本轮金价上扬的背后，美联储货币政策转向构成直接推动力。北京时间9月18日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个 基点至4.00%-4.25%，此次调整为2025年首次降息，延续了自2024年以来的宽松周期。市场关注焦点已转向后续降息节奏。根据 联邦基金利率期货市场数据，目前交易员预期美联储在2025年累计降息75个基点的概率已升至75.4%，宽松预期持续巩固金价支 撑。 官方部门增储提供长期支撑 除了货币政策因素，全球官方机构的持续购金行为为市场构筑了坚实底座。世界黄金协会（WGC）2025年第二季度报告显示， 全球央行当季净增持黄金166吨，延续了近年来稳步增储的趋势。该机构对90余家央行的调研进一步显示，有95%的受访机构计 划在未来12个月内继续增加黄金储备，显示官方部门对黄金价值的长期认可。 避险属性在复杂环境中凸显 当前全球地缘格局呈现复杂变化，多区域紧张态势尚未出现明显缓和迹象。在部分国家和地区关系调整的背景下，市场不确定 性有所上升，投资者对资产安全性的关注度提高。与此同时，主要经济体国防预算规模的变化也引发市场对国际局势发展的关 注。在此环境下，黄金的传统避险功能被进一步激活，成为资金配 ...

展望本周，市场将密切关注美联储主席即将发表的讲话以及即将公布的核心PCE物价指数数据。若释放更多鸽派信号或通胀数 据表现温和，可能进一步强化市场对降息的预期，为金价上涨注入新动力。 从未来走势看，当前环境对黄金构成多重利好。有分析预计，未来三个月内金价有望上探3800美元/盎司，并于2026年第一季度 达到周期高点。在乐观情景下（如经济出现滞胀特征或货币政策独立性受到质疑），金价甚至可能突破4000美元/盎司。不过若 经济实现平稳运行且地缘政治紧张局势缓解，金价或回落至3400美元附近。 白银市场同样表现强劲，伦敦现货银价持续徘徊于44美元/盎司附近，为2011年8月以来最高水平，年内累计涨幅已超40%。国内 市场中，上海期货交易所沪银主力合约价格也突破每千克1万元关口，创近十三年新高，年内涨幅超过30%。 相较于黄金，白银价格更具弹性，在降息预期背景下受到看涨期权交易活跃的支撑。上周五，全球最大白银ETF——iShares Silver Trust的期权日交易量激增至120万份，为2024年4月以来最高水平，其中看涨合约占比显著提升。在货币政策预期宽松、央 行储备需求增加以及地缘不确定性持续的背景下，金银已 ...

美联储利率决议 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25% [1] - 点阵图显示年内可能再降息两次 多数委员支持这一预期 [1][5] - 决议以11比1投票通过 仅新任理事Stephen Miran主张降息50个基点 [2] 经济数据与预测 - 8月失业率升至4.3% 创2021年10月以来新高 [5] - 就业数据修订显示过去12个月就业人数比预期少近100万 [5] - 美联储小幅上调今年经济增速预期 但维持通胀和失业率展望不变 [5] 金融市场反应 - 道指上涨260.42点（0.57%）至46018.32点 盘中创历史新高 [2][8] - 标普500微跌0.1%至6600.35点 纳斯达克下跌0.33%至22261.33点 [2][8] - 科技股普遍下跌 英伟达、甲骨文等遭抛售 金融股表现坚挺 [8] 利率预期路径 - CME FedWatch工具显示市场预期2025年10月会议维持利率概率达87.7% [3] - 点阵图显示2026年仅预测一次降息 低于市场预期的三次 [5][9] - 长期中性利率中位数为3% 六位委员认为应低于该水平 [5] 政策立场解读 - 鲍威尔强调本次降息属"风险管理" 非宽松周期起点 [4][9] - 声明新增"就业增长放慢"措辞 承认经济温和放缓 [4] - 安联贸易经济学家认为美联储正在主动引导经济而非被动应对 [4] 板块表现差异 - 罗素2000小盘股指数上涨0.18% 受益于浮动利率融资成本下降 [9] - 中国金龙指数大涨2.85% 纳指100期货上涨0.21% [2] - 美债期货全线下跌 5年期跌0.06bp 10年期跌0.11bp [2] 政治影响因素 - 特朗普整个夏季持续向美联储施压要求快速降息 [6] - 新任理事Milan的任命被视为特朗普影响美联储的直接体现 [6] - 法院阻止了特朗普解除民主党籍理事Lisa Cook的决定 [6]

FOMC会议机制与周期 - FOMC是美联储制定货币政策的最高决策机构 每年固定召开8次会议 大约每6周一次 每次会议可能引发金融市场剧震 [5] - 3月 6月 9月 12月的四次会议为重量级会议 会公布包含利率路径预测点阵图的经济预测摘要(SEP) 其他四次会议虽无点阵图但仍有利率决定和新闻发布会 [5] - 在危机或突发事件时 FOMC会召开临时会议 如2008年金融危机和2020年疫情期间曾出现紧急降息等非常规举措 [5] 会议流程与输出内容 - 会议第一天工作人员汇报经济数据 涵盖通胀 就业 消费和国际市场 第二天委员讨论政策选择并投票决定联邦基金利率区间 [8] - 会议最后一天下午2点发布会后声明 声明中细微措辞变化会被市场放大解读 下午2点半联储主席召开新闻发布会回答媒体提问 [8] - 重量级会议按季度更新经济预测摘要与点阵图 展示未来两年至三年的利率及中长期经济前景 是投资者的必读文件 [8] 会议影响力与传导机制 - FOMC决定美元利率高低 直接影响房贷利率 企业融资成本和储蓄回报 与美国家庭息息相关 加息使贷款更贵储蓄利息更高 降息缓解房贷压力但伴随物价上行风险 [11] - 美元利率作为全球资金锚点 影响资本流向与新兴市场稳定 多国央行需跟随美联储政策以避免本币贬值或资本外流 [12] - 在贸易紧张和地缘动荡背景下 联储政策动作常被与美国政府政治动向联系 从国际政治层面产生广泛影响 [12] 9月会议特殊背景与关注焦点 - 9月会议处于政策转向临界点 市场预期2024年底以来首次降息25个基点(0.25%) 若降息将标志货币政策转向宽松 [14][17] - 会议召开时联储独立性受威胁 特朗普政府施压要求更快更大幅度降息 围绕理事职位的政治斗争持续 鲍威尔需在独立性与政治现实间权衡 [14] - 会议将公布新点阵图 市场重点关注2026年前终端利率预期是否下调 这将直接影响全球资金流向和投资者信心 [15] 本次会议核心输出内容 - 利率决定是否降息25个基点 若降息被视为政策转向宽松 若幅度更大或维持不变将引发市场震荡 [17] - 发布经济预测摘要(SEP)更新通胀 GDP增长和失业率预测 点阵图显示联储对利率路径预期如2026年底前是否继续降息 [17] - 鲍威尔记者会将解释降息(或不降息)理由 阐述对通胀回落和就业放缓的判断 并回应关于联储政治独立性的提问 [17]

金价表现 - 伦敦金现盘中触及3697.131美元/盎司历史新高 收盘报3694.51美元/盎司 日内上涨0.42% 年初至今累计涨幅超1000美元/盎司 [1][3] - COMEX黄金盘中最高触及3734.8美元/盎司历史新高 收盘报3733.2美元/盎司 日内上涨0.38% [1][4] - 上海黄金交易所黄金T+D收报838.1元/克 日内涨幅1.14% 上海期货交易所黄金期货主力合约收报844.58元/克 日内涨幅1.16% 均创历史新高 [5] 首饰金市场 - 周生生金饰价格达1091元/克 单日上涨17元/克 周大福 六福珠宝 老庙黄金等品牌足金饰品价格升至1087元/克 均创年内新高 [6] 驱动因素 - 美联储9月降息概率达100% 10年期美债收益率回落降低黄金持有机会成本 [8][9] - 红海航运受阻 中东局势紧张及俄乌冲突长期化推高地缘政治风险指数 [8][9] - 全球央行持续净购金 去美元化趋势强化黄金战略配置需求 [9] 市场观点 - 短期技术面存在回调信号 需警惕高位震荡风险 [1][10] - 中长期避险需求 政策不确定性及地缘冲突支撑黄金核心价值 [1][9][10] - 突破新高后强势形态凸显 风险偏好较高投资者可等待回调机会 [9]

黄金价格表现 - 现货黄金价格在周二亚市盘中强势逼近3690美元/盎司 刷新历史纪录高位[1] - 周一现货黄金收盘大幅上涨35.71美元 涨幅接近1%至3678.66美元/盎司[2] - 周二亚市盘中金价进一步攀升至3689.61美元/盎司 创下历史新高[2] 宏观经济影响因素 - 投资者普遍押注美联储将在本周实施降息举措 对未来几个月进一步放宽货币政策的预期强烈[1] - 美元指数周二跌至七周多以来最低点 为黄金价格提供强大支撑[1] - 疲软的劳动力数据及没有出现重大通胀意外的情况 提升市场对美联储年内进一步降息的预期[3] 实物黄金市场动态 - 周大福 周大生 金至尊黄金价格均为1087.0元/克 较昨日涨幅0.83%[4] - 老凤祥黄金价格1086.0元/克 涨幅1.12% 周生生黄金价格1091.0元/克 涨幅1.58%[4] - 建设银行投资金条价格851.90元/克涨幅1.37% 工商银行如意金条853.83元/克涨幅1.03%[4] 资金流向与机构预测 - 全球黄金ETF 8月净流入53.4吨 大幅高于7月的22.6吨[5] - 瑞银财富将全年黄金ETF需求预测从450吨上调至近600吨[5] - 预计全球央行购金需求将继续保持强劲[5] 市场预期与政策展望 - 美联储将公布季度经济和利率预测更新 主席鲍威尔将举行新闻发布会[3] - 特朗普对美联储施加压力包括试图罢免美联储理事库克 强化市场对鸽派货币政策的押注[3] - 美国政府经济顾问斯蒂芬·米兰可能加入美联储 为货币政策走向增添不确定性[3]

韩国经济崩溃背景 - 韩国制造业债务股本比从300%飙升至400% [3] - 前三十大财阀平均负债率从387%攀升至518% [3] - 短期外债从400亿美元激增至980亿美元 占外债总额54% [3] - 外汇储备覆盖率从42%骤降至29% [3] 危机爆发表现 - 韩元兑美元汇率单日从989:1暴跌至1012:1 最终创1962:1历史新低 [5] - 韩国综合指数四季度暴跌41.8% [5] - 官方外汇储备不足100亿美元 [5] - 三十大财阀中11家宣告破产 [5] 国际资本流动影响 - 美联储基准利率从8%骤降至3%后 一年内加息275个基点 [3] - 国际资本回流美国导致韩国金融市场流动性收缩 [5] - 国际油价暴涨与半导体出口价格暴跌加剧国际收支恶化 [5] 行业结构变化 - IMF要求韩国全面开放金融市场 允许外资设立银行和无条件收购企业 [6] - 形成华尔街-韩国财阀-韩国经济的控制链条 [6] - 韩国企业短期融资限制被大幅放宽 [3] 经济模式特征 - 韩国在政治军事上对美国高度依赖 丧失经济主权自主空间 [5] - 三星现代等财阀带领企业疯狂加杠杆扩张 [3] - 外汇储备枯竭导致放弃汇率干预 [5]

美国8月非农数据表现 - 美国8月季调后非农就业人口增加2.2万人，远低于预期的7.5万人和前值的7.9万人 [1] - 失业率为4.3%，与预期一致，但高于前值的4.2% [1] - 平均每小时工资同比上升3.7%，与预期一致，但低于前值的3.9% [1] - 平均每小时工资环比上升0.3%，与预期和前值一致 [1] 市场对美联储降息预期的变化 - 两年美债利率大幅下挫至3.47%附近，反映出市场对降息的强烈预期 [3] - 市场预期从9月17日降息25bp修正为降息50bp作为基准情形 [5] - 两年美债利率所隐含的降息路径预期显示，首次降息50bp将导致利率降至3.56%附近，当前市场已完全定价此预期 [6] 美联储货币政策转向的政治背景 - 鲍威尔在Jacksonhole央行年会上表示，就业市场风险上升，通胀仍是威胁，但政策处于限制性区域，可能需要调整政策立场 [4] - 美国联邦政府与国际资本围绕货币政策主导权展开激烈斗争，联邦政府倾向于降低利率至1%附近以服务本土经济，而国际资本倾向于维持高利率在4.5%附近 [10] - 如果特朗普政府获得货币政策主导权，可能揭示美联储和华尔街不愿降息的真实原因是避免美股崩盘 [10] 降息对经济的影响预期 - 降息50bp可能导致热钱加速流出美国，暴露经济问题，非农数据进一步变差，失业率上升 [14] - 后续议息会议可能继续降息50bp，甚至讨论更大幅度的降息和QE [14] - 降息进程将逐步揭开经济问题的“纱布”，最终暴露经济真实状况 [15][16] 投资策略建议 - 投资者应珍惜当前窗口期，避免赌美联储和华尔街的诚实性，提前思考年底经济问题完全暴露后的应对策略 [17]

基本面 - 现货黄金价格在9月4日亚盘时段小幅回落至3546美元附近 测试3550下方支撑[1] - 黄金价格在9月3日创历史新高 盘中最高触及3578美元/盎司 收报3558.93美元/盎司 单日涨幅0.72%[1] - 金价连续七个交易日上涨 主要受美联储鸽派讲话和疲软就业数据推动 强化9月降息预期[1] - 美国7月职位空缺数量减少17.6万个至718.1万个 创2024年9月以来新低 低于预期的737.8万个[1] - 职位空缺率下滑至4.3% 失业人数首次超过职位空缺 每名失业人员对应0.99个空缺岗位 为2021年4月以来首次跌破1.0[1] - 招聘人数增加4.1万人至530.8万人 招聘率维持在3.3%低位 裁员人数微增1.2万人至180.8万人 裁员率稳定在1.1%[3] - 经济学家将劳动力市场恶化归因于进口关税政策和打击非法移民措施 导致企业成本上升和劳动力供应紧缩[3] - 市场预计美联储9月会议降息25个基点概率从90%升至96% 多位官员支持降息[3] - 美联储理事沃勒建议在劳动力市场恶化前行动 预计未来三到六个月内可能多次降息[4] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克认为政策略显紧缩 支持今年剩余时间降息25个基点[4] - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利指出中性利率约为3% 暗示未来几年有温和下调空间[4] - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆上调劳动力市场下行风险评估 下调通胀风险担忧 预计通胀2026年下半年回落至2%目标[4] - 美联储褐皮书显示关税导致价格上涨普遍 但企业转嫁成本有限[4] - 黄金上涨反映全球不确定性 包括关税政策导致企业成本压力和劳动力供应下降 通胀风险短期上升但可控[5] - 投资者关注美联储独立性质疑和鲍威尔鸽派表态 放大避险情绪 非农就业报告成为本周焦点[5] 技术面 - 日线级别金价录得较大阳线收盘 创历史新高3578.36美元/盎司 尾盘守住涨幅维持3560一线收尾 暗示多头仍有后继之力[7] - 短期市场可能挑战3600关口 1-4小时级别走势自3320低点后连续刷新历史价格[7] - 隔夜盘中持稳3530后上攻至3578高点 亚盘时段回吐涨幅测试3550以下支撑[7] - 交易者重点关注3530附近防守尝试短多 需防范该水平失守引发高位抛售风险[7] 操作思路 - 多单操作建议在3530附近尝试 止损3524 目标3545/3560附近[8] - 空单操作建议在3555-3560尝试 止损3565 目标3530/3500附近[8]

股指表现分化 - 道指微跌0.05%报45271.23点 纳指涨1.03%报21497.73点 标普500指数涨0.51%报6448.26点[1] - 谷歌股价飙升9.1% 因联邦法院裁决其无需剥离Chrome浏览器并允许继续支付预加载产品费用[1] - 苹果公司上涨3.8% 法院裁定其与谷歌之间200亿美元搜索交易可继续维持[1] 科技股走势 - 特斯拉涨1.4% 亚马逊涨0.3% 微软和Meta平盘 英伟达跌0.1%[1] - 纳斯达克金龙中国指数跌0.19% 阿里巴巴跌1.5% 京东跌1.2% 网易跌0.6%[2] - 百度涨0.1% 拼多多涨2.2%[2] 劳动力市场数据 - 美国7月职位空缺从736万降至718万 连续第二个月下降[3] - 市场预计8月非农就业增加7.5万个岗位 失业率或从4.2%升至4.3%[3] - 9月美联储会议降息25个基点概率从93%升至95%[3] 债券与通胀预期 - 10年期美债收益率跌3.9个基点至4.22% 2年期美债收益率跌1.8个基点至3.63%[3] - 美联储褐皮书显示多数地区预计未来几个月价格将继续上涨[4] - 圣路易斯联储主席预计通胀将在2026年下半年向2%目标迈进[4] 大宗商品表现 - WTI原油跌2.47%报63.97美元/桶 布伦特原油跌2.23%报67.60美元/桶[4] - COMEX黄金期货涨1.23%报3593.20美元/盎司 续创历史新高[5] 企业财报与展望 - 梅西百货飙升近21% 第二财季业绩超预期且上调全年展望[4] - 金汤宝涨7.2% 第四财季收益超预期但警告关税相关逆风可能加剧[4]