行业整体表现 - 2025年上半年汽车行业收入50917亿元同比增长8% 利润2444亿元同比增长3.6% 行业利润率4.8%较1-5月的4.3%有所改善 [4] - 统计的16家上市车企中11家营收实现增长 9家实现盈利 盈利占比过半 [1] 头部车企表现 - 比亚迪以3712.81亿元营收和155.11亿元净利润稳居行业榜首 营收同比增长23.3% 净利润同比增长13.79% 研发投入309亿元高出净利润一倍 [1][4] - 上汽集团营收2995.88亿元同比增长5.23% 净利润60.18亿元同比下降9.21% [1][3] - 吉利汽车营收1502.85亿元同比增长27% 净利润92.9亿元同比下降13.9% 主要因2024年同期出售雷诺资产获得收益 [1][3][4] - 长城汽车营收923.35亿元同比增长0.99% 净利润63.37亿元同比下降10.21% 第二季度业绩优于第一季度 [1][3][5] 合资车企承压 - 长安汽车营收726.91亿元同比下降5.25% 净利润22.91亿元同比下降19.09% 但扣非净利润同比增长26.36% [3][6] - 东风集团营收545.3亿元同比增长6.6% 净利润0.55亿元同比下降92% 毛利率达13.9%同比提升2.3个百分点 [3][6] - 广汽集团营收421.66亿元同比下降7.95% 亏损25.38亿元同比下降267.39% 主因销量下降及新能源车型处于爬坡期 [3][7] 华为合作车企表现 - 赛力斯营收624.02亿元同比下降4.06% 净利润29.41亿元同比增长81.03% 问界系列交付14.7万辆 其中M9和M8分别交付6.2万和3.5万辆 [3][8] - 北汽蓝谷营收95.17亿元同比增长154.38% 亏损23.08亿元 [3][9] - 江淮汽车营收193.6亿元同比下降9.1% 亏损7.73亿元同比下降356.89% 扣非净利润下降1096.63% [3][9] - 奇瑞汽车2025年第一季度收入682.2亿元同比增长24.2% 净利润47.26亿元同比增长90% [10] - 华为鸿蒙智行上半年销量21.5万辆 目标完成率仅20% [12] 新势力车企分化 - 理想汽车营收561.7亿元同比下降2% 净利润17.43亿元同比增长2.82% 连续11个季度盈利 交付20.4万辆同比增长7.9% [3][13][14] - 零跑汽车营收242.5亿元同比增长174.15% 净利润0.33亿元同比增长101.49% 首次实现半年盈利 交付22.2万辆同比增长155% [3][13][14] - 小鹏汽车营收340.9亿元同比增长132.51% 亏损11.42亿元同比收窄56.95% 交付19.7万辆同比增长279% [3][13][14] - 蔚来汽车营收310.43亿元同比增长13.49% 亏损117.45亿元同比扩大14.8% 交付11.42万辆同比增长30.6% [3][13][14] 战略布局与合作 - 广汽集团与华为合作升级 联合打造高端智能新能源品牌"启境" [7] - 奇瑞汽车与华为签署智界品牌战略2.0协议 实施产销服一体化独立运营 [10] - 上汽集团与华为合作推出"尚界" 首款车型H5已于9月发布 [11]

公司合作动态 - 上汽集团总裁贾健旭出席鸿蒙智行秋季新品发布会 [1] - 华为常务董事余承东对尚界提出多项要求 [1] - 尚界品牌定位为不做则已 做必精致 [1]

华为与车企合作模式 - 华为与车企合作主要包括三种模式：零部件供应模式、HUAWEI INSIDE（HI）模式和智选车模式（鸿蒙智行）[1] - HI模式已与11家车企合作 提供智能座舱、智能驾驶等全栈解决方案[1] - 智选车模式主导车型产品定义和终端销售 已打造出5个品牌[1] - 新合作模式介于HI模式与智选车模式之间 合作深度强于HI但弱于智选车[1] 新合作模式特征 - 合作覆盖全产品周期 从初始阶段涵盖产品定义、营销及生态服务[4] - 华为开放流程体系能力 车企引入IPD/IPMS管理方法实现深度融合[4] - 双方团队联合办公 每月至少一次项目交流及时调整产品规划[4] - 合作拓展至智能化、生态和品牌协同的新融合领域[4] 具体合作案例 - 东风汽车与华为在产品定义、智能化技术、营销等领域深化合作[3] - 广汽集团与华为车BU推出新品牌"启境" 采用新合作模式[3] - 岚图与华为探索比HI模式更进一步的合作 研发团队紧密协作[3] - 阿维塔与华为联合团队规模近千人 进驻重庆总部展开工作[3] 行业竞争格局 - 搭载华为乾崑辅助驾驶系统或鸿蒙HarmonySpace5的车型已超过15款[5] - 鸿蒙智行6-8月交付量分别为5.27万辆、4.78万辆、4.46万辆 连续三个月下降[6] - 差异化竞争转向聚焦主机厂产品特点 而非单纯依靠华为技术[2] - 车企通过产品外观设计、个性化功能实现差异化区隔[6] 合作模式演进 - "灵魂论"不再适用当前合作 技术成熟度决定核心竞争力归属[5] - 新合作模式中车企保留生产制造优势 与华为技术营销生态融合[5] - 上汽采用鸿蒙智行"界"模式 推出预售价16万元尚界车型[5] - 传统车企将智能化合作视为转型必然选择[1][3]

造车战略优势 - 造车可掌握产业链控制权并提升利润空间 类似超市自有品牌模式[1] - 品牌势能可有效利用于汽车业务 如小米通过企业家IP绑定实现营销优化[1] - 汽车行业竞争焦点已从电动化转向人工智能 人工智能成为决胜关键因素[1] 华为战略选择 - 华为具备ICT与汽车产业深度融合的独特优势[2] - 2018年明确不造车战略 聚焦ICT主航道并帮助车企造好车[3] - 战略定力获得市场验证 通过生态合作实现行业影响力提升[3][8] 车企合作态度转变 - 初期车企对华为存在防范心理 如上汽曾提出"灵魂论"拒绝技术合作[5] - 问界成功案例促使车企转向主动合作 目前超5家车企加入鸿蒙智行生态[7][8] - 华为提供三种合作模式（零部件/HI/鸿蒙智行） 其中鸿蒙智行最受车企欢迎[8] 生态合作价值 - 华为通过技术赋能成为增量部件供应商 避免与车企直接竞争[8][10] - 合作模式创造行业共赢 推动智能网联汽车技术发展[10] - 智驾技术由华为率先突破 国内智能汽车市场发展获显著推动[10] 行业格局演变 - 智能网联汽车市场规模预期超越智能手机[10] - 不同企业选择差异化路径（小米造车/华为赋能）均获得阶段性成功[10] - 人工智能技术成为汽车行业竞争核心要素[1][10]

鸿蒙智行合作与战略 - 华为与北汽集团合作升级为战略共同体 聚焦五大专属体系赋能 包括专属团队 专属研发资源 专属制造与供应链体系 专属双质检体系以及专属渠道网络 [8] - 北汽集团宣布未来3年投入200亿元专项资金与华为共同打造享界品牌 依托华为ICT技术沉淀和北汽整车制造经验 [2][8] - 鸿蒙智行联合赛力斯 奇瑞 北汽 江淮和上汽集团推出问界 智界 享界 尊界和尚界五大品牌 五界聚势发力推动中国智能电动汽车产业升级 [3][4] 鸿蒙智行交付与市场表现 - 鸿蒙智行累计交付突破93万辆 预计10月份达到100万辆 [3][5] - 享界S9T作为鸿蒙智行首款旅行车 累计小订突破40000辆 [3][6] 享界S9T产品配置 - 享界S9T增程版Max和Ultra售价分别为30.98万元和34.98万元 纯电版Max和Ultra售价分别为32.98万元和36.98万元 [3] - 享界S9T纯电版搭载800V华为巨鲸高压电池平台 配备100kWh电池包 CLTC综合续航最长可达801km [6] - 享界S9T增程版搭载华为雪鸮智能增程系统 CLTC综合续航最长可达1305km 可加92号汽油 [6] - 享界S9T车内乘坐空间高达1962mm 后排空间达1000mm 后备厢729L 后排放倒可拓展至1677L [6] - 享界S9T搭载全新华为途灵平台 全系标配5档可调智能空气悬架和全新连续可变阻尼减振器 [7] - 享界S9T搭载华为旗舰9系黑科技 包括标志星河大灯 全新星云尾灯和华为百万像素智慧投影大灯 提供6款寰宇色彩和4种内饰颜色 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2026年归母净利润分别为130.2亿元和149.8亿元 对应PE 16.5X和14.4X [6][8] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入2995.9亿元 同比增长5.2% 其中Q2收入1587.3亿元 同比增12.1% 环比增12.7% [2][4] - 2025H1扣非归母净利润54.3亿元 同比大幅增长432.2% 其中Q2为25.8亿元 同比实现转正 [2][4] - 2025H1销量205.3万辆 同比增长12.4% 其中Q2销量110.8万辆 同比增11.6% 环比增17.3% [9] - 新能源车销量表现突出 2025H1达64.6万辆 同比增40.2% 其中Q2为37.3万辆 同比增48.8% 环比增36.8% [9] - 出口及海外基地销量49.4万辆 同比增长1.27% 其中Q2为27.5万辆 同比增5.3% 环比增25.6% [9] 合资企业表现 - 上汽大众2025H1销量49.2万辆 同比降3.9% 但Q2销量26.4万辆 同比基本持平 环比增15.7% [9] - 上汽通用2025H1销量24.5万辆 同比增8.6% 其中Q2销量13.6万辆 同比增19.2% 环比增24.8% [9] - 上汽通用五菱2025H1销量75.3万辆 同比大幅增长32.1% 其中Q2销量40.0万辆 同比增15.6% 环比增13.3% [9] - 上汽大众2025H1归母净利润8.8亿元 同比增长2.3% 上汽通用五菱归母净利润5.8亿元 同比大幅增长492.4% [9] - 对联营合营企业投资收益2025H1为26.3亿元 同比增长19.0% 其中Q2为10.9亿元 同比大幅增长 [9] 自主品牌发展 - 上汽乘用车2025H1销量36.8万辆 同比增长9.8% 其中Q2销量20.4万辆 同比增18.4% 环比增24.6% [9] - 自主品牌盈利情况改善 2025H1以"归母净利润-投资收益"衡量为-13.9亿元 同比实现减亏 [9] 战略转型进展 - 公司启动全面深化改革 推进"大乘用车板块整合"和干部年轻化 有望实现组织内部提效增速 [2][8] - 深化与华为合作 合作"尚界"采用智选模式 有望加速公司智能电动转型 [2][8] - 通用减值落地 风险释放 公司轻装上阵 [2][8] - 预计自主品牌销量有望逐步提升 业绩企稳向好有望驱动估值修复 [8] 财务预测 - 预计2025年营业总收入7075.07亿元 2026年7465.82亿元 2027年7662.03亿元 [15] - 预计2025年归母净利润130.21亿元 2026年149.78亿元 2027年164.17亿元 [15] - 对应每股收益2025年1.13元 2026年1.30元 2027年1.43元 [15]

华为汽车业务发展历程 - 2019年5月成立智能汽车解决方案事业部正式进军汽车领域 [2] - 与赛力斯合作打造首个智能汽车品牌"问界"后扩展至奇瑞、北汽、江淮、长安、广汽等合作伙伴 [2] - 形成三大合作模式：零部件供应模式、Hi模式（全栈智能汽车解决方案）、鸿蒙智行模式（原智选车模式） [2] - 业务架构分为车BU业务（零部件供应与Hi模式）和终端BG旗下的鸿蒙智行业务 [2] 合作伙伴与市场覆盖 - 中国八大国有车企（长安、东风、北汽、广汽、上汽、江淮、奇瑞、一汽）已全部与华为合作 [1][3] - 德系豪华品牌奥迪Q6L e-tron搭载乾崑智驾 宝马和奔驰接入鸿蒙生态 [3] - 日系厂商日产和丰田通过合资企业与华为展开合作 [3] - 比亚迪方程豹豹8成为首款搭载华为智驾的车型 [3] 鸿蒙智行业务进展 - 累计交付突破90万台 其中问界品牌累计交付75万台（问界M9交付22.6万台 问界M8交付8万台） [5] - 智界R7/S7累计交付11万台 尊界S800上市87天大定突破1.2万台 [5] - 产品矩阵覆盖十几万到上百万全价位段 包含SUV、MPV、轿车、旅行车等车型 [5] - 将于2024年9月发布享界S9T旅行车和尚界H5（预售价16.98万元起） [5] 技术成果与商业化 - 乾崑智驾系统搭载量突破100万辆 [6] - 与奇瑞投入超百亿专项资金和超5000名研发人力共同打造智界品牌 [5] - 华为智能汽车解决方案涵盖乾崑智驾、鸿蒙座舱、乾崑车控及乾崑车云服务等全栈技术 [3] 行业竞争格局影响 - 汽车行业形成传统车企、比亚迪、"蔚小理"新势力和华为等多方竞争格局 [7] - 未来竞争将演变为华为、比亚迪、造车新势力等智能汽车生态圈之间的竞争 [8] - 在40万元以上高端汽车市场 鸿蒙智行占比最大 对奥迪、宝马、奔驰等豪华品牌形成挤压 [9] - 华为技术帮助国内车企缩小与国际品牌差距 减少对国外技术依赖 [8] 战略定位与发展前景 - 目标成为全球汽车智能化领域的"安卓式"平台提供商 主导智能座舱和自动驾驶标准 [9] - 通过技术生态赋能推动中国汽车品牌在全球市场崛起 重塑豪车市场格局 [9] - 业务模式多样 涵盖通信、芯片、智能驾驶等技术优势 [6]

华为汽车业务发展历程 - 2019年5月成立智能汽车解决方案事业部正式进军汽车领域[2] - 与赛力斯合作打造首个智能汽车品牌"问界"后扩展至奇瑞、北汽、江淮、长安、广汽等合作伙伴[2] - 形成三大合作模式：零部件供应模式、Hi模式（全栈智能汽车解决方案）、鸿蒙智行模式（原智选车模式）[2] 业务架构与股权结构 - 零部件供应与Hi模式划归深圳引望智能技术有限公司 由华为持股80%、赛力斯与长安阿维塔各持股10%[2] - 鸿蒙智行模式归属华为终端BG 由余承东执掌 涵盖与赛力斯（问界）、北汽（享界）、江淮（尊界）、奇瑞（智界）、上汽（尚界）合作的"五界"品牌[2] - 余承东表示未来不会新增其他界 标志鸿蒙智行模式成型 合作将走向纵深化[2] 合作伙伴覆盖与行业认可 - 一汽红旗成为第八家合作的国有车企 基于华为乾崑解决方案打造旗舰车型"红旗9系" 预计2026年上市[1][3] - 八大国有车企（长安、东风、北汽、广汽、上汽、江淮、奇瑞、一汽）全部与华为合作[1][3] - 德系豪华品牌奥迪Q6L e-tron搭载乾崑智驾 宝马、奔驰接入鸿蒙生态 日系日产、丰田通过合资企业与华为合作[3] 商业化进展与产品矩阵 - 鸿蒙智行累计交付突破90万台 其中问界品牌累计交付75万台（问界M9交付22.6万台、问界M8交付8万台） 智界品牌交付11万台[4] - 尊界S800上市87天大定突破1.2万台[4] - 鸿蒙智行车型覆盖十几万至上百万元价位段 涵盖SUV、MPV、轿车、旅行车等全品类[4] 技术落地与生态建设 - 乾崑智驾系统搭载量突破100万辆[5] - 华为与奇瑞投入超百亿专项资金及超5000名研发人力共同打造智界汽车[4] - 华为通过通信、芯片、智能驾驶等技术优势提供智能驾驶方案与智能座舱体验[5] 行业竞争格局演变 - 汽车行业形成传统车企、比亚迪、新势力（蔚小理）、华为等多方竞争格局[6] - 智能驾驶领域面临比亚迪"天神之眼"、小鹏XNGP、特斯拉FSD V12等方案竞争[6] - 余承东表示华为与比亚迪有望在激烈竞争中成为幸存者[6] 市场影响与行业地位 - 鸿蒙智行在中国40万元以上高端汽车市场占比最大 对奥迪、宝马、奔驰等豪华品牌形成挤压[7] - 华为技术助力中国车企缩小与国际品牌差距 减少对国外技术依赖[7] - 鸿蒙智行模式可能成为行业标杆 华为或成为全球智能化领域"安卓式"平台提供商[7] 产品规划与品牌发展 - 将于2024年9月16日发布享界S9T旅行车 9月23日发布预售价16.98万元起的尚界H5[4] - 智界品牌开启2.0时代 鸿蒙智行实现从入门到高端全细分市场覆盖[4]

华为新商标注册 - 华为于2025年3月5日申请注册"绝界"商标 国际分类为12类运输工具 涵盖商品包括汽车车轮、汽车座椅、电动汽车、汽车车身、混合动力汽车、自动驾驶汽车等 专用权期限为2025年8月20日至2035年8月19日 [4] - 该商标注册公告日期为2025年8月20日 初步审定公告日期为2025年5月20日 法律主体为华为技术有限公司 地址位于广东省深圳市龙岗区坂田华为总部办公楼 [4] 华为汽车品牌布局 - 华为已建立问界、智界、享界、尊界四大汽车品牌 近期与上汽合作的"尚界"品牌因H5车型16.98万元预售价格引发市场关注 [5] - 公司还注册了包括"仙界"、"天界"、"江界"等超过100个"界"系列商标 其中大部分属于防御性注册 防止被第三方抢注用于碰瓷营销 [8][10] - "江界"商标是与江淮汽车合作尊界品牌后的防御性举措 [9] 智选车业务战略 - 余承东主导的智选车业务当前产品线覆盖大型SUV、旗舰行政轿车、轿跑和中型SUV 但尚未进入硬派越野、B级轿车、紧凑级SUV和A级精品小车等细分市场 [14] - 15万元以下市场占中国汽车总销量60% 华为通过尚界H5车型16.98万元定价进行市场试探 该价格区间主要竞争对手包括比亚迪、小鹏和零跑等品牌 [14] 华为汽车业务模式 - 华为内部存在智选车和Hi模式两条业务线 Hi模式作为供应商与车企合作 近期与广汽合作的"华望"项目采用与智选车类似模式 [16][18] - 两条业务线重叠竞争加剧 在发布会上出现直接对标情况 中国汽车市场已进入末位淘汰阶段 [16][18] 商标战略规划 - 华为在2023年上汽前掌门陈虹坚持"灵魂论"时期就已注册"尚界"商标 显示公司对品牌布局具有超前规划 [20] - "绝界"商标可能作为前沿技术品牌储备 或用于未来新车型命名 公司通过提前注册商标为业务扩张预留空间 [12][20]

长安汽车与华为合作 - 长安汽车董事长朱华荣在履新第11天即拜访华为创始人任正非，围绕产业竞争态势和未来格局进行交流 [2] - 双方合作聚焦阿维塔品牌，该品牌由长安、华为、宁德时代三方联合打造（CHN模式），整合长安整车制造、华为智能驾驶/座舱技术、宁德时代电池优势 [4] - 华为已向阿维塔派驻近1000人团队，共同推进"Hi Plus"合作模式，计划2025年推出首款"合力造"新车 [6] - 阿维塔计划2030年前推出17款新车，覆盖MPV/跑车等品类，重庆工厂年产能28万辆，2025年目标进入50个国家160个网点 [6] 车企与华为战略合作动态 - 上汽集团总裁贾健旭2024年秘密拜访任正非，双方合作推出面向20万元以下市场的"尚界"品牌，首款车计划2024年9月上市，2025年投放3款车型 [8][9] - 小鹏汽车何小鹏2024年2月向任正非取经，6月与华为联合发布全球首款AI智驾车载AR-HUD系统，由小鹏G7首发搭载 [11] - 广汽集团冯兴亚2024年6月与任正非确认合作项目，华望汽车将推出30万元级高端车型，首款产品预计2026年面世 [13] 行业合作模式创新 - 阿维塔的CHN模式打破传统垂直供应链，实现跨行业横向联合，资本和运营效率显著提升 [4] - 华为通过持股调整（从100%降至80%）引入阿维塔和赛力斯作为股东，形成更紧密的股权绑定 [6] - 车企普遍寻求华为在智能驾驶、智舱系统的技术赋能，同时互补成本管理能力（如上汽负责20万元以下市场成本控制） [9] 智能电动车发展趋势 - 高端智能电动车品牌加速产品矩阵布局，阿维塔已形成轿车/SUV、纯电/增程四大主力车型 [5] - 车企与科技公司合作节奏加快，从商标注册到首款车落地周期缩短至数月（如尚界品牌） [9] - 行业竞争焦点转向智能化技术整合，AR-HUD等创新产品成为差异化竞争点 [11]