文章核心观点 - 2025年中国商用车市场在新能源车强势增长和政策推动下整体表现强劲，商用车总销量及新能源渗透率均创近年新高，市场呈现“国内新能源、传统燃油车出口”的特色格局 [1][2] 全国商用车市场交强险数据分析 - 2025年1-11月商用车国内销量达281万台，同比增长9%，创下自2022年以来的销量新高 [5][6] - 2025年11月商用车国内销量为26万台，同比增长4%，环比增长4% [1][6] - 2025年商用车市场呈现“前低后高”走势，1月因春节前置销量环比下降较大，2月销量23.7万台处于历年中位，3-11月持续走强，其中6-11月受新能源拉动明显，9月异常强劲，11月销量创近期历史新高 [4] - 国内商用车市场在2020年达超高销量后，2021年峰值回落，2022-2023年处于低谷期，2024年销量285万台同比几乎持平，2025年恢复增长 [5] 全国新能源商用车市场销量分析 - 2025年1-11月新能源商用车累计销量达77万台，同比增长54% [1][8] - 2025年11月新能源商用车销量达9.2万台，同比增长45%，环比增长15% [1][8] - 新能源商用车在2024年末政策翘尾后，2025年1月表现相对较弱，随后2-9月同比暴增，3-11月销量持续处于高位 [1][8] - 2024年新能源商用车全年销量为57.9万台，同比增长84% [8] 新能源商用车渗透率 - 2025年1-11月新能源商用车渗透率达到27%，较去年同期增长7个百分点，增速强于乘用车 [2][12] - 2025年11月单月新能源商用车渗透率高达36%，较去年同期的25%大幅提升11个百分点 [2][11] - 新能源商用车渗透率自2019-2021年的3%左右水平快速提升，2022年达9%，2023年达11%，2024年全年达到20%，2025年加速提升 [2][12] - 分车型看，2025年11月卡车新能源渗透率为27%，客车新能源渗透率高达74%，均较同期有大幅提升 [2][14] 商用车市场变化分析 - 商用车中卡车和客车结构相对稳定，卡车中的重卡和轻卡表现较好，中重卡在去年深度调整后今年结构性改善，报废更新政策拉动效果稍有体现 [13] - 客车中的轻客走势较强，电动化推动轻客替代微客成为市场主力，大中型客车2025年初表现较弱，燃油大中型客车走势较稳，新能源大中型客车表现一般 [13] - 2025年11月，重卡、轻卡和大中型客车的电动车渗透率提升较大 [14] 商用车竞争结构变化分析 - 商用车企业销量主要由轻卡企业支撑，北汽福田和上汽通用五菱是商用车主力，分别在轻卡和客车市场销量较强，中国重汽在重卡和轻卡领域也表现强劲 [15] - 2025年1-11月，头部企业中北汽福田累计销量42.2万台，同比增长20%；中国重汽累计销量22.2万台，同比增长23%；一汽解放累计销量19.5万台，同比增长13% [15] - 部分企业表现突出：陕汽集团1-11月累计销量10.0万台，同比大幅增长45%；徐工集团累计销量3.9万台，同比暴增110% [15] 中重型卡车区域市场结构 - 2025年11月中重卡交强险数量为8.08万台，新能源渗透率达到36%，较2022年的6%、2023年的9%、2024年的17%持续快速提升 [16][17] - 区域份额上，华北地区份额较高，但近两年华南、西南地区持续走强 [16] - 2025年11月新能源重卡在京津沪（东部直辖市）、华南、中部黄河和西南地区渗透率表现较好，其中京津沪地区渗透率高达67% [16] - 市场竞争格局中，一汽解放、中国重汽、北汽福田、东风汽车是主力，2025年11月份额分别为20%、17%、13%、13% [17] - 部分二线车企电动车渗透率极高，如徐工集团11月新能源渗透率达94%，湖南汽车、华菱星马渗透率接近100% [17] 轻型卡车区域市场结构 - 2025年11月轻卡交强险数量为8.30万台，新能源渗透率为27%，较2022年的13%、2023年的14%、2024年的24%稳步提升 [18][20] - 轻卡市场主要份额集中在东部-华北、华南和西南地区，其中华南、西南地区表现逐步走强 [18] - 新能源轻卡市场在东部-华南和华东市场表现相对较强，而京津沪直辖市市场今年相对恢复 [19] - 市场竞争中，北汽福田是绝对主力，2025年11月份额26%，销量2.17万台；其次为上汽通用五菱（份额10%）、中国重汽（份额10%）、江淮汽车（份额8%） [20] - 新能源轻卡主力企业是吉利汽车和奇瑞汽车，其2025年11月新能源渗透率均达到100% [20][21] 轻型客车区域市场结构 - 2025年11月轻客交强险数量为4.01万台，新能源渗透率高达72%，较2022年的45%、2023年的51%、2024年的60%快速提升 [22][24] - 轻客销售区域主要集中在经济发达的华东和华南地区，2025年中部长江地区份额也较高 [22] - 新能源轻客需求主要在发达地区，华南地区表现最强，受路权政策约束，京津沪等城市地区的燃油轻客销量出现萎缩 [23] - 市场竞争中，江铃汽车、上汽大通、长安汽车、上汽通用五菱是主力，2025年11月份额分别为17%、12%、12%、11% [24] - 新兴势力如吉利商用车、山西新能源、重庆瑞驰等企业的新能源轻客渗透率均达到100%，长安汽车的电动轻客也很有竞争力 [24] 大中型客车区域市场结构 - 2025年11月大中客交强险数量为0.81万台，新能源渗透率达83%，较2022年的87%、2023年的57%、2024年的75%处于高位 [25][27] - 大中客市场需求区域波动较大，新能源渗透率较高的主要是南方地区，2025年东北和华北的公交启动较早 [25][26] - 市场竞争中，主要厂家是郑州宇通、北汽福田、厦门金龙、苏州金龙等，2025年11月份额分别为24%、12%、11%、8% [27] - 新能源大中客渗透率高的企业主要是部分二线企业，而主力企业则是燃油车与新能源全面发展 [28]

文章核心观点 - 江淮汽车与华为通过鸿蒙智行模式深度合作推出的百万级豪华纯电轿车尊界S800，在175天内实现第一万台下线，标志着中国品牌在超豪华市场取得规模化交付里程碑，并试图以“科技豪华”为核心建立新价值体系，其成功可能对中国品牌高端化战略产生深远影响 [1][3][13] 模式破局：从技术供应到生态共荣 - 江淮与华为的合作属于最深入的鸿蒙智行模式，直接瞄准百万级超豪华细分市场，不同于主攻主流高端的问界和智界 [3] - 合作模式打破了传统主机厂与供应商的线性关系，构建了研发、制造、供应链、营销全链路协同的网状生态，实现风险共担与能力互补 [3] - 江淮贡献高端制造与整车集成体系能力，华为注入智能技术、用户洞察与品牌赋能，共同拉动中国供应链企业攻克高端领域 [3][4] - 尊界项目联合超过200家全球一流供应链伙伴，带动宁德时代、德赛西威、华阳集团等中国供应商进入超豪华供应链体系，构建自主可控的生态系统 [4][12] - 汽车产业权力结构正从传统欧洲车企、电动化电池企业，向智能化阶段掌握核心算法、用户数据和生态能力的科技公司集中 [4] 价值破壁：科技平权重构百万级市场 - 尊界S800定价70.8万至101.8万元，上市175天累计大定订单超18000台，连续三个月稳居70万元以上豪华轿车销量榜首 [1][6] - 上市19天大定破5000台，相当于劳斯莱斯2023年全球销量的83%，订单增速呈现“1小时破千，7天超3600台”的爆款特征，8月以1006辆销量登顶大型车零售榜 [6] - 该车型是中国品牌首次在70万元以上超豪华轿车领域实质性突破，打破了由奔驰S级、宝马7系和奥迪A8主导的传统格局 [6] - 用户净推荐值超过85分，核心竞争力在于将竞争维度提升至数字底座和生态体验，华为提供全栈自研、可持续演进的数字系统，江淮则将制造精度推向新高度 [1][6] - 购车人群中35-45岁企业家和高管占比超六成，与传统豪华品牌55岁以上核心客群形成对比，反映高净值人群消费观念代际变迁，更看重科技属性与智能体验 [7] - 商业模式揭示高端汽车市场盈利模式转变，从依赖高单车利润和品牌溢价，转向通过高用户黏性、软件订阅服务和生态延伸构建多元化收入结构 [7] 战略重构：尊界赋能下的江淮高质量发展路径 - 尊界品牌是江淮长期高端战略的核心承载，公司计划用至少十年时间将其打造为中国高端汽车的“金字招牌” [9] - 产品将继续聚焦纯电与增程双技术路线，完善矩阵以覆盖不同场景与用户偏好 [9] - 坚持深化与华为的鸿蒙智行合作，加快高阶智能驾驶、智能座舱、智能底盘等技术的创新与首发应用 [9] - 尊界超级工厂广泛应用数字孪生技术，实现全流程数字化管理，超过26000个质量关键数据点实时监控，AI视觉检测可识别0.2毫米微小瑕疵 [10] - 公司将继续推进智能制造升级与质量体系优化，实现制造智能化跃迁，为高品质交付提供保障并反哺整个制造体系 [10] - 着力打造高端、韧性、可持续的供应链系统，通过构筑领先的集成供应链能力，树立百万级豪华新能源汽车高质量交付新标杆 [12] - 尊界的战略意义在于：是江淮品牌向上、利润结构优化的重要途径，带动集团研发投入占比提升，2025年第三季度营业收入环比增长20.19% [12] - 项目积累的智能化研发、高端制造、用户运营与供应链管理经验，未来可通过技术下沉与体系迁移，驱动公司向新能源化与智能化转型 [12] - 此次万台下线是中国制造迈向高质量发展的一次跃迁，随着产品矩阵完善和市场影响力扩大，中国汽车品牌在全球价值链中的话语权有望持续提升 [13]

市场整体表现 - 2023年12月19日，上证指数上涨0.36% [2] - 申万一级行业中，28个行业上涨，涨幅居前的为商贸零售和综合，分别上涨3.66%和2.22% [2] - 下跌行业中，银行、电子、煤炭跌幅居前，分别下跌0.44%、0.29%和0.29% [2] - 两市主力资金全天净流入70.25亿元 [2] 行业资金流向 - 18个行业主力资金净流入，机械设备行业净流入规模居首，达38.84亿元，该行业当日上涨1.18% [2] - 汽车行业主力资金净流入规模第二，为35.17亿元，日涨幅1.47% [2] - 13个行业主力资金净流出，电子行业净流出规模居首，达46.40亿元 [2] - 医药生物、银行、国防军工、交通运输等行业资金净流出较多，医药生物行业净流出15.79亿元 [2] 汽车行业整体表现 - 汽车行业当日上涨1.47%，主力资金净流入35.17亿元 [3] - 行业所属282只个股中，249只上涨，30只下跌，6只涨停 [3] - 行业内有136只个股资金净流入，8只个股净流入资金超1亿元 [3] - 8只个股资金净流出超3000万元 [3] 汽车行业个股资金流入详情 - 山子高科资金净流入居首，达10.46亿元，股价上涨9.93%，换手率8.85% [3] - 均胜电子资金净流入4.96亿元，股价上涨7.34%，换手率9.95% [3] - 航天智造资金净流入2.90亿元，股价上涨16.30%，换手率42.17% [3] - 浙江世宝资金净流入1.87亿元，股价涨停（9.99%），换手率15.81% [3] - 豪恩汽电资金净流入1.80亿元，股价上涨18.58%，换手率43.11% [3] - 拓普集团、索菱股份、北汽蓝谷资金净流入分别为1.68亿元、1.46亿元和1.27亿元 [3] - 比亚迪、双环传动、襄阳轴承、上汽集团、伯特利等个股资金净流入在8176.53万元至8888.38万元之间 [3][4] 汽车行业个股资金流出详情 - 飞龙股份资金净流出居首，达1.75亿元，股价下跌3.27%，换手率29.65% [3][5] - 森麒麟资金净流出1.13亿元，股价下跌5.87%，换手率8.97% [3][5] - 江淮汽车资金净流出5286.74万元，股价微跌0.02%，换手率1.13% [3][5] - 潍柴动力、中策橡胶、川环科技、天普股份、天汽模资金净流出在3030.66万元至4710.75万元之间 [5]

2025年11月新能源重卡及牵引车市场表现 - 2025年11月，中国新能源重卡整体实销2.8万辆，同比增长178%，创下最高月销量纪录 [1] - 同期，新能源牵引车实销2.22万辆，同比增长194%，增速较上月扩大40个百分点，高于新能源重卡市场整体增速16个百分点 [3][4] - 新能源牵引车在新能源重卡市场中的份额为79.50%，较上月有所提升；1-11月累计份额达76.30%，较2024年全年份额（67.99%）显著提升 [6] 新能源牵引车市场增长态势 - 2025年3月至11月，新能源牵引车市场已连续9个月销量破万辆，11月销量2.22万辆再次刷新最高月销量纪录 [8] - 2025年1-11月，新能源牵引车累计销售14.18万辆，同比大增221%，累计销量已超过2024年全年销量8.6万辆 [24][30] - 前11个月市场平均月同比增速达到242%，市场持续火爆 [30] 新能源牵引车市场渗透率 - 2025年11月，国内重卡整体实销7.67万辆，其中牵引车实销4.70万辆 [10] - 11月新能源牵引车在牵引车终端销量中的占比达到47.26%，创下牵引车市场史上最高单月新能源渗透率，较上月（36.40%）提升超10个百分点，较去年同期高出接近22个百分点 [10] - 2025年1-11月，新能源牵引车在牵引车终端销量中的占比达到34.83%，约为去年同期占比（15.41%）的2.3倍，也高于同期重卡市场整体25.95%的新能源占比 [10] 新能源牵引车技术路线与区域分布 - 2025年1-11月，新能源牵引车技术路线以纯电动为主，占比98.28%；其中换电牵引车为4.94万辆；燃料电池和混合动力占比分别为1.31%和0.40% [12] - 新能源牵引车已进入全国31个省级行政区，区域分布不均衡 [14] - 1-11月上牌量前三的上海、广东和山西合计份额超4成（41.2%），上牌量均超万辆；上牌量靠前的城市包括上海、深圳、广州、长沙等 [14] 2025年11月新能源牵引车企业竞争格局 - 2025年11月，月销量超过1000辆的企业有7家，超过2000辆的企业有5家，市场竞争激烈 [18] - 一汽解放以3987辆销量夺得月榜冠军，这是其2025年第6次获得月销量冠军 [20] - 徐工汽车和三一重卡分别以3730辆和3014辆的销量紧随其后，排名第2、3位 [20] - 中国重汽、陕汽集团、东风公司和福田汽车11月销量均超千辆，分列第4至7位 [20] - 与去年同期相比，主流企业均实现增长，其中徐工、重汽、陕汽、远程和联合重卡同比增幅（分别为238%、279%、216%、293%和1406%）高于市场整体增速 [20] 2025年1-11月新能源牵引车企业累计销量与份额 - 2025年1-11月，新能源牵引车市场参与者达30位，与2024年全年持平 [22] - 累计销量前12家企业中，11家增长，1家下降，多数企业实现翻倍增长 [24] - 行业TOP3企业一汽解放、徐工汽车和三一重卡累计销量均超1.8万辆，分别为2.38万辆、2.30万辆和1.89万辆 [26] - 上述三家企业市场份额分别为16.75%、16.21%和13.32%，其中一汽解放市场份额较去年同期大幅提升2.82个百分点 [26] - 累计销量破万的企业共有6家，排名第4至第6位的中国重汽、陕汽集团和福田汽车累计销量分别为1.55万辆、1.48万辆和1.25万辆，市场份额均超过8%，且较去年同期份额均有提升 [26][28] - 与2024年年终排名相比，一汽解放、福田汽车、远程新能源商用车、江淮汽车、联合重卡及山东雷驰的行业排名均有上升 [28]

核心观点 - 2026年汽车行业投资策略为“破旧立新”，行业站在新十字路口，电动化红利接近尾声，智能化红利正在衔接，商用车/两轮车成为重要补充领域 [2] - 投资选择两条主线：一是寻找穿越周期的α品种（价值主线），二是拥抱下一轮产业趋势，即智能化（L4 RoboX）与机器人/AIDC（成长主线） [2] 2026年汽车行业景气预测 乘用车板块 - **总量预测**：2026年乘用车内需总销量预计为2200万辆，同比下滑3.5%，主要受新能源购置税恢复征收5%的影响 [2][8][10] - **新能源车预测**：2026年新能源乘用车内需销量预计为1320万辆，同比增长6.4%，渗透率达60%；新能源乘用车外需（出口）销量预计为352万辆，同比大幅增长43.9% [2][8] - **智能化预测**：2026年各家车企将继续“卷”智驾，城市NOA在新能源车中的渗透率预计将上升至40%；从芯片方案看，英伟达份额预计降至45%，特斯拉占15%，华为占25%，其余国产占15% [13][14] 重卡板块 - **总量预测**：中性预测下，2026年重卡批发销量预计为116万辆，同比增长1.5%；其中内需销量77万辆，同比下滑5.5%，外需（出口）销量39-40万辆，同比增长18.8% [2][15] - **内需结构**：内销中，天然气重卡预计同比增长25%，电动重卡预计增长19.3%，柴油类重卡预计下滑33.4% [15][16] - **出口展望**：2026年俄罗斯市场影响消除，非俄地区出口预计同比增长26%，其中亚洲、非洲、中东出口预计分别增长20%、30%、40% [17] 客车板块 - **总量预测**：预计2026年客车内需销量8.10万辆，同比增长3%；出口销量7.64万辆，同比增长30%，其中新能源出口增速预计更快 [2][18] - **行业趋势**：2025年第四季度起国内外需求共振，预计2026年该趋势延续，出口增速有望维持在30%以上 [19] 摩托车板块 - **总量预测**：预计2026年行业总销量1938万辆，同比增长14%；其中大排量摩托车销量126万辆，同比大幅增长31% [2][20][22] - **市场结构**：内需市场整体承压，预计总内销399万辆，同比下滑9%；外需（出口）市场强劲，预计总出口1539万辆，同比增长21% [21][22] 价值主线——寻找穿越周期α品种 客车板块 - **首选宇通客车**：预计2025-2027年营业收入分别为436亿元、499亿元、567亿元，归母净利润分别为49.4亿元、59.2亿元、70.3亿元，业绩持续增长 [24][25] - **关注金龙汽车**：公司收回子公司厦门金旅40%少数股权，有望增厚利润并通过联合采购降本，预计2025-2026年归母净利润为4.4亿元、6.4亿元，同比大幅增长 [26] 摩托车板块 - **优选春风动力**：为国内全地形车和摩托车龙头，预计2025-2027年归母净利润分别为18.7亿元、24.7亿元、27.4亿元 [28][31] - **优选隆鑫通用**：为国内摩托车龙头企业，自主品牌放量，出口向好，兼具高成长与高股息属性，预计2025-2027年归母净利润分别为19.9亿元、24.0亿元、28.2亿元 [32][34] 重卡板块 - **优选中国重汽H**：作为重卡出口龙头，2025年利润中出口占比达90%，预计2025-2027年归母净利润分别为67.7亿元、81.0亿元、88.7亿元 [37][40] - **优选潍柴动力**：作为重卡发动机龙头，大缸径发动机及凯傲业务贡献增量，预计2025-2027年归母净利润分别为123亿元、141亿元、155亿元 [41][42] 乘用车板块 - **首选比亚迪**：全球化逻辑下，公司出口占比高且海外产能陆续投产，对俄罗斯市场敞口小，新能源车型占比高；预计2026年总销量达534万辆，其中出口140万辆，归母净利润463.1亿元 [47][48][49] - **优选江淮汽车**：与华为合作打造豪华智能电动汽车品牌“尊界”，瞄准超豪华市场（60万元以上），预计2026年尊界品牌销量达4万辆，公司归母净利润扭亏为盈至19.34亿元 [52][54] 零部件板块 - **优选福耀玻璃**：全球汽车玻璃龙头，积极拓展智能玻璃和铝饰件业务以提升单车配套价值，预计2025-2027年归母净利润分别为97.10亿元、111.11亿元、131.74亿元 [56][58] - **优选星宇股份**：车灯行业具备持续升级能力，公司深度配套华为、奇瑞、理想等头部客户，预计2025-2027年归母净利润分别为16.45亿元、20.38亿元、25.05亿元 [59][60] - **优选敏实集团**：全球汽车外饰件与车身结构件供应商，电池盒业务随欧洲电动化快速成长，并前瞻布局低空经济、机器人等新业务，预计2025-2027年归母净利润分别为27.53亿元、32.57亿元、38.78亿元 [61][62] 成长主线——L4 RoboX投资机会 - **投资逻辑转变**：2026年智能化行情更强调AI逻辑演绎，关注软件机会和B端突破，而非以往硬件和C端销量带动；催化剂包括特斯拉V14升级、各家公司Robotaxi量产运营、L3-L4政策推进等 [67] - **标的布局**：建议聚焦L4 RoboX产业链，B端软件标的优于C端硬件标的；H股优选小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操/黑芝麻智能；A股优选千里科技、德赛西威、经纬恒润 [2][67] - **产业阶段**：智能驾驶发展正从硬件投资为主的0-1阶段，转向软件投资为主的1-10阶段，一批智驾创业公司进入密集IPO期 [69] - **跟踪体系**：评估智能车投资价值需采用“物理世界AI视角”，核心是“单用户创收价值”，商业模式为先卖硬件再有软件收入，不同于数字世界AI以用户数为重的逻辑 [73][75][77] 成长主线——机器人/AIDC投资机会 - **产业趋势**：2026年海外特斯拉Optimus V3即将定型，T链机器人开启1-10放量阶段；国内机器人产业百花齐放，资本进展加速 [2] - **标的布局**： - **机器人及液冷赛道**：首选拓普集团 [2] - **机器人赛道**：首选均胜电子，优选星源卓镁、亚普股份 [2] - **液冷赛道**：首选银轮股份、飞龙股份 [2]

事件概述 - 12月16日，尊界S800第10000辆下线仪式在安徽合肥尊界超级工厂举行，省市相关领导、行业协会、合作伙伴及车主代表等共同出席见证[2] - 活动举行了车主交付仪式，将现场气氛推向高潮[7] 公司合作与战略定位 - 尊界是江汽集团与华为深度协同打造的超高端品牌，是江汽集团的“头号工程”[9] - 尊界S800第一万辆下线，标志着江淮与华为强强联合再结硕果[4] - 双方合作进入体系化发展新阶段，未来将继续深化在智能科技、高端制造与用户生态等方面的协同[7] - 公司致力于将尊界打造为世界知名的高端汽车品牌和世界一流品牌[4][7] - 公司以开放合作推动融合创新，与华为携手勇闯科技豪华“无人区”[9] 产品表现与市场认可 - 尊界S800定位百万级超豪华旗舰新能源轿车[9] - 自5月30日上市以来，历经175天大定突破1.8万辆[9] - 11月终端交付超过2200辆[9] - 已连续三个月登顶70万级以上豪华车销量榜首[9] - 尊界S800的NPS（净推荐值）得分超过了85分，展现出强大的用户口碑与品牌认可度[5] 行业意义与产业影响 - 该事件是“中国制造”在汽车领域迈向高端化的重要里程碑[4] - 尊界S800拉动中国供应链企业一起攻克最难的高端超豪华领域，牵引中国汽车产业链能力再上新辆阶[5] - 尊界项目是合肥新能源汽车价值链布局的重要一环[4] - 产品以“科技豪华”新范式彰显了中国品牌向上突破的决心与实力[9] - 公司致力于为推动中国汽车工业高质量发展、加速实现汽车强国梦作出贡献[7] 未来发展规划 - 万辆下线是尊界品牌的全新起点[10] - 公司将继续聚焦纯电与增程双技术路线，持续完善产品矩阵[10] - 坚持深化与华为等伙伴的前沿合作，加快高阶智能驾驶、智能座舱、智能底盘等技术的持续创新与首发应用[10] - 坚持全面推进智能制造升级、数字孪生与质量体系优化，实现制造智能化跃迁[10] - 坚持着力打造高端、韧性、可持续的供应链系统，构筑领先的集成供应链能力，树立百万级豪华新能源汽车高质量交付新标杆[10]

核心观点 - 报告认为，2026年汽车行业的核心投资主线是智能化，特别是L3级自动驾驶的商业化应用和以智能底盘（包括主动悬架、线控制动、线控转向）为代表的执行层技术的批量应用将成为关键驱动力 [5][6][79] - 尽管2026年面临以旧换新政策未明、新能源车购置税减税额上限减少等不利因素，但新能源汽车渗透率提升、出口高速增长以及智能化与高端化仍将是市场的结构性亮点 [5][78] 2025年市场表现及业绩回顾 - **市场表现**：2025年1月1日至12月12日，中信汽车零部件指数上涨34.76%，大幅跑赢中信乘用车指数（下跌0.40%）及主要大盘指数（如上证指数上涨16.04%），零部件板块超额收益明显 [4][18] - **整车板块业绩**：2025年前三季度，乘用车板块实现营业收入15203.16亿元，同比增长8.68%；但归母净利润为391.90亿元，同比减少15.72%，呈现“营收增、利润降”的局面 [31] - **零部件板块业绩**：2025年前三季度，汽车零部件板块实现营业收入7541.60亿元，同比增长8.75%；归母净利润460.10亿元，同比增长19.60%，业绩持续攀升 [49] 2026年汽车市场展望 - **政策影响**：2026年以旧换新政策尚未出台，部分地方补贴暂停，可能透支购车需求；同时，新能源车购置税减税额上限从3万元降至1.5万元，预计对33.9万元以下的低价车型影响较大（需额外支付车价约4.42%的购置税）[5][65][66] - **出口亮点**：2025年1-10月，新能源汽车累计出口201.40万辆，同比增长90.4%，其中插混汽车出口同比增长205.34%；预计2026年汽车出口尤其是新能源车出口仍将保持高速增长 [5][67] - **新能源与智能化**：2025年1-10月新能源汽车渗透率已达46.7%，其中C级车新能源渗透率从2024年的46%提升至59%；智能化正从量变进入质变，成为新增长动能 [72][73][78] 汽车智能化与L3商用前景 - **渗透率预测**：2024年L2级以上辅助驾驶渗透率为48%，预计2025年将达到65%；到2030年，L3级以上辅助驾驶渗透率预计将达到11% [80] - **政策与商业化临界点**：2025年工信部已批准长安深蓝SL03和北汽极狐阿尔法S6两款L3级车型的准入申请，将在指定区域开展上路试点；多项国家级政策为L3商业化扫清障碍，预计2026年将成为L3自动驾驶商业化临界点 [5][84][87] 智能底盘：重点推进领域 - **核心地位**：为保障高阶自动驾驶可靠性，底盘系统智能化成为重点，其毫秒级精准响应是上层决策得以安全执行的基础 [91] - **悬架智能化**：主动悬架是智能驾驶汽车的必然选择；2025年前三季度，空气悬架搭载量为79.3万辆，同比增长42.4%，其中20-30万价格区间的车型增速最快（如20-25万车型增长482.9%）[98] - **线控制动与转向**：GB21670—2025（线控制动）和GB17675—2025（线控转向）两项强制性国家标准将于2026年实施，为技术批量应用提供标准支持 [7][109] - **市场竞争格局**：在空气悬架市场，2025年前三季度拓普集团、孔辉科技、保隆科技三家国内企业合计市占率达88.5%，打破了外资垄断；在线控制动领域，伯特利、亚太股份等国内厂商正崭露头角 [104][116] 投资策略 - **整车板块**：看好汽车智能化加速期下的头部企业，特别是华为赋能的鸿蒙智行合作车企，2026年新车型密集落地，L3智驾规模化商用有望开启；受益标的包括赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、上汽集团、奇瑞汽车 [6][125] - **智能底盘零部件**：随着国标实施和高阶智驾需求，主动悬架、线控制动、线控转向将进入批量应用和国产化替代加速阶段；受益标的包括保隆科技、拓普集团、伯特利、亚太股份 [8][125] - **其他优质零部件**：聚焦行业竞争格局稳定、公司治理能力强的细分领域，受益于产品高端化与新场景拓展；推荐标的包括浙江仙通、川环科技、溯联股份、新坐标、中原内配、宁波高发 [8][125]

公司政策调整 - 鸿蒙智行于12月17日发布政策调整通知，决定统一停止“鸿蒙智行大饭店”相关宣传，并清除各平台历史宣传素材，旨在优化市场营商环境、降低经销商经营成本 [2][11] - 具体调整包括：禁止免费充电，超充桩、快充桩可采用付费或鸿蒙智行APP积分消费，慢充桩不对外使用 [2][11] - 禁止免费洗车与餐饮，仅在用户到店看车、交车、维修、保养等业务过程中可依规提供相应服务，门店须做好洗车券、餐饮券的登记与管理 [2][11] - 所有免费洗车、充电、餐饮等服务不得作为差异化销售手段，否则视为违规 [2][11] 调整原因与执行情况 - 上海吴中路鸿蒙智行用户中心工作人员表示，免费洗车、餐饮仍提供，但需要先预约，预约二维码即将推出，目前还在调试阶段 [3][12] - 关于预约前置条件，工作人员表示“只要能约得上，都可以进来” [3][12] - 店方解释变动原因为客流量过多，导致每天门口堵车有10来辆，排到下一个红绿灯，影响了交车、看车及售后客户 [3][12] - 有分析认为此举在降低成本的同时，能精准服务、避免滥用，防止“羊毛党”蹭免费服务，确保资源服务于真实客户 [3][12] 背景与历史 - 鸿蒙智行是华为联合赛力斯、奇瑞、北汽、江淮、上汽等车企组建的智能汽车技术生态联盟，旗下拥有问界、智界、享界、尊界、尚界五大品牌 [3][12] - “鸿蒙智行大饭店”是网友对鸿蒙智行用户服务中心的趣味称呼，源于之前一些服务中心会为车主和访客提供免费的高品质餐饮、充电、洗车等超出常规的服务 [3][12] - 今年7月，华为常务董事余承东发文称，公司在**全国超600个用户中心**推出了免费夏季车辆检测，其中**有200余家**支持鸿蒙智行星夜服务 [6][15] - 随后，鸿蒙智行官微对“鸿蒙大酒店”进行推广，宣传其丰富菜肴和服务，但社媒很快出现了排长队的吐槽声 [9][17] 行业监管动态 - 近期，国家市场监督管理总局研究起草了《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见 [9][18] - 指南中提到，汽车销售企业应当规范价外馈赠行为，价外馈赠是指无偿赠送给消费者一定金额的购物券、礼品、优惠待遇等 [9][18] - 采取赠送物品或服务的，要如实标明赠品品名、数量或服务项目、次数等，或展示赠品实物样品 [9][18] - 赠品的价格或价值能标尽标，且所标示的价格或价值应当真实有依据，确有合理理由的，赠品可以不标示价格或价值 [9][18] - 赠品兑换带有价格附加条件的，还要明确公示 [9][18]

股价与交易表现 - 12月18日盘中，江淮汽车股价上涨2.02%，报48.60元/股，总市值1061.43亿元，成交额8.75亿元，换手率0.84% [1] - 当日主力资金净流入3734.01万元，特大单买入1.08亿元（占比12.33%），卖出9163.59万元（占比10.48%），大单买入2.50亿元（占比28.59%），卖出2.29亿元（占比26.17%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨29.60%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌2.41%，近20日下跌0.72%，近60日下跌15.86% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为6月3日，当日龙虎榜净买入额为-5.42亿元，买入总计4.77亿元（占总成交额9.90%），卖出总计10.19亿元（占总成交额21.14%） [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务涉及商用车、乘用车、汽车底盘及核心零配件的研发、生产、销售与服务 [1] - 主营业务收入构成为：商用车54.97%，乘用车25.10%，其他11.82%，客车7.67%，底盘0.44% [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入308.73亿元，同比减少4.14%，归母净利润为-14.34亿元，同比大幅减少329.43% [2] - 公司A股上市后累计派现29.00亿元，近三年累计派现4586.42万元 [3] 股东结构与行业属性 - 公司所属申万行业为汽车-商用车-商用载货车，所属概念板块包括华为鸿蒙、安徽国资、无人驾驶、百度概念、汽车金融等 [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为17.64万户，较上期增加24.81%，人均流通股为12378股，较上期减少19.88% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股5548.50万股，相比上期减少4517.47万股 [3] 公司基本信息 - 公司全称为安徽江淮汽车集团股份有限公司，位于安徽省合肥市东流路176号 [1] - 公司成立日期为1999年9月30日，上市日期为2001年8月24日 [1]

文章核心观点 - 江淮汽车与华为深度合作推出的超高端品牌“尊界”旗下首款车型S800，在上市后取得阶段性成功，其第10000台下线标志着合作成果落地及中国品牌在高端豪华新能源汽车领域的重要突破 [1][3] 产品表现与市场数据 - 尊界S800自5月30日上市，历经175天大定订单突破1.8万台 [3] - 11月终端交付量超过2200台 [3] - 已连续三个月登顶70万元人民币以上豪华车销量榜首 [3] - 产品NPS（净推荐值）得分超过85分，显示强大的用户口碑与品牌认可度 [3] 合作模式与产品定位 - 尊界是江汽集团与华为深度协同打造的超高端品牌 [3] - 尊界S800定位为百万级超豪华旗舰新能源轿车，深度融合华为尖端科技与江淮制造 [3] - 该合作项目旨在攻克高端超豪华领域，并牵引中国汽车产业链能力提升 [3] 公司战略与未来规划 - 公司将全力以赴推进尊界项目，聚焦纯电与增程双技术路线，持续完善产品矩阵 [5] - 坚持深化与华为等伙伴的前沿合作，加快高阶智能驾驶、智能座舱、智能底盘等技术的持续创新与首发应用 [5] - 坚持全面推进智能制造升级、数字孪生与质量体系优化，实现制造智能化跃迁 [5] - 坚持着力打造高端、韧性、可持续的供应链系统，构筑领先的集成供应链能力，树立百万级豪华新能源汽车高质量交付新标杆 [5] 行业意义与背景 - 尊界S800第10000台下线是“中国制造”在汽车领域迈向高端化的重要里程碑 [1] - 该成果是在国家推动高质量发展、加快建设现代化产业体系的大背景下取得的 [3] - 项目彰显了中国品牌向上突破的决心与实力，并拉动中国供应链企业共同攻克高端领域 [3]