未平仓空单比排名 - 药明康德(02359)未平仓空单比最高达22.57%，持仓量从8717.47万股增至8734.54万股 [1][2] - 宁德时代(03750)未平仓空单比17.76%，持仓量从2631.99万股增至2768.85万股 [1][2] - 中远海控(01919)未平仓空单比14.27%，持仓量从4.06亿股增至4.11亿股 [1][2] - 赣锋锂业(01772)未平仓空单比12.80%，持仓量从5001.51万股增至5166.20万股 [2] - 山东黄金(01787)未平仓空单比12.77%，持仓量从1.09亿股增至1.10亿股 [2] 未平仓空单比增幅最大股票 - 阿里健康(00241)空单比增幅最大达4.45%，从6.97%增至11.42%，持仓量从11.24亿股激增至18.42亿股 [1][2] - 中国联塑(02128)空单比增加2.54%，从0.61%增至3.15% [1][2] - 香港中旅(00308)空单比增加2.02%，从1.58%增至3.60% [1][2] - 巨子生物(02367)空单比增加1.57%，从3.87%增至5.44% [2] - 马鞍山钢铁股份(00323)空单比增加1.10%，从3.34%增至4.45% [2] 未平仓空单比降幅最大股票 - 远东宏信(03360)空单比降幅最大达1.62%，从4.43%降至2.82% [1][3] - 众安在线(06060)空单比下降1.55%，从7.43%降至5.88% [1][3] - 荣昌生物(09995)空单比下降1.32%，从5.98%降至4.66% [1][3] - 长飞光纤光缆(06869)空单比下降0.96%，从5.00%降至4.05% [3] - 顺丰控股(06936)空单比下降0.84%，从4.61%降至3.77% [3] 数据更新说明 - 香港证监会每7天披露一次未平仓空单数据 [4] - 数据通过人工智能运算生成，可能存在误差 [4]

报告行业投资评级 - 海外医药看好，海外社服未提及明确评级，海外教育未提及明确评级 [1][54] 报告的核心观点 - 海外医药子行业分化明显，创新药持续销售放量，部分公司有望盈利或利润大幅增长，Pharma 集采影响减弱并推进创新转型，医疗服务估值有望修复 [3][8] - 海外社服中霸王茶姬是高端现制茶饮第一，打造全球化现代东方茶品牌，未来三年国内开店放缓、海外开店加速 [16][19] - 海外教育 7 月季报季，盈利能力改善和回购政策或提振新东方估值，暑期招生和市场格局优化利于行业领先公司提升市占率 [25] 根据相关目录分别进行总结 海外医药 市场回顾 - 本周恒生医疗保健指数下跌 0.48%，跑输恒生指数 0.31 个百分点 [7] 重点事件 - **港股医药中报前瞻**：创新药板块预计 1H25 收入同比增速≥40%的公司有百济神州、信达生物等，部分公司有望盈利或利润大增；Pharma 子行业预计 1H25 收入同比增速 10 - 15%的公司有翰森制药等，5 - 10%的公司有三生制药等；医疗服务预计固生堂 1H25 收入同比增速 15 - 20% [3][8] - **国内医药公司更新进展**：百济 CD3/DLL3 双抗拟纳入优先审评；远大医药钇 90 微球注射液获 FDA 新适应症批准；传奇生物通用型 CAR - T 启动自免一期临床；基石配售新股并达成战略合作；亚盛医药 Bcl - 2 抑制剂获批上市 [4][11] - **海外医药公司更新进展**：MSD 收购 Verona Pharma；维泰瑞隆与诺华就跨脑递送平台达成战略协议；礼来阿尔茨海默病药物新增给药方案 [5][12] 建议关注 - 创新药关注 BD 机会和重点管线临床进展，如百济神州、信达生物等；Pharma 关注创新转型，如三生制药、翰森制药等 [14] 海外社服 霸王茶姬（CHA）深度 - 霸王茶姬是中国第一大高端现制茶饮店品牌，2022 - 2024 年终端零售额增速 2387%，重视品牌建设，聚焦茶品类 [16] - 大单品策略推动扩张，近期推出新品拓展品类和场景，运用“茶科技”提升标准化和效率 [17][18] - 预计 2025 年收入同比增长 21%至 151 亿元，归母净利润同比增长 18%至 28.1 亿元 [19] 重点关注 - 古茗、携程、美高梅中国、银河娱乐、金沙中国 [20] 海外教育 市场回顾 - 本周（7/4 - 7/10）教育指数上涨 4.6%，跑赢恒生国企指数 4.3 个百分点；年初至今累计涨幅 11.29%，跑输恒生国企指数 7.62 个百分点 [22] 数据更新 - 本周东方甄选及其子直播间在抖音平台 GMV 约 0.94 亿元，日均 GMV1347 万元，GMV 环比上周下降 28%，并给出各直播间 GMV 构成情况 [23][24] 投资分析意见 - 关注中概教培公司如新东方、好未来等；关注港股职教公司，首推中国东方教育；关注港股高教公司，推荐东软睿新集团、中国科培等 [25] 盈利预测与估值 海外医药重点公司 - 给出百济神州、信达生物等多家公司的市值、PE、收入、归母净利润及同比增速等盈利预测与估值数据 [29] 海外社服重点公司 - 给出携程集团、同程旅行等多家公司的市值、P/E、收入、净利润等盈利预测与估值数据 [30][31] 海外教育重点公司 - 给出新东方、好未来等多家公司的市值、PE、利润预测、利润复合增速等盈利预测与估值数据 [32] 东方甄选数据 - 给出东方甄选及其子直播间的 GMV、SKU、直播商品情况、粉丝性别和年龄分布等数据 [34][45][47]

报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 依沃西海外注册和适应症拓展全速推进，下一代I/O基石潜力初显，合作伙伴将基于III期HARMONi研究数据向FDA递交依沃西单抗治疗2L+ EGFRm NSCLC的上市申请，看好其海外审批前景，今年康方在内地启动多项III期研究，上调依沃西中国经PoS调整销售峰值至71亿元人民币 [7] - 卡度尼利海外开发启动肝癌研究，获批第三项适应症用于一线宫颈癌全人群，有机会参与医保谈判，海外启动联合仑伐替尼的II期研究针对二线肝癌，预计未来2 - 3年有更多资产海外注册上市/BD潜在路径 [7] - 差异化ADC开发战略渐入佳境，首个ADC（HER3）进入临床，首个双抗ADC AK146D1完成首例患者入组，致力于打造"I/O + ADC 2.0"战略 [7] - 催化剂丰富，上调目标价至140港元（原115港元），维持买入评级，短期重点催化剂包括海外申报及数据公布、研究发表、医保谈判结果、早期项目推进等 [7] 股份资料 - 52周高位116.10港元，52周低位38.30港元，市值97,082.29百万港元，日均成交量6.63百万，年初至今变化78.42%，200天平均价76.80港元 [4] 财务数据一览 收入及利润 - 2023 - 2027E年收入分别为4,526、2,124、3,506、5,404、8,053百万人民币，同比增长440.3%、 - 53.1%、65.1%、54.2%、49.0% [6] - 净利润分别为2,220、(446)、402、1,682、3,312百万人民币，每股盈利分别为2.41、(0.60)、0.47、1.98、3.89人民币 [6] 盈利预测变动 - 2025E - 2027E营业收入新预测较前预测分别变动 - 14%、 - 11%、 - 7%，毛利润变动 - 15%、 - 11%、 - 7% [8] DCF估值模型 - 2026E - 2035E收入从5,404百万人民币增长至24,110百万人民币，自由现金流现值43,360百万人民币，终值现值70,337百万人民币，企业价值113,696百万人民币，股权价值125,665百万港元，每股价值140.00港元 [9] 财务比率 - 2023 - 2027E毛利率分别为97.1%、86.4%、89.6%、89.9%、90.5%，ROE分别为49.1%、(6.6)%、5.5%、18.0%、24.6% [16] 交银国际医药行业覆盖公司 - 康方生物等多家公司有评级及目标价，如康方生物评级买入，收盘价108.30港元，目标价140.00港元，潜在涨幅29.3% [13]

港股创新药ETF（159567）表现 - 7月9日收盘涨1 08% 成交额23 52亿元 [1] - 成立于2024年1月3日 管理费率0 50%每年 托管费率0 10%每年 [1] - 业绩比较基准为国证港股通创新药指数收益率(经估值汇率调整) [1] 规模与流动性 - 截至7月8日最新份额20 55亿份 规模32 09亿元 [1] - 较2023年12月31日份额增长419 87% 规模增长749 27% [1] - 近20个交易日累计成交420 82亿元 日均21 04亿元 [1] - 今年以来124个交易日累计成交1001 43亿元 日均8 08亿元 [1] 基金经理与收益 - 现任基金经理马君自2024年1月3日管理 任职期内收益56 11% [1] 持仓情况 - 前十大重仓股包括药明生物(11 47%) 百济神州(10 87%) 信达生物(9 60%) 康方生物(8 56%) 中国生物制药(8 13%) 石药集团(6 05%) 翰森制药(4 54%) 三生制药(3 49%) 再鼎医药(2 73%) [2] - 持仓市值最高为药明生物8047 93万元 百济神州7625 77万元 信达生物6736 56万元 [2]

公司概况 - 康方生物是一家专注于创新抗体新药研发的公司，拥有ACE平台和Tetrabody技术，已开展20多条研发管线 [1] - 2022年公司开发的AK104（全球首个PD-1/CTLA-4双抗）获批上市 [1] - 2024年公司产品销售收入达20.02亿元，毛利率86.4%，广义现金储备73亿元 [1] - 管理层行业经验丰富，研发能力强劲 [1] 核心产品AK112 - AK112（PD-1/VEGF双抗）已与Summit达成海外合作，国内获批2个NSCLC适应症（2L EGFRm和1L PD-L1+） [2] - 海外NSCLC的3项III期临床进展顺利，HARMONi研究复现国内数据，HARMONi-3研究扩大至全人群，HARMONi-7研究针对PD-L1强阳性患者 [2] - 正在推进1L结直肠癌、胆管癌、头颈鳞癌、三阴性乳腺癌、胰腺癌等适应症布局 [2] - 预计AK112风险调整后峰值收入为2035年的171亿元（海外100亿美元+国内101亿元） [2] 核心产品AK104 - AK104是目前唯一上市的PD-1/CTLA-4双抗，安全性优于竞品Volrustomig（3级以上TRAE发生率48.2% vs 75.7%） [3] - 2025年5月获批1L宫颈癌适应症（mPFS 12.7个月 vs 现行方案8.1个月），2024年9月获批1L胃癌适应症 [3] - 5项注册临床同步推进（肝癌、胃癌、肺癌），预计2028-2030年陆续获批 [3] - 预计AK104风险调整后销售峰值为2033年的48.3亿元 [3] 财务与估值 - 预计2025-2027年营收分别为36.72亿元、53.42亿元、72.40亿元 [4] - FCFF模型目标价163.33元人民币，高于2025年7月7日收盘价 [4] - AK104和AK112两款产品可支撑1600亿港元市值（国内3倍PS，海外15倍PE） [4]

2025年医药行业投资背景 - 国内需求短期不足，医保收支剪刀差扩大保持"紧平衡"状态，医疗反腐延续[11] - 关税摩擦带来外需不确定性，2025年2月以来特朗普贸易保护政策持续加码[11] - 全球资金面趋于宽松，A股和H股资金持续流入[12] - AI技术突破催生医疗领域新工具和新商业落地，DeepSeek引发AI平权效应[12] 哑铃投资策略 - 创新药产业作为哑铃策略进攻端，中国创新药已进入渐进式创新时代，具备国际竞争力[3] - 创新药投资窗口围绕ASCO/ESMO学术会议，重点关注临床数据披露/BD公布/国际化突破[3] - 传统蓝筹作为防守端，头部药企并购整合取得阶段性成果，大药企创新转型初见成效[3] - 医药流通行业集中度持续提升，前4大企业市占率达46.7%[41] 创新药产业趋势 - 国产创新药从跟随式创新走向"同类最佳"和"全球首创"，部分管线头对头挑战全球一线药物[17] - 中国创新药BD交易占比从2019年0%跃升至2025年42%，首付款超5000万美元交易占比显著提升[21] - 创新药政策脱敏特征明显，受医保控费和集采影响较小，出海以知识付费模式为主[24] - 2H25-26年初将迎来密集临床数据催化，重点关注ADC联合疗法和代谢&自免大适应症[27] 医疗器械板块 - 已完成招采的耗材器械经历1-2年价格基数出清后进入新成长周期[4] - IVD行业短期面临国内集采压力，长期看海外非美区域出口增长[4] - 医疗设备行业有望在2025年设备更新政策支持下重回增长，国产品牌市占率提升[48] - 高值耗材已基本完成全品类集采覆盖，行业进入价格体系稳定期[56] 医疗服务与支付体系 - 医保基金结余持续缩窄，2024年结余较2022年下降20%[67] - 商业健康险发展面临产品单一、带病体覆盖不足等挑战[70] - 期待"医+药+险"融合政策突破，为内需提供新成长驱动力[4] - 数字健康板块受益AI+医疗主题，龙头公司保持10-20%收入增速[64] 行业数据表现 - 申万医药指数2025年呈现明显波动，受医保政策、AI行情、临床突破等多因素影响[7] - 创新药指数相较其他医药板块体现出政策抗性和比较优势[24] - 药店行业经历关店潮后供给端改善，头部标的配置性价比显现[43] - 医疗设备公司合同负债在2024年下半年重回正增长，收入端有望筑底回升[52]

报告公司投资评级 - 首次覆盖康方生物，给予“买入”评级 [1][115] 报告的核心观点 - 康方生物以双抗为基石，引领肿瘤免疫 2.0 时代，核心产品 AK104 和 AK112 未来销售收入及利润将快速增长，两款产品可支撑 1600 亿港元市值 [8] - 采用 FCFF 模型对公司进行估值，目标价为 163.33 元人民币，高于 2025 年 7 月 7 日收盘价 [115] 根据相关目录分别进行总结 康方生物：以双抗为基石，引领肿瘤免疫 2.0 时代 - 康方生物是创新抗体新药研发企业，建立 ACE 平台和 20 个以上创新药物产品管线，2022 年首个肿瘤双免疫检查点抑制剂获批上市 [13] - 公司成立于 2012 年，通过自有平台和技术快速开发新药并开展临床试验，多个产品获批上市并纳入医保 [14] - 股权结构稳定，实控人控制约 25%股份投票权，管理层研发能力强，核心人员经验丰富 [15][18] - 公司管线丰富，有 5 款基于 PD - 1 的全球首创双特异性抗体药物，11 个候选药物开展临床试验，11 项适应症临床研究处 III 期阶段 [19][21] - 公司收入主要来自商业化产品销售和授权费，2024 年总营收 21.24 亿元，产品销售收入 20.02 亿元，毛利率 86.39%，研发费用投入大，现金流充足 [24][25][29] 核心管线 AK104 适应症不断扩展 - AK104 是全球唯一上市的 PD - 1/CTLA - 4 双抗，2017 年首次临床试验申请，已获批 3 项适应症，5 项注册临床推进中 [33] - 研发进度全球领先，技术和安全性优于对手，分子设计与阿斯利康不同，降低不良反应 [34][36] - 2025 年 5 月 1L 宫颈癌适应症获批，已被多项临床指南推荐，获批源于 COMPASSION - 16 临床数据，疗效更优，安全性接近原方案 [41][46][50] - 胃癌适应症有放量潜力，联合化疗治疗 1L 胃癌 mOS 和 mPFS 高于对照组 [54] - 肝癌和肺癌两大癌种 III 期临床推进中，海外临床即将开展，有望填补临床需求，AK104 有出海 BD 潜力 [55][63] - 预测 AK104 总体风险调整后销售峰值达 48.35 亿元，基于上市时间、价格、渗透率和风险调整系数等假设 [64][65] 依沃西单抗：挑战药王的下一代 IO 基石，看好全球潜力 - 非小细胞肺癌贡献 K 药约 41%销售额，依沃西单抗有望抢占 K 药市场，突破其开发失败的适应症 [67][68] - 预测依沃西国内销售额 2035 年达峰 101 亿元，海外仅 NSCLC 适应症销售峰值 2035 年达 98 亿美元，海外收入预计 70 亿元 [72] - 依沃西实现肺癌适应症全布局，开展 8 项 III 期临床，有望攻克 PD - (L)1 无效的冷肿瘤 [73][75] - 单药 NSCLC 1L 头对头击败 K 药，PFS 接近翻倍，OS HR 0.777，不同患者亚组均有显著获益，安全性良好 [77][82][84] - 联用化疗 NSCLC 1L 战胜 PD - 1 联合化疗，获显著阳性，突破贝伐珠单抗应用瓶颈 [88][94] - 2L + EGFRm NSCLC 海外临床完美复现国内数据，验证跨区域临床疗效一致性，增强 1L NSCLC 海外临床信心 [101][103] - IO 经治 NSCLC 市场潜力大，已启动 III 期临床试验，看好成药潜力 [104] - NSCLC 围术期依沃西单抗突破 pCR 率瓶颈，MPR 率和 pCR 率表现优异 [106] - 多个后期临床试验开展中，泛癌种布局打开成长空间，全球已启动超 12 项 III 期临床和 20 多项 II 期临床 [110] 盈利预测与估值评级 - 康方生物处于商业化放量初期，采用企业自由现金流贴现法估值，考虑未来快速增长收入 [112] - 预测 25 - 27 年总营收 36.72/53.42/72.40 亿元，归母净利润 - 10.29/-10.60/6.64 亿元，2027 年扭亏为盈 [114] - FCFF 估值基于多项假设，目标价 163.33 元人民币，178.93 港元，高于 2025 年 7 月 7 日收盘价 [115] - AK104 和 AK112 未来销售峰值可支持 1600 亿港元市值，对不同产品销售峰值估值贡献拆分 [118]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市，维持评级，收盘点位7952.02，52周最高8490.25，52周最低6070.89 [2] 报告的核心观点 - PD - (L)1/VEGF双抗BD预期引发创新药行情持续热潮，阿斯利康与Summit潜在交易催化市场，反映MNC公司对PD - 1/VEGF双抗认可，其有望爆发巨大商业价值 [5] - 伏欣奇拜单抗成功上市，痛风领域创新药进入收获期，预计2030年国内抗痛风药物市场规模达100亿元以上，建议关注相关创新药企 [6] - 本周医药生物上涨3.64%，跑赢沪深300指数2.1pct，在31个子行业中排第4，其他生物制品板块涨幅最大 [7] 根据相关目录分别进行总结 一周观点：PD - (L)1/VEGF双抗BD预期引发创新药行情持续热潮 - 7月3日阿斯利康正洽谈150亿美元潜在交易收购Summit的PD - 1/VEGF双特异性抗体AK112，反映MNC公司认可，PD - 1/VEGF作为下一代IO潜在基石药物有巨大商业价值 [5][14] - 以康方生物依沃西为例，它能同时靶向PD - 1和VEGF，安全性和疗效性优于传统联合治疗方案，带动多款PD - (L)1/VEGF双抗交易 [18][20] - 国内PD - (L)1/VEGF双抗/三抗产品商业化和研发进展重要，2025年上半年康方生物依沃西单抗获批上市，部分产品临床进度靠前 [22] - 2024年全球12款药物年销售额破100亿美元，默沙东帕博利珠单抗销售额294.82亿美元居首，受益标的有康方生物等 [25] 一周观点：伏欣奇拜单抗成功上市，痛风领域创新药进入收获期 - 高尿酸血症和痛风患病人数呈上升趋势，预计2030年全球达14.2亿人，我国达2.4亿人，痛风无法完全治愈，治疗分急性发作期和长期治疗 [26] - 2024年我国抗痛风药物市场规模从2015年的7亿元增至22亿元，预计2030年超100亿元，目前在研药物靶点多，IL1β靶点产品进入收获期 [6][32] - 国内URAT1抑制剂在研产品多，2024年12月多替诺雷上市，恒瑞医药SHR4640报产，IL - 1β信号通路是痛风发作关键炎症通路，伏欣奇拜单抗获批上市，三生国健SSGJ - 613处于临床三期 [35][39] - 建议关注具备研发实力和先发优势的创新药企，受益标的有长春高新等 [40] 一周观点：本周医药生物上涨3.64%，其他生物制品涨幅最大 本周医药生物上涨3.64%，其他生物制品涨幅最大 - 本周医药生物上涨3.64%，跑赢沪深300指数2.1pct，在31个子行业中排第4，其他生物制品板块涨幅8.28%最大，医疗设备板块跌幅0.21%最大 [7] 细分板块周表现及观点 - **创新药**：本周创新药板块走强，看好后续行情，短期震荡正常，看好2 - 3年维度行情，选股思路包括出海已落地、待落地等标的 [48] - **医疗设备**：本周医疗设备板块下跌0.21%，估值有上涨空间，政策利好国产设备国产替代，看好AI +影像/手术方向，受益标的有山外山等 [49][51] - **医疗耗材**：本周医疗耗材上涨3.77%，随着高值耗材集采接近尾声有望稳步上涨，建议关注相关方向标的，推荐标的有英科医疗等 [52][54] - **IVD板块**：本周IVD板块上涨4.94%，估值有上涨空间，看好AI +辅助诊断等方向，受益标的有润达医疗等 [54][55] - **血液制品板块**：本周血液制品上涨0.01%，关注血制品广东联盟集采续约情况，建议关注头部血制品公司，推荐标的派林生物，受益标的天坛生物 [56][58] - **药店板块**：本周线下药店板块上涨2.52%，看好龙头药房，推荐标的益丰药房、大参林 [59][60] - **医疗服务**：本周医院板块下滑0.04%，即将迎来暑期板块修复，推荐标的新里程等，受益标的爱尔眼科等 [61] - **中药板块**：本周中药板块上涨1.27%，看好国企龙头整合、消费环境改善和创新驱动等方向，推荐标的康臣药业等，受益标的方盛制药等 [62] - **CXO板块**：本周医疗研发外包板块上涨7.13%，行业进入上行周期，建议关注龙头公司，受益标的药明康德等 [63][64]

港股创新药ETF（159567）市场表现 - 7月7日收盘跌1.44%，成交额14.02亿元 [1] - 近20个交易日累计成交金额444.15亿元，日均成交金额22.21亿元 [1] - 今年以来122个交易日累计成交金额963.10亿元，日均成交金额7.89亿元 [1] 基金基本信息 - 成立于2024年1月3日，全称为银华国证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金 [1] - 管理费率每年0.50%，托管费率每年0.10% [1] - 业绩比较基准为国证港股通创新药指数收益率(经估值汇率调整) [1] - 现任基金经理马君自2024年1月3日管理该基金，任职期内收益60.51% [1] 基金规模变化 - 截至7月4日最新份额为19.95亿份，最新规模为32.03亿元 [1] - 较2024年12月31日的3.95亿份和3.78亿元，份额增加404.69%，规模增加747.72% [1] 持仓情况 - 前十大重仓股包括药明生物(11.47%)、百济神州(10.87%)、信达生物(9.60%)、康方生物(8.56%)、中国生物制药(8.13%)等 [2] - 其他重仓股包括石药集团(6.05%)、翰森制药(4.54%)、三生制药(3.49%)、再鼎医药(2.73%) [2]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [9] 报告的核心观点 当周回顾 - 当周（6.30 - 7.04）申万医药指数环比 +3.64%，跑赢创业板和沪深 300 指数，复盘了 PD - 1 Plus 核心标的股价走势及海外创新管线最新数据 [1][14] 近期复盘 - 当周市场震荡向上，医药表现不错，创新药和脑机接口较好，部分中报优质公司表现佳 [1][15] - 创新药上涨底层逻辑是产业趋势优势突出，PD1 plus 成反攻主力军，因 BD 重大 deal 发源地在此且近期 BD 可能性再起；脑机接口表现好因海外映射和风险偏好提升；中报期业绩好的公司表现好 [2][15] 未来展望 - 中短期从高增长中报、创新药及供应链上游找机会，短期聚焦核心标的，深挖创新药，关注有 BD 预期的公司，围绕海外大药轮动演绎，关注 PD1 plus 等逻辑 [3][16] - 2025 年围绕创新药持续乐观，思路包括创新药、新科技、自主可控、泛整合等方面 [3][16] 策略配置思路 - 近期重点关注 PD1 plus 和业绩好的公司 [4][17] - 创新药关注海外大药、中小市值管线爆款、Pharma 重估、国内超卖、受益链条等相关公司 [5][17] - 新科技关注脑机接口、外骨骼机器人和 AI 医药医疗相关公司 [6][17] - 自主可控和产业链重构关注产业链重构和科研仪器等相关公司 [7][19] - 其他关注大集团小公司、国企改革和其他重点跟踪公司 [8][19] 根据相关目录分别进行总结 创新药选股双管齐下 PD - 1 Plus 海外 MNC 布局加速 - 阿斯利康洽谈依沃西单抗潜在 150 亿美金合作，康方生物依沃西单抗临床达主要研究终点，辉瑞、BMS 布局 PD - 1 Plus 管线，该类药物成全球肿瘤药物开发核心方向 [20] - PD - 1 Plus 相关管线数据读出和出海授权推动公司股价上涨，关注即将读出数据、有望出海授权的品种 [21] - 建议关注 PD - 1/IL - 2 类双抗、已出海的 PD - (L)1/VEGF 双抗、推进临床开发的相关标的及其他靶点组合的 PD - 1 双抗资产 [23] 海外创新管线数据读出 - TSLP 双抗 Lunsekimig 可降低患者 FeNO，建议关注相关标的 [25][27] - STAT6 PROTAC KT - 621 临床数据佳，建议关注相关标的 [30][33] - DLL3/CD3 双抗 Tarlatamab 获批上市，建议关注相关标的 [35] - 新一代 ADC 药物研究有进展，建议关注相关标的 [35] - 核药 Pluvicto 获批新适应症，建议关注相关标的 [36][37] - Lp(a)小核酸疗法 lepodisiran 研究结果积极，建议关注相关标的 [37][39] - 体内 CAR - T 公司被收购，建议关注相关标的 [39][40] 细分领域投资策略及思考 广义药品 - **创新药**：当周中证创新药指数周环比 +4.56%，跑输医药和沪深 300 指数，年初至今跑赢；涨跌幅排名前 5 和后 5 公司明确；关注双抗 ADC 等行业问题和相关个股；贝达药业泰瑞西利胶囊获批上市；今年关注 PD - 1/ADC combo 及相关靶点和公司 [41][45][47] - **仿制药**：当周仿制药板块环比 +7.64%，跑赢申万医药和化学制剂子行业；涨跌幅排名前 5 和后 5 公司明确；恒瑞医药创新药新增适应症；第一波创新药浪潮有兴衰，近年有变化，第二波浪潮预计是具备国际化能力的公司，建议把握龙头仿创 pharma 的创新重估 [49][51][55] - **中药**：当周中药指数上涨 1.27%，跑输医药指数；涨跌幅排名前 5 和后 5 公司明确；部分企业业绩走弱因需求、成本、品类等因素，后续关注政策友好企业、国企潜在动作、院外四类药相关 OTC 企业业绩拐点 [56][59][61] 医疗器械板块 - 当周申万医药指数上涨 3.64%，医疗器械指数上涨 2.16%，跑输医药指数，细分领域表现有差异；各细分领域涨跌幅排名前 5 和后 5 公司明确；各细分领域关注不同行业问题和个股；三诺生物等公司有重要公告；各细分领域短期和长期关注要点不同 [62][67][75] 配套领域 - **CXO**：当周申万医疗研发外包指数跑赢申万医药生物指数，年初至今也跑赢；涨跌幅排名前 5 和后 5 公司明确；未来有望受益于政策，短期风险不大，中长期增速有望向上，关注相关观测点 [80][84][85] - **药店**：当周药店板块周涨幅 0.62%，跑输申万医药指数；涨跌幅排名靠前和靠后的公司明确；关注业绩稳健龙头企业和政策推进情况，门诊统筹有望贡献增量，行业集中度提升，关注相关观测点 [86][88] - **医药商业**：当周医药商业板块涨跌幅 4.66%，跑赢申万医药指数；涨跌幅排名前 5 和后 5 公司明确；关注国企商业公司等，关注院内恢复情况 [89][92][93] - **医疗服务**：当周医疗服务板块 0.20%，跑输申万医药指数；涨跌幅排名前 5 和后 5 公司明确；股价调整后资金压力出清，消费医疗与消费恢复相关，选股关注筹码结构和经营趋势，关注相关观测点 [95][96][97] - **生命科学产业链上游**：当周申万医药指数上涨 3.64%，生命科学上游涨幅算数平均值为 4.31%，涨幅中位数为 5.01%，年初至今跑赢申万医药指数；涨跌幅排名前 5 和后 5 公司明确；关注行业问题和相关个股；聚光科技发布业绩预告；各细分领域短期和长期关注要点不同 [99][101][105] 医药行情回顾与热点追踪 医药行业行情回顾 - 当周申万医药指数环比 +3.64%，跑赢创业板和沪深 300 指数，年初至今也跑赢；当周医药涨跌幅排第 4 位，年初至今也排第 4 位；当周化学原料药表现最好，中药 II 表现最差，年初至今化学制剂表现最好，中药 II 表现最差 [108][111][120] 医药行业热度追踪 - 当周医药行业估值 PE 上升，处于平均线下；行业估值溢价率上升，处于平均线下；医药行业热度上升，成交额占比高于均值 [124][127] 医药板块个股行情回顾 - 当周涨跌幅排名前 5 和后 5 公司明确；滚动月涨跌幅排名前 5 和后 5 公司明确 [132]