报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 [5] | | 蛋白粕 | 震荡 [5] | | 玉米及淀粉 | 震荡 [5] | | 生猪 | 震荡 [6] | | 沪胶与20号胶 | 震荡 [7] | | 合成橡胶 | 震荡 [11] | | 棉花 | 震荡 [11] | | 白糖 | 震荡 [12] | | 纸浆 | 震荡偏强 [14] | | 原木 | 震荡偏弱 [16] | 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，认为各品种短期受不同因素影响价格波动，长期受供需基本面主导。如生猪产业“弱现实+强预期”，油脂市场多因素博弈，蛋白粕近弱远强等 [1][5][6]。 各品种总结 油脂 - 观点：市场情绪转弱，关注下方技术支撑有效性 [5] - 逻辑：美豆类下跌致国内三大油脂震荡调整，宏观关注美关税谈判及货币政策，产业上美豆长势好、生柴需求预期增加，国内豆油库存增，棕油增产季累库压力大，菜油库存高位 [5] - 展望：油脂市场多因素博弈，近日情绪转弱，关注技术支撑 [5] 蛋白粕 - 观点：情绪退潮，双粕减仓下跌 [5] - 逻辑：国际美豆产区条件利于高产，巴西大豆升贴水涨、出口高，CFTC净空持仓降；国内大豆到港量增、油厂开机率升、豆粕库存攀，四季度买船慢，能繁母猪存栏增但生猪反内卷或影响需求 [5] - 展望：市场近弱远强，高库存和中美谈判主导近月，四季度供应缺口和成本抬升驱动远月，油厂卖套，下游企业买基差合同或点价，单边2900多单持有，期权做多波动 [5] 玉米及淀粉 - 观点：现货整体稳定，等待新指引 [5] - 逻辑：贸易环节出粮使库存消化，7 - 8月陈作供应收紧或致价格反弹；需求端养殖和深加工利润不佳，对高价粮接受意愿低；进口缩量等利多因素消化，新季玉米产情正常，进口供应宽松 [5][6] - 展望：短期旧作去库有不确定性，价格反弹；新作上市后供应压力释放，价格下行 [6] 生猪 - 观点：情绪交易降温，盘面高位回落 [1][6] - 逻辑：供应上，短期集团场出栏大猪，散户有育肥情绪；中期上半年能繁母猪产能高，新生仔猪增加，下半年出栏增量；长期政策引导去产能，产能过剩但去产能或迎供应拐点。需求端天气热消费有限。库存上集团场降重，散户二育有利润栏舍利用率高。节奏上短期库存压制现货，中长期供应增量但政策调整产能或使远月转强 [1][6] - 展望：震荡，供给侧政策影响市场，近月兑现过剩产能，远月去产能预期利多，关注反套策略 [2][6] 沪胶与20号胶 - 观点：商品市场剧烈调整，胶价跌幅较大 [7] - 逻辑：商品市场调整天胶跟随大跌，龙头品种减仓致涨停品种跌停，盘面交易宏观而非基本面；泰国与柬埔寨停火，地缘无炒作题材；基本面供给受雨季影响原料价反弹，需求稳定，盘面短期取决于龙头品种和宏观事件 [7][8] - 展望：短期跟随商品情绪，关注资金情绪 [9] 合成橡胶 - 观点：盘面继续跟随变动 [10] - 逻辑：龙头品种焦煤大跌影响商品市场，BR跟随走低，宏观交易为主，基本面无大变化，原料丁二烯价格震荡上行，下游买盘刚需，港口库存低位，价格震荡运行 [11] - 展望：区间震荡，关注装置变动 [11] 棉花 - 观点：月差收敛 [11] - 逻辑：产量上25/26年度国内外棉市供应宽松，中国预计增产；需求处淡季，企业开机率降、成品累库、花纱利润不佳；库存去库速度环比放缓但仍快，商业库存低位，新花上市前供应偏紧 [11] - 展望：震荡，低库存支撑棉价，上行阻力增强，月差走反套逻辑 [11] 白糖 - 观点：关注进口情况 [12] - 逻辑：国际25/26榨季糖市供应宽松，巴西制糖比预计高位，即将进入生产和出口高峰，印度新作预计增产；国内销售快、库存减，但进口增量，供应增加使糖价承压 [13] - 展望：长期供应宽松糖价下行，短期进口放量利空，关注反弹空机会 [13] 纸浆 - 观点：反内卷交易仍可能重来，回落过程关注套利对冲 [14] - 逻辑：纸浆随工业品波动，供需双高情绪疲弱，供应压力难减，需求8月中旬后或好转，产业囤货情绪难启动，需求好转弹性有限，盘面5550附近有压力 [14] - 展望：近期随宏观波动，期货走势震荡上涨 [14] 原木 - 观点：基本面变化有限，短期受宏观预期主导 [16] - 逻辑：原木跟随“反内卷”政策预期波动，基本面缺乏驱动，供应端新西兰发运减缓，7月底到港量环比降但高于去年，库存交割使流动性好转但现货有压力；需求端全年平稳，7 - 8月地产无增量，家具销量待观察 [16][17] - 展望：短期盘面偏弱震荡，中期关注09合约交割品量级和淡旺季转折波动，投机观望，产业适度套保 [17]

报告行业投资评级 - 工业硅、多晶硅、碳酸锂均为震荡评级 [5][6][9] 报告的核心观点 - 交易所限仓叠加供给端预期反复，新能源金属再现巨震；供应端收缩预期和成本抬升预期强化对新能源金属价格有支撑，但交易所限仓及未经证实消息频发引发资金预期反复，新能源金属价格巨震；江西锂矿在未有官方消息证实是否减产前，用期货押注多头或者空头都需谨慎，可继续通过期权谨慎押注锂潜在上涨机会；工业硅和多晶硅现实供需端面临产能产量高位，但需求偏弱，若供应端无实质性收缩或者需求端无明显好转，硅价存在回落压力 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 截至7月28日，通氧553华东9950元/吨，421华东10200元/吨，现货价格持续回升；最新百川国内库存442900吨，环比+0.1%；截至2025年6月，月产量32.7万吨，环比+6.5%，同比 - 27.7%；1 - 6月累计生产187.2万吨，同比 - 17.8%；6月出口68323吨，环比+22.8%，同比+11.6%；2025年1 - 6月累计出口340705吨，同比 - 6.6%；6月国内光伏新增装机14.36GW，同比 - 38.45%；1 - 6月累计装机212.21GW，同比+107.07% [5] - 供应端西北大厂前期检修矿热炉近期复产，西南地区复产加快，后续国内工业硅供应或逐步恢复；需求端同比仍偏弱，但短期有边际改善迹象；库存方面，仓单持续去化对硅价有一定支撑，但去化速度放缓，后续仓单可能转向累积 [5] - 市场情绪回落、煤炭价格快速下跌、供应端进一步恢复导致工业硅价格支撑明显减弱，价格上方空间存在明显压制 [6] 多晶硅 - 根据硅业分会数据，N型复投料成交价格区间为4.5 - 4.9万元/吨，成交均价为4.68万元/吨，周环比上涨12.2%；广期所最新仓单数量3020手，相较前值增加0手；5月出口量约2097.6吨，环比回升66.2%，同比下降30%；2025年1 - 5月出口总量为9167.32吨，累计同比增加6.68%；5月进口量约793吨，环比减少16.9%；2025年1 - 5月进口1万吨，同比减少42.72%；2025年1 - 6月份国内光伏新增装机量212.21GW，同比+107% [6] - 上周五煤炭价格大幅度回落，多晶硅价格也大幅回落；供应基本面来看，7 - 8月多晶硅产量预计回升至10万吨以上，中长期需关注反内卷政策是否会限制供应；需求端，1 - 5月份光伏装机增速大幅度提高，但透支了下半年装机需求，6月份单月国内光伏装机仅14GW，后续需求有继续走弱的风险 [7][8] - 反内卷政策对多晶硅价格提振明显，后续需关注政策的落地情况，如若政策预期证伪，价格存在反向波动风险 [8] 碳酸锂 - 7月28日，主力合约收盘价较上日 - 9.19%至7.312万元；合约总持仓 - 107784手，至800394手；SMM电池级碳酸锂现货价格较上日+1000，至73900元/吨；工业级碳酸锂价格较上日+1000，至71700元/吨；同花顺锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价为865美元/吨，折碳酸锂7.45万元/吨；当日仓单+280吨至12276吨 [8] - 当前供需驱动不强，市场情绪左右价格；基本面变化不大，SMM周度产量环比小幅下滑，需求无明显超预期，社会库存继续累库，仓单库存7月注销月后持续快速去化，但交仓意愿随价格上涨有所修复；影响市场的核心是反内卷情绪与矿山采矿证相关问题的进展，在矿山停产结果出来前，若市场情绪修复，碳酸锂价格或跟随回升；后续若停产证伪，将重新回归基本面交易，证实的话会造成三季度较大缺口，带来价格进一步上涨突破；投机单边建议关注期权机会，套利关注11 - 12合约反套机会，生产企业有利润和仓单库存情况下可适量卖出套保 [9] - 短期仓单和情绪对价格有所支撑，预计价格维持震荡 [9]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2025-7-29 经贸不确定性驱动减弱，关注本周劳动 ⼒市场数据 美欧谈判结果的落地仍⽀撑市场⻛险偏好，市场对中美谈判的预期偏乐 观，经贸不确定性短期的下降对⻩⾦形成压制。本周美国⾮农数据及7⽉ 降息会议上美联储的表达较为重要。⽉度级别来看，后续重点关注8⽉全 球央⾏年会，若配合美联储换届扰动，或带来波动弹性放⼤。中期基于看 多⻩⾦的前提，维持对⽩银趋势看多。从弹性视⻆来看，⻩⾦在3500美元 受阻的背景下，⽩银于40美元处明显承压，突破预计需要⾦价配合。 重点资讯： 1）美国总统特朗普宣布与欧盟达成贸易框架协议，并特别强调该协 议对汽车产业"意义重大"。根据协议内容，美方将对大部分欧盟商 品征收15%的统一关税，较此前威胁的30%大幅下调，也几乎减半了此 前针对欧洲汽车行业高达27.5%的关税水平。总统特朗普表示，全球 关税幅度将在15%至20%之间。美国将生产自己的钢铁和铝。 2）美国总统特朗普谈美联储：即便不降息，美国的经济表现也不 错；降息之后情况会更好；聪明人会降息；认为本周必须降息。 宏观研究团队 研究员： 3）中美两 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货反内卷主线切换，新主线渐起，建议配置IM多单；股指期权波动率上行现拐点，可空波动率策略建仓，中期备兑策略续持；国债期货情绪改善，但短期扰动多，预计偏震荡 [3][4] 各部分总结 行情观点 股指期货 - 观点为反内卷主线出现切换迹象，展望震荡偏强，周一沪指冲高回落，市场风险偏好高，主线有切换迹象，一是中美关税谈判和月底会议使市场对刺激政策有预期博弈，二是“反内卷”降温，三是新主线渐起，中报高景气板块领涨，生育补贴政策使资金或转向中小盘，建议半仓持有IM多单 [9] - IF、IH、IC、IM当月基差收于 -4.62 点、3.23 点、-49.42 点、-55.38 点，较上一交易日变化 -0.26 点、3.15 点、-11.03 点、-16.97 点；跨期价差（当月 - 次月）收于 9.2 点、0.2 点、52 点、72.6 点，环比变化 2.4 点、1.4 点、6.8 点、10.2 点；持仓分别变化 3663 手、-1993 手、3134 手、11728 手 [9] 股指期权 - 观点为波动率上行出现拐点，展望震荡，昨日标的震荡或偏强，期权市场量能与上周五持平，上周“反内卷”刺激使周度波动率上涨，本周多数品种早盘波动率现拐点且尾盘收跌，短期下行概率强，可空波动率策略建仓，交易型资金短期偏保守，建议主线备兑，短线双卖 [10] 国债期货 - 观点为债市情绪改善，展望震荡，昨日国债期货集体收涨，债市情绪回暖，一是商品期货多数下跌，市场投机情绪降温，二是央行净投放 3251 亿元，资金面改善，三是股市震荡收涨，股债跷跷板效应明显，短期债市扰动多，建议趋势策略震荡偏谨慎，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略关注 TL 主力合约基差收敛，曲线策略中期做陡曲线赔率更高 [10][12] - T、TF、TS、TL 当季成交量分别为 78985 手、71923 手、43197 手、120609 手，1 日变动 -16442 手、-4459 手、-8174 手、-37185 手；持仓量分别为 187839 手、148362 手、101434 手、120283 手，1 日变动 -8441 手、-10201 手、-2720 手、-2054 手 [10] - T、TF、TS、TL 当季 - 次季价差分别为 -0.005 元、-0.065 元、-0.076 元、0.290 元，1 日变动 -0.005 元、-0.015 元、-0.010 元、0.050 元；TF*2 - T、TS*2 - TF、TS*4 - T、T*3 - TL 当季价差分别为 103.045 元、99.004 元、301.053 元、206.405 元，1 日变动 0.085 元、-0.046 元、-0.007 元、-0.185 元 [10] - T、TF、TS、TL 当季基差分别为 0.052 元、0.040 元、0.000 元、0.286 元，1 日变动 -0.091 元、-0.042 元、-0.032 元、-0.404 元 [10] - 央行昨日开展 4958 亿元 7 天期逆回购，当日 1707 亿元逆回购到期 [10] 经济日历 - 2025 年 7 月 30 日 20:15 美国将公布 7 月 ADP 就业人数，前值 -3.3 万人，预测值 7.8 万人 [14] - 2025 年 7 月 31 日 02:00 美国将公布至 7 月 30 日美联储利率决定（上限），前值 4.5%，预测值 4.5% [14] - 2025 年 7 月 31 日 09:30 中国将公布 7 月官方制造业 PMI，前值 49.7，预测值 49.7 [14] - 2025 年 8 月 1 日 22:00 美国将公布 7 月密歇根大学消费者信心指数终值，前值 61.8，预测值 62 [14] 重要信息资讯跟踪 - 全国工业和信息化主管部门负责同志座谈会 7 月 28 日在京召开，提到落实扩大内需战略，巩固工业经济基本盘，实施稳增长行动，制定助力扩大消费方案，推动制定金融支持新型工业化指导意见等 [14] - 国家育儿补贴制度实施方案 7 月 28 日公布，2025 年 1 月 1 日起对符合规定生育的 3 周岁以下婴幼儿发放补贴，现阶段国家基础标准为每孩每年 3600 元 [15] - 外交部发言人就中美经贸会谈称中方立场明确，希望美方落实共识，通过对话合作推动中美关系发展，中方主张平等协商解决分歧，反对牺牲中方利益达成交易 [15] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体内容 [16][20][32]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 盘面涨至高位后波动率放大，资金行为主导盘面走势，黑色基本面变化有限，宏观利好难言出尽，建议观望避险，后续关注政策落实情况以及终端需求表现 [6] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：交易所调整焦煤交易限额致市场情绪降温，盘面高位回落，钢材现货成交整体偏弱；当地时间7月28日中美经贸会谈结果待跟踪；上周螺纹供需双增、库存环比下降，热卷供需双降、库存小幅累积，五大材供需双降、库存小幅去化，库存绝对值处于历年偏低位置，淡季基本面矛盾不明显 [8] - 展望：后期钢材仍有累库预期，但库存偏低基本面压力有限，盘面易受市场情绪影响，预计短期宽幅震荡运行 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，现货市场报价跌7 - 16元/吨；海外矿山发运环比回升，45港口到港量下降，符合预期；钢企盈利率增加明显，铁水产量微降但同比保持高位，支撑矿石需求；因到港偏低、需求高位，铁矿石45港小幅去库 [8] - 展望：铁矿需求高位，供应平稳，基本面利空驱动有限，但短期宏观利好基本交易结束，预计价格震荡 [9] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价上涨，华东地区螺废价差缩小；本周螺纹产量增加、库存下降、表观需求增加；废钢供给到货量大幅回升，需求方面长短流程废钢总日耗回升，库存厂库小幅去化 [9] - 展望：废钢需求高位，基本面矛盾不突出，沙钢上调价格后现货跟涨，但钢材价格回落，废钢自身难以形成向上驱动，预计价格震荡 [9] 焦炭 - 核心逻辑：期货端主力合约跟随焦煤跌停，现货端日照港准一报价下降，09合约港口基差增大；三轮提涨后焦化利润仍有压力，周末主产地焦企开启第四轮提涨，供应受环保、检修等扰动；需求端铁水产量环比略降但仍处高位，刚需仍存，下游钢厂利润较好、生产积极性尚可、补库积极，期现贸易商积极分流货源，焦企焦炭库存持续去化 [10] - 展望：焦炭基本面较为健康，盘面更多跟随焦煤波动，预计短期盘面宽幅震荡 [11] 焦煤 - 核心逻辑：期货端盘面连续涨停，现货端价格上涨；产地生产扰动仍存，供应端受限，本周山西、内蒙产量环比小幅下降，进口端蒙煤日均通关在千车左右且口岸成交较好；需求端焦炭产量暂稳，刚需坚挺，下游及贸易商采购积极，煤矿供不应求，部分煤矿有预售行为，煤矿库存去化明显 [11] - 展望：在期货带动下现货端情绪高涨，虽超产核查对基本面实际影响较小且后续政策落地执行力度待观察，但市场未回归基本面逻辑，情绪炒作下短期焦煤仍有上行空间 [11] 玻璃 - 核心逻辑：华北、华中及全国均价有变化，宏观“反内卷”交易情绪支撑，宏观中性；需求端淡季需求下行，深加工订单环比下滑，原片库存天数环比回升，盘面跌停后市场情绪走弱，产销回落明显；供应端还有2条产线待出玻璃、冷修一条产线，整体日熔预计维持稳定，上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多；近期反内卷情绪降温，市场对供需基本面悲观预期回归，但政治局会议将召开，“反内卷”情绪或有反复 [13] - 展望：现实需求偏弱，但政策预期较强，投机需求偏强，短期观望政策出台节奏和力度，若政策持续超预期，下游预期改善可能迎来一波补库上涨，中长期来看仍旧需要市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [13] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格下降，宏观“反内卷”交易情绪支撑，宏观中性；供应端产能未出清，长期压制存在，产量高位运行，今日金山三厂管道问题致整体产量下降；需求端重碱预计维持刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔持续下滑，轻碱端下游采购回暖但整体需求较差，以周期补库为主；情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期反内卷情绪升温带动盘面上涨，正反馈后中游库存较高且大部分被盘面套牢，交割压力较大 [14] - 展望：供给过剩格局未改变，7月有计划检修，叠加“反内卷”情绪支撑，短期预计易涨难跌，长期来看价格中枢仍将下行，推动产能去化 [14] 硅锰 - 核心逻辑：受焦煤期价回调影响，锰硅期价跳空低开后宽幅震荡运行；现货方面周初市场观望情绪浓，期货盘面高位，现货报价坚挺；成本端焦炭进入提涨周期，锰矿港口贸易商挺价情绪增加，矿价整体暂稳；供需方面钢厂利润好、成材产量高位持稳，锰硅下游需求有韧性，但利润修复环境下厂家复产进程持续推进，锰硅供需关系或将走向宽松 [16] - 展望：当前现货基本面矛盾有限，短期预计锰硅价格跟随板块震荡运行；后市市场去库难度趋增，中长期价格上方空间需谨慎看待 [16] 硅铁 - 核心逻辑：黑色板块看涨情绪降温，硅铁期价跳空低开后宽幅震荡；现货方面市场整体情绪尚可，但下游对高价资源接受程度有限；供给端行业利润改善、厂家复产积极性增加，产量或将加速回升；需求端钢材产量持稳于相对高位，下游炼钢需求有韧性，金属镁方面镁厂库存偏低、挺价情绪不减，但市场成交氛围清淡，镁锭价格持稳 [17] - 展望：当前硅铁供需关系较为健康，短期预计价格跟随板块震荡运行；后市市场供需缺口存在回补可能，中长期价格上方空间需谨慎看待，关注煤炭市场动态以及用电成本调整情况 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月24日股指期货上涨国债期货下跌，反内卷情绪上扬焦煤再度涨停，报告点评20号胶、丁二烯胶、菜籽粕，并提供中国要闻资讯[2][4] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 行情概述 7月24日股指期货涨国债期货跌，反内卷情绪上扬焦煤再度涨停；涨幅前三为焦煤、碳酸锂和玻璃，焦煤涨8.0%持仓环比增13.0%，碳酸锂涨7.2%持仓环比增20.6%，玻璃涨6.9%持仓环比减6.9%；跌幅前三为菜籽粕、豆粕和生猪，菜籽粕跌2.6%持仓环比减4.8%，豆粕跌2.3%持仓环比减9.3%，生猪跌2.2%持仓环比减7.2%[11][12][13] 上涨品种 - 丁二烯胶：7月24日涨2.4%至11875元/吨，整体区间震荡，关注装置变动；近期盘面受宏观驱动，虽涨幅不及龙头品种但难大跌，短期或盘整；基本面暂无大变化，驱动不明显；近期市场预期好转，丁二烯成交转好，价格重心或抬升；上周丁二烯价格偏强震荡，周均价环比小幅走高，下游开工尚可，供应端无明显压力，华东码头现货资源偏紧[17][18][19] - 20号胶：7月24日涨2.3%至12775元/吨，天然橡胶涨1.5%至15005元/吨，短期跟随商品情绪易涨难跌，关注资金情绪变化；近期反内卷题材刺激情绪叠加工信部新闻发布会刺激，市场多头情绪强化；橡胶基本面短期无大矛盾，亚洲产区受雨季影响原料价格反弹，因降雨和割胶初期供应有限，市场对7、8月船货到港偏少有预期；上周部分轮胎企业开工恢复，库存积压问题好转，需求即期稳定；三季度或有去库交易，若宏观情绪维持胶价或上涨[24][25][27] 下跌品种 菜籽粕：7月24日跌2.6%至2682元/吨，豆粕跌2.3%至3025元/吨，内盘双粕强于美豆，国内盘面强于现货，基差预计偏弱运行，国内豆粕累库持续，单边2900多单持有，用期权做多波动；国际上美豆优良率68%略低于预期，产区未来十五天有降水偏少风险，6月压榨量创四个月新低但同比增长，中美经贸摩擦影响美豆出口但支撑巴西大豆升贴水上涨，巴西出口过峰但仍高，CFTC净持仓转空，美豆料震荡；国内现货跟涨盘面力度不足，华东基差走弱至 -200，贸易战担忧缓解，现货供应有压力需关注高位调整风险，大豆到港量增加，油厂开机率上升，豆粕库存攀升，四季度买船慢，能繁母猪存栏同比增长，蛋白粕短期有调整风险，长期预计偏强运行[32][33][35] 中国要闻 宏观新闻 - 7月24日上午习近平会见欧洲理事会主席科斯塔和欧盟委员会主席冯德莱恩，强调中欧应把握关系正确方向，开辟更光明未来[37][38][40] - 国务院总理李强将于7月26日出席2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式并致辞[37][38][40] - 国家发展改革委、市场监管总局就《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见，修正草案共10条，包括明确不正当价格行为认定标准等[37][38][40] 行业新闻 环球银行金融电信协会7月24日数据显示，6月在基于金额统计的全球支付货币排名中，人民币排第六占比2.88%，以欧元区以外国际支付为统计口径，人民币位列第六占比2.12%[38][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹需求回暖，钢材供需表现良好，基本面健康且未见转弱迹象，短期价格预计维持震荡偏强运行态势 [3] 根据相关目录分别进行总结 需求 - 螺纹表需216.58万吨（+10.41），同比-4.6%；热卷表需315.24万吨（-8.55），同比-1.86%；五大材表需868.13万吨（-1.98），同比-0.23% [74] 供给 - 螺纹产量211.96万吨（+2.9），同比+1.39%；热卷产量377.49万吨（-3.65），同比-1.14%；五大材产量866.97万吨（-1.22），同比-0.14% [74] 库存 - 螺纹库存538.64万吨（-4.62），同比-0.85%；热卷库存345.16万吨（+2.25），同比-0.66%；五大材库存1336.5万吨（-1.16），同比-0.09% [74]

报告行业投资评级 - 行业中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 宏观暖风频频，黑色商品表现分化，7月以来连续大涨使市场心态趋于谨慎，资金偏向避险，价格法修正草案对大宗商品整体形成利好，产业方面中游补库使现货资源偏紧，但终端未明显转势，钢材累库压力或在淡旺季转换时体现 [1] - 后续主要关注政策落实情况以及终端需求表现 [6] 根据相关目录分别进行总结 铁元素（铁矿） - 海外矿山发运环比回升，45港口到港量下降，钢企盈利率增加明显，铁水产量微降但同比保持高位支撑矿石需求，45个港口库存持稳，压港增加，总库存小幅增加，基本面利空驱动有限，短期宏观利好基本交易结束，预计价格震荡 [2] - 港口成交96.6(+10.2)万吨，掉期主力105.05(+0.61)美元/吨，PB粉790(+2)元/吨，巴混817(-3)元/吨，折盘面841元/吨，巴混09基差30元/吨，01基差58元/吨，05基差79元/吨，卡粉 - PB价差98(-1)元/吨，PB - 超特粉价差129(+3)元/吨，PB - 巴混价差 - 27(+5)元/吨 [8] 碳元素（焦煤、焦炭） - 焦煤方面，市场对煤炭行业“反内卷”预期加深，产地个别煤矿复产但主产地仍有停限产现象，国内煤矿供给有扰动，中蒙口岸全面恢复通关，蒙煤通关效率回升，焦炭两轮涨价落实但焦企仍亏损，供应受环保等影响收紧，下游钢厂补库积极，焦企焦炭库存持续去化，预计短期盘面震荡偏强运行 [2] - 焦炭方面，期货端主力合约高位震荡偏强运行，现货端日照港准一报价1420元/吨（ +40），09合约港口基差 - 208元/吨（ +16），两轮提涨后焦企仍亏损，三轮提涨接踵而来，供应收紧，需求端铁水产量高位，下游钢厂补库积极，期现贸易商分流货源，焦企库存去化，供需结构偏紧，提涨加快，预计短期盘面震荡偏强运行 [9][11] - 焦煤期货端供给侧改革预期浓厚，盘面连续涨停，现货端介休中硫主焦煤1110元/吨（ +30），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1029元/吨，产地生产有扰动，本周山西、内蒙产量环比小幅下降，进口端蒙煤日均通关千车左右，口岸成交好，需求端焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺，下游及贸易商采购积极，煤矿库存去化明显，后续关注监管政策等，情绪炒作下短期有上行空间 [12] 合金（锰硅、硅铁） - 锰硅方面，焦炭提涨强化成本支撑，锰矿价格坚挺，供应端日产水平持续8周回升，厂家盈利改善复产驱动增加，需求端钢厂利润好，成材产量高位持稳，下游需求有韧性，基本面矛盾尚可，短期预计期价跟随板块运行 [3] - 硅铁方面，昨日市场情绪降温，黑链品种高位回调，期价走势偏弱，现货市场成交以刚需为主，价格下调，供给端厂家复产节奏偏缓但本周利润修复复产积极性增加，需求端钢材产量高位，炼钢需求有韧性，金属镁市场成交活跃但下游对高价货源接受程度降低，供需关系健康，短期预计期价跟随板块运行 [3][17] 玻璃 - 华北主流大板价格1220元/吨（+10)，华中1170元/吨（0），全国均价1204元/吨（+3），国内宏观“反内卷”交易情绪支撑，生态环境部征求玻璃工业大气污染防治标准意见，新标准暂不涉及出清，宏观中性偏强，需求端淡季需求下行，深加工订单环比下滑，原片库存天数环比回升，下游投机性拿货，华东产销环比回暖但持续性待察，供应端2条产线待出玻璃，1条产线冷修，日熔预计稳定，短期期现宽幅震荡运行，现实需求偏弱但政策预期和投机需求偏强，短期观望政策，若超预期下游可能补库上涨，中长期需市场化去产能 [13] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格1398元/吨（+70），中国盐业协会发文反对“内卷式”竞争，宏观中性偏强，供应端产能未出清，产量高位运行，今日部分碱厂检修产量下降，需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔下滑，本周下破9万吨，当前日熔8.98万吨，重碱需求走弱，轻碱端下游采购回暖但整体需求差，周期补库为主，情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期反内卷情绪带动上涨，正反馈后中游库存高且多被套牢，交割压力大，7月有计划检修，短期易涨难跌，长期价格中枢下行 [14][15][16] 钢材 - “反内卷”情绪高涨，商务部将赴瑞典与美方举行经贸会谈，海外关税政策需跟踪，盘面上涨后市场成交改善但现货价格涨势放缓，本周螺纹供需双增库存环比下降，热卷供需双降库存小幅累积，五大材供需双降库存小幅去化，库存绝对值处于历年偏低位置，淡季基本面矛盾不明显，高铁水背景下炉料支撑偏强，盘面易涨难跌，后续关注政策落实和淡季需求表现 [8] 废钢 - 华东破碎料不含税均价2149（+1）元/吨，华东地区螺废价差1124（-2）元/吨，最新螺纹产量增加、库存下降，表观需求增加，基本面尚可，供给端本周到货量下降，资源偏紧，需求端电炉谷电利润好转，电炉日耗增加，高炉铁水产量微降，铁废价差收窄，长流程废钢日耗增加明显，长短流程废钢总日耗回升，库存方面本周到货环比减少，日耗增加，厂库小幅去化，需求高位但自身驱动不足，预计价格跟随成材 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市机会扩散，债市短期承压，各金融衍生品投资建议为股指期货持有IM，股指期权采取牛市价差、备兑策略，国债期货趋势策略震荡偏谨慎，套保关注基差低位空头套保，基差策略适当关注基差走阔，曲线策略关注曲线做陡 [1][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货板块机会扩散，沪指站上3600点，十余个行业指数涨幅超1.5%，大宗市场反内卷品种活跃，政治局会议前关注扩大内需措施，维持积极态度，优先配置弹性成长品种，操作建议持有IM [1][6] - 股指期权续持牛市价差，昨日成交额66.90亿元，流动性处高位，看涨成交占比下降，各品种偏度低，市场情绪乐观，短期卖权配置价值重现，短期续持牛市价差，中期备兑适当加仓 [1][6][7] - 国债期货债市仍然承压，昨日全线收跌，风险偏好抬升与股债跷跷板压制债市，资金面波动构成利空，后续维持谨慎，关注长端空头套保，关注7月底政治局会议政策信号，操作上趋势策略震荡偏谨慎，套保关注基差低位空头套保，基差策略关注基差走阔，曲线策略关注曲线做陡 [2][7][8] 经济日历 - 当周经济指标包括中国7月一年期和五年期贷款市场报价利率、中国6月全社会用电量年率 [10] 重要信息资讯跟踪 - 财政方面2025年中央预算内投资基本下达完毕，支持多领域项目建设 [10] - 汇率方面2025年6月人民币在全球支付货币排名第六，占比2.88%，支付金额总体增加2.57%，所有货币支付金额总体增加2.85% [11] - 外卖行业美团召开恳谈会，商户担忧价格战、客单价下滑、收入减少等问题 [11] - 基金方面第二批12只新型浮动费率基金产品获证监会注册，后续将发售，设置三档费率水平 [12] 衍生品市场监测 - 报告提及对股指期货、股指期权、国债期货数据进行监测，但未给出具体数据内容

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 黄金价格受美元反弹、美债收益率回升及市场风险偏好改善影响回调，但美元指数徘徊限制其进一步下跌，黄金长线利多仍存，短线受市场risk - on压制；白银中长线有望延续强势，短线金银比值回落，关注市场风险偏好延续性 [3][6] - 美国经济基本面喜忧参半，制造业与服务业分化发展；欧洲央行维持利率不变，等待贸易关系明确信号 [6] - 关注美国地产数据、美联储利率预期及贸易摩擦变动，周度COMEX黄金关注【3250,3450】，周度COMEX白银关注【36,45】 [7] 各部分总结 重点资讯 - 中欧关系站在关键节点，合作大于竞争基本面未变；欧盟与美国接近达成贸易解决方案，同时批准对美商品反制关税措施 [2] - 欧洲央行维持利率不变，此前一年内连续降息八次；美国7月制造业PMI不及预期、服务业PMI好于预期，7月19日当周初请失业金人数好于预期，6月新屋销售逊于预期 [2][6] 价格逻辑 - 黄金价格延续跌势后小幅反弹，主要受美元反弹、美债收益率回升及市场风险偏好改善影响，特朗普施压降息但市场预计7月维持利率不变 [3] 后市展望 - 美国经济基本面喜忧参半，欧洲央行维持利率不变，美元指数持稳；黄金长线利多但短线受压制，白银中长线有望延续强势，短线关注市场风险偏好 [6] 展望 - 关注美国地产数据、美联储利率预期及贸易摩擦变动，周度COMEX黄金关注【3250,3450】，周度COMEX白银关注【36,45】 [7]