报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃市场供给充沛，基本面偏弱，中长期格局偏空，关注装置变动、资金动态及现货库存走势 [3][4] - L2509和PP2509关注区间分别为【7050 - 7250】和【7050 - 7200】，空L - PP09价差继续持有 [3][4][5] 各目录总结 本周复盘（PE） - 观点回顾供强需弱，震荡偏弱，关注现货及库存走势，中长期反弹偏空 [3] - 观点复盘本周L2509波动区间【7086 - 7220】，基本符合预期，供给端周产量5连增，累计同比 +16.5%，农膜旺季尾声开工率连续4周下滑，基本面供强需弱，盘面震荡偏弱 [3] 下周展望（PE） - 供给依旧充沛，基本面偏弱，关注资金动态，中长期反弹偏空，L2509关注区间【7050 - 7250】，09空头持仓集中度偏高，长假临近若空单大量减仓止盈，盘面或阶段性反弹 [4] - 套利方面PP停车比例显著高于PE，空L - PP09价差继续持有 [4] 本周复盘（PP） - 观点回顾关注PDH装置变动，反弹偏空，中长期格局偏弱 [5] - 观点盘面本周PP2509波动区间【7056 - 7148】，基本符合预期，供给端产量73万吨，周环比 -1.4万吨，连续2周下滑，1 - 17周产量累计同比 +16.3%，下游开工率连续5周下滑，供需双弱，商业总库存连续2周下滑 [5] 下周展望（PP） - 高检修难敌高投产，反弹偏空，中长期格局偏弱，关注PDH装置变动，PP2509关注区间【7050 - 7170】 [6] - 套利方面空L - PP09价差继续持有 [4] PE供需平衡表 - 年初至今万华、埃克森等258万吨新装置已投产，二季度仍有山东新时代70万吨及埃克森美孚50万吨装置计划开车 [4] - 2025年各月PE产量、进口量、出口量、表观消费量等数据及产量、表消累计同比情况 [7] PE周度基本面数据 - 周内期现货联动下跌，基差同比维持高位 [12] - 本周PE产量为64万吨，连续5周上升，1 - 17周产量累计同比 +16.5% [18] - 预计下周检修影响量在6.40万吨，较本周检修量减少1.65万吨，预计下周总产量在65.87万吨，较本周总产量增加1.62万吨 [18] PE持仓量 - 截至4月25日，L2509主力席位净空头占比63%，关注国泰、乾坤、中信等席位资金动态，若空单大量减仓止盈，盘面或阶段性反弹 [51] PP供需平衡表 - 年内已投产宝丰、埃克森合计195.5万吨产能，镇海四线（50万吨）投产计划推迟至6月中旬，二季度关注镇海炼化、裕龙石化等多套装置投产进度 [52] - 2025年各月PP产量、进口量、出口量、表观消费量等数据及产量、表消累计同比情况 [52] PP周度数据 - 本周PP产量73万吨，周环比 -1.4万吨，连续2周下滑，1 - 17周产量累计同比 +16.3% [61] - 预计下周聚丙烯平均产能利用率下降至74%附近运行 [61] PP持仓量 - 截至4月25日，PP2509主力席位净空头占比51%，关注东证、中信、国泰等席位资金动态 [107]

PVC周报： 春检力度不足，低位震荡 能源化工团队 郭建锋 F03126846 何 慧 Z0011420 郭艳鹏 Z0021323 李 倩 F03134406 时间：2025/4/28 春检力度不足，低位震荡 【本周概况】 观点回顾：季节性检修持续，关注成本及政策变动。下周天津渤化、青岛海湾、宁夏金昱元、四川金路等开工 提升，产量存小幅上升预期。虽然上游整体仍处于季节性检修阶段，但随着一体化利润的修复，企业难以出现 大面积降负，年初至今产量累计同比增速升值3.7%，关注电石及烧碱价格变动。近期库存持续去化，基本面边 际好转，基差走强。3月出口维持高增速，关注周二台塑报价。整体来看，低估值对盘面底部有支撑，但内需 弱势加之供给依旧充沛，上行驱动不足，盘面延续低位震荡。关注后续宏观政策变动及春季检修力度。策略上 ，短期观望为主，择机回调做多。V2509关注区间【4950，5120】。 观点复盘：本周V2509波动区间【4927，5053】，降幅略超预期。资金面看，周二主力移仓换月09增仓11万手， 盘面跌近2%。基本面看，装置陆续重启，上中游库存表现分化，企业库存周环比+0.9万吨，社会库存周环比- 2.1万吨， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油偏弱，LPG震荡，L偏空，PP震荡，PVC震荡，PX偏多，PTA/PR偏多，乙二醇偏空，玻璃震荡，纯碱震荡，甲醇偏空，尿素偏空，沥青偏空[1] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价小幅上涨，WTI上升0.37%，Brent上升0.23%，内盘SC上升0.69%[2] - 基本逻辑：油价行至压力位，OPEC+提议增产使油价上行压力上升；美国活跃石油钻机数量增加，哈萨克斯坦3月石油产量下降；中国3月汽油产量同比下降；美国商业原油和战略原油储备增加，汽油和馏分油库存减少[3] - 策略推荐：中长期油价波动区间维持在55 - 65美元，短周期震荡偏弱，SC关注【485 - 505】[4] LPG - 行情回顾：4月25日，PG主力合约收于4406元/吨，环比下降0.61%，山东、华东、华南现货价分别为4820元/吨、4910元/吨、4910元/吨，环比分别下降10元/吨、0元/吨、0元/吨[6] - 基本逻辑：液化气现货端下降，上游油价区间盘整，走势偏震荡；仓单量持平，PDH装置利润下降，烷基化装置利润上升；供应增加，需求端开工率下降，炼厂库存下降，港口库存上升[7] - 策略推荐：中长期进口成本上升有支撑，原料压力下降，跟随油价盘整，可进行PG05 - 06正套操作、卖出看涨期权，PG关注【4350 - 4450】[7] L - 行情回顾：L主力持仓量增加，仓单量持平，5 - 9价差日环比 - 5元/吨[9] - 基本逻辑：年内投产新产能，部分装置开车，部分进口窗口关闭或待开启；农膜旺季尾声，上游累库，产量5连增，供给充沛需求转淡，中长期装置投产压力高叠加原油下行，反弹偏空[10] - 策略推荐：逢高偏空，L关注【7080 - 7200】[10] PP - 行情回顾：PP主力持仓量增加，仓单量下降，L - PP09价差日环比 - 20元/吨[12] - 基本逻辑：一季度装置开车，后市关注新装置投产进度，关税影响制品出口；停车比例上升，供需双弱，加权利润同比高位，中长期装置投产压力高叠加原油下行，反弹偏空[13] - 策略推荐：短期观望，中期逢高空，PP关注【7050 - 7150】[13] PVC - 行情回顾：5 - 9价差环比 - 3元/吨[15] - 基本逻辑：1月新增装置投产，产能利用率79%；房地产竣工面积降幅收窄，下游开工率回升，出口增加；春检力度不足，厂库增，社库7连降，仓单持续注册，低位震荡[16] - 策略推荐：短期观望，回调偏多，V关注【4970 - 5060】[16] PX - 行情回顾：4月25日，PX华东地区现货6600元/吨（环比持平），PX09合约收盘6230（+64）元/吨，华东地区基差370（-64）元/吨[17] - 基本逻辑：装置按计划检修，供应端压力缓解；加工差和汽油裂解价差有变化，产量和开工率下降，进口量增加；需求端PTA装置检修量多；4月基本面改善，近期跟随成本波动，震荡偏强[18] - 策略推荐：PX关注【6180，6320】[19] PTA/PR - 行情回顾：4月25日，PTA华东4490（+62）元/吨，TA09日内收盘4400（+30）元/吨，TA5 - 9月差32（+48）元/吨，华东地区基差90（+32）元/吨[21] - 基本逻辑：装置检修多，供应端压力缓解；下游聚酯开工负荷高但预期走弱，终端织造库存偏高；PTA去库；加工费同期低位，盘面跟随成本波动，短期走势偏强[22] - 策略推荐：关注逢高布空机会，TA关注【4370 - 4500】[1] 乙二醇 - 行情回顾：4月25日，华东地区乙二醇现货价4184（-32）元/吨，EG09日内收盘4160（-19）元/吨，EG5 - 9月价12（+6）元/吨，华东基差24（-13）元/吨[23] - 基本逻辑：装置按计划检修，供应端压力缓解；到港量同期偏高，3月进口超预期；需求端聚酯负荷高但预期走弱，终端织造库存偏高；库存偏高，成本支撑偏弱，短期震荡调整，反弹偏空[24] - 策略推荐：EG关注【4140，4220】[25] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价上调，盘面低位震荡，主力基差缩窄，仓单不变[27] - 基本逻辑：宏观情绪偏谨慎；玻璃供应稳定，成本下降冷修计划放缓；需求季节性改善但低于同期，房地产未企稳；上游企业累库，中游库存压制反弹，终端消费改善有限[28] - 策略推荐：FG关注【1100，1140】[28] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价稳定，盘面偏暖震荡，基差扩大，仓单减少，预报不变[30] - 基本逻辑：5月检修计划增多，供给或收缩，产能利用率和产量微降；下游需求变化不大，节前终端补库；碱厂库存小幅去库，但绝对库存高位；期货市场情绪回暖，供需驱动有限，中期无上涨驱动[31] - 策略推荐：SA关注【1350，1380】[31] 甲醇 - 行情回顾：4月25日，华东地区甲醇现货2413（+5）元/吨，甲醇主力09合约收盘2288（-1）元/吨，甲醇华东基差195（+18）元/吨，港口基差122（+4）元/吨[33] - 基本逻辑：装置检修降负但开工率仍高，供应压力大，5月进口预期兑现；需求端预期走弱，MTO装置开工率下降，传统需求淡季；社会库存去化，仓单数量回落；成本支撑偏弱[33] - 策略推荐：短期偏宽松，反弹偏空，追多需谨慎，MA关注【2250，2300】[33] 尿素 - 行情回顾：4月25日，山东地区小颗粒尿素现货1830元/吨（环比持平），尿素主力合约收盘1757（-1）元/吨，UR5 - 9合约价差9（+1）元/吨，山东基差73（+1）元/吨[36] - 基本逻辑：检修装置复产，供应压力大；农业施肥进入空档期，东北玉米及南方水稻用肥有望开启，工业需求走弱；出口法检政策紧，但其他氮肥出口增量大；库存累库，成本端支撑弱稳[37] - 策略推荐：跟踪宏观政策和出口数据，关注回调布局多单机会，UR关注【1735 - 1775】[1] 沥青 - 行情回顾：4月25日，BU主力合约收于3401元/吨，环比下降0.15%，山东、华东、华南市场价分别为3525元/吨、3570元/吨、3400元/吨，环比分别上升40元/吨、0元/吨、0元/吨[39] - 基本逻辑：裂解价差处于高位，估值偏高，原油行至压力位，库存上升；部分装置转产渣油，部分复产沥青，产量有变化；企业综合利润下降，供应周度总产量减少，库存上升[40] - 策略推荐：逢高沽空，BU关注【3375 - 3400】[40]

中辉有色观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 关税谈判过程仍然不确定，脱钩仍是主要矛盾，尽管影响边际趋缓，但购金力 | 黄金 | 高位调整 | 量仍然较多，长期看，国际秩序破坏，去美元化是主力，各经济体购金动力积 | | | | 极，黄金是未来秩序筹码。长期战略配置价值持续存在【766-800】 | | | | | | | 全球经济增长忧虑仍然存在，短期关税谈判使得白银等基本金属情绪有所好 | 白银 | 宽幅调整 | 转，中期看不确定性较大。白银弹性大仍处于大的震荡区间附近，操作上区间 | | | | 思路对待，秩序将改变，金银比或短期失效。【8000-8500】 | | | | | | | 五一长假临近，市场避险情绪将上升。短期建议铜前期多单逐渐止盈兑现，落袋为 | 铜 | 回落 | 安，轻仓或者空仓过节。中长期依旧看好铜。沪铜关注区间【76000，78000】 | | | | 政治局会议稳字当先，政策预期落空，叠加长假临近，市场避险情绪上升，短 | 锌 | 回落 | 期锌再度回落，中长期看，锌供 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 螺纹钢 | 走势偏强 | 钢铁行业压产 5000 万吨的消息再次影响市场，期货夜盘价格已有所反应。 | | | | 目前消息尚未完全确认，后续会议或给出结果。铁水产量高位运行，压产 | | | | 若落地对钢材整体影响较大，甚至产生供需偏紧预期，行情由政策结果主 | | | | 导，落地前或偏强运行。【3100，3220】 | | 热卷 | 偏强运行 | 钢铁压产消息提振市场，具体数据和措施有待后续会议确认。交易逻辑切 | | | | 换至政策，结果落地前或偏强运行。【3230，3350】 | | 铁矿石 | 短线参与 | 阶段性供应收缩，铁水产量大幅增加，后期钢企利润仍支撑铁矿需求维持 | | | | 高位。随着外矿发运逐渐恢复放量，铁矿基本面边际转弱。下游需求仍在 | | | | 改善，但市场对高铁水的承接力担忧更甚。近期粗钢压减传言又起，短期 | | | | 主要扰动盘面情绪，关注钢厂节前补库情况。观点：单边短线参与，跨期 | | | | 正套持有【680,720】 | | 焦炭 | 偏弱运行 | 焦企第二轮 ...

资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：隔夜国际油价上升，WTI 上升 0.84%，Brent 上升 0.72%，内盘 SC 下降 1.62%。 【基本逻辑】：核心驱动，油价行至压力位，叠加 OPEC+成员国提议在 6 月连续第二个月加快提高 石油产量，油价上行压力上升。供给方面，4 月 23 日，哈萨克斯坦新任圭亚那能源部周四公布数据 显示，该国 3 月石油产量较上月下降约 3%至 62.7 万桶/日，一季度石油产量平均为 63.1 万桶/日， 同比增长 3%；能源部长表示，在决定石油产量水平时，将优先考虑国家利益，而非 OPEC 及其盟友； JODI 周二发布数据显示，沙特 2 月份原油出口量较 1 月份增长近 50 万桶/日至 654.7 万桶/日。需求 方面，国家统计局公布数据显示，中国 3 月汽油产量 1322.00 万吨，同比下降 6.10%，1-3 月累计产 量为 3905.30 万吨，同比下降 5.10%。库存方面，截至 4 月 18 日当周，美国商业原油库存增加 20 万桶至 4.431 亿桶，战略原油储备增加 50 万桶至 3.975 亿桶，汽油库存减少 450 万桶至 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | 豆粕 | 短期下跌 | 中美贸易加征关税事件进一步利多影响有限。南美大豆产量基本确定，美豆种植即 | | | | 将开启。国内港口及油厂大豆连续三两周累库，本周大豆开机继续回升，但节前备 | | | | 货提振豆粕消费。5-6 月月均进口 1000 万吨以上。受豆粕低库存，现货供应偏紧影 | | | | 响，近月合约暂维持强势，主力合约昨日小幅收涨，但尚未打破短期调整格局。国 | | | | 际层面美豆未来十五天降雨展望充沛，以及国内 4 月开始进入集中进口供应季，在 | | | | 缺乏基本面利多预期下，豆粕主力短期暂以偏空运行格局为主。节前看多追多操作 | | | | 谨慎对待。主力【3030，3080】 | | | 短线反弹 | | | | | 截止本周最新库存数据显示，油厂菜粕库存偏低，低于过去两年同期，对现货价格 带来支持，消费库存维持高位。豆菜粕现货价差近日再度扩大至 900 元/吨以上， | | | | 菜粕替代性下降。但由于豆粕现货价格因为短期供应不足大幅上涨，带动菜粕价格 | | 菜粕 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税战缓和提振市场情绪，商品普遍反弹，但持续性或不强，钢材、焦炭、焦煤等品种中期或维持偏弱运行，铁矿石基本面边际转弱，铁合金关注供应端变化 [4][8][11] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 品种观点：关税战缓和提振市场情绪，但持续性或不强，螺纹供需层面有所改善，但铁水产量维持高位，后期钢材整体或趋于宽松；热卷供需暂时无明显矛盾，但出口存在回落可能 [4] - 盘面操作建议：螺纹钢市场对政策仍有期待，短期维持区间运行【3050，3170】；热卷短期受特朗普态度缓和提振市场情绪，但难有持续性上涨，或维持区间运行【3150，3270】 [1][5] 铁矿石 - 品种观点：阶段性供应收缩，铁水产量大幅增加，钢企利润支撑铁矿需求维持高位，但外矿发运逐渐恢复放量，基本面边际转弱，下游需求改善但市场对高铁水承接力担忧更甚 [8] - 盘面操作建议：单边短线参与，跨期正套持有【670,750】 [1][9] 焦炭 - 品种观点：铁水日产量升至高位，钢厂生产积极性高，对焦炭需求有保障，但焦炭周产量略增，库存总体水平偏高，行情缺少持续向上驱动，中期跟随黑色系整体趋势偏弱运行 [11] - 盘面操作建议：弱势运行【1500，1620】 [1][12] 焦煤 - 品种观点：现货近期有试探性调涨，叠加节前补库需求，市场情绪略有好转，但国内焦煤产量继续上升，供应压力未解决，供需偏宽松，库存水平偏高，中期维持偏弱运行趋势 [14] - 盘面操作建议：弱势运行【900，980】 [1][15] 铁合金 - 品种观点：锰硅方面，铁水产量维持高位对硅锰需求形成刚性支撑，供应端需关注产区减产力度，锰矿远期供应压力增加，矿价后续或下跌，难对硅锰形成有力支撑；硅铁方面，成本端趋稳，产区减停产消息发酵，后续供应或持续收缩 [18] - 盘面操作建议：锰硅基本面未有明显转变，短期价格仍有下探可能，不建议多配【5800,6000】；硅铁短期关注同类品种和黑色系整体情绪变化，行情或以低位震荡运行为主【5600,5800】 [1][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长期战略配置价值持续存在，白银宽幅调整，铜、锌、铅、锡、铝反弹，镍反弹回落，工业硅和碳酸锂反弹沽空[1] - 关税谈判不确定、降息预期升温使黄金有支撑，全球去美元化加速对金价中长期有支撑[2] - 铜精矿供应紧张，国内库存去化，终端需求有支撑，中长期看涨[5][6] - 锌矿端趋松，供应增加但需求减弱，短期反弹中长期逢高空[7][8] - 铝旺季驱动延续，价格偏强，氧化铝相对偏弱[9] - 镍纯镍库存转增，价格反弹承压，不锈钢供需过剩[10][11] - 碳酸锂供应过剩，虽累库速度放缓但需求无季节性增量，反弹沽空[13] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：关税谈判不确定、降息预期升温，黄金有支撑，SHFE黄金涨1.01%，COMEX黄金涨1.80%，SHFE白银涨1.18%，COMEX白银涨0.89%[2] - 基本逻辑：关税陷入僵局，降息预期升温，全球去美元化加速，对金价有支撑[2] - 策略推荐：短期黄金等待止跌关注766，中长线多配置；白银震荡思路对待，区间[8000,8500][3] 铜 - 行情回顾：美铜涨超2%，沪铜震荡蓄力，沪铜主力涨0.14%，LME铜涨0.36%，COMEX铜涨2.21%[5] - 产业逻辑：铜精矿供应紧张，3月国内电解铜产量环比增6.04%、同比增12.27%，预计4月环比降0.58万吨，国内社会库存连续去化，终端需求有支撑[5] - 策略推荐：前期多单继续持有，回调背靠下方均线逢低试多，短期沪铜关注区间【76500，79500】，伦铜关注区间【9200，9800】美元/吨[6] 锌 - 行情回顾：沪锌突破上方均线压力位，沪锌主力涨1.44%，LME锌涨0.70%[7] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，海外矿山复产和投产，预计全球锌矿供应增量超50万吨，3月进口锌精矿环比降22.09%、同比增47.16%，1 - 3月累计同比增36.62%，下游逢低补库积极，但出口需求预期减弱[7] - 策略推荐：短期关注上方2万3整数多空争夺，中长期逢高空，沪锌关注区间【22500，23200】，伦锌关注区间【2620，2720】美元/吨[8] 铝 - 行情回顾：铝价偏强运行，氧化铝相对承压[9] - 产业逻辑：电解铝海外关税扰动减弱，4月下旬国内电解铝锭和铝棒库存下降，下游加工行业开工率上升；氧化铝厂部分检修减产，供应端铝土矿到港库存大增，现货市场过剩，库存回升[9] - 策略推荐：沪铝轻仓逢低多配，主力运行区间【19500 - 20300】；氧化铝相对偏弱运行[9] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢小幅反弹[10] - 产业逻辑：海外关税政策扰动减弱，印尼镍矿政策有博弈，开采及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存低，3月全国精炼镍产量环比增22.32%、同比增39.12%，4月下旬国内精炼镍社会库存增加；不锈钢现货市场库存去化受阻，出口受阻，供需过剩[10][11] - 策略推荐：短期镍不锈钢暂时观望，关注纯镍库存变动，镍主力运行区间【123000 - 129000】[11] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507高开低走，全天窄幅震荡[12] - 产业逻辑：宏观情绪缓解，智利锂盐厂商暂停5月发货，但基本面供应过剩，总库存连续10周累库，下游需求不确定，节前补库意愿低[13] - 策略推荐：偏弱运行，反弹沽空，区间【67000,70000】[13]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | 豆粕 | 短期下跌 | 中美贸易加征关税事件进一步利多影响有限。南美大豆产量基本确定，美豆种植即 货提振豆粕消费。5-6 月月均进口 1000 万吨以上。受豆粕低库存，现货供应偏紧影 | | | | 将开启。国内港口及油厂大豆连续三两周累库，本周大豆开机继续回升，但节前备 | | | | 响，近月合约暂维持强势，主力合约窄幅整理，尚未打破短期调整格局。国际层面 | | | | 美豆未来十五天降雨展望充沛，以及国内 4 月开始进入集中进口供应季，在缺乏基 | | | | 本面利多预期下，豆粕主力短期暂以偏空运行格局为主。节前看多追多操作谨慎对 | | | | 待。主力【3000，3065】 | | 菜粕 | 短线反弹 | 国内菜粕库存远高于过去两年同期，加上 5 月国内迎来新季菜籽收获上市。菜粕短 | | | | 期供应预计充足。豆菜粕现货价差近日再度扩大至 600 元/吨以上，菜粕替代性下 | | | | 降。截止本周最新库存数据显示，油厂菜粕库存偏低，低于过去两年同期，对现货 | | | | 价格带来支持，消 ...