南华期货棉花四季度展望 ——新季丰产之下，套保压力凸显 陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章 观点概要 观点：三季度，郑棉整体呈震荡格局，本年度国内在中美关税政策扰动之下，下游内需表现出韧性，而外需 出现"抢出口"订单，整体消费好于预期，疆棉去库加快，棉价获得支撑，但新棉丰产预期及下游利润欠佳的现 状限制其涨幅，而美棉在出口签约缓慢与产量预期下降下形成多空拉锯，伴随着较高的未点价合约，维持窄 幅区间整理。四季度，国内新棉上市将有效缓解供应紧张问题，新年度轧花厂收购态度或偏于谨慎，在疆棉 丰产格局下收购价格高度有限，但同时将对棉价带来较大的套保压力，而下游内需或维持温和增长态势，但 外销在阶段性的"抢出口"订单后或难维持前期的亮眼表现，需求端缺乏向上驱动。 预测区间：13000-14500 策略：单边以反弹布空为主，关注1-5反套机会 风险提示：全球宏观环境、中美关税政策调整、新花收购情况、纺企订单情况 第二章 行情回顾 三季度，郑棉重心再度抬高后维持在13500-14400元/吨的区间内波动。上半年在关税政策影响下，郑棉 受到强烈冲击，但随着中美 ...