、油汇条件改善 (1)供给端：综合飞机引进增速和飞机利用小时数增速假设，预计2025-27年，全行业供给年均复合增长 5.2%;(2)需求端，综合国内、国际需求假设，预计2025-27年全行业需求年均复合增长6.6%以上，综合供 需两端，预计2025-27年行业供需关系有望持续改善、推动行业收益水平和盈利能力修复;(3)展望2026 年，受益原油增产和俄乌和平谈判推进，原油价格有望进一步下行，同时人民币有望延续温和升值趋 势、推动利润改善。 2025-27年行业供需改善、中期向上趋势明确 智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，未来航空行业供需修复、盈利回升的趋势明确。从中长期角 度看，行业盈利的持续爬升将为市值的修复提供支撑。短期来看，Q4受益于需求增长、票价企稳回 升，淡季有望同比大幅减亏，25年有望成为大航扭亏首年;26春运有望受益于需求增长、航油价格同比 下降、实现盈利同比大幅增长，26年全年有望成为大航释放盈利弹性首年。 招商证券主要观点如下： 2025年行业回顾：供需筑底，全年国内裸票价基本止跌 (1)受飞机机队规模增长、利用率修复推动，2025年1-11月，行业ASK同比+6% ...

市场表现 - 截至2025年12月31日10:03，国证证券龙头指数上涨0.71% [1] - 成分股中华林证券上涨4.89%，广发证券上涨2.23%，国信证券上涨1.68%，华泰证券上涨1.61%，东方证券上涨1.20% [1] - 证券ETF龙头上涨0.53%，最新价报1.33元 [1] 行业政策动态 - 《证券公司投行业务质量评价办法》迎来修订，新增两项专项指标 [1] - 新增“支持上市公司并购重组”典型案例专项评价指标，旨在引导券商加大对财务顾问业务投入，积极促进并购重组交易 [1] - 新增新股发行定价能力和投资价值研究报告质量两项具体评价指标，旨在督促券商提升新股定价能力与报告质量 [1] - 券商投行业务质量评价结果与券商分类评价等机制挂钩，是监管督促券商提升执业质量的重要抓手 [1] 机构观点与投资主线 - 方正证券指出，券商板块仍“滞涨”，且ROE处于上升通道，认为板块行情虽迟但到 [1] - 建议关注两条投资主线：一是受益于居民财富搬家逻辑、大财富业务布局领先的低估值券商；二是做强做优的头部券商 [1] 指数与ETF产品信息 - 证券ETF龙头紧密跟踪国证证券龙头指数 [2] - 国证证券龙头指数旨在反映沪深市场证券主题优质上市公司的市场表现 [2] - 截至2025年11月28日，该指数前十大权重股合计占比79.05% [2] - 前十大权重股包括东方财富、中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券、国泰海通、兴业证券、东方证券、光大证券、财通证券 [2]

券商金股2025年业绩表现 - 截至12月29日，共有10家券商的金股组合年内收益率超过50% [2] - 国元证券月度金股组合以83.73%的累计收益率排名第一 [1][2] - 东北证券和开源证券月度金股组合分别以67.47%和67.00%的收益率位列第二和第三 [1][2] - 东兴证券、华鑫证券、招商证券的金股组合收益率均超过60% [1][2] - 光大证券、东莞证券、国泰海通、长城证券的金股组合收益率均在50%以上 [1][2] 券商金股业务模式与价值 - 券商金股已成为多家券商研究所一项成熟的金牌业务，通常每月一期，展示券商最为看好的标的 [3] - 金股组合展示了券商的综合研究水平、挖掘个股能力以及对当月行情、风格、宏观、板块催化剂等综合信息的研判实力 [3] 成功券商的选股策略与案例 - 提早在低位挖掘相关个股并持续向市场推荐，是不少券商斩获超额战绩的重要秘诀 [2][4] - 开源证券自5月起连续4个月推荐新易盛，该股自5月初的66元/股涨至8月底的356元/股，区间累计涨幅高达440% [4][6] - 国元证券推荐的金股主要集中在传媒、医药、机械等板块，其6月推荐的巨人网络当月大涨63%，8月推荐的吉比特当月涨超35% [5] - 东北证券推荐的金股牛股频出，主要来自大科技板块，其6-7月连续推荐的胜宏科技月度涨幅分别达到55%和43%，8月推荐的思泉新材当月涨幅翻倍 [5] - 开源证券推出的牛股扎堆在港股，例如1月、2月推荐的小鹏汽车-W，3月推荐的毛戈平，6月力推的三生制药等，都在推荐当月取得了超过20%的涨幅 [6] 年度热门金股与市场风向 - 腾讯控股是2025年各家券商研究所最爱推荐的年度金股，年内12个月中有6个月雄踞热门金股之首，平均每月有7家左右券商推荐 [2][7] - 单看A股，每月最热门的金股榜榜首各有不同，反映了券商一致观点的变化 [7] - 一季度最热门的A股金股来自大型科技上市公司，如中兴通讯、宁德时代 [7] - 二季度消费类上市公司受关注，如青岛啤酒、珀莱雅 [7] - 三季度金融板块热度上升，如东方财富、新华保险 [7] - 四季度券商观点重回“科技领头”，如中际旭创、立讯精密、兆易创新 [7] - 在今年每月最热门的A股金股标的中，只有不到四成标的在推荐的当月录得了上涨 [7]

券商金股年度表现综述 - 截至12月29日，2025年有10家券商的金股组合取得了超过50%的亮眼收益 [1][3] - 国元证券的金股组合收益率最高，达到83.73% [3] - 东北证券、开源证券的金股组合收益率分别为67.47%和67%，分列第二、三名 [3] - 东兴证券、华鑫证券、招商证券的金股组合收益率均超过60% [3] - 光大证券、东莞证券、国泰海通、长城证券的金股组合收益率均在50%以上 [3] 券商金股业务模式与价值 - 券商金股已成为多家券商研究所一项成熟的金牌业务，通常每月一期，展示券商最为看好的标的 [3] - 券商金股展示了券商的综合研究水平、挖票能力以及对当月行情、风格、宏观、板块催化剂等综合信息的研判实力 [3] 高收益券商的核心策略 - 提早在低位挖掘相关个股并持续向市场推荐，是不少券商斩获超额战绩的重要秘诀 [1][4] - 开源证券自5月开始挖掘低位的新易盛并连续推荐4个月，完整吃到该股超4倍的涨幅 [1][4] - 新易盛股价自5月初的66元/股涨至8月底的356元/股，区间累计涨幅高达440% [5] - 东北证券在年中连续推荐胜宏科技，成为该牛股的主要见证者之一 [4] 领先券商金股组合案例 - 收益率冠军国元证券推荐的金股较为集中，每月6-7只，主要集中在传媒、医药、机械等板块 [4] - 国元证券6月推荐的金股巨人网络当月大涨63%，8月推荐的吉比特当月涨超35% [4] - 国元证券5月推荐的科兴制药、7月推荐的豪鹏科技，当月涨幅均超40% [4] - 东北证券推荐的金股牛股频出，主要来自大科技板块 [4] - 东北证券6-7月连续推荐胜宏科技，该股这两个月的月度涨幅分别达到55%和43% [4] - 东北证券8月推荐的思泉新材当月涨幅翻倍，10月推荐的蓝色光标当月上涨约46% [4] - 开源证券今年推出的牛股扎堆在港股，例如1月、2月推荐的小鹏汽车-W，3月推荐的毛戈平，6月力推的三生制药等，都在推荐当月取得了超过20%的涨幅 [5] 年度热门金股分析 - 腾讯控股是2025年各家券商研究所最爱推荐的年度金股，年内12个月中有6个月雄踞最多券商推荐的月度热门金股之首 [2][6] - 腾讯控股平均每月有7家左右券商推荐，是券商全年最爱推荐的"万金油" [6] - 单看A股，每月最热门的金股榜榜首各有不同，体现了券商一致观点的变化 [6] - 一季度最热门的券商金股往往来自大型科技上市公司，如中兴通讯、宁德时代 [6] - 二季度消费类上市公司受关注，青岛啤酒、珀莱雅等最为火热 [6] - 三季度金融板块热度上升，东方财富、新华保险等跃居推荐前列 [6] - 四季度券商观点重回"科技领头"，中际旭创、立讯精密、兆易创新等成为热门标的 [6] 热门金股的市场表现 - 在今年每月最热门的A股金股标的中，只有不到四成标的在推荐的当月录得了上涨 [7]

2024年度证券公司三项业务执业质量评价结果 - 证券业协会于12月30日公布了2024年度证券公司投行业务、债券业务以及财务顾问业务三项执业质量评价结果 [1] 投行业务评价结果 - 2024年度共有93家证券公司开展投行业务，其中A类12家，占比约12.9%；B类66家，占比约71.0%；C类15家，占比约16.1% [1] - 获得A类评价的12家券商为：东吴证券、国金证券、国泰海通、国投证券、国信证券、华泰联合、平安证券、长城证券、招商证券、中金公司、中信证券、中银证券 [1] - 具体分类名单显示，B类券商包括光大证券、广发证券、中信建投等66家，C类券商包括德邦证券、申万宏源、天风证券等15家 [3] 债券承销与受托管理业务评价结果 - 2024年度共有95家证券公司开展债券承销与受托管理业务，其中A类14家，占比约14.7%；B类62家，占比约65.3%；C类19家，占比约20.0% [5] - 获得A类评价的14家券商为：财信证券、东方证券、东吴证券、广发证券、国金证券、国开证券、国泰海通、国投证券、国信证券、平安证券、兴业证券、招商证券、中金公司、中信证券 [7] - 具体分类名单显示，B类券商包括渤海证券、财通证券、华泰联合、中信建投等62家，C类券商包括爱建证券、申万宏源、银河证券等19家 [7] 财务顾问业务评价结果 - 2024年度共有30家证券公司开展财务顾问业务，其中A类5家，占比约16.7%；B类19家，占比约63.3%；C类6家，占比约20.0% [7] - 获得A类评价的5家券商为：华泰联合、银河证券、中金公司、中信建投、中信证券 [8][9] - 获得B类评价的券商包括大和证券(中国)、东方证券、广发证券、国金证券、招商证券等19家 [9] - 获得C类评价的券商包括东莞证券、华兴证券、平安证券、甬兴证券、中原证券等6家 [9][10] 评价结果总体情况 - 证券业协会表示，评价结果总体客观反映了各公司执业质量，符合市场预期 [10] - 评价结果的公开发布及监管使用，有利于促进证券公司进一步提升执业质量、内控水平和服务能力 [10]

调研活动概况 - 公司于2025年12月29日至30日通过现场参观与电话会议形式接待了招商证券、四川发展证券基金、中邮证券、国泰基金、松熙资产等5家机构的调研 [1][2] - 公司接待人员包括副总经理兼董事会秘书马继刚、董事会办公室副主任兼证券事务代表贾雪及证券事务代表向星睿 [2] 氢能合资公司进展 - 公司与日本丰田通过合资公司开展氢燃料电池系统本地化业务，丰田提供核心技术，公司负责本地市场开发、供应链整合及商业化落地 [3] - 合资公司位于成都的燃料电池生产线已建设完毕，相关产品已完成样车安装和整车路试 [3] - 合资公司正在地方政府支持下推进氢燃料电池商用车示范应用项目申报 [3] - 合资公司将聚焦川渝双城经济圈，在商用车及非车用领域推广产品，并组建独立研发团队以实现氢燃料电池系统的本地化生产、销售及售后全链条服务 [3] 深冷装备海外业务策略 - 公司将依托核心竞争力深化本地化服务、拓展新兴市场渠道，并加强海外合作以实现海外订单规模与份额的稳步增长 [3] - 公司强调其“显著竞争优势”是驱动海外业务的关键 [3] 商业航天领域布局 - 公司认为液态氢作为高比冲推进剂在商业航天领域前景广阔 [3] - 公司当前重点布局火箭推进剂级液态甲烷装备研发与交付，其空分装置及氢能业务的液氢产品也可适配航天场景 [3] - 公司已与国内两家航天基地企业合作：一是交付的火箭推进剂级液态甲烷生产装置已建设完成，待合作方配套设施完工后启动联动调试，将服务国内商业航天企业；二是中标酒泉航天产业园配套液体空分装置项目，投运后将供应高纯液氧、液氮、液氩等产品 [3] 行业并购发展路径 - 公司在气体行业的发展将采取“基金先行、直投协同”的并购路径 [3] - 一方面依托产业基金整合优质标的，另一方面捕捉政策与市场机遇推进并购 [3] - 通过“自主投资+并购整合”实现从川内到全国的辐射，以助力四川省工业体系建设 [3]

政策背景与评价目的 - 评价旨在贯彻落实新“国九条”及资本市场“1+N”政策体系要求，激励约束行业机构强化使命担当，服务实体经济和新质生产力，提升专业服务能力并切实扛起“看门人”责任 [1] - 执业质量评价是激励约束券商提升投行业务、债券业务及财务顾问业务执业水平的重要方式 [1] - 评价结果的公开发布及监管使用，有利于促进券商进一步提升执业质量、内控水平和服务能力 [8] 投行业务质量评价结果 - 评价对象为2024年1月1日至12月31日开展相关投行业务的93家券商，评价结果分为A、B、C三类 [1] - 本次投行业务质量评价结果为A类12家、B类66家、C类15家 [1] - A类券商包括东吴证券、国金证券、国泰海通、国投证券、国信证券、华泰联合、平安证券、长城证券、招商证券、中金公司、中信证券、中银证券 [4] - 投行“三中一华”中，中信建投本次评价结果为B类 [4] - 类别划分主要反映券商在股票保荐、债券承销、并购重组财务顾问和股转公司（北交所）等四类投行业务的执业质量、内控、服务科技、支持并购重组及新股估值定价等方面的相对水平，不涉及对券商资信状况和业务资格的评价 [3] 债券业务执业质量评价结果 - 债券业务执业质量评价是对各参评券商公司债券业务情况开展的单项评价，覆盖95家开展债券承销与受托管理业务的券商 [4] - 评价结果分为A、B、C三类，最终评定A类14家、B类62家、C类19家 [4] - 类别划分主要反映参评券商债券业务合规内控、执业质量与服务能力的相对水平，不涉及对券商资信状况和业务资格的评价 [4] 重大资产重组财务顾问业务执业质量评价结果 - 评价是对各参评券商重大资产重组财务顾问业务情况开展的单项评价，评价期内共30家券商从事相关业务并出具独立财务顾问报告 [6] - 评价结果分为A、B、C三类，本次评价结果为A类5家、B类19家、C类6家 [6] - 根据公布的表格，A类券商包括华泰联合、银河证券、中变公司、中信建投、中信证券 [7] 行业影响与后续方向 - 从整体评价结果来看，此次三项业务评价客观反映了各公司执业质量，符合市场预期 [8] - 中证协将引导各券商立足自身资源禀赋，发挥比较优势，从价格竞争加快转向价值竞争，持续提升投行业务的专业性和影响力，更好服务资本市场高质量发展 [8] - 为完善评价指标体系，引导券商提高执业质量、以功能性为导向执业展业，中证协于同日修订发布《证券公司投行业务质量评价办法》，自发布之日起施行 [8]

（编辑 任世碧） 证券日报网讯 12月29日，招商证券发布公告称，公司第八届董事会第二十七次会议审议通过《关于公 司2025年三季度内部审计工作报告的议案》《关于修订〈招商证券股份有限公司洗钱和恐怖融资风险管 理办法〉的议案》《关于确定公司2025年度审计费用的议案》等多项议案。 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因本公告全部或任何部分內容 而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （ 於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司 ） 证券代码：600999 证券简称： 招商证券 编号： 2025－056 （股份代號：6099） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條規則作出。 茲載列招商證券股份有限公司在上海證券交易所網站刊登之《招商證券股份有限公司第八 屆董事會第二十七次會議決議公告》，僅供參閱。 承董事會命 招商證券股份有限公司 霍達 董事長 中國深圳，2025年12月29日 於本公告日期，本公司執行董事為霍達先生及朱江濤先生；本公司非執行董事為羅 立女士、劉振華先生、李德林先生、李曉霏先生、黃堅先生、張銘文先生及丁璐莎 女士；本公司職工代表董事為馬小利先生；以及本公司獨立非執行董事為葉熒志先 生、張瑞君女士、陳欣女士、曹嘯先生及豐金華先生。 招商证券股份有限公司 第八届董事会第二十七次会议决议公告 本公司董 ...

二、董事会会议审议情况 证券代码：600999 证券简称： 招商证券 编号： 2025－056 招商证券股份有限公司 第八届董事会第二十七次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 招商证券股份有限公司（以下简称公司）第八届董事会第二十七次会议通知 于 2025 年 12 月 26 日以电子邮件方式发出。会议于 2025 年 12 月 29 日以通讯表 决方式召开。 本次会议由霍达董事长召集。应出席董事 15 人，实际出席董事 15 人。 本次会议的召集、召开及表决程序符合有关法律、行政法规、部门规章、规 范性文件和《招商证券股份有限公司章程》的规定。 （一）关于公司 2025 年三季度内部审计工作报告的议案 议案表决情况：同意 15 票，反对 0 票，弃权 0 票。 本议案已经公司董事会审计委员会预审通过。 （二）关于修订《招商证券股份有限公司洗钱和恐怖融资风险管理办法》 的议案 议案表决情况：同意 15 票，反对 0 票，弃权 0 票。 （三）关于确定公司 2025 年度审计费用 ...