9月第三周全国乘用车市场日均零售6.5万辆，同比去年9月同期增长9%，较上月同期增长10%。 9月1-21日，全国乘用车市场零售119.1万辆，同比去年9月同期增长1%，较上月同期增长8%；今年以来累计零售1,595.5万辆，同比增长9%。 2025年9月车市零售开局走势平稳，相对于2023年基本持平，但弱于2024年9月初的表现。由于2024年7月底开始的国家以旧换新政策加力扩围，带动8月零售 走强超预期，但厂商的8月目标并不高，因此部分经销商去年8月末销量转到9月初，实现月度销量进度的更均衡，受此影响今年9月初的车市出现一定的负增 长，尤其是部分地区的以旧换新补贴政策实施更考虑补贴的可持续性，因此部分地区的销量走势偏慢。由于去年9月17日是中秋节，周度销量基数偏低，因 此本周的同比表现较好，但增长没有超越周度的日均贡献，市场走势仍相对平稳。 9月将进入"金九银十"传统旺季，叠加国补资金全面落地及地方性购车补贴密集跟进，部分地区补贴先到先得，消费者购车热情释放。目前地方补贴政策偏 向于补贴高价车型，一些地方推出分档补贴的政策，不利于主流车市的发展，不利于小城县乡市场的车市普及，进一步抑制了车市的增长速度。 ...

2025年下半年，时间越接近年底，商用车电动化速度越快。 近期出炉的国内商用车行业及其各个细分领域的新能源渗透率，均创下新高。下图显示，今年1-8月份，国内新能源商用车整体销量 （交强险口径）已经超过50万辆，同比增长5成以上。按照这个趋势，有两点可以确定： 等到金九小旺季过去后，前三季度的新能源商用车累计销量就会达到甚至超过去年全年的57.9万辆销量；在货车以旧换新政策年底截止 以及明年1月1日起新能源汽车购置税减免变减半的预期下，第四季度该细分市场将会全面冲刺，2025年全年销量大概率将会突破80万 辆，让全球汽车行业都为之侧目。 重卡的电动化是行业内外最为关注的焦点。这不仅是因为其超预期的发展速度，更因为它所具备的高价格和高价值（相比中轻型商用 车），以及电动重卡高速发展所带来的整个产业链的巨大投资机会。目前一辆新能源重卡的电池容量普遍都在400KWh以上，相当于5- 7辆新能源乘用车的动力电池容量总和，也相当于3-5辆新能源轻卡的电池容量总和，如果50%的国内重卡新车销量都"转化"为新能源 今年以来，商用车市场的电动化渗透率逐月攀高。1月份和2月份还不到20%，3月份以后就再也没下过20%。5月份至8 ...

核心交易 - 庆铃汽车与重庆市交通设备融资租赁有限公司及遵义兴骏铃汽车销售有限公司订立回购协议 涉及51辆新能源车辆及对应租赁债权 [1] - 回购标的包括租赁物（融资租赁合同项下经销商租用的新能源车辆）和租赁债权（到期未付租金及未到期全部租金中的本金） [1] - 回购义务实质是为自身产品销售提供履约增信保证 不属于纯粹第三方融资担保 [2] 行业背景与战略 - 公司响应国家政策 探索新能源商用车技术创新和商业模式变革 促进产业链与资金链深度融合 [1] - 新能源商用车购车成本较高 客户使用模式从买车转变为租车 租赁模式成为拉动销量的重要途径 [1] - 公司借鉴国内汽车企业普遍采用的融资租赁模式 加强与商业银行及金融租赁公司等金融机构合作 [2] 经营状况 - 公司新能源商用车销量在轻型商用车行业中有较快增速 但总体销量仍偏低 [1]

从2019-2021年，整个新能源商用车的渗透率在3%左右水平，2022年达到9%，2023年达到11%，2024年 全年达到20%，2025年1-8月就达到渗透率25%的良好水平，体现了新能源商用车强势增长良好态势。 2025年8月商用车新能源渗透率30%，其中的卡车新能源渗透率23%，客车新能源渗透率63%，较同期均 有大幅提升。 崔东树指出，新能源商用车国内市场在政策推动下的表现相对较强，燃油车出口较强，形成政策扭曲下 的特色市场格局，传统燃油车需要有效的政策支持。 乘联分会秘书长崔东树今日发文称，8月商用车国内销量实现24.6万台，同比增14%，环比降1%。2025 年1-8月商用车国内销量实现201万台，同比增长8%，相对于2022年以来的商用车平稳期，今年创出近 几年新高的良好水平。 2024年新能源商用车销量57.9万台，同比增长84%；2025年8月份达到7.36万台，同比增长46%，环比增 3%。在2024年末政策翘尾后，2025年1月新能源表现相对较弱，2-8月同比暴增，1-8月累计达到50万 台，同比增长55%。 | 商用车 | | 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | eH ...

商用车市场整体表现 - 2025年1-8月商用车国内销量201万台，同比增长8%，创近几年新高[1][7] - 8月商用车销量24.6万台，同比增长14%，环比下降1%[1][7] - 2024年商用车销量285万台，同比几乎持平[6] 新能源商用车销量增长 - 2024年新能源商用车销量57.9万台，同比增长84%[1][11] - 2025年8月新能源商用车销量7.36万台，同比增长46%，环比增长3%[1][11] - 2025年1-8月新能源商用车累计销量50万台，同比增长55%[1][11] 新能源商用车渗透率 - 新能源商用车渗透率从2019-2021年的3%提升至2025年1-8月的25%[2][13] - 2025年8月新能源商用车渗透率达30%，较去年同期提升7个百分点[2][13] - 卡车新能源渗透率23%，客车新能源渗透率63%[2][15] 商用车市场结构变化 - 卡车中的重卡和轻卡表现较好，中重卡走势结构性改善[14] - 客车中的轻客走势较强，电动化推动轻客替代微客成为市场主力[14] - 燃油车出口较强，形成政策扭曲下的特色市场格局[2] 主要车企竞争格局 - 北汽福田和上汽通用五菱是商用车主力，分别在轻卡和客车市场销量较强[16] - 中国重汽在重卡和轻卡市场表现较强[16] - 2025年1-8月北汽福田销量30万台，同比增长21%[16] 中重型卡车区域市场 - 2025年8月中重卡保险量7.12万台，新能源渗透率26%[17][18] - 东部直辖市新能源渗透率51%，华南地区37%，西南地区38%[17] - 一汽解放市场份额21%，中国重汽17%，东风汽车14%[18] 轻型卡车区域市场 - 2025年8月轻卡保险量8.94万台，新能源渗透率29%[19][21] - 东部华南市场新能源渗透率58%，华东市场40%[19] - 北汽福田市场份额27%，上汽通用五菱11%，江淮汽车9%[21] 轻型客车区域市场 - 2025年8月轻客保险量3.67万台，新能源渗透率64%[23][25] - 东部华南地区新能源渗透率87%，华东地区64%[23] - 江铃汽车市场份额18%，上汽通用五菱15%，上汽大通13%[25] 大中型客车区域市场 - 2025年8月大中客保险量0.48万台，新能源渗透率55%[26][28] - 东部直辖市新能源渗透率71%，东北地区78%[26] - 郑州宇通市场份额39%，中通客车7%，吉利商用车7%[28]

格隆汇9月18日｜乘联分会秘书长崔东树发文表示，国内商用车交强险数据的2025年商用车强势增长。 由于新能源车强势增长和政策促进车辆更新，8月商用车国内销量实现24.6万台，同比增14%，环比降 1%。2025年1-8月商用车国内销量实现201万台，同比增长8%，相对于2022年以来的商用车平稳期，今 年创出近几年新高的良好水平。2024年新能源商用车销量57.9万台，同比增长84%；2025年8月份达到 7.36万台，同比增长46%，环比增3%。在2024年末政策翘尾后，2025年1月新能源表现相对较弱，2-8月 同比暴增，1-8月累计达到50万台，同比增长55%。 ...

市场整体表现 - A股主要指数多数收跌 上证指数微跌0.1%报3856点 深证成指跌0.26% 创业板指跌0.32% [2] - 科创50指数逆势领涨1.52%报1360点 科技成长板块展现韧性 [1][2] - 港股延续震荡上行 恒生指数微涨0.07%报26465点 恒生科技指数涨0.39%连续三日收涨 [2] - 全市场上涨2138家下跌3156家 半日成交额1.5万亿元较前日缩量12% [2] - 南向资金半日净买入29.4亿港元 连续七日净流入 [2] 领涨板块及驱动因素 - 科技板块强势领跑 AI芯片、算力基础设施等硬科技板块成为主要推手 [1][2] - 商贸零售板块领涨1.36% 受抖音概念股及统一大市场政策利好刺激 [3] - 汽车板块情绪回暖 受《汽车行业稳增长工作方案》提振 智能驾驶、车规级芯片概念活跃 [3] - 港股脑机接口概念掀起涨停潮 公司产品获北京市新技术新产品认证且纳入港股通 [3] - 生物技术板块强势反弹 核心产品临床进展推动估值修复 [3] 领跌板块及驱动因素 - 有色金属板块跌2.28% 稀土概念领跌 工业金属价格短线回调 [4] - 锂电池产业链连续两日走弱 行业竞争加剧与原材料成本上升压制盈利预期 [4] - 农林牧渔板块跌2.19% 生猪价格持续探底与禽类养殖利润下滑引发避险 [4] - 港股原材料业指数跌2.96% 工业金属价格回调冲击周期股估值 [4] - 必需性消费板块承压 日常消费零售指数跌3.79% 市场对消费旺季预期偏谨慎 [4] 资金动向与市场特征 - 资金聚焦政策敏感领域与产业变革主线 科技板块内部呈现明显轮动特征 [1][2] - 市场呈现"科技领跑、消费回暖"结构性特征 政策敏感型板块与产业变革主线形成合力 [3] - 港股科技成长与医疗创新双轮驱动 激光雷达赛道获资金热捧且相关标的首日上市获超额认购 [3] 投资主线与配置方向 - 科技自主主线关注AI算力基础设施、半导体设备材料国产替代及机器人产业链技术突破 [5] - 消费复苏主线布局节假日催化的商贸零售及政策支持的汽车领域 [5][6] - 港股科技成长聚焦AI应用与硬科技 医疗创新关注纳入港股通的生物医药标的 [6] - 优质资产需具备政策确定性强、技术迭代快、全球竞争力突出特征 [6]

宏观经济与政策环境 - 8月宏观经济景气水平总体保持扩张 汽车产销同比保持10%以上增长[1] - "两新"政策持续发力 个人消费贷款财政贴息等政策及时出台 企业新车型投放热情较高[1] - 国务院常务会议肯定大规模设备更新和消费品以旧换新政策在稳投资、扩消费、促转型、惠民生等方面取得明显成效[1] 汽车行业整体表现 - 8月汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆 环比分别增长8.7%和10.1% 同比分别增长13%和16.4%[1] - 1-8月汽车产销累计完成2105.1万辆和2112.8万辆 同比分别增长12.7%和12.6%[1] - 对比1-7月增速 产量保持持平 销量扩大0.6个百分点[1] 商用车市场表现 - 8月商用车产销分别完成31.5万辆和31.6万辆 环比分别增长5.9%和3.4% 同比分别增长16.4%和16.3%[2] - 1-8月商用车产销累计完成271.3万辆和274.4万辆 同比分别增长7.1%和5.2%[4] - 8月天然气商用车销量2万辆 环比增长26.5% 同比增长23.3%[2] - 1-8月天然气商用车销量15.4万辆 同比下降6.4%[4] 货车细分市场 - 8月货车产销分别完成27万辆和27.2万辆 环比分别增长6.3%和2.7% 同比分别增长16%和17.1%[5] - 1-8月货车产销分别完成236.2万辆和239.3万辆 同比分别增长6.5%和4.5%[7] - 8月重型货车销量9.2万辆 环比增长7.9% 同比增长46.7%[5] - 1-8月重型货车销量71.6万辆 同比增长14.5%[7] 客车细分市场 - 8月客车产销均完成4.5万辆 环比分别增长3.4%和7.4% 同比分别增长18.7%和11.6%[9] - 1-8月客车产销分别完成35万辆和35.1万辆 同比分别增长11.3%和10%[11] - 8月大中型客车销量1万辆 环比增长16% 同比增长9.2%[9] - 1-8月大中型客车销量7.1万辆 同比增长5.3%[11] 国内市场表现 - 8月商用车国内销量23.8万辆 环比增长3.4% 同比增长19.9%[13] - 1-8月商用车国内销量208.8万辆 同比增长3.9%[15] - 8月货车国内销量20.5万辆 环比增长2.5% 同比增长21.1%[13] - 8月客车国内销量3.3万辆 环比增长9.3% 同比增长13.4%[13] 出口市场表现 - 8月商用车出口7.8万辆 环比增长3.3% 同比增长6.6%[17] - 1-8月商用车出口65.6万辆 同比增长9.7%[19] - 8月货车出口6.7万辆 环比增长3.5% 同比增长6.5%[17] - 8月客车出口1.2万辆 环比增长2.4% 同比增长7%[17] 新能源商用车 - 8月新能源商用车国内销量6.6万辆 环比增长6.3% 同比增长58.6%[20] - 1-8月新能源商用车国内销量48.1万辆 同比增长59%[20] - 8月新能源商用车国内销量占商用车国内销量比例为27.6%[20] - 1-8月新能源商用车国内销量占商用车国内销量比例为23%[20] - 1-8月新能源商用车出口5.8万辆 同比增长1.7倍[24]

股价表现 - 股价上涨9.8%至1.12港元 成交额452万港元 [1] 中期业绩表现 - 总收益7884.6万港元 同比增长54.44% [1] - 公司拥有人应占溢利7.43亿港元 去年同期亏损2078.1万港元 [1] - 每股盈利39.96港仙 [1] 收购交易 - 间接全资附属公司收购Wisdom Moon (BVI) Limited合计43.2%股份 总代价5.141亿港元 [1] - 目标公司主要投资威驰腾集团 专注于零排放商用车市场 [1] 行业前景 - 商用汽车行业向清洁能源转型存在庞大潜力 [1] - 氢能对中重型商用车日益重要 燃料电池电动车辆普及预计大幅加速 [1] - 中国供应链高效且具成本竞争力 目标公司正扩大全球市场占有率 [1]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入1131.5亿元，归母净利润56.4亿元 [1] - 陕重汽重卡销量7.3万辆同比增长14.6%，其中新能源车销量超1万辆同比增长255% [1] - 出口重卡2.7万辆，在几内亚、沙特、阿尔及利亚等市场销量同比翻番增长 [1] 海外业务进展 - 凯傲集团实现收入55亿欧元，净利润4790万欧元，新增订单62.1亿欧元同比增长22% [3] - PSI实现营业收入3.3亿美元同比增长59%，净利润0.7亿美元同比增长145% [3] - 海外子公司二季度新增订单创历史最好水平 [3] 新能源业务发展 - 新能源商用车出口成为重要增长点，上半年新能源车销量同比增长255% [1] - 产业链出口模式升级为涵盖整车、底盘、电池、充换电站及售后服务的全链条生态 [3] - 公司业绩增量主要来自新能源与出口两条主线 [1] 行业整体态势 - 2025年上半年新能源汽车产销量分别为696.8万辆和693.7万辆，同比增41.4%和40.3% [2] - 新能源汽车上半年出口106万辆同比增长75.2% [2] - 1-7月新能源商用车累计出口5.4万辆同比增长200% [3] - 新能源整车出海从乘用车延伸至商用车领域 [2] 行业竞争优势 - 中国在新能源汽车领域具备技术与产业链先发优势 [3] - 出海模式从早期整车贸易升级为全产业链协同输出 [3] - 下半年商用车行业迎来发展机遇期 [4]