事件概述 - 圣元环保全资子公司厦门金陵基于2025年3月使用自有资金6000万元认购“深博宏图成长1号私募证券投资基金” 该基金截至2025年12月25日单位净值为0.1846 累计净值增长率为-81.54% 亏损约4692万元 [3] - 圣元环保于2025年12月30日收到最终赎回款项1107.78万元 截至公告日累计追回损失760万元 [3] - 圣元环保已就此事向深圳市公安局龙华分局报案并被受理 同时拟对基金管理人深博信投及基金托管人招商证券提起诉讼或仲裁 [1][3][4] 涉事方主张与回应 - 圣元环保初步核实认为 基金管理人深博信投存在越权交易、违反信息披露义务甚至伪造基金份额净值信息等行为 基金托管人招商证券存在未履行监督核查义务的违规行为 [4] - 招商证券公开回应称 公司已按照法规和合同约定履行托管人职责 对产品投资比例、杠杆超标等违反合同情况严格履行了监督提示职责 [4] - 招商证券表示 信息披露是管理人的职责 净值信息由管理人向投资者披露 托管人既无法定义务也无手段直接触达投资者 并保留追究不实指责法律责任的权利 [5] 托管人责任边界法律探讨 - 法律专家指出 托管人的核心职责是安全保管基金财产、执行指令、办理清算交割、复核净值及监督投资运作是否符合合同 不承担保证投资收益的义务 也不直接参与投资决策 [6] - 托管人责任取决于是否履行了法律法规和合同约定的勤勉尽责义务 角色更侧重于形式合规监督 而非实质性投资决策或信息披露责任 [6] - 托管人是否承担赔偿责任主要取决于其行为是否违反法定义务或合同约定义务 例如是否对管理人的违规操作及时警示、是否在信息披露和清算分配中存在过失等 [6][10] - 司法实践中 法院重点审查托管人实际履职过程是否存在过错 不会仅因基金亏损就判定其赔偿 [7] 相关司法判例 - 2025年3月 恒泰证券因在华领资产非法集资案（涉案金额超90亿元）中作为托管人未谨慎勤勉履行审查义务 被上海金融法院判令赔偿投资者10%的本金损失 [9] - 2023年2月 在投资者起诉私募基金管理人乾元泰和及托管人华泰证券的案件中 北京市东城区法院一审判决华泰证券因证明履行了托管人义务而不承担连带责任 [9] - 从近年案例看 托管人责任的认定呈现个案化特征 托管人通常被视为“看门人”而非“决策者” 法院倾向于认定其为补充责任人 仅在明确过错时承担部分赔偿 [8][9] 行业背景与关联事件 - 此次事件引发市场对券商作为私募基金托管人责任边界问题的热议 [1][6] - 招商证券作为托管人亦涉及2024年5月被证监会立案调查的瑞丰达资产相关产品 瑞丰达超半数备案产品的托管人为招商证券 [7]

截至收盘，港股恒生指数涨1.38%，报26710.45点，恒生科技指数涨1.46%，报5825.26点，国企指数涨 1.05%，报9244.24点，红筹指数涨1.33%，报4140.89点。券商板块领涨，招商证券涨超12%，国泰君安 国际涨超11%，中金公司涨超8%，中国银河、国泰海通、申万宏源香港均涨超7%；有色金属板块上 涨，中国大冶有色金属涨超8%，招金矿业涨超7%。 大型科技股中，阿里巴巴-W跌1.31%，腾讯控股涨1.28%，京东集团-SW涨1.58%，小米集团-W跌 1.47%，网易-S涨2.96%，美团-W涨0.66%，快手-W涨2.58%，哔哩哔哩-W涨2.19%。 高盛：料澳门博彩股第四季业绩稳健 高盛发布研报称，澳门上月博彩毛收同比升15%至209亿澳门元，为市场预期下限，部分受贵宾厅赢率 在最后一至两周低于正常水平影响。全年博彩毛收同比升幅略高于9%，对比市场预期的7%至8%。该行 指，中国澳门受惠中日关系紧张下内地旅客从日本分流，去年11月入境旅客同比增长重新加速至 18%（10月增11%），主要由内地旅客同比升22%带动。 银河证券发布研报称，12月人工智能板块维持震荡走势，小幅微跌 ...

1月6日早盘，A股三大指数集体走强，沪指、深证成指双双涨超1%，沪指突破2025年11月14日的阶段高点4034.08点，刷新2015年7月底以来的新高，强势冲 击13连阳，全市场超3500只个股上涨。券商板块也随市大涨，"旗手"强势回归，那么2026年券商板块将如何演绎呢？ 【2026年关注券商板块业绩与估值的戴维斯双击！】 1月6日，A股市场震荡上行，开门红行情延续，沪指涨超1%，再创近10年新高，冲击13连阳！截至14:07"行情旗手"证券ETF龙头(560090)爆量涨超3%，成交 额超3亿元，拉长阳冲击两连阳！ | 分时 多日 1分 5分 15分 30分 60分 = | 综合屏 F9 前复权 超级叠加 画线 工具 令 (? > | | | --- | --- | --- | | 560090.SH[证券ETF龙头] 2026/01/06 收1.365 幅3.17%(0.042) 开1.323 高1.372 低1.321 均1.358 量 四 | | | | MA5 1.321↑ MA10 1.313↑ MA20 1.304↑ MA60 1.313↑ MA120 1.324↑ MA250 1.246î ...

招商证券国际发表报告指，2026年医药行业增长性存在分化，慢性病依然是未来制药行业最大的驱动 力，其供给端升级和代表公司经营质量提升是下而上选股的主要思路。报告指，中美两国将进一步在创 新药领域展开更多同台竞争与合作，政策干扰会带来波动，但不改产业长期发展方向。该行看好生物制 药板块，行业首选诺华制药、信达生物、艾拉伦、翰森制药、康诺亚，推荐和誉、华润医药、赛默飞、 礼来。 ...

股价与交易表现 - 1月6日盘中，公司股价上涨2.06%，报17.38元/股，总市值达1511.46亿元，成交额为6.80亿元，换手率为0.53% [1] - 当日主力资金净流入1192.24万元，特大单买入8260.22万元（占比12.15%），卖出6649.49万元（占比9.78%），大单买入1.83亿元（占比26.92%），卖出1.87亿元（占比27.54%） [1] - 公司股价今年以来上涨4.45%，近5个交易日上涨3.82%，近20日上涨5.21%，近60日上涨0.70% [2] 公司基本概况 - 公司成立于1993年8月1日，于2009年11月17日上市，总部位于广东省深圳市，并在香港设有办公地点 [2] - 公司主营业务涵盖财富管理和机构业务、投资银行、投资管理、投资及交易，其中财富管理和机构业务收入占比最高，为56.39%，其次是投资及交易（24.32%）、其他（10.57%）、投资管理（4.90%）和投资银行（3.83%） [2] - 公司所属申万行业为“非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ”，概念板块包括参股基金、H股、大盘、MSCI中国、证金汇金等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入182.44亿元，同比增长27.76%，归母净利润为88.71亿元，同比增长24.08% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为17.59万户，较上期增加23.14% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利376.68亿元，近三年累计派现89.92亿元 [3] 机构持仓情况 - 截至2025年9月30日，中国证券金融股份有限公司为公司第七大流通股东，持股1.71亿股，持股数量较上期未变 [3] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股1.49亿股，较上期减少7961.12万股 [3] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）为新进第十大流通股东，持股9590.01万股 [3]

招商证券发布研报称，2025年快递需求增长超预期，反内卷推动价格触底回升。行业估值总体处于低 位，看好行业有序竞争、总体竞争强度趋于缓和、格局逐步优化、盈利中枢提升。头部公司兼具经营确 定性高、现金流稳定、资产负债率低等优势，具有准红利属性;关注行业中尾部公司在较低的盈利基数 上，经营及管理优化，有望实现更高的盈利弹性。 2)反内卷政策推动行业价格触底回升、同比跌幅收窄。2025上半年由于主要公司份额诉求较强、行业竞 争加剧，行业价格跌幅较大，其中Q1-Q2行业均价同比分别下跌8.8%、6.8%，Q3w以来反内卷政策推动 行业价格跌幅收窄，Q3平均价格同比跌幅收窄至5.8%，环比回升0.5%，Q4以来10-11月单价同比下降 5.8%，环比提升1.7%。 3)公司维度，顺丰及圆通市占率提升。2025年年初以来，顺丰受益于激活经营、业务量快速增长，市占 率同比提升较快，Q3市占率同比提升1.3%;圆通由于较积极的价格策略，市占率总体处于提升状态，Q3 同比提升0.2%。 快递板块投资策略：行业估值总体处于低位，看好行业有序竞争、总体竞争强度趋于缓和、格局逐步优 化、盈利中枢提升 1)需求端，有望持续受益电商市场 ...

值得注意的是，12月23日，卓然股份发布公告称，公司全资子公司卓然数智与山西安装等三家公司正式 签署《内蒙古东景中科新材料有限公司年产120万吨PBAT生物降解聚酯项目工程总承包合同》(内蒙古 PBAT项目)变更补充协议。据悉，内蒙古PBAT项目总投资55亿元，建成后将成为国内最大的单体PBAT 生物降解聚酯生产线，山西安装则为该项目的EPC总承包方，这也是山西安装签约的首个PBAT生物降 解聚酯项目。 香港联交所最新资料显示，1月5日，山西安装(02520)股东将股票由招商证券转入广发证券香港，转仓 市值2.55亿港元，占比29.05%。 2025年12月1日，山西安装向中国证监会提交的H股境内未上市股份境外上市(全流通)备案申请文件获受 理，成为山西省首家拟开展H股全流通的港股上市公司。据悉，转换完成后，山西安装流通股将从3.73 亿股增至13.73亿股，公司流通股本和流通市值都将大幅提升，有望吸引更多资本关注。 ...

2025年12月1日，山西安装向中国证监会提交的H股境内未上市股份境外上市(全流通)备案申请文件获受 理，成为山西省首家拟开展H股全流通的港股上市公司。据悉，转换完成后，山西安装流通股将从3.73 亿股增至13.73亿股，公司流通股本和流通市值都将大幅提升，有望吸引更多资本关注。 值得注意的是，12月23日，卓然股份发布公告称，公司全资子公司卓然数智与山西安装等三家公司正式 签署《内蒙古东景中科新材料有限公司年产120万吨PBAT生物降解聚酯项目工程总承包合同》(内蒙古 PBAT项目)变更补充协议。据悉，内蒙古PBAT项目总投资55亿元，建成后将成为国内最大的单体PBAT 生物降解聚酯生产线，山西安装则为该项目的EPC总承包方，这也是山西安装签约的首个PBAT生物降 解聚酯项目。 智通财经APP获悉，香港联交所最新资料显示，1月5日，山西安装(02520)股东将股票由招商证券转入广 发证券香港，转仓市值2.55亿港元，占比29.05%。 ...

事件概述 - 深市创业板公司圣元环保子公司以6000万元资金认购某私募产品，截至2025年12月25日，该理财累计亏损幅度高达81.54%，亏损金额高达4692万元 [1] - 私募基金管理人被核查发现存在越权交易、违反信息披露义务、伪造净值信息等多项违法违规行为 [1] - 上市公司圣元环保已启动包括向公安机关报警、向监管部门举报，并委托律师拟对管理人和托管人提起诉讼或仲裁等在内的全方位维权措施 [1] 涉事方责任争议 - 上市公司圣元环保直指托管人招商证券未履行监督核查义务，放任违规操作发生 [1] - 托管人招商证券回应否认未履职，强调已尽监督义务，并针对伪造净值问题强调净值文件系篡改，托管人无直接披露义务，同时强调对合同外承诺函不知情 [2] - 上市公司与托管人之间责任划分存在争议，最终结果需由监管部门或法院裁定 [2] 基金托管人责任探讨 - 根据《证券投资基金法》规定，私募托管人的核心职责包括安全保管基金财产、监督投资运作、复核信息披露等，责任边界以“法定+约定”为核心，并非对管理人的所有违规行为承担连带责任 [3] - 在圣元环保案例中，托管人是否起到监督投资运作、是否复核信息披露值得商榷，特别是在管理人伪造净值的情况下 [3] - 近期多起上市公司理财案例涉及托管人责任问题，表明市场对托管人履职要求提高，托管人不能“只托不管”，否则可能承担相关责任甚至是赔偿责任 [3] - 此前已有类似案例，如富安娜私募投资亏损案中，托管人因未监督资金投向违规项目被判配合投资者全额提取回款但不承担赔偿责任；杭州私募跑路案中，投资者诉求托管人对本金损失承担连带赔偿责任 [2] 行业影响与监管建议 - 多起案例凸显出厘清基金托管人责任的重要性与必要性 [1][2] - 针对《证券投资基金法》的相关规定，一方面有必要进一步完善，另一方面证监会等监管部门可出台操作细则，以方便托管人遵照执行及理财方事后维权 [3]

行业周期与转折点预测 - 中国房地产行业在经历周期调整后 或将在2026年迎来转折点 [1] - 在房贷利率和租金不变的假设下 预计2026年11月前后净租金回报和房贷利率将拉平 [1] 2026年核心观察点 - 三个市场关注点包括：二手房库存变化 “金融16条”到期后的政策衔接 个别房企债务展期事件的走向 [1] - 一个自然均衡点指向：净租金回报和房贷利率何时拉平 [1] 当前市场供需与价格现状 - 截至2025年11月 全国49城二手房存续挂牌套数较2024年末净增长12% [1] - 2025年同期二手房成交面积多数月份同比为负 [1] - 供需失衡导致价格承压 2025年11月70城二手住宅价格指数环比下跌0.7% 跌幅较年中有所扩大 [1] 核心逻辑与均衡点测算 - 净租金回报率与房贷利率的差值收窄是助力推动需求企稳的核心逻辑 [2] - 目前样本城市租售比与房贷利率差值约为60个基点 [2] - 假设租金水平和房贷利率不变 按2025年以来房价月均跌幅线性外推 预计到2026年11月两者将基本拉平 [2] - 若房贷利率进一步下调或租金上涨 均衡点可能提前到来 [2] 资本市场历史类比与预期 - 类比美国2009年经验 当净租金回报率与房贷利率差值由负转正后 房地产股票或会出现显著超额收益 [2] - 均衡点临近时 资本市场或提前对二手房去库存进行定价 [2] - 去库存速度将直接影响房价企稳节奏 [2]