文章核心观点 - 中泰证券维持华润万象生活“买入”评级 认为公司商业航道实力强劲且与母公司协同紧密 是驱动业绩增长的重要动力 配合稳定的物业航道 公司业绩能稳步提升 [1] 2025年上半年财务业绩 - 公司上半年实现营收85.2亿元 同比增长6.5% 权益股东应占净利润20.0亿元 同比增长7.4% [1] - 公司综合毛利率为37.1% 同比增长3.1个百分点 毛利提升带动归母净利润增速高于营收增速 [1] - 公司各项费用率下降 经营效率提升 销售费用率为1.1% 同比下降0.6个百分点 总体费用率为7.0% 同比下降0.7个百分点 [1] - 公司每股中期派息0.529元 同比增长89.6% 中期派息率达60% 提升24个百分点 同时每股特别派息0.352元 股东回报大幅提高 [1] 商业航道运营表现 - 商业航道2025年上半年营收32.7亿元 同比增长14.65% 毛利率达66.1% 同比上升5.2个百分点 [1] - 商业航道营收占总营收比重达38.3% 维持高增速且毛利提升明显 成为公司整体营收和利润增长的重要动力 [1] - 购物中心商业运营总建筑面积达1309.3万平方米 同比增长14.11% 其中来自母公司的面积占比84.4% [1] - 写字楼商业运营总建筑面积达187.5万平方米 同比增长7.7% 其中来自母公司的面积占比73.3% [1] - 公司在商业航道和母公司紧密合作 业绩表现亮眼 [1] 物业航道运营表现 - 物业航道2025年上半年营收51.6亿元 同比增长1.1% 毛利率18.8% 同比下降0.1个百分点 [2] - 物业管理服务营收35.0亿元 同比增长8.8% 在管建筑面积27550.5万平方米 同比增长6.2% 其中来自第三方的面积占比44.4% [2] - 非业主增值服务营收2.2亿元 同比下降34.6% 业主增值服务营收4.9亿元 同比下降32.7% [2] - 城市空间营收9.5亿元 同比增长15.1% 在管建筑面积12719.1万平方米 同比增长3.17% 其中来自第三方的面积占比98.1% 外拓实力强劲 [2] - 物业航道为公司业绩提供了基本支撑 稳定提升的营收和利润保证了公司业绩的底线 [2] - 公司在物业航道业务结构均衡 很好结合了母公司和第三方的资源 [2]