公司政策调整 - 鸿蒙智行于12月17日发布政策调整通知，决定统一停止“鸿蒙智行大饭店”相关宣传，并清除各平台历史宣传素材，旨在优化市场营商环境、降低经销商经营成本 [2][11] - 具体调整包括：禁止免费充电，超充桩、快充桩可采用付费或鸿蒙智行APP积分消费，慢充桩不对外使用 [2][11] - 禁止免费洗车与餐饮，仅在用户到店看车、交车、维修、保养等业务过程中可依规提供相应服务，门店须做好洗车券、餐饮券的登记与管理 [2][11] - 所有免费洗车、充电、餐饮等服务不得作为差异化销售手段，否则视为违规 [2][11] 调整原因与执行情况 - 上海吴中路鸿蒙智行用户中心工作人员表示，免费洗车、餐饮仍提供，但需要先预约，预约二维码即将推出，目前还在调试阶段 [3][12] - 关于预约前置条件，工作人员表示“只要能约得上，都可以进来” [3][12] - 店方解释变动原因为客流量过多，导致每天门口堵车有10来辆，排到下一个红绿灯，影响了交车、看车及售后客户 [3][12] - 有分析认为此举在降低成本的同时，能精准服务、避免滥用，防止“羊毛党”蹭免费服务，确保资源服务于真实客户 [3][12] 背景与历史 - 鸿蒙智行是华为联合赛力斯、奇瑞、北汽、江淮、上汽等车企组建的智能汽车技术生态联盟，旗下拥有问界、智界、享界、尊界、尚界五大品牌 [3][12] - “鸿蒙智行大饭店”是网友对鸿蒙智行用户服务中心的趣味称呼，源于之前一些服务中心会为车主和访客提供免费的高品质餐饮、充电、洗车等超出常规的服务 [3][12] - 今年7月，华为常务董事余承东发文称，公司在**全国超600个用户中心**推出了免费夏季车辆检测，其中**有200余家**支持鸿蒙智行星夜服务 [6][15] - 随后，鸿蒙智行官微对“鸿蒙大酒店”进行推广，宣传其丰富菜肴和服务，但社媒很快出现了排长队的吐槽声 [9][17] 行业监管动态 - 近期，国家市场监督管理总局研究起草了《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见 [9][18] - 指南中提到，汽车销售企业应当规范价外馈赠行为，价外馈赠是指无偿赠送给消费者一定金额的购物券、礼品、优惠待遇等 [9][18] - 采取赠送物品或服务的，要如实标明赠品品名、数量或服务项目、次数等，或展示赠品实物样品 [9][18] - 赠品的价格或价值能标尽标，且所标示的价格或价值应当真实有依据，确有合理理由的，赠品可以不标示价格或价值 [9][18] - 赠品兑换带有价格附加条件的，还要明确公示 [9][18]

股价与交易表现 - 12月18日盘中，江淮汽车股价上涨2.02%，报48.60元/股，总市值1061.43亿元，成交额8.75亿元，换手率0.84% [1] - 当日主力资金净流入3734.01万元，特大单买入1.08亿元（占比12.33%），卖出9163.59万元（占比10.48%），大单买入2.50亿元（占比28.59%），卖出2.29亿元（占比26.17%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨29.60%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌2.41%，近20日下跌0.72%，近60日下跌15.86% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为6月3日，当日龙虎榜净买入额为-5.42亿元，买入总计4.77亿元（占总成交额9.90%），卖出总计10.19亿元（占总成交额21.14%） [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务涉及商用车、乘用车、汽车底盘及核心零配件的研发、生产、销售与服务 [1] - 主营业务收入构成为：商用车54.97%，乘用车25.10%，其他11.82%，客车7.67%，底盘0.44% [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入308.73亿元，同比减少4.14%，归母净利润为-14.34亿元，同比大幅减少329.43% [2] - 公司A股上市后累计派现29.00亿元，近三年累计派现4586.42万元 [3] 股东结构与行业属性 - 公司所属申万行业为汽车-商用车-商用载货车，所属概念板块包括华为鸿蒙、安徽国资、无人驾驶、百度概念、汽车金融等 [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为17.64万户，较上期增加24.81%，人均流通股为12378股，较上期减少19.88% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股5548.50万股，相比上期减少4517.47万股 [3] 公司基本信息 - 公司全称为安徽江淮汽车集团股份有限公司，位于安徽省合肥市东流路176号 [1] - 公司成立日期为1999年9月30日，上市日期为2001年8月24日 [1]

文章核心观点 - 江淮汽车与华为深度合作推出的超高端品牌“尊界”旗下首款车型S800，在上市后取得阶段性成功，其第10000台下线标志着合作成果落地及中国品牌在高端豪华新能源汽车领域的重要突破 [1][3] 产品表现与市场数据 - 尊界S800自5月30日上市，历经175天大定订单突破1.8万台 [3] - 11月终端交付量超过2200台 [3] - 已连续三个月登顶70万元人民币以上豪华车销量榜首 [3] - 产品NPS（净推荐值）得分超过85分，显示强大的用户口碑与品牌认可度 [3] 合作模式与产品定位 - 尊界是江汽集团与华为深度协同打造的超高端品牌 [3] - 尊界S800定位为百万级超豪华旗舰新能源轿车，深度融合华为尖端科技与江淮制造 [3] - 该合作项目旨在攻克高端超豪华领域，并牵引中国汽车产业链能力提升 [3] 公司战略与未来规划 - 公司将全力以赴推进尊界项目，聚焦纯电与增程双技术路线，持续完善产品矩阵 [5] - 坚持深化与华为等伙伴的前沿合作，加快高阶智能驾驶、智能座舱、智能底盘等技术的持续创新与首发应用 [5] - 坚持全面推进智能制造升级、数字孪生与质量体系优化，实现制造智能化跃迁 [5] - 坚持着力打造高端、韧性、可持续的供应链系统，构筑领先的集成供应链能力，树立百万级豪华新能源汽车高质量交付新标杆 [5] 行业意义与背景 - 尊界S800第10000台下线是“中国制造”在汽车领域迈向高端化的重要里程碑 [1] - 该成果是在国家推动高质量发展、加快建设现代化产业体系的大背景下取得的 [3] - 项目彰显了中国品牌向上突破的决心与实力，并拉动中国供应链企业共同攻克高端领域 [3]

核心观点 - 工业和信息化部于第401批《公告》中附条件许可了长安汽车和北汽蓝谷麦格纳提交的搭载L3级有条件自动驾驶功能的汽车产品，标志着L3级自动驾驶商用化进程有望提速 [1][2] L3级自动驾驶商用化进展 - 长安汽车和北汽蓝谷麦格纳两家车企向工信部提交了搭载L3级有条件自动驾驶功能的智能网联汽车产品准入申请，并已获得附条件许可 [1][2] - L3级自动驾驶能在特定范围内实现自主驾驶，与L2等辅助驾驶存在本质差异，当超出运行范围时需要驾驶员及时接管 [2] - 本次获得准入的车型包括长安旗下深蓝汽车产品和北汽新能源旗下极狐阿尔法S（L3版） [3] - 北汽极狐阿尔法S（L3版）搭载了包含3颗激光雷达在内的34颗高性能传感器，实现了感知、决策、转向、制动、通信、电源、定位等全链路安全冗余备份 [3] - 预计后续将有更多搭载L3功能的车辆获得许可，L3的商用化进程有望提速 [2] L3商用对智能底盘产业的推动 - L3商用落地将推动底盘智能化，包括主动悬架、线控制动及线控转向，成为高阶智驾的关键拼图 [3] - 主动悬架集成了空气弹簧、可变阻尼减振器、悬架作动器，通过道路预瞄系统根据路况主动调节悬架刚度和阻尼系数 [3] - 线控制动（EMB）是制动系统的发展方向，2026年1月1日实施的强制性国标GB21670—2025《乘用车制动系统技术要求及试验方法》为EMB的量产应用提供了行业标准 [3] - 线控转向（SBW）是实现高阶自动驾驶转向系统的解决方案，2025年12月我国推出了线控转向的强制性国标，为其量产提供了行业标准 [4] - 随着L3商用落地，2026年智能底盘有望实现快速批量应用，主动悬架、线控制动、线控转向将进入批量应用阶段 [5] 投资策略与受益方向 - 整车应用端：头部企业在训练数据、训练设施、智驾生态领域建立了领先优势，华为在智能汽车领域逐步进入收获期 [5] - 与华为深度合作的车企受益标的包括：智选车模式下的赛力斯（601127）、江淮汽车（600418）、北汽蓝谷（600733）、上汽集团（600104），以及HI模式下的长安汽车（000625） [5] - 智能底盘领域：受益于L3商用落地及强制性国标出台，2026年及以后相关部件将进入批量应用阶段 [5] - 主动悬架类受益标的包括：保隆科技（603197）、拓普集团（601689） [5] - 线控制动类受益标的包括：伯特利（603596）、亚太股份（002284） [5] - 线控转向类受益标的包括：耐世特（1316.hk） [5]

2025年11月中国轻卡市场整体表现 - 2025年11月，中国轻卡市场（含轻卡、小卡、皮卡）销售17.95万辆，环比增长11%，同比增长7%，收获同比“10连增” [3][4] - 11月卡车市场整体销售33.84万辆，同比增长26%，轻卡市场7%的同比增幅跑输卡车市场“大盘” [3][6] - 2025年1-11月，轻卡市场累计销售182.37万辆，同比增长6%，累计销量比去年同期多约10万辆，但增幅跑输卡车市场整体10%的增速4个百分点 [6][10][20] - 从历史数据看，11月轻卡销量17.95万辆在近十年同期中排名第3位，处于15万辆上下的正常销量区间 [8] - 2025年1-11月累计销量182.37万辆略高于近十年正常区间（165万辆±15万辆），在近十年同期中排名第3位，表现正常但谈不上优秀 [8][10] 2025年11月轻卡市场竞争格局 - 11月共有9家企业销量突破1万辆，较上月增加2家，销量前十企业合计份额达87.09%，其中前五企业合计份额为56.07% [13] - 福田汽车以3.70万辆的销量和20.59%的月度份额稳居行业第一，但其11月销量同比下降26% [13] - 月度销量排名前五的企业依次为：福田汽车（3.70万辆）、长安汽车（1.75万辆）、长城汽车（1.60万辆）、江淮汽车（1.51万辆）、江铃汽车（1.51万辆） [13] - 与10月相比，11月排名发生显著变化：江铃汽车上升2位至月榜第5，上汽跃进上升2位至月榜第7 [19] - 从同比增速看，11月销量前十企业中8家实现增长，其中上汽跃进和比亚迪分别以142%和70%的同比增幅领涨市场 [13][18][19] 2025年1-11月轻卡市场累计格局 - 1-11月累计销量超过10万辆的企业达到8家 [20][21] - 福田汽车累计销售40.31万辆，市场份额22.11%，稳居行业首位 [13][20] - 累计销量排名2至5位的企业为：长安汽车（16.85万辆）、长城汽车（16.63万辆）、江淮汽车（16.21万辆）、东风公司（15.72万辆） [13][20] - 从累计同比增幅看，远程商用车和比亚迪分别以54%和338%的增幅领涨，中国重汽和上汽跃进也分别以26%和37%的增幅跑赢市场6%的整体增速 [20][23] - 与2024年同期相比，远程商用车和比亚迪的市场份额提升最为明显，分别增加了1.91和1.60个百分点 [26] 行业排名变动与趋势 - 与2024年年终排名相比，2025年1-11月多家企业排名上升：江淮汽车上升1位至第4，长安汽车上升1位至第2，长城汽车上升1位至第3，远程商用车上升2位至第7，上汽跃进上升1位至第9 [26] - 排名保持不变的包括：第1的福田汽车、第6的江铃汽车、第8的中国重汽以及第12的江西五十铃 [26] - 轻卡市场自2025年6月起已连续6个月跑输卡车市场整体增速，其“10连增”的含金量受到质疑 [28]

行业监管新政 - 国家市场监督管理总局起草发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，旨在规范汽车行业各环节价格行为[5][7] - 指南核心条款明确禁止车企以低于成本的价格销售汽车，同时强制要求明码标价、合同明确交付日期[8][9] - 新规禁止行为包括：以排挤对手为目的低于成本价销售、变相增配降价、通过折扣补贴等价格优惠手段使实际出厂价低于成本等[16] - 规定同样适用于经销商，禁止其低于进货成本销售，并要求显著标示所有价格与配置信息，区分产品价格与服务价格[19][21] - 指南严禁任何形式的价外加价，要求对付费功能告知免费期限及收费标准，并禁止使用模糊交付时间表述，必须写入合同[23] - 车企需建立价格合规管理机制，重大价格调整需通过集体决策，随意“官降”行为将受到限制[23] 行业现状与价格战影响 - 行业价格战愈演愈烈，降价车型数量从2020-2022年1-7月的约50款，猛增至2023年同期的113款，2024年同期进一步提升至147款，2025年1-7月为106款[25] - 长期价格战导致行业利润率大幅下滑，2025年1-10月汽车行业销售利润率仅为4.4%，10月单月更跌至3.9%，低于下游工业企业6%的平均水平[26] - 2025年1-10月，汽车产业链单车毛利润仅有1.4万元[28] - 2025年上半年，汽车经销商亏损比例上升至52.6%，74.4%的经销商存在价格倒挂现象[28] - 利润下滑导致主机厂研发投入趋于谨慎，部分车型出现“减配”现象，并传导至上下游零部件企业及经销商，部分4S店倒闭影响售后服务[29][30][31] 消费者行为变化 - 持续价格战导致消费者观望情绪加剧，面对降价促销选择推迟购车的“观望者”比例从2023年的28%大幅升至2025年上半年的45%[32] - 消费者购车观念发生变化，将新车价格与车辆质量及配置“强关联”的购车者比例从2023年的13%大幅上升至2025年上半年的34%[34] - 价格战未能有效刺激消费，反而延长了非刚需用户的购车决策周期，形成“价格越降，人们越不敢买”的恶性循环[34][35][36] 行业响应与预期影响 - 包括比亚迪、零跑、小鹏、长安、奇瑞等超过8家车企已发文响应并支持价格行为合规指南[11] - 车企回应核心观点相似，均表示反对价格欺诈与不正当竞争，杜绝低于成本价倾销等行为[13] - 新规旨在终结持续两年的无序价格竞争，引导市场竞争回归理性，促使行业关注产品安全与服务，形成正向循环[24][36]

行业投资评级 - 报告对汽车行业维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 2025年10月全球轻型车销量约790万辆，同比增长2.6%，环比增长0.5%，但海外市场合计销量约477万辆，同比下滑0.4%，环比下滑1.5%，显示海外需求转弱 [2] - 北美市场10月销量156万辆，同比下滑5.0%，主要因电动汽车联邦税收抵免政策于9月底到期，制约了市场表现 [5] - 欧洲市场10月销量约148万辆，同比增长2.9%，但环比下滑7.5%，同比增幅较前期收窄，其中德国增幅收窄，意大利、英国同比转负 [5] - 中国市场10月销量313万辆，同比增长7.6%，环比增长3.7%，表现强劲，10月狭义乘用车出口57万辆，同比增长23.0% [2][5] - 全球新能源车10月销量约215万辆，同比增长19%，但环比下滑1.5%，其中海外市场合计约55万辆，同比增长19%，但环比大幅下滑21%，北美和欧洲新能源车销量环比分别下滑47%和14% [5] - 据Marklines速报，估计11月北美轻型车销量同比下滑6.3%，欧洲同比增长2.1% [2][5] - 报告预计2025年海外轻型车销量为5588万辆，同比增长1.3%，2026年为5614万辆，同比增长0.5%，增速放缓 [5] - 投资建议聚焦结构性机会，整车重点推荐吉利汽车、江淮汽车，零部件建议关注AI/智驾、液冷、机器人等产业新方向，并列出相关推荐公司 [5] 全球轻型车销量 - 2025年10月全球轻型车销量约790万辆，同比增长2.6%，环比增长0.5% [2] - 2025年10月海外轻型车合计销量约477万辆，同比下滑0.4%，环比下滑1.5% [2] - 分地区看，10月北美销量156万辆，同比下滑5.0%，环比增长1.1% [2] - 分地区看，10月欧洲销量约148万辆，同比增长2.9%，环比下滑7.5% [2] - 分地区看，10月中国销量313万辆，同比增长7.6%，环比增长3.7% [2] - 南美10月销量35万辆，同比增长2.9%，环比增长1.8% [5] - 东亚10月销量47万辆，同比下滑5.5%，环比下滑8.9% [5] - 东南亚+南亚10月销量69万辆，同比增长2.9%，环比增长13% [5] 全球新能源车销量 - 2025年10月全球新能源车销量约215万辆，同比增长19%，环比下滑1.5% [5] - 2025年10月海外新能源车合计销量约55万辆，同比增长19%，环比大幅下滑21% [5] - 分地区看，10月北美新能源车销量约11万辆，同比下滑32%，环比大幅下滑47% [5] - 分地区看，10月欧洲新能源车销量约35万辆，同比增长36%，环比下滑14% [5] - 分地区看，10月中国新能源车销量约160万辆，同比增长19%，环比增长7.7% [5] - 报告预计2025年海外电动车销量为663万辆，同比增长24%，2026年为752万辆，同比增长13% [5] 市场竞争格局 - 截至2025年10月，全球销量前五的车企份额排名为：丰田集团、大众集团、现代起亚、通用集团、比亚迪 [28] - 全球销量第六至第十的车企份额排名为：Stellantis、吉利控股、雷诺日产、奇瑞集团、福特集团 [30] - 截至2025年10月，全球新能源车销量前五的车企份额排名为：比亚迪、吉利控股、通用集团、大众集团、特斯拉 [34] - 全球新能源车销量第六至第十的车企份额排名为：奇瑞集团、长安汽车、零跑汽车、上汽自主、赛力斯 [36] 汽车及零部件公司出口情况 - 2025年10月，中国狭义乘用车出口57万辆，同比增长23.0%，环比增长2.4% [5] - 报告列出了截至2024年A股海外营收占比10%以上的汽车零部件公司名单，其中森麒麟、跃岭股份、金麒麟、岱美股份、绿通科技、冠盛股份、正裕工业、东利机械、通用股份、万通智控等公司海外营收占比超过80% [42]

会议概况 - 2025年第二届汽车用钢发展研讨会于12月13日在江苏省无锡市召开 [2] - 会议由中国钢铁工业协会和中国汽车工业协会主办 多家钢铁及汽车产业链公司承办和协办 [26] - 来自行业协会、70家钢铁企业、20家汽车企业等领域的260余名代表出席会议 [26] 行业现状与挑战 - 钢铁是汽车制造中占比最高、应用最广泛的上游原材料 贯穿车身、底盘、动力系统等核心环节 [9] - 全球钢材消费结构中 汽车产业占比达12% 发展中国家汽车用钢占比普遍低于10% 发达国家占比高于20% [14] - 汽车用钢正面临可替代材料的激烈竞争 [14] - 低价中标现象易引发钢企之间“内卷” 打击供货积极性 不利于产品创新、品质提升和形成长期稳定的供货模式 最终可能影响产品品质并损害汽车消费者利益 [7] 需求变化与发展趋势 - 在新能源汽车快速崛起与轻量化发展趋势下 汽车用钢需求结构发生明显变化 呈现出高强度、绿色低碳、高性价比特点 [9] - 全球汽车用钢市场前景光明 产品将向低碳化、高强化、多元化、低成本、集成化、复合化、本地化方向发展 [14] - 先进高强汽车用钢是为应对材料竞争而生 [14] 行业倡议与发展方向 - 倡议一：共同破除“内卷式”竞争 实现共赢发展 [7] - 倡议二：坚持创新驱动 抢占技术制高点 [7] - 倡议三：践行绿色发展理念 构建低碳供应链 [7] - 呼吁汽车与钢铁行业建立更紧密联系 推动共性问题解决 加快技术创新和产业化落地应用 [9] - 呼吁产业链锚定发展航向凝聚合力 共探技术前沿共解难题 深化协同创新共筑产业生态 [11] - 行业正经历深度调整 数字化、智能化、轻量化、绿色化浪潮对汽车用钢的性能、质量、工艺与应用创新提出了前所未有的更高要求 [11]

市场表现 - 12月15日，商用车板块整体下跌0.48%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.55%，深证成指下跌1.1% [1] - 板块内个股表现分化，江淮汽车领跌 [1] 资金流向 - 当日商用车板块主力资金呈现净流出状态，净流出额为1.54亿元 [2] - 游资资金呈现净流入状态，净流入额为1.6亿元 [2] - 散户资金呈现净流出状态，净流出额为586.91万元 [2]

核心观点 - 当前市场对汽车行业明年刺激政策及产销总量的预期较弱，汽车顺周期属性弱化，预期或已见底，科技属性下的机器人及无人驾驶等成长方向仍是核心主线 [1] - 机器人产业处于0-1趋势兑现前夕，行情处于预期整固后的去伪存真阶段，建议积极布局高胜率及技术升级环节 [1][2] 整车板块 - 中央经济工作会议指出坚持内需主导，建设强大国内市场，优化“两新”政策实施，并明确2026年延续国补政策 [2] - 近期头部车企销量环比走弱，前期预期的年末“翘尾效应”未兑现，部分地区以旧换新补贴已暂停，市场情绪处于低位 [2] - 仍然看好自主乘用车高端化、强势新车周期和新能源出海头部车企 [2] 机器人板块 - 坚定看多机器人板块，板块自11月末底部震荡反弹，核心催化包括特斯拉产业链百台级小批量订单落地、美国人形机器人政策扶持以及GaN等新技术应用引发市场关注 [2] - 后续行情延续的关键节点包括：12月定点陆续落地、2025年第一季度Gen3定型发布、第二季度进入小批量、下半年进入规模量产阶段，此外宇树上市申报或成为重要事件催化 [2] - 当前行情仍处于预期整固后的去伪存真阶段，产业在0-1的趋势兑现前夕，建议积极布局配置高胜率及技术升级环节 [1][2] 商用车板块 - 2023年11月重卡行业批销11.3万辆，同比增长65%，环比增长7% [3] - 2023年11月大中客行业批销1.3万辆，同比增长25%，环比增长12%，其中出口0.4万辆，同比增长26%，环比增长12% [3] - 作为绩优低估值红利资产，商用车板块当前行情表现占优，明年出海有望稳健增长，客车及摩托车增长弹性更高 [3] - 重卡发动机产业链受益AIDC放量，潍柴等龙头具备α，估值有望重估 [3] 推荐组合 - 推荐的投资组合包括：恒勃股份（301225）、潍柴动力（000338）、宇通客车（600066）、江淮汽车（600418）、三花智控（002050）、隆盛科技（300680） [3]